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猫蓉蓉
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猫蓉蓉
2021-03-22
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直播:对话桥水达利欧:全球经济展望与投资原则
猫蓉蓉
2021-02-11
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2021-02-05
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2021-01-19
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2021-01-11
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2020-11-11
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2020-11-08
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蚂蚁暂缓上市救了无数股民,从这件事聊聊排雷技巧
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2020-11-08
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@扑克投资家:拜登传
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2020-11-07
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2020-09-15
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@小虎AV: 【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日,高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话,同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中,张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里,他们都做了哪些“不得不”的决定?为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴?长期主义只是对创业者有意义吗?为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式? 直播中的金句摘录: 我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。 选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频: $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ $蔚来(NIO)$ $爱奇艺(IQ)$
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2020-09-14
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2020-09-14
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市场综述:疫苗龙头遭“狙击”,单日市值蒸发158亿
猫蓉蓉
2020-09-12
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@老虎专刊:【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章
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2020-09-08
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@老虎专刊:【干货必读】1分钟带你了解Q2财报季
猫蓉蓉
2020-08-30
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2020-08-16
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2020-08-09
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2020-07-23
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2020-07-14
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@Tony特别帅: [眼眼]13年的采访视频,时任汽车之家老板的李想谈连续创业的心得,真的是意气风发,神采飞扬,活力十足。看完后感觉王兴连续追加投资不是没有道理,投资要选好赛道,更要选靠谱的人
$理想汽车(LI)$
猫蓉蓉
2020-07-12
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11:42","market":"hk","language":"zh","title":"蚂蚁暂缓上市救了无数股民,从这件事聊聊排雷技巧","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159579603","media":"唐书房","summary":"煮熟的鸭子,居然张开翅膀,嘎嘎嘎地飞走了。","content":"<p><b>近日,舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到,监管部门一纸文件胜造七级浮屠,从蚂蚁刨出的陷阱里,挽救韭菜无数。</b></p><p>中签蚂蚁的新股缴款开始退还,这场跌宕起伏的资本大戏,似乎很快就要落下帷幕了。</p><p>可以预计,伴随着很快到来的下一个刷屏热点,马云牵着他的蚂蚁,悄悄地就退场了。</p><p>从8月25日递交上市申请,到9月18日获准上市,满打满算也就用了25天(19个工作日),蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO”记录。</p><p>随后便是以153.69倍市盈率的估值定价发行,最终以人民币68.8元/股(港币80元/股)合计发行AH股约38.4亿股,相当于出让了蚂蚁集团12.4%的股份,换来约2650亿,估值超过2.1万亿。</p><p>本来周四就应该上市交易的。可以想象,上市第一天蚂蚁的市值就将超过茅台,成为A股第一巨头,一只巨无霸蚂蚁。</p><p>可惜,马云或许是一时得意忘形,或许是意图利用自己的影响力左右舆论,在10月24日的金融峰会上炮轰监管。</p><p>结果事情峰回路转,煮熟的鸭子,居然张开翅膀,嘎嘎嘎地飞走了<img src=\"https://static.tigerbbs.com/41e0ff27051304fa524aeb148b478c51\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>阿里内部那些正计划怎么花销那1300多亿股权激励的巨富们,一定和杭州的豪宅炒家们一样失落——虽然没有披露享受这1300多亿股权激励的具体人数,但即便按照蚂蚁集团总计约1.7万名员工平摊,人均也超过800万元。</p><p>互联网的舆论热点,集中在监管和创新的冲突问题上,很少有人注意到这件事情背后隐藏的诡异,也很少有人注意到那个给数百万投资者挖好的巨坑。</p><p>我们看到的事情,发生的顺序是这酱紫的:</p><p>①9月18日,蚂蚁获准上市;→②10月24日,马云在外滩金融峰会发表演讲,炮轰银行是当铺思维,巴塞尔协议是老年人俱乐部;→</p><p>③11月2日,人民银行、证监会、银保监会、外管局联合约谈蚂蚁实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明;→</p><p>④11月2日,人民银行和银保监会联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(下称《暂行办法》);→</p><p>⑤11月3日,上交所宣布蚂蚁集团暂缓上市;→⑥11月4日,H股冻结资金开始退款;→⑦11月6日,A股中签新股认购款开始退款。</p><p>事情的顺序仿佛是:上市成功,得意忘形,批评监管,遭到报复。</p><p>但是,用马云在外滩金融峰会的演讲内容,对照9天后公开披露的《暂行办法》内容,我们会发现,事情的顺序可能不是表面看上去的样子。</p><p>马云10月24日炮轰的目标,就是11月2日公开的这份《暂行办法》。</p><p>这份《暂行办法》如果最终落实,将对于蚂蚁集团的业务构成重大打击,其核心主要是两条(其他打击还有,只是这两条比较致命):</p><p><b>第十二条:经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍;通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。</b></p><p><b>第十五条第三款:在单笔联合贷款中,经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。</b></p><p>为什么这两条比较致命呢?</p><p>简单的说,蚂蚁的业务,就是利用自己所掌控的大数据,发放小微企业贷款及消费贷。</p><p>目前总规模约2万亿,其中小微企业贷占比约20%,消费贷(我们熟悉的借呗、花呗)占比约80%。</p><p>这两万亿资金从哪里来呢?</p><p>属于蚂蚁集团自有资本金的,大约占比不到2%,其余98%左右的资金主要是两个来源:</p><p>第一,通过联合贷款的方式,利用银行或其他金融机构的资金;</p><p>第二,以资产证券化的方式,上述债权为抵押,发行理财产品、信托产品募集资金。</p><p>在传统的银行放贷活动中,银行收取的利率不会超过7%——以行业翘楚招商银行的2020年半年报数据为例,对公贷款平均利率4.14%,对私贷款平均利率6.1%。</p><p>而蚂蚁集团通过借呗花呗等渠道发放的贷款,可以做到利率15%~24%。</p><p>所以蚂蚁只需要分出不到一半利息收入,就足以让银行掌柜们捧上资金在门口排队叫马爸爸。</p><p>以联合贷款为例,按照蚂蚁IPO文件数据,蚂蚁是以360亿出资,撬动了1.8万亿联合贷款。</p><p>假设我们以15%利率,蚂蚁和出资银行五五分账计算,蚂蚁就是用360亿本金,一年赚18000×7.5%=1350亿利息。</p><p>这样的生意给150倍市盈率可以理解,毕竟投资者可能畅想明年有了1350+360=1710亿本金,或许会赚来几千亿利息,届时估值就不高了。</p><p>资产证券化也是一样。</p><p>蚂蚁放贷100亿,然后用这100亿债权抵押,发行90亿收益率6%的理财产品然后放贷90亿;用这90亿债权抵押,发行81亿收益率6%的理财产品……</p><p>循环滚动,很容易就可以撬动千亿规模,高杠杆之下回报率自然高的吓人。</p><p>然而,监管部门看到的是,如此高的杠杆叠加,一旦底层债权的偿还出现问题(比如你花呗借呗剁手痛快,结果公司裁员,突然失去收入,无力偿还),其连锁反应,就是2008年美国次贷危机的中国版。</p><p>届时曾经吃的脑满肠肥的蚂蚁们,还不是照样两手一摊,要求政府出面救助,否则各大银行真可能会亲自死给人民看,导致整个金融系统瘫痪。</p><p>甚至届时始作俑者轻飘飘地就可以抢占道德制高点:能不能先不急着划分责任,金融体系正在崩溃,人民财富正在灰飞烟灭。让我们携手先拯救国家,拯救人民吧!</p><p>Yes,you can,政府怎么办?《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。</p><p>通过非标融资(银行借款、股东借款等)上限不得超过净资产的1倍;通过标准化产品融资(债券、资产证券化等)上限不得超过其净资产的4倍;联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。</p><p>最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制,蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。</p><p>马云的演讲,炮轰的就是这些“落后的”当铺思维,“僵化的”老年人俱乐部规则。</p><p>创新和监管的边界和关系,话题很深,需要的专业知识超出了老唐的能力范围,留给专家和学者去辩论吧——坦率说,我站在监管一边,但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。</p><p>现在,先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想<b>三个简单而可怕的问题</b>:</p><p>①这份《暂行办法》如果实施,对于蚂蚁集团的经营是重大利空,这是无疑的。对不?</p><p>②我们知道,我国相关行业监管文件出台前,都会提前小范围征求业内看法、专家意见,通过征集意见进行讨论和完善。</p><p>这也是马云在《暂行办法》公开披露前,就能够以它为目标开炮的前提条件。</p><p>如果此推论属实,意味着在《暂行办法》发布前,马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧?</p><p>③接下来的事情,就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢?</p><p>第一是保密——这无可厚非。</p><p>第二是动用一切力量,以创纪录的速度上市,以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提,对企业进行估值,给新股定价。</p><p>他们做到了,他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前,就完成了新股发行。</p><p>甚至我怀疑,原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。</p><p>只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易,届时可能就生米熟饭无可挽回了,所以才被迫于11月2日匆忙公开。</p><p>如果这个推论属实,我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。</p><p>马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论,纯属虚构。如有雷同,实属巧合:</p><p><b>兄弟们,加油啊,拼命啊,一定要抢在《暂行办法》公开前,将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。</b></p><p><b>否则,一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了,他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价!</b></p><p><b>兄弟们,这是生死攸关的时刻,我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神,与时间赛跑。</b></p><p><b>只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前,顺利登陆资本市场,就是蚂蚁人的伟大丰碑,是阿里人的伟大胜利。</b></p><p><b>只要我们登陆成功,各位不仅有机会兑现千亿股权激励,豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。</b></p><p><b>更关键的是,我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金,从而在未来更严格的资本要求下,取得相对同行的碾压式优势。</b></p><p><b>兄弟们,几千亿面前,睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996,直接007。</b></p><p><b>你们每个人的名字,都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们,你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了,抓不抓的住猪,就看你的了!</b></p><p>哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒<img src=\"https://static.tigerbbs.com/00591cd10d29240d23e0e432c72d560e\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>至于上市成功后,监管意见出台,当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样,以极少的自有资本去赚取高额利润时,股价暴跌到哪里,那就是瓜娃子股民自己的事情了。</p><p>今天,这种作法不触犯刑法吗?我不懂,但觉着应该有一条法律来界定。</p><p>法律如果不管,我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解:社会就这样,主义自己拿,这就叫社会主义<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e85624dd67e5295e79dc1f11b317f220\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这件事带给我的经验就是:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/596d782e6ba98a04ba9eb3e4eaa31566\" tg-width=\"761\" tg-height=\"635\"></p><p>这不奇怪,早在两年前,有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里,我当时就是回答“因为不喜欢马云”。</p><p>然后一位朋友在留言区追问为什么,老唐当时回复如下:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8105543100b99f225a8eff55576cbf1\" tg-width=\"776\" tg-height=\"776\"></p><p>什么样的道德观、价值观和世界观,决定了不同的人在同样的选择下,会做出的什么选择。</p><p>一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观,绝对是我们排除企业的重要依据之一。</p><p>这或许可能让我们错过牛股,但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。</p><p>由此,老唐又联想到书房里的一个历史案例,同样是用管理层行为排除掉的一个企业。</p><p>上周周记下面,好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼,有点兴趣——顺带说一句,我今天66.66买了1000股观察仓。</p><p>然后想起三年前曾经点杀过另一间机场:白云机场(链接在此:<b>《岭上白云有疑点(上)》《岭上白云有疑点(下)》,发表于2017年10月21日</b>)</p><p>翻了翻旧文,挺有意思的。</p><p>当时白云机场270亿市值,市场一片看好之声,基本预测2018年净利润在17~20亿之间,年产自由现金25~30亿,2018年之后确定增长,270亿市值“严重低估”。</p><p>老唐当时记录大家看好的理由和预测:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65e6fd10615ee00b05c0f518ca901c5d\" tg-width=\"776\" tg-height=\"1034\"></p><p>老唐当时只花了大半天时间阅读财报,我没有去关注它的利润和增长,而是从管理层的一个行为观察,发现事情可能不像大家预想的那么乐观,遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。</p><p>其中第一桶冷水,就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式,得出大股东和管理层不看好白云机场的未来,认为270亿市值高估的结论。</p><p>详细论证过程,我就不在这里重复了,感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可(向书房发送“机场”即可提取)——特意强调:尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点,我觉着比文章本身的价值更大<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e99ba5f192e4e7d8118db610186d0d\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这个大半天得出的结论,相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告,结果如何呢?</p><p>沾时间这把无情刻刀的光,今天我们可以用上帝视角,回看白云机场的经营情况了:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/315c1a4d27b85f17a2725ed74d75c80e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"640\"></p><p>疫情冲击下的2020年,咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。</p><p>2018年不仅没有17~20亿,反而同比下跌约30%,只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底,对2018年的预测偏差,恐怕只能用脱靶二字评价了。</p><p>至于2019年的确定性增长,更是没有看见,净利润进一步下滑至10亿。</p><p>而且还不能推给意外,因为扣非净利润数据趋势是一致的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21dd1acfdf5aa2d92e75999d7e84efe\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\"></p><p>三年后的今天,白云机场市值306亿。也还不错,涨了13%,年化收益率约4%出头,还是比存银行收益高。</p><p>但是,这13%的涨幅,是市盈率从17倍变成30多倍赠送的,企业经营本身是负面贡献。</p><p>上述两个例子,就是老唐今天想说的:通过观察核心股东或管理层的行为,可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。</p><p>当然,必须要强调的是:以管理层的表现作为排除企业的依据,只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层,被算计的概率<b>大大降低</b>。</p><p>但,它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。</p><p>最有说服的反例恐怕就是:老唐通过此秘方,成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d8adf2281fb5c60ac1b1450cec584d4\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p>","source":"lsy1604720364158","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蚂蚁暂缓上市救了无数股民,从这件事聊聊排雷技巧</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n蚂蚁暂缓上市救了无数股民,从这件事聊聊排雷技巧\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-07 11:42 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ><strong>唐书房</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日,舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到,监管部门一纸文件胜造七级浮屠,从蚂蚁刨出的陷阱里,挽救韭菜无数。中签蚂蚁的新股缴款开始退还,这场跌宕起伏的资本大戏,似乎很快就要落下帷幕了。可以预计,伴随着很快到来的下一个刷屏热点,马云牵着他的蚂蚁,悄悄地就退场了。从8月25日递交上市申请,到9月18日获准上市,满打满算也就用了25天(19个工作日),蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/92890b55f8b70709c23ff81ddac0242d","relate_stocks":{"06688":"蚂蚁集团"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159579603","content_text":"近日,舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到,监管部门一纸文件胜造七级浮屠,从蚂蚁刨出的陷阱里,挽救韭菜无数。中签蚂蚁的新股缴款开始退还,这场跌宕起伏的资本大戏,似乎很快就要落下帷幕了。可以预计,伴随着很快到来的下一个刷屏热点,马云牵着他的蚂蚁,悄悄地就退场了。从8月25日递交上市申请,到9月18日获准上市,满打满算也就用了25天(19个工作日),蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO”记录。随后便是以153.69倍市盈率的估值定价发行,最终以人民币68.8元/股(港币80元/股)合计发行AH股约38.4亿股,相当于出让了蚂蚁集团12.4%的股份,换来约2650亿,估值超过2.1万亿。本来周四就应该上市交易的。可以想象,上市第一天蚂蚁的市值就将超过茅台,成为A股第一巨头,一只巨无霸蚂蚁。可惜,马云或许是一时得意忘形,或许是意图利用自己的影响力左右舆论,在10月24日的金融峰会上炮轰监管。结果事情峰回路转,煮熟的鸭子,居然张开翅膀,嘎嘎嘎地飞走了阿里内部那些正计划怎么花销那1300多亿股权激励的巨富们,一定和杭州的豪宅炒家们一样失落——虽然没有披露享受这1300多亿股权激励的具体人数,但即便按照蚂蚁集团总计约1.7万名员工平摊,人均也超过800万元。互联网的舆论热点,集中在监管和创新的冲突问题上,很少有人注意到这件事情背后隐藏的诡异,也很少有人注意到那个给数百万投资者挖好的巨坑。我们看到的事情,发生的顺序是这酱紫的:①9月18日,蚂蚁获准上市;→②10月24日,马云在外滩金融峰会发表演讲,炮轰银行是当铺思维,巴塞尔协议是老年人俱乐部;→③11月2日,人民银行、证监会、银保监会、外管局联合约谈蚂蚁实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明;→④11月2日,人民银行和银保监会联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(下称《暂行办法》);→⑤11月3日,上交所宣布蚂蚁集团暂缓上市;→⑥11月4日,H股冻结资金开始退款;→⑦11月6日,A股中签新股认购款开始退款。事情的顺序仿佛是:上市成功,得意忘形,批评监管,遭到报复。但是,用马云在外滩金融峰会的演讲内容,对照9天后公开披露的《暂行办法》内容,我们会发现,事情的顺序可能不是表面看上去的样子。马云10月24日炮轰的目标,就是11月2日公开的这份《暂行办法》。这份《暂行办法》如果最终落实,将对于蚂蚁集团的业务构成重大打击,其核心主要是两条(其他打击还有,只是这两条比较致命):第十二条:经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍;通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。第十五条第三款:在单笔联合贷款中,经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。为什么这两条比较致命呢?简单的说,蚂蚁的业务,就是利用自己所掌控的大数据,发放小微企业贷款及消费贷。目前总规模约2万亿,其中小微企业贷占比约20%,消费贷(我们熟悉的借呗、花呗)占比约80%。这两万亿资金从哪里来呢?属于蚂蚁集团自有资本金的,大约占比不到2%,其余98%左右的资金主要是两个来源:第一,通过联合贷款的方式,利用银行或其他金融机构的资金;第二,以资产证券化的方式,上述债权为抵押,发行理财产品、信托产品募集资金。在传统的银行放贷活动中,银行收取的利率不会超过7%——以行业翘楚招商银行的2020年半年报数据为例,对公贷款平均利率4.14%,对私贷款平均利率6.1%。而蚂蚁集团通过借呗花呗等渠道发放的贷款,可以做到利率15%~24%。所以蚂蚁只需要分出不到一半利息收入,就足以让银行掌柜们捧上资金在门口排队叫马爸爸。以联合贷款为例,按照蚂蚁IPO文件数据,蚂蚁是以360亿出资,撬动了1.8万亿联合贷款。假设我们以15%利率,蚂蚁和出资银行五五分账计算,蚂蚁就是用360亿本金,一年赚18000×7.5%=1350亿利息。这样的生意给150倍市盈率可以理解,毕竟投资者可能畅想明年有了1350+360=1710亿本金,或许会赚来几千亿利息,届时估值就不高了。资产证券化也是一样。蚂蚁放贷100亿,然后用这100亿债权抵押,发行90亿收益率6%的理财产品然后放贷90亿;用这90亿债权抵押,发行81亿收益率6%的理财产品……循环滚动,很容易就可以撬动千亿规模,高杠杆之下回报率自然高的吓人。然而,监管部门看到的是,如此高的杠杆叠加,一旦底层债权的偿还出现问题(比如你花呗借呗剁手痛快,结果公司裁员,突然失去收入,无力偿还),其连锁反应,就是2008年美国次贷危机的中国版。届时曾经吃的脑满肠肥的蚂蚁们,还不是照样两手一摊,要求政府出面救助,否则各大银行真可能会亲自死给人民看,导致整个金融系统瘫痪。甚至届时始作俑者轻飘飘地就可以抢占道德制高点:能不能先不急着划分责任,金融体系正在崩溃,人民财富正在灰飞烟灭。让我们携手先拯救国家,拯救人民吧!Yes,you can,政府怎么办?《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。通过非标融资(银行借款、股东借款等)上限不得超过净资产的1倍;通过标准化产品融资(债券、资产证券化等)上限不得超过其净资产的4倍;联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制,蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。马云的演讲,炮轰的就是这些“落后的”当铺思维,“僵化的”老年人俱乐部规则。创新和监管的边界和关系,话题很深,需要的专业知识超出了老唐的能力范围,留给专家和学者去辩论吧——坦率说,我站在监管一边,但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。现在,先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想三个简单而可怕的问题:①这份《暂行办法》如果实施,对于蚂蚁集团的经营是重大利空,这是无疑的。对不?②我们知道,我国相关行业监管文件出台前,都会提前小范围征求业内看法、专家意见,通过征集意见进行讨论和完善。这也是马云在《暂行办法》公开披露前,就能够以它为目标开炮的前提条件。如果此推论属实,意味着在《暂行办法》发布前,马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧?③接下来的事情,就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢?第一是保密——这无可厚非。第二是动用一切力量,以创纪录的速度上市,以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提,对企业进行估值,给新股定价。他们做到了,他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前,就完成了新股发行。甚至我怀疑,原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易,届时可能就生米熟饭无可挽回了,所以才被迫于11月2日匆忙公开。如果这个推论属实,我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论,纯属虚构。如有雷同,实属巧合:兄弟们,加油啊,拼命啊,一定要抢在《暂行办法》公开前,将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。否则,一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了,他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价!兄弟们,这是生死攸关的时刻,我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神,与时间赛跑。只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前,顺利登陆资本市场,就是蚂蚁人的伟大丰碑,是阿里人的伟大胜利。只要我们登陆成功,各位不仅有机会兑现千亿股权激励,豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。更关键的是,我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金,从而在未来更严格的资本要求下,取得相对同行的碾压式优势。兄弟们,几千亿面前,睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996,直接007。你们每个人的名字,都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们,你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了,抓不抓的住猪,就看你的了!哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒至于上市成功后,监管意见出台,当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样,以极少的自有资本去赚取高额利润时,股价暴跌到哪里,那就是瓜娃子股民自己的事情了。今天,这种作法不触犯刑法吗?我不懂,但觉着应该有一条法律来界定。法律如果不管,我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解:社会就这样,主义自己拿,这就叫社会主义这件事带给我的经验就是:这不奇怪,早在两年前,有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里,我当时就是回答“因为不喜欢马云”。然后一位朋友在留言区追问为什么,老唐当时回复如下:什么样的道德观、价值观和世界观,决定了不同的人在同样的选择下,会做出的什么选择。一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观,绝对是我们排除企业的重要依据之一。这或许可能让我们错过牛股,但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。由此,老唐又联想到书房里的一个历史案例,同样是用管理层行为排除掉的一个企业。上周周记下面,好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼,有点兴趣——顺带说一句,我今天66.66买了1000股观察仓。然后想起三年前曾经点杀过另一间机场:白云机场(链接在此:《岭上白云有疑点(上)》《岭上白云有疑点(下)》,发表于2017年10月21日)翻了翻旧文,挺有意思的。当时白云机场270亿市值,市场一片看好之声,基本预测2018年净利润在17~20亿之间,年产自由现金25~30亿,2018年之后确定增长,270亿市值“严重低估”。老唐当时记录大家看好的理由和预测:老唐当时只花了大半天时间阅读财报,我没有去关注它的利润和增长,而是从管理层的一个行为观察,发现事情可能不像大家预想的那么乐观,遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。其中第一桶冷水,就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式,得出大股东和管理层不看好白云机场的未来,认为270亿市值高估的结论。详细论证过程,我就不在这里重复了,感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可(向书房发送“机场”即可提取)——特意强调:尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点,我觉着比文章本身的价值更大这个大半天得出的结论,相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告,结果如何呢?沾时间这把无情刻刀的光,今天我们可以用上帝视角,回看白云机场的经营情况了:疫情冲击下的2020年,咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。2018年不仅没有17~20亿,反而同比下跌约30%,只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底,对2018年的预测偏差,恐怕只能用脱靶二字评价了。至于2019年的确定性增长,更是没有看见,净利润进一步下滑至10亿。而且还不能推给意外,因为扣非净利润数据趋势是一致的。三年后的今天,白云机场市值306亿。也还不错,涨了13%,年化收益率约4%出头,还是比存银行收益高。但是,这13%的涨幅,是市盈率从17倍变成30多倍赠送的,企业经营本身是负面贡献。上述两个例子,就是老唐今天想说的:通过观察核心股东或管理层的行为,可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。当然,必须要强调的是:以管理层的表现作为排除企业的依据,只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层,被算计的概率大大降低。但,它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。最有说服的反例恐怕就是:老唐通过此秘方,成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1032,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305060461,"gmtCreate":1604804910353,"gmtModify":1703834803039,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125163787791519","authorIdStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305060461","repostId":"306539976","repostType":1,"repost":{"id":306539976,"gmtCreate":1604414339257,"gmtModify":1703833005352,"author":{"id":"3524105581449289","authorId":"3524105581449289","name":"扑克投资家","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ca993284400c72bf022739f5328f46cf","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3524105581449289","authorIdStr":"3524105581449289"},"themes":[],"title":"拜登传","htmlText":"作 者 | 船长 来 源 | 浪潮百年 正文 2019年4月25日,拜登宣布参加2020年美国总统竞选,虽然经历过两次竞选失败,但他并未对失败妥协,而是选择一往无前,愈挫愈勇。 青年时期的悲惨遭遇奠定了拜登一生的情感基调,青年丧妻、老来丧子,世间最惨痛的悲剧纷纷发生在他的身上,但他似乎并未因此变得懦弱和退却,而是勇于面对惨淡的人生,实现自己最初的抱负。 拥有36年参议院工作经验和8年副总统任职经历的他,深受传统政治思路的影响,是个老牌政客。而回到48年前,他一定想不到,那时站在医院病床前宣誓就职的他,将来有机会登上美国权力的巅峰… 拜拜拜登 1942年的冬天是个再普通不过的季节,但对于宾夕法尼亚州的一个家庭而言,这个冬天却是温暖的,因为他们迎来了自己家里的长子—约瑟夫·拜登。 当然,这个家庭从没想过,自己已经出生的长子将来会成为美国社会的权力巅峰人物。 拜登的祖父在年轻时曾是个富有的石油商人,但是,当拜登出生的时候,家里的经济状况已经开始日渐下坡,生活状况也日渐窘迫,这让他不得不从小就磨练自己坚强的意志。 拜登是家庭的长子,但年幼时期的他并非天赋异禀。 他从小就有口吃,在学校上学时由于念不清楚课文而被周围的同学嘲笑,甚至还被取侮辱性的称号;在高中时,还被老师在课堂上公开嘲讽,称其为“拜拜拜登”,这些事情对于年幼的拜登而言打击巨大。 年幼时期的记忆跟随着拜登的一生,而他也用自己的一生时间来克服口吃。 拜登家里的长辈都是政治爱好者,年幼的拜登是听着长辈时常谈论政事长大的。 听长辈谈论政事让拜登好奇万分,然而,口吃却让拜登无法清晰表述自己的想法,所以拜登经常插不上话,而这也成为了后续拜登从政的软肋。 (年轻的拜登) 不过,有了从政的理想,拜登并不因口吃而气馁,而是选择直面弱点,他在回忆录中写道:自己每晚对着镜子念诗以纠正口吃的弱点,在很长时","listText":"作 者 | 船长 来 源 | 浪潮百年 正文 2019年4月25日,拜登宣布参加2020年美国总统竞选,虽然经历过两次竞选失败,但他并未对失败妥协,而是选择一往无前,愈挫愈勇。 青年时期的悲惨遭遇奠定了拜登一生的情感基调,青年丧妻、老来丧子,世间最惨痛的悲剧纷纷发生在他的身上,但他似乎并未因此变得懦弱和退却,而是勇于面对惨淡的人生,实现自己最初的抱负。 拥有36年参议院工作经验和8年副总统任职经历的他,深受传统政治思路的影响,是个老牌政客。而回到48年前,他一定想不到,那时站在医院病床前宣誓就职的他,将来有机会登上美国权力的巅峰… 拜拜拜登 1942年的冬天是个再普通不过的季节,但对于宾夕法尼亚州的一个家庭而言,这个冬天却是温暖的,因为他们迎来了自己家里的长子—约瑟夫·拜登。 当然,这个家庭从没想过,自己已经出生的长子将来会成为美国社会的权力巅峰人物。 拜登的祖父在年轻时曾是个富有的石油商人,但是,当拜登出生的时候,家里的经济状况已经开始日渐下坡,生活状况也日渐窘迫,这让他不得不从小就磨练自己坚强的意志。 拜登是家庭的长子,但年幼时期的他并非天赋异禀。 他从小就有口吃,在学校上学时由于念不清楚课文而被周围的同学嘲笑,甚至还被取侮辱性的称号;在高中时,还被老师在课堂上公开嘲讽,称其为“拜拜拜登”,这些事情对于年幼的拜登而言打击巨大。 年幼时期的记忆跟随着拜登的一生,而他也用自己的一生时间来克服口吃。 拜登家里的长辈都是政治爱好者,年幼的拜登是听着长辈时常谈论政事长大的。 听长辈谈论政事让拜登好奇万分,然而,口吃却让拜登无法清晰表述自己的想法,所以拜登经常插不上话,而这也成为了后续拜登从政的软肋。 (年轻的拜登) 不过,有了从政的理想,拜登并不因口吃而气馁,而是选择直面弱点,他在回忆录中写道:自己每晚对着镜子念诗以纠正口吃的弱点,在很长时","text":"作 者 | 船长 来 源 | 浪潮百年 正文 2019年4月25日,拜登宣布参加2020年美国总统竞选,虽然经历过两次竞选失败,但他并未对失败妥协,而是选择一往无前,愈挫愈勇。 青年时期的悲惨遭遇奠定了拜登一生的情感基调,青年丧妻、老来丧子,世间最惨痛的悲剧纷纷发生在他的身上,但他似乎并未因此变得懦弱和退却,而是勇于面对惨淡的人生,实现自己最初的抱负。 拥有36年参议院工作经验和8年副总统任职经历的他,深受传统政治思路的影响,是个老牌政客。而回到48年前,他一定想不到,那时站在医院病床前宣誓就职的他,将来有机会登上美国权力的巅峰… 拜拜拜登 1942年的冬天是个再普通不过的季节,但对于宾夕法尼亚州的一个家庭而言,这个冬天却是温暖的,因为他们迎来了自己家里的长子—约瑟夫·拜登。 当然,这个家庭从没想过,自己已经出生的长子将来会成为美国社会的权力巅峰人物。 拜登的祖父在年轻时曾是个富有的石油商人,但是,当拜登出生的时候,家里的经济状况已经开始日渐下坡,生活状况也日渐窘迫,这让他不得不从小就磨练自己坚强的意志。 拜登是家庭的长子,但年幼时期的他并非天赋异禀。 他从小就有口吃,在学校上学时由于念不清楚课文而被周围的同学嘲笑,甚至还被取侮辱性的称号;在高中时,还被老师在课堂上公开嘲讽,称其为“拜拜拜登”,这些事情对于年幼的拜登而言打击巨大。 年幼时期的记忆跟随着拜登的一生,而他也用自己的一生时间来克服口吃。 拜登家里的长辈都是政治爱好者,年幼的拜登是听着长辈时常谈论政事长大的。 听长辈谈论政事让拜登好奇万分,然而,口吃却让拜登无法清晰表述自己的想法,所以拜登经常插不上话,而这也成为了后续拜登从政的软肋。 (年轻的拜登) 不过,有了从政的理想,拜登并不因口吃而气馁,而是选择直面弱点,他在回忆录中写道:自己每晚对着镜子念诗以纠正口吃的弱点,在很长时","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/6ab8fa1c2f1642f2a3458edd999cd43e","width":"1080","height":"788"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/11334dc8d8cd45b2ae1bcf279c846ef4","width":"800","height":"533"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8e7e985abf9f42069e4ad4742c6c0b25","width":"480","height":"302"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/306539976","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1071,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":302708545,"gmtCreate":1604710482987,"gmtModify":1703834609592,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125163787791519","authorIdStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/302708545","repostId":"1122577796","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":852,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972802822,"gmtCreate":1600171493766,"gmtModify":1703820566801,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125163787791519","authorIdStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972802822","repostId":"972110741","repostType":1,"repost":{"id":972110741,"gmtCreate":1600142407177,"gmtModify":1703820466455,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3514329116425907","authorIdStr":"3514329116425907"},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n 【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日,高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话,同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中,张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里,他们都做了哪些“不得不”的决定?为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴?长期主义只是对创业者有意义吗?为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式? 直播中的金句摘录: 我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。 选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频: $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ $蔚来(NIO)$ $爱奇艺(IQ)$\n \n","listText":"【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日,高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话,同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中,张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里,他们都做了哪些“不得不”的决定?为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴?长期主义只是对创业者有意义吗?为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式? 直播中的金句摘录: 我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。 选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频: $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ 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住房转让增值税征免年限由2年调整到5年</b></p><p>成都市人民政府网站发布通知提出“房产新政15条”。《通知》指出,将优先确保保障性住房用地供应,住宅用地占经营性用地比重不低于60%,供需紧张区域不低于70%;提高公证摇号中棚改、无房居民家庭优先的比例,棚改优先最低比例由10%提高到20%,无房居民家庭优先最低比例由棚改优先后剩余房源的50%提高到60%。发挥税收调节作用,个人住房转让增值税征免年限由2年调整到5年。</p><p><b>国家统计局:8月各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大</b></p><p>国家统计局数据显示,8月,各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大,二线城市二手住宅销售价格环比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大,二三线城市同比涨幅回落或与上月相同。</p><p><b>菅义伟当选日本自民党新任总裁 将接班安倍晋三成日本新首相</b></p><p>当地时间14日15时20分左右,日本自民党总裁选举结果公布。内阁官方长官菅义伟(71岁)以377票的显著优势获胜。另外,自民党政务调查会长岸田文雄(63岁)总共获得89 票,前自民党干事长石破茂(63岁)总共获得 68票。目前日本自民党占有国会多数议席,菅义伟作为新任自民党总裁,将接任安倍晋三成为日本首相。根据法律程序,日本政府16号将召开临时国会,正式任命新首相。</p><p><b>银保监会:四大行市场占比在33%左右 说明市场竞争更加充分</b></p><p>银保监会大型银行部主任王大庆表示,我国4家全球系统性重要大型银行市场占比是持续下降的趋势,过去说四大行垄断,现在看占比在33%左右,说明市场竞争更加充分。</p><p><b>港股</b></p><p>港股主要指数震荡收涨,市场情绪明显回升。科技股强势,恒生科技指数大涨1.94%,恒指涨0.56%报24640点。今日南下资金净流入33.71亿港元,大市成交额继续萎缩,不足千亿港元。</p><p>盘面上,纸业股、黄金股涨幅居前,<a href=\"https://laohu8.com/S/01818\">招金矿业</a>大涨超13%;<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>概念股全日强势,<a href=\"https://laohu8.com/S/02038\">富智康集团</a>尾盘大幅拉升,收涨近9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>涨4.56%、<a href=\"https://laohu8.com/S/02018\">瑞声科技</a>涨2.52%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>涨5.54%;电力股、光伏<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>、航空股均普涨;恒生科技股全线走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>飙涨29%、<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>涨6.27%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>涨2.6%,小米涨1.5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.83%;港口及航运股、半导体走低明显,<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>大跌超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>跌1.5%。</p><p><b>A股</b></p><p>指数整体冲高回落,午后横盘震荡,两市个股涨多跌少,逾百股涨超10%,其中创业板逾80股涨超10%,19股涨停,市场赚钱效应明显回升。截至收盘,沪指涨0.57%,报收3278点;深成指涨0.61%,报收13021点;创业板指涨1.42%,报收2572点。</p><p>北向资金全天净卖出31.43亿元,此前两日均小幅净买入;其中沪股通净卖出26.84亿元。</p><p>板块上,创业板低价股全线反抽,<a href=\"https://laohu8.com/S/300185\">通裕重工</a>反包,风电、光伏、镍、第三代半导体、环保、稀土、注册制次新、数字货币等题材创业板个股大幅反弹,午后,大金融板块小幅拉升,猪肉、食品饮料等板块走弱,整体看,盘面没有明确题材主线,主要以修复为主。盘面上,第三代半导体、注册制次新、环保等板块涨幅居前,猪肉、房地产、煤炭等板块跌幅居前。</p><p><b>热点个股</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>是在上周板块中唯一全阳且股价一直在5日<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上的个股,最终走出了8连阳的走势。该股在指数大跌的背景下没有出现大跌,而是在高位横盘,大概率是有资金运作。今天该股借助指数和情绪氛围好转,加速涨停且创出历史新高,技术上走成了“海天一色”的强势形态。</p><p>光伏龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300317\">珈伟新能</a>2连板,风电龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300569\">天能重工</a>2连板。由于光伏风电板块目前的炒作逻辑主要是“十四五”规划的预期,那么光伏风电都当做第三代半导体板块的补涨,这样2个龙头股的连板高度预计不会超过之前<a href=\"https://laohu8.com/S/300102\">乾照光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>等股3连板的高度。</p><p>1500亿市值疫苗龙头放量跌停,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>午后一字跌停。截至收盘,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>仍然被1.17万手大单封死在跌停,报收371.62元,总市值较前一交易日蒸发了158亿。公司回应称,生产经营一切正常,百克生物分拆上市事宜正在稳步推进中。长春高新的股价从2005年7月的相对低点至今,已经上涨了近300倍,到8月4日的相对高点,最高涨幅近500倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fee0f9806541f4e35f3f8b410e70a5ad\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前上涨,截至发稿,道指期货涨1.12%;标普500指数期货涨1.36%;纳斯达克100指数期货涨1.67%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c7d6272a53d0d194aa7fab98dd79ca\" tg-width=\"828\" tg-height=\"264\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>盘前涨超9%,市场消息指<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>将成为TikTok在美国的“技术合作伙伴”。 </p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>盘前涨超5%,软银将以高达400亿美元价格向<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>出售芯片设计公司ARM。</p><p>生物制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/IMMU\">Immunomedics</a>盘前涨超106%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>将以210亿美元价格收购该公司。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HMI\">华米科技</a>盘前涨近7%,据悉华米将与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>共同打造<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表。</p><p>Nikola盘前跌超10%,此前遭沽空机构做空,公司将于近期回应沽空报告。</p><p>美股多只抗疫概念股盘前走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/BNTX\">BioNTech SE</a>盘前涨3.5%,Moderna涨2.2%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>涨1.1%。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数涨多跌少,欧洲斯托克50指数涨0.16%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.07%,德国DAX30指数涨0.16%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f35839f70d8d25e77fd0c76a954a231\" tg-width=\"847\" tg-height=\"349\">来源:英为财情Investing.com</p><p><b>原油</b></p><p>国际油价小幅下跌,美油报37.16美元/桶,日内跌0..46%;布油现报39.61美元/桶,日内跌0.55%。</p><p>周一美原油上涨,因墨西哥湾的热带风暴迫使钻机关停。但总体而言,原油需求依旧疲软,因为疫情持续蔓延仍在打击需求前景,<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>表示石油需求增长的时代已经结束,同时航空旅游业可能要到2024年才能恢复,而航空燃料油是原油需求的重要组成部分。最新持仓数据也显示,看多原油意愿降温。本周一和本周二将分别公布OPEC和IEA月报,同时9月17日还将举行OPEC+会议,料对油价走向产生关键性影响。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内涨0.32%,报1954.05美元/盎司。</p><p>现货黄金最近几周波幅呈现逐渐收窄态势,多空相对焦灼。一方面,由于经济复苏的预期升温,黄金ETF持仓跌至一个半月新低,警惕存在进一步下滑的空间。另一方面,新冠疫情的蔓延迫使主要央行出台大规模刺激措施,并维持低利率环境,利好金价。因此,金价短线料维持区间震荡走势,较难出现单边行情。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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住房转让增值税征免年限由2年调整到5年</b></p><p>成都市人民政府网站发布通知提出“房产新政15条”。《通知》指出,将优先确保保障性住房用地供应,住宅用地占经营性用地比重不低于60%,供需紧张区域不低于70%;提高公证摇号中棚改、无房居民家庭优先的比例,棚改优先最低比例由10%提高到20%,无房居民家庭优先最低比例由棚改优先后剩余房源的50%提高到60%。