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股海泛舟不带桨
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href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>市场的热情。而这也表明，中国新能源产业、供应链的爆发和长足发展，已影响了全球汽车产业。</p><p>至于特斯拉是不是会出现一位华人CEO，并不是那么重要了。</p><p><b>没有任命的传闻</b></p><p>这么多年来，马斯克一直是特斯拉CEO，但也没有冠上“全球”之名。而朱晓彤，直接被说是接任“全球CEO”。</p><p>接近特斯拉的人士表示，虽然马斯克一直在给特斯拉找一个新的CEO，而且他现在还担任推特的CEO。他已经明确表示，在准备好权力交接后，他就找人来填补特斯拉CEO的职位，但这不意味着朱晓彤就能胜任。</p><p>朱晓彤，中等身材，寸头、戴着黑色细框眼镜，经常穿着带特斯拉logo的黑色工服，看起来就像是特斯拉的工程师。他一向行事低调，很少公开露面、讲话；拥有新西兰奥克兰理工大学、杜克大学信息技术、MBA学位的朱晓彤，加入特斯拉仅有8年。</p><p>上述人士认为，以他的履历、背景、能力、经验来看，还不能hold住特斯拉这个全球性明星公司；在特斯拉全球数十名高管中，马斯克信任的、分量很重的老人还有很多。</p><p>比如在特斯拉美国总部的高管中，高级副总裁德鲁·巴林诺（Drew Baglino）负责特斯拉的动力系统能源与工程，这是特斯拉产品的核心；副总裁彼得·班农（Pete Bannon）负责硬件设计工程，副总裁查理·库曼（Charlie Kuehmann）同时负责特斯拉与SpaceX同时负责材料工程，他们都是十分重要的人物。</p><p>就业务经验而言，在特斯拉的全球布局中，有美国总部、大中华区、欧洲、中东和非洲分部，在美国、中国、欧洲都有工厂。而朱晓彤的工作经验，几乎全部来自中国上海超级工厂。</p><p>“能把上海工厂搞好，不意味着能把美国和德国工厂搞好，这几个地方的条件、法律千差万别，”熟悉特斯拉的人士说。</p><p>但不可否认的是，这个接任传闻让低调的朱晓彤火出了圈。</p><p>目前，特斯拉全球有27位高管直接向马斯克汇报工作，其中绝大多数来自弗里蒙特和奥斯汀的两个核心办公室，美国之外的高管只有三位，其中就有特斯拉大中华区总裁朱晓彤。</p><p>事实上，在2021年9月，朱晓彤在担任特斯拉全球副总裁、大中华区总裁的同时，已经开始负责特斯拉在亚太地区的业务。特斯拉的亚太地区包括新加坡、日本、韩国、澳大利亚和新西兰市场。</p><p><b>睡在工厂里的人</b></p><p>虽然成不了全球CEO，但朱晓彤确实在特斯拉位高权重。因为他的背后，是庞大的中国市场，以及越来越重要的中国汽车供应链。</p><p>朱晓彤工作作风神似马斯克，是和马斯克一样睡在工厂里的工作狂人。</p><p>2014年加入特斯拉后，朱晓彤凭借推动特斯拉中国超级充电站迅速发展的功劳，入职仅仅8个月，就升任了特斯拉全球副总裁兼大中华区总裁。</p><p>而后，他推动了特斯拉上海超级工厂的火速投产，三年后，2022年8月15日，上海工厂累计产量突破100万辆，成为特斯拉有史以来生产效率最高的超级工厂。</p><p>从2019年1月，到2022年8月，特斯拉中国供应链的本土化率已经从30%提升到95%以上，在上海、苏州、宁波、南通等长三角地区组建起了4小时供应链，汇聚电池、汽车芯片、自动驾驶系统、汽车内饰、精密加工等绝大部分零部件。</p><p>刚刚过去的11月，特斯拉上海工厂交付量首次突破了10万辆，达到100291辆，环比增长约40%，同比增长达到89%。</p><p>前11个月，上海超级工厂已交付超过65万辆汽车，占特斯拉全球产能的半壁江山，稳居特斯拉的全球第一大工厂，并创下全年交付量新高。</p><p>为了冲刺年销量150万辆目标，11月以来，特斯拉已经两次降价，进行年终抢收，上海工厂的地位也愈加重要。华富证券预测，特斯拉上海工厂2022年产能或超100万辆。</p><p>如今，中国已经成为了特斯拉的全球第二大市场，三季报显示，特斯拉中国营收达51.31亿美元，占公司总营收的23.9%，仅次于美国。</p><p>不仅如此，上海工厂还成为特斯拉的主要出口中心，向北美以外的大多数市场供应汽车。</p><p>特斯拉曾表示，“特斯拉上海超级工厂刷新了汽车行业对于速度的定义。三年过后，特斯拉上海超级工厂再次创造了世界汽车工业制造史上的又一项全新纪录。”</p><p>就这样，朱晓彤带着上海超级工厂，一步步离马斯克越来越近。</p><p>在2020年1月，上海工厂Model 3交付仪式上，马斯克高兴得跳起了“脱衣舞”，而后，朱晓彤站在马斯克旁边合影，这是他们的第一次公开同框。</p><p>而现在，朱晓彤带队去美国得克萨斯州工厂，与马斯克能经常见面了。有接近特斯拉的人士认为，朱晓彤有可能会在将来成为特斯拉的联席CEO之一。</p><p>朱晓彤站在了风口上。某种程度上，他是整个中国市场和中国产业人群的缩影，高效、勤勉、乐观、充盈。中国市场、中国人群、中国因素在全球新能源产业、在特斯拉的全球版图中也越来越重要了。</p><p>未来属特斯拉，也属于朱晓彤、上海和中国。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>传闻中的马斯克接班人</title>\n<style 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Zhu）。该消息称，马斯克已确认了接替他担任特斯拉全球CEO的人选：朱晓彤将出任这一众人瞩目的职务。不过特斯拉内部人士告诉华尔街见闻，上述消息不实，公司没有看到相关人事任命。马斯克本人对此事也没有任何回应。综合种种信息来看，朱晓彤成为特斯拉全球CEO并不可信。但作为大中华区负责人，他确实成了马斯克近年越来越倚重的红人。得益于中国工厂和中国市场的爆发，特斯拉实现产能跃升，马斯克晋身全球首富，才有余力去收购Twitter，搅弄世界风云。人们对于朱晓彤的关注，更多的是投射了对中国新能源市场的热情。而这也表明，中国新能源产业、供应链的爆发和长足发展，已影响了全球汽车产业。至于特斯拉是不是会出现一位华人CEO，并不是那么重要了。没有任命的传闻这么多年来，马斯克一直是特斯拉CEO，但也没有冠上“全球”之名。而朱晓彤，直接被说是接任“全球CEO”。接近特斯拉的人士表示，虽然马斯克一直在给特斯拉找一个新的CEO，而且他现在还担任推特的CEO。他已经明确表示，在准备好权力交接后，他就找人来填补特斯拉CEO的职位，但这不意味着朱晓彤就能胜任。朱晓彤，中等身材，寸头、戴着黑色细框眼镜，经常穿着带特斯拉logo的黑色工服，看起来就像是特斯拉的工程师。他一向行事低调，很少公开露面、讲话；拥有新西兰奥克兰理工大学、杜克大学信息技术、MBA学位的朱晓彤，加入特斯拉仅有8年。上述人士认为，以他的履历、背景、能力、经验来看，还不能hold住特斯拉这个全球性明星公司；在特斯拉全球数十名高管中，马斯克信任的、分量很重的老人还有很多。比如在特斯拉美国总部的高管中，高级副总裁德鲁·巴林诺（Drew Baglino）负责特斯拉的动力系统能源与工程，这是特斯拉产品的核心；副总裁彼得·班农（Pete Bannon）负责硬件设计工程，副总裁查理·库曼（Charlie Kuehmann）同时负责特斯拉与SpaceX同时负责材料工程，他们都是十分重要的人物。就业务经验而言，在特斯拉的全球布局中，有美国总部、大中华区、欧洲、中东和非洲分部，在美国、中国、欧洲都有工厂。而朱晓彤的工作经验，几乎全部来自中国上海超级工厂。“能把上海工厂搞好，不意味着能把美国和德国工厂搞好，这几个地方的条件、法律千差万别，”熟悉特斯拉的人士说。但不可否认的是，这个接任传闻让低调的朱晓彤火出了圈。目前，特斯拉全球有27位高管直接向马斯克汇报工作，其中绝大多数来自弗里蒙特和奥斯汀的两个核心办公室，美国之外的高管只有三位，其中就有特斯拉大中华区总裁朱晓彤。