发挥税收调节作用,个人住房转让增值税征免年限由2年调整到5年。</p><p><b>国家统计局:8月各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大</b></p><p>国家统计局数据显示,8月,各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大,二线城市二手住宅销售价格环比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大,二三线城市同比涨幅回落或与上月相同。</p><p><b>菅义伟当选日本自民党新任总裁 将接班安倍晋三成日本新首相</b></p><p>当地时间14日15时20分左右,日本自民党总裁选举结果公布。内阁官方长官菅义伟(71岁)以377票的显著优势获胜。另外,自民党政务调查会长岸田文雄(63岁)总共获得89 票,前自民党干事长石破茂(63岁)总共获得 68票。目前日本自民党占有国会多数议席,菅义伟作为新任自民党总裁,将接任安倍晋三成为日本首相。根据法律程序,日本政府16号将召开临时国会,正式任命新首相。</p><p><b>银保监会:四大行市场占比在33%左右 说明市场竞争更加充分</b></p><p>银保监会大型银行部主任王大庆表示,我国4家全球系统性重要大型银行市场占比是持续下降的趋势,过去说四大行垄断,现在看占比在33%左右,说明市场竞争更加充分。</p><p><b>港股</b></p><p>港股主要指数震荡收涨,市场情绪明显回升。科技股强势,恒生科技指数大涨1.94%,恒指涨0.56%报24640点。今日南下资金净流入33.71亿港元,大市成交额继续萎缩,不足千亿港元。</p><p>盘面上,纸业股、黄金股涨幅居前,<a href=\"https://laohu8.com/S/01818\">招金矿业</a>大涨超13%;<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>概念股全日强势,<a href=\"https://laohu8.com/S/02038\">富智康集团</a>尾盘大幅拉升,收涨近9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>涨4.56%、<a href=\"https://laohu8.com/S/02018\">瑞声科技</a>涨2.52%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>涨5.54%;电力股、光伏<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>、航空股均普涨;恒生科技股全线走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>飙涨29%、<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>涨6.27%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>涨2.6%,小米涨1.5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.83%;港口及航运股、半导体走低明显,<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>大跌超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>跌1.5%。</p><p><b>A股</b></p><p>指数整体冲高回落,午后横盘震荡,两市个股涨多跌少,逾百股涨超10%,其中创业板逾80股涨超10%,19股涨停,市场赚钱效应明显回升。截至收盘,沪指涨0.57%,报收3278点;深成指涨0.61%,报收13021点;创业板指涨1.42%,报收2572点。</p><p>北向资金全天净卖出31.43亿元,此前两日均小幅净买入;其中沪股通净卖出26.84亿元。</p><p>板块上,创业板低价股全线反抽,<a href=\"https://laohu8.com/S/300185\">通裕重工</a>反包,风电、光伏、镍、第三代半导体、环保、稀土、注册制次新、数字货币等题材创业板个股大幅反弹,午后,大金融板块小幅拉升,猪肉、食品饮料等板块走弱,整体看,盘面没有明确题材主线,主要以修复为主。盘面上,第三代半导体、注册制次新、环保等板块涨幅居前,猪肉、房地产、煤炭等板块跌幅居前。</p><p><b>热点个股</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>是在上周板块中唯一全阳且股价一直在5日<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上的个股,最终走出了8连阳的走势。该股在指数大跌的背景下没有出现大跌,而是在高位横盘,大概率是有资金运作。今天该股借助指数和情绪氛围好转,加速涨停且创出历史新高,技术上走成了“海天一色”的强势形态。</p><p>光伏龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300317\">珈伟新能</a>2连板,风电龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300569\">天能重工</a>2连板。由于光伏风电板块目前的炒作逻辑主要是“十四五”规划的预期,那么光伏风电都当做第三代半导体板块的补涨,这样2个龙头股的连板高度预计不会超过之前<a href=\"https://laohu8.com/S/300102\">乾照光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>等股3连板的高度。</p><p>1500亿市值疫苗龙头放量跌停,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>午后一字跌停。截至收盘,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>仍然被1.17万手大单封死在跌停,报收371.62元,总市值较前一交易日蒸发了158亿。公司回应称,生产经营一切正常,百克生物分拆上市事宜正在稳步推进中。长春高新的股价从2005年7月的相对低点至今,已经上涨了近300倍,到8月4日的相对高点,最高涨幅近500倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fee0f9806541f4e35f3f8b410e70a5ad\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前上涨,截至发稿,道指期货涨1.12%;标普500指数期货涨1.36%;纳斯达克100指数期货涨1.67%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c7d6272a53d0d194aa7fab98dd79ca\" tg-width=\"828\" tg-height=\"264\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>盘前涨超9%,市场消息指<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>将成为TikTok在美国的“技术合作伙伴”。 </p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>盘前涨超5%,软银将以高达400亿美元价格向<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>出售芯片设计公司ARM。</p><p>生物制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/IMMU\">Immunomedics</a>盘前涨超106%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>将以210亿美元价格收购该公司。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HMI\">华米科技</a>盘前涨近7%,据悉华米将与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>共同打造<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表。</p><p>Nikola盘前跌超10%,此前遭沽空机构做空,公司将于近期回应沽空报告。</p><p>美股多只抗疫概念股盘前走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/BNTX\">BioNTech 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住房转让增值税征免年限由2年调整到5年成都市人民政府网站发布通知提出“房产新政15条”。《通知》指出,将优先确保保障性住房用地供应,住宅用地占经营性用地比重不低于60%,供需紧张区域不低于70%;提高公证摇号中棚改、无房居民家庭优先的比例,棚改优先最低比例由10%提高到20%,无房居民家庭优先最低比例由棚改优先后剩余房源的50%提高到60%。发挥税收调节作用,个人住房转让增值税征免年限由2年调整到5年。国家统计局:8月各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大国家统计局数据显示,8月,各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大,二线城市二手住宅销售价格环比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大,二三线城市同比涨幅回落或与上月相同。菅义伟当选日本自民党新任总裁 将接班安倍晋三成日本新首相当地时间14日15时20分左右,日本自民党总裁选举结果公布。内阁官方长官菅义伟(71岁)以377票的显著优势获胜。另外,自民党政务调查会长岸田文雄(63岁)总共获得89 票,前自民党干事长石破茂(63岁)总共获得 68票。目前日本自民党占有国会多数议席,菅义伟作为新任自民党总裁,将接任安倍晋三成为日本首相。根据法律程序,日本政府16号将召开临时国会,正式任命新首相。银保监会:四大行市场占比在33%左右 说明市场竞争更加充分银保监会大型银行部主任王大庆表示,我国4家全球系统性重要大型银行市场占比是持续下降的趋势,过去说四大行垄断,现在看占比在33%左右,说明市场竞争更加充分。港股港股主要指数震荡收涨,市场情绪明显回升。科技股强势,恒生科技指数大涨1.94%,恒指涨0.56%报24640点。今日南下资金净流入33.71亿港元,大市成交额继续萎缩,不足千亿港元。盘面上,纸业股、黄金股涨幅居前,招金矿业大涨超13%;苹果概念股全日强势,富智康集团尾盘大幅拉升,收涨近9%。舜宇光学科技涨4.56%、瑞声科技涨2.52%,比亚迪电子涨5.54%;电力股、光伏太阳能、航空股均普涨;恒生科技股全线走高,恒腾网络飙涨29%、新东方在线涨6.27%、腾讯涨2.6%,小米涨1.5%,阿里巴巴涨0.83%;港口及航运股、半导体走低明显,中远海控大跌超10%,中芯国际跌1.5%。A股指数整体冲高回落,午后横盘震荡,两市个股涨多跌少,逾百股涨超10%,其中创业板逾80股涨超10%,19股涨停,市场赚钱效应明显回升。截至收盘,沪指涨0.57%,报收3278点;深成指涨0.61%,报收13021点;创业板指涨1.42%,报收2572点。北向资金全天净卖出31.43亿元,此前两日均小幅净买入;其中沪股通净卖出26.84亿元。板块上,创业板低价股全线反抽,通裕重工反包,风电、光伏、镍、第三代半导体、环保、稀土、注册制次新、数字货币等题材创业板个股大幅反弹,午后,大金融板块小幅拉升,猪肉、食品饮料等板块走弱,整体看,盘面没有明确题材主线,主要以修复为主。盘面上,第三代半导体、注册制次新、环保等板块涨幅居前,猪肉、房地产、煤炭等板块跌幅居前。热点个股聚灿光电是在上周板块中唯一全阳且股价一直在5日趋势线上的个股,最终走出了8连阳的走势。该股在指数大跌的背景下没有出现大跌,而是在高位横盘,大概率是有资金运作。今天该股借助指数和情绪氛围好转,加速涨停且创出历史新高,技术上走成了“海天一色”的强势形态。光伏龙头珈伟新能2连板,风电龙头天能重工2连板。由于光伏风电板块目前的炒作逻辑主要是“十四五”规划的预期,那么光伏风电都当做第三代半导体板块的补涨,这样2个龙头股的连板高度预计不会超过之前乾照光电、聚灿光电等股3连板的高度。1500亿市值疫苗龙头放量跌停,长春高新午后一字跌停。截至收盘,长春高新仍然被1.17万手大单封死在跌停,报收371.62元,总市值较前一交易日蒸发了158亿。公司回应称,生产经营一切正常,百克生物分拆上市事宜正在稳步推进中。长春高新的股价从2005年7月的相对低点至今,已经上涨了近300倍,到8月4日的相对高点,最高涨幅近500倍。美股美国三大股指期货盘前上涨,截至发稿,道指期货涨1.12%;标普500指数期货涨1.36%;纳斯达克100指数期货涨1.67%。甲骨文盘前涨超9%,市场消息指甲骨文将成为TikTok在美国的“技术合作伙伴”。 英伟达盘前涨超5%,软银将以高达400亿美元价格向英伟达出售芯片设计公司ARM。生物制药公司Immunomedics盘前涨超106%,吉利德科学将以210亿美元价格收购该公司。华米科技盘前涨近7%,据悉华米将与特斯拉共同打造智能手表。Nikola盘前跌超10%,此前遭沽空机构做空,公司将于近期回应沽空报告。美股多只抗疫概念股盘前走高,BioNTech SE盘前涨3.5%,Moderna涨2.2%,辉瑞、阿斯利康涨1.1%。欧股欧洲主要指数涨多跌少,欧洲斯托克50指数涨0.16%,英国富时100指数涨0.07%,德国DAX30指数涨0.16%。来源:英为财情Investing.com原油国际油价小幅下跌,美油报37.16美元/桶,日内跌0..46%;布油现报39.61美元/桶,日内跌0.55%。周一美原油上涨,因墨西哥湾的热带风暴迫使钻机关停。但总体而言,原油需求依旧疲软,因为疫情持续蔓延仍在打击需求前景,英国石油表示石油需求增长的时代已经结束,同时航空旅游业可能要到2024年才能恢复,而航空燃料油是原油需求的重要组成部分。最新持仓数据也显示,看多原油意愿降温。本周一和本周二将分别公布OPEC和IEA月报,同时9月17日还将举行OPEC+会议,料对油价走向产生关键性影响。黄金现货黄金日内涨0.32%,报1954.05美元/盎司。现货黄金最近几周波幅呈现逐渐收窄态势,多空相对焦灼。一方面,由于经济复苏的预期升温,黄金ETF持仓跌至一个半月新低,警惕存在进一步下滑的空间。另一方面,新冠疫情的蔓延迫使主要央行出台大规模刺激措施,并维持低利率环境,利好金价。因此,金价短线料维持区间震荡走势,较难出现单边行情。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972009006,"gmtCreate":1599917526705,"gmtModify":1703820008540,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125163787791519","authorIdStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972009006","repostId":"976770999","repostType":1,"repost":{"id":976770999,"gmtCreate":1599898182906,"gmtModify":1703819995207,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"35433028694349","authorIdStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/978700617\" target=\"_blank\">《价值》读感:长期主义是一种人道主义</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/115535245075020\">@陈达美股投资</a> 收到湛庐的抢先版《价值》,囫囵吞枣读完,一是挺过瘾,二是发现,这是一本讲道的书。讲道的书和讲术的书不一样,后者虽然立意不高但总会有些方法论,讲好了,就是所谓干货。而讲道的书高屋建瓴,但容易言之空洞,俗称心灵鸡汤。 但幸好《价值》不是一碗纯鸡汤。 关于读书,我不求甚解,一本书能对我有一两个“钉”的一下的小灯泡式启发,就足够了。之于《价值》,我有两个比较大的takeaway可以跟大家分享 —— 1. 第一性原理;2. 长期主义。 我们来讲一讲... <a href=\"https://laohu8.com/TW/978766786\" target=\"_blank\">关于新“网络泡沫”的思考</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/17043416179200\">@投资入射角</a> 按拼多多黄铮的说法,现在的商业逻辑已经改变了,很多时候我们需要将大量的资本投入前置,盈利只能发生在很后期,但并不代表不盈利。“前置性的投入” 比如补贴用户,比如大量的技术投入等等,如果能换来的是“资产”,就是划算的。 这里的“资产”很可惜是怎么样都不会被会计算作资产的,他们一定是成","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/978700617\" 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关于读书,我不求甚解,一本书能对我有一两个“钉”的一下的小灯泡式启发,就足够了。之于《价值》,我有两个比较大的takeaway可以跟大家分享 —— 1. 第一性原理;2. 长期主义。 我们来讲一讲... 关于新“网络泡沫”的思考 发布者:@投资入射角 按拼多多黄铮的说法,现在的商业逻辑已经改变了,很多时候我们需要将大量的资本投入前置,盈利只能发生在很后期,但并不代表不盈利。“前置性的投入” 比如补贴用户,比如大量的技术投入等等,如果能换来的是“资产”,就是划算的。 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首先看看几个关键的指标 截止到8月28日,标普500成分股中已经有98%的公司发布1季度财报,其中84%的公司取得正向的EPS,65%的公司取得正营收。 Q2标普500平均利润增长率仅为-31.8% ,创2009年金融危机以来新低。在营收与利润双双下滑的同时,标普500市盈率却屡创新高,标普500市盈率为22.8,高于5年平均市盈率17.1,高于10年平均市盈率15.4,创2002年以来新高。 市场对于正收益的奖励要大于惩罚 迄今为止,市场对正收益的回报高于平均水平,而对负收益惩罚小于平均水平。标普500成分谷中,那些公布2020年第二季度季度业绩超出预期的公司平均股价上涨了1.4%,高于5年平均值0.9%。那些业绩低于预期的公司平均股价下跌了1.4%,小于5年预期2.6%的跌幅。 本季度行业业绩分化显著,营收增速方面,医疗和科技板块领涨11个板块,由于疫情的原因,能源,工业和材料板块营收增速下降较大,其中能源板块主要是受到低油价影响,石油和天然气钻探业务营收增速下滑明显,工业板块则收到波音及航空行业的拖累。利润增速方面,2020年第二季度利润增速同比下降31.8%,低于5年平均收益增长率5.5%。其中,公用事业和医疗板块领涨11个板块,其中公共事业板块中的水,电,天然气行业利润都有不同程度的上升。受到疫情的影响,能源和工业的利润增速与营收增速一样出现大幅度下降。 2020年下半年仍面临压力 对于2020年第三季度,分析师预计收益将下降22.5%,收入将下降4.1%。 对于2020年第四季度,分析师预计收益将下降13.1%,收入将下降1.4%。 对于2020年全年,分析师预计收益将下降18.6%,收入将下降2.9%。 分析师预计,2021年第一季度公司收益将增长13.1","listText":"Q2财报季临近尾声了,就来跟大家聊聊关于2季度财报的那些事儿,由于文章中有很多干货解读,建议收藏后阅读。 首先看看几个关键的指标 截止到8月28日,标普500成分股中已经有98%的公司发布1季度财报,其中84%的公司取得正向的EPS,65%的公司取得正营收。 Q2标普500平均利润增长率仅为-31.8% 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迄今为止,市场对正收益的回报高于平均水平,而对负收益惩罚小于平均水平。标普500成分谷中,那些公布2020年第二季度季度业绩超出预期的公司平均股价上涨了1.4%,高于5年平均值0.9%。那些业绩低于预期的公司平均股价下跌了1.4%,小于5年预期2.6%的跌幅。 本季度行业业绩分化显著,营收增速方面,医疗和科技板块领涨11个板块,由于疫情的原因,能源,工业和材料板块营收增速下降较大,其中能源板块主要是受到低油价影响,石油和天然气钻探业务营收增速下滑明显,工业板块则收到波音及航空行业的拖累。利润增速方面,2020年第二季度利润增速同比下降31.8%,低于5年平均收益增长率5.5%。其中,公用事业和医疗板块领涨11个板块,其中公共事业板块中的水,电,天然气行业利润都有不同程度的上升。受到疫情的影响,能源和工业的利润增速与营收增速一样出现大幅度下降。 2020年下半年仍面临压力 对于2020年第三季度,分析师预计收益将下降22.5%,收入将下降4.1%。 对于2020年第四季度,分析师预计收益将下降13.1%,收入将下降1.4%。 对于2020年全年,分析师预计收益将下降18.6%,收入将下降2.9%。 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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/973824242\" target=\"_blank\">阿里系VS腾讯系:小鹏汽车能否“杀出重围”?</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3497328009582754\">@贝瑞研究</a> 对于新能源投资者来说,市场拥有三家造车新势力角逐中原,基本涵盖了中国市场中的顶尖新能源车企行业。烦恼的是如何做出选择。在本文中,将逐步阐述各家区别,可以对公司做出更好的判断。 1、小鹏汽车入的什么局? 2、新能源汽车新业态与格局 3、蔚来,理想、小鹏汽车产品对比 4、蔚来,理想、小鹏汽车财务对比 <a href=\"https://laohu8.com/TW/973453813\" target=\"_blank\">蔚来有未来--写在高盛做空之际</a> 发布者:@李永浩 此文粗浅谈谈初创企业的品牌方法论、企业生死线、行业全局观、投资临界点,顺便吹吹票。 1.品牌方法论:线下地标,线上宠粉,这品牌,成了 2.企业生死线:产销上量,政府投资,这公司,活了 3.行业全局观:广阔天地,领先领跑,这格局,定了 4.投资临界点:下有保底,上无封顶,这股票,买了 <a href=\"https://laohu8.com/TW/979282198\" target=\"_blank\">何小鹏:智能出行将如何颠覆我们的生活?</a> 发布者:","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/973824242\" target=\"_blank\">阿里系VS腾讯系:小鹏汽车能否“杀出重围”?</a> 发布者:<a target=\"_blank\" 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4.投资临界点:下有保底,上无封顶,这股票,买了 何小鹏:智能出行将如何颠覆我们的生活? 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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/947317752\" target=\"_blank\">在美30年资深基金管理人:谈TikTok,及中美摩擦下的投资</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3520134464145345\">@锐问</a> “炒股有两种人,一种是爱钱不爱股票,这种最好不要炒,因为你不会去研究学习,迟早都是要输光的;另外一种人,是既爱钱,也爱股票。怎么说呢,乐在其中非常重要。”——郭亚夫 郭亚夫先生1991年来到美国,当时中国资本市场还没有建立,他在美国获得物理硕士学位,同时也是中国大陆来美国留学生中,最早的一批金融硕士之一。 1995年,郭进入华尔街,开始从事操盘手、对冲基金经理等工作。2000年,成立纽约天骄基金管理公司,为高净值个人及投资机构提供专户投资管理和咨询服务。2016年,出版《股市合力投资法》一书,向大众分享自己的投资心得。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/944231415\" target=\"_blank\">写给空头们的一封情书:关于做空交易的若干小建议</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/115535245075020\">@陈达美股投资</a> 有人说,我看空跟谁学,发了很多看空文章,是助纣为虐的行为。这话乍听很刺耳,有点类似卖火柴的小女孩死了,你去声讨——丧尽天良啊,这tm是谁发明了火柴?;但仔细一想,","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/947317752\" 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1995年,郭进入华尔街,开始从事操盘手、对冲基金经理等工作。2000年,成立纽约天骄基金管理公司,为高净值个人及投资机构提供专户投资管理和咨询服务。2016年,出版《股市合力投资法》一书,向大众分享自己的投资心得。 写给空头们的一封情书:关于做空交易的若干小建议 发布者:@陈达美股投资 有人说,我看空跟谁学,发了很多看空文章,是助纣为虐的行为。这话乍听很刺耳,有点类似卖火柴的小女孩死了,你去声讨——丧尽天良啊,这tm是谁发明了火柴?;但仔细一想,","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cc7bbf730d4cb87444b559c73deb079b","width":"548","height":"364"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/88407e0a1e88336f707f6fa161753f33","width":"489","height":"505"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/72b0807a35015e0cde5d212ed460f193","width":"785","height":"315"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970097132","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":499,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":944680493,"gmtCreate":1596904911612,"gmtModify":1704213941896,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125163787791519","authorIdStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944680493","repostId":"944697721","repostType":1,"repost":{"id":944697721,"gmtCreate":1596879965655,"gmtModify":1704213913288,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"35433028694349","authorIdStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/945361173\" target=\"_blank\">API鼻祖Twilio的逆袭与野望</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3474188671831927\">@我思锅我在</a> 就在上周五,Twilio市值已从上市时的12亿美金跃升至历史最高——389亿美金。32倍增长,仅用四年。 这是放在一级市场的企业服务公司里都堪称火箭级的增速。 在以下内容里,我将从一个特别的角度——通过三家更知名的互联网公司与三段故事,建立Twilio的三维形象: 从Day 1开始一直秉持的价值主张;在跌入谷底后竭尽增长,逆风翻盘;疫情前就确立的“第二曲线”正面迎战前浪。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/945933398\" target=\"_blank\">拜登or 特朗普? 大选前后美股走势前瞻信号</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3497328009582754\">@贝瑞研究</a> 根据统计,在选举前的三个月里,当现任总统竞选者占据优势时,92%的时间股市会上涨。 当换届发生了,市场是涨是跌谁都猜不透。但根据历史,在这种情况下,通常只有50%的概率市场会走高。 不止这些,回报的大小往往也会很有趣。 假设大选在未来三个月即将举行,如果政党更替,标准普尔指数可能会下跌0.51%。如果选举前三个月政党没有变化,则标普指","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/945361173\" target=\"_blank\">API鼻祖Twilio的逆袭与野望</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3474188671831927\">@我思锅我在</a> 就在上周五,Twilio市值已从上市时的12亿美金跃升至历史最高——389亿美金。32倍增长,仅用四年。 这是放在一级市场的企业服务公司里都堪称火箭级的增速。 在以下内容里,我将从一个特别的角度——通过三家更知名的互联网公司与三段故事,建立Twilio的三维形象: 从Day 1开始一直秉持的价值主张;在跌入谷底后竭尽增长,逆风翻盘;疫情前就确立的“第二曲线”正面迎战前浪。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/945933398\" target=\"_blank\">拜登or 特朗普? 大选前后美股走势前瞻信号</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3497328009582754\">@贝瑞研究</a> 根据统计,在选举前的三个月里,当现任总统竞选者占据优势时,92%的时间股市会上涨。 当换届发生了,市场是涨是跌谁都猜不透。但根据历史,在这种情况下,通常只有50%的概率市场会走高。 不止这些,回报的大小往往也会很有趣。 假设大选在未来三个月即将举行,如果政党更替,标准普尔指数可能会下跌0.51%。如果选举前三个月政党没有变化,则标普指","text":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: API鼻祖Twilio的逆袭与野望 发布者:@我思锅我在 就在上周五,Twilio市值已从上市时的12亿美金跃升至历史最高——389亿美金。32倍增长,仅用四年。 这是放在一级市场的企业服务公司里都堪称火箭级的增速。 在以下内容里,我将从一个特别的角度——通过三家更知名的互联网公司与三段故事,建立Twilio的三维形象: 从Day 1开始一直秉持的价值主张;在跌入谷底后竭尽增长,逆风翻盘;疫情前就确立的“第二曲线”正面迎战前浪。 拜登or 特朗普? 大选前后美股走势前瞻信号 发布者:@贝瑞研究 根据统计,在选举前的三个月里,当现任总统竞选者占据优势时,92%的时间股市会上涨。 当换届发生了,市场是涨是跌谁都猜不透。但根据历史,在这种情况下,通常只有50%的概率市场会走高。 不止这些,回报的大小往往也会很有趣。 假设大选在未来三个月即将举行,如果政党更替,标准普尔指数可能会下跌0.51%。如果选举前三个月政党没有变化,则标普指","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/98d351b43eeb8df5bef86e1c5435501e","width":"1080","height":"835"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8c96166e2aad8fcf635bcd98cef5839d","width":"2866","height":"1418"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e67e270ba38d5a8caab23b159cba5ef7","width":"1845","height":"651"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944697721","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":298,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948421473,"gmtCreate":1595463060792,"gmtModify":1704209074886,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125163787791519","authorIdStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948421473","repostId":"1128076133","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":943775859,"gmtCreate":1594728382371,"gmtModify":1704206543766,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"125163787791519","authorIdStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/943775859","repostId":"943750439","repostType":1,"repost":{"id":943750439,"gmtCreate":1594722305113,"gmtModify":1704206507910,"author":{"id":"20727972514030","authorId":"20727972514030","name":"Tony特别帅","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61f671464b0bc8103579e8d0e2197c48","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"20727972514030","authorIdStr":"20727972514030"},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n [眼眼]13年的采访视频,时任汽车之家老板的李想谈连续创业的心得,真的是意气风发,神采飞扬,活力十足。看完后感觉王兴连续追加投资不是没有道理,投资要选好赛道,更要选靠谱的人<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">$理想汽车(LI)$</a>\n \n","listText":"[眼眼]13年的采访视频,时任汽车之家老板的李想谈连续创业的心得,真的是意气风发,神采飞扬,活力十足。看完后感觉王兴连续追加投资不是没有道理,投资要选好赛道,更要选靠谱的人<a 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“老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/949105474\" target=\"_blank\">如何说服自己买贵的公司</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3465782205567474\">@丫丫港股圈</a> 贵州茅台的董秘樊宁屏在2018年说:“我99年董秘至今,我手上的数据,持续持有三年以上的机构投资者真是寥若星辰啊。”格局投资对行业和企业的成长穿透力要远高于普通成长股投资者才适合。 一级市场的投研思路往往格局更大,高瓴把一级市场的思路用到二级市场,更关注的是被投公司所处的赛道的市场空间,一家万亿市场空间的赛道,对于被投公司估值是30PE还是100PE未来收益影响都不大,关键是被投公司有没有保持行业特定优势和管理层是否优秀,能让公司在未来占领更多的市场份额。 一旦上车,如果对行业和企业理解不够深刻,心性不够坚定,大多早早下车,错过重要的复利成长的部位。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/949406822\" target=\"_blank\">【公开课】解密估值的艺术</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556669788355570\">@GuruFocus</a> 老虎社区邀请<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556669788355570\">@GuruFocus</</a>","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/949105474\" target=\"_blank\">如何说服自己买贵的公司</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3465782205567474\">@丫丫港股圈</a> 贵州茅台的董秘樊宁屏在2018年说:“我99年董秘至今,我手上的数据,持续持有三年以上的机构投资者真是寥若星辰啊。”格局投资对行业和企业的成长穿透力要远高于普通成长股投资者才适合。 一级市场的投研思路往往格局更大,高瓴把一级市场的思路用到二级市场,更关注的是被投公司所处的赛道的市场空间,一家万亿市场空间的赛道,对于被投公司估值是30PE还是100PE未来收益影响都不大,关键是被投公司有没有保持行业特定优势和管理层是否优秀,能让公司在未来占领更多的市场份额。 一旦上车,如果对行业和企业理解不够深刻,心性不够坚定,大多早早下车,错过重要的复利成长的部位。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/949406822\" target=\"_blank\">【公开课】解密估值的艺术</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556669788355570\">@GuruFocus</a> 老虎社区邀请<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3556669788355570\">@GuruFocus</</a>","text":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: 如何说服自己买贵的公司 发布者:@丫丫港股圈 贵州茅台的董秘樊宁屏在2018年说:“我99年董秘至今,我手上的数据,持续持有三年以上的机构投资者真是寥若星辰啊。”格局投资对行业和企业的成长穿透力要远高于普通成长股投资者才适合。 一级市场的投研思路往往格局更大,高瓴把一级市场的思路用到二级市场,更关注的是被投公司所处的赛道的市场空间,一家万亿市场空间的赛道,对于被投公司估值是30PE还是100PE未来收益影响都不大,关键是被投公司有没有保持行业特定优势和管理层是否优秀,能让公司在未来占领更多的市场份额。 一旦上车,如果对行业和企业理解不够深刻,心性不够坚定,大多早早下车,错过重要的复利成长的部位。 【公开课】解密估值的艺术 发布者:@GuruFocus 老虎社区邀请@GuruFocus</","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d5111030294efaca0540fadae81fc7b2","width":"1080","height":"2196"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8f6f8e945747855cb5757c10923c3057","width":"602","height":"378"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a930ef149c31847bec676941401acfc7","width":"1920","height":"1080"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/943828265","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":474,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":989733374,"gmtCreate":1582905410298,"gmtModify":1704348350177,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"危机爆发前,有哪些征兆?①资产价格不断创出新高,且以传统标准来看,估值偏高;②市场普遍存在看涨情绪;③利用高杠杆融资买入资产;④外资/热钱大量涌入;⑤货币宽松政策持续宽松,并且市场预期宽松节奏加快。从泡沫到危机,什么容易被忽略?①局部的风险点存在,但有良好的经济数据掩盖;②离散的风险事件爆发,但市场对此认知不足;③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”,市场崩溃。","listText":"危机爆发前,有哪些征兆?①资产价格不断创出新高,且以传统标准来看,估值偏高;②市场普遍存在看涨情绪;③利用高杠杆融资买入资产;④外资/热钱大量涌入;⑤货币宽松政策持续宽松,并且市场预期宽松节奏加快。从泡沫到危机,什么容易被忽略?①局部的风险点存在,但有良好的经济数据掩盖;②离散的风险事件爆发,但市场对此认知不足;③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”,市场崩溃。","text":"危机爆发前,有哪些征兆?①资产价格不断创出新高,且以传统标准来看,估值偏高;②市场普遍存在看涨情绪;③利用高杠杆融资买入资产;④外资/热钱大量涌入;⑤货币宽松政策持续宽松,并且市场预期宽松节奏加快。从泡沫到危机,什么容易被忽略?①局部的风险点存在,但有良好的经济数据掩盖;②离散的风险事件爆发,但市场对此认知不足;③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”,市场崩溃。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989733374","repostId":"1188840959","repostType":4,"repost":{"id":"1188840959","weMediaInfo":{"introduction":"国泰君安固定收益研究团队对外分享交流平台,力求为您提供最及时、最深入、最前瞻的独到见解和观点。新团队,新起点,欢迎关注我们,见证我们的成长!","home_visible":1,"media_name":"覃汉研究笔记","id":"1017076918","head_image":"https://static.tigerbbs.com/0ef31d31c3124173bd18166f3ed07aca"},"pubTimestamp":1582849626,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1188840959?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-28 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src=\"https://static.tigerbbs.com/e77f7c50634b6290778142c9bfe53ea9\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234de13265ac2256cfef1f584eca9259\"></p>\n<p><span>还原时间错位,当前的海外市场情绪类似于春节期间中国市场,疫情的巨大不确定性因为没有行之有效的办法控制,资本市场率先反应疫情及其对经济的冲击。更进一步,因为体制的不同,海外疫情的防控难度要显著大于中国,这无疑使得海外市场的风险偏好回落速度更快。</span></p>\n<p><span>回顾过去两年,美债长短端利率倒挂,市场一度高呼经济衰退危机来临。然而,在货币宽松的加持下,美股不断创出新高。类似于2006年,当美国次贷泡沫被资金不断吹大的时候,经济数据表现良好,局部的风险点爆发并未引起市场足够重视。但风险已经在逐渐形成,只是需要时间酝酿出摧枯拉朽之势。</span></p>\n<p><span>行至当前,对于潜在风险点的发问似乎也没有那么不合时宜:次贷危机后十年美股大牛市是否面临终结?市场是否难以逃脱十年周期轮回的宿命?新冠疫情是否成为下一轮危机的催化剂?</span></p>\n<p><span>必须承认的是,判断经济和市场的大拐点是较为困难的。虽然每一次投资者都在讲“这一次不一样”,但历次大型经济危机却有其共性。通过复盘08年次贷危机、10年欧债危机和97年亚洲金融危机,将共性映射到当前,或许能给予我们一些启发。</span></p>\n<p><b><span>危机爆发前,有哪些征兆?</span></b><span>①资产价格不断创出新高,且以传统标准来看,估值偏高;②市场普遍存在看涨情绪;③利用高杠杆融资买入资产;④外资/热钱大量涌入;⑤货币宽松政策持续宽松,并且市场预期宽松节奏加快。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e6c60f25ba68ce26e3343d0c14363d\"></p>\n<p><b><span>从泡沫到危机,什么容易被忽略?</span></b><span>①局部的风险点存在,但有良好的经济数据掩盖;②离散的风险事件爆发,但市场对此认知不足;③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”,市场崩溃。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc36af24c162bf20dc33423ba3c6d53f\"></p>\n<p><b><span>2.案例一:2008年美国次贷危机</span></b></p>\n<p><b><span>在房地产市场泡沫不断被吹大的过程中,有零星风险点暴露。</span></b><span>比如,2006年二季度次级抵押贷款止赎率上升至2.01%,为2003四季度之后的新高;2006年9月,商务部报告称,新房价格中位数价格同比暴跌9.7%,为1970年后最大单月跌幅。</span></p>\n<p><b><span>离散的风险被忽视的原因在于,数据展示出经济欣欣向荣的图景。</span></b><span>从数据来看,2000-2006年间,通胀水平温和,维持在2-3.5%区间;建筑业就业人数从155万人上升至180万人;2006年12月的零售、消费信心数据达到三年间的高位。</span></p>\n<p><b><span>杠杆资金和新增外资导致泡沫化程度加剧。</span></b><span>杠杆资金来自于金融创新,美国资产证券化产品发行规模从2000年的600亿美元,增长至2006年的2100亿美元左右,发行资产支持商业票据规模从600亿美元激增至1200亿美元。</span></p>\n<p><span>此外,美国长期利率偏低,10年国债利率维持在5%左右,到了2006年与短端利率倒挂。背后的驱动因素来自海外新增资金需求,美国资本账户大量热钱流入,至2006年末占GDP比重达到10%。</span></p>\n<p><b><span>直到杠杆资金断裂,市场主流观点还是认为,金融领域的离散风险不会传染至整个市场。</span></b><span>2007年3月,美国现房销售增长创三年新高,但次贷问题开始暴露。美国SEC在1月“随着再融资和房地产业蓬勃发展的结束,许多较小的次级贷款机构的商业模式已经不再可行”。随着监管的发声,舆论开始升温。</span></p>\n<p><span>2007年4月,美国第二大次贷机构新世纪金融公司破产,在2006年12月,该机构表示在所有贷款中,有2.5%未能按时支付首笔月供。在此之前,已有不少较小的次级贷款机构破产,但并未引起市场足够重视。</span></p>\n<p><span>美联储主席伯南克在国会听证会上表示“次贷市场问题对整个经济和金融市场的影响似乎可以得到控制”。美股在2007年4月创下历史新高。</span></p>\n<p><b><span>极端现象频繁出现,提示泡沫接近破裂。</span></b><span>2007年6月中旬,10年美债收益率达到5.3%,7月中旬90天美债收益率达到5%,曲线极端平坦化。资金从周期较长的债券、股票当中流出,流入现金类资产。在利率上升的压力下,借款人还本付息负担加重,导致了房地产市场的止赎率和违约率上升,大型银行开始出现严重亏损。</span></p>\n<p><span>比如,贝尔斯登旗下两只对冲基金投资抵押贷款支撑证券(杠杆率20:1)亏损不断加大,被投资者赎回,在贝尔斯登承诺提供32美元贷款救助,最后仍旧破产,但规模不大,对市场的冲击也较为有限。</span></p>\n<p><b><span>危机进入自我强化的反身性阶段。</span></b><span>资产价格走低导致抛售,进一步推动资产缩水,形成负向自反馈。这样的反身性,对借款人和出借人效果类似。</span></p>\n<p><span>于是,越来越多的金融机构陷入险境,比如2007年8月,法国巴黎银行冻结22亿美元资产,因“美国证券化市场某些部门的流动性完全蒸发,因此无法公平评估某些资产的价值”。银行间流动性紧缩,TED利差从0.5%飙升至2%左右。</span></p>\n<p><b><span>应对早期的风险,政策干预较为有效。</span></b><span>2007年8月,各国央行向银行体系“注水”,欧央行投放2148亿美元,美联储则向次贷机构提供了380亿美元,向四大行(花旗、摩根大通、美国银行、美联银行)提供了20亿贴现窗口,并意外降低贷贴现利率0.5%。</span></p>\n<p><span>在积极的干预下,股市暴跌后企稳,而大多数决策者和投资者都认为,抵押贷款市场的高风险已经受到控制,并不会对实体经济产生很大影响。确实,从数据来看,部分金融机构利润大幅缩水之外,经济数据维持平稳。</span></p>\n<p><b><span>随着事态不断恶化,信心彻底崩塌,此时市场的崩盘无法阻挡。</span></b><span>随着房地产市场的触顶,越来越多的金融机构暴露出问题,但救市的手段是有限的,甚至面临着政治和制度性的制约。</span></p>\n<p><span>2007年9月18日,美联储降息0.5%,超出了市场预期的0.25%,美股大涨。然而,10月下旬,次贷证券的整体预亏增加,市场情绪开始恶化。因摩根大通减记次贷相关资产20亿美元,美股单日大跌2.6%。</span></p>\n<p><span>随后,美联储继续降息,并先后出手营救贝尔斯登以及两房,但股票市场进入了“自由落体”阶段。次贷债务市场也进入了痛苦地去杠杆阶段。在这个过程中,救市的措施、维稳信心的指引都无济于事。无论是信贷还是股票市场都需要从一次彻底的“休克式”出清,寻找到真正的底部。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/586ae12c9c2cd102e817cc4de9ce53d4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2261d7e083661be90684e8e903768315\"></p>\n<p><b><span>3.案例二:2010年欧债危机</span></b></p>\n<p><b><span>过于激进的一体化导致了最初的隐患。</span></b><span>根据欧元区稳定和增长协议,区内各国都必须将财政赤字控制在GDP的3%以下,并且把降低财政赤字作为目标。同时,各成员国必须将国债/GDP的占比保持在60%以下。上述两条也是其他欧盟国家加入欧元区必须达到的重要标准。</span></p>\n<p><span>而在当时,高盛通过设计“货币掉期交易”的方式,为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。但实际上希腊远不满足加入条件。</span></p>\n<p><b><span>边缘国家通过“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></b><span>在欧洲内部传统的贸易分工格局中,债务问题国家劳动力密集型制造业具有比较优势,但随着高福利政策的实施,工资水平持续上升,同时新兴市场国家加入全球产业竞争。这些国家的核心竞争力下降,普遍推行“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></p>\n<p><span>这种模式拉动了经常账户盈余国家以出口为导向的高增长,久而久之在欧元区内部形成了德、芬、丹、比、奥等“核心国家”生产、“欧猪五国”等“边缘国家”消费的外部失衡格局。</span></p>\n<p><b><span>欧元化导致主权信用无法被有效甄别,边缘国家大肆举借外债。</span></b><span>2008年金融危机席卷全球,各国自顾不暇,边缘国家也出台经济刺激方案维持经济稳定,虽然各项措施维持了金融市场稳定,支持了经济复苏,但使得各国资产负债表严重恶化,国债占GDP比例和政府赤字占GDP比例大幅上升。</span></p>\n<p><span>而边缘国家传统的刺激消费的模式使得国内储蓄不足,叠叠加刺激经济的需求,政府转而发行外债为国内赤字融资。而欧元一体化导致了国家主权风险等级趋于一致,希腊、西班牙等国在加入欧元区后,国债利率大幅下行,使其债务率大幅攀升。</span></p>\n<p><span>从数据来看,2008年-2011年,希腊政府杠杆率(占GDP)从110.7%上升至163.3%;爱尔兰从44.2%上升至120.1%;意大利从103.1%上升至120.1%;葡萄牙从71.6%上升至106.8%。</span></p>\n<p><b><span>与美国不同,政策协同较为困难导致救济方案不够及时,因此后危机时代“欧猪”均积重难返。</span></b><span>2009年末希腊主权债评级被下调,欧债危机正式爆发,而直到2010年5月份,欧盟才出台第一轮对希腊债务的解救方案,总包7500亿欧元。主要原因在于,成员国内部要求希腊自身承担债务违约风险,并要求其进行财政紧缩,而被救助国则对此颇为抗拒。欧元区政策难以协同的问题至今未得到妥善解决,也导致了后危机时代,“欧猪”的积重难返。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24367143a81d3e93a662239385f410bb\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/937285977d168afbb4ae481e5423f77d\"></p>\n<p><b><span>4.案例三:1997年亚洲金融危机</span></b></p>\n<p><b><span>日元贬值和房地产市场泡沫是导致东南亚危机的根源。</span></b><span>1985年“广场协议”,日元急速升值;1987年“卢浮宫协议”,日本央行将基准利率降到2.5%。日本股市和房地产的泡沫在90年代末破裂,土地价格指数从1990到1995年下降50%,日经指数从高点36000点下跌至16000点。大量热钱涌出,向外部寻找出口,并瞄准了东南亚市场。</span></p>\n<p><span>数据显示,从1985年到1994年,日本对东南亚四国(泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾)投资规模从5.53亿美元快速上升至38.87亿美元,累计涨幅超700%。</span></p>\n<p><b><span>东南亚诸国国际收支压力增大,过早开放了资本账户的自由兑换。</span></b><span>东南亚诸国实行硬盯住美元的固定汇率制,1995年开始随着美元升值导致出口恶化。以泰国为例,泰国经常账户逆差,从1990年的71亿美元逆差,扩大到1995年的132亿美元。</span></p>\n<p><span>在此背景下,东南亚诸国加速打开了资本账户的自由化,比如放宽外资企业持股比例、对外资开放更多行业,放低企业注册资本等。比如,到1995年末,泰国外储规模增长至355亿美元,但外债总额上升至1008亿美元,短期外债占外储规模比重147.8%。</span></p>\n<p><b><span>主要经济指标良好,掩盖了外部杠杆脆弱的风险。</span></b><span>以泰国为例,1990年至1995年,GDP总额从856美元增长至1680亿美元,年增长率中枢9%,通胀率维持在4-5%区间,高增长+中低通胀的组合接近于美国的“金发姑娘”时代。此外,失业率2-3%之间且逐年下行,而政府债务率不高,占GDP比重8%左右。</span></p>\n<p><b><span>外债风险暴露,干预无法阻止汇率“自由落体”,危机最终爆发。</span></b><span>东南亚诸国的外部杠杆风险逐步被市场认知,外国资本乃至国内民众资本出逃。1997年泰国政府开始整顿银行系统,加剧了热钱的快速流出,虽然泰国央行在远期市场抛售外汇以稳定泰铢币值,但此举过快消耗了本就不充足的外汇储备。到1997年6月30日,泰国外储锐减至28亿美元,7月2日,泰国宣布放弃固定汇率制,泰铢兑美元自由浮动,汇率“自由落体”,危机向东南亚蔓延。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20875a6ec38023579e5891566d0e309a\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a3918c6df8b2a418245af637d4b4b7b\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海外危机启示录:从泡沫到崩溃,都有哪些征兆?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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08:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>疫情冲击下,全球避险情绪升温。</span></b><span>还原时间错位,当前的海外市场情绪类似于春节期间中国市场,疫情的巨大不确定性因为没有行之有效的办法控制,资本市场率先反应疫情及其对经济的冲击。更进一步,因为体制的不同,海外疫情的防控难度要显著大于中国,这无疑使得海外市场的风险偏好回落速度更快。</span></p>\n<p><span>行至当前,对于潜在风险点的发问似乎也没有那么不合时宜。必须承认的是,判断经济和市场的大拐点是较为困难的。虽然每一次投资者都在讲“这一次不一样”,但历次大型经济危机却有其共性。通过复盘08年次贷危机、10年欧债危机和97年亚洲金融危机,将共性映射到当前,或许能给予我们一些启发。</span></p>\n<p><b><span>危机爆发前,有哪些征兆?</span></b><span>①资产价格不断创出新高,且以传统标准来看,估值偏高;②市场普遍存在看涨情绪;③利用高杠杆融资买入资产;④外资/热钱大量涌入;⑤货币宽松政策持续宽松,并且市场预期宽松节奏加快。</span></p>\n<p><b><span>从泡沫到危机,什么容易被忽略?</span></b><span>①局部的风险点存在,但有良好的经济数据掩盖;②离散的风险事件爆发,但市场对此认知不足;③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”,市场崩溃。</span></p>\n<p><b><span>1.从泡沫到崩溃,都有哪些征兆?</span></b></p>\n<p><span>随着新冠肺炎海外疫情爆发,全球避险情绪迅速升温,30年美债收益率跌破历史低位至1.80%,10年美债快速下行20bp左右并与3个月国债利率形成倒挂。此外,国际金价最高涨至1690美元/盎司,美国三大股指从高点暴跌10%左右。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e77f7c50634b6290778142c9bfe53ea9\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/234de13265ac2256cfef1f584eca9259\"></p>\n<p><span>还原时间错位,当前的海外市场情绪类似于春节期间中国市场,疫情的巨大不确定性因为没有行之有效的办法控制,资本市场率先反应疫情及其对经济的冲击。更进一步,因为体制的不同,海外疫情的防控难度要显著大于中国,这无疑使得海外市场的风险偏好回落速度更快。</span></p>\n<p><span>回顾过去两年,美债长短端利率倒挂,市场一度高呼经济衰退危机来临。然而,在货币宽松的加持下,美股不断创出新高。类似于2006年,当美国次贷泡沫被资金不断吹大的时候,经济数据表现良好,局部的风险点爆发并未引起市场足够重视。但风险已经在逐渐形成,只是需要时间酝酿出摧枯拉朽之势。</span></p>\n<p><span>行至当前,对于潜在风险点的发问似乎也没有那么不合时宜:次贷危机后十年美股大牛市是否面临终结?市场是否难以逃脱十年周期轮回的宿命?新冠疫情是否成为下一轮危机的催化剂?</span></p>\n<p><span>必须承认的是,判断经济和市场的大拐点是较为困难的。虽然每一次投资者都在讲“这一次不一样”,但历次大型经济危机却有其共性。通过复盘08年次贷危机、10年欧债危机和97年亚洲金融危机,将共性映射到当前,或许能给予我们一些启发。</span></p>\n<p><b><span>危机爆发前,有哪些征兆?</span></b><span>①资产价格不断创出新高,且以传统标准来看,估值偏高;②市场普遍存在看涨情绪;③利用高杠杆融资买入资产;④外资/热钱大量涌入;⑤货币宽松政策持续宽松,并且市场预期宽松节奏加快。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e6c60f25ba68ce26e3343d0c14363d\"></p>\n<p><b><span>从泡沫到危机,什么容易被忽略?</span></b><span>①局部的风险点存在,但有良好的经济数据掩盖;②离散的风险事件爆发,但市场对此认知不足;③宏观层面/制度设计的“杀逻辑”,市场崩溃。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc36af24c162bf20dc33423ba3c6d53f\"></p>\n<p><b><span>2.