事实上，在2021年9月，朱晓彤在担任特斯拉全球副总裁、大中华区总裁的同时，已经开始负责特斯拉在亚太地区的业务。特斯拉的亚太地区包括新加坡、日本、韩国、澳大利亚和新西兰市场。睡在工厂里的人虽然成不了全球CEO，但朱晓彤确实在特斯拉位高权重。因为他的背后，是庞大的中国市场，以及越来越重要的中国汽车供应链。朱晓彤工作作风神似马斯克，是和马斯克一样睡在工厂里的工作狂人。2014年加入特斯拉后，朱晓彤凭借推动特斯拉中国超级充电站迅速发展的功劳，入职仅仅8个月，就升任了特斯拉全球副总裁兼大中华区总裁。而后，他推动了特斯拉上海超级工厂的火速投产，三年后，2022年8月15日，上海工厂累计产量突破100万辆，成为特斯拉有史以来生产效率最高的超级工厂。从2019年1月，到2022年8月，特斯拉中国供应链的本土化率已经从30%提升到95%以上，在上海、苏州、宁波、南通等长三角地区组建起了4小时供应链，汇聚电池、汽车芯片、自动驾驶系统、汽车内饰、精密加工等绝大部分零部件。刚刚过去的11月，特斯拉上海工厂交付量首次突破了10万辆，达到100291辆，环比增长约40%，同比增长达到89%。前11个月，上海超级工厂已交付超过65万辆汽车，占特斯拉全球产能的半壁江山，稳居特斯拉的全球第一大工厂，并创下全年交付量新高。为了冲刺年销量150万辆目标，11月以来，特斯拉已经两次降价，进行年终抢收，上海工厂的地位也愈加重要。华富证券预测，特斯拉上海工厂2022年产能或超100万辆。如今，中国已经成为了特斯拉的全球第二大市场，三季报显示，特斯拉中国营收达51.31亿美元，占公司总营收的23.9%，仅次于美国。不仅如此，上海工厂还成为特斯拉的主要出口中心，向北美以外的大多数市场供应汽车。特斯拉曾表示，“特斯拉上海超级工厂刷新了汽车行业对于速度的定义。三年过后，特斯拉上海超级工厂再次创造了世界汽车工业制造史上的又一项全新纪录。”就这样，朱晓彤带着上海超级工厂，一步步离马斯克越来越近。在2020年1月，上海工厂Model 3交付仪式上，马斯克高兴得跳起了“脱衣舞”，而后，朱晓彤站在马斯克旁边合影，这是他们的第一次公开同框。而现在，朱晓彤带队去美国得克萨斯州工厂，与马斯克能经常见面了。有接近特斯拉的人士认为，朱晓彤有可能会在将来成为特斯拉的联席CEO之一。朱晓彤站在了风口上。某种程度上，他是整个中国市场和中国产业人群的缩影，高效、勤勉、乐观、充盈。中国市场、中国人群、中国因素在全球新能源产业、在特斯拉的全球版图中也越来越重要了。未来属特斯拉，也属于朱晓彤、上海和中国。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1192,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683728297,"gmtCreate":1656513649324,"gmtModify":1704865087677,"author":{"id":"176942814735850","authorId":"176942814735850","name":"股海泛舟不带桨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/203584f7efbc4cb246dab6cb3ce25a9a","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"176942814735850","idStr":"176942814735850"},"themes":[],"htmlText":"蔚来车主都超过20万了，还在19000客户","listText":"蔚来车主都超过20万了，还在19000客户","text":"蔚来车主都超过20万了，还在19000客户","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683728297","repostId":"1178211858","repostType":2,"repost":{"id":"1178211858","kind":"news","pubTimestamp":1656507485,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178211858?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-29 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href=\"https://laohu8.com/S/VRX\">凡利亚药品国际</a>）是一家加拿大制药公司，从2008年到2015年6月，Valeant的股价上涨达11倍，但在2015年被香橼曝出，Valeant控股了一批药房网络，并将药房储藏的存货确认为销售收入。这场著名的做空令Valeant市值一落千丈，到2018年，Valeant从纽交所退市。</p><p>Grizzly Research质疑，蔚来采用了类似的手段，通过超额向子公司蔚能出售电池来虚增收入，而这些电池很有可能根本未交付给蔚能，而是躺在蔚来自己的仓库里。蔚来对此全力反驳：“推测错误无根据，结论有误导性。”</p><p>“新熵”分析后认为，Grizzly Research的做空报告有部分依据，但难以像香橼击溃Valeant一样，对蔚来造成毁灭性打击。</p><p><b>蔚来，你不对劲</b></p><p>先理一下蔚来和蔚能的关系。</p><p>蔚来一直就想做换电模式，也就是用大型站点对汽车电池集中存储、充电、更换、调配。原因是，新能源汽车里，电池和车的寿命不一样，电池不到十年，车是十几年甚至几十年，用户早晚都得换；另外，换回来的旧电池也有回收价值。</p><p>在2020年，蔚来通过推出BaaS（电池即服务）实现了这个梦，方式是成立电池资产子公司蔚能，蔚来把电池包卖给蔚能，自己卖不含电池的、更便宜的电动车，用户提车后去找蔚能租电池，定期交费。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/735e467ad3cb0b4373eb9f4338825f28\" tg-width=\"550\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>再复盘一下这头灰熊的逻辑。</p><p>我发现成立蔚能后，蔚来的收入和净利润飙升很快，超出市场预期，比如2021年，华尔街预测蔚来应该亏59.47亿元，结果只亏了30.07亿元——蔚来可能不对劲。</p><p>我发现李斌和<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>造假案的关键人物刘二海关系密切，之前创业的易车网持续亏损，投资的摩拜单车挪用过用户押金——创始人的人品存疑。</p><p>我发现蔚来完全可以自己做电池资产，但蔚来让子公司干这个事，不让电池资产业务进入蔚来财务报表，但蔚能管理层是蔚来高管——可能是暗箱交易。</p><p>我发现蔚来曾与投资方合肥市签有对赌协议，要求蔚来在2024年营收额达到1200亿元，而蔚来去年只有361亿营收额——业绩压力可能让蔚来铤而走险。</p><p>我看到蔚来2021年财报、武汉蔚能电池资产有限公司2022年度第一期绿色电池资产支持票据，到2021年三季度，蔚能服务的用户是19000名，但存了40053块电池，蔚能根本不需要多余电池，一人一块完全够用——多出来的两万多块，可能是蔚来多卖给蔚能，用来粉饰财报的。</p><p>我发现找不到蔚能把电池储存在哪里——可能还在蔚来手里。</p><p>这就是整篇做空报告的主要逻辑，灰熊同时提出了一些质疑，如李斌曾将5000万股股份转让给“未来用户信托”，并将其质押给<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团。</p><p>“新熵”认为，报告的部分依据在于，蔚来通过设立蔚能经营电池资产业务，确实有美化上市公司报表的用意，此外，由于同合肥政府对赌协议的存在，蔚来始终背负着巨大的业绩压力。从这一角度看，蔚来确实存在美化财务报表的动机。</p><p><b>灰熊咬得不疼</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f19f4f21a6cda3412a338ab19482eef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但灰熊的报告同样有一定瑕疵。</p><p>首先是成立蔚能的目的，灰熊认为蔚能是李斌在业绩压力下，专门设立用来关联交易，夸大业绩的棋子，这与蔚来方面的表述完全相反。</p><p>蔚能总经理陆荣华曾在接受电动汽车观察家采访时表示，蔚来一开始考虑与金融机构直接合作电池资产业务，但摸索后发现需要一个中间角色打通主机厂和金融机构。在接受品驾采访时陆荣华表示，电池资产运营业务比较特殊，有一定的对外业务属性，需要配合并服务主机厂，用独立公司做更合适。</p><p>有业内人士分析，蔚来剥离蔚能的电池资产业务，与<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>剥离物流业务没有本质区别，核心原因是资产模式太重，需要将业务推入市场，引入合作方分摊风险。</p><p>BaaS换电品牌的合资模式在业内有迹可循，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>曾于2019年与蚂蚁金服、<a href=\"https://laohu8.com/S/HELO\">哈啰出行</a>合资成立链轮电动车换电品牌EVOGO乐行换电。陆荣华同样表示，Baas服务领域普遍采用合资模式，蔚来只是跟随行业趋势。</p><p>这带来第二个问题，蔚能并不是蔚来的全资子公司，不是蔚来一家说了算。</p><p>按照蔚来2021年财报披露，蔚来对蔚能的持股不足20%。按照陆荣华的表述，蔚能的股东结构是“八仙过海，各显神通”，包括宁德时代、地方国资、太平保险、<a href=\"https://laohu8.com/S/002026\">山东威达</a>等等。</p><p>一位业内人士对“新熵”表示，蔚来能把蔚能当垃圾桶用，其它几大股东坐视不管，这点难以想象。</p><p>而蔚能的第一期ABN（资产支持票据）已经于4月成功发行，其资产情况在相关公告中有完整披露，内容基本涵盖了灰熊提及的财务漏洞。如果问题确实成立，蔚能的ABN融资不可能完美落幕。</p><p>最后，在合资背景下，蔚能对蔚来财务数据有美化作用，更多是附带效果，而不是目的。</p><p>一位不愿透露姓名的财务专家对“新熵”表示，灰熊的质疑有一定正确之处，在于如果蔚来自己做电池资产，以几年为期限向用户收取租电池的费用，即便蔚来已经提前拿到了用户的预付租金，其超出部分收入也要计入应收账款而非营收。而在成立蔚能后，蔚来可以直接向蔚能收取电池销售费用，并计入营收。而对买来的电池，蔚能确实要接手折旧风险。</p><p>但这并不意味着，这是蔚来独立蔚能的主要目的，前述业内人士对“新熵”表示，蔚来把换电业务放在体外，并且按权益法处理，就是要像防火墙一样隔离风险。正如报告的表述，蔚来的行为<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>称之为会计诡计，算不上造假。</p><p><b>空头为何爱上蔚来？</b></p><p>这不是蔚来第一次遭到华尔街空头的迎面痛击。</p><p>2020年11月14日，知名做空机构香橼发布报告称，蔚来的股价已经脱离合理范围，股价应当“腰斩”，理由是，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>Model Y的低定价可能对蔚来EC6和ES6车型的订单量不利；另外，蔚来的估值畸高，其PS估值已经达到17倍，同期<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>PS仅为3倍左右，这使蔚来的投机者集中，背离价值投资逻辑。</p><p>结果是，蔚来股价大跌7.74%，最大跌幅一度超过16%。</p><p>此次灰熊的“二次光顾”，再度证明了蔚来的“招空头”体质。</p><p>“新熵”认为，原因首先是蔚来所处的新能源主机厂板块泡沫属性较为严重。</p><p>以特斯拉为例，从2020年开始，特斯拉被高估的声音在资本市场一直没有断绝。今年1月，Viceroy Research创始人弗雷泽·佩林发布推文称特斯拉的价值被高估10倍，理由是特斯拉的销量远不及丰田、大众等传统车企，但市值是二者之和的两倍。</p><p>显然，登陆美股市场的蔚小理也是新能源概念的受益者。</p><p>其次，蔚来采用的换电模式由于前期的高额投入成本，普遍不为市场看好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5631f51fa5b2d46e188b41e3b81a5d50\" tg-width=\"550\" tg-height=\"316\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在此次做空报告中，灰熊就举例称，2008年，以色列企业Better Place就曾提出换电模式倡议，但在花费8.5亿美元后，Better Place不得不申请破产。特斯拉曾在2013年尝试切入换电模式，但由于营销、技术和财务原因放弃了这一计划。</p><p>从整车厂策略看，特斯拉凭借市场占有率高的优势，采用自建自营换电站模式；蔚来采用车电分离模式，将电池资产运营与上市主体隔离开来；小鹏采取合作建设充电桩模式，主要通过与第三方运营商合作建设充电网络，以追求降低运营成本。</p><p>对蔚来来说，进军自建换电站是一步险棋，尽管可以塑造品牌优势，但也面临巨大投入风险。从2020年开始，蔚来的换电站规模快速扩张，引发市场的普遍关注。某种程度上，此次灰熊对蔚来的做空，就是蔚来换电模式巨大矛盾的充分展现。</p><p>对蔚来来说，做空报告必将使管理层重新思考，在荆棘丛生的换电赛道一路狂奔，是否就是蔚来想要的未来？</p></body></html>","source":"lsy1602476715181","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蔚来被“灰熊”咬了一口，但是不疼</title>\n<style 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href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-06-29/doc-imizmscu9360151.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9939e4191ccb45ea08d4d4e422a0f389","relate_stocks":{"09866":"蔚来-SW","NIO.SI":"蔚来","NIO":"蔚来"},"source_url":"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-06-29/doc-imizmscu9360151.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178211858","content_text":"作者：白芨蔚来真急了。6月29日中午，蔚来汽车向新加坡交易所递交了停牌申请。在上午的交易日中，蔚来港股的跌幅一度超过9%，截至港股收盘，蔚来股价暴跌11.36%，小鹏、理想股价都被蔚来“带进沟里”。