案例一:2008年美国次贷危机</span></b></p>\n<p><b><span>在房地产市场泡沫不断被吹大的过程中,有零星风险点暴露。</span></b><span>比如,2006年二季度次级抵押贷款止赎率上升至2.01%,为2003四季度之后的新高;2006年9月,商务部报告称,新房价格中位数价格同比暴跌9.7%,为1970年后最大单月跌幅。</span></p>\n<p><b><span>离散的风险被忽视的原因在于,数据展示出经济欣欣向荣的图景。</span></b><span>从数据来看,2000-2006年间,通胀水平温和,维持在2-3.5%区间;建筑业就业人数从155万人上升至180万人;2006年12月的零售、消费信心数据达到三年间的高位。</span></p>\n<p><b><span>杠杆资金和新增外资导致泡沫化程度加剧。</span></b><span>杠杆资金来自于金融创新,美国资产证券化产品发行规模从2000年的600亿美元,增长至2006年的2100亿美元左右,发行资产支持商业票据规模从600亿美元激增至1200亿美元。</span></p>\n<p><span>此外,美国长期利率偏低,10年国债利率维持在5%左右,到了2006年与短端利率倒挂。背后的驱动因素来自海外新增资金需求,美国资本账户大量热钱流入,至2006年末占GDP比重达到10%。</span></p>\n<p><b><span>直到杠杆资金断裂,市场主流观点还是认为,金融领域的离散风险不会传染至整个市场。</span></b><span>2007年3月,美国现房销售增长创三年新高,但次贷问题开始暴露。美国SEC在1月“随着再融资和房地产业蓬勃发展的结束,许多较小的次级贷款机构的商业模式已经不再可行”。随着监管的发声,舆论开始升温。</span></p>\n<p><span>2007年4月,美国第二大次贷机构新世纪金融公司破产,在2006年12月,该机构表示在所有贷款中,有2.5%未能按时支付首笔月供。在此之前,已有不少较小的次级贷款机构破产,但并未引起市场足够重视。</span></p>\n<p><span>美联储主席伯南克在国会听证会上表示“次贷市场问题对整个经济和金融市场的影响似乎可以得到控制”。美股在2007年4月创下历史新高。</span></p>\n<p><b><span>极端现象频繁出现,提示泡沫接近破裂。</span></b><span>2007年6月中旬,10年美债收益率达到5.3%,7月中旬90天美债收益率达到5%,曲线极端平坦化。资金从周期较长的债券、股票当中流出,流入现金类资产。在利率上升的压力下,借款人还本付息负担加重,导致了房地产市场的止赎率和违约率上升,大型银行开始出现严重亏损。</span></p>\n<p><span>比如,贝尔斯登旗下两只对冲基金投资抵押贷款支撑证券(杠杆率20:1)亏损不断加大,被投资者赎回,在贝尔斯登承诺提供32美元贷款救助,最后仍旧破产,但规模不大,对市场的冲击也较为有限。</span></p>\n<p><b><span>危机进入自我强化的反身性阶段。</span></b><span>资产价格走低导致抛售,进一步推动资产缩水,形成负向自反馈。这样的反身性,对借款人和出借人效果类似。</span></p>\n<p><span>于是,越来越多的金融机构陷入险境,比如2007年8月,法国巴黎银行冻结22亿美元资产,因“美国证券化市场某些部门的流动性完全蒸发,因此无法公平评估某些资产的价值”。银行间流动性紧缩,TED利差从0.5%飙升至2%左右。</span></p>\n<p><b><span>应对早期的风险,政策干预较为有效。</span></b><span>2007年8月,各国央行向银行体系“注水”,欧央行投放2148亿美元,美联储则向次贷机构提供了380亿美元,向四大行(花旗、摩根大通、美国银行、美联银行)提供了20亿贴现窗口,并意外降低贷贴现利率0.5%。</span></p>\n<p><span>在积极的干预下,股市暴跌后企稳,而大多数决策者和投资者都认为,抵押贷款市场的高风险已经受到控制,并不会对实体经济产生很大影响。确实,从数据来看,部分金融机构利润大幅缩水之外,经济数据维持平稳。</span></p>\n<p><b><span>随着事态不断恶化,信心彻底崩塌,此时市场的崩盘无法阻挡。</span></b><span>随着房地产市场的触顶,越来越多的金融机构暴露出问题,但救市的手段是有限的,甚至面临着政治和制度性的制约。</span></p>\n<p><span>2007年9月18日,美联储降息0.5%,超出了市场预期的0.25%,美股大涨。然而,10月下旬,次贷证券的整体预亏增加,市场情绪开始恶化。因摩根大通减记次贷相关资产20亿美元,美股单日大跌2.6%。</span></p>\n<p><span>随后,美联储继续降息,并先后出手营救贝尔斯登以及两房,但股票市场进入了“自由落体”阶段。次贷债务市场也进入了痛苦地去杠杆阶段。在这个过程中,救市的措施、维稳信心的指引都无济于事。无论是信贷还是股票市场都需要从一次彻底的“休克式”出清,寻找到真正的底部。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/586ae12c9c2cd102e817cc4de9ce53d4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2261d7e083661be90684e8e903768315\"></p>\n<p><b><span>3.案例二:2010年欧债危机</span></b></p>\n<p><b><span>过于激进的一体化导致了最初的隐患。</span></b><span>根据欧元区稳定和增长协议,区内各国都必须将财政赤字控制在GDP的3%以下,并且把降低财政赤字作为目标。同时,各成员国必须将国债/GDP的占比保持在60%以下。上述两条也是其他欧盟国家加入欧元区必须达到的重要标准。</span></p>\n<p><span>而在当时,高盛通过设计“货币掉期交易”的方式,为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。但实际上希腊远不满足加入条件。</span></p>\n<p><b><span>边缘国家通过“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></b><span>在欧洲内部传统的贸易分工格局中,债务问题国家劳动力密集型制造业具有比较优势,但随着高福利政策的实施,工资水平持续上升,同时新兴市场国家加入全球产业竞争。这些国家的核心竞争力下降,普遍推行“高消费+贸易逆差”的模式来推动经济增长。</span></p>\n<p><span>这种模式拉动了经常账户盈余国家以出口为导向的高增长,久而久之在欧元区内部形成了德、芬、丹、比、奥等“核心国家”生产、“欧猪五国”等“边缘国家”消费的外部失衡格局。</span></p>\n<p><b><span>欧元化导致主权信用无法被有效甄别,边缘国家大肆举借外债。</span></b><span>2008年金融危机席卷全球,各国自顾不暇,边缘国家也出台经济刺激方案维持经济稳定,虽然各项措施维持了金融市场稳定,支持了经济复苏,但使得各国资产负债表严重恶化,国债占GDP比例和政府赤字占GDP比例大幅上升。</span></p>\n<p><span>而边缘国家传统的刺激消费的模式使得国内储蓄不足,叠叠加刺激经济的需求,政府转而发行外债为国内赤字融资。而欧元一体化导致了国家主权风险等级趋于一致,希腊、西班牙等国在加入欧元区后,国债利率大幅下行,使其债务率大幅攀升。</span></p>\n<p><span>从数据来看,2008年-2011年,希腊政府杠杆率(占GDP)从110.7%上升至163.3%;爱尔兰从44.2%上升至120.1%;意大利从103.1%上升至120.1%;葡萄牙从71.6%上升至106.8%。</span></p>\n<p><b><span>与美国不同,政策协同较为困难导致救济方案不够及时,因此后危机时代“欧猪”均积重难返。</span></b><span>2009年末希腊主权债评级被下调,欧债危机正式爆发,而直到2010年5月份,欧盟才出台第一轮对希腊债务的解救方案,总包7500亿欧元。主要原因在于,成员国内部要求希腊自身承担债务违约风险,并要求其进行财政紧缩,而被救助国则对此颇为抗拒。欧元区政策难以协同的问题至今未得到妥善解决,也导致了后危机时代,“欧猪”的积重难返。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24367143a81d3e93a662239385f410bb\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/937285977d168afbb4ae481e5423f77d\"></p>\n<p><b><span>4.案例三:1997年亚洲金融危机</span></b></p>\n<p><b><span>日元贬值和房地产市场泡沫是导致东南亚危机的根源。</span></b><span>1985年“广场协议”,日元急速升值;1987年“卢浮宫协议”,日本央行将基准利率降到2.5%。日本股市和房地产的泡沫在90年代末破裂,土地价格指数从1990到1995年下降50%,日经指数从高点36000点下跌至16000点。大量热钱涌出,向外部寻找出口,并瞄准了东南亚市场。</span></p>\n<p><span>数据显示,从1985年到1994年,日本对东南亚四国(泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾)投资规模从5.53亿美元快速上升至38.87亿美元,累计涨幅超700%。</span></p>\n<p><b><span>东南亚诸国国际收支压力增大,过早开放了资本账户的自由兑换。</span></b><span>东南亚诸国实行硬盯住美元的固定汇率制,1995年开始随着美元升值导致出口恶化。以泰国为例,泰国经常账户逆差,从1990年的71亿美元逆差,扩大到1995年的132亿美元。</span></p>\n<p><span>在此背景下,东南亚诸国加速打开了资本账户的自由化,比如放宽外资企业持股比例、对外资开放更多行业,放低企业注册资本等。比如,到1995年末,泰国外储规模增长至355亿美元,但外债总额上升至1008亿美元,短期外债占外储规模比重147.8%。</span></p>\n<p><b><span>主要经济指标良好,掩盖了外部杠杆脆弱的风险。</span></b><span>以泰国为例,1990年至1995年,GDP总额从856美元增长至1680亿美元,年增长率中枢9%,通胀率维持在4-5%区间,高增长+中低通胀的组合接近于美国的“金发姑娘”时代。此外,失业率2-3%之间且逐年下行,而政府债务率不高,占GDP比重8%左右。</span></p>\n<p><b><span>外债风险暴露,干预无法阻止汇率“自由落体”,危机最终爆发。</span></b><span>东南亚诸国的外部杠杆风险逐步被市场认知,外国资本乃至国内民众资本出逃。1997年泰国政府开始整顿银行系统,加剧了热钱的快速流出,虽然泰国央行在远期市场抛售外汇以稳定泰铢币值,但此举过快消耗了本就不充足的外汇储备。到1997年6月30日,泰国外储锐减至28亿美元,7月2日,泰国宣布放弃固定汇率制,泰铢兑美元自由浮动,汇率“自由落体”,危机向东南亚蔓延。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20875a6ec38023579e5891566d0e309a\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a3918c6df8b2a418245af637d4b4b7b\"></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c7da52addfd52fb216bcf87283f43750","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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但也不会重演2011、2018年式“去杠杆”。</b>高质量发展、资本市场发展或许是更有效的稳杠杆方式。</p>\n<p><b>3.2、立足中长期,随着“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化,中国社会财富配置权益资产方兴未艾。</b></p>\n<p><b>3.3、美元中期贬值预期之下,中国资产对海外资金的配置吸引力提升。</b>2021年人民币有望延续渐进升值的趋势;且中国金融开放深化,吸引国际资本流入。</p>\n<p><b>3.4、全球资产配置风水轮流转,港股的性价比更好。</b>中国资产对海外资金的配置吸引力提升,其中,作为先行指标,债券类资产在高利差和人民币升值预期之下吸引外资流入的力度大幅增加。</p>\n<p><b>4、资本市场展望:2021年,港股将迎来久违的指数牛市,性价比好于A股。</b></p>\n<p><b>4.1、2021年全球资产再配置,港股这边风景更好。</b>经济复苏、价值重估,有利于目前价值股占比大的恒指、恒生国企指数;港股性价比好于A股和美股。</p>\n<p><b>4.2、AH溢价2021年将收敛,得益于全球资金再配置和国内社会财富再配置。</b></p>\n<p><b>4.3、港股市场正在发生质变——市场结构和主要指数都在脱胎换骨,顺应中国经济新趋势:</b>(1)改变发行制度,迎接中概股回归、接纳新经济,优化市场结构;(2)港股恒生指数和恒生国指正发生脱胎换骨的进化。随着指数编制规则的改变,预计恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。</p>\n<p><b>4.4、以恒生科技指数为代表的新经济核心资产将中长期驱动港股行情。</b></p>\n<p><b>5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳。</b></p>\n<p><b>中国资本市场2021年行情展望:</b>考虑到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长期中国权益资产大时代的背景下,中国优质权益资产依然值得做多。</p>\n<ul>\n <li><p>2021年A股市场——依然有结构性行情,价值与成长风格均衡,至少不会是熊市。优质权益资产的2021年,也许类似房地产黄金时代的2005年——短期有波动也有机会,长期主义是机会。</p></li>\n <li><p>2021年港股市场——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望收敛。</p></li>\n</ul>\n<p><b>5.1、主线一:短期全球复苏共振,全球大类资产再配置,价值重估。</b></p>\n<ul>\n <li><p>“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头。</p></li>\n <li><p>长期对冲欧美财政赤字货币化,中期对冲通胀预期——黄金。</p></li>\n <li><p>海外刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铝、铜。</p></li>\n</ul>\n<p><b>5.2、主线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动。</b></p>\n<p>推荐关注以<b>新能源车、光伏</b>为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技创新属性。</p>\n<p><b>5.3、主线三:新经济领域精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值</b>。</p>\n<ul>\n <li><p>半导体和消费电子。</p></li>\n <li><p>消费医药是长期业绩确定的赛道,但是需要根据成长性和性价比精选个股。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>1、2021年海外因素将成为中国资产配置的关键变量</b></p>\n<p><b>1.1、海外疫情有效防控将需等待疫苗大规模接种,2021年仍有波折</b></p>\n<p><b>首先,在疫苗被全世界广泛接种之前,中国内地的疫情防控能力明显强于海外,从而,有助于经济复苏、内需扩张,有助于国内大循环为主体、国内国际双循环驱动的新发展模式,最终,有利于中国优质权益资产在全球配置的吸引力。</b></p>\n<p><b>其次,全球范围内有效的疫情防控仍需等待COVID-19疫苗的大规模接种。</b>新冠病毒存在无症状患者等难以被发现的感染人群,欧美一些国家放任疫情并试图采用群体免疫的策略已经被证明失败。兴业证券医药团队根据研发进度推算,若进展顺利,COVID-19药物和COVID-19疫苗预计于2021-2022年陆续上市。</p>\n<p><b>第三,考虑到全球大规模接种疫苗仍需要较长时间,拜登当选美国新总统或有助于中美两国在疫情防控、疫苗等方面的合作!</b></p>\n<p><b>1.2、大国博弈的缓和窗口期——2021年拜登将优先解决美国内部问题,中美或进入相对有序、可控的竞争关系</b></p>\n<p><b>1.2.1、防控疫情、化解美国社会矛盾将是拜登2021年的当务之急</b></p>\n<p>从美国大选的初步结果来看,拜登当选美国新一届总统。我们判断,拜登就职之后将于第一时间处理四大问题:疫情防控、经济恢复、种族平等以及气候变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb671e8b04497fd719638d36a42d8c21\" tg-width=\"999\" tg-height=\"473\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/389e8ebecdfc5a1e0b2b2fb7ed59b0d5\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"471\"></p>\n<p><b>1.2.2、大国博弈是常态,但2021年中美关系迎来相对缓和期</b></p>\n<p>2021年中美大国博弈有望进入相对有序、可控的缓和阶段,至少好于2020年。海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/048f240aeef494803bd2c15327f6df6c\" tg-width=\"781\" tg-height=\"470\"></p>\n<p><b>1.3、美国经济政策展望:2021年财政政策更积极,货币政策更多是配合财政政策</b></p>\n<p><b>首先,2021年拜登新官上任三把火,当务之急要缓解美国的深度矛盾对立、恢复经济,进一步大规模的财政刺激是必然选择。</b>未来半年,美国落实2万亿美元甚至更高的刺激计划将成为可能。根据拜登的竞选纲领,计划推出未来4年2万亿美元的“气候与基建计划”,包括加大对清洁能源、绿色交通的投资,也包括传统基建。</p>\n<p><b>其次,2021年货币政策将需要配合扩张的财政政策,海外流动性环境仍将保持宽松,至少很难主动收紧。</b>当前发达国家的实质性通胀风险不大,甚至还有通缩压力,所以,通过债台高筑、货币宽松来缓解社会深层次矛盾,温水煮青蛙、饮鸩止渴的路似乎还能延续。否则,一旦主动刺破货币幻觉,很容易重演金融危机。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ba8589585242fef07124b92e6e9a4b\" tg-width=\"806\" tg-height=\"753\"></p>\n<p><b>第三,随着经济复苏,2021年欧美货币政策不会复制2020年式极度宽松,相反,阶段性通胀预期可能引发市场对货币政策的担忧。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9efd4a9fe84a33923be72e8c914ae9a\" tg-width=\"778\" tg-height=\"726\"></p>\n<p><b>1.4、欧美经济展望:2021年迎来“厚积薄发”的小惊喜、主动库存,甚至可能阶段性出现通胀预期</b></p>\n<p><b>首先,2021年欧美经济复苏,主要得益于超常规刺激政策的累计效应,叠加疫苗的问世以及疫情防控能力的提升。</b>以2020年美国救助计划为例,7月底到期后,第二轮救助迟迟未能出台。9月以来欧洲、美国疫情再次恶化,但由于美国第一轮救助推升了美国储蓄率(个人可支配收入及存款占可支配收入比)在2季度末高达创纪录的35%左右,之后,储蓄持续转化为消费需求,推动经济复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a74352731fe2b6b8c8d77720e75c3872\" tg-width=\"775\" tg-height=\"389\"></p>\n<p><b>其次,欧美库存已在历史低位,2021年有望出现主动补库存驱动的复苏,甚至可能阶段性出现通胀预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38d0405a90cdac83911a4193c1738f0f\" tg-width=\"813\" tg-height=\"710\"><b>1.5、美元贬值成为中期趋势,将是全球再配置的指挥棒</b></p>\n<p><b>1.5.1、以史为鉴,美国此前实施中期弱势美元战略的前因后果</b></p>\n<p><b>1985年到1990年代初的美元弱势贬值。</b>80年代初,美国采取了“宽财政、紧货币”的政策组合来治理“滞胀”,取得一定成效,但也给美国经济带来严重问题。针对这种情况,1985年美国与日德英法签订了“广场协议”,一致同意通过国际“协作干预”,稳步有序推动日元对美元升值,此后美元大幅贬值。伴随美元贬值,美国相对竞争力有所回升。以电子产业为代表的先进制造业竞争力明显提升,计算机和电子产品高速发展,计算机和电子产品工业生产指数同比增速在1997年高达33.4%。此外,美国外商直接投资净流入从1986年开始大幅上升,而且1987年之后贸易赤字占比有所缩小。</p>\n<p><b>2002年到2008年的美元中期贬值。</b>1)2000年美国科网泡沫破灭,经济受到重创,GDP增速由1999年的4.8%下降至2001年的1%,失业率不断攀升。从2002年起美国再度出现财政赤字,经常项目逆差占GDP比重在2002年之后加速上升。2)同时,能与美元分庭抗礼的欧元崛起。1999年1月1日,欧元以1欧元兑1.18美元的比值登场,初期表现疲软,在2002年之后步入升轨,逐步成为国际硬通货。2002年美元开始贬值周期。2003年之后,美国外商直接投资净流入转为大幅上升,计算机和电子产品工业指数同比增速由负大幅转正为14.8%。</p>\n<p><b>1.5.2、展望未来数年或是新一轮美元贬值周期,新兴市场值得期待</b></p>\n<p>首先,弱势美元政策就中期而言是大势所趋。美国未来数年大概率会选择积极财政政策,财政赤字有望进一步高企,进一步财政赤字货币化。</p>\n<p>其次,节奏上看,此轮美元贬值会更加渐进、可控,更注重国际协调。一方面,毕竟欧洲、日本、英国等主要经济体也是债台高筑,经济竞争力甚至可能还不如美国。另一方面,民主党执政之后将抛弃特朗普打击盟友的行为,强调国际合作。</p>\n<p>第三,根据历史经验,美元走弱,资金流向新兴市场,有利于新兴市场优质资产的价值重估。当美元步入中期走弱的趋势之后,往往有以下规律:美元指数阶段性走弱时,新兴市场股市往往上涨。美元指数中期走弱的阶段,新兴市场股市相对发达市场的表现更强。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0756812d7028324c0e672dbdd32eeef8\" tg-width=\"800\" tg-height=\"346\"></p>\n<p><b>2、中国基本面展望:库存周期中期,经济增速前高后低;结构性朱格拉周期初期,高质量发展是大趋势</b></p>\n<p><b>2.1、中国2021年经济增速前高后低,剔除基数效应的幻觉,亮点仍在结构性变化</b></p>\n<p><b>首先,明年上半年,欧美经济将有望与中国经济复苏共振,资本市场对此尚未price in。</b>根据兴业证券宏观团队预测,2021年1-4季度GDP增速分别是19.1%、8.2%、6.6%、5.5%,貌似大起大伏,主要是基数效应。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86fdcaa3ce3ff0d0306429b4e5b59cf0\" tg-width=\"784\" tg-height=\"381\"></p>\n<p><b>其次,此轮中国经济复苏的亮点——出口竞争力超预期和先进制造业开启新周期。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>中国出口将继续保持较强竞争力,</b>得益于2021年海外经济复苏及刺激政策继续加力,叠加疫情仍有反复,海外生产能力尚未完全恢复。2020年突如其来的新冠疫情对全球供应链形成挑战,中国凭借完备的产业体系、强大的动员组织和产业转换能力,强化了在全球供应体系中的优势。中国出口占全球份额飙升至历史高位,最新数据仍高达14.47%。</p></li>\n <li><p><b>投资三驾马车的亮点在制造业投资,开启新的上升周期。</b>“十四五”期间的开局之年,新发展格局为先进制造业龙头提供战略机遇期。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa6f4cb964bd0044d119fdf65c569095\" tg-width=\"777\" tg-height=\"336\"></p>\n<p><b>2.2、中期,中国库存周期向上,优质上市公司利润增长有望持续反转</b></p>\n<p><b>中国新一轮主动补库存周期已经启动,我们预计将延续一年左右,优质上市公司利润增长有望持续反转。</b>PPI同比增速在2020年5月见到了2017年以来的下行周期的底部,带动工业企业产成品存货累计同比增速在7月见底,PPI和存货双双向上确认了新一轮主动补库存周期启动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba3b7070573fb6e569c1301911ff333f\" tg-width=\"784\" tg-height=\"477\"></p>\n<p><b>库存周期对传统行业企业利润的影响非常大。主动补库存周期意味着量价双升,带动利润上行</b>。由于内资传统行业占比大,恒生指数和恒生国企指数的利润走势与中国库存周期相关性很强。2020年上半年恒生指数EPS同比降42%、恒生国企指数EPS同比降26%,2020年下半年到2020年上半年将逐季向上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e685bde427a813cf86e6592db0a485c\" tg-width=\"783\" tg-height=\"429\"></p>\n<p><b>2.3、长期,“内循环为主、双循环驱动”新发展模式驱动中国高质量发展,朱格拉周期方兴未艾</b></p>\n<p><b>2.3.1、未来数年,中国有望延续科技型朱格拉周期</b></p>\n<p><b>首先,不同于2000-2010年城镇化工业化全球化背景下的朱格拉周期,科技创新时代下的朱格拉周期是由科技型行业来主导设备更新投资</b>。<b>2018年以来,中国高技术制造业投资增速持续高于制造业投资增速。</b>在疫情之下,2020年1-5月固定资产投资累计同比增速-6.3%,而同期高技术制造业投资累计同比增长2.7%。</p>\n<p><b>其次,美国90年代信息高速公路为标签的科技型朱格拉周期值得借鉴。淡化总量数据,关注结构亮点,聚焦科技。</b>1991年至2001年,信息通信技术生产行业占GDP比重从1990年的3.4%攀升至2000年的6.2%;自80年代开始,美国信息类设备投资在总体设备投资的占比不断持续上升,1990年代维持在36%的高位。</p>\n<p><b>2.3.2、天时:疫情推迟全球供应链重构,中国十四五规划正当时</b></p>\n<p><b>首先,中国制定十四五规划和二零三五年基本实现社会主义现代化远景目标,掀起未来5年甚至15年高质量发展的时代序幕。</b></p>\n<p><b>其次,这次疫情类似世界大战实战状态下的压力测试,推迟了全球供应链重构。</b>在后疫情时代,全球供应链不可避免地将发生变化,而中国制造业的综合优势将更加难以替代。预计未来数年全球疫情可能仍有反复,中国制造业凭借完备的产业链而将强化在全球供应体系中的优势,享受全球此轮大刺激红利。</p>\n<p><b>2.3.3、地利:能够扩大内需、实现内循环是大国经济的优势</b></p>\n<p><b>首先,中国市场已经成为全球最大的消费市场。中国有14亿人口,人均GDP已突破1万美元,更重要的是中国的中产阶级的规模不断扩大,消费力强大。</b>根据统计局数据口径,中国约有4亿中等收入人口,绝对规模世界最大。中国经济增长进入创新驱动的新阶段,人力资本的重要性进一步提升;知识、技术、管理、数据等生产要素向市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制转变,将进一步提升劳动者收入,扩大中等收入群体规模。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27c4c71cf356bc9cf61857ca763a67e\" tg-width=\"779\" tg-height=\"364\"></p>\n<p><b>其次,农民转换为城镇人口后的需求提升,是扩大内需的重要支撑点。</b>中国常住人口城镇化率已经达到60.6%,发达国家的城镇化率约80%。城市地下管网、停车场建设、托幼、养老、家政、教育、医疗服务等方面都有巨大需求和发展空间。</p>\n<p><b>第三,广阔的市场机会和从中成长起来的完备的供应链体系,是中国制造业在后疫情时代不可或缺的底气。</b></p>\n<p><b>2.3.4、人和:制度红利向实体经济倾斜,资本市场服务经济转型创新</b></p>\n<p>首先,与高质量发展的新时代相适应,制度红利将向实体经济倾斜。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出:“全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重”“推进土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场化改革”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bb152c5cd47f6812fdbff30d993a16e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"403\"></p>\n<p>其次,资本市场改革服务经济转型创新。A股市场积极推动注册制和科创板,服务实体经济和科技创新;港股积极修改恒指编制规则和主板上市规则。</p>\n<p><b>3、资金面展望:中国或将“宏观控杠杆”,但海内外资金配置中国优质权益资产是更重要的结构性力量</b></p>\n<p><b>3.1、明年内地流动性环境总体保持中性稳健,大放或大收的概率不大</b></p>\n<p><b>随着中国经济复苏,2021年或许会“控杠杠、稳杠杆”,内地流动性环境很可能不如2020年宽松。但是,跟海外相比中国2020年货币政策没有大放,2021年也就不会大收,不会重演2011或2018年暴风骤雨式“去杠杆”,系统性风险不大。</b></p>\n<p><b>3.1.1、在国内和国际形势较为有利的情况下,中国2021年有可能“控杠杆”促进宏观杠杆率保持稳定,流动性不如2020年宽松</b></p>\n<p><b>首先,2020年新冠肺炎疫情的影响下,宏观杠杆率出现了较快的上升。</b>2016年至2019年“去杠杆”见成效,宏观杠杆率保持稳定。2020年中期居民、政府、非金融企业部门债务占GDP比重较2019年末分别上升了3.9、4、13.1个百分点。</p>\n<p><b>其次,随着中国经济复苏、外部环境边际改善,中国应该会利用这个窗口期解决问题、主动化解风险。</b>央行行长易纲在2020年10月21日金融街论坛发言表示:“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之长期维持在一个合理的轨道上”“明年GDP增速回升后,宏观杠杆率将会更稳一些”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a09f0eb42faded6cf08d1685acced8f\" tg-width=\"786\" tg-height=\"343\"></p>\n<p><b>3.1.2、中国2021年“控杠杆”不会重演2011、2018年式“去杠杆”,明显收缩的风险不大</b></p>\n<p><b>2011年是为了解决“4万亿”刺激带来的全面过热的后遗症。</b>2011年全面过热,CPI最高超过6%,因此,货币政策明显收紧,2010年10月-2011年7月连续加息5次共125bp,上调中小型和大型存款金融机构准备金和率各400bp。</p>\n<p><b>2018年是为了防范化解重大金融风险攻坚战的第一年,目的是解决影子银行和金融机构杠杆过快膨胀带来的风险。</b>结果,从金融“去杠杆”推进实体“去杠杆”,表外融资从2017年增加3.5万亿收缩到2018年下降3.3万亿,当年社融增速低于名义GDP增速,社会资金异常紧张。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2307aabf8c1f8beea6af044145ed0df7\" tg-width=\"776\" tg-height=\"347\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2e9658d0dff1005449bb7a48b272d17\" tg-width=\"786\" tg-height=\"426\"></p>\n<p><b>2021年更多是促进宏观杠杆率保持稳定,金融风险可控,通胀压力不大,所以,货币政策明显收紧的概率不大,系统性风险不大。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>首先,为应对新冠疫情而加大逆周期调节力度,杠杆率的提升是合理的,2020年放水相对克制。</b>仅2 次下调 LPR 利率,1 年期和5年期各15bp,下调大型存款金融机构准备金率 50bp,下调中小型存款金融机构准备金率 100bp。</p></li>\n <li><p><b>第二,猪周期向下,通胀压力不大。</b>兴业证券宏观团队测算2021年CPI高点不超过2.5%。</p></li>\n <li><p><b>第三,经过数年金融供给侧改革,影子银行风险显著下降,银行资产负债表质量提升。</b>11月初中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2020)》宣告防范化解重大金融风险攻坚战取得重要成果,守住了不发生系统性风险的底线。</p></li>\n</ul>\n<p><b>高质量发展、资本市场发展或许是“稳杠杆”的长期有效方式。</b></p>\n<ul>\n <li><p>宏观上管好货币闸门,结构性去杠杆更平稳、可持续地推进。地方政府部门的加杠杆冲动已经得到遏制,居民的杠杆率相比全球还是处于较为健康的水平,当下需要解决的是企业的债务杠杆。</p></li>\n <li><p>企业的投资资金来源=留存收益+债权融资+股权融资。要在不影响等式的左边的前提下降低负债率,那么一是增加留存收益,二是增加股权融资。前者对应增长方式向高质量发展转型,提高企业的利润率;后者则对应资本市场大发展,提高股权融资比例。</p></li>\n</ul>\n<p><b>3.2、立足中长期,随着“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化,中国社会财富配置权益资产方兴未艾</b></p>\n<p><b>首先,经济从投资驱动、债务驱动走向创新驱动,意味着全社会的真实利率将下行。</b>特别是,“房住不炒”战略将对房地产相关的融资和投资产生深刻改变,加上,打破刚兑、理财产品净值化,将有助于民间真实“无风险收益率”下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f83107ca16a820987425e0d03212d63\" tg-width=\"772\" tg-height=\"752\"></p>\n<p><b>其次,中国居民资产配置之中,权益资产配置的比例明显偏低。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d46cbcecd94ffabd6834ade0ea3333e\" tg-width=\"769\" tg-height=\"398\"></p>\n<p><b>3.3、人民币将有望延续渐进升值是趋势,升值节奏的起伏至少噪音</b></p>\n<p><b>首先,中国经济复苏领先全球,中国货币政策率先正常化</b>。2021年随着欧美经济复苏进一步强化,结合中国出口竞争力,则人民币升值节奏可能有所起伏,但中美利差和中国强大内需将支持人民币保持强势。</p>\n<p><b>其次,中美关系的走向也影响短期人民币走势,如果2021年中美关系能够如期走向缓和,则对人民币汇率构成正面刺激。</b>2018年以来,中美在贸易、科技、地缘政治等领域的摩擦,对人民币汇率形成了较大的扰动。</p>\n<p><b>第三,中期,美元贬值大趋势下,对应的是,人民币渐进升值。</b>美国新一届政府为了刺激美国经济,大概率仍将扩张债务、延续财政赤字货币化,美元有望重演类似1985年广场协议之后或者2001年之后的渐进贬值。</p>\n<p><b>第四,长期,中国金融开放深化,吸引国际资本流入。</b>当前的国际和国内环境为深化金融开放提供了良好的时机,资本账户项下的资金流入将成为人民币国际化的新驱动力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4972fbddc9073dc5b7d240d9d4010881\" tg-width=\"766\" tg-height=\"389\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4c474182841cfac49abb774daf7f44f\" tg-width=\"790\" tg-height=\"448\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/714b6872d74221e9209c3478b4adc01f\" tg-width=\"768\" tg-height=\"375\"><b>3.4、全球资产配置风水轮流转,港股的性价比更好</b></p>\n<p><b>3.4.1、美股明年的性价比不佳,依靠盈利来消化高估值</b></p>\n<p>2020年,在全球经济受疫情冲击、各国央行纷纷大放水的情况下,全球股市的成长股行情风格显著占优,成长股相对价值股的回报差异超过2000年科网泡沫时期;国别行情来看,美股显著占优,尤其是美股纳斯达克指数领涨全球股市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6671cfdb4eb0f8163b74d7098b6e5aca\" tg-width=\"778\" tg-height=\"369\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50e5fa27f36d58125a766b2545c23b68\" tg-width=\"563\" tg-height=\"496\"></p>\n<p><b>首先,2021年美股市场出现系统性大熊市的概率不大。</b>海外流动性存量泛滥,叠加欧美经济复苏,美股行情后续关键看盈利能否超预期,继续支撑股价上行?</p>\n<p><b>其次,2021年美股在全球配置中的性价比变差,高估值需要时间消化,需警惕的是拜登竞选时提出的加税政策何时会推出?</b></p>\n<p><b>3.4.2、中国资产有望成为2021年全球资产再配置过程中的赢家</b></p>\n<p>2021年,疫苗有进展、欧美经济有望复苏,全球资产再配置有望启动。全球价值重估的趋势下,中国优质资产的高性价比进一步凸显,有望吸引国内外资金配置。</p>\n<p><b>首先,作为先行指标,债券类资产基于高利差、人民币升值预期的优势,已经明显在吸引外资流入。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f43739ec2ece8d02a19be8b705755248\" tg-width=\"802\" tg-height=\"436\"></p>\n<p><b>其次,以港股为代表的高性价比的中国权益资产也将吸引全球配置型机构资金的青睐,比如外资、保险、银行理财子公司等。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a1d07de1642d9665c5b4e0f431ea87\" tg-width=\"809\" tg-height=\"771\"><b>4、资本市场展望:2021年港股将迎来久违的指数牛市,港股性价比好于A股</b></p>\n<p><b>4.1、2021年全球资产再配置,港股这边风景更好</b></p>\n<p>首先,欧美经济复苏、价值重估,有利于目前价值股占比更大的恒指、恒生国企指数行情。我们在9月13日报告《守正出奇,布局港股好时机》分析2020年全球成长股和价值股估值鸿沟反映的是长期低利率和经济增长疲弱的预期。美国大选结束、美国新一轮经济刺激和新冠疫苗问世,欧美有望与中国经济复苏共振,成为全球价值股估值修复的发动机。</p>\n<p>其次,港股的性价比好于A股和美股,将吸引内资和外资共同配置。2021年中国货币政策进一步回归正常化,而海外流动性相对更宽松,海外流动性环境的边际变化好于国内,但是,海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d530af13a8a7db884c5df6c314431df7\" tg-width=\"774\" tg-height=\"651\"></p>\n<p><b>4.2、AH溢价2021年将收敛,得益于全球资金再配置和国内社会财富再配置</b></p>\n<p><b>2020年7月以来,AH溢价不断攀升,A股较H股溢价率接近50%,处于2015年以来的极高水平</b>。AH股作为同股同权的资产却有不同的价格走势,其背后的原因是不同的投资者结构导致不同的流动性环境和风险偏好。</p>\n<p><b>在2010-2016年,恒生AH股溢价受海外的利率和风险偏好相关性主导。</b>我们用美国高收益债利差来刻画海外的风险偏好,可以发现当海外风险偏好下降时,AH溢价大幅上升。</p>\n<p><b>2017年-2019年,国内的利率和风险偏好变化成为AH溢价的主导力量,AH股溢价在15%-30%的区间内窄幅波动。</b>随着沪深港通的大发展,北水对港股的影响越来越大,加上海外的风险偏好变化较2010-2016年明显收窄,美国高收益债利差较长时间处于低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/102430075bc70be7294f53e820f400bc\" tg-width=\"784\" tg-height=\"683\"></p>\n<p><b>2020年自7月开始,AH溢价的大幅攀升,并且恒生指数大幅跑输MSCI新兴市场指数,可以解释的是美国大选带来的不可控风险。</b></p>\n<p><b>4.3、港股市场正在发生质变——市场结构和主要指数都在脱胎换骨,顺应中国经济新趋势</b></p>\n<p><b>4.3.1、改变发行制度,迎接中概股回归、接纳新经济,优化市场结构</b></p>\n<p><b>2018年以来,港股的行业市值结构显著优化,以初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。</b>科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%,居于首位;可选消费+必须消费占比24%;医疗保健均占比7%;而金融占比从2019年1季度末37.1 %降至2020年11月13.6%。</p>\n<p><b>首先,2021年中概股回归浪潮将继续,进一步推动港股结构变迁。我们对251只中概股进行梳理,按照截至7月3日的数据有26家新经济公司符合港股二次上市条件。</b></p>\n<p><b>其次,港股新经济的力量远不仅限于中概股回归,港股将受益于中国经济新增长点如TMT、新消费(教育、物业、品牌消费等)、生物科技、先进制造业等。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4261d65ca0f3ba15b9e0562772587fb\" tg-width=\"789\" tg-height=\"496\"></p>\n<p><b>4.3.2、港股恒生指数和恒生国企指数正发生脱胎换骨的进化</b></p>\n<p><b>此前,恒指的调整严重滞后于整体市场行业结构的改变,指数的“失真”掩盖了港股2019年以来轰轰烈烈的结构性行情。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dedfd1f9f9b1bc9765462519508d346\" tg-width=\"790\" tg-height=\"430\"></p>\n<p><b>展望未来,随着恒生指数编制规则的改变,港股正在“脱胎换骨”,腾讯、阿里巴巴、小米集团、美团、京东等组成的港股版“FAANGs”显露雏形,我们预计,恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f8ddb996cd05b5d79682fc6f96ff8e0\" tg-width=\"782\" tg-height=\"788\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5c00d78ad55ebe4735384cf3008d2f3\" tg-width=\"787\" tg-height=\"368\"><b>4.4、新经济领域的高成长核心资产,将中长期驱动港股行情</b></p>\n<p><b>以恒生科技指数作为港股成长股的代表,其历史回报与相比纳斯达克不遑多让。</b>回顾2015年至2020年11月5日的行情表现,恒生科技指数的回报率达到172.7%,仅略次于纳斯达克100指数的185.1%,优于纳斯达克综指的151.1%。<b>恒生科技指数成长性高于纳斯达克。</b>2019年度恒生科技指数收入增长达24.2%,超过纳斯达克综合指数(12.7%)和纳斯达克100指数(10.8%)。</p>\n<p><b>未来随着更多的新经济龙头进入恒指,港股有望复制美股的长牛走势。</b>腾讯、美团、阿里、小米四大科技股占恒生国企指数权重已经达到26%。腾讯、阿里、小米占恒生指数的权重也超过了20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7ea87f29ec3aa0d708446a7a2b20b67\" tg-width=\"803\" tg-height=\"370\"></p>\n<p><b>5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳</b></p>\n<p><b>中国资本市场2021年行情展望:</b>考虑到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长期中国权益资产大时代的背景下,中国优质权益资产依然值得做多。</p>\n<ul>\n <li><p>2021年A股市场——依然有结构性行情,价值与成长风格均衡,至少不会是熊市。优质权益资产的2021年,也许类似房地产黄金时代的2005年——短期有波动也有机会,长期主义是机会。</p></li>\n <li><p>2021年港股市场——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望收敛。</p></li>\n</ul>\n<p><b>5.1、主线一:短期全球复苏共振,全球大类资产再配置,价值重估</b></p>\n<p>深度价值型核心资产:银行、保险、地产、周期龙头等,立足短期全球复苏共振和全球大类资产配置。其中,2021年1季度,港股银行股将有望同时收获绝对收益和相对收益;黄金经过近半年的蛰伏,有望在2021年上半年步入新高之路。</p>\n<p><b>5.1.1、“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头</b></p>\n<p><b>金融、地产的估值处于深度价值区间。</b>港股内银股PB几乎都处于2011年以来的最低水平,股息率高于6%者众;内资险企的PEV或PB均值处于近五年后6%估值分位;港股地产重点公司平均估值为2019A/2020年的5.2倍PE和2019年平均股息收益率约为6.6%<b>。重估的转机来自全球经济复苏共振、资产荒的背景下,价值风格回归和全球资金再配置。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab25807c8524cee88d2fa372779f425\" tg-width=\"788\" tg-height=\"398\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e55339f55971f49068ea26e0d0d8f35\" tg-width=\"791\" tg-height=\"377\"></p>\n<p><b>5.1.2、黄金:长期对冲欧美财政赤字货币化,中期对冲通胀预期</b></p>\n<p><b>首先,2021年,美元中期走弱的趋势更加明朗,黄金的超主权货币的货币属性将进一步凸显。</b>我们在2020年3月25日报告《黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑》中提出:基于黄金的超主权货币属性,考虑到美联储“无上限印钞”影响美元信用、大国博弈风险,黄金价格有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。</p>\n<p><b>其次,2021年作为黄金短期定价之锚的美国实际利率有望重新下行,黄金有望摆脱2020年8月之后的震荡盘整,继续创新高。</b>上半年随着欧美经济复苏,海外可能出现通胀预期,但是,美联储还不会主动收缩货币政策。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17ea42cc9d2fa4f2b2a7c246996bea09\" tg-width=\"771\" tg-height=\"334\"><b>5.1.3、海外刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铜、铝</b></p>\n<p>明年国内经济复苏延续,海内外需求共振,终端需求的稳定性和延续性相对较强;工业金属库存处在历史低位,对价格形成强有力支撑。</p>\n<p><b>5.2、投资主线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动</b></p>\n<p><b>中短期(未来半年),中国制造业核心资产的景气将持续上行,随着疫苗量产,全球史无前例的大刺激将驱动欧美及中国经济阶段性“复苏共振”。</b>结合欧美未来刺激计划,重点关注基建、新能源和5G建设。</p>\n<p><b>中长期(未来3-5年)“双循环”驱动,中国先进制造业的核心资产将迎来黄金发展机遇期。</b>十四五期间中国将锻造产业链供应链长板“杀手锏”技术,持续增强高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域的全产业链优势;补齐产业链供应链短板,在关系国家安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内生产供应体系;推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合,推动先进制造业集群发展。</p>\n<p>推荐关注以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技创新属性。</p>\n<p><b>5.3、主线三:新经济领域精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值</b></p>\n<p>TMT等高科技、消费、医药等,精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值,最大的风险是选错股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa740058acde9f06913c82382d92003\" tg-width=\"787\" tg-height=\"492\"></p>\n<p><b>6、风险提示</b></p>\n<p>全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>兴证2021年全球策略:港股将迎来久违的指数牛市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">张忆东策略世界 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-11 12:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>1、2021年海外因素将成为中国资产配置的关键变量。</b></p>\n<p><b>1.1、海外疫情防控需等待疫苗大规模接种,2021年疫苗进展与疫情仍有波折。</b></p>\n<p><b>1.2、大国博弈形势展望:中美关系缓和的窗口期,2021年拜登将优先解决美国内部问题,中美或进入相对有序、可控的竞争关系。</b>1)防控疫情、化解美国社会矛盾对立将是拜登2021年的当务之急,疫情、高失业率加剧了贫富差距和种族矛盾。2)大国博弈是常态,但2021年中美关系迎来相对缓和期,至少好于2020年,海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。</p>\n<p><b>1.3、海外经济政策展望:2021年财政政策更积极,货币政策更多是配合财政政策。</b>2021年海外流动性环境仍将保持宽松,当前发达国家的通胀风险不大,通过债台高筑、货币宽松的饮鸩止渴之路还能延续。但随着经济复苏,欧美货币政策不会复制2020年式极度宽松,通胀预期或阶段性引发市场的波动。</p>\n<p><b>1.4、欧美经济展望:2021年迎来复苏、主动补库存、阶段性通胀预期。</b>复苏得益于超常规刺激政策的累计效应、疫苗、疫情防控能力提升。美国的库存处于历史极低水平。欧洲库存周期略滞后于美国。</p>\n<p><b>1.5、美元贬值成为中期趋势,将是全球再配置的指挥棒。</b>根据历史经验,美元走弱,资金流向新兴市场,有利于新兴市场优质资产的价值重估。</p>\n<p><b>2、中国基本面展望:库存周期继续,朱格拉周期启动,高质量发展是大趋势。</b></p>\n<p><b>2.1、中国2021年经济增速前高后低,剔除基数效应的幻觉,亮点仍在结构。</b></p>\n<p><b>2.2、中期,中国库存周期向上,优质上市公司利润增长有望持续反转。</b></p>\n<p><b>2.3、长期,“内循环为主、双循环驱动”新发展模式驱动中国高质量发展,朱格拉周期方兴未艾:</b>(1)天时:疫情推迟全球供应链重构,中国十四五规划正当时;(2)地利:能够扩大内需、实现内循环是大国经济的优势;(3)人和:制度红利向实体经济倾斜,资本市场服务经济转型创新,企业家信心增强。</p>\n<p><b>3、资金面展望:中国或将“宏观控杠杆”,但海内外资金配置中国优质权益资产是更重要的结构性力量。</b></p>\n<p><b>3.1、明年内地流动性环境总体保持中性,较难大放或大收,可能不如2020年宽松, 但也不会重演2011、2018年式“去杠杆”。</b>高质量发展、资本市场发展或许是更有效的稳杠杆方式。</p>\n<p><b>3.2、立足中长期,随着“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化,中国社会财富配置权益资产方兴未艾。</b></p>\n<p><b>3.3、美元中期贬值预期之下,中国资产对海外资金的配置吸引力提升。</b>2021年人民币有望延续渐进升值的趋势;且中国金融开放深化,吸引国际资本流入。</p>\n<p><b>3.4、全球资产配置风水轮流转,港股的性价比更好。</b>中国资产对海外资金的配置吸引力提升,其中,作为先行指标,债券类资产在高利差和人民币升值预期之下吸引外资流入的力度大幅增加。</p>\n<p><b>4、资本市场展望:2021年,港股将迎来久违的指数牛市,性价比好于A股。</b></p>\n<p><b>4.1、2021年全球资产再配置,港股这边风景更好。</b>经济复苏、价值重估,有利于目前价值股占比大的恒指、恒生国企指数;港股性价比好于A股和美股。</p>\n<p><b>4.2、AH溢价2021年将收敛,得益于全球资金再配置和国内社会财富再配置。</b></p>\n<p><b>4.3、港股市场正在发生质变——市场结构和主要指数都在脱胎换骨,顺应中国经济新趋势:</b>(1)改变发行制度,迎接中概股回归、接纳新经济,优化市场结构;(2)港股恒生指数和恒生国指正发生脱胎换骨的进化。随着指数编制规则的改变,预计恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。</p>\n<p><b>4.4、以恒生科技指数为代表的新经济核心资产将中长期驱动港股行情。</b></p>\n<p><b>5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳。</b></p>\n<p><b>中国资本市场2021年行情展望:</b>考虑到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长期中国权益资产大时代的背景下,中国优质权益资产依然值得做多。</p>\n<ul>\n <li><p>2021年A股市场——依然有结构性行情,价值与成长风格均衡,至少不会是熊市。优质权益资产的2021年,也许类似房地产黄金时代的2005年——短期有波动也有机会,长期主义是机会。</p></li>\n <li><p>2021年港股市场——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望收敛。</p></li>\n</ul>\n<p><b>5.1、主线一:短期全球复苏共振,全球大类资产再配置,价值重估。</b></p>\n<ul>\n <li><p>“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头。</p></li>\n <li><p>长期对冲欧美财政赤字货币化,中期对冲通胀预期——黄金。</p></li>\n <li><p>海外刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铝、铜。</p></li>\n</ul>\n<p><b>5.2、主线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动。</b></p>\n<p>推荐关注以<b>新能源车、光伏</b>为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技创新属性。</p>\n<p><b>5.3、主线三:新经济领域精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值</b>。</p>\n<ul>\n <li><p>半导体和消费电子。</p></li>\n <li><p>消费医药是长期业绩确定的赛道,但是需要根据成长性和性价比精选个股。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>1、2021年海外因素将成为中国资产配置的关键变量</b></p>\n<p><b>1.1、海外疫情有效防控将需等待疫苗大规模接种,2021年仍有波折</b></p>\n<p><b>首先,在疫苗被全世界广泛接种之前,中国内地的疫情防控能力明显强于海外,从而,有助于经济复苏、内需扩张,有助于国内大循环为主体、国内国际双循环驱动的新发展模式,最终,有利于中国优质权益资产在全球配置的吸引力。</b></p>\n<p><b>其次,全球范围内有效的疫情防控仍需等待COVID-19疫苗的大规模接种。</b>新冠病毒存在无症状患者等难以被发现的感染人群,欧美一些国家放任疫情并试图采用群体免疫的策略已经被证明失败。兴业证券医药团队根据研发进度推算,若进展顺利,COVID-19药物和COVID-19疫苗预计于2021-2022年陆续上市。</p>\n<p><b>第三,考虑到全球大规模接种疫苗仍需要较长时间,拜登当选美国新总统或有助于中美两国在疫情防控、疫苗等方面的合作!</b></p>\n<p><b>1.2、大国博弈的缓和窗口期——2021年拜登将优先解决美国内部问题,中美或进入相对有序、可控的竞争关系</b></p>\n<p><b>1.2.1、防控疫情、化解美国社会矛盾将是拜登2021年的当务之急</b></p>\n<p>从美国大选的初步结果来看,拜登当选美国新一届总统。我们判断,拜登就职之后将于第一时间处理四大问题:疫情防控、经济恢复、种族平等以及气候变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb671e8b04497fd719638d36a42d8c21\" tg-width=\"999\" tg-height=\"473\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/389e8ebecdfc5a1e0b2b2fb7ed59b0d5\" tg-width=\"1016\" tg-height=\"471\"></p>\n<p><b>1.2.2、大国博弈是常态,但2021年中美关系迎来相对缓和期</b></p>\n<p>2021年中美大国博弈有望进入相对有序、可控的缓和阶段,至少好于2020年。海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/048f240aeef494803bd2c15327f6df6c\" tg-width=\"781\" tg-height=\"470\"></p>\n<p><b>1.3、美国经济政策展望:2021年财政政策更积极,货币政策更多是配合财政政策</b></p>\n<p><b>首先,2021年拜登新官上任三把火,当务之急要缓解美国的深度矛盾对立、恢复经济,进一步大规模的财政刺激是必然选择。</b>未来半年,美国落实2万亿美元甚至更高的刺激计划将成为可能。根据拜登的竞选纲领,计划推出未来4年2万亿美元的“气候与基建计划”,包括加大对清洁能源、绿色交通的投资,也包括传统基建。</p>\n<p><b>其次,2021年货币政策将需要配合扩张的财政政策,海外流动性环境仍将保持宽松,至少很难主动收紧。</b>当前发达国家的实质性通胀风险不大,甚至还有通缩压力,所以,通过债台高筑、货币宽松来缓解社会深层次矛盾,温水煮青蛙、饮鸩止渴的路似乎还能延续。否则,一旦主动刺破货币幻觉,很容易重演金融危机。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ba8589585242fef07124b92e6e9a4b\" tg-width=\"806\" tg-height=\"753\"></p>\n<p><b>第三,随着经济复苏,2021年欧美货币政策不会复制2020年式极度宽松,相反,阶段性通胀预期可能引发市场对货币政策的担忧。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9efd4a9fe84a33923be72e8c914ae9a\" tg-width=\"778\" tg-height=\"726\"></p>\n<p><b>1.4、欧美经济展望:2021年迎来“厚积薄发”的小惊喜、主动库存,甚至可能阶段性出现通胀预期</b></p>\n<p><b>首先,2021年欧美经济复苏,主要得益于超常规刺激政策的累计效应,叠加疫苗的问世以及疫情防控能力的提升。