下跌源自大洋彼岸的一头“灰熊”的做空报告，这家做空机构正式的名称是Grizzly Research，自称专注于深入的尽职调查对上市公司进行研究。在“灰熊”官网上，用户还可以看到诸多中概股的做空报告，包括跟谁学、斗鱼、乐信和58同城。28日，Grizzly Research发布报告《蔚来正在用Valeant式的财务游戏，以达到虚增收入/净利润率的目的》。Valeant（凡利亚药品国际）是一家加拿大制药公司，从2008年到2015年6月，Valeant的股价上涨达11倍，但在2015年被香橼曝出，Valeant控股了一批药房网络，并将药房储藏的存货确认为销售收入。这场著名的做空令Valeant市值一落千丈，到2018年，Valeant从纽交所退市。Grizzly Research质疑，蔚来采用了类似的手段，通过超额向子公司蔚能出售电池来虚增收入，而这些电池很有可能根本未交付给蔚能，而是躺在蔚来自己的仓库里。蔚来对此全力反驳：“推测错误无根据，结论有误导性。”“新熵”分析后认为，Grizzly Research的做空报告有部分依据，但难以像香橼击溃Valeant一样，对蔚来造成毁灭性打击。蔚来，你不对劲先理一下蔚来和蔚能的关系。蔚来一直就想做换电模式，也就是用大型站点对汽车电池集中存储、充电、更换、调配。原因是，新能源汽车里，电池和车的寿命不一样，电池不到十年，车是十几年甚至几十年，用户早晚都得换；另外，换回来的旧电池也有回收价值。在2020年，蔚来通过推出BaaS（电池即服务）实现了这个梦，方式是成立电池资产子公司蔚能，蔚来把电池包卖给蔚能，自己卖不含电池的、更便宜的电动车，用户提车后去找蔚能租电池，定期交费。再复盘一下这头灰熊的逻辑。我发现成立蔚能后，蔚来的收入和净利润飙升很快，超出市场预期，比如2021年，华尔街预测蔚来应该亏59.47亿元，结果只亏了30.07亿元——蔚来可能不对劲。我发现李斌和瑞幸咖啡造假案的关键人物刘二海关系密切，之前创业的易车网持续亏损，投资的摩拜单车挪用过用户押金——创始人的人品存疑。我发现蔚来完全可以自己做电池资产，但蔚来让子公司干这个事，不让电池资产业务进入蔚来财务报表，但蔚能管理层是蔚来高管——可能是暗箱交易。我发现蔚来曾与投资方合肥市签有对赌协议，要求蔚来在2024年营收额达到1200亿元，而蔚来去年只有361亿营收额——业绩压力可能让蔚来铤而走险。我看到蔚来2021年财报、武汉蔚能电池资产有限公司2022年度第一期绿色电池资产支持票据，到2021年三季度，蔚能服务的用户是19000名，但存了40053块电池，蔚能根本不需要多余电池，一人一块完全够用——多出来的两万多块，可能是蔚来多卖给蔚能，用来粉饰财报的。我发现找不到蔚能把电池储存在哪里——可能还在蔚来手里。这就是整篇做空报告的主要逻辑，灰熊同时提出了一些质疑，如李斌曾将5000万股股份转让给“未来用户信托”，并将其质押给瑞银集团。“新熵”认为，报告的部分依据在于，蔚来通过设立蔚能经营电池资产业务，确实有美化上市公司报表的用意，此外，由于同合肥政府对赌协议的存在，蔚来始终背负着巨大的业绩压力。从这一角度看，蔚来确实存在美化财务报表的动机。灰熊咬得不疼但灰熊的报告同样有一定瑕疵。首先是成立蔚能的目的，灰熊认为蔚能是李斌在业绩压力下，专门设立用来关联交易，夸大业绩的棋子，这与蔚来方面的表述完全相反。蔚能总经理陆荣华曾在接受电动汽车观察家采访时表示，蔚来一开始考虑与金融机构直接合作电池资产业务，但摸索后发现需要一个中间角色打通主机厂和金融机构。在接受品驾采访时陆荣华表示，电池资产运营业务比较特殊，有一定的对外业务属性，需要配合并服务主机厂，用独立公司做更合适。有业内人士分析，蔚来剥离蔚能的电池资产业务，与京东剥离物流业务没有本质区别，核心原因是资产模式太重，需要将业务推入市场，引入合作方分摊风险。BaaS换电品牌的合资模式在业内有迹可循，例如宁德时代曾于2019年与蚂蚁金服、哈啰出行合资成立链轮电动车换电品牌EVOGO乐行换电。陆荣华同样表示，Baas服务领域普遍采用合资模式，蔚来只是跟随行业趋势。这带来第二个问题，蔚能并不是蔚来的全资子公司，不是蔚来一家说了算。按照蔚来2021年财报披露，蔚来对蔚能的持股不足20%。按照陆荣华的表述，蔚能的股东结构是“八仙过海，各显神通”，包括宁德时代、地方国资、太平保险、山东威达等等。一位业内人士对“新熵”表示，蔚来能把蔚能当垃圾桶用，其它几大股东坐视不管，这点难以想象。而蔚能的第一期ABN（资产支持票据）已经于4月成功发行，其资产情况在相关公告中有完整披露，内容基本涵盖了灰熊提及的财务漏洞。如果问题确实成立，蔚能的ABN融资不可能完美落幕。最后，在合资背景下，蔚能对蔚来财务数据有美化作用，更多是附带效果，而不是目的。一位不愿透露姓名的财务专家对“新熵”表示，灰熊的质疑有一定正确之处，在于如果蔚来自己做电池资产，以几年为期限向用户收取租电池的费用，即便蔚来已经提前拿到了用户的预付租金，其超出部分收入也要计入应收账款而非营收。而在成立蔚能后，蔚来可以直接向蔚能收取电池销售费用，并计入营收。而对买来的电池，蔚能确实要接手折旧风险。但这并不意味着，这是蔚来独立蔚能的主要目的，前述业内人士对“新熵”表示，蔚来把换电业务放在体外，并且按权益法处理，就是要像防火墙一样隔离风险。正如报告的表述，蔚来的行为智能称之为会计诡计，算不上造假。空头为何爱上蔚来？这不是蔚来第一次遭到华尔街空头的迎面痛击。2020年11月14日，知名做空机构香橼发布报告称，蔚来的股价已经脱离合理范围，股价应当“腰斩”，理由是，特斯拉Model Y的低定价可能对蔚来EC6和ES6车型的订单量不利；另外，蔚来的估值畸高，其PS估值已经达到17倍，同期比亚迪PS仅为3倍左右，这使蔚来的投机者集中，背离价值投资逻辑。结果是，蔚来股价大跌7.74%，最大跌幅一度超过16%。此次灰熊的“二次光顾”，再度证明了蔚来的“招空头”体质。“新熵”认为，原因首先是蔚来所处的新能源主机厂板块泡沫属性较为严重。以特斯拉为例，从2020年开始，特斯拉被高估的声音在资本市场一直没有断绝。今年1月，Viceroy Research创始人弗雷泽·佩林发布推文称特斯拉的价值被高估10倍，理由是特斯拉的销量远不及丰田、大众等传统车企，但市值是二者之和的两倍。显然，登陆美股市场的蔚小理也是新能源概念的受益者。其次，蔚来采用的换电模式由于前期的高额投入成本，普遍不为市场看好。在此次做空报告中，灰熊就举例称，2008年，以色列企业Better Place就曾提出换电模式倡议，但在花费8.5亿美元后，Better Place不得不申请破产。特斯拉曾在2013年尝试切入换电模式，但由于营销、技术和财务原因放弃了这一计划。从整车厂策略看，特斯拉凭借市场占有率高的优势，采用自建自营换电站模式；蔚来采用车电分离模式，将电池资产运营与上市主体隔离开来；小鹏采取合作建设充电桩模式，主要通过与第三方运营商合作建设充电网络，以追求降低运营成本。对蔚来来说，进军自建换电站是一步险棋，尽管可以塑造品牌优势，但也面临巨大投入风险。从2020年开始，蔚来的换电站规模快速扩张，引发市场的普遍关注。某种程度上，此次灰熊对蔚来的做空，就是蔚来换电模式巨大矛盾的充分展现。对蔚来来说，做空报告必将使管理层重新思考，在荆棘丛生的换电赛道一路狂奔，是否就是蔚来想要的未来？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1722,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":823160624,"gmtCreate":1633600512039,"gmtModify":1633600512039,"author":{"id":"176942814735850","authorId":"176942814735850","name":"股海泛舟不带桨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/203584f7efbc4cb246dab6cb3ce25a9a","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"176942814735850","idStr":"176942814735850"},"themes":[],"htmlText":"反正就是利好隆基就对了","listText":"反正就是利好隆基就对了","text":"反正就是利好隆基就对了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/823160624","repostId":"1119836545","repostType":4,"repost":{"id":"1119836545","kind":"news","pubTimestamp":1633518722,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119836545?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-06 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Currie指出，化石燃料投资不足是能源供给紧张的重要原因之一。</p>\n<p>今年以来，投资者们一直在将资金投入替代能源股，而非化石燃料公司。许多公司则在抛售煤炭和石油股票，认为在能源转型加速之际，这些股票存在风险。一些化石燃料公司已经开始将投资方向转向低碳的未来，而不是仅仅专注于开采和输送更多的石油和天然气。</p>\n<p>Jeff Currie在接受彭博电视台采访时表示：“在世界上许多地方，风能和<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>都已经过剩。”</p>\n<p>在过去的十几年，风能和太阳能的产量激增。但这两种可再生能源都存在着不稳定的因素。而且，与天然气或煤炭不同，电力难以储存大量的电能。然而在电网使用上，供应和需求必须持续、完美地平衡。一旦打破这种平衡，就会导致停电。</p>\n<p>解决储存方案</p>\n<p>未来最大的障碍之一将是储存间歇性风力和水源产生的电力。</p>\n<p>“这种转变既是挑战，也是机遇，”塔夫茨大学气候政策实验室常务董事Amy Myers Jaffe说。</p>\n<p>澳大利亚和加州正在向电网中注入大量电池，以在太阳落山时保持太阳能发电厂的电力供应稳定。这种部署还处于初期阶段，电池本身也是有限的，通常一次只能提供大约四个小时的电力。</p>\n<p>更多的国家和公司都把希望寄托在氢能源上，认为它既是储存能源的一种方式，也是运输和工业的燃料。</p>\n<p>氢可以由可再生能源供电的电解器从水中分离出来，这个过程不会产生温室气体。然后，氢气可以在涡轮中燃烧，或者通过燃料电池发电——所有这些环节都不排放碳。与石油、天然气和煤炭不同，这种“绿色氢”可以在任何有水、有强光或强风的地方生产。</p>\n<p>然而氢能在电力行业大规模应用之前，尚存在着基础设施建设不健全、制氢、储氢和输氢技术存在安全风险等一系列问题。</p>\n<p>在短期内，北半球的暖冬将使天然气价格下降，并使储藏库能够重新填满。但当前的油价飙升提醒人们，尽管世界正试图建立一个新的能源体系，但它仍然依赖于旧的能源体系。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3641763><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全世界正在经历清洁能源转型带来的第一次重大能源危机。\n包括欧盟27国、英国、巴西和印度等国在内，目前全球已有超30国受到能源危机影响。其中，英国汽油遭到哄抢、巴西电网崩溃，印度电力行业也迎来“完美风暴”。\n受到欧洲能源危机的影响，天然气近期跻身全球大宗商品“涨价王”之一。行情数据显示，11月份欧洲天然气供应合同跃升23%，达到了创纪录水平，至每兆瓦时117.50欧元，而6个月前仅为18欧元，较...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3641763\">Web 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Currie指出，化石燃料投资不足是能源供给紧张的重要原因之一。\n今年以来，投资者们一直在将资金投入替代能源股，而非化石燃料公司。许多公司则在抛售煤炭和石油股票，认为在能源转型加速之际，这些股票存在风险。一些化石燃料公司已经开始将投资方向转向低碳的未来，而不是仅仅专注于开采和输送更多的石油和天然气。\nJeff Currie在接受彭博电视台采访时表示：“在世界上许多地方，风能和太阳能都已经过剩。”\n在过去的十几年，风能和太阳能的产量激增。但这两种可再生能源都存在着不稳定的因素。而且，与天然气或煤炭不同，电力难以储存大量的电能。然而在电网使用上，供应和需求必须持续、完美地平衡。一旦打破这种平衡，就会导致停电。\n解决储存方案\n未来最大的障碍之一将是储存间歇性风力和水源产生的电力。\n“这种转变既是挑战，也是机遇，”塔夫茨大学气候政策实验室常务董事Amy Myers Jaffe说。\n澳大利亚和加州正在向电网中注入大量电池，以在太阳落山时保持太阳能发电厂的电力供应稳定。这种部署还处于初期阶段，电池本身也是有限的，通常一次只能提供大约四个小时的电力。\n更多的国家和公司都把希望寄托在氢能源上，认为它既是储存能源的一种方式，也是运输和工业的燃料。\n氢可以由可再生能源供电的电解器从水中分离出来，这个过程不会产生温室气体。然后，氢气可以在涡轮中燃烧，或者通过燃料电池发电——所有这些环节都不排放碳。与石油、天然气和煤炭不同，这种“绿色氢”可以在任何有水、有强光或强风的地方生产。\n然而氢能在电力行业大规模应用之前，尚存在着基础设施建设不健全、制氢、储氢和输氢技术存在安全风险等一系列问题。\n在短期内，北半球的暖冬将使天然气价格下降，并使储藏库能够重新填满。但当前的油价飙升提醒人们，尽管世界正试图建立一个新的能源体系，但它仍然依赖于旧的能源体系。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":622039163,"gmtCreate":1674995880753,"gmtModify":1674995882961,"author":{"id":"176942814735850","authorId":"176942814735850","name":"股海泛舟不带桨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/203584f7efbc4cb246dab6cb3ce25a9a","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"176942814735850","idStr":"176942814735850"},"themes":[],"htmlText":"图穷匕见都这么墨迹的吗？一般制程还需要你ASML？","listText":"图穷匕见都这么墨迹的吗？一般制程还需要你ASML？","text":"图穷匕见都这么墨迹的吗？一般制程还需要你ASML？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/622039163","repostId":"1130242156","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1752,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"127367578255012","authorId":"127367578255012","name":"iAm22","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2c911514cff6758784e9ec02839cd3c8","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"127367578255012","idStr":"127367578255012"},"content":"你上老虎来干嘛？ 