</b>以2020年美国救助计划为例,7月底到期后,第二轮救助迟迟未能出台。9月以来欧洲、美国疫情再次恶化,但由于美国第一轮救助推升了美国储蓄率(个人可支配收入及存款占可支配收入比)在2季度末高达创纪录的35%左右,之后,储蓄持续转化为消费需求,推动经济复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a74352731fe2b6b8c8d77720e75c3872\" tg-width=\"775\" tg-height=\"389\"></p>\n<p><b>其次,欧美库存已在历史低位,2021年有望出现主动补库存驱动的复苏,甚至可能阶段性出现通胀预期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38d0405a90cdac83911a4193c1738f0f\" tg-width=\"813\" tg-height=\"710\"><b>1.5、美元贬值成为中期趋势,将是全球再配置的指挥棒</b></p>\n<p><b>1.5.1、以史为鉴,美国此前实施中期弱势美元战略的前因后果</b></p>\n<p><b>1985年到1990年代初的美元弱势贬值。</b>80年代初,美国采取了“宽财政、紧货币”的政策组合来治理“滞胀”,取得一定成效,但也给美国经济带来严重问题。针对这种情况,1985年美国与日德英法签订了“广场协议”,一致同意通过国际“协作干预”,稳步有序推动日元对美元升值,此后美元大幅贬值。伴随美元贬值,美国相对竞争力有所回升。以电子产业为代表的先进制造业竞争力明显提升,计算机和电子产品高速发展,计算机和电子产品工业生产指数同比增速在1997年高达33.4%。此外,美国外商直接投资净流入从1986年开始大幅上升,而且1987年之后贸易赤字占比有所缩小。</p>\n<p><b>2002年到2008年的美元中期贬值。</b>1)2000年美国科网泡沫破灭,经济受到重创,GDP增速由1999年的4.8%下降至2001年的1%,失业率不断攀升。从2002年起美国再度出现财政赤字,经常项目逆差占GDP比重在2002年之后加速上升。2)同时,能与美元分庭抗礼的欧元崛起。1999年1月1日,欧元以1欧元兑1.18美元的比值登场,初期表现疲软,在2002年之后步入升轨,逐步成为国际硬通货。2002年美元开始贬值周期。2003年之后,美国外商直接投资净流入转为大幅上升,计算机和电子产品工业指数同比增速由负大幅转正为14.8%。</p>\n<p><b>1.5.2、展望未来数年或是新一轮美元贬值周期,新兴市场值得期待</b></p>\n<p>首先,弱势美元政策就中期而言是大势所趋。美国未来数年大概率会选择积极财政政策,财政赤字有望进一步高企,进一步财政赤字货币化。</p>\n<p>其次,节奏上看,此轮美元贬值会更加渐进、可控,更注重国际协调。一方面,毕竟欧洲、日本、英国等主要经济体也是债台高筑,经济竞争力甚至可能还不如美国。另一方面,民主党执政之后将抛弃特朗普打击盟友的行为,强调国际合作。</p>\n<p>第三,根据历史经验,美元走弱,资金流向新兴市场,有利于新兴市场优质资产的价值重估。当美元步入中期走弱的趋势之后,往往有以下规律:美元指数阶段性走弱时,新兴市场股市往往上涨。美元指数中期走弱的阶段,新兴市场股市相对发达市场的表现更强。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0756812d7028324c0e672dbdd32eeef8\" tg-width=\"800\" tg-height=\"346\"></p>\n<p><b>2、中国基本面展望:库存周期中期,经济增速前高后低;结构性朱格拉周期初期,高质量发展是大趋势</b></p>\n<p><b>2.1、中国2021年经济增速前高后低,剔除基数效应的幻觉,亮点仍在结构性变化</b></p>\n<p><b>首先,明年上半年,欧美经济将有望与中国经济复苏共振,资本市场对此尚未price in。</b>根据兴业证券宏观团队预测,2021年1-4季度GDP增速分别是19.1%、8.2%、6.6%、5.5%,貌似大起大伏,主要是基数效应。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86fdcaa3ce3ff0d0306429b4e5b59cf0\" tg-width=\"784\" tg-height=\"381\"></p>\n<p><b>其次,此轮中国经济复苏的亮点——出口竞争力超预期和先进制造业开启新周期。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>中国出口将继续保持较强竞争力,</b>得益于2021年海外经济复苏及刺激政策继续加力,叠加疫情仍有反复,海外生产能力尚未完全恢复。2020年突如其来的新冠疫情对全球供应链形成挑战,中国凭借完备的产业体系、强大的动员组织和产业转换能力,强化了在全球供应体系中的优势。中国出口占全球份额飙升至历史高位,最新数据仍高达14.47%。</p></li>\n <li><p><b>投资三驾马车的亮点在制造业投资,开启新的上升周期。</b>“十四五”期间的开局之年,新发展格局为先进制造业龙头提供战略机遇期。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa6f4cb964bd0044d119fdf65c569095\" tg-width=\"777\" tg-height=\"336\"></p>\n<p><b>2.2、中期,中国库存周期向上,优质上市公司利润增长有望持续反转</b></p>\n<p><b>中国新一轮主动补库存周期已经启动,我们预计将延续一年左右,优质上市公司利润增长有望持续反转。</b>PPI同比增速在2020年5月见到了2017年以来的下行周期的底部,带动工业企业产成品存货累计同比增速在7月见底,PPI和存货双双向上确认了新一轮主动补库存周期启动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba3b7070573fb6e569c1301911ff333f\" tg-width=\"784\" tg-height=\"477\"></p>\n<p><b>库存周期对传统行业企业利润的影响非常大。主动补库存周期意味着量价双升,带动利润上行</b>。由于内资传统行业占比大,恒生指数和恒生国企指数的利润走势与中国库存周期相关性很强。2020年上半年恒生指数EPS同比降42%、恒生国企指数EPS同比降26%,2020年下半年到2020年上半年将逐季向上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e685bde427a813cf86e6592db0a485c\" tg-width=\"783\" tg-height=\"429\"></p>\n<p><b>2.3、长期,“内循环为主、双循环驱动”新发展模式驱动中国高质量发展,朱格拉周期方兴未艾</b></p>\n<p><b>2.3.1、未来数年,中国有望延续科技型朱格拉周期</b></p>\n<p><b>首先,不同于2000-2010年城镇化工业化全球化背景下的朱格拉周期,科技创新时代下的朱格拉周期是由科技型行业来主导设备更新投资</b>。<b>2018年以来,中国高技术制造业投资增速持续高于制造业投资增速。</b>在疫情之下,2020年1-5月固定资产投资累计同比增速-6.3%,而同期高技术制造业投资累计同比增长2.7%。</p>\n<p><b>其次,美国90年代信息高速公路为标签的科技型朱格拉周期值得借鉴。淡化总量数据,关注结构亮点,聚焦科技。</b>1991年至2001年,信息通信技术生产行业占GDP比重从1990年的3.4%攀升至2000年的6.2%;自80年代开始,美国信息类设备投资在总体设备投资的占比不断持续上升,1990年代维持在36%的高位。</p>\n<p><b>2.3.2、天时:疫情推迟全球供应链重构,中国十四五规划正当时</b></p>\n<p><b>首先,中国制定十四五规划和二零三五年基本实现社会主义现代化远景目标,掀起未来5年甚至15年高质量发展的时代序幕。</b></p>\n<p><b>其次,这次疫情类似世界大战实战状态下的压力测试,推迟了全球供应链重构。</b>在后疫情时代,全球供应链不可避免地将发生变化,而中国制造业的综合优势将更加难以替代。预计未来数年全球疫情可能仍有反复,中国制造业凭借完备的产业链而将强化在全球供应体系中的优势,享受全球此轮大刺激红利。</p>\n<p><b>2.3.3、地利:能够扩大内需、实现内循环是大国经济的优势</b></p>\n<p><b>首先,中国市场已经成为全球最大的消费市场。中国有14亿人口,人均GDP已突破1万美元,更重要的是中国的中产阶级的规模不断扩大,消费力强大。</b>根据统计局数据口径,中国约有4亿中等收入人口,绝对规模世界最大。中国经济增长进入创新驱动的新阶段,人力资本的重要性进一步提升;知识、技术、管理、数据等生产要素向市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制转变,将进一步提升劳动者收入,扩大中等收入群体规模。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c27c4c71cf356bc9cf61857ca763a67e\" tg-width=\"779\" tg-height=\"364\"></p>\n<p><b>其次,农民转换为城镇人口后的需求提升,是扩大内需的重要支撑点。</b>中国常住人口城镇化率已经达到60.6%,发达国家的城镇化率约80%。城市地下管网、停车场建设、托幼、养老、家政、教育、医疗服务等方面都有巨大需求和发展空间。</p>\n<p><b>第三,广阔的市场机会和从中成长起来的完备的供应链体系,是中国制造业在后疫情时代不可或缺的底气。</b></p>\n<p><b>2.3.4、人和:制度红利向实体经济倾斜,资本市场服务经济转型创新</b></p>\n<p>首先,与高质量发展的新时代相适应,制度红利将向实体经济倾斜。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出:“全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重”“推进土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场化改革”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8bb152c5cd47f6812fdbff30d993a16e\" tg-width=\"783\" tg-height=\"403\"></p>\n<p>其次,资本市场改革服务经济转型创新。A股市场积极推动注册制和科创板,服务实体经济和科技创新;港股积极修改恒指编制规则和主板上市规则。</p>\n<p><b>3、资金面展望:中国或将“宏观控杠杆”,但海内外资金配置中国优质权益资产是更重要的结构性力量</b></p>\n<p><b>3.1、明年内地流动性环境总体保持中性稳健,大放或大收的概率不大</b></p>\n<p><b>随着中国经济复苏,2021年或许会“控杠杠、稳杠杆”,内地流动性环境很可能不如2020年宽松。但是,跟海外相比中国2020年货币政策没有大放,2021年也就不会大收,不会重演2011或2018年暴风骤雨式“去杠杆”,系统性风险不大。</b></p>\n<p><b>3.1.1、在国内和国际形势较为有利的情况下,中国2021年有可能“控杠杆”促进宏观杠杆率保持稳定,流动性不如2020年宽松</b></p>\n<p><b>首先,2020年新冠肺炎疫情的影响下,宏观杠杆率出现了较快的上升。</b>2016年至2019年“去杠杆”见成效,宏观杠杆率保持稳定。2020年中期居民、政府、非金融企业部门债务占GDP比重较2019年末分别上升了3.9、4、13.1个百分点。</p>\n<p><b>其次,随着中国经济复苏、外部环境边际改善,中国应该会利用这个窗口期解决问题、主动化解风险。</b>央行行长易纲在2020年10月21日金融街论坛发言表示:“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之长期维持在一个合理的轨道上”“明年GDP增速回升后,宏观杠杆率将会更稳一些”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a09f0eb42faded6cf08d1685acced8f\" tg-width=\"786\" tg-height=\"343\"></p>\n<p><b>3.1.2、中国2021年“控杠杆”不会重演2011、2018年式“去杠杆”,明显收缩的风险不大</b></p>\n<p><b>2011年是为了解决“4万亿”刺激带来的全面过热的后遗症。</b>2011年全面过热,CPI最高超过6%,因此,货币政策明显收紧,2010年10月-2011年7月连续加息5次共125bp,上调中小型和大型存款金融机构准备金和率各400bp。</p>\n<p><b>2018年是为了防范化解重大金融风险攻坚战的第一年,目的是解决影子银行和金融机构杠杆过快膨胀带来的风险。</b>结果,从金融“去杠杆”推进实体“去杠杆”,表外融资从2017年增加3.5万亿收缩到2018年下降3.3万亿,当年社融增速低于名义GDP增速,社会资金异常紧张。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2307aabf8c1f8beea6af044145ed0df7\" tg-width=\"776\" tg-height=\"347\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2e9658d0dff1005449bb7a48b272d17\" tg-width=\"786\" tg-height=\"426\"></p>\n<p><b>2021年更多是促进宏观杠杆率保持稳定,金融风险可控,通胀压力不大,所以,货币政策明显收紧的概率不大,系统性风险不大。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>首先,为应对新冠疫情而加大逆周期调节力度,杠杆率的提升是合理的,2020年放水相对克制。</b>仅2 次下调 LPR 利率,1 年期和5年期各15bp,下调大型存款金融机构准备金率 50bp,下调中小型存款金融机构准备金率 100bp。</p></li>\n <li><p><b>第二,猪周期向下,通胀压力不大。</b>兴业证券宏观团队测算2021年CPI高点不超过2.5%。</p></li>\n <li><p><b>第三,经过数年金融供给侧改革,影子银行风险显著下降,银行资产负债表质量提升。</b>11月初中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2020)》宣告防范化解重大金融风险攻坚战取得重要成果,守住了不发生系统性风险的底线。</p></li>\n</ul>\n<p><b>高质量发展、资本市场发展或许是“稳杠杆”的长期有效方式。</b></p>\n<ul>\n <li><p>宏观上管好货币闸门,结构性去杠杆更平稳、可持续地推进。地方政府部门的加杠杆冲动已经得到遏制,居民的杠杆率相比全球还是处于较为健康的水平,当下需要解决的是企业的债务杠杆。</p></li>\n <li><p>企业的投资资金来源=留存收益+债权融资+股权融资。要在不影响等式的左边的前提下降低负债率,那么一是增加留存收益,二是增加股权融资。前者对应增长方式向高质量发展转型,提高企业的利润率;后者则对应资本市场大发展,提高股权融资比例。</p></li>\n</ul>\n<p><b>3.2、立足中长期,随着“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化,中国社会财富配置权益资产方兴未艾</b></p>\n<p><b>首先,经济从投资驱动、债务驱动走向创新驱动,意味着全社会的真实利率将下行。</b>特别是,“房住不炒”战略将对房地产相关的融资和投资产生深刻改变,加上,打破刚兑、理财产品净值化,将有助于民间真实“无风险收益率”下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f83107ca16a820987425e0d03212d63\" tg-width=\"772\" tg-height=\"752\"></p>\n<p><b>其次,中国居民资产配置之中,权益资产配置的比例明显偏低。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d46cbcecd94ffabd6834ade0ea3333e\" tg-width=\"769\" tg-height=\"398\"></p>\n<p><b>3.3、人民币将有望延续渐进升值是趋势,升值节奏的起伏至少噪音</b></p>\n<p><b>首先,中国经济复苏领先全球,中国货币政策率先正常化</b>。2021年随着欧美经济复苏进一步强化,结合中国出口竞争力,则人民币升值节奏可能有所起伏,但中美利差和中国强大内需将支持人民币保持强势。</p>\n<p><b>其次,中美关系的走向也影响短期人民币走势,如果2021年中美关系能够如期走向缓和,则对人民币汇率构成正面刺激。</b>2018年以来,中美在贸易、科技、地缘政治等领域的摩擦,对人民币汇率形成了较大的扰动。</p>\n<p><b>第三,中期,美元贬值大趋势下,对应的是,人民币渐进升值。</b>美国新一届政府为了刺激美国经济,大概率仍将扩张债务、延续财政赤字货币化,美元有望重演类似1985年广场协议之后或者2001年之后的渐进贬值。</p>\n<p><b>第四,长期,中国金融开放深化,吸引国际资本流入。</b>当前的国际和国内环境为深化金融开放提供了良好的时机,资本账户项下的资金流入将成为人民币国际化的新驱动力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4972fbddc9073dc5b7d240d9d4010881\" tg-width=\"766\" tg-height=\"389\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4c474182841cfac49abb774daf7f44f\" tg-width=\"790\" tg-height=\"448\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/714b6872d74221e9209c3478b4adc01f\" tg-width=\"768\" tg-height=\"375\"><b>3.4、全球资产配置风水轮流转,港股的性价比更好</b></p>\n<p><b>3.4.1、美股明年的性价比不佳,依靠盈利来消化高估值</b></p>\n<p>2020年,在全球经济受疫情冲击、各国央行纷纷大放水的情况下,全球股市的成长股行情风格显著占优,成长股相对价值股的回报差异超过2000年科网泡沫时期;国别行情来看,美股显著占优,尤其是美股纳斯达克指数领涨全球股市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6671cfdb4eb0f8163b74d7098b6e5aca\" tg-width=\"778\" tg-height=\"369\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50e5fa27f36d58125a766b2545c23b68\" tg-width=\"563\" tg-height=\"496\"></p>\n<p><b>首先,2021年美股市场出现系统性大熊市的概率不大。</b>海外流动性存量泛滥,叠加欧美经济复苏,美股行情后续关键看盈利能否超预期,继续支撑股价上行?</p>\n<p><b>其次,2021年美股在全球配置中的性价比变差,高估值需要时间消化,需警惕的是拜登竞选时提出的加税政策何时会推出?</b></p>\n<p><b>3.4.2、中国资产有望成为2021年全球资产再配置过程中的赢家</b></p>\n<p>2021年,疫苗有进展、欧美经济有望复苏,全球资产再配置有望启动。全球价值重估的趋势下,中国优质资产的高性价比进一步凸显,有望吸引国内外资金配置。</p>\n<p><b>首先,作为先行指标,债券类资产基于高利差、人民币升值预期的优势,已经明显在吸引外资流入。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f43739ec2ece8d02a19be8b705755248\" tg-width=\"802\" tg-height=\"436\"></p>\n<p><b>其次,以港股为代表的高性价比的中国权益资产也将吸引全球配置型机构资金的青睐,比如外资、保险、银行理财子公司等。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86a1d07de1642d9665c5b4e0f431ea87\" tg-width=\"809\" tg-height=\"771\"><b>4、资本市场展望:2021年港股将迎来久违的指数牛市,港股性价比好于A股</b></p>\n<p><b>4.1、2021年全球资产再配置,港股这边风景更好</b></p>\n<p>首先,欧美经济复苏、价值重估,有利于目前价值股占比更大的恒指、恒生国企指数行情。我们在9月13日报告《守正出奇,布局港股好时机》分析2020年全球成长股和价值股估值鸿沟反映的是长期低利率和经济增长疲弱的预期。美国大选结束、美国新一轮经济刺激和新冠疫苗问世,欧美有望与中国经济复苏共振,成为全球价值股估值修复的发动机。</p>\n<p>其次,港股的性价比好于A股和美股,将吸引内资和外资共同配置。2021年中国货币政策进一步回归正常化,而海外流动性相对更宽松,海外流动性环境的边际变化好于国内,但是,海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d530af13a8a7db884c5df6c314431df7\" tg-width=\"774\" tg-height=\"651\"></p>\n<p><b>4.2、AH溢价2021年将收敛,得益于全球资金再配置和国内社会财富再配置</b></p>\n<p><b>2020年7月以来,AH溢价不断攀升,A股较H股溢价率接近50%,处于2015年以来的极高水平</b>。AH股作为同股同权的资产却有不同的价格走势,其背后的原因是不同的投资者结构导致不同的流动性环境和风险偏好。</p>\n<p><b>在2010-2016年,恒生AH股溢价受海外的利率和风险偏好相关性主导。</b>我们用美国高收益债利差来刻画海外的风险偏好,可以发现当海外风险偏好下降时,AH溢价大幅上升。</p>\n<p><b>2017年-2019年,国内的利率和风险偏好变化成为AH溢价的主导力量,AH股溢价在15%-30%的区间内窄幅波动。</b>随着沪深港通的大发展,北水对港股的影响越来越大,加上海外的风险偏好变化较2010-2016年明显收窄,美国高收益债利差较长时间处于低位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/102430075bc70be7294f53e820f400bc\" tg-width=\"784\" tg-height=\"683\"></p>\n<p><b>2020年自7月开始,AH溢价的大幅攀升,并且恒生指数大幅跑输MSCI新兴市场指数,可以解释的是美国大选带来的不可控风险。</b></p>\n<p><b>4.3、港股市场正在发生质变——市场结构和主要指数都在脱胎换骨,顺应中国经济新趋势</b></p>\n<p><b>4.3.1、改变发行制度,迎接中概股回归、接纳新经济,优化市场结构</b></p>\n<p><b>2018年以来,港股的行业市值结构显著优化,以初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。</b>科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%,居于首位;可选消费+必须消费占比24%;医疗保健均占比7%;而金融占比从2019年1季度末37.1 %降至2020年11月13.6%。</p>\n<p><b>首先,2021年中概股回归浪潮将继续,进一步推动港股结构变迁。我们对251只中概股进行梳理,按照截至7月3日的数据有26家新经济公司符合港股二次上市条件。</b></p>\n<p><b>其次,港股新经济的力量远不仅限于中概股回归,港股将受益于中国经济新增长点如TMT、新消费(教育、物业、品牌消费等)、生物科技、先进制造业等。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4261d65ca0f3ba15b9e0562772587fb\" tg-width=\"789\" tg-height=\"496\"></p>\n<p><b>4.3.2、港股恒生指数和恒生国企指数正发生脱胎换骨的进化</b></p>\n<p><b>此前,恒指的调整严重滞后于整体市场行业结构的改变,指数的“失真”掩盖了港股2019年以来轰轰烈烈的结构性行情。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dedfd1f9f9b1bc9765462519508d346\" tg-width=\"790\" tg-height=\"430\"></p>\n<p><b>展望未来,随着恒生指数编制规则的改变,港股正在“脱胎换骨”,腾讯、阿里巴巴、小米集团、美团、京东等组成的港股版“FAANGs”显露雏形,我们预计,恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f8ddb996cd05b5d79682fc6f96ff8e0\" tg-width=\"782\" tg-height=\"788\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d5c00d78ad55ebe4735384cf3008d2f3\" tg-width=\"787\" tg-height=\"368\"><b>4.4、新经济领域的高成长核心资产,将中长期驱动港股行情</b></p>\n<p><b>以恒生科技指数作为港股成长股的代表,其历史回报与相比纳斯达克不遑多让。</b>回顾2015年至2020年11月5日的行情表现,恒生科技指数的回报率达到172.7%,仅略次于纳斯达克100指数的185.1%,优于纳斯达克综指的151.1%。<b>恒生科技指数成长性高于纳斯达克。</b>2019年度恒生科技指数收入增长达24.2%,超过纳斯达克综合指数(12.7%)和纳斯达克100指数(10.8%)。</p>\n<p><b>未来随着更多的新经济龙头进入恒指,港股有望复制美股的长牛走势。</b>腾讯、美团、阿里、小米四大科技股占恒生国企指数权重已经达到26%。腾讯、阿里、小米占恒生指数的权重也超过了20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7ea87f29ec3aa0d708446a7a2b20b67\" tg-width=\"803\" tg-height=\"370\"></p>\n<p><b>5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳</b></p>\n<p><b>中国资本市场2021年行情展望:</b>考虑到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长期中国权益资产大时代的背景下,中国优质权益资产依然值得做多。</p>\n<ul>\n <li><p>2021年A股市场——依然有结构性行情,价值与成长风格均衡,至少不会是熊市。优质权益资产的2021年,也许类似房地产黄金时代的2005年——短期有波动也有机会,长期主义是机会。</p></li>\n <li><p>2021年港股市场——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望收敛。</p></li>\n</ul>\n<p><b>5.1、主线一:短期全球复苏共振,全球大类资产再配置,价值重估</b></p>\n<p>深度价值型核心资产:银行、保险、地产、周期龙头等,立足短期全球复苏共振和全球大类资产配置。其中,2021年1季度,港股银行股将有望同时收获绝对收益和相对收益;黄金经过近半年的蛰伏,有望在2021年上半年步入新高之路。</p>\n<p><b>5.1.1、“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头</b></p>\n<p><b>金融、地产的估值处于深度价值区间。</b>港股内银股PB几乎都处于2011年以来的最低水平,股息率高于6%者众;内资险企的PEV或PB均值处于近五年后6%估值分位;港股地产重点公司平均估值为2019A/2020年的5.2倍PE和2019年平均股息收益率约为6.6%<b>。重估的转机来自全球经济复苏共振、资产荒的背景下,价值风格回归和全球资金再配置。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab25807c8524cee88d2fa372779f425\" tg-width=\"788\" tg-height=\"398\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e55339f55971f49068ea26e0d0d8f35\" tg-width=\"791\" tg-height=\"377\"></p>\n<p><b>5.1.2、黄金:长期对冲欧美财政赤字货币化,中期对冲通胀预期</b></p>\n<p><b>首先,2021年,美元中期走弱的趋势更加明朗,黄金的超主权货币的货币属性将进一步凸显。</b>我们在2020年3月25日报告《黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑》中提出:基于黄金的超主权货币属性,考虑到美联储“无上限印钞”影响美元信用、大国博弈风险,黄金价格有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。</p>\n<p><b>其次,2021年作为黄金短期定价之锚的美国实际利率有望重新下行,黄金有望摆脱2020年8月之后的震荡盘整,继续创新高。</b>上半年随着欧美经济复苏,海外可能出现通胀预期,但是,美联储还不会主动收缩货币政策。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17ea42cc9d2fa4f2b2a7c246996bea09\" tg-width=\"771\" tg-height=\"334\"><b>5.1.3、海外刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铜、铝</b></p>\n<p>明年国内经济复苏延续,海内外需求共振,终端需求的稳定性和延续性相对较强;工业金属库存处在历史低位,对价格形成强有力支撑。</p>\n<p><b>5.2、投资主线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动</b></p>\n<p><b>中短期(未来半年),中国制造业核心资产的景气将持续上行,随着疫苗量产,全球史无前例的大刺激将驱动欧美及中国经济阶段性“复苏共振”。</b>结合欧美未来刺激计划,重点关注基建、新能源和5G建设。</p>\n<p><b>中长期(未来3-5年)“双循环”驱动,中国先进制造业的核心资产将迎来黄金发展机遇期。</b>十四五期间中国将锻造产业链供应链长板“杀手锏”技术,持续增强高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域的全产业链优势;补齐产业链供应链短板,在关系国家安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内生产供应体系;推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合,推动先进制造业集群发展。</p>\n<p>推荐关注以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技创新属性。</p>\n<p><b>5.3、主线三:新经济领域精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值</b></p>\n<p>TMT等高科技、消费、医药等,精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值,最大的风险是选错股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eaa740058acde9f06913c82382d92003\" tg-width=\"787\" tg-height=\"492\"></p>\n<p><b>6、风险提示</b></p>\n<p>全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f1ba9d7118bf176c3c40e42b5a99126a","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSCEI":"国企指数","000001.SH":"上证指数","HSCCI":"红筹指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160738806","content_text":"投资要点\n1、2021年海外因素将成为中国资产配置的关键变量。\n1.1、海外疫情防控需等待疫苗大规模接种,2021年疫苗进展与疫情仍有波折。\n1.2、大国博弈形势展望:中美关系缓和的窗口期,2021年拜登将优先解决美国内部问题,中美或进入相对有序、可控的竞争关系。1)防控疫情、化解美国社会矛盾对立将是拜登2021年的当务之急,疫情、高失业率加剧了贫富差距和种族矛盾。2)大国博弈是常态,但2021年中美关系迎来相对缓和期,至少好于2020年,海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。\n1.3、海外经济政策展望:2021年财政政策更积极,货币政策更多是配合财政政策。2021年海外流动性环境仍将保持宽松,当前发达国家的通胀风险不大,通过债台高筑、货币宽松的饮鸩止渴之路还能延续。但随着经济复苏,欧美货币政策不会复制2020年式极度宽松,通胀预期或阶段性引发市场的波动。\n1.4、欧美经济展望:2021年迎来复苏、主动补库存、阶段性通胀预期。复苏得益于超常规刺激政策的累计效应、疫苗、疫情防控能力提升。美国的库存处于历史极低水平。欧洲库存周期略滞后于美国。\n1.5、美元贬值成为中期趋势,将是全球再配置的指挥棒。根据历史经验,美元走弱,资金流向新兴市场,有利于新兴市场优质资产的价值重估。\n2、中国基本面展望:库存周期继续,朱格拉周期启动,高质量发展是大趋势。\n2.1、中国2021年经济增速前高后低,剔除基数效应的幻觉,亮点仍在结构。\n2.2、中期,中国库存周期向上,优质上市公司利润增长有望持续反转。\n2.3、长期,“内循环为主、双循环驱动”新发展模式驱动中国高质量发展,朱格拉周期方兴未艾:(1)天时:疫情推迟全球供应链重构,中国十四五规划正当时;(2)地利:能够扩大内需、实现内循环是大国经济的优势;(3)人和:制度红利向实体经济倾斜,资本市场服务经济转型创新,企业家信心增强。\n3、资金面展望:中国或将“宏观控杠杆”,但海内外资金配置中国优质权益资产是更重要的结构性力量。\n3.1、明年内地流动性环境总体保持中性,较难大放或大收,可能不如2020年宽松, 但也不会重演2011、2018年式“去杠杆”。高质量发展、资本市场发展或许是更有效的稳杠杆方式。\n3.2、立足中长期,随着“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化,中国社会财富配置权益资产方兴未艾。\n3.3、美元中期贬值预期之下,中国资产对海外资金的配置吸引力提升。2021年人民币有望延续渐进升值的趋势;且中国金融开放深化,吸引国际资本流入。\n3.4、全球资产配置风水轮流转,港股的性价比更好。中国资产对海外资金的配置吸引力提升,其中,作为先行指标,债券类资产在高利差和人民币升值预期之下吸引外资流入的力度大幅增加。\n4、资本市场展望:2021年,港股将迎来久违的指数牛市,性价比好于A股。\n4.1、2021年全球资产再配置,港股这边风景更好。经济复苏、价值重估,有利于目前价值股占比大的恒指、恒生国企指数;港股性价比好于A股和美股。\n4.2、AH溢价2021年将收敛,得益于全球资金再配置和国内社会财富再配置。\n4.3、港股市场正在发生质变——市场结构和主要指数都在脱胎换骨,顺应中国经济新趋势:(1)改变发行制度,迎接中概股回归、接纳新经济,优化市场结构;(2)港股恒生指数和恒生国指正发生脱胎换骨的进化。随着指数编制规则的改变,预计恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。\n4.4、以恒生科技指数为代表的新经济核心资产将中长期驱动港股行情。\n5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳。\n中国资本市场2021年行情展望:考虑到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长期中国权益资产大时代的背景下,中国优质权益资产依然值得做多。\n\n2021年A股市场——依然有结构性行情,价值与成长风格均衡,至少不会是熊市。优质权益资产的2021年,也许类似房地产黄金时代的2005年——短期有波动也有机会,长期主义是机会。\n2021年港股市场——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望收敛。\n\n5.1、主线一:短期全球复苏共振,全球大类资产再配置,价值重估。\n\n“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头。\n长期对冲欧美财政赤字货币化,中期对冲通胀预期——黄金。\n海外刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铝、铜。\n\n5.2、主线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动。\n推荐关注以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技创新属性。\n5.3、主线三:新经济领域精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值。\n\n半导体和消费电子。\n消费医药是长期业绩确定的赛道,但是需要根据成长性和性价比精选个股。\n\n风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。\n报告正文\n1、2021年海外因素将成为中国资产配置的关键变量\n1.1、海外疫情有效防控将需等待疫苗大规模接种,2021年仍有波折\n首先,在疫苗被全世界广泛接种之前,中国内地的疫情防控能力明显强于海外,从而,有助于经济复苏、内需扩张,有助于国内大循环为主体、国内国际双循环驱动的新发展模式,最终,有利于中国优质权益资产在全球配置的吸引力。\n其次,全球范围内有效的疫情防控仍需等待COVID-19疫苗的大规模接种。新冠病毒存在无症状患者等难以被发现的感染人群,欧美一些国家放任疫情并试图采用群体免疫的策略已经被证明失败。兴业证券医药团队根据研发进度推算,若进展顺利,COVID-19药物和COVID-19疫苗预计于2021-2022年陆续上市。\n第三,考虑到全球大规模接种疫苗仍需要较长时间,拜登当选美国新总统或有助于中美两国在疫情防控、疫苗等方面的合作!\n1.2、大国博弈的缓和窗口期——2021年拜登将优先解决美国内部问题,中美或进入相对有序、可控的竞争关系\n1.2.1、防控疫情、化解美国社会矛盾将是拜登2021年的当务之急\n从美国大选的初步结果来看,拜登当选美国新一届总统。我们判断,拜登就职之后将于第一时间处理四大问题:疫情防控、经济恢复、种族平等以及气候变化。\n\n\n1.2.2、大国博弈是常态,但2021年中美关系迎来相对缓和期\n2021年中美大国博弈有望进入相对有序、可控的缓和阶段,至少好于2020年。海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。\n\n1.3、美国经济政策展望:2021年财政政策更积极,货币政策更多是配合财政政策\n首先,2021年拜登新官上任三把火,当务之急要缓解美国的深度矛盾对立、恢复经济,进一步大规模的财政刺激是必然选择。未来半年,美国落实2万亿美元甚至更高的刺激计划将成为可能。根据拜登的竞选纲领,计划推出未来4年2万亿美元的“气候与基建计划”,包括加大对清洁能源、绿色交通的投资,也包括传统基建。\n其次,2021年货币政策将需要配合扩张的财政政策,海外流动性环境仍将保持宽松,至少很难主动收紧。当前发达国家的实质性通胀风险不大,甚至还有通缩压力,所以,通过债台高筑、货币宽松来缓解社会深层次矛盾,温水煮青蛙、饮鸩止渴的路似乎还能延续。否则,一旦主动刺破货币幻觉,很容易重演金融危机。\n\n第三,随着经济复苏,2021年欧美货币政策不会复制2020年式极度宽松,相反,阶段性通胀预期可能引发市场对货币政策的担忧。\n\n1.4、欧美经济展望:2021年迎来“厚积薄发”的小惊喜、主动库存,甚至可能阶段性出现通胀预期\n首先,2021年欧美经济复苏,主要得益于超常规刺激政策的累计效应,叠加疫苗的问世以及疫情防控能力的提升。以2020年美国救助计划为例,7月底到期后,第二轮救助迟迟未能出台。9月以来欧洲、美国疫情再次恶化,但由于美国第一轮救助推升了美国储蓄率(个人可支配收入及存款占可支配收入比)在2季度末高达创纪录的35%左右,之后,储蓄持续转化为消费需求,推动经济复苏。\n\n其次,欧美库存已在历史低位,2021年有望出现主动补库存驱动的复苏,甚至可能阶段性出现通胀预期。\n1.5、美元贬值成为中期趋势,将是全球再配置的指挥棒\n1.5.1、以史为鉴,美国此前实施中期弱势美元战略的前因后果\n1985年到1990年代初的美元弱势贬值。80年代初,美国采取了“宽财政、紧货币”的政策组合来治理“滞胀”,取得一定成效,但也给美国经济带来严重问题。针对这种情况,1985年美国与日德英法签订了“广场协议”,一致同意通过国际“协作干预”,稳步有序推动日元对美元升值,此后美元大幅贬值。伴随美元贬值,美国相对竞争力有所回升。以电子产业为代表的先进制造业竞争力明显提升,计算机和电子产品高速发展,计算机和电子产品工业生产指数同比增速在1997年高达33.4%。此外,美国外商直接投资净流入从1986年开始大幅上升,而且1987年之后贸易赤字占比有所缩小。\n2002年到2008年的美元中期贬值。1)2000年美国科网泡沫破灭,经济受到重创,GDP增速由1999年的4.8%下降至2001年的1%,失业率不断攀升。从2002年起美国再度出现财政赤字,经常项目逆差占GDP比重在2002年之后加速上升。2)同时,能与美元分庭抗礼的欧元崛起。1999年1月1日,欧元以1欧元兑1.18美元的比值登场,初期表现疲软,在2002年之后步入升轨,逐步成为国际硬通货。2002年美元开始贬值周期。2003年之后,美国外商直接投资净流入转为大幅上升,计算机和电子产品工业指数同比增速由负大幅转正为14.8%。\n1.5.2、展望未来数年或是新一轮美元贬值周期,新兴市场值得期待\n首先,弱势美元政策就中期而言是大势所趋。美国未来数年大概率会选择积极财政政策,财政赤字有望进一步高企,进一步财政赤字货币化。\n其次,节奏上看,此轮美元贬值会更加渐进、可控,更注重国际协调。一方面,毕竟欧洲、日本、英国等主要经济体也是债台高筑,经济竞争力甚至可能还不如美国。另一方面,民主党执政之后将抛弃特朗普打击盟友的行为,强调国际合作。\n第三,根据历史经验,美元走弱,资金流向新兴市场,有利于新兴市场优质资产的价值重估。当美元步入中期走弱的趋势之后,往往有以下规律:美元指数阶段性走弱时,新兴市场股市往往上涨。美元指数中期走弱的阶段,新兴市场股市相对发达市场的表现更强。\n\n2、中国基本面展望:库存周期中期,经济增速前高后低;结构性朱格拉周期初期,高质量发展是大趋势\n2.1、中国2021年经济增速前高后低,剔除基数效应的幻觉,亮点仍在结构性变化\n首先,明年上半年,欧美经济将有望与中国经济复苏共振,资本市场对此尚未price in。根据兴业证券宏观团队预测,2021年1-4季度GDP增速分别是19.1%、8.2%、6.6%、5.5%,貌似大起大伏,主要是基数效应。\n\n其次,此轮中国经济复苏的亮点——出口竞争力超预期和先进制造业开启新周期。\n\n中国出口将继续保持较强竞争力,得益于2021年海外经济复苏及刺激政策继续加力,叠加疫情仍有反复,海外生产能力尚未完全恢复。2020年突如其来的新冠疫情对全球供应链形成挑战,中国凭借完备的产业体系、强大的动员组织和产业转换能力,强化了在全球供应体系中的优势。中国出口占全球份额飙升至历史高位,最新数据仍高达14.47%。\n投资三驾马车的亮点在制造业投资,开启新的上升周期。“十四五”期间的开局之年,新发展格局为先进制造业龙头提供战略机遇期。\n\n\n2.2、中期,中国库存周期向上,优质上市公司利润增长有望持续反转\n中国新一轮主动补库存周期已经启动,我们预计将延续一年左右,优质上市公司利润增长有望持续反转。PPI同比增速在2020年5月见到了2017年以来的下行周期的底部,带动工业企业产成品存货累计同比增速在7月见底,PPI和存货双双向上确认了新一轮主动补库存周期启动。\n\n库存周期对传统行业企业利润的影响非常大。主动补库存周期意味着量价双升,带动利润上行。由于内资传统行业占比大,恒生指数和恒生国企指数的利润走势与中国库存周期相关性很强。2020年上半年恒生指数EPS同比降42%、恒生国企指数EPS同比降26%,2020年下半年到2020年上半年将逐季向上。\n\n2.3、长期,“内循环为主、双循环驱动”新发展模式驱动中国高质量发展,朱格拉周期方兴未艾\n2.3.1、未来数年,中国有望延续科技型朱格拉周期\n首先,不同于2000-2010年城镇化工业化全球化背景下的朱格拉周期,科技创新时代下的朱格拉周期是由科技型行业来主导设备更新投资。2018年以来,中国高技术制造业投资增速持续高于制造业投资增速。在疫情之下,2020年1-5月固定资产投资累计同比增速-6.3%,而同期高技术制造业投资累计同比增长2.7%。\n其次,美国90年代信息高速公路为标签的科技型朱格拉周期值得借鉴。淡化总量数据,关注结构亮点,聚焦科技。1991年至2001年,信息通信技术生产行业占GDP比重从1990年的3.4%攀升至2000年的6.2%;自80年代开始,美国信息类设备投资在总体设备投资的占比不断持续上升,1990年代维持在36%的高位。\n2.3.2、天时:疫情推迟全球供应链重构,中国十四五规划正当时\n首先,中国制定十四五规划和二零三五年基本实现社会主义现代化远景目标,掀起未来5年甚至15年高质量发展的时代序幕。\n其次,这次疫情类似世界大战实战状态下的压力测试,推迟了全球供应链重构。在后疫情时代,全球供应链不可避免地将发生变化,而中国制造业的综合优势将更加难以替代。预计未来数年全球疫情可能仍有反复,中国制造业凭借完备的产业链而将强化在全球供应体系中的优势,享受全球此轮大刺激红利。\n2.3.3、地利:能够扩大内需、实现内循环是大国经济的优势\n首先,中国市场已经成为全球最大的消费市场。中国有14亿人口,人均GDP已突破1万美元,更重要的是中国的中产阶级的规模不断扩大,消费力强大。根据统计局数据口径,中国约有4亿中等收入人口,绝对规模世界最大。中国经济增长进入创新驱动的新阶段,人力资本的重要性进一步提升;知识、技术、管理、数据等生产要素向市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制转变,将进一步提升劳动者收入,扩大中等收入群体规模。\n\n其次,农民转换为城镇人口后的需求提升,是扩大内需的重要支撑点。中国常住人口城镇化率已经达到60.6%,发达国家的城镇化率约80%。城市地下管网、停车场建设、托幼、养老、家政、教育、医疗服务等方面都有巨大需求和发展空间。\n第三,广阔的市场机会和从中成长起来的完备的供应链体系,是中国制造业在后疫情时代不可或缺的底气。\n2.3.4、人和:制度红利向实体经济倾斜,资本市场服务经济转型创新\n首先,与高质量发展的新时代相适应,制度红利将向实体经济倾斜。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出:“全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重”“推进土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场化改革”。\n\n其次,资本市场改革服务经济转型创新。A股市场积极推动注册制和科创板,服务实体经济和科技创新;港股积极修改恒指编制规则和主板上市规则。\n3、资金面展望:中国或将“宏观控杠杆”,但海内外资金配置中国优质权益资产是更重要的结构性力量\n3.1、明年内地流动性环境总体保持中性稳健,大放或大收的概率不大\n随着中国经济复苏,2021年或许会“控杠杠、稳杠杆”,内地流动性环境很可能不如2020年宽松。但是,跟海外相比中国2020年货币政策没有大放,2021年也就不会大收,不会重演2011或2018年暴风骤雨式“去杠杆”,系统性风险不大。\n3.1.1、在国内和国际形势较为有利的情况下,中国2021年有可能“控杠杆”促进宏观杠杆率保持稳定,流动性不如2020年宽松\n首先,2020年新冠肺炎疫情的影响下,宏观杠杆率出现了较快的上升。2016年至2019年“去杠杆”见成效,宏观杠杆率保持稳定。2020年中期居民、政府、非金融企业部门债务占GDP比重较2019年末分别上升了3.9、4、13.1个百分点。\n其次,随着中国经济复苏、外部环境边际改善,中国应该会利用这个窗口期解决问题、主动化解风险。央行行长易纲在2020年10月21日金融街论坛发言表示:“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之长期维持在一个合理的轨道上”“明年GDP增速回升后,宏观杠杆率将会更稳一些”。\n\n3.1.2、中国2021年“控杠杆”不会重演2011、2018年式“去杠杆”,明显收缩的风险不大\n2011年是为了解决“4万亿”刺激带来的全面过热的后遗症。2011年全面过热,CPI最高超过6%,因此,货币政策明显收紧,2010年10月-2011年7月连续加息5次共125bp,上调中小型和大型存款金融机构准备金和率各400bp。\n2018年是为了防范化解重大金融风险攻坚战的第一年,目的是解决影子银行和金融机构杠杆过快膨胀带来的风险。结果,从金融“去杠杆”推进实体“去杠杆”,表外融资从2017年增加3.5万亿收缩到2018年下降3.3万亿,当年社融增速低于名义GDP增速,社会资金异常紧张。\n\n\n2021年更多是促进宏观杠杆率保持稳定,金融风险可控,通胀压力不大,所以,货币政策明显收紧的概率不大,系统性风险不大。\n\n首先,为应对新冠疫情而加大逆周期调节力度,杠杆率的提升是合理的,2020年放水相对克制。仅2 次下调 LPR 利率,1 年期和5年期各15bp,下调大型存款金融机构准备金率 50bp,下调中小型存款金融机构准备金率 100bp。\n第二,猪周期向下,通胀压力不大。兴业证券宏观团队测算2021年CPI高点不超过2.5%。\n第三,经过数年金融供给侧改革,影子银行风险显著下降,银行资产负债表质量提升。11月初中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2020)》宣告防范化解重大金融风险攻坚战取得重要成果,守住了不发生系统性风险的底线。\n\n高质量发展、资本市场发展或许是“稳杠杆”的长期有效方式。\n\n宏观上管好货币闸门,结构性去杠杆更平稳、可持续地推进。地方政府部门的加杠杆冲动已经得到遏制,居民的杠杆率相比全球还是处于较为健康的水平,当下需要解决的是企业的债务杠杆。\n企业的投资资金来源=留存收益+债权融资+股权融资。要在不影响等式的左边的前提下降低负债率,那么一是增加留存收益,二是增加股权融资。前者对应增长方式向高质量发展转型,提高企业的利润率;后者则对应资本市场大发展,提高股权融资比例。\n\n3.2、立足中长期,随着“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化,中国社会财富配置权益资产方兴未艾\n首先,经济从投资驱动、债务驱动走向创新驱动,意味着全社会的真实利率将下行。特别是,“房住不炒”战略将对房地产相关的融资和投资产生深刻改变,加上,打破刚兑、理财产品净值化,将有助于民间真实“无风险收益率”下降。\n\n其次,中国居民资产配置之中,权益资产配置的比例明显偏低。\n\n3.3、人民币将有望延续渐进升值是趋势,升值节奏的起伏至少噪音\n首先,中国经济复苏领先全球,中国货币政策率先正常化。2021年随着欧美经济复苏进一步强化,结合中国出口竞争力,则人民币升值节奏可能有所起伏,但中美利差和中国强大内需将支持人民币保持强势。\n其次,中美关系的走向也影响短期人民币走势,如果2021年中美关系能够如期走向缓和,则对人民币汇率构成正面刺激。2018年以来,中美在贸易、科技、地缘政治等领域的摩擦,对人民币汇率形成了较大的扰动。\n第三,中期,美元贬值大趋势下,对应的是,人民币渐进升值。美国新一届政府为了刺激美国经济,大概率仍将扩张债务、延续财政赤字货币化,美元有望重演类似1985年广场协议之后或者2001年之后的渐进贬值。\n第四,长期,中国金融开放深化,吸引国际资本流入。当前的国际和国内环境为深化金融开放提供了良好的时机,资本账户项下的资金流入将成为人民币国际化的新驱动力。\n\n\n3.4、全球资产配置风水轮流转,港股的性价比更好\n3.4.1、美股明年的性价比不佳,依靠盈利来消化高估值\n2020年,在全球经济受疫情冲击、各国央行纷纷大放水的情况下,全球股市的成长股行情风格显著占优,成长股相对价值股的回报差异超过2000年科网泡沫时期;国别行情来看,美股显著占优,尤其是美股纳斯达克指数领涨全球股市。\n\n\n首先,2021年美股市场出现系统性大熊市的概率不大。海外流动性存量泛滥,叠加欧美经济复苏,美股行情后续关键看盈利能否超预期,继续支撑股价上行?\n其次,2021年美股在全球配置中的性价比变差,高估值需要时间消化,需警惕的是拜登竞选时提出的加税政策何时会推出?\n3.4.2、中国资产有望成为2021年全球资产再配置过程中的赢家\n2021年,疫苗有进展、欧美经济有望复苏,全球资产再配置有望启动。全球价值重估的趋势下,中国优质资产的高性价比进一步凸显,有望吸引国内外资金配置。\n首先,作为先行指标,债券类资产基于高利差、人民币升值预期的优势,已经明显在吸引外资流入。\n\n其次,以港股为代表的高性价比的中国权益资产也将吸引全球配置型机构资金的青睐,比如外资、保险、银行理财子公司等。\n4、资本市场展望:2021年港股将迎来久违的指数牛市,港股性价比好于A股\n4.1、2021年全球资产再配置,港股这边风景更好\n首先,欧美经济复苏、价值重估,有利于目前价值股占比更大的恒指、恒生国企指数行情。我们在9月13日报告《守正出奇,布局港股好时机》分析2020年全球成长股和价值股估值鸿沟反映的是长期低利率和经济增长疲弱的预期。美国大选结束、美国新一轮经济刺激和新冠疫苗问世,欧美有望与中国经济复苏共振,成为全球价值股估值修复的发动机。\n其次,港股的性价比好于A股和美股,将吸引内资和外资共同配置。2021年中国货币政策进一步回归正常化,而海外流动性相对更宽松,海外流动性环境的边际变化好于国内,但是,海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代。\n\n4.2、AH溢价2021年将收敛,得益于全球资金再配置和国内社会财富再配置\n2020年7月以来,AH溢价不断攀升,A股较H股溢价率接近50%,处于2015年以来的极高水平。AH股作为同股同权的资产却有不同的价格走势,其背后的原因是不同的投资者结构导致不同的流动性环境和风险偏好。\n在2010-2016年,恒生AH股溢价受海外的利率和风险偏好相关性主导。我们用美国高收益债利差来刻画海外的风险偏好,可以发现当海外风险偏好下降时,AH溢价大幅上升。\n2017年-2019年,国内的利率和风险偏好变化成为AH溢价的主导力量,AH股溢价在15%-30%的区间内窄幅波动。随着沪深港通的大发展,北水对港股的影响越来越大,加上海外的风险偏好变化较2010-2016年明显收窄,美国高收益债利差较长时间处于低位。\n\n2020年自7月开始,AH溢价的大幅攀升,并且恒生指数大幅跑输MSCI新兴市场指数,可以解释的是美国大选带来的不可控风险。\n4.3、港股市场正在发生质变——市场结构和主要指数都在脱胎换骨,顺应中国经济新趋势\n4.3.1、改变发行制度,迎接中概股回归、接纳新经济,优化市场结构\n2018年以来,港股的行业市值结构显著优化,以初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%,居于首位;可选消费+必须消费占比24%;医疗保健均占比7%;而金融占比从2019年1季度末37.1 %降至2020年11月13.6%。\n首先,2021年中概股回归浪潮将继续,进一步推动港股结构变迁。我们对251只中概股进行梳理,按照截至7月3日的数据有26家新经济公司符合港股二次上市条件。\n其次,港股新经济的力量远不仅限于中概股回归,港股将受益于中国经济新增长点如TMT、新消费(教育、物业、品牌消费等)、生物科技、先进制造业等。\n\n4.3.2、港股恒生指数和恒生国企指数正发生脱胎换骨的进化\n此前,恒指的调整严重滞后于整体市场行业结构的改变,指数的“失真”掩盖了港股2019年以来轰轰烈烈的结构性行情。\n\n展望未来,随着恒生指数编制规则的改变,港股正在“脱胎换骨”,腾讯、阿里巴巴、小米集团、美团、京东等组成的港股版“FAANGs”显露雏形,我们预计,恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。\n\n4.4、新经济领域的高成长核心资产,将中长期驱动港股行情\n以恒生科技指数作为港股成长股的代表,其历史回报与相比纳斯达克不遑多让。回顾2015年至2020年11月5日的行情表现,恒生科技指数的回报率达到172.7%,仅略次于纳斯达克100指数的185.1%,优于纳斯达克综指的151.1%。恒生科技指数成长性高于纳斯达克。2019年度恒生科技指数收入增长达24.2%,超过纳斯达克综合指数(12.7%)和纳斯达克100指数(10.8%)。\n未来随着更多的新经济龙头进入恒指,港股有望复制美股的长牛走势。腾讯、美团、阿里、小米四大科技股占恒生国企指数权重已经达到26%。腾讯、阿里、小米占恒生指数的权重也超过了20%。\n\n5、投资策略:价值重估、成长驱动,做多中国、港股更佳\n中国资本市场2021年行情展望:考虑到中短期流动性、估值、经济复苏等情况,以及中长期中国权益资产大时代的背景下,中国优质权益资产依然值得做多。\n\n2021年A股市场——依然有结构性行情,价值与成长风格均衡,至少不会是熊市。优质权益资产的2021年,也许类似房地产黄金时代的2005年——短期有波动也有机会,长期主义是机会。\n2021年港股市场——价值重估和新经济成长双轮驱动港股行情,港股有望走向指数牛市,AH股溢价有望收敛。\n\n5.1、主线一:短期全球复苏共振,全球大类资产再配置,价值重估\n深度价值型核心资产:银行、保险、地产、周期龙头等,立足短期全球复苏共振和全球大类资产配置。其中,2021年1季度,港股银行股将有望同时收获绝对收益和相对收益;黄金经过近半年的蛰伏,有望在2021年上半年步入新高之路。\n5.1.1、“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头\n金融、地产的估值处于深度价值区间。港股内银股PB几乎都处于2011年以来的最低水平,股息率高于6%者众;内资险企的PEV或PB均值处于近五年后6%估值分位;港股地产重点公司平均估值为2019A/2020年的5.2倍PE和2019年平均股息收益率约为6.6%。重估的转机来自全球经济复苏共振、资产荒的背景下,价值风格回归和全球资金再配置。\n\n\n5.1.2、黄金:长期对冲欧美财政赤字货币化,中期对冲通胀预期\n首先,2021年,美元中期走弱的趋势更加明朗,黄金的超主权货币的货币属性将进一步凸显。我们在2020年3月25日报告《黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑》中提出:基于黄金的超主权货币属性,考虑到美联储“无上限印钞”影响美元信用、大国博弈风险,黄金价格有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。\n其次,2021年作为黄金短期定价之锚的美国实际利率有望重新下行,黄金有望摆脱2020年8月之后的震荡盘整,继续创新高。上半年随着欧美经济复苏,海外可能出现通胀预期,但是,美联储还不会主动收缩货币政策。\n5.1.3、海外刺激、经济复苏超预期所带动β行情,看好铜、铝\n明年国内经济复苏延续,海内外需求共振,终端需求的稳定性和延续性相对较强;工业金属库存处在历史低位,对价格形成强有力支撑。\n5.2、投资主线二:乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动\n中短期(未来半年),中国制造业核心资产的景气将持续上行,随着疫苗量产,全球史无前例的大刺激将驱动欧美及中国经济阶段性“复苏共振”。结合欧美未来刺激计划,重点关注基建、新能源和5G建设。\n中长期(未来3-5年)“双循环”驱动,中国先进制造业的核心资产将迎来黄金发展机遇期。十四五期间中国将锻造产业链供应链长板“杀手锏”技术,持续增强高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域的全产业链优势;补齐产业链供应链短板,在关系国家安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内生产供应体系;推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合,推动先进制造业集群发展。\n推荐关注以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头,兼具周期盈利弹性和科技创新属性。\n5.3、主线三:新经济领域精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值\nTMT等高科技、消费、医药等,精选阿尔法,力求高增长、容忍高估值,最大的风险是选错股票。\n\n6、风险提示\n全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":843,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305048457,"gmtCreate":1604827846679,"gmtModify":1703834849772,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305048457","repostId":"1159579603","repostType":4,"repost":{"id":"1159579603","pubTimestamp":1604720555,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159579603?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-07 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tg-height=\"64\"></p><p>阿里内部那些正计划怎么花销那1300多亿股权激励的巨富们,一定和杭州的豪宅炒家们一样失落——虽然没有披露享受这1300多亿股权激励的具体人数,但即便按照蚂蚁集团总计约1.7万名员工平摊,人均也超过800万元。</p><p>互联网的舆论热点,集中在监管和创新的冲突问题上,很少有人注意到这件事情背后隐藏的诡异,也很少有人注意到那个给数百万投资者挖好的巨坑。