你应该去东方财富的股吧。","text":"你上老虎来干嘛？ 你应该去东方财富的股吧。","html":"你上老虎来干嘛？ 你应该去东方财富的股吧。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683728297,"gmtCreate":1656513649324,"gmtModify":1704865087677,"author":{"id":"176942814735850","authorId":"176942814735850","name":"股海泛舟不带桨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/203584f7efbc4cb246dab6cb3ce25a9a","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"176942814735850","idStr":"176942814735850"},"themes":[],"htmlText":"蔚来车主都超过20万了，还在19000客户","listText":"蔚来车主都超过20万了，还在19000客户","text":"蔚来车主都超过20万了，还在19000客户","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683728297","repostId":"1178211858","repostType":2,"repost":{"id":"1178211858","kind":"news","pubTimestamp":1656507485,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178211858?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-29 20:58","market":"sg","language":"zh","title":"蔚来被“灰熊”咬了一口，但是不疼","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1178211858","media":"新熵","summary":"做空报告有部分依据，但难以对蔚来造成毁灭性打击。","content":"<html><head></head><body><p>作者：白芨</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>真急了。</p><p>6月29日中午，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>汽车向<a href=\"https://laohu8.com/S/S68.SI\">新加坡交易所</a>递交了停牌申请。在上午的交易日中，蔚来港股的跌幅一度超过9%，截至港股收盘，蔚来股价暴跌11.36%，小鹏、理想股价都被蔚来“带进沟里”。</p><p>下跌源自大洋彼岸的一头“灰熊”的做空报告，这家做空机构正式的名称是Grizzly Research，自称专注于深入的尽职调查对上市公司进行研究。在“灰熊”官网上，用户还可以看到诸多中概股的做空报告，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LX\">乐信</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/WUBA\">58同城</a>。</p><p>28日，Grizzly Research发布报告《蔚来正在用Valeant式的财务游戏，以达到虚增收入/净利润率的目的》。</p><p>Valeant（<a href=\"https://laohu8.com/S/VRX\">凡利亚药品国际</a>）是一家加拿大制药公司，从2008年到2015年6月，Valeant的股价上涨达11倍，但在2015年被香橼曝出，Valeant控股了一批药房网络，并将药房储藏的存货确认为销售收入。这场著名的做空令Valeant市值一落千丈，到2018年，Valeant从纽交所退市。</p><p>Grizzly Research质疑，蔚来采用了类似的手段，通过超额向子公司蔚能出售电池来虚增收入，而这些电池很有可能根本未交付给蔚能，而是躺在蔚来自己的仓库里。蔚来对此全力反驳：“推测错误无根据，结论有误导性。”</p><p>“新熵”分析后认为，Grizzly Research的做空报告有部分依据，但难以像香橼击溃Valeant一样，对蔚来造成毁灭性打击。</p><p><b>蔚来，你不对劲</b></p><p>先理一下蔚来和蔚能的关系。</p><p>蔚来一直就想做换电模式，也就是用大型站点对汽车电池集中存储、充电、更换、调配。原因是，新能源汽车里，电池和车的寿命不一样，电池不到十年，车是十几年甚至几十年，用户早晚都得换；另外，换回来的旧电池也有回收价值。</p><p>在2020年，蔚来通过推出BaaS（电池即服务）实现了这个梦，方式是成立电池资产子公司蔚能，蔚来把电池包卖给蔚能，自己卖不含电池的、更便宜的电动车，用户提车后去找蔚能租电池，定期交费。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/735e467ad3cb0b4373eb9f4338825f28\" tg-width=\"550\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>再复盘一下这头灰熊的逻辑。</p><p>我发现成立蔚能后，蔚来的收入和净利润飙升很快，超出市场预期，比如2021年，华尔街预测蔚来应该亏59.47亿元，结果只亏了30.07亿元——蔚来可能不对劲。</p><p>我发现李斌和<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>造假案的关键人物刘二海关系密切，之前创业的易车网持续亏损，投资的摩拜单车挪用过用户押金——创始人的人品存疑。</p><p>我发现蔚来完全可以自己做电池资产，但蔚来让子公司干这个事，不让电池资产业务进入蔚来财务报表，但蔚能管理层是蔚来高管——可能是暗箱交易。</p><p>我发现蔚来曾与投资方合肥市签有对赌协议，要求蔚来在2024年营收额达到1200亿元，而蔚来去年只有361亿营收额——业绩压力可能让蔚来铤而走险。</p><p>我看到蔚来2021年财报、武汉蔚能电池资产有限公司2022年度第一期绿色电池资产支持票据，到2021年三季度，蔚能服务的用户是19000名，但存了40053块电池，蔚能根本不需要多余电池，一人一块完全够用——多出来的两万多块，可能是蔚来多卖给蔚能，用来粉饰财报的。</p><p>我发现找不到蔚能把电池储存在哪里——可能还在蔚来手里。</p><p>这就是整篇做空报告的主要逻辑，灰熊同时提出了一些质疑，如李斌曾将5000万股股份转让给“未来用户信托”，并将其质押给<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>集团。</p><p>“新熵”认为，报告的部分依据在于，蔚来通过设立蔚能经营电池资产业务，确实有美化上市公司报表的用意，此外，由于同合肥政府对赌协议的存在，蔚来始终背负着巨大的业绩压力。从这一角度看，蔚来确实存在美化财务报表的动机。</p><p><b>灰熊咬得不疼</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f19f4f21a6cda3412a338ab19482eef\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但灰熊的报告同样有一定瑕疵。</p><p>首先是成立蔚能的目的，灰熊认为蔚能是李斌在业绩压力下，专门设立用来关联交易，夸大业绩的棋子，这与蔚来方面的表述完全相反。</p><p>蔚能总经理陆荣华曾在接受电动汽车观察家采访时表示，蔚来一开始考虑与金融机构直接合作电池资产业务，但摸索后发现需要一个中间角色打通主机厂和金融机构。在接受品驾采访时陆荣华表示，电池资产运营业务比较特殊，有一定的对外业务属性，需要配合并服务主机厂，用独立公司做更合适。</p><p>有业内人士分析，蔚来剥离蔚能的电池资产业务，与<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>剥离物流业务没有本质区别，核心原因是资产模式太重，需要将业务推入市场，引入合作方分摊风险。</p><p>BaaS换电品牌的合资模式在业内有迹可循，例如<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>曾于2019年与蚂蚁金服、<a href=\"https://laohu8.com/S/HELO\">哈啰出行</a>合资成立链轮电动车换电品牌EVOGO乐行换电。陆荣华同样表示，Baas服务领域普遍采用合资模式，蔚来只是跟随行业趋势。</p><p>这带来第二个问题，蔚能并不是蔚来的全资子公司，不是蔚来一家说了算。</p><p>按照蔚来2021年财报披露，蔚来对蔚能的持股不足20%。按照陆荣华的表述，蔚能的股东结构是“八仙过海，各显神通”，包括宁德时代、地方国资、太平保险、<a href=\"https://laohu8.com/S/002026\">山东威达</a>等等。</p><p>一位业内人士对“新熵”表示，蔚来能把蔚能当垃圾桶用，其它几大股东坐视不管，这点难以想象。</p><p>而蔚能的第一期ABN（资产支持票据）已经于4月成功发行，其资产情况在相关公告中有完整披露，内容基本涵盖了灰熊提及的财务漏洞。如果问题确实成立，蔚能的ABN融资不可能完美落幕。</p><p>最后，在合资背景下，蔚能对蔚来财务数据有美化作用，更多是附带效果，而不是目的。</p><p>一位不愿透露姓名的财务专家对“新熵”表示，灰熊的质疑有一定正确之处，在于如果蔚来自己做电池资产，以几年为期限向用户收取租电池的费用，即便蔚来已经提前拿到了用户的预付租金，其超出部分收入也要计入应收账款而非营收。而在成立蔚能后，蔚来可以直接向蔚能收取电池销售费用，并计入营收。而对买来的电池，蔚能确实要接手折旧风险。</p><p>但这并不意味着，这是蔚来独立蔚能的主要目的，前述业内人士对“新熵”表示，蔚来把换电业务放在体外，并且按权益法处理，就是要像防火墙一样隔离风险。正如报告的表述，蔚来的行为<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>称之为会计诡计，算不上造假。</p><p><b>空头为何爱上蔚来？</b></p><p>这不是蔚来第一次遭到华尔街空头的迎面痛击。</p><p>2020年11月14日，知名做空机构香橼发布报告称，蔚来的股价已经脱离合理范围，股价应当“腰斩”，理由是，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>Model Y的低定价可能对蔚来EC6和ES6车型的订单量不利；另外，蔚来的估值畸高，其PS估值已经达到17倍，同期<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>PS仅为3倍左右，这使蔚来的投机者集中，背离价值投资逻辑。</p><p>结果是，蔚来股价大跌7.74%，最大跌幅一度超过16%。</p><p>此次灰熊的“二次光顾”，再度证明了蔚来的“招空头”体质。</p><p>“新熵”认为，原因首先是蔚来所处的新能源主机厂板块泡沫属性较为严重。</p><p>以特斯拉为例，从2020年开始，特斯拉被高估的声音在资本市场一直没有断绝。今年1月，Viceroy Research创始人弗雷泽·佩林发布推文称特斯拉的价值被高估10倍，理由是特斯拉的销量远不及丰田、大众等传统车企，但市值是二者之和的两倍。</p><p>显然，登陆美股市场的蔚小理也是新能源概念的受益者。</p><p>其次，蔚来采用的换电模式由于前期的高额投入成本，普遍不为市场看好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5631f51fa5b2d46e188b41e3b81a5d50\" tg-width=\"550\" tg-height=\"316\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在此次做空报告中，灰熊就举例称，2008年，以色列企业Better Place就曾提出换电模式倡议，但在花费8.5亿美元后，Better Place不得不申请破产。特斯拉曾在2013年尝试切入换电模式，但由于营销、技术和财务原因放弃了这一计划。</p><p>从整车厂策略看，特斯拉凭借市场占有率高的优势，采用自建自营换电站模式；蔚来采用车电分离模式，将电池资产运营与上市主体隔离开来；小鹏采取合作建设充电桩模式，主要通过与第三方运营商合作建设充电网络，以追求降低运营成本。</p><p>对蔚来来说，进军自建换电站是一步险棋，尽管可以塑造品牌优势，但也面临巨大投入风险。从2020年开始，蔚来的换电站规模快速扩张，引发市场的普遍关注。某种程度上，此次灰熊对蔚来的做空，就是蔚来换电模式巨大矛盾的充分展现。</p><p>对蔚来来说，做空报告必将使管理层重新思考，在荆棘丛生的换电赛道一路狂奔，是否就是蔚来想要的未来？</p></body></html>","source":"lsy1602476715181","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蔚来被“灰熊”咬了一口，但是不疼</title>\n<style 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Research质疑，蔚来采用了类似的手段，通过超额向子公司蔚能出售电池来虚增收入，而这些电池很有可能根本未交付给蔚能，而是躺在蔚来自己的仓库里。蔚来对此全力反驳：“推测错误无根据，结论有误导性。”“新熵”分析后认为，Grizzly Research的做空报告有部分依据，但难以像香橼击溃Valeant一样，对蔚来造成毁灭性打击。蔚来，你不对劲先理一下蔚来和蔚能的关系。蔚来一直就想做换电模式，也就是用大型站点对汽车电池集中存储、充电、更换、调配。原因是，新能源汽车里，电池和车的寿命不一样，电池不到十年，车是十几年甚至几十年，用户早晚都得换；另外，换回来的旧电池也有回收价值。在2020年，蔚来通过推出BaaS（电池即服务）实现了这个梦，方式是成立电池资产子公司蔚能，蔚来把电池包卖给蔚能，自己卖不含电池的、更便宜的电动车，用户提车后去找蔚能租电池，定期交费。再复盘一下这头灰熊的逻辑。我发现成立蔚能后，蔚来的收入和净利润飙升很快，超出市场预期，比如2021年，华尔街预测蔚来应该亏59.47亿元，结果只亏了30.07亿元——蔚来可能不对劲。我发现李斌和瑞幸咖啡造假案的关键人物刘二海关系密切，之前创业的易车网持续亏损，投资的摩拜单车挪用过用户押金——创始人的人品存疑。我发现蔚来完全可以自己做电池资产，但蔚来让子公司干这个事，不让电池资产业务进入蔚来财务报表，但蔚能管理层是蔚来高管——可能是暗箱交易。我发现蔚来曾与投资方合肥市签有对赌协议，要求蔚来在2024年营收额达到1200亿元，而蔚来去年只有361亿营收额——业绩压力可能让蔚来铤而走险。