</p><p>我们看到的事情,发生的顺序是这酱紫的:</p><p>①9月18日,蚂蚁获准上市;→②10月24日,马云在外滩金融峰会发表演讲,炮轰银行是当铺思维,巴塞尔协议是老年人俱乐部;→</p><p>③11月2日,人民银行、证监会、银保监会、外管局联合约谈蚂蚁实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明;→</p><p>④11月2日,人民银行和银保监会联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(下称《暂行办法》);→</p><p>⑤11月3日,上交所宣布蚂蚁集团暂缓上市;→⑥11月4日,H股冻结资金开始退款;→⑦11月6日,A股中签新股认购款开始退款。</p><p>事情的顺序仿佛是:上市成功,得意忘形,批评监管,遭到报复。</p><p>但是,用马云在外滩金融峰会的演讲内容,对照9天后公开披露的《暂行办法》内容,我们会发现,事情的顺序可能不是表面看上去的样子。</p><p>马云10月24日炮轰的目标,就是11月2日公开的这份《暂行办法》。</p><p>这份《暂行办法》如果最终落实,将对于蚂蚁集团的业务构成重大打击,其核心主要是两条(其他打击还有,只是这两条比较致命):</p><p><b>第十二条:经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的1倍;通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。</b></p><p><b>第十五条第三款:在单笔联合贷款中,经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。</b></p><p>为什么这两条比较致命呢?</p><p>简单的说,蚂蚁的业务,就是利用自己所掌控的大数据,发放小微企业贷款及消费贷。</p><p>目前总规模约2万亿,其中小微企业贷占比约20%,消费贷(我们熟悉的借呗、花呗)占比约80%。</p><p>这两万亿资金从哪里来呢?</p><p>属于蚂蚁集团自有资本金的,大约占比不到2%,其余98%左右的资金主要是两个来源:</p><p>第一,通过联合贷款的方式,利用银行或其他金融机构的资金;</p><p>第二,以资产证券化的方式,上述债权为抵押,发行理财产品、信托产品募集资金。</p><p>在传统的银行放贷活动中,银行收取的利率不会超过7%——以行业翘楚招商银行的2020年半年报数据为例,对公贷款平均利率4.14%,对私贷款平均利率6.1%。</p><p>而蚂蚁集团通过借呗花呗等渠道发放的贷款,可以做到利率15%~24%。</p><p>所以蚂蚁只需要分出不到一半利息收入,就足以让银行掌柜们捧上资金在门口排队叫马爸爸。</p><p>以联合贷款为例,按照蚂蚁IPO文件数据,蚂蚁是以360亿出资,撬动了1.8万亿联合贷款。</p><p>假设我们以15%利率,蚂蚁和出资银行五五分账计算,蚂蚁就是用360亿本金,一年赚18000×7.5%=1350亿利息。</p><p>这样的生意给150倍市盈率可以理解,毕竟投资者可能畅想明年有了1350+360=1710亿本金,或许会赚来几千亿利息,届时估值就不高了。</p><p>资产证券化也是一样。</p><p>蚂蚁放贷100亿,然后用这100亿债权抵押,发行90亿收益率6%的理财产品然后放贷90亿;用这90亿债权抵押,发行81亿收益率6%的理财产品……</p><p>循环滚动,很容易就可以撬动千亿规模,高杠杆之下回报率自然高的吓人。</p><p>然而,监管部门看到的是,如此高的杠杆叠加,一旦底层债权的偿还出现问题(比如你花呗借呗剁手痛快,结果公司裁员,突然失去收入,无力偿还),其连锁反应,就是2008年美国次贷危机的中国版。</p><p>届时曾经吃的脑满肠肥的蚂蚁们,还不是照样两手一摊,要求政府出面救助,否则各大银行真可能会亲自死给人民看,导致整个金融系统瘫痪。</p><p>甚至届时始作俑者轻飘飘地就可以抢占道德制高点:能不能先不急着划分责任,金融体系正在崩溃,人民财富正在灰飞烟灭。让我们携手先拯救国家,拯救人民吧!</p><p>Yes,you can,政府怎么办?《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。</p><p>通过非标融资(银行借款、股东借款等)上限不得超过净资产的1倍;通过标准化产品融资(债券、资产证券化等)上限不得超过其净资产的4倍;联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。</p><p>最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制,蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。</p><p>马云的演讲,炮轰的就是这些“落后的”当铺思维,“僵化的”老年人俱乐部规则。</p><p>创新和监管的边界和关系,话题很深,需要的专业知识超出了老唐的能力范围,留给专家和学者去辩论吧——坦率说,我站在监管一边,但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。</p><p>现在,先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想<b>三个简单而可怕的问题</b>:</p><p>①这份《暂行办法》如果实施,对于蚂蚁集团的经营是重大利空,这是无疑的。对不?</p><p>②我们知道,我国相关行业监管文件出台前,都会提前小范围征求业内看法、专家意见,通过征集意见进行讨论和完善。</p><p>这也是马云在《暂行办法》公开披露前,就能够以它为目标开炮的前提条件。</p><p>如果此推论属实,意味着在《暂行办法》发布前,马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧?</p><p>③接下来的事情,就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢?</p><p>第一是保密——这无可厚非。</p><p>第二是动用一切力量,以创纪录的速度上市,以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提,对企业进行估值,给新股定价。</p><p>他们做到了,他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前,就完成了新股发行。</p><p>甚至我怀疑,原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。</p><p>只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易,届时可能就生米熟饭无可挽回了,所以才被迫于11月2日匆忙公开。</p><p>如果这个推论属实,我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。</p><p>马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论,纯属虚构。如有雷同,实属巧合:</p><p><b>兄弟们,加油啊,拼命啊,一定要抢在《暂行办法》公开前,将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。</b></p><p><b>否则,一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了,他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价!</b></p><p><b>兄弟们,这是生死攸关的时刻,我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神,与时间赛跑。</b></p><p><b>只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前,顺利登陆资本市场,就是蚂蚁人的伟大丰碑,是阿里人的伟大胜利。</b></p><p><b>只要我们登陆成功,各位不仅有机会兑现千亿股权激励,豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。</b></p><p><b>更关键的是,我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金,从而在未来更严格的资本要求下,取得相对同行的碾压式优势。</b></p><p><b>兄弟们,几千亿面前,睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996,直接007。</b></p><p><b>你们每个人的名字,都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们,你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了,抓不抓的住猪,就看你的了!</b></p><p>哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒<img src=\"https://static.tigerbbs.com/00591cd10d29240d23e0e432c72d560e\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>至于上市成功后,监管意见出台,当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样,以极少的自有资本去赚取高额利润时,股价暴跌到哪里,那就是瓜娃子股民自己的事情了。</p><p>今天,这种作法不触犯刑法吗?我不懂,但觉着应该有一条法律来界定。</p><p>法律如果不管,我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解:社会就这样,主义自己拿,这就叫社会主义<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e85624dd67e5295e79dc1f11b317f220\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这件事带给我的经验就是:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/596d782e6ba98a04ba9eb3e4eaa31566\" tg-width=\"761\" tg-height=\"635\"></p><p>这不奇怪,早在两年前,有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里,我当时就是回答“因为不喜欢马云”。</p><p>然后一位朋友在留言区追问为什么,老唐当时回复如下:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8105543100b99f225a8eff55576cbf1\" tg-width=\"776\" tg-height=\"776\"></p><p>什么样的道德观、价值观和世界观,决定了不同的人在同样的选择下,会做出的什么选择。</p><p>一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观,绝对是我们排除企业的重要依据之一。</p><p>这或许可能让我们错过牛股,但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。</p><p>由此,老唐又联想到书房里的一个历史案例,同样是用管理层行为排除掉的一个企业。</p><p>上周周记下面,好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼,有点兴趣——顺带说一句,我今天66.66买了1000股观察仓。</p><p>然后想起三年前曾经点杀过另一间机场:白云机场(链接在此:<b>《岭上白云有疑点(上)》《岭上白云有疑点(下)》,发表于2017年10月21日</b>)</p><p>翻了翻旧文,挺有意思的。</p><p>当时白云机场270亿市值,市场一片看好之声,基本预测2018年净利润在17~20亿之间,年产自由现金25~30亿,2018年之后确定增长,270亿市值“严重低估”。</p><p>老唐当时记录大家看好的理由和预测:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65e6fd10615ee00b05c0f518ca901c5d\" tg-width=\"776\" tg-height=\"1034\"></p><p>老唐当时只花了大半天时间阅读财报,我没有去关注它的利润和增长,而是从管理层的一个行为观察,发现事情可能不像大家预想的那么乐观,遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。</p><p>其中第一桶冷水,就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式,得出大股东和管理层不看好白云机场的未来,认为270亿市值高估的结论。</p><p>详细论证过程,我就不在这里重复了,感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可(向书房发送“机场”即可提取)——特意强调:尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点,我觉着比文章本身的价值更大<img src=\"https://static.tigerbbs.com/94e99ba5f192e4e7d8118db610186d0d\" tg-width=\"64\" tg-height=\"64\"></p><p>这个大半天得出的结论,相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告,结果如何呢?</p><p>沾时间这把无情刻刀的光,今天我们可以用上帝视角,回看白云机场的经营情况了:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/315c1a4d27b85f17a2725ed74d75c80e\" tg-width=\"750\" tg-height=\"640\"></p><p>疫情冲击下的2020年,咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。</p><p>2018年不仅没有17~20亿,反而同比下跌约30%,只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底,对2018年的预测偏差,恐怕只能用脱靶二字评价了。</p><p>至于2019年的确定性增长,更是没有看见,净利润进一步下滑至10亿。</p><p>而且还不能推给意外,因为扣非净利润数据趋势是一致的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21dd1acfdf5aa2d92e75999d7e84efe\" tg-width=\"750\" tg-height=\"563\"></p><p>三年后的今天,白云机场市值306亿。也还不错,涨了13%,年化收益率约4%出头,还是比存银行收益高。</p><p>但是,这13%的涨幅,是市盈率从17倍变成30多倍赠送的,企业经营本身是负面贡献。</p><p>上述两个例子,就是老唐今天想说的:通过观察核心股东或管理层的行为,可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。</p><p>当然,必须要强调的是:以管理层的表现作为排除企业的依据,只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层,被算计的概率<b>大大降低</b>。</p><p>但,它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。</p><p>最有说服的反例恐怕就是:老唐通过此秘方,成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d8adf2281fb5c60ac1b1450cec584d4\" tg-width=\"64\" 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class=\"title\">\n蚂蚁暂缓上市救了无数股民,从这件事聊聊排雷技巧\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-07 11:42 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ><strong>唐书房</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日,舆论热点是蚂蚁的创新与监管的博弈。很少有人注意到,监管部门一纸文件胜造七级浮屠,从蚂蚁刨出的陷阱里,挽救韭菜无数。中签蚂蚁的新股缴款开始退还,这场跌宕起伏的资本大戏,似乎很快就要落下帷幕了。可以预计,伴随着很快到来的下一个刷屏热点,马云牵着他的蚂蚁,悄悄地就退场了。从8月25日递交上市申请,到9月18日获准上市,满打满算也就用了25天(19个工作日),蚂蚁集团借此创下中国股市“史上最快IPO...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/_1tZb0_suNYx7lG-EiVtqQ\">Web 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can,政府怎么办?《暂行办法》就是来堵这个窟窿的。通过非标融资(银行借款、股东借款等)上限不得超过净资产的1倍;通过标准化产品融资(债券、资产证券化等)上限不得超过其净资产的4倍;联合贷款中出资比例不得低于30%——三招全部瞄准着杠杆倍数的七寸。最终蚂蚁的贷款规模必须受到蚂蚁自有资金的限制,蚂蚁的业务和利润毫无疑问都将受到巨大打击。马云的演讲,炮轰的就是这些“落后的”当铺思维,“僵化的”老年人俱乐部规则。创新和监管的边界和关系,话题很深,需要的专业知识超出了老唐的能力范围,留给专家和学者去辩论吧——坦率说,我站在监管一边,但我不敢保证我的看法一定对——我们就看我们能力范围内的事情就好。现在,先不论监管和创新谁对谁错。让我们回头想三个简单而可怕的问题:①这份《暂行办法》如果实施,对于蚂蚁集团的经营是重大利空,这是无疑的。对不?②我们知道,我国相关行业监管文件出台前,都会提前小范围征求业内看法、专家意见,通过征集意见进行讨论和完善。这也是马云在《暂行办法》公开披露前,就能够以它为目标开炮的前提条件。如果此推论属实,意味着在《暂行办法》发布前,马云及蚂蚁的核心管理层已经知道公司可能会面临巨大利空打击。对吧?③接下来的事情,就细思极恐了。马云及蚂蚁管理层怎么处理这可能的利空呢?第一是保密——这无可厚非。第二是动用一切力量,以创纪录的速度上市,以蚂蚁将继续以过去的模式扩张和获利为假设前提,对企业进行估值,给新股定价。他们做到了,他们真的做到了。赶在监管层对社会公开《暂行办法》前,就完成了新股发行。甚至我怀疑,原本《暂行办法》计划的公开时间要更晚些。只是因为11月4日蚂蚁的新股将上市交易,届时可能就生米熟饭无可挽回了,所以才被迫于11月2日匆忙公开。如果这个推论属实,我们隔着屏幕就可以猜出蚂蚁内部会议上的讲话。马云先生可能是这样慷慨激昂地发表演说——以下言论,纯属虚构。如有雷同,实属巧合:兄弟们,加油啊,拼命啊,一定要抢在《暂行办法》公开前,将那些瓜娃子的钱拿到我们手上。否则,一旦他们知道我们以后不可能用以前的方式去赚钱了,他们绝不可能接受按2.1万亿的估值出价!兄弟们,这是生死攸关的时刻,我们必须要发扬红军飞夺泸定桥的精神,与时间赛跑。只要抢在瓜娃子们知道监管规则巨变之前,顺利登陆资本市场,就是蚂蚁人的伟大丰碑,是阿里人的伟大胜利。只要我们登陆成功,各位不仅有机会兑现千亿股权激励,豪宅豪车美女统统滴有、大大滴有。更关键的是,我们将在《暂行办法》出台前获得两千多亿的资本金,从而在未来更严格的资本要求下,取得相对同行的碾压式优势。兄弟们,几千亿面前,睡觉太奢侈了。我要求你们放弃996,直接007。你们每个人的名字,都将在蚂蚁的史册里闪闪发光。兄弟们,你人生里最大的一次历史机遇摆在你的面前了,抓不抓的住猪,就看你的了!哗哗哗……雷鸣般的掌声持续了6688秒至于上市成功后,监管意见出台,当投资者发现蚂蚁根本不可能再像过去那样,以极少的自有资本去赚取高额利润时,股价暴跌到哪里,那就是瓜娃子股民自己的事情了。今天,这种作法不触犯刑法吗?我不懂,但觉着应该有一条法律来界定。法律如果不管,我们只能靠自己照顾自己——又想起小时候听老父亲说的那句朴素理解:社会就这样,主义自己拿,这就叫社会主义这件事带给我的经验就是:这不奇怪,早在两年前,有朋友在书房问我为什么投腾讯不投阿里,我当时就是回答“因为不喜欢马云”。然后一位朋友在留言区追问为什么,老唐当时回复如下:什么样的道德观、价值观和世界观,决定了不同的人在同样的选择下,会做出的什么选择。一家企业管理团队的历史决策所依据的道德观和价值观,绝对是我们排除企业的重要依据之一。这或许可能让我们错过牛股,但同样会保护我们避免掉进一些可怕的陷阱。由此,老唐又联想到书房里的一个历史案例,同样是用管理层行为排除掉的一个企业。上周周记下面,好几位朋友询问上海机场。老唐瞄了眼,有点兴趣——顺带说一句,我今天66.66买了1000股观察仓。然后想起三年前曾经点杀过另一间机场:白云机场(链接在此:《岭上白云有疑点(上)》《岭上白云有疑点(下)》,发表于2017年10月21日)翻了翻旧文,挺有意思的。当时白云机场270亿市值,市场一片看好之声,基本预测2018年净利润在17~20亿之间,年产自由现金25~30亿,2018年之后确定增长,270亿市值“严重低估”。老唐当时记录大家看好的理由和预测:老唐当时只花了大半天时间阅读财报,我没有去关注它的利润和增长,而是从管理层的一个行为观察,发现事情可能不像大家预想的那么乐观,遂成文泼下两大桶+五小杯冷水。其中第一桶冷水,就是通过白云机场发行可转债以及控股股东和管理层对可转债的处理方式,得出大股东和管理层不看好白云机场的未来,认为270亿市值高估的结论。详细论证过程,我就不在这里重复了,感兴趣的朋友直接阅读《白云之上有疑点》上下篇即可(向书房发送“机场”即可提取)——特意强调:尤其不要错过留言区。实时记录了当时的市场气氛和多空观点,我觉着比文章本身的价值更大这个大半天得出的结论,相比那些深入挖掘企业资产负债及利润增长的研究报告,结果如何呢?沾时间这把无情刻刀的光,今天我们可以用上帝视角,回看白云机场的经营情况了:疫情冲击下的2020年,咱们排除不看。就看正常经营的2018和2019年。2018年不仅没有17~20亿,反而同比下跌约30%,只有11亿——考虑到当时已经是2017年10月底,对2018年的预测偏差,恐怕只能用脱靶二字评价了。至于2019年的确定性增长,更是没有看见,净利润进一步下滑至10亿。而且还不能推给意外,因为扣非净利润数据趋势是一致的。三年后的今天,白云机场市值306亿。也还不错,涨了13%,年化收益率约4%出头,还是比存银行收益高。但是,这13%的涨幅,是市盈率从17倍变成30多倍赠送的,企业经营本身是负面贡献。上述两个例子,就是老唐今天想说的:通过观察核心股东或管理层的行为,可以让我们规避一些投资道路上的陷阱。当然,必须要强调的是:以管理层的表现作为排除企业的依据,只是意味着你躲开了某些心生邪念的管理层,被算计的概率大大降低。但,它并不意味着这些管理层掌控的公司股票不会上涨。最有说服的反例恐怕就是:老唐通过此秘方,成功地躲开了泸州老窖这只7年14倍的大牛股","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1032,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305060461,"gmtCreate":1604804910353,"gmtModify":1703834803039,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305060461","repostId":"306539976","repostType":1,"repost":{"id":306539976,"gmtCreate":1604414339257,"gmtModify":1703833005352,"author":{"id":"3524105581449289","authorId":"3524105581449289","name":"扑克投资家","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ca993284400c72bf022739f5328f46cf","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3524105581449289","idStr":"3524105581449289"},"themes":[],"title":"拜登传","htmlText":"作 者 | 船长 来 源 | 浪潮百年 正文 2019年4月25日,拜登宣布参加2020年美国总统竞选,虽然经历过两次竞选失败,但他并未对失败妥协,而是选择一往无前,愈挫愈勇。 青年时期的悲惨遭遇奠定了拜登一生的情感基调,青年丧妻、老来丧子,世间最惨痛的悲剧纷纷发生在他的身上,但他似乎并未因此变得懦弱和退却,而是勇于面对惨淡的人生,实现自己最初的抱负。 拥有36年参议院工作经验和8年副总统任职经历的他,深受传统政治思路的影响,是个老牌政客。而回到48年前,他一定想不到,那时站在医院病床前宣誓就职的他,将来有机会登上美国权力的巅峰… 拜拜拜登 1942年的冬天是个再普通不过的季节,但对于宾夕法尼亚州的一个家庭而言,这个冬天却是温暖的,因为他们迎来了自己家里的长子—约瑟夫·拜登。 当然,这个家庭从没想过,自己已经出生的长子将来会成为美国社会的权力巅峰人物。 拜登的祖父在年轻时曾是个富有的石油商人,但是,当拜登出生的时候,家里的经济状况已经开始日渐下坡,生活状况也日渐窘迫,这让他不得不从小就磨练自己坚强的意志。 拜登是家庭的长子,但年幼时期的他并非天赋异禀。 他从小就有口吃,在学校上学时由于念不清楚课文而被周围的同学嘲笑,甚至还被取侮辱性的称号;在高中时,还被老师在课堂上公开嘲讽,称其为“拜拜拜登”,这些事情对于年幼的拜登而言打击巨大。 年幼时期的记忆跟随着拜登的一生,而他也用自己的一生时间来克服口吃。 拜登家里的长辈都是政治爱好者,年幼的拜登是听着长辈时常谈论政事长大的。 听长辈谈论政事让拜登好奇万分,然而,口吃却让拜登无法清晰表述自己的想法,所以拜登经常插不上话,而这也成为了后续拜登从政的软肋。 (年轻的拜登) 不过,有了从政的理想,拜登并不因口吃而气馁,而是选择直面弱点,他在回忆录中写道:自己每晚对着镜子念诗以纠正口吃的弱点,在很长时","listText":"作 者 | 船长 来 源 | 浪潮百年 正文 2019年4月25日,拜登宣布参加2020年美国总统竞选,虽然经历过两次竞选失败,但他并未对失败妥协,而是选择一往无前,愈挫愈勇。 青年时期的悲惨遭遇奠定了拜登一生的情感基调,青年丧妻、老来丧子,世间最惨痛的悲剧纷纷发生在他的身上,但他似乎并未因此变得懦弱和退却,而是勇于面对惨淡的人生,实现自己最初的抱负。 拥有36年参议院工作经验和8年副总统任职经历的他,深受传统政治思路的影响,是个老牌政客。而回到48年前,他一定想不到,那时站在医院病床前宣誓就职的他,将来有机会登上美国权力的巅峰… 拜拜拜登 1942年的冬天是个再普通不过的季节,但对于宾夕法尼亚州的一个家庭而言,这个冬天却是温暖的,因为他们迎来了自己家里的长子—约瑟夫·拜登。 当然,这个家庭从没想过,自己已经出生的长子将来会成为美国社会的权力巅峰人物。 拜登的祖父在年轻时曾是个富有的石油商人,但是,当拜登出生的时候,家里的经济状况已经开始日渐下坡,生活状况也日渐窘迫,这让他不得不从小就磨练自己坚强的意志。 拜登是家庭的长子,但年幼时期的他并非天赋异禀。 他从小就有口吃,在学校上学时由于念不清楚课文而被周围的同学嘲笑,甚至还被取侮辱性的称号;在高中时,还被老师在课堂上公开嘲讽,称其为“拜拜拜登”,这些事情对于年幼的拜登而言打击巨大。 年幼时期的记忆跟随着拜登的一生,而他也用自己的一生时间来克服口吃。 拜登家里的长辈都是政治爱好者,年幼的拜登是听着长辈时常谈论政事长大的。 听长辈谈论政事让拜登好奇万分,然而,口吃却让拜登无法清晰表述自己的想法,所以拜登经常插不上话,而这也成为了后续拜登从政的软肋。 (年轻的拜登) 不过,有了从政的理想,拜登并不因口吃而气馁,而是选择直面弱点,他在回忆录中写道:自己每晚对着镜子念诗以纠正口吃的弱点,在很长时","text":"作 者 | 船长 来 源 | 浪潮百年 正文 2019年4月25日,拜登宣布参加2020年美国总统竞选,虽然经历过两次竞选失败,但他并未对失败妥协,而是选择一往无前,愈挫愈勇。 青年时期的悲惨遭遇奠定了拜登一生的情感基调,青年丧妻、老来丧子,世间最惨痛的悲剧纷纷发生在他的身上,但他似乎并未因此变得懦弱和退却,而是勇于面对惨淡的人生,实现自己最初的抱负。 拥有36年参议院工作经验和8年副总统任职经历的他,深受传统政治思路的影响,是个老牌政客。而回到48年前,他一定想不到,那时站在医院病床前宣誓就职的他,将来有机会登上美国权力的巅峰… 拜拜拜登 1942年的冬天是个再普通不过的季节,但对于宾夕法尼亚州的一个家庭而言,这个冬天却是温暖的,因为他们迎来了自己家里的长子—约瑟夫·拜登。 当然,这个家庭从没想过,自己已经出生的长子将来会成为美国社会的权力巅峰人物。 拜登的祖父在年轻时曾是个富有的石油商人,但是,当拜登出生的时候,家里的经济状况已经开始日渐下坡,生活状况也日渐窘迫,这让他不得不从小就磨练自己坚强的意志。 拜登是家庭的长子,但年幼时期的他并非天赋异禀。 他从小就有口吃,在学校上学时由于念不清楚课文而被周围的同学嘲笑,甚至还被取侮辱性的称号;在高中时,还被老师在课堂上公开嘲讽,称其为“拜拜拜登”,这些事情对于年幼的拜登而言打击巨大。 年幼时期的记忆跟随着拜登的一生,而他也用自己的一生时间来克服口吃。 拜登家里的长辈都是政治爱好者,年幼的拜登是听着长辈时常谈论政事长大的。 听长辈谈论政事让拜登好奇万分,然而,口吃却让拜登无法清晰表述自己的想法,所以拜登经常插不上话,而这也成为了后续拜登从政的软肋。 (年轻的拜登) 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12:52","market":"us","language":"zh","title":"特朗普团队的翻盘三大招","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122577796","media":"秦朔朋友圈","summary":"11月4日美国东部时间下午,拜登拿下密歇根州后,所获选举人票到了264张,只要再拿下当时已经粉蓝的内华达州的6张选举人票,就胜选了。特朗普翻盘的概率是超小的了。为了确保再飞出一只黑天鹅,特朗普团队正在使出浑身解数。当地时间11月4日,在民主党候选人拜登在密歇根州领先于特朗普之后,特朗普竞选团队立刻发布声明称,他们当天已经向密歇根州法院提起诉讼,要求暂停该州的计票工作,直到该州获得“有意义的监督权限”。","content":"<p><b>注:拜登今日在佐治亚州、宾夕法尼亚州所获选票已经反超特朗普,距离胜选更进一步。</b></p><p>11月4日美国东部时间下午,拜登拿下密歇根州后,所获选举人票到了264张,只要再拿下当时已经粉蓝的内华达州的6张选举人票,就胜选了。这样正好270张票,一张不多一张不少,一点都不浪费,将成为历史上美国竞选总统险胜的极致经典。</p><p>于是,全世界的目光都转向了内华达州。然而由于两名候选人的计票结果差距非常接近,内华达州官员表示,他们在当地时间5日早上(北京时间5日晚上)前不会公布任何进一步的结果。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d005dd86769256c60c00d301fdb75ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\"></p><p>于是大家又等了一天或者一晚(看你在哪里)。中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>这几天很辛苦,天天熬夜,为中国最有钱的人和美国最有权的人担惊受怕。</p><p>昨天晚上没有消息,今天早上还是没有消息。Fox新闻的实时图表显示,截止到北京时间11:40,内华达州拜登49.43%,特朗普48.5%,开票率84%。</p><p>内华达州人口最多的县是克拉克县,就是赌城拉斯维加斯所在的地方。据赌城的朋友分析,该县白人占42%,亚裔10%,拉裔32%。城市白人大多倾向民主党,除了摩门教大多是共和党;亚裔也偏向民主党,除了华人。截至十月份的选民登记,民主党和共和党的比例是2:1左右。总之,拜登拿下内华达悬念不大。</p><p>就是内华达开票实在太慢了,网友用动画电影《疯狂动物城》里的那只树懒(闪电)来形容它一点也不过分。他们要是用赌场开局的效率来开票就好了。克拉克县的选举官员表示,希望在周六或周日将已经收到的邮寄选票开完。<b>所有选票开完要到11月16号。</b></p><p>不过还好东部三州宾州、北卡、乔治亚开票进展顺利,乔治亚州特别胶着,一会儿翻蓝,一会儿翻红,一会儿又翻蓝,看得眼花缭乱。截止定稿北京时间11:40,特朗普49.4%,拜登49.36%,开票率99%。拜登落后1775票,还有49000多张票没开,拜登拿下乔治亚州的希望还是不小的。拜登拿下三州中的任何州,拜登就赢了。</p><p><b>这次美国总统大选真的比赌博精彩多了,内华达州再不开,就爱开不开吧。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9de9684aac0a6d9b3958948da3759cad\" tg-width=\"660\" tg-height=\"371\"></p><p>特朗普翻盘的概率是超小的了。当然超小概率事件不是不会发生,所谓黑天鹅总是有的,有时连续两只黑天鹅飞来也不能排除。四年前特朗普当选就可视为一只黑天鹅。他在最后一刻以十分微弱的优势拿下摇摆州,获得304张选举人票,获胜;希拉里获得227张选举人票,败北,而选民总票数比特朗普多了280多万张。</p><p>为了确保再飞出一只黑天鹅,特朗普团队正在使出浑身解数。</p><p>主要但不限于以下这三招:<b>打官司、放谣言、造假象。</b></p><p><b>第一招,打官司</b></p><p>有网友精妙地描述特朗普的六个诉案:宾州不许数,乔州不许数,内州不许数,亚州数到底,威州数两次,密州数两次。</p><ul><li><p><b>起诉密歇根州,要求停止计票、重新计票</b></p></li></ul><p>当地时间11月4日,在民主党候选人拜登在密歇根州领先于特朗普之后,特朗普竞选团队立刻发布声明称,他们当天已经向密歇根州法院提起诉讼,要求暂停该州的计票工作,直到该州获得“有意义的监督权限”。</p><p>而在9个美国媒体集体确认拜登已经拿下威斯康星州和密歇根州后,特朗普团队要求密歇根州重新计票。</p><p>密歇根州务卿乔斯林·本森(Jocelyn Benson)回应称:“这是一起毫无意义、轻率的诉讼。其本质在于试图混淆试听,使人们对密歇根州程序非常透明且安全的事实产生怀疑。”</p><p>密歇根进步组织执行董事朗尼·斯科特(Lonnie Scott)认为,特朗普团队提起诉讼只是为了阻止美媒等机构宣布拜登胜选。</p><ul><li><p><b>起诉宾州,要求暂停计票,起诉费城选举官员,称其限制投票观察</b></p></li></ul><p>4日稍晚时候,特朗普竞选团队又接着宣布,他们正在宾夕法尼亚州就民调观察员和选民身份证明法提起诉讼。</p><p>CNN报道还称,特朗普竞选团队正计划前往最高法院,要求其干预宾夕法尼亚州的计票工作。特朗普总统的律师杰伊塞库洛(Jay Sekulow)称,“时机已经成熟了,考虑到昨晚的结果,宾州的投票很可能会决定下一任美国总统”。</p><p>在特朗普团队宣布起诉时,CNBC报道称,在拥有20张选举人票的宾夕法尼亚州,特朗普以3099477票(52.3%)领先于拜登的2745468票(46.4%)。虽然特朗普暂时领先,但随着邮寄选票的清点,其优势正逐渐缩小。</p><p>美联社则报道称,目前尚未出现有关宾州选举舞弊或投票存在其他问题的报道。该州预计已清点了83%的选票,有310万张邮寄选票需要时间清点。</p><p>截止到北京时间11:40,Fox新闻显示,特朗普的优势的确缩小了,49.62%,拜登49.23%,开票率90%。</p><p>宾州州长汤姆·沃尔夫(Tom Wolf)谴责特朗普竞选团队提起诉讼以阻止该州计票工作。沃尔夫发表声明称:“宾夕法尼亚州将计算每张选票,确保每个人的声音都被听到。宾州将打击一切剥夺选民权利的企图,并继续管理自由公平的选举。我们在州和地方的选举官员应在不受恐吓或攻击的情況下自由地完成工作。这些企图颠覆民主进程的行为是可耻的。”</p><p>沃尔夫表示:“在费城,官员们正在以最高的透明度管理选举。在整个计票过程中,一直有计票过程的视频直播,各方都有观察员。宾夕法尼亚州将打击一切破坏选举的企图。我们将清点每一张选票。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75b2bd3c49f85c0dd7fbabbe79715ddc\" tg-width=\"980\" tg-height=\"978\"></p><ul><li><p><b>起诉威斯康星州,要求重新计票</b></p></li></ul><p>在拜登拿下威斯康星州后,特朗普团队要求威斯康星州重新计票,声称该州“有几个县存在违规行为”。</p><ul><li><p><b>起诉乔治亚州,要求暂停计票</b></p></li></ul><p>当地时间5号,起诉被驳回。</p><ul><li><p>宣称将起诉亚利桑那州,要求媒体撤回“拜登拿下亚利桑那州”的报道</p></li></ul><p>美国媒体按照当下开票预测,亚利桑那州已经被拜登拿下。估计还有60万张未统计的选票,但其中约40万张选票在该州最大县、倾向于民主党的马里科帕县。尽管计票在技术上讲的确没有完全结束,但是媒体推断拜登拿下亚利桑那州,没有大毛病。但是特朗普不同意,认为必须数到底才能宣布谁拿下什么。</p><p>实际上,总统大选的结果基本上都是这样推断后及时宣布的,如果真的等每一张选票全部开完,至少要一个月之后了。亚利桑那州州务卿凯蒂·霍布斯(Katie Hobbs)周三表示,如果特朗普竞选团队打算就计票问题起诉该州,对方缺少相应的“法律途径”。</p><ul><li><p><b>宣称将起诉内华达州,要求暂停计票。5日,宣布将起诉内华达州,指控该州“选票造假”</b></p></li></ul><p>再总结一下,特朗普团队一连起诉了四个州,计划起诉两个州:</p><p>*对于11月4日输掉的威斯康星州和密歇根州要求重新计票;</p><p>*对于优势急剧缩小的宾州和乔治亚州,要求暂停计票;</p><p>*对于提前公布结果的亚利桑那州要求计票到底;</p><p>*对于拜登有优势的内华达州,要求暂停计票。</p><p>这就是“宾州不许数,内州不许数,亚州数到底,威州数两次,密州数两次”的意思。</p><p>后来,特朗普又发了推文:“我们将在法律上挑战所有最近拜登声称获胜的州,以选民欺诈罪和州选举欺诈罪起诉他们。我们有大量的证据——只要查一下媒体就知道。WE WILL WIN!America First!(我们会赢!美国第一!)”</p><p>看各州怎么应对了。美国是联邦制,各州法律不一样。比如威斯康星州选举委员会规定,如果胜者的优势不到1个百分点,那么落后者有权利要求重新计票,并支付相关计票费。</p><p>2016年威斯康星州就重新计票过,当时绿党候选人吉尔·斯坦以选举有“异常现象”为由,在特朗普拿下的威斯康星、密歇根和宾夕法尼亚这三个关键摇摆州申请重算选票。这三个州原本是民主党的传统票仓,2016年大选中共和党的特朗普却得以险胜。</p><p>2016年重新计票后,特朗普的票数还增加了131票,结果没有改变。这次,如果威斯康星州重新计票,特朗普要翻盘估计更难。前威斯康星州州长、共和党人Scott Walker指出,根据最新的计票结果,拜登领先超过20000票,20000张票是一个难以逾越的障碍。</p><p>关于2016年的选举,密歇根大学电脑安全和社会中心主任亚历克斯·霍尔德曼等计算机专家指出,这三个“摇摆州”的票数“有蹊跷”。他们认为,相较于用纸质选票和光学扫描器的选区,总统候选人希拉里在依靠电子投票器的选区普遍处于劣势,这令人质疑。</p><p>然而希拉里本人却在选举结束后马上公开承认败选。这估计是她一生最后悔的事情之一。此后2018年又曝出剑桥数据公司利用窃取的脸书用户个人资料左右操纵选民、为特朗普拉票的丑闻。希拉里估计悔得肠子都青了。</p><p>所以,特朗普是绝不会犯同样的错误的。对于像特朗普这样超级自恋性格的人来讲,他可以完全创造属于他自己的事实。他自己的事实就是,我是不会输的,我怎么可能输呢。如果你说我输了,那你肯定搞错了。前两天他还强调:“赢起来容易输起来难,对我来说更难。”</p><p>当年对于绿党重新计票的提议,特朗普发表声明,强烈谴责重新计票是“荒谬的”,“人民已表达意志,选举也已结束,希拉里除了选举当晚向我道贺和承认败选外,她也说‘我们必须接受这项选举结果,并放眼未来’。”</p><p>他骂吉尔·斯坦设“骗局”,强调说:“这次选举结果应该受到尊重,而不是被挑战和侮辱。”</p><p>这几句话,这次拜登或许用得上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/530b01b5bb385f81f20457a2781e6c73\" tg-width=\"680\" tg-height=\"453\"></p><p><b>第二招,放谣言</b></p><p>第一招打官司,不仅是为挑战计票结果做铺垫,而且是为自己争取时间,减缓特朗普可能最终输掉的各州的计票速度,图谋翻盘。关键是制造舆论。</p><p>一时间关于民主党怎么作弊的文章、帖子满天飞。有的逻辑漏洞非常明显。比如:</p><p><i>1、“有的州的选票比登记的选民还多。”</i></p><p>——登记的选民的人数是投票日之前统计的,投票日当天还是可以登记投票的,所以选票比选民多并不能说明问题。</p><p><i>2、“统计图里有一个跳升,一分钟增加了14万张票,全是拜登的,没有特朗普的。”</i></p><p>—— 除非这个统计图是实时、连续的,不然有可能计票和数据输入有时差,这个跳升就不能说明任何问题。美国目前的计票能力让人怀疑这些图表的实时性。</p><p><i>3、“蓝州不让联邦政府观察员进场观察开票。”</i></p><p>—— 美国是联邦制国家,每个州就像一个小国家,有自己的立法、司法、行政部门,总统大选如何计票,各州肯定都有各州的法律规定。如果一个州不让白宫的人入驻观察,肯定有法律依据。如果特朗普觉得不合法,可以起诉。但是,如果只凭一个州不让白宫的人进场观察,就断定这个州肯定在作弊,显然是站不住脚的。</p><p>5日,彭博社政治记者Emma Kinery报道,美国特别检察官办公室正在调查特朗普竞选团队利用白宫进行竞选相关活动的行为是否违反了联邦法律。</p><p><i>4、“威斯康星州和密歇根州曝出19万张姓名是乔拜登的选票,全部投了乔拜登。”</i></p><p>——首先,请问这个消息具体是从哪里来的呢?其次,退一万步讲,如果真有这19万张假选票,我倒更相信是特朗普支持者在栽赃,不然怎么会19万张选票只用一个姓名,这个姓名还是乔拜登。难道拜登的支持者会白痴到这种程度?还是他们认为美国的投票监督系统烂到这种程度?</p><p>还有一个视频,旁白说:“这么多卡车的选票都是投特朗普的,正在被拜登的支持者销毁。”这更是匪夷所思。拜登的支持者会这样肆无忌惮吗?而且做这种事还被拍到视频传出来?</p><p>借已故的人的姓名投票这种情况可能是有的,但那也应该是极少数的,而且两边应该都有。我不觉得这种事情只有拜登的支持者做得出来,某种意义上,川粉,特别是脑残粉,是完全可能做出来的。拜登方面可能做的违法违规的任何事情,川粉都可能做,甚至概率更高。(友情提醒:不是所有的川普支持者都是川粉哈,很多人支持川普不是因为喜欢他。请大家不要自作多情地对号入座哈。)</p><p>竞选投票作弊是重罪,一般人是不敢做不敢想的,只有不一般的人才敢想敢做。实际上,今年九月,特朗普曾尝试让北卡州民众为其投两次票,“以检验邮寄投票系统”。后来白宫出来解释,称特朗普之前的种种言论都没有蕴含让选民做违法行为的意思,他只不过是在支持选民行使自己应有的权利。</p><p>还有更弹眼落睛的“证据”就不一一列举了,有的甚至颇有中国特色。</p><p>有一个帖子说:“2020年最诡异的事情不是病毒,而是美国大选舞弊。FBI毫无觉察,中国网友已掌握铁证。”而所有的“证据”都是对拜登不利的,几乎看不到对特朗普不利的“证据”。</p><p>如果这些“证据”有一个是真的,那么就说明美国的制度已经烂到骨子里了。中国川粉中有很多是对美国制度十分崇拜的,觉得好得很;如果既认为美国制度好得很,又相信这些“证据”,那么就很难逻辑自洽了。</p><p><b>第三招,造假象</b></p><p>除了打官司、放谣言之外,特朗普团队的第三招就是制造既成事实的假象。</p><p>他们明明知道这次计票,因为提前投票和邮寄投票会比现场投票晚进入统计,而拜登的支持者更多地邮寄投票,所以一开始的小计数字不能说明什么问题,然而他们却大肆宣传,搞得好像特朗普已经胜选了似的,后面的所谓“翻盘”就是作弊。而实际上,这只是计票顺序不同。</p><p>而且,民主党采用了压票的策略,就是把票压到最后投,避免太早暴露实力,激起对方强烈反抗。结果,没想到倒是帮了特朗普。</p><p>在计票的前半段,在完全不能确定结果的情况下,特朗普又发推特又发表电视讲话,全然是“我已胜选”的架势,拜登不得不紧跟着发推文、发表电视讲话,一步一步地澄清,堵他的嘴。</p><p>在计票的后半段,特朗普又到处摆出一副“我已经赢了,怎么忽然冒出这么多票,你们肯定在作弊,我早就说过你们会作弊,果然你们在作弊”的样子,接连起诉六个州。</p><p>而各微信群里,川粉们发的各种截图、帖子满天飞,主题随着计票阶段的不同而迅速变化。计票的前半段,主题是特朗普已经连任;计票的后半段,主题是蓝州个个翻红了;中间阶段就是拜登的惊天舞弊。</p><p>他们似乎完全活在一个他们自己创造的世界中,可以随意篡改外部世界中他们不喜欢的部分,把世界雕刻成自己理想中的样子,真的是得了川总的衣钵。对于川总来讲,所有不喜欢的新闻都是“假新闻”(Fake news)。如果拜登宣誓就职的新闻出来,他也说“假新闻”,我们就知道他彻底疯了。</p><p>以“法律和秩序”为卖点的政客以及由此拥护他的人是最不懂、也不讲“法律和秩序”的,很具讽刺意味。他们有一种虚幻的优越感,自己超越、凌驾于法律和秩序之上。</p><p>特朗普5号发推文:“大选日之后进来的任何一张票,都不会被计入!”全是大写字母,皇帝手谕。然而,这些都不影响川粉对他的忠诚。可谓,忠诚不绝对,就是绝对不忠诚。</p><p>至于意川粉们发的小道消息,后来有个朋友指出,不要太在意,这些消息不是要让你相信,而是要让你知道川粉在呐喊,特别是下了赌注的川粉在呐喊。</p><p>他们的小道消息的画风是这样的,可以感受一下:</p><p>大好消息!</p><p>Michigan翻红了,宣布那130k是13k,输入错了</p><p>现在Trump领先十七万,还有两个county没数完</p><p>发这种小道消息的人难道不知道,各州拆选票、唱票的过程都是视频监控甚至直播的,都是一封一封拆的,过程相当严谨。怎么可能少算一个零呢。</p><p>这场闹剧差点闹到国际外交舞台上去。当地时间11月4日凌晨2点(北京时间4日15点),在特朗普自行宣布“已经赢得选举”后三小时,特朗普的现任妻子、美国第一夫人的老家斯洛文尼亚的总理亚内兹·扬沙发去贺电,祝贺特朗普“当选”。对此,推特官方不得不对扬沙的帖文进行标记,提醒用户:美国大选的最终官方计票结果尚未发布。</p><p><b>弱爆的拜登团队</b></p><p>本来不少选民以为拜登会在大选日当天就把特朗普打倒,结果打了一天一夜特朗普还是拒绝倒下去。<b>拜登团队真的没有特朗普团队能干。</b>与其说是拜登打倒了特朗普,不如说是特朗普自己打倒了自己。</p><p>密歇根抛弃特朗普,是因为“锈带”选民回过神来了,不像四年前那么幼稚了。</p><p>特朗普从不避讳地制造各种“我们对他们”的场景,煽动“我们对他们”的敌对、仇恨情绪,承诺如果我上台,我会怎么整死“他们”。这个“他们”里少不得有中国。11月2日他在密歇根州演讲时,声称拜登“把密歇根卖掉”、“让中国抢走密歇根大半个汽车工业的就业机会”。</p><p>四年前他就是这么说,赢得了选举。上任四年,他的措施并没有能够让密歇根“抢回”饭碗。汽车企业不愿意回归,其实就算回归也会用<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>。淘汰密歇根工人的不是中国,而是经济发展的规律、科技发展的规律。</p><p>四年后人们看清楚了,特朗普煽动“我们对他们”的敌对、仇恨情绪,只会让他自己获得好处,而不会解决美国人民的实际问题,不会给美国人民带来福祉,只会带来灾祸。</p><p>你可以骗我们一次,但你不可以骗我们两次。</p><p>威斯康星州,据说是郭台铭帮了拜登。郭台铭向特朗普承诺在威斯康星州投资100亿,结果后来到位十分之一都没有。拜登险胜威斯康星州。郭台铭如果投资多到位一点,或许拜登就拿不下威州了。</p><p>还有,拜登最大的朋友是新冠病毒。如果不是百年不遇的疫情,特朗普的狐狸尾巴不会露得那么快、那么大,再藏个一年半载到连任上台是完全可能的。然而这个让美国死了24万人(每天还在增长)的大疫情彻底暴露了特朗普。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0553be3fab4ecdfc3e522b008676c880\" tg-width=\"570\" tg-height=\"380\"></p><p>当然,特朗普不会轻言放弃。他对六个州的诉讼案会打得十分热闹。威斯康星州重新计票需要300万美元,特朗普团队已经开始筹款。《国会山报》报道指出,这些诉讼案很有可能是特朗普一系列法律行动的预演。特朗普在发挥他的强项,打官司是他的一大爱好之一。2016年他刚上台的时候,就有CAN做过一个统计,过去30年来,他当原告人和被告人的官司超过3500件,远超过美国历史上任何一位总统,平均每周两个官司。</p><p>美国可以上天入地,远征太空,建太空站,太空站的宇航员也投了票,投票创历史新高。然而大家投完票,票却怎么也算不清楚了。建议马斯克暂停他的脑机接口项目,尽快开发一个能彻底解决投票、计票问题的系统。同时,我们的顺丰快递可以继续为美国的邮寄投票事业服务。</p><p>有个段子说,美国大选搞成这样,连准备好打砸抢的人现在都不知道怎么办了。</p><p>其实,他们应该退场了,下一阶段,轮到律师上了。警匪片转入法庭戏了。敬请期待。</p><p>11月5日,美国股市又差点创新高,有分析师认为,除了央行大放水之外,一个重要原因是:美国三权分立(立法、司法、行政)现在的格局对互相制衡最有利,立法方面,国会众议院由民主党控制,参议院现在还没有彻底定下来,共和党掌控的概率更大;司法方面,大法官是6:3保守派掌控。这样不管谁做总统,都不可能独断专行,不必担心“帝王总统”的出现了。</p><p>也就是说,不管是傻子还是疯子当选总统,他们都不怕了。这大概就是三权分立互相制衡的优点吧。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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12:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>注:拜登今日在佐治亚州、宾夕法尼亚州所获选票已经反超特朗普,距离胜选更进一步。</b></p><p>11月4日美国东部时间下午,拜登拿下密歇根州后,所获选举人票到了264张,只要再拿下当时已经粉蓝的内华达州的6张选举人票,就胜选了。这样正好270张票,一张不多一张不少,一点都不浪费,将成为历史上美国竞选总统险胜的极致经典。</p><p>于是,全世界的目光都转向了内华达州。然而由于两名候选人的计票结果差距非常接近,内华达州官员表示,他们在当地时间5日早上(北京时间5日晚上)前不会公布任何进一步的结果。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d005dd86769256c60c00d301fdb75ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\"></p><p>于是大家又等了一天或者一晚(看你在哪里)。中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>这几天很辛苦,天天熬夜,为中国最有钱的人和美国最有权的人担惊受怕。</p><p>昨天晚上没有消息,今天早上还是没有消息。Fox新闻的实时图表显示,截止到北京时间11:40,内华达州拜登49.43%,特朗普48.5%,开票率84%。</p><p>内华达州人口最多的县是克拉克县,就是赌城拉斯维加斯所在的地方。据赌城的朋友分析,该县白人占42%,亚裔10%,拉裔32%。城市白人大多倾向民主党,除了摩门教大多是共和党;亚裔也偏向民主党,除了华人。截至十月份的选民登记,民主党和共和党的比例是2:1左右。总之,拜登拿下内华达悬念不大。</p><p>就是内华达开票实在太慢了,网友用动画电影《疯狂动物城》里的那只树懒(闪电)来形容它一点也不过分。他们要是用赌场开局的效率来开票就好了。克拉克县的选举官员表示,希望在周六或周日将已经收到的邮寄选票开完。<b>所有选票开完要到11月16号。</b></p><p>不过还好东部三州宾州、北卡、乔治亚开票进展顺利,乔治亚州特别胶着,一会儿翻蓝,一会儿翻红,一会儿又翻蓝,看得眼花缭乱。截止定稿北京时间11:40,特朗普49.4%,拜登49.36%,开票率99%。拜登落后1775票,还有49000多张票没开,拜登拿下乔治亚州的希望还是不小的。拜登拿下三州中的任何州,拜登就赢了。</p><p><b>这次美国总统大选真的比赌博精彩多了,内华达州再不开,就爱开不开吧。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9de9684aac0a6d9b3958948da3759cad\" tg-width=\"660\" tg-height=\"371\"></p><p>特朗普翻盘的概率是超小的了。当然超小概率事件不是不会发生,所谓黑天鹅总是有的,有时连续两只黑天鹅飞来也不能排除。四年前特朗普当选就可视为一只黑天鹅。他在最后一刻以十分微弱的优势拿下摇摆州,获得304张选举人票,获胜;希拉里获得227张选举人票,败北,而选民总票数比特朗普多了280多万张。</p><p>为了确保再飞出一只黑天鹅,特朗普团队正在使出浑身解数。</p><p>主要但不限于以下这三招:<b>打官司、放谣言、造假象。</b></p><p><b>第一招,打官司</b></p><p>有网友精妙地描述特朗普的六个诉案:宾州不许数,乔州不许数,内州不许数,亚州数到底,威州数两次,密州数两次。</p><ul><li><p><b>起诉密歇根州,要求停止计票、重新计票</b></p></li></ul><p>当地时间11月4日,在民主党候选人拜登在密歇根州领先于特朗普之后,特朗普竞选团队立刻发布声明称,他们当天已经向密歇根州法院提起诉讼,要求暂停该州的计票工作,直到该州获得“有意义的监督权限”。</p><p>而在9个美国媒体集体确认拜登已经拿下威斯康星州和密歇根州后,特朗普团队要求密歇根州重新计票。</p><p>密歇根州务卿乔斯林·本森(Jocelyn Benson)回应称:“这是一起毫无意义、轻率的诉讼。其本质在于试图混淆试听,使人们对密歇根州程序非常透明且安全的事实产生怀疑。”</p><p>密歇根进步组织执行董事朗尼·斯科特(Lonnie Scott)认为,特朗普团队提起诉讼只是为了阻止美媒等机构宣布拜登胜选。</p><ul><li><p><b>起诉宾州,要求暂停计票,起诉费城选举官员,称其限制投票观察</b></p></li></ul><p>4日稍晚时候,特朗普竞选团队又接着宣布,他们正在宾夕法尼亚州就民调观察员和选民身份证明法提起诉讼。</p><p>CNN报道还称,特朗普竞选团队正计划前往最高法院,要求其干预宾夕法尼亚州的计票工作。特朗普总统的律师杰伊塞库洛(Jay Sekulow)称,“时机已经成熟了,考虑到昨晚的结果,宾州的投票很可能会决定下一任美国总统”。</p><p>在特朗普团队宣布起诉时,CNBC报道称,在拥有20张选举人票的宾夕法尼亚州,特朗普以3099477票(52.3%)领先于拜登的2745468票(46.4%)。虽然特朗普暂时领先,但随着邮寄选票的清点,其优势正逐渐缩小。</p><p>美联社则报道称,目前尚未出现有关宾州选举舞弊或投票存在其他问题的报道。该州预计已清点了83%的选票,有310万张邮寄选票需要时间清点。</p><p>截止到北京时间11:40,Fox新闻显示,特朗普的优势的确缩小了,49.62%,拜登49.23%,开票率90%。</p><p>宾州州长汤姆·沃尔夫(Tom Wolf)谴责特朗普竞选团队提起诉讼以阻止该州计票工作。沃尔夫发表声明称:“宾夕法尼亚州将计算每张选票,确保每个人的声音都被听到。宾州将打击一切剥夺选民权利的企图,并继续管理自由公平的选举。我们在州和地方的选举官员应在不受恐吓或攻击的情況下自由地完成工作。这些企图颠覆民主进程的行为是可耻的。”</p><p>沃尔夫表示:“在费城,官员们正在以最高的透明度管理选举。在整个计票过程中,一直有计票过程的视频直播,各方都有观察员。宾夕法尼亚州将打击一切破坏选举的企图。我们将清点每一张选票。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75b2bd3c49f85c0dd7fbabbe79715ddc\" tg-width=\"980\" tg-height=\"978\"></p><ul><li><p><b>起诉威斯康星州,要求重新计票</b></p></li></ul><p>在拜登拿下威斯康星州后,特朗普团队要求威斯康星州重新计票,声称该州“有几个县存在违规行为”。</p><ul><li><p><b>起诉乔治亚州,要求暂停计票</b></p></li></ul><p>当地时间5号,起诉被驳回。</p><ul><li><p>宣称将起诉亚利桑那州,要求媒体撤回“拜登拿下亚利桑那州”的报道</p></li></ul><p>美国媒体按照当下开票预测,亚利桑那州已经被拜登拿下。估计还有60万张未统计的选票,但其中约40万张选票在该州最大县、倾向于民主党的马里科帕县。尽管计票在技术上讲的确没有完全结束,但是媒体推断拜登拿下亚利桑那州,没有大毛病。但是特朗普不同意,认为必须数到底才能宣布谁拿下什么。</p><p>实际上,总统大选的结果基本上都是这样推断后及时宣布的,如果真的等每一张选票全部开完,至少要一个月之后了。亚利桑那州州务卿凯蒂·霍布斯(Katie Hobbs)周三表示,如果特朗普竞选团队打算就计票问题起诉该州,对方缺少相应的“法律途径”。</p><ul><li><p><b>宣称将起诉内华达州,要求暂停计票。5日,宣布将起诉内华达州,指控该州“选票造假”</b></p></li></ul><p>再总结一下,特朗普团队一连起诉了四个州,计划起诉两个州:</p><p>*对于11月4日输掉的威斯康星州和密歇根州要求重新计票;</p><p>*对于优势急剧缩小的宾州和乔治亚州,要求暂停计票;</p><p>*对于提前公布结果的亚利桑那州要求计票到底;</p><p>*对于拜登有优势的内华达州,要求暂停计票。</p><p>这就是“宾州不许数,内州不许数,亚州数到底,威州数两次,密州数两次”的意思。</p><p>后来,特朗普又发了推文:“我们将在法律上挑战所有最近拜登声称获胜的州,以选民欺诈罪和州选举欺诈罪起诉他们。我们有大量的证据——只要查一下媒体就知道。WE WILL WIN!America First!(我们会赢!美国第一!)”</p><p>看各州怎么应对了。美国是联邦制,各州法律不一样。比如威斯康星州选举委员会规定,如果胜者的优势不到1个百分点,那么落后者有权利要求重新计票,并支付相关计票费。</p><p>2016年威斯康星州就重新计票过,当时绿党候选人吉尔·斯坦以选举有“异常现象”为由,在特朗普拿下的威斯康星、密歇根和宾夕法尼亚这三个关键摇摆州申请重算选票。这三个州原本是民主党的传统票仓,2016年大选中共和党的特朗普却得以险胜。</p><p>2016年重新计票后,特朗普的票数还增加了131票,结果没有改变。这次,如果威斯康星州重新计票,特朗普要翻盘估计更难。前威斯康星州州长、共和党人Scott Walker指出,根据最新的计票结果,拜登领先超过20000票,20000张票是一个难以逾越的障碍。</p><p>关于2016年的选举,密歇根大学电脑安全和社会中心主任亚历克斯·霍尔德曼等计算机专家指出,这三个“摇摆州”的票数“有蹊跷”。他们认为,相较于用纸质选票和光学扫描器的选区,总统候选人希拉里在依靠电子投票器的选区普遍处于劣势,这令人质疑。</p><p>然而希拉里本人却在选举结束后马上公开承认败选。这估计是她一生最后悔的事情之一。此后2018年又曝出剑桥数据公司利用窃取的脸书用户个人资料左右操纵选民、为特朗普拉票的丑闻。希拉里估计悔得肠子都青了。</p><p>所以,特朗普是绝不会犯同样的错误的。对于像特朗普这样超级自恋性格的人来讲,他可以完全创造属于他自己的事实。他自己的事实就是,我是不会输的,我怎么可能输呢。如果你说我输了,那你肯定搞错了。前两天他还强调:“赢起来容易输起来难,对我来说更难。”</p><p>当年对于绿党重新计票的提议,特朗普发表声明,强烈谴责重新计票是“荒谬的”,“人民已表达意志,选举也已结束,希拉里除了选举当晚向我道贺和承认败选外,她也说‘我们必须接受这项选举结果,并放眼未来’。”</p><p>他骂吉尔·斯坦设“骗局”,强调说:“这次选举结果应该受到尊重,而不是被挑战和侮辱。”</p><p>这几句话,这次拜登或许用得上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/530b01b5bb385f81f20457a2781e6c73\" tg-width=\"680\" tg-height=\"453\"></p><p><b>第二招,放谣言</b></p><p>第一招打官司,不仅是为挑战计票结果做铺垫,而且是为自己争取时间,减缓特朗普可能最终输掉的各州的计票速度,图谋翻盘。关键是制造舆论。</p><p>一时间关于民主党怎么作弊的文章、帖子满天飞。有的逻辑漏洞非常明显。比如:</p><p><i>1、“有的州的选票比登记的选民还多。”</i></p><p>——登记的选民的人数是投票日之前统计的,投票日当天还是可以登记投票的,所以选票比选民多并不能说明问题。</p><p><i>2、“统计图里有一个跳升,一分钟增加了14万张票,全是拜登的,没有特朗普的。”</i></p><p>—— 除非这个统计图是实时、连续的,不然有可能计票和数据输入有时差,这个跳升就不能说明任何问题。美国目前的计票能力让人怀疑这些图表的实时性。</p><p><i>3、“蓝州不让联邦政府观察员进场观察开票。”</i></p><p>—— 美国是联邦制国家,每个州就像一个小国家,有自己的立法、司法、行政部门,总统大选如何计票,各州肯定都有各州的法律规定。如果一个州不让白宫的人入驻观察,肯定有法律依据。如果特朗普觉得不合法,可以起诉。但是,如果只凭一个州不让白宫的人进场观察,就断定这个州肯定在作弊,显然是站不住脚的。</p><p>5日,彭博社政治记者Emma Kinery报道,美国特别检察官办公室正在调查特朗普竞选团队利用白宫进行竞选相关活动的行为是否违反了联邦法律。</p><p><i>4、“威斯康星州和密歇根州曝出19万张姓名是乔拜登的选票,全部投了乔拜登。”</i></p><p>——首先,请问这个消息具体是从哪里来的呢?其次,退一万步讲,如果真有这19万张假选票,我倒更相信是特朗普支持者在栽赃,不然怎么会19万张选票只用一个姓名,这个姓名还是乔拜登。难道拜登的支持者会白痴到这种程度?还是他们认为美国的投票监督系统烂到这种程度?</p><p>还有一个视频,旁白说:“这么多卡车的选票都是投特朗普的,正在被拜登的支持者销毁。”这更是匪夷所思。拜登的支持者会这样肆无忌惮吗?而且做这种事还被拍到视频传出来?</p><p>借已故的人的姓名投票这种情况可能是有的,但那也应该是极少数的,而且两边应该都有。我不觉得这种事情只有拜登的支持者做得出来,某种意义上,川粉,特别是脑残粉,是完全可能做出来的。拜登方面可能做的违法违规的任何事情,川粉都可能做,甚至概率更高。(友情提醒:不是所有的川普支持者都是川粉哈,很多人支持川普不是因为喜欢他。请大家不要自作多情地对号入座哈。)</p><p>竞选投票作弊是重罪,一般人是不敢做不敢想的,只有不一般的人才敢想敢做。实际上,今年九月,特朗普曾尝试让北卡州民众为其投两次票,“以检验邮寄投票系统”。后来白宫出来解释,称特朗普之前的种种言论都没有蕴含让选民做违法行为的意思,他只不过是在支持选民行使自己应有的权利。</p><p>还有更弹眼落睛的“证据”就不一一列举了,有的甚至颇有中国特色。