我看到蔚来2021年财报、武汉蔚能电池资产有限公司2022年度第一期绿色电池资产支持票据，到2021年三季度，蔚能服务的用户是19000名，但存了40053块电池，蔚能根本不需要多余电池，一人一块完全够用——多出来的两万多块，可能是蔚来多卖给蔚能，用来粉饰财报的。我发现找不到蔚能把电池储存在哪里——可能还在蔚来手里。这就是整篇做空报告的主要逻辑，灰熊同时提出了一些质疑，如李斌曾将5000万股股份转让给“未来用户信托”，并将其质押给瑞银集团。“新熵”认为，报告的部分依据在于，蔚来通过设立蔚能经营电池资产业务，确实有美化上市公司报表的用意，此外，由于同合肥政府对赌协议的存在，蔚来始终背负着巨大的业绩压力。从这一角度看，蔚来确实存在美化财务报表的动机。灰熊咬得不疼但灰熊的报告同样有一定瑕疵。首先是成立蔚能的目的，灰熊认为蔚能是李斌在业绩压力下，专门设立用来关联交易，夸大业绩的棋子，这与蔚来方面的表述完全相反。蔚能总经理陆荣华曾在接受电动汽车观察家采访时表示，蔚来一开始考虑与金融机构直接合作电池资产业务，但摸索后发现需要一个中间角色打通主机厂和金融机构。在接受品驾采访时陆荣华表示，电池资产运营业务比较特殊，有一定的对外业务属性，需要配合并服务主机厂，用独立公司做更合适。有业内人士分析，蔚来剥离蔚能的电池资产业务，与京东剥离物流业务没有本质区别，核心原因是资产模式太重，需要将业务推入市场，引入合作方分摊风险。BaaS换电品牌的合资模式在业内有迹可循，例如宁德时代曾于2019年与蚂蚁金服、哈啰出行合资成立链轮电动车换电品牌EVOGO乐行换电。陆荣华同样表示，Baas服务领域普遍采用合资模式，蔚来只是跟随行业趋势。这带来第二个问题，蔚能并不是蔚来的全资子公司，不是蔚来一家说了算。按照蔚来2021年财报披露，蔚来对蔚能的持股不足20%。按照陆荣华的表述，蔚能的股东结构是“八仙过海，各显神通”，包括宁德时代、地方国资、太平保险、山东威达等等。一位业内人士对“新熵”表示，蔚来能把蔚能当垃圾桶用，其它几大股东坐视不管，这点难以想象。而蔚能的第一期ABN（资产支持票据）已经于4月成功发行，其资产情况在相关公告中有完整披露，内容基本涵盖了灰熊提及的财务漏洞。如果问题确实成立，蔚能的ABN融资不可能完美落幕。最后，在合资背景下，蔚能对蔚来财务数据有美化作用，更多是附带效果，而不是目的。一位不愿透露姓名的财务专家对“新熵”表示，灰熊的质疑有一定正确之处，在于如果蔚来自己做电池资产，以几年为期限向用户收取租电池的费用，即便蔚来已经提前拿到了用户的预付租金，其超出部分收入也要计入应收账款而非营收。而在成立蔚能后，蔚来可以直接向蔚能收取电池销售费用，并计入营收。而对买来的电池，蔚能确实要接手折旧风险。但这并不意味着，这是蔚来独立蔚能的主要目的，前述业内人士对“新熵”表示，蔚来把换电业务放在体外，并且按权益法处理，就是要像防火墙一样隔离风险。正如报告的表述，蔚来的行为智能称之为会计诡计，算不上造假。空头为何爱上蔚来？这不是蔚来第一次遭到华尔街空头的迎面痛击。2020年11月14日，知名做空机构香橼发布报告称，蔚来的股价已经脱离合理范围，股价应当“腰斩”，理由是，特斯拉Model Y的低定价可能对蔚来EC6和ES6车型的订单量不利；另外，蔚来的估值畸高，其PS估值已经达到17倍，同期比亚迪PS仅为3倍左右，这使蔚来的投机者集中，背离价值投资逻辑。结果是，蔚来股价大跌7.74%，最大跌幅一度超过16%。此次灰熊的“二次光顾”，再度证明了蔚来的“招空头”体质。“新熵”认为，原因首先是蔚来所处的新能源主机厂板块泡沫属性较为严重。以特斯拉为例，从2020年开始，特斯拉被高估的声音在资本市场一直没有断绝。今年1月，Viceroy Research创始人弗雷泽·佩林发布推文称特斯拉的价值被高估10倍，理由是特斯拉的销量远不及丰田、大众等传统车企，但市值是二者之和的两倍。显然，登陆美股市场的蔚小理也是新能源概念的受益者。其次，蔚来采用的换电模式由于前期的高额投入成本，普遍不为市场看好。在此次做空报告中，灰熊就举例称，2008年，以色列企业Better Place就曾提出换电模式倡议，但在花费8.5亿美元后，Better Place不得不申请破产。特斯拉曾在2013年尝试切入换电模式，但由于营销、技术和财务原因放弃了这一计划。从整车厂策略看，特斯拉凭借市场占有率高的优势，采用自建自营换电站模式；蔚来采用车电分离模式，将电池资产运营与上市主体隔离开来；小鹏采取合作建设充电桩模式，主要通过与第三方运营商合作建设充电网络，以追求降低运营成本。对蔚来来说，进军自建换电站是一步险棋，尽管可以塑造品牌优势，但也面临巨大投入风险。从2020年开始，蔚来的换电站规模快速扩张，引发市场的普遍关注。某种程度上，此次灰熊对蔚来的做空，就是蔚来换电模式巨大矛盾的充分展现。对蔚来来说，做空报告必将使管理层重新思考，在荆棘丛生的换电赛道一路狂奔，是否就是蔚来想要的未来？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1722,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":629525441,"gmtCreate":1670636944983,"gmtModify":1670638782301,"author":{"id":"176942814735850","authorId":"176942814735850","name":"股海泛舟不带桨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/203584f7efbc4cb246dab6cb3ce25a9a","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"176942814735850","idStr":"176942814735850"},"themes":[],"htmlText":"大中华区负责人就是美资企业工作的中国人的上限，马斯克如果突破这点了，也就真正突破白左们的自我设限了","listText":"大中华区负责人就是美资企业工作的中国人的上限，马斯克如果突破这点了，也就真正突破白左们的自我设限了","text":"大中华区负责人就是美资企业工作的中国人的上限，马斯克如果突破这点了，也就真正突破白左们的自我设限了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/629525441","repostId":"2290236252","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1192,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":823160624,"gmtCreate":1633600512039,"gmtModify":1633600512039,"author":{"id":"176942814735850","authorId":"176942814735850","name":"股海泛舟不带桨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/203584f7efbc4cb246dab6cb3ce25a9a","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"176942814735850","idStr":"176942814735850"},"themes":[],"htmlText":"反正就是利好隆基就对了","listText":"反正就是利好隆基就对了","text":"反正就是利好隆基就对了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/823160624","repostId":"1119836545","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