</p><p>有一个帖子说:“2020年最诡异的事情不是病毒,而是美国大选舞弊。FBI毫无觉察,中国网友已掌握铁证。”而所有的“证据”都是对拜登不利的,几乎看不到对特朗普不利的“证据”。</p><p>如果这些“证据”有一个是真的,那么就说明美国的制度已经烂到骨子里了。中国川粉中有很多是对美国制度十分崇拜的,觉得好得很;如果既认为美国制度好得很,又相信这些“证据”,那么就很难逻辑自洽了。</p><p><b>第三招,造假象</b></p><p>除了打官司、放谣言之外,特朗普团队的第三招就是制造既成事实的假象。</p><p>他们明明知道这次计票,因为提前投票和邮寄投票会比现场投票晚进入统计,而拜登的支持者更多地邮寄投票,所以一开始的小计数字不能说明什么问题,然而他们却大肆宣传,搞得好像特朗普已经胜选了似的,后面的所谓“翻盘”就是作弊。而实际上,这只是计票顺序不同。</p><p>而且,民主党采用了压票的策略,就是把票压到最后投,避免太早暴露实力,激起对方强烈反抗。结果,没想到倒是帮了特朗普。</p><p>在计票的前半段,在完全不能确定结果的情况下,特朗普又发推特又发表电视讲话,全然是“我已胜选”的架势,拜登不得不紧跟着发推文、发表电视讲话,一步一步地澄清,堵他的嘴。</p><p>在计票的后半段,特朗普又到处摆出一副“我已经赢了,怎么忽然冒出这么多票,你们肯定在作弊,我早就说过你们会作弊,果然你们在作弊”的样子,接连起诉六个州。</p><p>而各微信群里,川粉们发的各种截图、帖子满天飞,主题随着计票阶段的不同而迅速变化。计票的前半段,主题是特朗普已经连任;计票的后半段,主题是蓝州个个翻红了;中间阶段就是拜登的惊天舞弊。</p><p>他们似乎完全活在一个他们自己创造的世界中,可以随意篡改外部世界中他们不喜欢的部分,把世界雕刻成自己理想中的样子,真的是得了川总的衣钵。对于川总来讲,所有不喜欢的新闻都是“假新闻”(Fake news)。如果拜登宣誓就职的新闻出来,他也说“假新闻”,我们就知道他彻底疯了。</p><p>以“法律和秩序”为卖点的政客以及由此拥护他的人是最不懂、也不讲“法律和秩序”的,很具讽刺意味。他们有一种虚幻的优越感,自己超越、凌驾于法律和秩序之上。</p><p>特朗普5号发推文:“大选日之后进来的任何一张票,都不会被计入!”全是大写字母,皇帝手谕。然而,这些都不影响川粉对他的忠诚。可谓,忠诚不绝对,就是绝对不忠诚。</p><p>至于意川粉们发的小道消息,后来有个朋友指出,不要太在意,这些消息不是要让你相信,而是要让你知道川粉在呐喊,特别是下了赌注的川粉在呐喊。</p><p>他们的小道消息的画风是这样的,可以感受一下:</p><p>大好消息!</p><p>Michigan翻红了,宣布那130k是13k,输入错了</p><p>现在Trump领先十七万,还有两个county没数完</p><p>发这种小道消息的人难道不知道,各州拆选票、唱票的过程都是视频监控甚至直播的,都是一封一封拆的,过程相当严谨。怎么可能少算一个零呢。</p><p>这场闹剧差点闹到国际外交舞台上去。当地时间11月4日凌晨2点(北京时间4日15点),在特朗普自行宣布“已经赢得选举”后三小时,特朗普的现任妻子、美国第一夫人的老家斯洛文尼亚的总理亚内兹·扬沙发去贺电,祝贺特朗普“当选”。对此,推特官方不得不对扬沙的帖文进行标记,提醒用户:美国大选的最终官方计票结果尚未发布。</p><p><b>弱爆的拜登团队</b></p><p>本来不少选民以为拜登会在大选日当天就把特朗普打倒,结果打了一天一夜特朗普还是拒绝倒下去。<b>拜登团队真的没有特朗普团队能干。</b>与其说是拜登打倒了特朗普,不如说是特朗普自己打倒了自己。</p><p>密歇根抛弃特朗普,是因为“锈带”选民回过神来了,不像四年前那么幼稚了。</p><p>特朗普从不避讳地制造各种“我们对他们”的场景,煽动“我们对他们”的敌对、仇恨情绪,承诺如果我上台,我会怎么整死“他们”。这个“他们”里少不得有中国。11月2日他在密歇根州演讲时,声称拜登“把密歇根卖掉”、“让中国抢走密歇根大半个汽车工业的就业机会”。</p><p>四年前他就是这么说,赢得了选举。上任四年,他的措施并没有能够让密歇根“抢回”饭碗。汽车企业不愿意回归,其实就算回归也会用<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>。淘汰密歇根工人的不是中国,而是经济发展的规律、科技发展的规律。</p><p>四年后人们看清楚了,特朗普煽动“我们对他们”的敌对、仇恨情绪,只会让他自己获得好处,而不会解决美国人民的实际问题,不会给美国人民带来福祉,只会带来灾祸。</p><p>你可以骗我们一次,但你不可以骗我们两次。</p><p>威斯康星州,据说是郭台铭帮了拜登。郭台铭向特朗普承诺在威斯康星州投资100亿,结果后来到位十分之一都没有。拜登险胜威斯康星州。郭台铭如果投资多到位一点,或许拜登就拿不下威州了。</p><p>还有,拜登最大的朋友是新冠病毒。如果不是百年不遇的疫情,特朗普的狐狸尾巴不会露得那么快、那么大,再藏个一年半载到连任上台是完全可能的。然而这个让美国死了24万人(每天还在增长)的大疫情彻底暴露了特朗普。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0553be3fab4ecdfc3e522b008676c880\" tg-width=\"570\" tg-height=\"380\"></p><p>当然,特朗普不会轻言放弃。他对六个州的诉讼案会打得十分热闹。威斯康星州重新计票需要300万美元,特朗普团队已经开始筹款。《国会山报》报道指出,这些诉讼案很有可能是特朗普一系列法律行动的预演。特朗普在发挥他的强项,打官司是他的一大爱好之一。2016年他刚上台的时候,就有CAN做过一个统计,过去30年来,他当原告人和被告人的官司超过3500件,远超过美国历史上任何一位总统,平均每周两个官司。</p><p>美国可以上天入地,远征太空,建太空站,太空站的宇航员也投了票,投票创历史新高。然而大家投完票,票却怎么也算不清楚了。建议马斯克暂停他的脑机接口项目,尽快开发一个能彻底解决投票、计票问题的系统。同时,我们的顺丰快递可以继续为美国的邮寄投票事业服务。</p><p>有个段子说,美国大选搞成这样,连准备好打砸抢的人现在都不知道怎么办了。</p><p>其实,他们应该退场了,下一阶段,轮到律师上了。警匪片转入法庭戏了。敬请期待。</p><p>11月5日,美国股市又差点创新高,有分析师认为,除了央行大放水之外,一个重要原因是:美国三权分立(立法、司法、行政)现在的格局对互相制衡最有利,立法方面,国会众议院由民主党控制,参议院现在还没有彻底定下来,共和党掌控的概率更大;司法方面,大法官是6:3保守派掌控。这样不管谁做总统,都不可能独断专行,不必担心“帝王总统”的出现了。</p><p>也就是说,不管是傻子还是疯子当选总统,他们都不怕了。这大概就是三权分立互相制衡的优点吧。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9ad08844d561c013bcbb90b2cddf4c6e","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1122577796","content_text":"注:拜登今日在佐治亚州、宾夕法尼亚州所获选票已经反超特朗普,距离胜选更进一步。11月4日美国东部时间下午,拜登拿下密歇根州后,所获选举人票到了264张,只要再拿下当时已经粉蓝的内华达州的6张选举人票,就胜选了。这样正好270张票,一张不多一张不少,一点都不浪费,将成为历史上美国竞选总统险胜的极致经典。于是,全世界的目光都转向了内华达州。然而由于两名候选人的计票结果差距非常接近,内华达州官员表示,他们在当地时间5日早上(北京时间5日晚上)前不会公布任何进一步的结果。于是大家又等了一天或者一晚(看你在哪里)。中国的老百姓这几天很辛苦,天天熬夜,为中国最有钱的人和美国最有权的人担惊受怕。昨天晚上没有消息,今天早上还是没有消息。Fox新闻的实时图表显示,截止到北京时间11:40,内华达州拜登49.43%,特朗普48.5%,开票率84%。内华达州人口最多的县是克拉克县,就是赌城拉斯维加斯所在的地方。据赌城的朋友分析,该县白人占42%,亚裔10%,拉裔32%。城市白人大多倾向民主党,除了摩门教大多是共和党;亚裔也偏向民主党,除了华人。截至十月份的选民登记,民主党和共和党的比例是2:1左右。总之,拜登拿下内华达悬念不大。就是内华达开票实在太慢了,网友用动画电影《疯狂动物城》里的那只树懒(闪电)来形容它一点也不过分。他们要是用赌场开局的效率来开票就好了。克拉克县的选举官员表示,希望在周六或周日将已经收到的邮寄选票开完。所有选票开完要到11月16号。不过还好东部三州宾州、北卡、乔治亚开票进展顺利,乔治亚州特别胶着,一会儿翻蓝,一会儿翻红,一会儿又翻蓝,看得眼花缭乱。截止定稿北京时间11:40,特朗普49.4%,拜登49.36%,开票率99%。拜登落后1775票,还有49000多张票没开,拜登拿下乔治亚州的希望还是不小的。拜登拿下三州中的任何州,拜登就赢了。这次美国总统大选真的比赌博精彩多了,内华达州再不开,就爱开不开吧。特朗普翻盘的概率是超小的了。当然超小概率事件不是不会发生,所谓黑天鹅总是有的,有时连续两只黑天鹅飞来也不能排除。四年前特朗普当选就可视为一只黑天鹅。他在最后一刻以十分微弱的优势拿下摇摆州,获得304张选举人票,获胜;希拉里获得227张选举人票,败北,而选民总票数比特朗普多了280多万张。为了确保再飞出一只黑天鹅,特朗普团队正在使出浑身解数。主要但不限于以下这三招:打官司、放谣言、造假象。第一招,打官司有网友精妙地描述特朗普的六个诉案:宾州不许数,乔州不许数,内州不许数,亚州数到底,威州数两次,密州数两次。起诉密歇根州,要求停止计票、重新计票当地时间11月4日,在民主党候选人拜登在密歇根州领先于特朗普之后,特朗普竞选团队立刻发布声明称,他们当天已经向密歇根州法院提起诉讼,要求暂停该州的计票工作,直到该州获得“有意义的监督权限”。而在9个美国媒体集体确认拜登已经拿下威斯康星州和密歇根州后,特朗普团队要求密歇根州重新计票。密歇根州务卿乔斯林·本森(Jocelyn Benson)回应称:“这是一起毫无意义、轻率的诉讼。其本质在于试图混淆试听,使人们对密歇根州程序非常透明且安全的事实产生怀疑。”密歇根进步组织执行董事朗尼·斯科特(Lonnie Scott)认为,特朗普团队提起诉讼只是为了阻止美媒等机构宣布拜登胜选。起诉宾州,要求暂停计票,起诉费城选举官员,称其限制投票观察4日稍晚时候,特朗普竞选团队又接着宣布,他们正在宾夕法尼亚州就民调观察员和选民身份证明法提起诉讼。CNN报道还称,特朗普竞选团队正计划前往最高法院,要求其干预宾夕法尼亚州的计票工作。特朗普总统的律师杰伊塞库洛(Jay Sekulow)称,“时机已经成熟了,考虑到昨晚的结果,宾州的投票很可能会决定下一任美国总统”。在特朗普团队宣布起诉时,CNBC报道称,在拥有20张选举人票的宾夕法尼亚州,特朗普以3099477票(52.3%)领先于拜登的2745468票(46.4%)。虽然特朗普暂时领先,但随着邮寄选票的清点,其优势正逐渐缩小。美联社则报道称,目前尚未出现有关宾州选举舞弊或投票存在其他问题的报道。该州预计已清点了83%的选票,有310万张邮寄选票需要时间清点。截止到北京时间11:40,Fox新闻显示,特朗普的优势的确缩小了,49.62%,拜登49.23%,开票率90%。宾州州长汤姆·沃尔夫(Tom Wolf)谴责特朗普竞选团队提起诉讼以阻止该州计票工作。沃尔夫发表声明称:“宾夕法尼亚州将计算每张选票,确保每个人的声音都被听到。宾州将打击一切剥夺选民权利的企图,并继续管理自由公平的选举。我们在州和地方的选举官员应在不受恐吓或攻击的情況下自由地完成工作。这些企图颠覆民主进程的行为是可耻的。”沃尔夫表示:“在费城,官员们正在以最高的透明度管理选举。在整个计票过程中,一直有计票过程的视频直播,各方都有观察员。宾夕法尼亚州将打击一切破坏选举的企图。我们将清点每一张选票。”起诉威斯康星州,要求重新计票在拜登拿下威斯康星州后,特朗普团队要求威斯康星州重新计票,声称该州“有几个县存在违规行为”。起诉乔治亚州,要求暂停计票当地时间5号,起诉被驳回。宣称将起诉亚利桑那州,要求媒体撤回“拜登拿下亚利桑那州”的报道美国媒体按照当下开票预测,亚利桑那州已经被拜登拿下。估计还有60万张未统计的选票,但其中约40万张选票在该州最大县、倾向于民主党的马里科帕县。尽管计票在技术上讲的确没有完全结束,但是媒体推断拜登拿下亚利桑那州,没有大毛病。但是特朗普不同意,认为必须数到底才能宣布谁拿下什么。实际上,总统大选的结果基本上都是这样推断后及时宣布的,如果真的等每一张选票全部开完,至少要一个月之后了。亚利桑那州州务卿凯蒂·霍布斯(Katie Hobbs)周三表示,如果特朗普竞选团队打算就计票问题起诉该州,对方缺少相应的“法律途径”。宣称将起诉内华达州,要求暂停计票。5日,宣布将起诉内华达州,指控该州“选票造假”再总结一下,特朗普团队一连起诉了四个州,计划起诉两个州:*对于11月4日输掉的威斯康星州和密歇根州要求重新计票;*对于优势急剧缩小的宾州和乔治亚州,要求暂停计票;*对于提前公布结果的亚利桑那州要求计票到底;*对于拜登有优势的内华达州,要求暂停计票。这就是“宾州不许数,内州不许数,亚州数到底,威州数两次,密州数两次”的意思。后来,特朗普又发了推文:“我们将在法律上挑战所有最近拜登声称获胜的州,以选民欺诈罪和州选举欺诈罪起诉他们。我们有大量的证据——只要查一下媒体就知道。WE WILL WIN!America First!(我们会赢!美国第一!)”看各州怎么应对了。美国是联邦制,各州法律不一样。比如威斯康星州选举委员会规定,如果胜者的优势不到1个百分点,那么落后者有权利要求重新计票,并支付相关计票费。2016年威斯康星州就重新计票过,当时绿党候选人吉尔·斯坦以选举有“异常现象”为由,在特朗普拿下的威斯康星、密歇根和宾夕法尼亚这三个关键摇摆州申请重算选票。这三个州原本是民主党的传统票仓,2016年大选中共和党的特朗普却得以险胜。2016年重新计票后,特朗普的票数还增加了131票,结果没有改变。这次,如果威斯康星州重新计票,特朗普要翻盘估计更难。前威斯康星州州长、共和党人Scott Walker指出,根据最新的计票结果,拜登领先超过20000票,20000张票是一个难以逾越的障碍。关于2016年的选举,密歇根大学电脑安全和社会中心主任亚历克斯·霍尔德曼等计算机专家指出,这三个“摇摆州”的票数“有蹊跷”。他们认为,相较于用纸质选票和光学扫描器的选区,总统候选人希拉里在依靠电子投票器的选区普遍处于劣势,这令人质疑。然而希拉里本人却在选举结束后马上公开承认败选。这估计是她一生最后悔的事情之一。此后2018年又曝出剑桥数据公司利用窃取的脸书用户个人资料左右操纵选民、为特朗普拉票的丑闻。希拉里估计悔得肠子都青了。所以,特朗普是绝不会犯同样的错误的。对于像特朗普这样超级自恋性格的人来讲,他可以完全创造属于他自己的事实。他自己的事实就是,我是不会输的,我怎么可能输呢。如果你说我输了,那你肯定搞错了。前两天他还强调:“赢起来容易输起来难,对我来说更难。”当年对于绿党重新计票的提议,特朗普发表声明,强烈谴责重新计票是“荒谬的”,“人民已表达意志,选举也已结束,希拉里除了选举当晚向我道贺和承认败选外,她也说‘我们必须接受这项选举结果,并放眼未来’。”他骂吉尔·斯坦设“骗局”,强调说:“这次选举结果应该受到尊重,而不是被挑战和侮辱。”这几句话,这次拜登或许用得上。第二招,放谣言第一招打官司,不仅是为挑战计票结果做铺垫,而且是为自己争取时间,减缓特朗普可能最终输掉的各州的计票速度,图谋翻盘。关键是制造舆论。一时间关于民主党怎么作弊的文章、帖子满天飞。有的逻辑漏洞非常明显。比如:1、“有的州的选票比登记的选民还多。”——登记的选民的人数是投票日之前统计的,投票日当天还是可以登记投票的,所以选票比选民多并不能说明问题。2、“统计图里有一个跳升,一分钟增加了14万张票,全是拜登的,没有特朗普的。”—— 除非这个统计图是实时、连续的,不然有可能计票和数据输入有时差,这个跳升就不能说明任何问题。美国目前的计票能力让人怀疑这些图表的实时性。3、“蓝州不让联邦政府观察员进场观察开票。”—— 美国是联邦制国家,每个州就像一个小国家,有自己的立法、司法、行政部门,总统大选如何计票,各州肯定都有各州的法律规定。如果一个州不让白宫的人入驻观察,肯定有法律依据。如果特朗普觉得不合法,可以起诉。但是,如果只凭一个州不让白宫的人进场观察,就断定这个州肯定在作弊,显然是站不住脚的。5日,彭博社政治记者Emma Kinery报道,美国特别检察官办公室正在调查特朗普竞选团队利用白宫进行竞选相关活动的行为是否违反了联邦法律。4、“威斯康星州和密歇根州曝出19万张姓名是乔拜登的选票,全部投了乔拜登。”——首先,请问这个消息具体是从哪里来的呢?其次,退一万步讲,如果真有这19万张假选票,我倒更相信是特朗普支持者在栽赃,不然怎么会19万张选票只用一个姓名,这个姓名还是乔拜登。难道拜登的支持者会白痴到这种程度?还是他们认为美国的投票监督系统烂到这种程度?还有一个视频,旁白说:“这么多卡车的选票都是投特朗普的,正在被拜登的支持者销毁。”这更是匪夷所思。拜登的支持者会这样肆无忌惮吗?而且做这种事还被拍到视频传出来?借已故的人的姓名投票这种情况可能是有的,但那也应该是极少数的,而且两边应该都有。我不觉得这种事情只有拜登的支持者做得出来,某种意义上,川粉,特别是脑残粉,是完全可能做出来的。拜登方面可能做的违法违规的任何事情,川粉都可能做,甚至概率更高。(友情提醒:不是所有的川普支持者都是川粉哈,很多人支持川普不是因为喜欢他。请大家不要自作多情地对号入座哈。)竞选投票作弊是重罪,一般人是不敢做不敢想的,只有不一般的人才敢想敢做。实际上,今年九月,特朗普曾尝试让北卡州民众为其投两次票,“以检验邮寄投票系统”。后来白宫出来解释,称特朗普之前的种种言论都没有蕴含让选民做违法行为的意思,他只不过是在支持选民行使自己应有的权利。还有更弹眼落睛的“证据”就不一一列举了,有的甚至颇有中国特色。有一个帖子说:“2020年最诡异的事情不是病毒,而是美国大选舞弊。FBI毫无觉察,中国网友已掌握铁证。”而所有的“证据”都是对拜登不利的,几乎看不到对特朗普不利的“证据”。如果这些“证据”有一个是真的,那么就说明美国的制度已经烂到骨子里了。中国川粉中有很多是对美国制度十分崇拜的,觉得好得很;如果既认为美国制度好得很,又相信这些“证据”,那么就很难逻辑自洽了。第三招,造假象除了打官司、放谣言之外,特朗普团队的第三招就是制造既成事实的假象。他们明明知道这次计票,因为提前投票和邮寄投票会比现场投票晚进入统计,而拜登的支持者更多地邮寄投票,所以一开始的小计数字不能说明什么问题,然而他们却大肆宣传,搞得好像特朗普已经胜选了似的,后面的所谓“翻盘”就是作弊。而实际上,这只是计票顺序不同。而且,民主党采用了压票的策略,就是把票压到最后投,避免太早暴露实力,激起对方强烈反抗。结果,没想到倒是帮了特朗普。在计票的前半段,在完全不能确定结果的情况下,特朗普又发推特又发表电视讲话,全然是“我已胜选”的架势,拜登不得不紧跟着发推文、发表电视讲话,一步一步地澄清,堵他的嘴。在计票的后半段,特朗普又到处摆出一副“我已经赢了,怎么忽然冒出这么多票,你们肯定在作弊,我早就说过你们会作弊,果然你们在作弊”的样子,接连起诉六个州。而各微信群里,川粉们发的各种截图、帖子满天飞,主题随着计票阶段的不同而迅速变化。计票的前半段,主题是特朗普已经连任;计票的后半段,主题是蓝州个个翻红了;中间阶段就是拜登的惊天舞弊。他们似乎完全活在一个他们自己创造的世界中,可以随意篡改外部世界中他们不喜欢的部分,把世界雕刻成自己理想中的样子,真的是得了川总的衣钵。对于川总来讲,所有不喜欢的新闻都是“假新闻”(Fake news)。如果拜登宣誓就职的新闻出来,他也说“假新闻”,我们就知道他彻底疯了。以“法律和秩序”为卖点的政客以及由此拥护他的人是最不懂、也不讲“法律和秩序”的,很具讽刺意味。他们有一种虚幻的优越感,自己超越、凌驾于法律和秩序之上。特朗普5号发推文:“大选日之后进来的任何一张票,都不会被计入!”全是大写字母,皇帝手谕。然而,这些都不影响川粉对他的忠诚。可谓,忠诚不绝对,就是绝对不忠诚。至于意川粉们发的小道消息,后来有个朋友指出,不要太在意,这些消息不是要让你相信,而是要让你知道川粉在呐喊,特别是下了赌注的川粉在呐喊。他们的小道消息的画风是这样的,可以感受一下:大好消息!Michigan翻红了,宣布那130k是13k,输入错了现在Trump领先十七万,还有两个county没数完发这种小道消息的人难道不知道,各州拆选票、唱票的过程都是视频监控甚至直播的,都是一封一封拆的,过程相当严谨。怎么可能少算一个零呢。这场闹剧差点闹到国际外交舞台上去。当地时间11月4日凌晨2点(北京时间4日15点),在特朗普自行宣布“已经赢得选举”后三小时,特朗普的现任妻子、美国第一夫人的老家斯洛文尼亚的总理亚内兹·扬沙发去贺电,祝贺特朗普“当选”。对此,推特官方不得不对扬沙的帖文进行标记,提醒用户:美国大选的最终官方计票结果尚未发布。弱爆的拜登团队本来不少选民以为拜登会在大选日当天就把特朗普打倒,结果打了一天一夜特朗普还是拒绝倒下去。拜登团队真的没有特朗普团队能干。与其说是拜登打倒了特朗普,不如说是特朗普自己打倒了自己。密歇根抛弃特朗普,是因为“锈带”选民回过神来了,不像四年前那么幼稚了。特朗普从不避讳地制造各种“我们对他们”的场景,煽动“我们对他们”的敌对、仇恨情绪,承诺如果我上台,我会怎么整死“他们”。这个“他们”里少不得有中国。11月2日他在密歇根州演讲时,声称拜登“把密歇根卖掉”、“让中国抢走密歇根大半个汽车工业的就业机会”。四年前他就是这么说,赢得了选举。上任四年,他的措施并没有能够让密歇根“抢回”饭碗。汽车企业不愿意回归,其实就算回归也会用机器人。淘汰密歇根工人的不是中国,而是经济发展的规律、科技发展的规律。四年后人们看清楚了,特朗普煽动“我们对他们”的敌对、仇恨情绪,只会让他自己获得好处,而不会解决美国人民的实际问题,不会给美国人民带来福祉,只会带来灾祸。你可以骗我们一次,但你不可以骗我们两次。威斯康星州,据说是郭台铭帮了拜登。郭台铭向特朗普承诺在威斯康星州投资100亿,结果后来到位十分之一都没有。拜登险胜威斯康星州。郭台铭如果投资多到位一点,或许拜登就拿不下威州了。还有,拜登最大的朋友是新冠病毒。如果不是百年不遇的疫情,特朗普的狐狸尾巴不会露得那么快、那么大,再藏个一年半载到连任上台是完全可能的。然而这个让美国死了24万人(每天还在增长)的大疫情彻底暴露了特朗普。当然,特朗普不会轻言放弃。他对六个州的诉讼案会打得十分热闹。威斯康星州重新计票需要300万美元,特朗普团队已经开始筹款。《国会山报》报道指出,这些诉讼案很有可能是特朗普一系列法律行动的预演。特朗普在发挥他的强项,打官司是他的一大爱好之一。2016年他刚上台的时候,就有CAN做过一个统计,过去30年来,他当原告人和被告人的官司超过3500件,远超过美国历史上任何一位总统,平均每周两个官司。美国可以上天入地,远征太空,建太空站,太空站的宇航员也投了票,投票创历史新高。然而大家投完票,票却怎么也算不清楚了。建议马斯克暂停他的脑机接口项目,尽快开发一个能彻底解决投票、计票问题的系统。同时,我们的顺丰快递可以继续为美国的邮寄投票事业服务。有个段子说,美国大选搞成这样,连准备好打砸抢的人现在都不知道怎么办了。其实,他们应该退场了,下一阶段,轮到律师上了。警匪片转入法庭戏了。敬请期待。11月5日,美国股市又差点创新高,有分析师认为,除了央行大放水之外,一个重要原因是:美国三权分立(立法、司法、行政)现在的格局对互相制衡最有利,立法方面,国会众议院由民主党控制,参议院现在还没有彻底定下来,共和党掌控的概率更大;司法方面,大法官是6:3保守派掌控。这样不管谁做总统,都不可能独断专行,不必担心“帝王总统”的出现了。也就是说,不管是傻子还是疯子当选总统,他们都不怕了。这大概就是三权分立互相制衡的优点吧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":852,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972802822,"gmtCreate":1600171493766,"gmtModify":1703820566801,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972802822","repostId":"972110741","repostType":1,"repost":{"id":972110741,"gmtCreate":1600142407177,"gmtModify":1703820466455,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3514329116425907","idStr":"3514329116425907"},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n 【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日,高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话,同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中,张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里,他们都做了哪些“不得不”的决定?为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴?长期主义只是对创业者有意义吗?为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式? 直播中的金句摘录: 我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。 选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频: $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ $蔚来(NIO)$ $爱奇艺(IQ)$\n \n","listText":"【张磊与张勇、陆奇、庄辰超的“价值对话”】9月14日,高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话,同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。 在直播中,张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里,他们都做了哪些“不得不”的决定?为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴?长期主义只是对创业者有意义吗?为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式? 直播中的金句摘录: 我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。 价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。 选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。 我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。下为直播全程视频: $海底捞(06862)$ $京东(JD)$ 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href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话,同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。张磊自我调侃,创立高瓴15年,投了800多家企业,好像都是为了写这本书做准备。</p><p>在直播中,张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里,他们都做了哪些“不得不”的决定?为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴?长期主义只是对创业者有意义吗?为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式?现场金句频出,令人深思。</p><p><b>投资界第一时间对一些精彩观点进行了摘录,以飨读者。</b></p><p>1、我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。</p><p>2、价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。</p><p>3、我认为自己是创业者,所以<b>我觉得高瓴资本名字是不是都可以改改了,从我们的初心出发,我们应该叫高瓴创业集团</b>,大家一起去创业。</p><p>4、选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。</p><p>5、我们的激情就是用投资改变生态,用投资把资源配给最好的企业家,以资本为信号弹,帮助最牛的企业家绽放自己。如果你相信要用双手改变命运,找张勇;如果你相信用资本改变生态,找张磊。</p><p>6、如果你不断地疯狂地创造长期价值,你会得到你想得到的东西的,这个社会早晚会重新回报不断创造价值的人的。</p><p>7、我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。</p><p>8、企业家最容易犯的缺点有两个:一个是贪婪,另一个就是愚蠢。你可以犯一样错误,可以贪,但是不能愚蠢;但是如果愚蠢千万别贪,就可以穿越周期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ecc1263329f25bdadbe175e5d1f1b62\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p><b>以下为现场对话实录,原汁原味呈现:</b></p><p><b>2020年有哪些不得不做的事?</b></p><p><b>张磊:</b>2020年我觉得是很特别的一年,今天咱们这么多老朋友一起聚会,虽然之前上次见面也就不久以前,都感觉有点恍如隔世,战后重逢的感觉。</p><p><b>张勇:</b>对,我是受伤最严重,是九死一生。</p><p><b>张磊:</b>你还是真九死一生,什么情况跟我们说说?</p><p><b>张勇:</b>那门店疫情期间天天不营业,工资又得发,那还得公司来掏啊。</p><p><b>张磊:</b>对,你能够在过程中能保持好的心态,主要依靠的还是长期主义。</p><p><b>张勇:</b>主要还是看《价值》嘛。</p><p><b>张磊:</b>对对对,命题作文。疫情归来,老朋友大家都聚一聚聊一聊,很难得。介绍一下,陆奇,不单是互联网行业的老兵,我觉得所有做技术的人才都应该高山仰止。他现在在做一件很有意义的事情,他要把自己对科技的所学,反哺年轻人,去教大家怎么创业,这个是非常好的,非常有意义的,我们把这叫复利创造长期价值。接下来庄辰超自我介绍下?</p><p><b>庄辰超:</b>我是庄辰超,原来做一家公司叫去哪儿,是中国最大的旅游搜索引擎,后来跟携程合并。我现在在做便利蜂,目前在全国大概有1600家便利店。疫情期间刚才张总说海底捞可能是受灾最严重的,我们便利店一定程度上也是在抢险救灾中过来的。</p><p><b>张勇:</b>我怎么觉得你应该是受益呢?</p><p><b>庄辰超:</b>我们办公楼门店太多了,虽然我们社区店是受益的。</p><p><b>张磊:</b>商业模式太复杂。海底捞的张勇咱们就不用介绍了吧,听说疫情期间还是坚持得不错,给我们讲讲都又推出了什么新产品?</p><p><b>张勇:</b>新产品倒没有什么,主要是你得活下来,我们只是在疫情期间对组织结构做了一些调整。</p><p><b>张磊:</b>我们今天还有一位最年轻的创业者,今年只有28岁,贺羽,已经是连续创业者了,第三次创业。人家是中科大少年班,本硕博连读,在科大就开始创业。今天我们这几代人,几家<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>,横跨各个时代,大家老友相聚,我们一起聊聊有意思的话题。先说说2020年吧,在这个非比寻常的一年里,我们自己不得不做的事情是什么?</p><p><b>庄辰超:</b>2020年的话我们肯定是一个翻天覆地的变化。因为年初的时候我们计划要大量的开店,疫情来了之后,首先是大家的店都关掉了,尤其是我们的办公楼店是非常非常多的,还有很多大学店、医院店,这些店全部都不能营业了。只剩社区店营业,后来逐渐恢复,但是办公楼和学校、医院都恢复的比较慢的。这里面有一个非常重要的问题,就是什么才是便利店的长期价值,或者我们便利蜂长期价值是什么。我们认为创造便利店的长期价值,是我们用算法来优化和覆盖整个便利店营运中的一切。那正好借这个机会,因为疫情期间经营比较惨淡,所以我们可以承受比较高的风险,因为反正卖得也不好,错也错不到哪去,所以我们借这个机会大量地进行系统改进。得到的好处就是我们的系统演进速度大大加快,我们这一年干了可能平时要两年才能干完的活。那随着最近经济的复苏,我们很多系统的能力反而就出来了。</p><p><b>张磊:</b>就是说做了自己长期原来想做的事,都提前实现了?</p><p><b>庄辰超:</b>对,比原来快多了。</p><p><b>陆奇:</b>我也讲一下。我觉得确实有一点像是一个灾难之后的重逢这种感觉。对我来讲,首先就是思考了很多,特别是关于长期价值核心点的思考,有几个总结点跟大家分享一下:第一就是改变人类历史的,往往是黑天鹅事件,概率很小,但是影响很大。另外我现在核心做的就是在早期创业这个生态里面,特别是对技术驱动为主的创业者,我们有一个创业营的一个模式。既投资,又像联合创始人一样,一起帮着打造他们的业务。主要是在从零到一,加速产品市场匹配这一环节上花工夫。</p><p>我一直在思考在疫情的情况下,哪些是不变的,哪些是有短期的变化,而且是有非常大的非确定性的。非确定性的时间是一年半呢,还是两年,它的窗口有多大。另外对一些已经形成的长期趋势,我认为这次疫情是有很大加速度的,等于说突然给了我们一个很大的望远镜,本来我们可能只能看50公里,现在我们可能看到100公里之外的事情,说实话有几个赛道已经可以让你放大的看,看得很清楚了。</p><p><b>张磊:</b>看看张勇非常深邃的眼睛,在思考着什么事情跟我们也分享分享,包括也分享一下什么海底捞学不会,或者海底捞学得会?</p><p><b>张勇:</b>我的选择都是被迫的。首先我是一千个、一万个不想停业,但是疫情来了也没有办法,国内武汉的店停业的时候我说没事,很快就会重开,结果没想到北京、上海,整个内地又紧接着都停业了。最可怕的是当中国逐渐恢复的时候,美国海外的疫情又来了,门店又要停业了。一直到现在为止,一些国家的门店还没恢复正常。就是这些选择是不得不做的事情。另外,疫情期间我的员工是很密集的,包括我以前的组织架构都肯定是不适合的,所以说我们停业的同时,又对店的组织结构也不得不做了一个调整。按照防疫指挥部的那种模式来,一个区域一个区域的来指挥它,这是我们不得不得做的。</p><p>但是没想到意外收获了一些好处。就是当时刚好是过年,我就把公司几个高管都叫到我们家来了。当时没想到的是,本来是叫过来过年的,结果这个疫情一来了大家就都不用走了。我们有半年的时间在一起思考,这才发现,我们以前在海底捞做的很多组织结构调整,它都只是针对海底捞门店做得比较透彻,但在关联公司、供应链管理方面,或者其他职能部门的组织架构没有做的很深。所以最后通过这几个月静下心来一个部门一个部门的梳理,就是把每一个部门的组织架构真真正正地落实了。大家觉得收获是非常好的,这就是我在疫情期间的一些做法,谢谢。</p><p><b>张磊:</b>大家说的让我都挺有启发的。对于我来说呢,不得不做的事儿就是我终于有时间把这本书写完了。憋了这么多年,前前后后,五年多以前就开始起草写书,平时哪有时间写,根本没时间写。疫情期间只能待在家里,没想到还真把书给憋出来了。当然我出书的速度快,还没有盗版的速度快,我憋了5年出了一本书,结果48小时就给盗版了,还真快。关键是盗版这些同学们也都很神奇,我在很多群里面被@,在这些群里,都有人都发了电子版的盗版。还有几个人@我一下说,能否在上面签名再送过来,还有盗版签名书。我说你们也太不尊重我们知识产权了。<b>当然了我这个书的所有的版税收益会全都捐给中国教育事业的。</b></p><p>第二件我不得不做的事,也是让我有点启发的事是关于我的女儿。因为疫情期间小孩没法上课了,后来远程学拉丁舞,女儿学拉丁舞得有个伴啊,我就跟着我女儿学拉丁舞去了,就是我们俩一起远程学习。现在一周四次,再这样练下去我都能竖劈了。这个也是一个很大的启发,我跟我女儿聊天时说的,就是很多时候都是在逼你做一个好的行为方式的选择,当你做了这个选择的时候,实际上才能体会到这个好的选择让你很舒服。我自己现在感觉浑身通透,筋都给拉开了。</p><p><b>这个世界上只有一条护城河</b></p><p><b>那就是你能不能不断地创造长期价值</b></p><p><b>贺羽:</b>确实,我觉得这个疫情促使我们做了很多事,就像我们物理行业的祖师爷牛顿,他一生中最有价值的一个发明都是在当时英国的疫情期间做出来的。那么张总在疫情期间写了《价值》这本书,有一个问题想问你,就是为什么起《价值》这个名字呢,而不是别的名字呢?</p><p><b>张磊:</b>对我来讲,我觉得价值这两个字还是有很多层含义的。价值投资这个词我觉得被叫烂了,或者叫浅了,或者叫薄了,或者叫老了。之前大家对于老的价值投资定义,都是说所谓的寻找护城河。找了一个独门秘籍,永远不变,不管是什么IP知识产权、渠道、品牌等等,恨不得弄完了这一个其他什么都不用干了,就直接收垄断的钱了。如果是这样的话呢,我是反对这种静态的价值投资论的。<b>我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。</b></p><p>为什么张勇的海底捞有价值呢,不光是因为海底捞牛,还因为张勇带了团队他们在疫情期间大家还一起去打磨,不断地想,怎么能不断地继续创造价值。这是第一点,我觉得价值的核心是创造价值。</p><p>第二,我觉得就是说价值核心还是能不能用一个长期的角度看。为什么我讲最后这是一种长期主义的胜利呢,如果你不用长期主义看,你只看一个季度的事,一年的事,甚至几年的事,你很多的决策都会发生变化。当你长期一拉长,很多事你反而想明白了,长期主义最后是支撑价值的核心理念。</p><p>今天在座的大家都是长期主义的老将、老兵,大家我相信都是有这种感觉。</p><p><b>陆奇:</b>我来分享一下对价值的理解。跟张总前面讲的有一点类似,<b>对我来讲价值就是能够持续不断的满足人类需求的能力</b>。然后不同的行业可能它的行业的价值点也会不一样,我现在做的生意呢,就是早期生态,满足创业公司的需求。对于早期创业者来讲,我们认为就是两大需求,第一就是活下来,第二满足他们加速产品和市场匹配的速度。这个时代其实是非确定性最大的,按照我们系统的分析研究,唯一可以提高成功概率的是提高迭代的速度。</p><p><b>张磊:</b>对,非常好。刚才咱们都说价值创造,但是我们要把它分阶段来看。从零到一,我最近用了一个词叫做“穿越死亡谷”,这是一个应该深入来讲的事。</p><p><b>庄辰超:</b>我觉得价值对于我来说,就是用最低成本创造最大的用户体验。如果是To C的,比如我原来做旅游的,那不就是机票、酒店产品,便宜、选择多、速度快、支付方便吗。现在我做便利店,我觉得价值很多时候尤其对于用户体验来讲它不是一个单点,它是一条曲线,它涉及到好几面。那么在任何一个时间点,在这个行业里面它可能最大的痛点是这个,但是你的痛点很可能被别的企业,甚至被外部的一些生态环境给解决了,那么是不是说这个行业就结束了呢?其实不是,它的痛点就转到下一个原来可能不是痛点的痛点了。比如说便利店行业,它其实本质上就是每一个便利店里面,这个张总书里也提到,它是快餐,它是烟杂店,它是杂货店,它是咖啡店,它是生活服务的方方面面。那么在中国其实有很多和日本不一样,有很多生活服务已经被online给取消了。那大家会说是不是这个便利店就没有价值呢,其实恰恰相反。比如说中国便利店要提供便宜的高质量的早餐和午餐,反而创造了一个巨大的机会,因为当一部分痛点被解决的时候,另外一部分痛点反而变得更痛了。</p><p>第二个就是你能创造什么价值。对于单一消费者创造的价值还要乘以服务消费者的数量,你能服务多少消费者。现在的情况是,在大城市里面有一些高质量的便利店服务,但是由于他们的成本劣势,导致了他们的僵化,因为他们靠一层一层的人管理,不能够适应中国的多样性,所以很多便利店开了很多年也只能开一千多家店,服务的消费者局限在百万级别。</p><p>然后我们的想法就是说通过一个算法,比如说有很多的便利店公司进到一个城市,它需要全新的组织商品,各种框架都需要有,那我们现在一个总部,用系统指挥全国,而且所有的检查工作、安排订货,店员都不需要知道。容易到什么程度呢,都是通过APP,就是跟打游戏一样点几下,然后根据指令做一做就解决了。中间所有复杂的业务计算全部由系统完成了,那么这样就让我们成本大幅度下降,可以在高速渗透的时候保持比较高的品质。我觉得这个是目前便利店行业最大的价值痛点,真的如果把这个痛点解决了,我相信可能有新的痛点出来。所以这就像张总书里说的,要不断创造价值,才是唯一的护城河。因为当你解决了这个问题之后,其实不但创造了很大得企业价值,同时也为社会创造了一个新的平台。</p><p><b>张磊:</b>对,这一点你说特别有意思,披着便利店的外衣,但是背后实际上是一个人工智能的大脑,就像<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>是披着一辆汽车的外壳的人工智能一样,道理是一样的。这种打法才能真正把规模给做起来,才能创造新的商业模式。它就也自己变成一个平台。</p><p><b>张勇:我们的价值我还是坚信双手改变命运,这个是我们认可的一个价值观。但是我觉得双手改变命运也不是那么容易的事情了。</b>所以我觉得如果我们要是能够在海底捞培养出一种大家凭借劳动能够创造出属于每一个员工自己的繁荣和未来的话,我觉得这个是我们要努力的。马云画过一个图,他画了个三角形,三角形的中间画了一个波浪,三角形上面就是使命、愿景和价值观,三角形下面他写的是组织、人和KPI以及企业文化。他说这个波浪就是大海,这个三角形就是冰山,冰山上面海平面的东西是大家都能看得见的东西,这个不足为奇,但是要想支撑冰山上面的使命、愿景、价值观,是下面的组织决定了你们支撑多久,就是下面要很强大。所以我觉得对于这个价值的话,还是冰山下面,你的组织、人和KPI,以及企业文化是什么样的,是一个什么样的模式,当然就支撑了你一个什么样的使命、愿景和价值观,也就是我们认为有意义的事情。</p><p><b>33岁,张磊创立高瓴</b></p><p><b>大家如何坚守创业的初心?</b></p><p><b>张磊:</b>非常好的价值。听起来我觉得好像大家都是不管用什么样的形式,找到了一条相对自己比较信服的,能说服自己的,也能说服自己组织的一种价值创造道路,我称之为心灵的宁静。其实这个还是挺重要的,因为外界很复杂,竞争很激烈,大家寻找心灵宁静的这个道路是非常有意义的一个过程。咱们其实每个人创业都不同时代,张勇是哪那一年创业的,我记得当时在简阳只有四张桌子。</p><p><b>张勇:</b>我1994年创业的。</p><p><b>张磊:</b>你是1994年,我跟庄辰超是2005年创业,那时候多大年纪?</p><p><b>庄辰超:</b>我当时29岁。</p><p><b>张磊:</b>29岁创业,我2005年创建高瓴时33岁。贺羽是哪一年创办国仪量子?</p><p><b>贺羽:</b>是2016年。在这之前为了创办国仪量子我也做了很多准备,国仪量子是我创办的第三家公司了,我创办第一家公司的时候还没成年呢。</p><p><b>张磊:</b>陆奇反而是我们最年轻的创业者,2018年才创业。</p><p><b>陆奇:</b>2018年,那时候是57岁。</p><p><b>张磊:</b>我们都是在不同年纪,在不同时间创业,能不能分享一下当时每个人创业的初心,是什么支撑你们一直往前走?</p><p><b>贺羽:</b>因为我是科大少年班嘛,就是念大学比较早。我还在念大一的时候,那个时候还没成年,听了我导师杜江峰院士的一个报告。那个时候他说要振兴国家的科学产业。他当时讲了两个故事,一个故事是买仪器的故事。那个时候他还不是院士,国外的仪器公司报价六百万,他好不容易把钱凑齐了,就到国外要去买,然后对方现场涨价,涨到一千万。第二个故事就讲的是我们的仪器坏了,然后花了整整半年的时间,才真正把它修好。那个时候我听完这个报告之后,我觉得我就被击中了。我当天晚上夜不能寐,第二天就找到杜老师,我说这个事我一定要干。因为中国的科研工作者或者第三世界的科研工作者,占了全球科研工作者的绝大部分,如果说能够把这一部分的科研工作者的效率提高,那么其实也是为全球的科研做服务。</p><p><b>张磊:</b>这是一个非常朴素的梦想。</p><p><b>贺羽:</b>就是面向科学家的需求来创造价值,这也是咱们这本书里面讲到的。我们现在设备已经卖到国外了,现在其实国外的这些科学家也在感谢我们。正因为有了我们这样一个搅局者出现,全球范围内这个领域的服务也越来越好。</p><p><b>张磊:</b>有竞争才有进步,否则全是垄断的,没人给你好的服务,没人给你更好的产品。能不能推动价值的核心,首先我觉得是你不能用零和游戏这种思维来想问题,这是一个正和游戏。你作为竞争对手出现,人家也很高兴,激起大家的创新,让大家都能做得更好。所以说我觉得价值的反面是什么,我觉得首先要反两样东西:第一,反零和游戏,在他眼里所有人都只是竞争对手。从某种程度上来讲这种对手是促使你进步的;第二个要反的是什么呢?就是反风口,什么东西都要追风口理论。</p><p><b>价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。</b></p><p><b>贺羽:</b>然后接着呢就是我导师借给了我一个14平方的办公室,我就在那个办公室里面开始了做第一家公司,因为那个时候我们整个实验室产业化还不太成熟,我们就在一个小办公室里面做了第一家公司,接着也做了第二家公司,才有了现在的国仪量子。</p><p><b>张磊:</b>张勇把自己的心灵带到了1994年,四张桌子历历在目。</p><p><b>张勇:</b>我当初创业就是对美好生活的向往,我就想结婚的时候有一套自己的房子,所以说就整了这么一个四张桌子的火锅店。</p><p><b>张磊:</b>有没有人那个时候告诉你叫异想天开啊,1994年就敢想创业。</p><p><b>张勇:</b>那个时候不知道什么叫创业,就知道当个个体户挣点钱,真正没想到做生意这么赚钱。当时上班几十、一百块钱一个月就觉得很开心了,结果后来才发现你摆个麻辣烫,一晚上可以赚两百,这种差别实在是太大了,房子很快就买上了。但是我陷入了一个怪圈,因为我倒是买上房子了,但是我身边的大堂经理或者厨师长,他们还买不上。赚的钱都让我拿去买房子了,这个让我很内疚,所以我就没办法,为了让他们能够买上房子,我得再开一家店,让他去当店长,这样他不就分配得多一点了吗?这是我的一个想法,也叫责任感吧。但没想到这一下就走进这个死胡同了,因为永远都有人买不起房,一个店只有一个店长买得上房子,我也不可能跟客人说,欢迎你到我们家吃饭,我们家员工都要买房子。你要是跟客人这么说,客人还火大了,人家还不来了,所以没办法,我就只有不停地开,不停地开,就一路这样子。和我们员工追求对美好生活的向往也是一致的吧。</p><p><b>张磊:</b>你这个初心梦想我觉得也太神奇了,就是先给自己买房子,再给各个同事买房子。我觉得这个虽然很朴素,但最后还是这句话,美好生活的向往,是一个人的本性。</p><p><b>张磊:</b>我们最早投资CC(庄辰超)也是上来就因为在人群中多看了一眼就被征服了,就人群中多听了他几句。CC上来跟我们讲,所有的商业模式都用数学给你逻辑分析了一遍。后来认识了CC的太太才知道,CC连找女朋友都是商业逻辑算过的,date过多少多少个,哪个时候成功率最高,过了以后成功率陡然下降,所以一定在那个点上要close deal,要把事给干成。数学逻辑这么缜密地去创业,跟我们分享一下,价值创造主要是数学吗?</p><p><b>庄辰超:</b>我觉得价值创造首先是让消费者有感知的东西,但是怎么样实现这个价值,缜密的数学可以让更低的成本,更多样地或者更高质量地来实现这个价值。我是2016年开始想做便利蜂,当时跟张总聊了很多,因为张总是零售专家,说便利店是值得一看的形式。另外一个很有意思的点,原来我办公室在<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>西区。那中关村西区的收入是非常高的,基本上是曼哈顿的收入水平,但周围所有吃饭的地方全部都是城乡结合部的水平。当时我们吃饭的时候,经常就跟老板说地沟油少放点今天。当时我们就觉得说中国的经济如此发达了,零售服务业、餐饮服务业的食品卫生问题还没有彻底解决。其实当时创业最初很简单的初心,就是说我觉得不管有钱没钱,吃得干净、高品质,是人的最基本需求。我相信所有开餐饮店的人他们都是好人,为什么做不到呢,其实根本问题是效率不够,因为效率不够,他就不能够用高质量的生产过程来提供高品质和服务。那么怎么提高效率,核心就是算法。因为算法可以把整个效率都管控住,把所有的浪费都压制住,然后关键的时间提供关键的商品,一点都不浪费,这样的话才能够既不影响成本,同时还提供高品质的食品,解决食品卫生,提供美味的可口的食品,并且可以渗透到全国,我觉得这个就是初心。</p><p><b>张磊:</b>所以第一首先要发现价值,发现价值链在哪儿,然后再自己琢磨创造价值,只不过创造价值过程中用了很多数学和AI元素。</p><p><b>陆奇:</b>我的创业可能是比较特殊的,我建立我现在业务的时候,已经57岁了,讲讲初心吧。因为我过去做了几十年技术产品业务为主的,第一我想找一份职业,我可以再干十年、十五年都能胜任的一份职业。另外长期确实在比较宏观的一个维度看,哪些是价值创造可能性最大的,通过我自己的分析,我认为从宏观和历史角度来讲,中国很有可能成为世界上最大的一个创新生态,因为所有的核心要素都到位了,人才、技术、市场、资本,这四大核心要素,基本上都到位了。我个人的理念就是,创新永远是驱动人类社会进步最大的源泉,技术是创新最大的驱动因素,如果基于这样的理论的话,如何建立一个机构,它既可以投资又可以帮助创业者从零到一,这样的话他有长期地支持创业者的一个作用。所以当初我个人创业的初心主要是朝这个方向走,长期我个人比较倾向追求价值的源头。对我来讲,在早期生态,其实本身就是两样核心,好的创业者,可以商业化的技术。所以这是我创业的初心,虽然我创业时的年龄已经很大了。</p><p><b>张磊:</b>永远都在路上,每一步都算数。</p><p><b>陆奇:</b>是,我这种年龄起步还有一个好处,就是可以两个人一起做,就是可以跟夫人一起做。</p><p><b>庄辰超:</b>张总,你是2005年创业的,我记得当时我做去哪儿回国的时候,大量的主流的基金都是中国人跟海外的大基金合作,然后用到大基金的牌子。当时是很少有自己创造一个独立的品牌,您创业的初心是什么,您是怎么想这事的?</p><p><b>张磊:</b>这个也很有意思。我们也想过,如果只是做一个投资机构的话,这件事其实跟海外的一家基金合作,做一个中国的分支或者做中国的一个合作的模式,是一个更容易上手,更好走的一条路。当然了,书中说不走寻常路,最主要的原因说到底,我们认为高瓴自己就是个创业者,只是恰巧还是投资人。We are entrepreneurs who happen to be investors。那么从这一点来讲,为什么我要留给自己足够的灵活度和空间,因为<b>我认为自己是创业者,所以我觉得高瓴资本名字是不是都可以改改了,从我们的初心出发,你这一问,我觉得是不是我们应该叫高瓴创业集团,大家一起去创业。</b></p><p><b>如何穿越周期?</b></p><p><b>要做难而正确的事,而不是别人都做的事</b></p><p><b>贺羽:</b>作为在座里最年轻的,2020这一年我好像已经在速成中穿越了周期。那我就再以年轻卖年轻问一个问题:怎么穿越周期呢?各位都是真正穿越过周期的前辈,能不能告诉我要如何在这么多不确定性中寻找确定性?</p><p><b>张勇:</b>我想问一下,小贺,你说的穿越周期是活得够长的意思吗?</p><p><b>贺羽:</b>是啊。</p><p><b>张磊:</b>不但活得长,还要活得好,活在波浪中,大浪打过来船还不翻。</p><p><b>张勇:</b>我觉得企业家和大多数人一样,我们身上有很多缺点。我觉得企业家最容易犯的缺点有两个。一个是贪婪。能成为企业家,肯定取得过一些成功,这些成功会让你更“贪”,而且有时候我们会把这种贪婪包装成一种理想。但你要区分你是真正有理想,还是在包装自己。当然如果一点不贪,好像当一个企业家也有问题,就只种一亩三分地,种完回家了。所以我觉得企业家是可以有一点“贪”的。</p><p>但我们还容易犯另外一个错误,就是愚蠢。因为大家都觉得你挺牛,这会让我们做出一些很愚蠢的决定,我们愚蠢地觉得我们讲的话都是正确的,我们愚蠢地觉得我们的流程制度都是正确的,愚蠢地觉得我们员工都应该那么努力,但是其实你想想很搞笑的,你凭什么要人家都那么努力?如果你的企业规模足够大,其实你愚蠢点也没关系,因为大到一定程度时规模是可以帮你掩盖愚蠢的。</p><p>所以我觉得如果一个企业想倒掉、想不能穿越这个周期,他必须两个错误都同时犯,又要贪婪,又要愚蠢。又贪又蠢。当然,你们可以不同意。</p><p><b>张磊</b>:所以你的意思就是,穿越周期的法宝就是不要同时贪婪和愚蠢,可以允许一样。</p><p><b>张勇:你可以犯一样错误,可以贪,但是不能愚蠢;但是愚蠢千万别贪,就可以穿越周期。</b></p><p><b>陆奇:</b>我讲一下周期。我个人觉得周期其实是要理解的。我举个例子,很多上市公司,某个季度成绩不好看,都会解释为季节性因素。但我们从没看到一家公司某个季度成绩<a href=\"https://laohu8.com/S/HSY\">好时</a>,它会归结为季度性因素的。我们在投资这个行业,资本市场是有周期性的。比方说资本很多的时候,你作为一个创业者,融到钱你得问,是不是真正代表你进步了,你的竞争对手可能比你融的更好;但是在资本紧的时候,也未必是件坏事情,因为大家都紧,你融到钱你反而价值更大。这是我想说的第一点,要正确对待周期。</p><p>还有一点,就是怎么来面对突变。这次疫情就是突变,两个层面因此而加速了:第一是习惯的快速养成。在消费者创新的行业里,改变旧习惯、养成新习惯是非常难的事情,在疫情下,很多习惯快速就被养成;另外是概念的接受,疫情让那些原本可能5年才被接受的事情快速成立了:比如在线办公的被广泛接受。这种情况下,你必须把很多非确定性因素充分准备好,比如现金流、比如企业要如何稳定地运营,在这个基础上要勇敢抓住加速提供的机会。</p><p>另一方面,对突变之后下一个新的长期里会开启的新趋势,要有敏感度。比方说这次疫情后对医疗测试、免疫等行业带来的长期性机遇。<b>所以我认为创业也需要更系统性地把握自己,一方面不因突变造成颠簸,同时去理解那些非周期性的结构性的影响,从而抓住属于你的真正机会。</b></p><p><b>庄辰超:</b>我做企业也经历过好几次危机时刻了。正常时期,大家对任务都有排序,优先都是紧急且重要的,那些重要不紧急的就会往后排,有些事本质上很重要,但可能在你的队列里能排两三年,我认为今年提供了一个契机,让它们释放出来了,资源要进行相应的调整。而解决了这些重要的事,你的能力有可能是会加倍的,回头再去做那些重要且紧急的,效果可能事半功倍。</p><p>所以有一张很好的任务清单,我们需要不断地根据新的行情评估、调整这张清单,我想这个方法能帮你比较量化地度过危机。</p><p><b>张磊:</b>我想起今年年初的一件事,应该是2月,疫情还相当严重的时候,我们有一位CEO给我打电话,他是个非常负责任的人,他说看这形势不太对,他说我觉得咱们要保持现金流。他跟我说,你不是跟我们说两个法则,第一,Rule NO.1,stay in the game,要永远在游戏里活下去;第二,记住第一条。那我决定向董事会提议,所有员工的年终奖——本来打算过完年发的——都不发了,我们管理层更是要带头减薪,所有人减30%。</p><p>我第一反应,实话说作为股东还挺感动的,毕竟他还想着大家的利益。但我第二反应是这不对,如果你这样做,你就失去了你的诚信。你很艰苦,股东很艰苦,但你的员工更艰苦,他们过去一年苦苦奋斗,你对他们应该诚信。然后我就问他,你为什么打算这样做?他说因为其他竞争对手都这么做。我就说,那不对,<b>你要做难而正确的事,而不是别人都做的事。</b></p><p>后来2月底我们在zoom上搞了一个CEO线上大会。我跟大家说,第一件事,保证所有员工的安全;第二件事,活下来,盘点什么是重要的事,什么是急的事;第三件事,在苟且当下的同时,还是要有未来、有诗和远方。可以弄一个wish list:问问自己你最想干的事是什么,你最想收购的店是什么,你最想雇的人才是什么,你最要坚持的价值观是什么?我说价值观就是你说过的话、就是对你的员工要有诚信。我也专门用这个例子来跟大家讲,高管团队可以自觉减薪,但是所有的员工,一个不能减,后来连高管团队我们也不让他们减,去年宣布的年终奖,一分都不能少——别人不做,你这么做了,你才是最有竞争力的。只要你做长期,做难而正确的事。我不瞒大家说,我创立高瓴15年来,最忙的几年包括2008年金融危机、包括2017、2018年这段时间,还有就是今年,急救投资都做了好多笔。</p><p>为什么这样?因为危机真的是试金石,也是照妖镜,能照出来你的真心在哪里,你的价值观在哪里、你自己坚定的点哪里。什么事都归结为危机的人一定是有问题的。在这个时候你要做难而正确的事,那么危机以后,你的员工对你有信心,觉得你在这个过程中坚持住了。所以我说这真的是最好的压力测试,能测出你能不能真正坚守自己的价值。</p><p><b>怎样选择同行者?</b></p><p><b>与谁同行比要去的远方重要</b></p><p><b>贺羽:</b>在危机中坚持本心,我觉得这就是伟大的格局者。都说创业是一段孤独的旅程,如果说是我们想要走得快,那么就一个人走,如果说我们要走得长,那么一定是一群人走,所以同行者是尤为的重要,比如说在座的各位,大家最开始是如何选择合作伙伴的呢?</p><p><b>张勇:</b>张磊这本书里有一句,“凡盛衰在格局,格局大则虽远亦至,格局小则虽近亦阻“,这个说得特别好。<b>选合作伙伴格局很重要,我选就是看三点,第一你是不是爱这个企业,第二你是不是洞察人性,第三你的业务是不是熟练。</b></p><p>这个世界上没有无缘无故的爱,你要员工爱海底捞,海底捞得先爱他。所以我肯定是从老员工里面选人,多年下来海底捞怎么对你、你怎么对海底捞,从这些细节上就能够观察出你是不是爱这个企业,我觉得这点对于我选拔合作伙伴,这是首当其冲的,比其他任何一个品质都要重要。</p><p>第二必须要洞察人性。成为一个好的企业领导者,你起码要洞察人性啊,员工们是怎么想、他们需要什么、他们将来还需要什么、我们如何满足这些需求,选择合作伙伴的过程当中,洞察人性对我来说是绕不过去的一个坎儿。第三个很简单,业务得熟练,开餐厅的,什么是毛肚,牛肉怎么摆你不能不清楚吧?</p><p>满足这三个标准的,我觉得已经是格局非常高的合作伙伴了。</p><p><b>庄辰超:</b>所有的创业一开始都是找3F,family(家庭)、friends(朋友)和fool(傻瓜),只有傻瓜才会信。因为饼画得太大,一般人吃不下。(笑)真正最核心的合作伙伴,陌生人是比较难的,所以肯定是熟人。我最开始的两个合作伙伴,全都是多年的朋友。长期相处让我了解他们在乎什么,这样的话知道他们的价值取向。有的人是比较在乎可能今年拿多少钱,有的人可能在乎你告诉我一个数,三年或者五年内拿多少钱,但是这个创业尤其最初的创业,他可能是完全没有时间性,有可能是十年,有可能十五年,还有可能经历了很多努力,最后还失败了,但是他在享受这个过程。所以首先是要目存长远,这是一个很重要的条件。其他几项,我看《价值》里也有提,我们可以展开一个能力清单对照打分:比如他是否有深刻的行业洞察,专注的执行力,超强的同理心,以及刚才说的长期主义理念,我的合作伙伴起码要在里面有一项上超过我,并且是显著地超过我,我想我们才能组成一个更强、格局更大的创业团队。</p><p><b>陆奇:</b>创业是一个长期非常艰难,往往九死一生的一个过程,所以选择同行者是非常重要。创业核心就是两个,既要走得快,又要走得远。我会选这个人当然认识是最好,有的时候没法找到认识的,但是背景调查是一定要非常详细,这个人他的初衷,了解他的动机是什么,特别是对家庭经济情况要有一定的了解,不然的话因为我们是一个回报很长期的,他如果是生活需要短期的话,那就不太适合了,所以第一就是了解动机,是不是匹配。</p><p>另外我要求能力上比较互补,这个人的学习动机、迭代能力必须要非常强才行。做我们这一行,迭代的速度其实就是进步的速度。要走得远我觉得就是对价值观的认同,这是非常重要的,不然的话走不远。我们对自己的定位现在就是做陪伴者,创业者是走在改变世界最前面的人,他们来承担风险、长期投入。我们奇绩创坛就打算做创业者的co-founder,尽力打造一个社区,给创业者更多的长期陪伴。</p><p><b>张磊:</b>这本书里我写了两句话:<b>选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。</b>2005年我做高瓴的时候,找的人的共同的特点,就是大家都没做过投资,所有人都没干过。有一个本来我是去找我一个做律师的同学来的,结果人家都是大律所合伙人了,我把我的“蓝图”一说,人家说,真有理想,但是听着不太靠谱,最后他就把他太太派来我们公司帮忙了,结果她太太成了我们最重要的合伙人之一,也是我们现在的COO。</p><p>为什么我们这帮所谓的“乌合之众”可以走得远呢?我觉得首先就是这拨人符合了最早同行的理念,大家其实不知道一定要干成什么,可能是像张勇说的“对美好生活的向往”,也可能是为了别的什么东西,但是大家有一个共同的信念,这个信念一定不是被短期的事情来驱动的,我认为找到这样的同行的人太重要了。</p><p>后来高瓴比较有名了,很多优秀的人才都来申请加入。我们今年招暑期实习生,招16个人,结果有2500人报名,面试就搞了7轮,中间还做case study,摄像头对着你,自己写材料,恨不得把人剥掉三层皮。我后来说一句话,我说我其实特别警惕招各方面都NO.1的人。这句话后来在网上被diss了很久,大家都说你这是站着说话不腰疼,自己成功了就警惕我们NO.1的人。我为什么这么说,其实也是跟“与谁同行”这个问题有关。很多人去哪儿、往哪个方向走,其实自己没想清楚,他就是惯性的要No.1。我北大清华NO.1,毕业去NO.1的投行,NO.1的投行干两三年就去No.1的投资机构,就去高瓴。为什么来高瓴?他表面会说一套,其实原因就是他觉得“我们上一届的NO.1都来干这个了”。这就是NO.1的惯性思维,他不会真的去问自己的内心,自己为什么而激动,自己真正想干什么,自己的激情到底是去解决什么问题。</p><p><b>我们的激情就是用投资改变生态,用投资把资源配给最好的企业家,以资本为信号弹,帮助最牛的企业家绽放自己。如果你相信要用双手改变命运,找张勇;如果你相信用资本改变生态,找张磊。</b>这就是我们干的事。但如果你相信的是No.1的人去高瓴,那就别来了,这种No.1是我们要警惕的。靠着惯性往前走的人很危险,他眼里只有竞争对手,我为什么要No.1,因为我下面有No.2、No.3。<b>真正做到最好的投资人的时候,眼里是没有竞争对手的,你要有强大的同理心,你必须要能理解整个生态。</b>你还是要盯着你解决什么问题,你怎么帮助资源配置给最好的企业家,怎么帮助最好的企业家绽放自己。这是为什么当年我选择同行伙伴,现在高瓴2000多个人选10多个,我们会这么较真地去选,因为与谁同行真的比去哪里重要,因为我们根本不知道几年以后商业模式会怎么演变,迭代太快了,当你选的人错了,后面就很难办。</p><p>商学院里有一种说法,到底是组织决定战略,还是战略决定组织?很多人说我要先定我的战略,就像张勇刚才提到的“三角形”,我要先定初心和梦想、价值观,然后搭组织。实际上很多时候你的组织是什么样的人,就决定了你是什么样的初心、梦想、价值观,决定了你的战略,<b>实际上还是组织决定战略。所以回到根上,还是选择人同行,实际上决定你公司的战略,决定了你的很多东西,所以并不是战略决定组织,是组织决定战略。</b></p><p><b>贺羽:</b>我就是四个字,和而不同。“和”首先就是要选择长期信任的、熟悉的人,就是最好是大家一起从泥坑里面爬出来的人。还有一点我觉得在创业过程中也没有什么正确与不正确,很多时候就是要做出一个决定,其实大家在一起讨论事情就要快速,这也是“和”的一点。“不同”,我觉得就是大家一定是要互补的,这是我选择合作伙伴的一个标准。</p><p><b>2020,印象最深的人?</b></p><p><b>贺羽:</b>2020年过去了大半年了,大家有没有什么印象最深刻的事或者说印象最深刻的人啊?要不庄总先来。</p><p><b>庄辰超:</b>我印象最深的人,也是张磊合作的公司,新加坡的Forrest(SEA创始人)。我很早就跟他聊过,他那时候说要去做电商,去东南亚各国,我当时想这可真够难的,跟各个国家打交道。结果他今年做的非常好。我聊到他怎么在不同的国家做生意,每个国家国情都不一样,而他的团队很多都是中国过去的。他的同理心和调度资源能力是非常非常强的。一个中国企业在海外做到这样,这么local,完全沉到本地,这是相当出色和杰出的。</p><p><b>张磊:</b>你知道还有一点,就是他的学习和迭代能力。当时我们投资他的时候,很惨的时候,我们在他上不了市,最关键的时候,给了他2.5亿美元,他拿着我们2.5亿美元,在东南亚全跑了一遍。他说你看,高瓴这样人傻钱多的都来了,你们赶紧加盟吧,搞搞搞,搞了8个多亿美元,就是生命线;第二件事,就是迭代人才。我们的运营合伙人阿干(干嘉伟),是原来美团的COO。我把他派过去,本来说借他俩礼拜,我说借给Forrest俩礼拜,阿干就跟着他去看,什么线下,怎么做电商,怎么做零售,怎么做地推,帮他做各种各样的模式,后来他就把阿干直接给洗脑了,跟着一下干了6个月,天天跟着他们跑。最牛的这些企业家真的是,吸星大法,后来阿干就被他给掏干了,啥都学会了。他就说你可以回去了。结果你看人家自己,他自己孵化出来了。所以说最牛的企业家,不断的迭代学习能力很强。</p><p><b>陆奇:</b>今年我印象最深的是盖茨先生。他身上有几个点,第一,他真的有前瞻性的判断能力。第二他非常有勇气,在美国媒体非常扭曲的情况下,敢于站出来,说正确的话、做正确的事。第三他付之行动,他花了大量精力,他的基金花了大量资金去投入药物以及疫苗的研发。在如今全球相当复杂的情况下,我们希望有更多像盖茨先生这样的人,有远见、有勇气、且能脚踏实地来落地。</p><p><b>张磊:</b>我印象最深的,是我的健身教练。他很有意思,有一次他说,我终于把你说的格局俩字想明白了,<b>格局就是要有空间,你看东西要有空间,不拘谨。</b>我一听,说的真好,我说我得赶紧记一下,这是个很朴素的东西。</p><p><b>张勇:</b>我今年印象深刻的是网上看到的一个小故事。疫情期间,一个小城市培训中心的老师,老板过年前把他提拔成合伙人了,拿着在当地不错的收入,还有培训中心的股权,本来过得非常安稳。后来疫情影响,他也被裁员了,他之前贷款买了辆车,于是他就用这个车开始跑滴滴。他也不想告诉他老婆,因为怕老婆担心,所以每次出完车回家,都在楼下呆半天才上去,怕被老婆看出来。结果他老婆真的一直没看出来,睡得特别香,而他自己,一边奋斗、赚钱,一边怕老婆发现自己失业、跑滴滴,每天还要蹑手蹑脚的。这个故事为什么我很喜欢?第一,面对突然的变化,这个主人公应对得非常积极。第二,他不给家人添麻烦。第二个我认为是特别重要的优点,我非常敬佩,因为我还是经常会把我的情绪带回家的,老有脸色。</p><p><b>长期主义应该是一种生活方式</b></p><p><b>这个社会早晚会回报不断创造价值的人</b></p><p><b>张磊:</b>都说今年是黑天鹅之年,其实年年都有黑天鹅,今年可能特别黑一点。我们说说大家都有什么有趣的计划吧,以及各位如何保持身体和心理上的强健?</p><p><b>庄辰超:</b>我们可能还是,不断地迭代系统。前几天团建,说让我画一幅画描述几年后的公司。我画了一幅莫比乌斯环,它是一个曲面,可以永远走下去,如果你把它剪开它又可以无限套在一起。我觉得这有点像我们现在正在做的一些事,数量世界和物理世界的一个耦合。两个世界是各自独立的世界,可以无限细拆,但又不分你我。</p><p>我们今年往后的目标,就是想做一个全自动业务流程。我们现在的流程已经很多是系统判断了,但还是有小部分环节还需要人工参与一下、审批一下。但我希望把系统、把整个便利蜂的运营,包括日常经营、什么时间段开店闭店、甚至包括如何去跟物业等打交道、要资源,全部通过数据来驱动。</p><p>换句话说,便利店只是一个大周天,是一个外围,我们真正练的是小周天,是它的系统。这套系统未来不一定只做便利店,它是真正对于物理世界的掌控,物理世界发生的东西完全用数字世界决定,数字世界在决定物理世界怎么操作。</p><p><b>陆奇:</b>我的我不知道算不算有趣,但我们正在尝试,疫情如果成为常态,我们如何把原本线下的活动——比如我们的创业者社区真的搬到线上来,既能保持高质量的互动,同时又可以非常高的程度上保持疫情的防控能力,这是我们想探索的;然后11月我们想做一个路演日,去年我们请了1200多名投资者,和我们的创业者对接,帮助他们活得更好,帮助他们融到下一轮。今年路演日的情况,更多细节我现在不方便透露,但我们很想探索如何在一个物理世界里有充分数字化能力的体验。</p><p>然后也分享一下如何让大家心智变得更坚强或者坦荡一些。我对创业者都这样建议,核心要做两件事情。你要自己可以不紧张,不焦虑,就是想得更清楚,做得更有效。一定要能够活下来,然后在执行上抓住属于你的机会,因为中国从宏观上来讲,创业的机会是相当相当大的一个创新生态。我以前经常半开玩笑,半认真讲,在美国是长不出一个美团,长不出一个<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的,它是结构化的因素。人力的成本,社会的结构,中国的技术能力加上国情,加上我们前面讲的人才、资本、市场结构。宏观上来讲,对一个创业者来讲,其实机会是更多的,关键是如何把控。</p><p><b>贺羽:</b>我们在开发一款全球最便宜的量子计算机,只要40万人民币一台,两个比特。我们想让中学生,甚至小学生也能用得上。我们在这个实践的过程中发现经典物理学得越好,越难理解量子力学。比如说我学了10年物理了,然后让我来看量子学,我就觉得凭什么两个状态它能叠加?凭什么能够相干?凭什么能够纠缠?而小孩子不一样。</p><p><b>张磊:</b>突然感受到我小儿子的压力了,学奥数还不够,现在还得搞量子计算机。</p><p><b>张勇:</b>我都50岁了,计划好像没有那么有趣。去年我开始跑步了,一开始只能跑两公里,今天早晨我跑了11.75公里。一个星期跑四天。还有个有趣的,是我又开始戒酒了,今天是第15天,我之前戒酒很多次了,好像第6次了,我也记不住,总戒不掉,反正我一般都是宣布了之后,一般都没超过10天,自我就破产了。不知道这次能不能成功。</p><p><b>贺羽:</b>大家真的都是前辈,张勇总在简阳折腾4张桌子的时候,我两岁,正在隔壁城市绵阳玩泥巴呢。所以还是想问一下,前辈们对我们年轻人有什么建议?</p><p><b>庄辰超:</b>我觉得可以多看看《价值》这本书。</p><p><b>张磊:</b>托就是这么产生的。</p><p><b>庄辰超:</b>我其实是说真的。无论学习、工作、人生很多选择还是要看到长期价值。年轻人可能看不到那么远,但是尽他的努力往前看,肯定会对人生的选择产生很大的帮助。</p><p><b>陆奇:</b>我觉得这本书描述的核心的理念,跟我现在做的工作其实是高度吻合的。我看了之后,说实话我已经给我所有的团队的员工每人都推荐了一本,核心在我们工作上,关键要把价值体现出来。对我们,我个人来讲,对我们整个团队来讲就是尽可能帮助我们所支持的每一个创业者。他们创业成功的机会更大,他们产生的价值也更大。他们产生价值,就是我们工作所间接产生的价值。所以对奇绩创坛来讲,我们非常非常关注的就是真正能够帮到创业者。少踩一个坑,多开一条路,这是一个长期追求以时间为朋友的这样一个价值的一个比较现实的一个体现,所以这本书对我,对我们团队来讲是非常直接有连接的。</p><p><b>张磊:</b>张勇刚才说连他都戒酒又跑步的,我觉得很有意思,就是你是用什么精神去创业。这是一种运动精神,sportsmanship。你想跑得更快、更好、更远。那么一群人一起,最好的就是有运动队精神。这是第一点。</p><p>第二就是再说说“价值”这件事。我觉得应该想的不是去问我会得到什么,<b>如果你不断地疯狂地创造长期价值,你会得到你想得到的东西的,这个社会早晚会重新回报不断创造价值的人的,不管是什么样的商业模式</b>。可能羊毛不是出在羊身上,它可能会出在猪身上,出在哪里我们不知道,但只要你能不断地创造价值,它一定会回报你。可能是最后海底捞火锅免费了,别的东西让你玩起来了,最后张勇可能全部收会员费了,收的就是海底捞游戏费了,海底捞吃火锅变成一种游戏的生活方式了,对吧。你只要创造价值,你自己的价值的实现一定会出现,可能时间有长短。</p><p>第三个,我觉得<b>最本质的价值,实际上还是长期主义,就是说你是不是长期主义价值观的胜利。</b>你如果看得短,什么事都很难办,你稍微一拉长,很多事就看明白了。就是我们说的流水不争先,争的是滔滔不绝。短期是不是跑到第一,跑到前面,没那么重要,关键是你能不能滔滔不绝呀。<b>创业也是一个长期修行的过程。</b></p><p>而且我认为,创造价值、长期主义这些事不能只把它看到创业,这就把它想窄了。我觉得<b>价值和长期主义是一个生活方式,是你自己生活方式的人生哲学的选择。</b>找工作,找男朋友、女朋友都是要秉承这个长期主义,你要问自己,这到底是一个让你能心神宁静的选择,还是说喧嚣之下被迫做的很着急的选择?所有的事情都苟且的话,那一定没有长青。</p><p>在苟且于当下的时候,还得心里有诗和远方,最后还得是长期主义做你的丈量尺。怎么量?不光是创业,而是每天你的生活方式、你做每件事的选择。我今天要不要考研、我应不应该做这个事、要不要选择这份工作,所有的事情你都可以用长期主义去看,它对我到底是有长期价值的事,还是只是短期有价值的事?</p><p><b>我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里,</b>最后形成muscle memory,肌肉记忆。你自然而然的就是长期主义,你心里就不慌。人家说手有余粮,心头不慌。那<b>穿越周期就是手有价值,心头不慌,这样你才能获得心灵宁静、才能感到坦然</b>。抓住这一点,其实前面的问题都解决了,你怎么选择长期伙伴、与谁同行、开启怎样的事业,你再做这些选择都会变得容易。</p><p>我这叫什么?回到今天主题,画龙点睛了。好的,今天谢谢各位互相捧场,谢谢“托们”,差不多了,谢谢大家!</p>","source":"tzj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高瓴张磊:价值不是风口,最本质的价值是长期主义</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5ecc1263329f25bdadbe175e5d1f1b62","relate_stocks":{},"source_url":"https://news.pedaily.cn/202009/459875.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1188249297","content_text":"这是今年创投圈罕见的一场聊天,感性而自由。今晚,高瓴创始人兼首席执行官张磊和他的老友们——海底捞创始人张勇、奇绩创坛创始人陆奇、斑马资本庄辰超以及“未成年就创业”的90后国仪量子CEO贺羽带来了一场别开生面的对话,同时聊了聊张磊的首部著作《价值》。张磊自我调侃,创立高瓴15年,投了800多家企业,好像都是为了写这本书做准备。在直播中,张磊和他的朋友们坦诚地分享了他们的2020——在这样不同寻常的一年里,他们都做了哪些“不得不”的决定?为什么“一群没做过投资的乌合之众”成长为今天的高瓴?长期主义只是对创业者有意义吗?为什么张磊说它应该成为每个年轻人“找工作找男女朋友等一切微决策”背后的生活方式?现场金句频出,令人深思。投资界第一时间对一些精彩观点进行了摘录,以飨读者。1、我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。2、价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。3、我认为自己是创业者,所以我觉得高瓴资本名字是不是都可以改改了,从我们的初心出发,我们应该叫高瓴创业集团,大家一起去创业。4、选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。5、我们的激情就是用投资改变生态,用投资把资源配给最好的企业家,以资本为信号弹,帮助最牛的企业家绽放自己。如果你相信要用双手改变命运,找张勇;如果你相信用资本改变生态,找张磊。6、如果你不断地疯狂地创造长期价值,你会得到你想得到的东西的,这个社会早晚会重新回报不断创造价值的人的。7、我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里。8、企业家最容易犯的缺点有两个:一个是贪婪,另一个就是愚蠢。你可以犯一样错误,可以贪,但是不能愚蠢;但是如果愚蠢千万别贪,就可以穿越周期。以下为现场对话实录,原汁原味呈现:2020年有哪些不得不做的事?张磊:2020年我觉得是很特别的一年,今天咱们这么多老朋友一起聚会,虽然之前上次见面也就不久以前,都感觉有点恍如隔世,战后重逢的感觉。张勇:对,我是受伤最严重,是九死一生。张磊:你还是真九死一生,什么情况跟我们说说?张勇:那门店疫情期间天天不营业,工资又得发,那还得公司来掏啊。张磊:对,你能够在过程中能保持好的心态,主要依靠的还是长期主义。张勇:主要还是看《价值》嘛。张磊:对对对,命题作文。疫情归来,老朋友大家都聚一聚聊一聊,很难得。介绍一下,陆奇,不单是互联网行业的老兵,我觉得所有做技术的人才都应该高山仰止。他现在在做一件很有意义的事情,他要把自己对科技的所学,反哺年轻人,去教大家怎么创业,这个是非常好的,非常有意义的,我们把这叫复利创造长期价值。接下来庄辰超自我介绍下?庄辰超:我是庄辰超,原来做一家公司叫去哪儿,是中国最大的旅游搜索引擎,后来跟携程合并。我现在在做便利蜂,目前在全国大概有1600家便利店。疫情期间刚才张总说海底捞可能是受灾最严重的,我们便利店一定程度上也是在抢险救灾中过来的。张勇:我怎么觉得你应该是受益呢?庄辰超:我们办公楼门店太多了,虽然我们社区店是受益的。张磊:商业模式太复杂。海底捞的张勇咱们就不用介绍了吧,听说疫情期间还是坚持得不错,给我们讲讲都又推出了什么新产品?张勇:新产品倒没有什么,主要是你得活下来,我们只是在疫情期间对组织结构做了一些调整。张磊:我们今天还有一位最年轻的创业者,今年只有28岁,贺羽,已经是连续创业者了,第三次创业。人家是中科大少年班,本硕博连读,在科大就开始创业。今天我们这几代人,几家创业公司,横跨各个时代,大家老友相聚,我们一起聊聊有意思的话题。先说说2020年吧,在这个非比寻常的一年里,我们自己不得不做的事情是什么?庄辰超:2020年的话我们肯定是一个翻天覆地的变化。因为年初的时候我们计划要大量的开店,疫情来了之后,首先是大家的店都关掉了,尤其是我们的办公楼店是非常非常多的,还有很多大学店、医院店,这些店全部都不能营业了。只剩社区店营业,后来逐渐恢复,但是办公楼和学校、医院都恢复的比较慢的。这里面有一个非常重要的问题,就是什么才是便利店的长期价值,或者我们便利蜂长期价值是什么。我们认为创造便利店的长期价值,是我们用算法来优化和覆盖整个便利店营运中的一切。那正好借这个机会,因为疫情期间经营比较惨淡,所以我们可以承受比较高的风险,因为反正卖得也不好,错也错不到哪去,所以我们借这个机会大量地进行系统改进。得到的好处就是我们的系统演进速度大大加快,我们这一年干了可能平时要两年才能干完的活。那随着最近经济的复苏,我们很多系统的能力反而就出来了。张磊:就是说做了自己长期原来想做的事,都提前实现了?庄辰超:对,比原来快多了。陆奇:我也讲一下。我觉得确实有一点像是一个灾难之后的重逢这种感觉。对我来讲,首先就是思考了很多,特别是关于长期价值核心点的思考,有几个总结点跟大家分享一下:第一就是改变人类历史的,往往是黑天鹅事件,概率很小,但是影响很大。另外我现在核心做的就是在早期创业这个生态里面,特别是对技术驱动为主的创业者,我们有一个创业营的一个模式。既投资,又像联合创始人一样,一起帮着打造他们的业务。主要是在从零到一,加速产品市场匹配这一环节上花工夫。我一直在思考在疫情的情况下,哪些是不变的,哪些是有短期的变化,而且是有非常大的非确定性的。非确定性的时间是一年半呢,还是两年,它的窗口有多大。另外对一些已经形成的长期趋势,我认为这次疫情是有很大加速度的,等于说突然给了我们一个很大的望远镜,本来我们可能只能看50公里,现在我们可能看到100公里之外的事情,说实话有几个赛道已经可以让你放大的看,看得很清楚了。张磊:看看张勇非常深邃的眼睛,在思考着什么事情跟我们也分享分享,包括也分享一下什么海底捞学不会,或者海底捞学得会?张勇:我的选择都是被迫的。首先我是一千个、一万个不想停业,但是疫情来了也没有办法,国内武汉的店停业的时候我说没事,很快就会重开,结果没想到北京、上海,整个内地又紧接着都停业了。最可怕的是当中国逐渐恢复的时候,美国海外的疫情又来了,门店又要停业了。一直到现在为止,一些国家的门店还没恢复正常。就是这些选择是不得不做的事情。另外,疫情期间我的员工是很密集的,包括我以前的组织架构都肯定是不适合的,所以说我们停业的同时,又对店的组织结构也不得不做了一个调整。按照防疫指挥部的那种模式来,一个区域一个区域的来指挥它,这是我们不得不得做的。但是没想到意外收获了一些好处。就是当时刚好是过年,我就把公司几个高管都叫到我们家来了。当时没想到的是,本来是叫过来过年的,结果这个疫情一来了大家就都不用走了。我们有半年的时间在一起思考,这才发现,我们以前在海底捞做的很多组织结构调整,它都只是针对海底捞门店做得比较透彻,但在关联公司、供应链管理方面,或者其他职能部门的组织架构没有做的很深。所以最后通过这几个月静下心来一个部门一个部门的梳理,就是把每一个部门的组织架构真真正正地落实了。大家觉得收获是非常好的,这就是我在疫情期间的一些做法,谢谢。张磊:大家说的让我都挺有启发的。对于我来说呢,不得不做的事儿就是我终于有时间把这本书写完了。憋了这么多年,前前后后,五年多以前就开始起草写书,平时哪有时间写,根本没时间写。疫情期间只能待在家里,没想到还真把书给憋出来了。当然我出书的速度快,还没有盗版的速度快,我憋了5年出了一本书,结果48小时就给盗版了,还真快。关键是盗版这些同学们也都很神奇,我在很多群里面被@,在这些群里,都有人都发了电子版的盗版。还有几个人@我一下说,能否在上面签名再送过来,还有盗版签名书。我说你们也太不尊重我们知识产权了。当然了我这个书的所有的版税收益会全都捐给中国教育事业的。第二件我不得不做的事,也是让我有点启发的事是关于我的女儿。因为疫情期间小孩没法上课了,后来远程学拉丁舞,女儿学拉丁舞得有个伴啊,我就跟着我女儿学拉丁舞去了,就是我们俩一起远程学习。现在一周四次,再这样练下去我都能竖劈了。这个也是一个很大的启发,我跟我女儿聊天时说的,就是很多时候都是在逼你做一个好的行为方式的选择,当你做了这个选择的时候,实际上才能体会到这个好的选择让你很舒服。我自己现在感觉浑身通透,筋都给拉开了。这个世界上只有一条护城河那就是你能不能不断地创造长期价值贺羽:确实,我觉得这个疫情促使我们做了很多事,就像我们物理行业的祖师爷牛顿,他一生中最有价值的一个发明都是在当时英国的疫情期间做出来的。那么张总在疫情期间写了《价值》这本书,有一个问题想问你,就是为什么起《价值》这个名字呢,而不是别的名字呢?张磊:对我来讲,我觉得价值这两个字还是有很多层含义的。价值投资这个词我觉得被叫烂了,或者叫浅了,或者叫薄了,或者叫老了。之前大家对于老的价值投资定义,都是说所谓的寻找护城河。找了一个独门秘籍,永远不变,不管是什么IP知识产权、渠道、品牌等等,恨不得弄完了这一个其他什么都不用干了,就直接收垄断的钱了。如果是这样的话呢,我是反对这种静态的价值投资论的。我认为这个世界上只有一条护城河,这个护城河就是你能不能不断地疯狂地创造长期价值。为什么张勇的海底捞有价值呢,不光是因为海底捞牛,还因为张勇带了团队他们在疫情期间大家还一起去打磨,不断地想,怎么能不断地继续创造价值。这是第一点,我觉得价值的核心是创造价值。第二,我觉得就是说价值核心还是能不能用一个长期的角度看。为什么我讲最后这是一种长期主义的胜利呢,如果你不用长期主义看,你只看一个季度的事,一年的事,甚至几年的事,你很多的决策都会发生变化。当你长期一拉长,很多事你反而想明白了,长期主义最后是支撑价值的核心理念。今天在座的大家都是长期主义的老将、老兵,大家我相信都是有这种感觉。陆奇:我来分享一下对价值的理解。跟张总前面讲的有一点类似,对我来讲价值就是能够持续不断的满足人类需求的能力。然后不同的行业可能它的行业的价值点也会不一样,我现在做的生意呢,就是早期生态,满足创业公司的需求。对于早期创业者来讲,我们认为就是两大需求,第一就是活下来,第二满足他们加速产品和市场匹配的速度。这个时代其实是非确定性最大的,按照我们系统的分析研究,唯一可以提高成功概率的是提高迭代的速度。张磊:对,非常好。刚才咱们都说价值创造,但是我们要把它分阶段来看。从零到一,我最近用了一个词叫做“穿越死亡谷”,这是一个应该深入来讲的事。庄辰超:我觉得价值对于我来说,就是用最低成本创造最大的用户体验。如果是To C的,比如我原来做旅游的,那不就是机票、酒店产品,便宜、选择多、速度快、支付方便吗。现在我做便利店,我觉得价值很多时候尤其对于用户体验来讲它不是一个单点,它是一条曲线,它涉及到好几面。那么在任何一个时间点,在这个行业里面它可能最大的痛点是这个,但是你的痛点很可能被别的企业,甚至被外部的一些生态环境给解决了,那么是不是说这个行业就结束了呢?其实不是,它的痛点就转到下一个原来可能不是痛点的痛点了。比如说便利店行业,它其实本质上就是每一个便利店里面,这个张总书里也提到,它是快餐,它是烟杂店,它是杂货店,它是咖啡店,它是生活服务的方方面面。那么在中国其实有很多和日本不一样,有很多生活服务已经被online给取消了。那大家会说是不是这个便利店就没有价值呢,其实恰恰相反。比如说中国便利店要提供便宜的高质量的早餐和午餐,反而创造了一个巨大的机会,因为当一部分痛点被解决的时候,另外一部分痛点反而变得更痛了。第二个就是你能创造什么价值。对于单一消费者创造的价值还要乘以服务消费者的数量,你能服务多少消费者。现在的情况是,在大城市里面有一些高质量的便利店服务,但是由于他们的成本劣势,导致了他们的僵化,因为他们靠一层一层的人管理,不能够适应中国的多样性,所以很多便利店开了很多年也只能开一千多家店,服务的消费者局限在百万级别。然后我们的想法就是说通过一个算法,比如说有很多的便利店公司进到一个城市,它需要全新的组织商品,各种框架都需要有,那我们现在一个总部,用系统指挥全国,而且所有的检查工作、安排订货,店员都不需要知道。容易到什么程度呢,都是通过APP,就是跟打游戏一样点几下,然后根据指令做一做就解决了。中间所有复杂的业务计算全部由系统完成了,那么这样就让我们成本大幅度下降,可以在高速渗透的时候保持比较高的品质。我觉得这个是目前便利店行业最大的价值痛点,真的如果把这个痛点解决了,我相信可能有新的痛点出来。所以这就像张总书里说的,要不断创造价值,才是唯一的护城河。因为当你解决了这个问题之后,其实不但创造了很大得企业价值,同时也为社会创造了一个新的平台。张磊:对,这一点你说特别有意思,披着便利店的外衣,但是背后实际上是一个人工智能的大脑,就像特斯拉是披着一辆汽车的外壳的人工智能一样,道理是一样的。这种打法才能真正把规模给做起来,才能创造新的商业模式。它就也自己变成一个平台。张勇:我们的价值我还是坚信双手改变命运,这个是我们认可的一个价值观。但是我觉得双手改变命运也不是那么容易的事情了。所以我觉得如果我们要是能够在海底捞培养出一种大家凭借劳动能够创造出属于每一个员工自己的繁荣和未来的话,我觉得这个是我们要努力的。马云画过一个图,他画了个三角形,三角形的中间画了一个波浪,三角形上面就是使命、愿景和价值观,三角形下面他写的是组织、人和KPI以及企业文化。他说这个波浪就是大海,这个三角形就是冰山,冰山上面海平面的东西是大家都能看得见的东西,这个不足为奇,但是要想支撑冰山上面的使命、愿景、价值观,是下面的组织决定了你们支撑多久,就是下面要很强大。所以我觉得对于这个价值的话,还是冰山下面,你的组织、人和KPI,以及企业文化是什么样的,是一个什么样的模式,当然就支撑了你一个什么样的使命、愿景和价值观,也就是我们认为有意义的事情。33岁,张磊创立高瓴大家如何坚守创业的初心?张磊:非常好的价值。听起来我觉得好像大家都是不管用什么样的形式,找到了一条相对自己比较信服的,能说服自己的,也能说服自己组织的一种价值创造道路,我称之为心灵的宁静。其实这个还是挺重要的,因为外界很复杂,竞争很激烈,大家寻找心灵宁静的这个道路是非常有意义的一个过程。咱们其实每个人创业都不同时代,张勇是哪那一年创业的,我记得当时在简阳只有四张桌子。张勇:我1994年创业的。张磊:你是1994年,我跟庄辰超是2005年创业,那时候多大年纪?庄辰超:我当时29岁。张磊:29岁创业,我2005年创建高瓴时33岁。贺羽是哪一年创办国仪量子?贺羽:是2016年。在这之前为了创办国仪量子我也做了很多准备,国仪量子是我创办的第三家公司了,我创办第一家公司的时候还没成年呢。张磊:陆奇反而是我们最年轻的创业者,2018年才创业。陆奇:2018年,那时候是57岁。张磊:我们都是在不同年纪,在不同时间创业,能不能分享一下当时每个人创业的初心,是什么支撑你们一直往前走?贺羽:因为我是科大少年班嘛,就是念大学比较早。我还在念大一的时候,那个时候还没成年,听了我导师杜江峰院士的一个报告。那个时候他说要振兴国家的科学产业。他当时讲了两个故事,一个故事是买仪器的故事。那个时候他还不是院士,国外的仪器公司报价六百万,他好不容易把钱凑齐了,就到国外要去买,然后对方现场涨价,涨到一千万。第二个故事就讲的是我们的仪器坏了,然后花了整整半年的时间,才真正把它修好。那个时候我听完这个报告之后,我觉得我就被击中了。我当天晚上夜不能寐,第二天就找到杜老师,我说这个事我一定要干。因为中国的科研工作者或者第三世界的科研工作者,占了全球科研工作者的绝大部分,如果说能够把这一部分的科研工作者的效率提高,那么其实也是为全球的科研做服务。张磊:这是一个非常朴素的梦想。贺羽:就是面向科学家的需求来创造价值,这也是咱们这本书里面讲到的。我们现在设备已经卖到国外了,现在其实国外的这些科学家也在感谢我们。正因为有了我们这样一个搅局者出现,全球范围内这个领域的服务也越来越好。张磊:有竞争才有进步,否则全是垄断的,没人给你好的服务,没人给你更好的产品。能不能推动价值的核心,首先我觉得是你不能用零和游戏这种思维来想问题,这是一个正和游戏。你作为竞争对手出现,人家也很高兴,激起大家的创新,让大家都能做得更好。所以说我觉得价值的反面是什么,我觉得首先要反两样东西:第一,反零和游戏,在他眼里所有人都只是竞争对手。从某种程度上来讲这种对手是促使你进步的;第二个要反的是什么呢?就是反风口,什么东西都要追风口理论。价值是什么我不知道,价值不是什么我们得知道,首先不是零和游戏,不是博弈思维,不是风口理论,我觉得首先三不是,才能说价值是什么。贺羽:然后接着呢就是我导师借给了我一个14平方的办公室,我就在那个办公室里面开始了做第一家公司,因为那个时候我们整个实验室产业化还不太成熟,我们就在一个小办公室里面做了第一家公司,接着也做了第二家公司,才有了现在的国仪量子。张磊:张勇把自己的心灵带到了1994年,四张桌子历历在目。张勇:我当初创业就是对美好生活的向往,我就想结婚的时候有一套自己的房子,所以说就整了这么一个四张桌子的火锅店。张磊:有没有人那个时候告诉你叫异想天开啊,1994年就敢想创业。张勇:那个时候不知道什么叫创业,就知道当个个体户挣点钱,真正没想到做生意这么赚钱。当时上班几十、一百块钱一个月就觉得很开心了,结果后来才发现你摆个麻辣烫,一晚上可以赚两百,这种差别实在是太大了,房子很快就买上了。但是我陷入了一个怪圈,因为我倒是买上房子了,但是我身边的大堂经理或者厨师长,他们还买不上。赚的钱都让我拿去买房子了,这个让我很内疚,所以我就没办法,为了让他们能够买上房子,我得再开一家店,让他去当店长,这样他不就分配得多一点了吗?这是我的一个想法,也叫责任感吧。但没想到这一下就走进这个死胡同了,因为永远都有人买不起房,一个店只有一个店长买得上房子,我也不可能跟客人说,欢迎你到我们家吃饭,我们家员工都要买房子。你要是跟客人这么说,客人还火大了,人家还不来了,所以没办法,我就只有不停地开,不停地开,就一路这样子。和我们员工追求对美好生活的向往也是一致的吧。张磊:你这个初心梦想我觉得也太神奇了,就是先给自己买房子,再给各个同事买房子。我觉得这个虽然很朴素,但最后还是这句话,美好生活的向往,是一个人的本性。张磊:我们最早投资CC(庄辰超)也是上来就因为在人群中多看了一眼就被征服了,就人群中多听了他几句。CC上来跟我们讲,所有的商业模式都用数学给你逻辑分析了一遍。后来认识了CC的太太才知道,CC连找女朋友都是商业逻辑算过的,date过多少多少个,哪个时候成功率最高,过了以后成功率陡然下降,所以一定在那个点上要close deal,要把事给干成。数学逻辑这么缜密地去创业,跟我们分享一下,价值创造主要是数学吗?庄辰超:我觉得价值创造首先是让消费者有感知的东西,但是怎么样实现这个价值,缜密的数学可以让更低的成本,更多样地或者更高质量地来实现这个价值。我是2016年开始想做便利蜂,当时跟张总聊了很多,因为张总是零售专家,说便利店是值得一看的形式。另外一个很有意思的点,原来我办公室在中关村西区。那中关村西区的收入是非常高的,基本上是曼哈顿的收入水平,但周围所有吃饭的地方全部都是城乡结合部的水平。当时我们吃饭的时候,经常就跟老板说地沟油少放点今天。当时我们就觉得说中国的经济如此发达了,零售服务业、餐饮服务业的食品卫生问题还没有彻底解决。其实当时创业最初很简单的初心,就是说我觉得不管有钱没钱,吃得干净、高品质,是人的最基本需求。我相信所有开餐饮店的人他们都是好人,为什么做不到呢,其实根本问题是效率不够,因为效率不够,他就不能够用高质量的生产过程来提供高品质和服务。那么怎么提高效率,核心就是算法。因为算法可以把整个效率都管控住,把所有的浪费都压制住,然后关键的时间提供关键的商品,一点都不浪费,这样的话才能够既不影响成本,同时还提供高品质的食品,解决食品卫生,提供美味的可口的食品,并且可以渗透到全国,我觉得这个就是初心。张磊:所以第一首先要发现价值,发现价值链在哪儿,然后再自己琢磨创造价值,只不过创造价值过程中用了很多数学和AI元素。陆奇:我的创业可能是比较特殊的,我建立我现在业务的时候,已经57岁了,讲讲初心吧。因为我过去做了几十年技术产品业务为主的,第一我想找一份职业,我可以再干十年、十五年都能胜任的一份职业。另外长期确实在比较宏观的一个维度看,哪些是价值创造可能性最大的,通过我自己的分析,我认为从宏观和历史角度来讲,中国很有可能成为世界上最大的一个创新生态,因为所有的核心要素都到位了,人才、技术、市场、资本,这四大核心要素,基本上都到位了。我个人的理念就是,创新永远是驱动人类社会进步最大的源泉,技术是创新最大的驱动因素,如果基于这样的理论的话,如何建立一个机构,它既可以投资又可以帮助创业者从零到一,这样的话他有长期地支持创业者的一个作用。所以当初我个人创业的初心主要是朝这个方向走,长期我个人比较倾向追求价值的源头。对我来讲,在早期生态,其实本身就是两样核心,好的创业者,可以商业化的技术。所以这是我创业的初心,虽然我创业时的年龄已经很大了。张磊:永远都在路上,每一步都算数。陆奇:是,我这种年龄起步还有一个好处,就是可以两个人一起做,就是可以跟夫人一起做。庄辰超:张总,你是2005年创业的,我记得当时我做去哪儿回国的时候,大量的主流的基金都是中国人跟海外的大基金合作,然后用到大基金的牌子。当时是很少有自己创造一个独立的品牌,您创业的初心是什么,您是怎么想这事的?张磊:这个也很有意思。我们也想过,如果只是做一个投资机构的话,这件事其实跟海外的一家基金合作,做一个中国的分支或者做中国的一个合作的模式,是一个更容易上手,更好走的一条路。当然了,书中说不走寻常路,最主要的原因说到底,我们认为高瓴自己就是个创业者,只是恰巧还是投资人。We are entrepreneurs who happen to be investors。那么从这一点来讲,为什么我要留给自己足够的灵活度和空间,因为我认为自己是创业者,所以我觉得高瓴资本名字是不是都可以改改了,从我们的初心出发,你这一问,我觉得是不是我们应该叫高瓴创业集团,大家一起去创业。如何穿越周期?要做难而正确的事,而不是别人都做的事贺羽:作为在座里最年轻的,2020这一年我好像已经在速成中穿越了周期。那我就再以年轻卖年轻问一个问题:怎么穿越周期呢?各位都是真正穿越过周期的前辈,能不能告诉我要如何在这么多不确定性中寻找确定性?张勇:我想问一下,小贺,你说的穿越周期是活得够长的意思吗?贺羽:是啊。张磊:不但活得长,还要活得好,活在波浪中,大浪打过来船还不翻。张勇:我觉得企业家和大多数人一样,我们身上有很多缺点。我觉得企业家最容易犯的缺点有两个。一个是贪婪。能成为企业家,肯定取得过一些成功,这些成功会让你更“贪”,而且有时候我们会把这种贪婪包装成一种理想。但你要区分你是真正有理想,还是在包装自己。当然如果一点不贪,好像当一个企业家也有问题,就只种一亩三分地,种完回家了。所以我觉得企业家是可以有一点“贪”的。但我们还容易犯另外一个错误,就是愚蠢。因为大家都觉得你挺牛,这会让我们做出一些很愚蠢的决定,我们愚蠢地觉得我们讲的话都是正确的,我们愚蠢地觉得我们的流程制度都是正确的,愚蠢地觉得我们员工都应该那么努力,但是其实你想想很搞笑的,你凭什么要人家都那么努力?如果你的企业规模足够大,其实你愚蠢点也没关系,因为大到一定程度时规模是可以帮你掩盖愚蠢的。所以我觉得如果一个企业想倒掉、想不能穿越这个周期,他必须两个错误都同时犯,又要贪婪,又要愚蠢。又贪又蠢。当然,你们可以不同意。张磊:所以你的意思就是,穿越周期的法宝就是不要同时贪婪和愚蠢,可以允许一样。张勇:你可以犯一样错误,可以贪,但是不能愚蠢;但是愚蠢千万别贪,就可以穿越周期。陆奇:我讲一下周期。我个人觉得周期其实是要理解的。我举个例子,很多上市公司,某个季度成绩不好看,都会解释为季节性因素。但我们从没看到一家公司某个季度成绩好时,它会归结为季度性因素的。我们在投资这个行业,资本市场是有周期性的。比方说资本很多的时候,你作为一个创业者,融到钱你得问,是不是真正代表你进步了,你的竞争对手可能比你融的更好;但是在资本紧的时候,也未必是件坏事情,因为大家都紧,你融到钱你反而价值更大。这是我想说的第一点,要正确对待周期。还有一点,就是怎么来面对突变。这次疫情就是突变,两个层面因此而加速了:第一是习惯的快速养成。在消费者创新的行业里,改变旧习惯、养成新习惯是非常难的事情,在疫情下,很多习惯快速就被养成;另外是概念的接受,疫情让那些原本可能5年才被接受的事情快速成立了:比如在线办公的被广泛接受。这种情况下,你必须把很多非确定性因素充分准备好,比如现金流、比如企业要如何稳定地运营,在这个基础上要勇敢抓住加速提供的机会。另一方面,对突变之后下一个新的长期里会开启的新趋势,要有敏感度。比方说这次疫情后对医疗测试、免疫等行业带来的长期性机遇。所以我认为创业也需要更系统性地把握自己,一方面不因突变造成颠簸,同时去理解那些非周期性的结构性的影响,从而抓住属于你的真正机会。庄辰超:我做企业也经历过好几次危机时刻了。正常时期,大家对任务都有排序,优先都是紧急且重要的,那些重要不紧急的就会往后排,有些事本质上很重要,但可能在你的队列里能排两三年,我认为今年提供了一个契机,让它们释放出来了,资源要进行相应的调整。而解决了这些重要的事,你的能力有可能是会加倍的,回头再去做那些重要且紧急的,效果可能事半功倍。所以有一张很好的任务清单,我们需要不断地根据新的行情评估、调整这张清单,我想这个方法能帮你比较量化地度过危机。张磊:我想起今年年初的一件事,应该是2月,疫情还相当严重的时候,我们有一位CEO给我打电话,他是个非常负责任的人,他说看这形势不太对,他说我觉得咱们要保持现金流。他跟我说,你不是跟我们说两个法则,第一,Rule NO.1,stay in the game,要永远在游戏里活下去;第二,记住第一条。那我决定向董事会提议,所有员工的年终奖——本来打算过完年发的——都不发了,我们管理层更是要带头减薪,所有人减30%。我第一反应,实话说作为股东还挺感动的,毕竟他还想着大家的利益。但我第二反应是这不对,如果你这样做,你就失去了你的诚信。你很艰苦,股东很艰苦,但你的员工更艰苦,他们过去一年苦苦奋斗,你对他们应该诚信。然后我就问他,你为什么打算这样做?他说因为其他竞争对手都这么做。我就说,那不对,你要做难而正确的事,而不是别人都做的事。后来2月底我们在zoom上搞了一个CEO线上大会。我跟大家说,第一件事,保证所有员工的安全;第二件事,活下来,盘点什么是重要的事,什么是急的事;第三件事,在苟且当下的同时,还是要有未来、有诗和远方。可以弄一个wish list:问问自己你最想干的事是什么,你最想收购的店是什么,你最想雇的人才是什么,你最要坚持的价值观是什么?我说价值观就是你说过的话、就是对你的员工要有诚信。我也专门用这个例子来跟大家讲,高管团队可以自觉减薪,但是所有的员工,一个不能减,后来连高管团队我们也不让他们减,去年宣布的年终奖,一分都不能少——别人不做,你这么做了,你才是最有竞争力的。只要你做长期,做难而正确的事。我不瞒大家说,我创立高瓴15年来,最忙的几年包括2008年金融危机、包括2017、2018年这段时间,还有就是今年,急救投资都做了好多笔。为什么这样?因为危机真的是试金石,也是照妖镜,能照出来你的真心在哪里,你的价值观在哪里、你自己坚定的点哪里。什么事都归结为危机的人一定是有问题的。在这个时候你要做难而正确的事,那么危机以后,你的员工对你有信心,觉得你在这个过程中坚持住了。所以我说这真的是最好的压力测试,能测出你能不能真正坚守自己的价值。怎样选择同行者?与谁同行比要去的远方重要贺羽:在危机中坚持本心,我觉得这就是伟大的格局者。都说创业是一段孤独的旅程,如果说是我们想要走得快,那么就一个人走,如果说我们要走得长,那么一定是一群人走,所以同行者是尤为的重要,比如说在座的各位,大家最开始是如何选择合作伙伴的呢?张勇:张磊这本书里有一句,“凡盛衰在格局,格局大则虽远亦至,格局小则虽近亦阻“,这个说得特别好。选合作伙伴格局很重要,我选就是看三点,第一你是不是爱这个企业,第二你是不是洞察人性,第三你的业务是不是熟练。这个世界上没有无缘无故的爱,你要员工爱海底捞,海底捞得先爱他。所以我肯定是从老员工里面选人,多年下来海底捞怎么对你、你怎么对海底捞,从这些细节上就能够观察出你是不是爱这个企业,我觉得这点对于我选拔合作伙伴,这是首当其冲的,比其他任何一个品质都要重要。第二必须要洞察人性。成为一个好的企业领导者,你起码要洞察人性啊,员工们是怎么想、他们需要什么、他们将来还需要什么、我们如何满足这些需求,选择合作伙伴的过程当中,洞察人性对我来说是绕不过去的一个坎儿。第三个很简单,业务得熟练,开餐厅的,什么是毛肚,牛肉怎么摆你不能不清楚吧?满足这三个标准的,我觉得已经是格局非常高的合作伙伴了。庄辰超:所有的创业一开始都是找3F,family(家庭)、friends(朋友)和fool(傻瓜),只有傻瓜才会信。因为饼画得太大,一般人吃不下。(笑)真正最核心的合作伙伴,陌生人是比较难的,所以肯定是熟人。我最开始的两个合作伙伴,全都是多年的朋友。长期相处让我了解他们在乎什么,这样的话知道他们的价值取向。有的人是比较在乎可能今年拿多少钱,有的人可能在乎你告诉我一个数,三年或者五年内拿多少钱,但是这个创业尤其最初的创业,他可能是完全没有时间性,有可能是十年,有可能十五年,还有可能经历了很多努力,最后还失败了,但是他在享受这个过程。所以首先是要目存长远,这是一个很重要的条件。其他几项,我看《价值》里也有提,我们可以展开一个能力清单对照打分:比如他是否有深刻的行业洞察,专注的执行力,超强的同理心,以及刚才说的长期主义理念,我的合作伙伴起码要在里面有一项上超过我,并且是显著地超过我,我想我们才能组成一个更强、格局更大的创业团队。陆奇:创业是一个长期非常艰难,往往九死一生的一个过程,所以选择同行者是非常重要。创业核心就是两个,既要走得快,又要走得远。我会选这个人当然认识是最好,有的时候没法找到认识的,但是背景调查是一定要非常详细,这个人他的初衷,了解他的动机是什么,特别是对家庭经济情况要有一定的了解,不然的话因为我们是一个回报很长期的,他如果是生活需要短期的话,那就不太适合了,所以第一就是了解动机,是不是匹配。另外我要求能力上比较互补,这个人的学习动机、迭代能力必须要非常强才行。做我们这一行,迭代的速度其实就是进步的速度。要走得远我觉得就是对价值观的认同,这是非常重要的,不然的话走不远。我们对自己的定位现在就是做陪伴者,创业者是走在改变世界最前面的人,他们来承担风险、长期投入。我们奇绩创坛就打算做创业者的co-founder,尽力打造一个社区,给创业者更多的长期陪伴。张磊:这本书里我写了两句话:选择比努力重要,与谁同行比要去的远方重要。2005年我做高瓴的时候,找的人的共同的特点,就是大家都没做过投资,所有人都没干过。有一个本来我是去找我一个做律师的同学来的,结果人家都是大律所合伙人了,我把我的“蓝图”一说,人家说,真有理想,但是听着不太靠谱,最后他就把他太太派来我们公司帮忙了,结果她太太成了我们最重要的合伙人之一,也是我们现在的COO。为什么我们这帮所谓的“乌合之众”可以走得远呢?我觉得首先就是这拨人符合了最早同行的理念,大家其实不知道一定要干成什么,可能是像张勇说的“对美好生活的向往”,也可能是为了别的什么东西,但是大家有一个共同的信念,这个信念一定不是被短期的事情来驱动的,我认为找到这样的同行的人太重要了。后来高瓴比较有名了,很多优秀的人才都来申请加入。我们今年招暑期实习生,招16个人,结果有2500人报名,面试就搞了7轮,中间还做case study,摄像头对着你,自己写材料,恨不得把人剥掉三层皮。我后来说一句话,我说我其实特别警惕招各方面都NO.1的人。这句话后来在网上被diss了很久,大家都说你这是站着说话不腰疼,自己成功了就警惕我们NO.1的人。我为什么这么说,其实也是跟“与谁同行”这个问题有关。很多人去哪儿、往哪个方向走,其实自己没想清楚,他就是惯性的要No.1。我北大清华NO.1,毕业去NO.1的投行,NO.1的投行干两三年就去No.1的投资机构,就去高瓴。为什么来高瓴?他表面会说一套,其实原因就是他觉得“我们上一届的NO.1都来干这个了”。这就是NO.1的惯性思维,他不会真的去问自己的内心,自己为什么而激动,自己真正想干什么,自己的激情到底是去解决什么问题。我们的激情就是用投资改变生态,用投资把资源配给最好的企业家,以资本为信号弹,帮助最牛的企业家绽放自己。如果你相信要用双手改变命运,找张勇;如果你相信用资本改变生态,找张磊。这就是我们干的事。但如果你相信的是No.1的人去高瓴,那就别来了,这种No.1是我们要警惕的。靠着惯性往前走的人很危险,他眼里只有竞争对手,我为什么要No.1,因为我下面有No.2、No.3。真正做到最好的投资人的时候,眼里是没有竞争对手的,你要有强大的同理心,你必须要能理解整个生态。你还是要盯着你解决什么问题,你怎么帮助资源配置给最好的企业家,怎么帮助最好的企业家绽放自己。这是为什么当年我选择同行伙伴,现在高瓴2000多个人选10多个,我们会这么较真地去选,因为与谁同行真的比去哪里重要,因为我们根本不知道几年以后商业模式会怎么演变,迭代太快了,当你选的人错了,后面就很难办。商学院里有一种说法,到底是组织决定战略,还是战略决定组织?很多人说我要先定我的战略,就像张勇刚才提到的“三角形”,我要先定初心和梦想、价值观,然后搭组织。实际上很多时候你的组织是什么样的人,就决定了你是什么样的初心、梦想、价值观,决定了你的战略,实际上还是组织决定战略。所以回到根上,还是选择人同行,实际上决定你公司的战略,决定了你的很多东西,所以并不是战略决定组织,是组织决定战略。贺羽:我就是四个字,和而不同。“和”首先就是要选择长期信任的、熟悉的人,就是最好是大家一起从泥坑里面爬出来的人。还有一点我觉得在创业过程中也没有什么正确与不正确,很多时候就是要做出一个决定,其实大家在一起讨论事情就要快速,这也是“和”的一点。“不同”,我觉得就是大家一定是要互补的,这是我选择合作伙伴的一个标准。2020,印象最深的人?贺羽:2020年过去了大半年了,大家有没有什么印象最深刻的事或者说印象最深刻的人啊?要不庄总先来。庄辰超:我印象最深的人,也是张磊合作的公司,新加坡的Forrest(SEA创始人)。我很早就跟他聊过,他那时候说要去做电商,去东南亚各国,我当时想这可真够难的,跟各个国家打交道。结果他今年做的非常好。我聊到他怎么在不同的国家做生意,每个国家国情都不一样,而他的团队很多都是中国过去的。他的同理心和调度资源能力是非常非常强的。一个中国企业在海外做到这样,这么local,完全沉到本地,这是相当出色和杰出的。张磊:你知道还有一点,就是他的学习和迭代能力。当时我们投资他的时候,很惨的时候,我们在他上不了市,最关键的时候,给了他2.5亿美元,他拿着我们2.5亿美元,在东南亚全跑了一遍。他说你看,高瓴这样人傻钱多的都来了,你们赶紧加盟吧,搞搞搞,搞了8个多亿美元,就是生命线;第二件事,就是迭代人才。我们的运营合伙人阿干(干嘉伟),是原来美团的COO。我把他派过去,本来说借他俩礼拜,我说借给Forrest俩礼拜,阿干就跟着他去看,什么线下,怎么做电商,怎么做零售,怎么做地推,帮他做各种各样的模式,后来他就把阿干直接给洗脑了,跟着一下干了6个月,天天跟着他们跑。最牛的这些企业家真的是,吸星大法,后来阿干就被他给掏干了,啥都学会了。他就说你可以回去了。结果你看人家自己,他自己孵化出来了。所以说最牛的企业家,不断的迭代学习能力很强。陆奇:今年我印象最深的是盖茨先生。他身上有几个点,第一,他真的有前瞻性的判断能力。第二他非常有勇气,在美国媒体非常扭曲的情况下,敢于站出来,说正确的话、做正确的事。第三他付之行动,他花了大量精力,他的基金花了大量资金去投入药物以及疫苗的研发。在如今全球相当复杂的情况下,我们希望有更多像盖茨先生这样的人,有远见、有勇气、且能脚踏实地来落地。张磊:我印象最深的,是我的健身教练。他很有意思,有一次他说,我终于把你说的格局俩字想明白了,格局就是要有空间,你看东西要有空间,不拘谨。我一听,说的真好,我说我得赶紧记一下,这是个很朴素的东西。张勇:我今年印象深刻的是网上看到的一个小故事。疫情期间,一个小城市培训中心的老师,老板过年前把他提拔成合伙人了,拿着在当地不错的收入,还有培训中心的股权,本来过得非常安稳。后来疫情影响,他也被裁员了,他之前贷款买了辆车,于是他就用这个车开始跑滴滴。他也不想告诉他老婆,因为怕老婆担心,所以每次出完车回家,都在楼下呆半天才上去,怕被老婆看出来。结果他老婆真的一直没看出来,睡得特别香,而他自己,一边奋斗、赚钱,一边怕老婆发现自己失业、跑滴滴,每天还要蹑手蹑脚的。这个故事为什么我很喜欢?第一,面对突然的变化,这个主人公应对得非常积极。第二,他不给家人添麻烦。第二个我认为是特别重要的优点,我非常敬佩,因为我还是经常会把我的情绪带回家的,老有脸色。长期主义应该是一种生活方式这个社会早晚会回报不断创造价值的人张磊:都说今年是黑天鹅之年,其实年年都有黑天鹅,今年可能特别黑一点。我们说说大家都有什么有趣的计划吧,以及各位如何保持身体和心理上的强健?庄辰超:我们可能还是,不断地迭代系统。前几天团建,说让我画一幅画描述几年后的公司。我画了一幅莫比乌斯环,它是一个曲面,可以永远走下去,如果你把它剪开它又可以无限套在一起。我觉得这有点像我们现在正在做的一些事,数量世界和物理世界的一个耦合。两个世界是各自独立的世界,可以无限细拆,但又不分你我。我们今年往后的目标,就是想做一个全自动业务流程。我们现在的流程已经很多是系统判断了,但还是有小部分环节还需要人工参与一下、审批一下。但我希望把系统、把整个便利蜂的运营,包括日常经营、什么时间段开店闭店、甚至包括如何去跟物业等打交道、要资源,全部通过数据来驱动。换句话说,便利店只是一个大周天,是一个外围,我们真正练的是小周天,是它的系统。这套系统未来不一定只做便利店,它是真正对于物理世界的掌控,物理世界发生的东西完全用数字世界决定,数字世界在决定物理世界怎么操作。陆奇:我的我不知道算不算有趣,但我们正在尝试,疫情如果成为常态,我们如何把原本线下的活动——比如我们的创业者社区真的搬到线上来,既能保持高质量的互动,同时又可以非常高的程度上保持疫情的防控能力,这是我们想探索的;然后11月我们想做一个路演日,去年我们请了1200多名投资者,和我们的创业者对接,帮助他们活得更好,帮助他们融到下一轮。今年路演日的情况,更多细节我现在不方便透露,但我们很想探索如何在一个物理世界里有充分数字化能力的体验。然后也分享一下如何让大家心智变得更坚强或者坦荡一些。我对创业者都这样建议,核心要做两件事情。你要自己可以不紧张,不焦虑,就是想得更清楚,做得更有效。一定要能够活下来,然后在执行上抓住属于你的机会,因为中国从宏观上来讲,创业的机会是相当相当大的一个创新生态。我以前经常半开玩笑,半认真讲,在美国是长不出一个美团,长不出一个拼多多的,它是结构化的因素。人力的成本,社会的结构,中国的技术能力加上国情,加上我们前面讲的人才、资本、市场结构。宏观上来讲,对一个创业者来讲,其实机会是更多的,关键是如何把控。贺羽:我们在开发一款全球最便宜的量子计算机,只要40万人民币一台,两个比特。我们想让中学生,甚至小学生也能用得上。我们在这个实践的过程中发现经典物理学得越好,越难理解量子力学。比如说我学了10年物理了,然后让我来看量子学,我就觉得凭什么两个状态它能叠加?凭什么能够相干?凭什么能够纠缠?而小孩子不一样。张磊:突然感受到我小儿子的压力了,学奥数还不够,现在还得搞量子计算机。张勇:我都50岁了,计划好像没有那么有趣。去年我开始跑步了,一开始只能跑两公里,今天早晨我跑了11.75公里。一个星期跑四天。还有个有趣的,是我又开始戒酒了,今天是第15天,我之前戒酒很多次了,好像第6次了,我也记不住,总戒不掉,反正我一般都是宣布了之后,一般都没超过10天,自我就破产了。不知道这次能不能成功。贺羽:大家真的都是前辈,张勇总在简阳折腾4张桌子的时候,我两岁,正在隔壁城市绵阳玩泥巴呢。所以还是想问一下,前辈们对我们年轻人有什么建议?庄辰超:我觉得可以多看看《价值》这本书。张磊:托就是这么产生的。庄辰超:我其实是说真的。无论学习、工作、人生很多选择还是要看到长期价值。年轻人可能看不到那么远,但是尽他的努力往前看,肯定会对人生的选择产生很大的帮助。陆奇:我觉得这本书描述的核心的理念,跟我现在做的工作其实是高度吻合的。我看了之后,说实话我已经给我所有的团队的员工每人都推荐了一本,核心在我们工作上,关键要把价值体现出来。对我们,我个人来讲,对我们整个团队来讲就是尽可能帮助我们所支持的每一个创业者。他们创业成功的机会更大,他们产生的价值也更大。他们产生价值,就是我们工作所间接产生的价值。所以对奇绩创坛来讲,我们非常非常关注的就是真正能够帮到创业者。少踩一个坑,多开一条路,这是一个长期追求以时间为朋友的这样一个价值的一个比较现实的一个体现,所以这本书对我,对我们团队来讲是非常直接有连接的。张磊:张勇刚才说连他都戒酒又跑步的,我觉得很有意思,就是你是用什么精神去创业。这是一种运动精神,sportsmanship。你想跑得更快、更好、更远。那么一群人一起,最好的就是有运动队精神。这是第一点。第二就是再说说“价值”这件事。我觉得应该想的不是去问我会得到什么,如果你不断地疯狂地创造长期价值,你会得到你想得到的东西的,这个社会早晚会重新回报不断创造价值的人的,不管是什么样的商业模式。可能羊毛不是出在羊身上,它可能会出在猪身上,出在哪里我们不知道,但只要你能不断地创造价值,它一定会回报你。可能是最后海底捞火锅免费了,别的东西让你玩起来了,最后张勇可能全部收会员费了,收的就是海底捞游戏费了,海底捞吃火锅变成一种游戏的生活方式了,对吧。你只要创造价值,你自己的价值的实现一定会出现,可能时间有长短。第三个,我觉得最本质的价值,实际上还是长期主义,就是说你是不是长期主义价值观的胜利。你如果看得短,什么事都很难办,你稍微一拉长,很多事就看明白了。就是我们说的流水不争先,争的是滔滔不绝。短期是不是跑到第一,跑到前面,没那么重要,关键是你能不能滔滔不绝呀。创业也是一个长期修行的过程。而且我认为,创造价值、长期主义这些事不能只把它看到创业,这就把它想窄了。我觉得价值和长期主义是一个生活方式,是你自己生活方式的人生哲学的选择。找工作,找男朋友、女朋友都是要秉承这个长期主义,你要问自己,这到底是一个让你能心神宁静的选择,还是说喧嚣之下被迫做的很着急的选择?所有的事情都苟且的话,那一定没有长青。在苟且于当下的时候,还得心里有诗和远方,最后还得是长期主义做你的丈量尺。怎么量?不光是创业,而是每天你的生活方式、你做每件事的选择。我今天要不要考研、我应不应该做这个事、要不要选择这份工作,所有的事情你都可以用长期主义去看,它对我到底是有长期价值的事,还是只是短期有价值的事?我认为判断一个真正的长期主义者,就是看能不能把长期主义应用在你生活中每一天的微决策里,最后形成muscle memory,肌肉记忆。你自然而然的就是长期主义,你心里就不慌。人家说手有余粮,心头不慌。那穿越周期就是手有价值,心头不慌,这样你才能获得心灵宁静、才能感到坦然。抓住这一点,其实前面的问题都解决了,你怎么选择长期伙伴、与谁同行、开启怎样的事业,你再做这些选择都会变得容易。我这叫什么?回到今天主题,画龙点睛了。好的,今天谢谢各位互相捧场,谢谢“托们”,差不多了,谢谢大家!","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":321,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972967687,"gmtCreate":1600081185749,"gmtModify":1703820230124,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972967687","repostId":"1179453998","repostType":4,"repost":{"id":"1179453998","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1600072984,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179453998?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-14 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住房转让增值税征免年限由2年调整到5年</b></p><p>成都市人民政府网站发布通知提出“房产新政15条”。《通知》指出,将优先确保保障性住房用地供应,住宅用地占经营性用地比重不低于60%,供需紧张区域不低于70%;提高公证摇号中棚改、无房居民家庭优先的比例,棚改优先最低比例由10%提高到20%,无房居民家庭优先最低比例由棚改优先后剩余房源的50%提高到60%。发挥税收调节作用,个人住房转让增值税征免年限由2年调整到5年。</p><p><b>国家统计局:8月各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大</b></p><p>国家统计局数据显示,8月,各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大,二线城市二手住宅销售价格环比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大,二三线城市同比涨幅回落或与上月相同。</p><p><b>菅义伟当选日本自民党新任总裁 将接班安倍晋三成日本新首相</b></p><p>当地时间14日15时20分左右,日本自民党总裁选举结果公布。内阁官方长官菅义伟(71岁)以377票的显著优势获胜。另外,自民党政务调查会长岸田文雄(63岁)总共获得89 票,前自民党干事长石破茂(63岁)总共获得 68票。目前日本自民党占有国会多数议席,菅义伟作为新任自民党总裁,将接任安倍晋三成为日本首相。根据法律程序,日本政府16号将召开临时国会,正式任命新首相。</p><p><b>银保监会:四大行市场占比在33%左右 说明市场竞争更加充分</b></p><p>银保监会大型银行部主任王大庆表示,我国4家全球系统性重要大型银行市场占比是持续下降的趋势,过去说四大行垄断,现在看占比在33%左右,说明市场竞争更加充分。</p><p><b>港股</b></p><p>港股主要指数震荡收涨,市场情绪明显回升。科技股强势,恒生科技指数大涨1.94%,恒指涨0.56%报24640点。今日南下资金净流入33.71亿港元,大市成交额继续萎缩,不足千亿港元。</p><p>盘面上,纸业股、黄金股涨幅居前,<a href=\"https://laohu8.com/S/01818\">招金矿业</a>大涨超13%;<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>概念股全日强势,<a href=\"https://laohu8.com/S/02038\">富智康集团</a>尾盘大幅拉升,收涨近9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>涨4.56%、<a href=\"https://laohu8.com/S/02018\">瑞声科技</a>涨2.52%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>涨5.54%;电力股、光伏<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>、航空股均普涨;恒生科技股全线走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>飙涨29%、<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>涨6.27%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>涨2.6%,小米涨1.5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.83%;港口及航运股、半导体走低明显,<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>大跌超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>跌1.5%。</p><p><b>A股</b></p><p>指数整体冲高回落,午后横盘震荡,两市个股涨多跌少,逾百股涨超10%,其中创业板逾80股涨超10%,19股涨停,市场赚钱效应明显回升。截至收盘,沪指涨0.57%,报收3278点;深成指涨0.61%,报收13021点;创业板指涨1.42%,报收2572点。</p><p>北向资金全天净卖出31.43亿元,此前两日均小幅净买入;其中沪股通净卖出26.84亿元。</p><p>板块上,创业板低价股全线反抽,<a href=\"https://laohu8.com/S/300185\">通裕重工</a>反包,风电、光伏、镍、第三代半导体、环保、稀土、注册制次新、数字货币等题材创业板个股大幅反弹,午后,大金融板块小幅拉升,猪肉、食品饮料等板块走弱,整体看,盘面没有明确题材主线,主要以修复为主。盘面上,第三代半导体、注册制次新、环保等板块涨幅居前,猪肉、房地产、煤炭等板块跌幅居前。</p><p><b>热点个股</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>是在上周板块中唯一全阳且股价一直在5日<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上的个股,最终走出了8连阳的走势。该股在指数大跌的背景下没有出现大跌,而是在高位横盘,大概率是有资金运作。今天该股借助指数和情绪氛围好转,加速涨停且创出历史新高,技术上走成了“海天一色”的强势形态。</p><p>光伏龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300317\">珈伟新能</a>2连板,风电龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300569\">天能重工</a>2连板。由于光伏风电板块目前的炒作逻辑主要是“十四五”规划的预期,那么光伏风电都当做第三代半导体板块的补涨,这样2个龙头股的连板高度预计不会超过之前<a href=\"https://laohu8.com/S/300102\">乾照光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>等股3连板的高度。</p><p>1500亿市值疫苗龙头放量跌停,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>午后一字跌停。截至收盘,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>仍然被1.17万手大单封死在跌停,报收371.62元,总市值较前一交易日蒸发了158亿。公司回应称,生产经营一切正常,百克生物分拆上市事宜正在稳步推进中。长春高新的股价从2005年7月的相对低点至今,已经上涨了近300倍,到8月4日的相对高点,最高涨幅近500倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fee0f9806541f4e35f3f8b410e70a5ad\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前上涨,截至发稿,道指期货涨1.12%;标普500指数期货涨1.36%;纳斯达克100指数期货涨1.67%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c7d6272a53d0d194aa7fab98dd79ca\" tg-width=\"828\" tg-height=\"264\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>盘前涨超9%,市场消息指<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>将成为TikTok在美国的“技术合作伙伴”。 </p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>盘前涨超5%,软银将以高达400亿美元价格向<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>出售芯片设计公司ARM。</p><p>生物制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/IMMU\">Immunomedics</a>盘前涨超106%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>将以210亿美元价格收购该公司。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HMI\">华米科技</a>盘前涨近7%,据悉华米将与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>共同打造<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表。</p><p>Nikola盘前跌超10%,此前遭沽空机构做空,公司将于近期回应沽空报告。</p><p>美股多只抗疫概念股盘前走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/BNTX\">BioNTech SE</a>盘前涨3.5%,Moderna涨2.2%,<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>涨1.1%。</p><p><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数涨多跌少,欧洲斯托克50指数涨0.16%,<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.07%,德国DAX30指数涨0.16%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f35839f70d8d25e77fd0c76a954a231\" tg-width=\"847\" tg-height=\"349\">来源:英为财情Investing.com</p><p><b>原油</b></p><p>国际油价小幅下跌,美油报37.16美元/桶,日内跌0..46%;布油现报39.61美元/桶,日内跌0.55%。</p><p>周一美原油上涨,因墨西哥湾的热带风暴迫使钻机关停。但总体而言,原油需求依旧疲软,因为疫情持续蔓延仍在打击需求前景,<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>表示石油需求增长的时代已经结束,同时航空旅游业可能要到2024年才能恢复,而航空燃料油是原油需求的重要组成部分。最新持仓数据也显示,看多原油意愿降温。本周一和本周二将分别公布OPEC和IEA月报,同时9月17日还将举行OPEC+会议,料对油价走向产生关键性影响。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内涨0.32%,报1954.05美元/盎司。</p><p>现货黄金最近几周波幅呈现逐渐收窄态势,多空相对焦灼。一方面,由于经济复苏的预期升温,黄金ETF持仓跌至一个半月新低,警惕存在进一步下滑的空间。另一方面,新冠疫情的蔓延迫使主要央行出台大规模刺激措施,并维持低利率环境,利好金价。因此,金价短线料维持区间震荡走势,较难出现单边行情。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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住房转让增值税征免年限由2年调整到5年</b></p><p>成都市人民政府网站发布通知提出“房产新政15条”。《通知》指出,将优先确保保障性住房用地供应,住宅用地占经营性用地比重不低于60%,供需紧张区域不低于70%;提高公证摇号中棚改、无房居民家庭优先的比例,棚改优先最低比例由10%提高到20%,无房居民家庭优先最低比例由棚改优先后剩余房源的50%提高到60%。发挥税收调节作用,个人住房转让增值税征免年限由2年调整到5年。</p><p><b>国家统计局:8月各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大</b></p><p>国家统计局数据显示,8月,各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大,二线城市二手住宅销售价格环比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大,二三线城市同比涨幅回落或与上月相同。</p><p><b>菅义伟当选日本自民党新任总裁 将接班安倍晋三成日本新首相</b></p><p>当地时间14日15时20分左右,日本自民党总裁选举结果公布。内阁官方长官菅义伟(71岁)以377票的显著优势获胜。另外,自民党政务调查会长岸田文雄(63岁)总共获得89 票,前自民党干事长石破茂(63岁)总共获得 68票。目前日本自民党占有国会多数议席,菅义伟作为新任自民党总裁,将接任安倍晋三成为日本首相。根据法律程序,日本政府16号将召开临时国会,正式任命新首相。</p><p><b>银保监会:四大行市场占比在33%左右 说明市场竞争更加充分</b></p><p>银保监会大型银行部主任王大庆表示,我国4家全球系统性重要大型银行市场占比是持续下降的趋势,过去说四大行垄断,现在看占比在33%左右,说明市场竞争更加充分。</p><p><b>港股</b></p><p>港股主要指数震荡收涨,市场情绪明显回升。科技股强势,恒生科技指数大涨1.94%,恒指涨0.56%报24640点。今日南下资金净流入33.71亿港元,大市成交额继续萎缩,不足千亿港元。</p><p>盘面上,纸业股、黄金股涨幅居前,<a href=\"https://laohu8.com/S/01818\">招金矿业</a>大涨超13%;<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>概念股全日强势,<a href=\"https://laohu8.com/S/02038\">富智康集团</a>尾盘大幅拉升,收涨近9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/02382\">舜宇光学科技</a>涨4.56%、<a href=\"https://laohu8.com/S/02018\">瑞声科技</a>涨2.52%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00285\">比亚迪电子</a>涨5.54%;电力股、光伏<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>、航空股均普涨;恒生科技股全线走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>飙涨29%、<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>涨6.27%、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>涨2.6%,小米涨1.5%,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.83%;港口及航运股、半导体走低明显,<a href=\"https://laohu8.com/S/01919\">中远海控</a>大跌超10%,<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>跌1.5%。</p><p><b>A股</b></p><p>指数整体冲高回落,午后横盘震荡,两市个股涨多跌少,逾百股涨超10%,其中创业板逾80股涨超10%,19股涨停,市场赚钱效应明显回升。截至收盘,沪指涨0.57%,报收3278点;深成指涨0.61%,报收13021点;创业板指涨1.42%,报收2572点。</p><p>北向资金全天净卖出31.43亿元,此前两日均小幅净买入;其中沪股通净卖出26.84亿元。</p><p>板块上,创业板低价股全线反抽,<a href=\"https://laohu8.com/S/300185\">通裕重工</a>反包,风电、光伏、镍、第三代半导体、环保、稀土、注册制次新、数字货币等题材创业板个股大幅反弹,午后,大金融板块小幅拉升,猪肉、食品饮料等板块走弱,整体看,盘面没有明确题材主线,主要以修复为主。盘面上,第三代半导体、注册制次新、环保等板块涨幅居前,猪肉、房地产、煤炭等板块跌幅居前。</p><p><b>热点个股</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>是在上周板块中唯一全阳且股价一直在5日<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a>上的个股,最终走出了8连阳的走势。该股在指数大跌的背景下没有出现大跌,而是在高位横盘,大概率是有资金运作。今天该股借助指数和情绪氛围好转,加速涨停且创出历史新高,技术上走成了“海天一色”的强势形态。</p><p>光伏龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300317\">珈伟新能</a>2连板,风电龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300569\">天能重工</a>2连板。由于光伏风电板块目前的炒作逻辑主要是“十四五”规划的预期,那么光伏风电都当做第三代半导体板块的补涨,这样2个龙头股的连板高度预计不会超过之前<a href=\"https://laohu8.com/S/300102\">乾照光电</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300708\">聚灿光电</a>等股3连板的高度。</p><p>1500亿市值疫苗龙头放量跌停,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>午后一字跌停。截至收盘,<a href=\"https://laohu8.com/S/000661\">长春高新</a>仍然被1.17万手大单封死在跌停,报收371.62元,总市值较前一交易日蒸发了158亿。公司回应称,生产经营一切正常,百克生物分拆上市事宜正在稳步推进中。长春高新的股价从2005年7月的相对低点至今,已经上涨了近300倍,到8月4日的相对高点,最高涨幅近500倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fee0f9806541f4e35f3f8b410e70a5ad\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前上涨,截至发稿,道指期货涨1.12%;标普500指数期货涨1.36%;纳斯达克100指数期货涨1.67%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8c7d6272a53d0d194aa7fab98dd79ca\" tg-width=\"828\" tg-height=\"264\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>盘前涨超9%,市场消息指<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>将成为TikTok在美国的“技术合作伙伴”。 </p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>盘前涨超5%,软银将以高达400亿美元价格向<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>出售芯片设计公司ARM。</p><p>生物制药公司<a href=\"https://laohu8.com/S/IMMU\">Immunomedics</a>盘前涨超106%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">吉利德科学</a>将以210亿美元价格收购该公司。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/HMI\">华米科技</a>盘前涨近7%,据悉华米将与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>共同打造<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表。</p><p>Nikola盘前跌超10%,此前遭沽空机构做空,公司将于近期回应沽空报告。</p><p>美股多只抗疫概念股盘前走高,<a href=\"https://laohu8.com/S/BNTX\">BioNTech 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href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>表示石油需求增长的时代已经结束,同时航空旅游业可能要到2024年才能恢复,而航空燃料油是原油需求的重要组成部分。最新持仓数据也显示,看多原油意愿降温。本周一和本周二将分别公布OPEC和IEA月报,同时9月17日还将举行OPEC+会议,料对油价走向产生关键性影响。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内涨0.32%,报1954.05美元/盎司。</p><p>现货黄金最近几周波幅呈现逐渐收窄态势,多空相对焦灼。一方面,由于经济复苏的预期升温,黄金ETF持仓跌至一个半月新低,警惕存在进一步下滑的空间。另一方面,新冠疫情的蔓延迫使主要央行出台大规模刺激措施,并维持低利率环境,利好金价。因此,金价短线料维持区间震荡走势,较难出现单边行情。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite","HSI":"恒生指数",".SPX":"S&P 500 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住房转让增值税征免年限由2年调整到5年成都市人民政府网站发布通知提出“房产新政15条”。《通知》指出,将优先确保保障性住房用地供应,住宅用地占经营性用地比重不低于60%,供需紧张区域不低于70%;提高公证摇号中棚改、无房居民家庭优先的比例,棚改优先最低比例由10%提高到20%,无房居民家庭优先最低比例由棚改优先后剩余房源的50%提高到60%。发挥税收调节作用,个人住房转让增值税征免年限由2年调整到5年。国家统计局:8月各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大国家统计局数据显示,8月,各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略微扩大,二线城市二手住宅销售价格环比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅有所扩大,二三线城市同比涨幅回落或与上月相同。菅义伟当选日本自民党新任总裁 将接班安倍晋三成日本新首相当地时间14日15时20分左右,日本自民党总裁选举结果公布。内阁官方长官菅义伟(71岁)以377票的显著优势获胜。另外,自民党政务调查会长岸田文雄(63岁)总共获得89 票,前自民党干事长石破茂(63岁)总共获得 68票。目前日本自民党占有国会多数议席,菅义伟作为新任自民党总裁,将接任安倍晋三成为日本首相。根据法律程序,日本政府16号将召开临时国会,正式任命新首相。银保监会:四大行市场占比在33%左右 说明市场竞争更加充分银保监会大型银行部主任王大庆表示,我国4家全球系统性重要大型银行市场占比是持续下降的趋势,过去说四大行垄断,现在看占比在33%左右,说明市场竞争更加充分。港股港股主要指数震荡收涨,市场情绪明显回升。科技股强势,恒生科技指数大涨1.94%,恒指涨0.56%报24640点。今日南下资金净流入33.71亿港元,大市成交额继续萎缩,不足千亿港元。盘面上,纸业股、黄金股涨幅居前,招金矿业大涨超13%;苹果概念股全日强势,富智康集团尾盘大幅拉升,收涨近9%。舜宇光学科技涨4.56%、瑞声科技涨2.52%,比亚迪电子涨5.54%;电力股、光伏太阳能、航空股均普涨;恒生科技股全线走高,恒腾网络飙涨29%、新东方在线涨6.27%、腾讯涨2.6%,小米涨1.5%,阿里巴巴涨0.83%;港口及航运股、半导体走低明显,中远海控大跌超10%,中芯国际跌1.5%。A股指数整体冲高回落,午后横盘震荡,两市个股涨多跌少,逾百股涨超10%,其中创业板逾80股涨超10%,19股涨停,市场赚钱效应明显回升。截至收盘,沪指涨0.57%,报收3278点;深成指涨0.61%,报收13021点;创业板指涨1.42%,报收2572点。北向资金全天净卖出31.43亿元,此前两日均小幅净买入;其中沪股通净卖出26.84亿元。板块上,创业板低价股全线反抽,通裕重工反包,风电、光伏、镍、第三代半导体、环保、稀土、注册制次新、数字货币等题材创业板个股大幅反弹,午后,大金融板块小幅拉升,猪肉、食品饮料等板块走弱,整体看,盘面没有明确题材主线,主要以修复为主。盘面上,第三代半导体、注册制次新、环保等板块涨幅居前,猪肉、房地产、煤炭等板块跌幅居前。热点个股聚灿光电是在上周板块中唯一全阳且股价一直在5日趋势线上的个股,最终走出了8连阳的走势。该股在指数大跌的背景下没有出现大跌,而是在高位横盘,大概率是有资金运作。今天该股借助指数和情绪氛围好转,加速涨停且创出历史新高,技术上走成了“海天一色”的强势形态。光伏龙头珈伟新能2连板,风电龙头天能重工2连板。由于光伏风电板块目前的炒作逻辑主要是“十四五”规划的预期,那么光伏风电都当做第三代半导体板块的补涨,这样2个龙头股的连板高度预计不会超过之前乾照光电、聚灿光电等股3连板的高度。1500亿市值疫苗龙头放量跌停,长春高新午后一字跌停。截至收盘,长春高新仍然被1.17万手大单封死在跌停,报收371.62元,总市值较前一交易日蒸发了158亿。公司回应称,生产经营一切正常,百克生物分拆上市事宜正在稳步推进中。长春高新的股价从2005年7月的相对低点至今,已经上涨了近300倍,到8月4日的相对高点,最高涨幅近500倍。美股美国三大股指期货盘前上涨,截至发稿,道指期货涨1.12%;标普500指数期货涨1.36%;纳斯达克100指数期货涨1.67%。甲骨文盘前涨超9%,市场消息指甲骨文将成为TikTok在美国的“技术合作伙伴”。 英伟达盘前涨超5%,软银将以高达400亿美元价格向英伟达出售芯片设计公司ARM。生物制药公司Immunomedics盘前涨超106%,吉利德科学将以210亿美元价格收购该公司。华米科技盘前涨近7%,据悉华米将与特斯拉共同打造智能手表。Nikola盘前跌超10%,此前遭沽空机构做空,公司将于近期回应沽空报告。美股多只抗疫概念股盘前走高,BioNTech SE盘前涨3.5%,Moderna涨2.2%,辉瑞、阿斯利康涨1.1%。欧股欧洲主要指数涨多跌少,欧洲斯托克50指数涨0.16%,英国富时100指数涨0.07%,德国DAX30指数涨0.16%。来源:英为财情Investing.com原油国际油价小幅下跌,美油报37.16美元/桶,日内跌0..46%;布油现报39.61美元/桶,日内跌0.55%。周一美原油上涨,因墨西哥湾的热带风暴迫使钻机关停。但总体而言,原油需求依旧疲软,因为疫情持续蔓延仍在打击需求前景,英国石油表示石油需求增长的时代已经结束,同时航空旅游业可能要到2024年才能恢复,而航空燃料油是原油需求的重要组成部分。最新持仓数据也显示,看多原油意愿降温。本周一和本周二将分别公布OPEC和IEA月报,同时9月17日还将举行OPEC+会议,料对油价走向产生关键性影响。黄金现货黄金日内涨0.32%,报1954.05美元/盎司。现货黄金最近几周波幅呈现逐渐收窄态势,多空相对焦灼。一方面,由于经济复苏的预期升温,黄金ETF持仓跌至一个半月新低,警惕存在进一步下滑的空间。另一方面,新冠疫情的蔓延迫使主要央行出台大规模刺激措施,并维持低利率环境,利好金价。因此,金价短线料维持区间震荡走势,较难出现单边行情。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":379,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972009006,"gmtCreate":1599917526705,"gmtModify":1703820008540,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972009006","repostId":"976770999","repostType":1,"repost":{"id":976770999,"gmtCreate":1599898182906,"gmtModify":1703819995207,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"35433028694349","idStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/978700617\" target=\"_blank\">《价值》读感:长期主义是一种人道主义</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/115535245075020\">@陈达美股投资</a> 收到湛庐的抢先版《价值》,囫囵吞枣读完,一是挺过瘾,二是发现,这是一本讲道的书。讲道的书和讲术的书不一样,后者虽然立意不高但总会有些方法论,讲好了,就是所谓干货。而讲道的书高屋建瓴,但容易言之空洞,俗称心灵鸡汤。 但幸好《价值》不是一碗纯鸡汤。 关于读书,我不求甚解,一本书能对我有一两个“钉”的一下的小灯泡式启发,就足够了。之于《价值》,我有两个比较大的takeaway可以跟大家分享 —— 1. 第一性原理;2. 长期主义。 我们来讲一讲... <a href=\"https://laohu8.com/TW/978766786\" target=\"_blank\">关于新“网络泡沫”的思考</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/17043416179200\">@投资入射角</a> 按拼多多黄铮的说法,现在的商业逻辑已经改变了,很多时候我们需要将大量的资本投入前置,盈利只能发生在很后期,但并不代表不盈利。“前置性的投入” 比如补贴用户,比如大量的技术投入等等,如果能换来的是“资产”,就是划算的。 这里的“资产”很可惜是怎么样都不会被会计算作资产的,他们一定是成","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/978700617\" 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关于读书,我不求甚解,一本书能对我有一两个“钉”的一下的小灯泡式启发,就足够了。之于《价值》,我有两个比较大的takeaway可以跟大家分享 —— 1. 第一性原理;2. 长期主义。 我们来讲一讲... 关于新“网络泡沫”的思考 发布者:@投资入射角 按拼多多黄铮的说法,现在的商业逻辑已经改变了,很多时候我们需要将大量的资本投入前置,盈利只能发生在很后期,但并不代表不盈利。“前置性的投入” 比如补贴用户,比如大量的技术投入等等,如果能换来的是“资产”,就是划算的。 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首先看看几个关键的指标 截止到8月28日,标普500成分股中已经有98%的公司发布1季度财报,其中84%的公司取得正向的EPS,65%的公司取得正营收。 Q2标普500平均利润增长率仅为-31.8% ,创2009年金融危机以来新低。在营收与利润双双下滑的同时,标普500市盈率却屡创新高,标普500市盈率为22.8,高于5年平均市盈率17.1,高于10年平均市盈率15.4,创2002年以来新高。 市场对于正收益的奖励要大于惩罚 迄今为止,市场对正收益的回报高于平均水平,而对负收益惩罚小于平均水平。标普500成分谷中,那些公布2020年第二季度季度业绩超出预期的公司平均股价上涨了1.4%,高于5年平均值0.9%。那些业绩低于预期的公司平均股价下跌了1.4%,小于5年预期2.6%的跌幅。 本季度行业业绩分化显著,营收增速方面,医疗和科技板块领涨11个板块,由于疫情的原因,能源,工业和材料板块营收增速下降较大,其中能源板块主要是受到低油价影响,石油和天然气钻探业务营收增速下滑明显,工业板块则收到波音及航空行业的拖累。利润增速方面,2020年第二季度利润增速同比下降31.8%,低于5年平均收益增长率5.5%。其中,公用事业和医疗板块领涨11个板块,其中公共事业板块中的水,电,天然气行业利润都有不同程度的上升。受到疫情的影响,能源和工业的利润增速与营收增速一样出现大幅度下降。 2020年下半年仍面临压力 对于2020年第三季度,分析师预计收益将下降22.5%,收入将下降4.1%。 对于2020年第四季度,分析师预计收益将下降13.1%,收入将下降1.4%。 对于2020年全年,分析师预计收益将下降18.6%,收入将下降2.9%。 分析师预计,2021年第一季度公司收益将增长13.1","listText":"Q2财报季临近尾声了,就来跟大家聊聊关于2季度财报的那些事儿,由于文章中有很多干货解读,建议收藏后阅读。 首先看看几个关键的指标 截止到8月28日,标普500成分股中已经有98%的公司发布1季度财报,其中84%的公司取得正向的EPS,65%的公司取得正营收。 Q2标普500平均利润增长率仅为-31.8% 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迄今为止,市场对正收益的回报高于平均水平,而对负收益惩罚小于平均水平。标普500成分谷中,那些公布2020年第二季度季度业绩超出预期的公司平均股价上涨了1.4%,高于5年平均值0.9%。那些业绩低于预期的公司平均股价下跌了1.4%,小于5年预期2.6%的跌幅。 本季度行业业绩分化显著,营收增速方面,医疗和科技板块领涨11个板块,由于疫情的原因,能源,工业和材料板块营收增速下降较大,其中能源板块主要是受到低油价影响,石油和天然气钻探业务营收增速下滑明显,工业板块则收到波音及航空行业的拖累。利润增速方面,2020年第二季度利润增速同比下降31.8%,低于5年平均收益增长率5.5%。其中,公用事业和医疗板块领涨11个板块,其中公共事业板块中的水,电,天然气行业利润都有不同程度的上升。受到疫情的影响,能源和工业的利润增速与营收增速一样出现大幅度下降。 2020年下半年仍面临压力 对于2020年第三季度,分析师预计收益将下降22.5%,收入将下降4.1%。 对于2020年第四季度,分析师预计收益将下降13.1%,收入将下降1.4%。 对于2020年全年,分析师预计收益将下降18.6%,收入将下降2.9%。 分析师预计,2021年第一季度公司收益将增长13.1","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a2b48fbe15b4423194bc286abeefbd44","width":"1346","height":"768"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/caa5ab892f00e52f0fcdc8cd869886c6","width":"1340","height":"766"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/18737f0a0dfa8d332ae6018bf453c235","width":"600","height":"600"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/976901874","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":422,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":971912083,"gmtCreate":1598794435042,"gmtModify":1704220159203,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/971912083","repostId":"971087225","repostType":1,"repost":{"id":971087225,"gmtCreate":1598674783458,"gmtModify":1704220042031,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"35433028694349","idStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/973824242\" target=\"_blank\">阿里系VS腾讯系:小鹏汽车能否“杀出重围”?</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3497328009582754\">@贝瑞研究</a> 对于新能源投资者来说,市场拥有三家造车新势力角逐中原,基本涵盖了中国市场中的顶尖新能源车企行业。烦恼的是如何做出选择。在本文中,将逐步阐述各家区别,可以对公司做出更好的判断。 1、小鹏汽车入的什么局? 2、新能源汽车新业态与格局 3、蔚来,理想、小鹏汽车产品对比 4、蔚来,理想、小鹏汽车财务对比 <a href=\"https://laohu8.com/TW/973453813\" target=\"_blank\">蔚来有未来--写在高盛做空之际</a> 发布者:@李永浩 此文粗浅谈谈初创企业的品牌方法论、企业生死线、行业全局观、投资临界点,顺便吹吹票。 1.品牌方法论:线下地标,线上宠粉,这品牌,成了 2.企业生死线:产销上量,政府投资,这公司,活了 3.行业全局观:广阔天地,领先领跑,这格局,定了 4.投资临界点:下有保底,上无封顶,这股票,买了 <a href=\"https://laohu8.com/TW/979282198\" target=\"_blank\">何小鹏:智能出行将如何颠覆我们的生活?</a> 发布者:","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/973824242\" target=\"_blank\">阿里系VS腾讯系:小鹏汽车能否“杀出重围”?</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3497328009582754\">@贝瑞研究</a> 对于新能源投资者来说,市场拥有三家造车新势力角逐中原,基本涵盖了中国市场中的顶尖新能源车企行业。烦恼的是如何做出选择。在本文中,将逐步阐述各家区别,可以对公司做出更好的判断。 1、小鹏汽车入的什么局? 2、新能源汽车新业态与格局 3、蔚来,理想、小鹏汽车产品对比 4、蔚来,理想、小鹏汽车财务对比 <a href=\"https://laohu8.com/TW/973453813\" target=\"_blank\">蔚来有未来--写在高盛做空之际</a> 发布者:@李永浩 此文粗浅谈谈初创企业的品牌方法论、企业生死线、行业全局观、投资临界点,顺便吹吹票。 1.品牌方法论:线下地标,线上宠粉,这品牌,成了 2.企业生死线:产销上量,政府投资,这公司,活了 3.行业全局观:广阔天地,领先领跑,这格局,定了 4.投资临界点:下有保底,上无封顶,这股票,买了 <a href=\"https://laohu8.com/TW/979282198\" target=\"_blank\">何小鹏:智能出行将如何颠覆我们的生活?</a> 发布者:","text":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: 阿里系VS腾讯系:小鹏汽车能否“杀出重围”? 发布者:@贝瑞研究 对于新能源投资者来说,市场拥有三家造车新势力角逐中原,基本涵盖了中国市场中的顶尖新能源车企行业。烦恼的是如何做出选择。在本文中,将逐步阐述各家区别,可以对公司做出更好的判断。 1、小鹏汽车入的什么局? 2、新能源汽车新业态与格局 3、蔚来,理想、小鹏汽车产品对比 4、蔚来,理想、小鹏汽车财务对比 蔚来有未来--写在高盛做空之际 发布者:@李永浩 此文粗浅谈谈初创企业的品牌方法论、企业生死线、行业全局观、投资临界点,顺便吹吹票。 1.品牌方法论:线下地标,线上宠粉,这品牌,成了 2.企业生死线:产销上量,政府投资,这公司,活了 3.行业全局观:广阔天地,领先领跑,这格局,定了 4.投资临界点:下有保底,上无封顶,这股票,买了 何小鹏:智能出行将如何颠覆我们的生活? 发布者:","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/24852c601be2b9ebfcb26b6466ca3abf","width":"1200","height":"675"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3c8198499001d24817bdd99e440ff0e5","width":"462","height":"265"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e3dc32a9066b74822769e0df35eaef6b","width":"1080","height":"718"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/971087225","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":11,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":349,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":970056084,"gmtCreate":1597554918648,"gmtModify":1704216005329,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970056084","repostId":"970097132","repostType":1,"repost":{"id":970097132,"gmtCreate":1597461540118,"gmtModify":1704215928937,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"35433028694349","idStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/947317752\" target=\"_blank\">在美30年资深基金管理人:谈TikTok,及中美摩擦下的投资</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3520134464145345\">@锐问</a> “炒股有两种人,一种是爱钱不爱股票,这种最好不要炒,因为你不会去研究学习,迟早都是要输光的;另外一种人,是既爱钱,也爱股票。怎么说呢,乐在其中非常重要。”——郭亚夫 郭亚夫先生1991年来到美国,当时中国资本市场还没有建立,他在美国获得物理硕士学位,同时也是中国大陆来美国留学生中,最早的一批金融硕士之一。 1995年,郭进入华尔街,开始从事操盘手、对冲基金经理等工作。2000年,成立纽约天骄基金管理公司,为高净值个人及投资机构提供专户投资管理和咨询服务。2016年,出版《股市合力投资法》一书,向大众分享自己的投资心得。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/944231415\" target=\"_blank\">写给空头们的一封情书:关于做空交易的若干小建议</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/115535245075020\">@陈达美股投资</a> 有人说,我看空跟谁学,发了很多看空文章,是助纣为虐的行为。这话乍听很刺耳,有点类似卖火柴的小女孩死了,你去声讨——丧尽天良啊,这tm是谁发明了火柴?;但仔细一想,","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/947317752\" target=\"_blank\">在美30年资深基金管理人:谈TikTok,及中美摩擦下的投资</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3520134464145345\">@锐问</a> “炒股有两种人,一种是爱钱不爱股票,这种最好不要炒,因为你不会去研究学习,迟早都是要输光的;另外一种人,是既爱钱,也爱股票。怎么说呢,乐在其中非常重要。”——郭亚夫 郭亚夫先生1991年来到美国,当时中国资本市场还没有建立,他在美国获得物理硕士学位,同时也是中国大陆来美国留学生中,最早的一批金融硕士之一。 1995年,郭进入华尔街,开始从事操盘手、对冲基金经理等工作。2000年,成立纽约天骄基金管理公司,为高净值个人及投资机构提供专户投资管理和咨询服务。2016年,出版《股市合力投资法》一书,向大众分享自己的投资心得。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/944231415\" target=\"_blank\">写给空头们的一封情书:关于做空交易的若干小建议</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/115535245075020\">@陈达美股投资</a> 有人说,我看空跟谁学,发了很多看空文章,是助纣为虐的行为。这话乍听很刺耳,有点类似卖火柴的小女孩死了,你去声讨——丧尽天良啊,这tm是谁发明了火柴?;但仔细一想,","text":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: 在美30年资深基金管理人:谈TikTok,及中美摩擦下的投资 发布者:@锐问 “炒股有两种人,一种是爱钱不爱股票,这种最好不要炒,因为你不会去研究学习,迟早都是要输光的;另外一种人,是既爱钱,也爱股票。怎么说呢,乐在其中非常重要。”——郭亚夫 郭亚夫先生1991年来到美国,当时中国资本市场还没有建立,他在美国获得物理硕士学位,同时也是中国大陆来美国留学生中,最早的一批金融硕士之一。 1995年,郭进入华尔街,开始从事操盘手、对冲基金经理等工作。2000年,成立纽约天骄基金管理公司,为高净值个人及投资机构提供专户投资管理和咨询服务。2016年,出版《股市合力投资法》一书,向大众分享自己的投资心得。 写给空头们的一封情书:关于做空交易的若干小建议 发布者:@陈达美股投资 有人说,我看空跟谁学,发了很多看空文章,是助纣为虐的行为。这话乍听很刺耳,有点类似卖火柴的小女孩死了,你去声讨——丧尽天良啊,这tm是谁发明了火柴?;但仔细一想,","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cc7bbf730d4cb87444b559c73deb079b","width":"548","height":"364"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/88407e0a1e88336f707f6fa161753f33","width":"489","height":"505"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/72b0807a35015e0cde5d212ed460f193","width":"785","height":"315"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970097132","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":8,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":499,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":944680493,"gmtCreate":1596904911612,"gmtModify":1704213941896,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944680493","repostId":"944697721","repostType":1,"repost":{"id":944697721,"gmtCreate":1596879965655,"gmtModify":1704213913288,"author":{"id":"35433028694349","authorId":"35433028694349","name":"老虎专刊","avatar":"https://static.laohu8.com/e0b93d50cf0df54ce7b1b746f78db36c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"35433028694349","idStr":"35433028694349"},"themes":[],"title":"【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章","htmlText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/945361173\" target=\"_blank\">API鼻祖Twilio的逆袭与野望</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3474188671831927\">@我思锅我在</a> 就在上周五,Twilio市值已从上市时的12亿美金跃升至历史最高——389亿美金。32倍增长,仅用四年。 这是放在一级市场的企业服务公司里都堪称火箭级的增速。 在以下内容里,我将从一个特别的角度——通过三家更知名的互联网公司与三段故事,建立Twilio的三维形象: 从Day 1开始一直秉持的价值主张;在跌入谷底后竭尽增长,逆风翻盘;疫情前就确立的“第二曲线”正面迎战前浪。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/945933398\" target=\"_blank\">拜登or 特朗普? 大选前后美股走势前瞻信号</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3497328009582754\">@贝瑞研究</a> 根据统计,在选举前的三个月里,当现任总统竞选者占据优势时,92%的时间股市会上涨。 当换届发生了,市场是涨是跌谁都猜不透。但根据历史,在这种情况下,通常只有50%的概率市场会走高。 不止这些,回报的大小往往也会很有趣。 假设大选在未来三个月即将举行,如果政党更替,标准普尔指数可能会下跌0.51%。如果选举前三个月政党没有变化,则标普指","listText":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: <a href=\"https://laohu8.com/TW/945361173\" target=\"_blank\">API鼻祖Twilio的逆袭与野望</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3474188671831927\">@我思锅我在</a> 就在上周五,Twilio市值已从上市时的12亿美金跃升至历史最高——389亿美金。32倍增长,仅用四年。 这是放在一级市场的企业服务公司里都堪称火箭级的增速。 在以下内容里,我将从一个特别的角度——通过三家更知名的互联网公司与三段故事,建立Twilio的三维形象: 从Day 1开始一直秉持的价值主张;在跌入谷底后竭尽增长,逆风翻盘;疫情前就确立的“第二曲线”正面迎战前浪。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/945933398\" target=\"_blank\">拜登or 特朗普? 大选前后美股走势前瞻信号</a> 发布者:<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3497328009582754\">@贝瑞研究</a> 根据统计,在选举前的三个月里,当现任总统竞选者占据优势时,92%的时间股市会上涨。 当换届发生了,市场是涨是跌谁都猜不透。但根据历史,在这种情况下,通常只有50%的概率市场会走高。 不止这些,回报的大小往往也会很有趣。 假设大选在未来三个月即将举行,如果政党更替,标准普尔指数可能会下跌0.51%。如果选举前三个月政党没有变化,则标普指","text":"大家好,这里是老虎社区每周更新的栏目“老虎周刊”。 “老虎周刊”精选老虎社区虎友们一周精华写作,希望成为您投资路上的好伙伴。 您也可以关注感兴趣的文章作者,第一时间follow他们的最新见解。感谢虎友们支持,祝您投资顺利! 下面进入一周榜单: API鼻祖Twilio的逆袭与野望 发布者:@我思锅我在 就在上周五,Twilio市值已从上市时的12亿美金跃升至历史最高——389亿美金。32倍增长,仅用四年。 这是放在一级市场的企业服务公司里都堪称火箭级的增速。 在以下内容里,我将从一个特别的角度——通过三家更知名的互联网公司与三段故事,建立Twilio的三维形象: 从Day 1开始一直秉持的价值主张;在跌入谷底后竭尽增长,逆风翻盘;疫情前就确立的“第二曲线”正面迎战前浪。 拜登or 特朗普? 大选前后美股走势前瞻信号 发布者:@贝瑞研究 根据统计,在选举前的三个月里,当现任总统竞选者占据优势时,92%的时间股市会上涨。 当换届发生了,市场是涨是跌谁都猜不透。但根据历史,在这种情况下,通常只有50%的概率市场会走高。 不止这些,回报的大小往往也会很有趣。 假设大选在未来三个月即将举行,如果政党更替,标准普尔指数可能会下跌0.51%。如果选举前三个月政党没有变化,则标普指","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/98d351b43eeb8df5bef86e1c5435501e","width":"1080","height":"835"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8c96166e2aad8fcf635bcd98cef5839d","width":"2866","height":"1418"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e67e270ba38d5a8caab23b159cba5ef7","width":"1845","height":"651"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944697721","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":298,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":948421473,"gmtCreate":1595463060792,"gmtModify":1704209074886,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/948421473","repostId":"1128076133","repostType":4,"repost":{"id":"1128076133","pubTimestamp":1595419108,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128076133?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-22 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中美贸易与关系脆弱性</p><p>2018年初,很多中国人都不相信美国真会对中国发动贸易战,更不相信如今正在争论的中美硬脱钩。</p><p>理由一:中国是全球最大的商品贸易国、最大的商品出口国,还是全球第二大的商品进口国。</p><p>美国是全球第二大商品贸易国、第二大商品出口国,还是全球最大的商品进口国。</p><p>据世界贸易组织统计,2018年全球贸易总额为39.342万亿美元。中国第一大贸易国,进出口总额为4.62万亿美元,占比11.75%;美国为第二大贸易国,进出口总额为4.278万亿美元,占比10.87%。</p><p>老大、老二打贸易战,世界不翻天了吗?</p><p>理由二:中国是美国最大的工厂,美国是中国最大的市场。</p><p>据海关统计,2018年我国对美国进出口4.18万亿元人民币,占进出口总值的13.7%。其中,对美出口3.16万亿元,自美进口1.02万亿元,贸易顺差2.14万亿元,扩大14.7%。</p><p>最大的工厂与最大的市场硬脱钩,全球产业链不就崩盘了吗?</p><p>理由三:中国长期是美国的第一大债权国,美国长期是中国的第一大债务国。</p><p>2018年2月中国持有的美国国债余额为1.177万亿美元,中国官方储备的外汇资产为3.134万亿美元,其中多数为美元资产。</p><p>最大的债务国与债权国剑拔弩张,世界还能安宁吗?</p><p>在全球化时代,经贸关系是中美关系的压舱石。不过,两国华丽的贸易数据给我们造成了巨大的误解。拨开云雾,透过数据,我们可以清晰地看到中美关系的脆弱性,以及两国经贸的结构性冲突。</p><p>第一、中美贸易规模大,但两国经贸级别低、合作层次浅。</p><p>经济全球化演变从最初的贸易全球化,逐步深入发展到信息、资本、科技、人才等要素全球化,再进一步发展到财政、货币、国家主权、价值观、婚姻、生活的高级全球化。</p><p>美日欧已进入要素全球化阶段。欧元区达高级阶段,统一货币,协调财政,共商外交,共建国防,自由通婚。欧洲曾经发生过两次世界大战,但二战后美苏争霸加速促成了欧洲命运共同体。如今欧元区国家已不可能打贸易战、科技战、金融战,很难再爆发战争。</p><p>中美经贸关系还停留在商品贸易的初级阶段,金融、技术、信息等要素交流及贸易太低,基本没有财政、婚姻等高级融合。</p><p>2018年中国对美国进出口4.18万亿人民币,其中绝大多数是商品贸易,服务类、技术类、金融类贸易少。</p><p>虽然美国长期向中国转移普通制造技术,但是受高科技禁运限制,两国缺乏深度的科技合作,中国长期未融入国际技术标准与规则。</p><p>1949年美国出台了《出口管制法》,同时主导成立了「巴黎统筹委员会」,对包括中国在内的社会主义国家实施高科技禁运。尼克松访华后,尤其是1979年中美建交后,美国对华逐步放松防空雷达、通信、计算机等出口管制。</p><p>但是,1999年,美国国会发布了「考克斯报告」,对华高科技出口重新收紧。根据美国商务部的数据,美国对华军民两用品出口管制清单包括核材料、材料处理技术、电子技术、海洋探测技术等10大类。</p><p>中国商务部的统计数据显示,美国的出口管制政策导致美国对华高技术产品出口额在中国同类产品进口中的占比连续下降,2001年时为18.3%,到了2013年竟已降至8.6%。</p><p>中国金融尚未开放,美国金融机构在华经营受限。两国处于两个不同的金融体系,中国未融入美元主导的国际金融体系。</p><p>前全国人大财经委副主任黄奇帆指出,「中国近200万亿的金融资产中,外资金融机构只占1.8%。与之相比的是,在同样近200万亿的工业、商贸资产中,外资企业资产占到了30%。」[1]</p><p>经贸关系是中美两国的压舱石,但是中美巨额双边贸易并没有想象的那么牢靠。做出口生意的企业主便很清楚,虽然长期与美国人做生意,但是二者几乎没什么交情,订单说没就没了。</p><p>2018年中国对美国进出口为4.18万亿人民币;2019年这一数据便滑落到3.73万亿,下降10.7%。美国只是继欧盟、东盟之后中国第三大贸易伙伴。</p><p>很多人认为,中国是美国最大的进口国,美国短时间难以找到这样的「世界工厂」。但是,2019年美国对中国减少了10%左右的进口额,美国国内并未出现物资紧缺或物价上涨。这说明这10%转移到其它国家或自主供应。</p><p>其实,中美这种基础不牢靠的婚姻容易被「第三者」乘虚而入。越南趁中美贸易战之机全面快速开放,2019年第一季度越南对美出口同比增加近40%。</p><p>中国最大的优势是健全的产业网络,但是产业网络构建并没有想象中那么难。只要龙头企业迁移,相关上游供应商也随之过去,加上基础设施,一个产业网络很快形成。这些与美国做生意的人不少还是中国人,只是换了一个地方而已。</p><p>第二、中美贸易结构严重畸形,两国经济结构失衡。</p><p>中国对美国长期顺差,顺差额持续扩大;美国对中国的贸易则长期赤字。</p><p>2018年中国对美出口3.16万亿元,自美进口1.02万亿元,贸易顺差2.14万亿元,扩大14.7%。若以美元计价,中国对美国的贸易顺差3233.2亿美元,同比扩大17.2%。</p><p>很多人支持贸易顺差,认为贸易顺差可赚取更多的美元。这其实是一种重商主义思想。重商主义者托马斯·孟在其著名的《英国得自对外贸易的财富》第二章中提出,增加我国财富的基本手段是赚取贸易差额:「我们每年卖给外国人的货物的价值要大于我们所消费的外国商品的价值。」[2]</p><p>其实,国际收支平衡对两国经济是最有利的。长期的、巨额的贸易顺差或贸易逆差,都会带来巨大的福利损失。中美两国的国际收支长期失衡、扭曲,国际收支失衡触发了阈值,爆发贸易战。</p><p>有人说,中国对美国长期顺差是两国比较优势的结果,两国贸易保持互补关系。中国的低廉劳动力及廉价商品,与美国相对技术密集型、资本密集型产品形成互补。</p><p>从贸易结构数据来看,中国对美国出口商品,集中在机电和轻工消费品,如机电、音响设备及其零件占到了46%,纺织原料及纺织品占10%。美国主要向中国出口技术及资本密集型产品,集中在机械、汽车、航空、光学、医疗设备等。</p><p>但其实,如果两国长期保持互补型贸易,说明这两国间的要素长期无法流通,价格长期被扭曲。既违背经济规律,又容易引发经济失衡、贸易冲突。</p><p>怎么理解?</p><p>从贸易的起源理论来看,互补型贸易符合大卫·李嘉图的比较优势理论。但是,很多人忽略的是,比较优势理论有一个严格前提,那就是「在一国内要素可以自由流动,但是在国际间不流动」。</p><p>假如中美两国的要素市场是开放的、自由化的,中国的劳动力价格优势维持不了太久。为什么?美国劳动力价格高,中国劳动力会向美输出,从而压低当地工资;反过来,美国厂商也会选择在中国设厂,以降低成本。后者情况已发生,只是程度上还不够。</p><p>过去,我们一直强调中国的「人口红利」。其实,人口红利并不值得骄傲。相反,长期的人口红利说明要素无法自由流通导致劳动者收入低下。久而久之,内需不振,经济增长日趋乏力。正如当下,疫情全球化叠加贸易战,贸易一旦受阻,只能依托内需,但全国有6亿人月均收入只有1000元,内需不足,消费低迷,经济动力缺失。</p><p>很多人说,美国不会放弃中国14亿人的市场。但其实,中国14亿人只给美国带来1500多亿美元的出口,而美国3.3亿人给中国带来了4700多亿美元的出口(2018年)。主要原因是美国GDP虽只有中国的1.49倍,但人均GDP是中国的6倍,消费能力强劲。从这个角度来看,中国对美国的市场依赖度大于美国对中国。</p><p>所以,中美两国庞大的互补型贸易及国际收支失衡的背后,是要素市场失灵下的畸形贸易、经济结构、财富结构失衡的代价,以及经济失速、贸易冲突的潜在危险。</p><p>如果两国开放要素市场,人才、资本、科技、信息等要素价格趋同,互补型贸易量则逐渐减少,要素型贸易会增加,属地化生产则得到强化,会同时出现要素全球化扩张。</p><p>著名经济学家萨缪尔森在发展赫克歇尔-俄林理论时,提出了要素价格均等化理论。萨缪尔森通过研究发现,两个国家发生贸易,如果要素市场自由化,那么这两个国家的要素禀赋优势会逐渐削弱甚至消失。</p><p>两国长期维持比较优势,互补型商品贸易与日俱增,要素贸易受限受阻,国际收支严重失衡。中美今天之所以走到火山口之中,是因为两国四十年的贸易之路实际上越来越偏离经济规律,最终触发两国矛盾的阈值。</p><p>02. 中美冲突与旧秩序崩坍</p><p>为什么中美两国要素无法自由流通?为什么两国坐视国际收支平衡恶化?</p><p>客观原因是国际秩序(这里主要指全球化经贸与金融秩序)的问题,主观原因是两国经济体制及政策差异。</p><p>当今的国际秩序是二战后由美国主导建立的。由于1971年布雷顿森林体系崩溃,从1980年里根改革开始,美国重新主导了全球化经贸及金融秩序。</p><p>当今全球化经贸及金融秩序以美元为基石,美元是最主要的国际结算和国际储备货币。但是,这个体系依然延续了布雷顿森林时代的特里芬难题。</p><p>所谓特里芬难题,即美元作为全球最大的国际结算货币、储备货币,定然需要不断地向海外输出美元,如此会导致美国长期逆差;长期逆差又难以维持美元的币值稳定。简单来说,美国无法同时做到既出口美元,又出口商品。</p><p>为了满足国际市场对美元需求,美国必须向海外输出美元,同时输入商品。如此,美国对外贸易逆差持续扩大,早期对日本赤字,后期对中国赤字。由于出口持续下降,产业空心化,美国进一步借助美元强化金融地位。这就导致了美国国内经济失衡。</p><p>中国、日本赚取的大量美元购买美国的金融资产(国债),将美元回流到美国本土。这就导致中美两国国际收支长期失衡。</p><p>特里芬难题的本质是,美元作为美国的主权货币,又是「世界货币」。这体现了贸易全球化与货币主权化之间的矛盾。特里芬难题如鲠在喉,是中美贸易走向极端的客观因素,也是全球化秩序崩溃的内在动因。</p><p>中美冲突是全球化秩序崩溃的表现之一。全球化秩序崩溃于2008年金融危机。这场金融危机引发了欧美世界的民粹运动,美国精英们如经济学家克鲁格曼、斯蒂格利茨深刻地意识到,全球化秩序是一个「强美元、强金融、高赤字、高泡沫」的失衡秩序。</p><p>金融危机前,全球贸易总额达历史峰值,但贸易差额也达峰值。国际货币基金组织(IMF)统计显示,1980年全球贸易顺差额仅为139.2亿美元,世界GDP占比仅为0.11%;然而,2007年全球贸易顺差额为4130亿美元,世界GDP占比高达0.7%,与1980年相比,贸易顺差额增加了近31倍。</p><p>失衡的全球化经贸秩序带来了严重的经济后果。美国金融泡沫化,制造业空心化,华尔街纸醉金迷,铁锈地带芳草萋萋,贫富差距持续扩大,负债率持续上升,最终引爆了金融危机。</p><p>在美国,1989-2007年,占人口20%的低收入阶层的债务占可支配收入比重增加了160%,占人口75%的中等收入阶层增加了93%,占人口5%的高收入阶层只增加了18%。</p><p>在上一篇文章《穷人通缩,富人通胀》中,我整理一下世界经济根问题之「底层逻辑」:</p><p>经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾—美元使用费用之矛盾—美元与国债悖论—国库通银库—货币政策与财政政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……形成了「低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务」之经济格局。</p><p>这一底层逻辑便是全球化秩序的问题所在。美国建制 派不但没有缓解「特里芬难题」,还利用美元的强势地位,持续扩张美元,向全球大规模地输出资本。如此,加剧了贫富差距,富人借助廉价货币追涨金融资产,引发金融泡沫危机,穷人有效需求不足,消费市场通缩,陷入低增长。</p><p>所以,中美关系的分水岭始于2008年金融危机,始于旧秩序的崩塌。但是,中国社会精英并未察觉到这一点。</p><p>金融危机后,全球化贸易额持续下滑,但国际收支却持续恶化。2012年,全球贸易顺差额是2007年金融危机前的近2倍,达到历史最高峰7180亿美元,在世界GDP中的比重也进一步提升,高达1%,贸易失衡状况进一步恶化。</p><p>奥巴马执政八年,无为而治,掩盖了矛盾,无力修复全球化秩序。很多人感到奇怪,奥巴马对中国相对温和,为何特朗普如此「癫狂」?</p><p>实际上,过去以美元为主导的全球化秩序,主要是建制 派(掌权派、既得利益者)、华尔街、跨国公司构建的,里根、克林顿、奥巴马、希拉里是这一秩序的受益者。过去的全球化秩序并不是一个惠及所有人的秩序。旧秩序的崩盘,是全球化经济失衡、社会撕裂的结果,也是底层社会对既得利益者的挑战。</p><p>但是,2016年特朗普逆袭希拉里赢得大选,美国建制 派失去了白宫掌控权。为了兑现对铁锈地带、农业州选民的承诺,特朗普一上台便掀桌子,到处退群、喊话、威胁,把旧秩序砸得稀巴烂,中美贸易战爆发。</p><p>特朗普政府指责中国操纵汇率,压低汇率价格,扩大出口,导致美国贸易逆差。经济学家克鲁格曼认为,中国对美国顺差的原因不是比较优势,而是人为干预汇率。</p><p>很多人对贸易顺差赚取外汇有着天然的迷信,认为巨额外汇储备是金融的护城河,不用担心金融开放的风险。</p><p>其实,金融开放的国家,外汇储备反而不需要这么多。通常,汇率自由浮动的国家,其外汇持有规模占GDP的10%左右即可。而中国的外汇占款规模为21.2万亿人民币(2020年3月),占2019年GDP的21.4%。巅峰时期,外汇占款占央行资产的83.29%,是人民币最主要的信用资产。</p><p>有人说,央行持有更多的美元,人民币的信用不是更高吗?同时,我们还持有一万多亿的美国国债,是美国第二大的债权国。</p><p>在汇率自由浮动的国家,房产、股票、货币等经过国际市场的反复博弈,接受了国际定价,反而不需要天量外汇来「守国门」,甚至可使用本国国债及证券来发行货币。在汇率自由浮动的国家,藏汇于民,外汇使用效率高。中国的情况相反,金融未开放,官方通过结汇制度积累天量外汇来稳定汇率和人民币信用。</p><p>另外,特朗普政府指责中国的产业政策、金融政策、国有企业及市场准入壁垒,阻碍了要素市场流通,导致了国际收支失衡。</p><p>过去,在建制 派时代,美国华尔街、跨国公司默许中国的现状。1995年,克林顿政府展开了一场对华政策大辩论,是遏制政策还是接触政策?克林顿政府及建制 派的一贯策略是一步步试探中国,美国商会相信通过大规模的经贸合作,中国也会走向全球化市场经济。</p><p>很多人问,中国有14亿消费市场,沃尔玛等美国跨国公司愿意放弃吗?在华跨国公司与建制 派是一伙的,特朗普并不代表他们的利益。更重要的是,对华「接触政策」已被否定,打压中国成为了政治正确,建制 派、美国商会在华问题上陷入了被动。</p><p>总之,在旧的全球化秩序中,中美两国要素市场长期扭曲,资源配置不充分,长期维持互补型贸易,两国贸易结构及经常账户长期失衡,贫富差距扩大,金融危机爆发,触发了美国社会矛盾,建制 派垮台,特朗普政府掀翻了桌子,打到了原本在旧秩序中与建制 派一起吃饭的中国。</p><p>全球化旧秩序的崩塌,是全球化的失意者对既得利益者发起的挑战。</p><p>03. 中美融合与个人全球化</p><p>美国难道不是在针对中国吗?</p><p>中美关系是特朗普政府摧毁旧秩序、重构全球化秩序的一部分。我一直不认同中美「修昔底德陷阱」一说,但两国若没能就新的贸易规则达成共识、深入合作,美国定然会将中国视为战略对手。</p><p>如今,中美关系走到了关键的十字路口上。</p><p>旧秩序坍塌,中美畸形的贸易结构难以为继,中美巨额双边贸易额不足以作为中美关系的压舱石。友谊的小船说翻就翻,更何况两国尚未建立真正的全面的友谊。</p><p>新秩序正在构建,中美之间充满着各种情绪、噪音与利益,双方需重新回归到压舱石上,扭转畸形的贸易结构,建立与新秩序相适应的双边贸易规则。</p><p>突破点是要素自由化、全球化,即深化改革开放,破除制度障碍,促进两国信息、人才、科技、金融等要素流通。</p><p>要素自由化、全球化,促进中美互补型贸易向重叠型贸易转型。它是缓解旧秩序中国际收支及经济结构失衡的关键,也是构建新秩序方向。</p><p>以美日贸易战为例。</p><p>二战后,美国与日本是互补型贸易,美国在日本投资设厂,日本出口廉价商品到美国。</p><p>1955年日本对美棉纺织品出口达同类进口总额的54.7%,引起了两国棉纺织品贸易摩擦。此后,日本合成纤维、钢铁、彩电、汽车等逐步占领美国市场,也同样引发两国贸易摩擦。</p><p>从1960年到1979年,日本对美国出口额从216.4万美元增长到824572.7万美元,增长了3809.4倍。其中,增长最快的是手表、电视机、录音机、台式计算机、摩托车、科学仪器、金属制品、合成纤维、钢铁等。</p><p>但是,经过几十年贸易摩擦后,美日双方逐渐形成了新的贸易规则,发展了更为稳定的重叠型贸易。</p><p>什么叫重叠型贸易?</p><p>比如日本向美国进口汽车,美国又向日本进口汽车。日本出口发动机给美国,美国出口汽车电池给日本。</p><p>如今日本对美国出口量最大的是发动机及小轿车、飞机及直升机零部件、机动车辆用变速箱,以及知识产权、金融等服务贸易。</p><p>美国对日本的出口商品,主要是粮食饮料、工业原材料及配件、汽车及飞机交通运输成品及配件,以及知识产权、资本性服务贸易。从贸易结构的变化可以看出,如今美日两国以重叠型贸易为主。</p><p>重叠型贸易如何形成?如何从互补型贸易到重叠型转型?</p><p>两个存在代际差的国家,容易发生互补型贸易。但如果两国要素自由流通,原始要素禀赋的比较优势逐渐消失,互补型贸易逐渐走向重叠型贸易。</p><p>从互补型贸易走向重叠型贸易,主要取决于两个方面:</p><p>一、是否打破互补型贸易的要素壁垒?</p><p>1979年开始,日美两国开始就汽车贸易展开拉锯战。1980年5月,日本决定采取开放市场措施(取消零部件的关税、简化进口检查手续)。从1982年开始,丰田、日产、本田、马自达、三菱、富士重工等日本汽车公司相继在美国进行投资生产。</p><p>日本车企进入美国市场后,从1983年6万辆产量,很快上升到1989年的125万辆。后来,丰田汽车甚至力压美国通用成为全球第一大汽车厂商。另外,本田、马自达、日产、三菱都成为名列前茅的车企,而美国如今只剩下通用和福特,克莱斯勒在金融危机中破产。</p><p>如今,日本与美国的汽车及零配件(发动机)相互进口,完全实现了重叠型贸易。</p><p>在要素市场的国际化、自由化过程中,日本企业在日美贸易争端中主动求变,对外投资。如今,日本一半的产值来自国际市场。所以,重叠型贸易一大特点是广泛的要素贸易,包括对外投资、技术贸易、共同研发等等。</p><p>二、是否完成产业技术升级?</p><p>2000年之后,日本企业纷纷剥离了终端业务,他们向上游核心部件和商用领域成功转型。例如,松下从家电,扩展至汽车电子、住宅能源、商务解决方案等领域;夏普转向健康医疗、机器人、智能住宅、汽车、食品、水、空气安全领域和教育产业。</p><p>如今,日本在商用领域的大型核电、新能源、氢燃料电池、电力电网、医疗技术、能源存储技术、生物科技、机器人研发及高精软等建立全球竞争优势。</p><p>所以,日本与美国的互补型贸易是建立在技术迭代升级之上的——市场开放,竞争加剧,要素流通,资源共享,促进技术创新。</p><p>只有建立了技术优势,才能真正摆脱以廉价优势为主导的互补型贸易,才能跻身到国际市场中建立重叠型贸易。</p><p>为什么说重叠型贸易符合全球化新秩序的趋势?</p><p>互补型贸易是两国初期的贸易模式,建立在要素禀赋的比较优势之上。互补型贸易的比较优势指向单一的价格,容易受汇率政策、经济政策及人为干预,从而引发贸易摩擦。</p><p>反过来,这种模式下,打贸易战的成本相对低,而且打击目标比较精准。在互补型贸易中,「卡脖子」问题确实存在,而且容易遏制弱势一方的贸易「咽喉」。</p><p>重叠型贸易是两国可持续发展的贸易模式,建立在要素自由化及技术比较优势之上。这种贸易关注的是需求端,双方的产品是否受到对方消费者的青睐,基于各自产品的技术、设计以及多方位优势,而不是单一的价格。</p><p>当下,很多人对卡脖子的认识陷入了一种民族主义式误区。通用芯片、核电电网、发动机、人工智能算法、机器人、操作系统、光刻机、生物医药等等,「卡脖子」技术非常多,没有一个国家能够掌握所有核心技术。强如美国、日本,也有「卡脖子」的技术在别人手上。</p><p>在重叠型贸易中,双方相互「卡脖子」,美国掌握了操作系统、人工智能算法,日本掌握了飞机发动机、光学精密仪器。美国有机器人、变速箱,日本也有。如此相互卡脖子,自然不会卡对方的脖子。</p><p>全球化是个人的全球化,国际市场是一个全球化的自发秩序。</p><p>重叠型贸易不仅有商品贸易,还包括大量的技术、劳动力、资本等要素贸易,尤其是国际资本投资,跨国公司设厂,共同研发设计,以及大量产业内的复杂贸易关系。如此,重叠型贸易可以降低互补型贸易商品的单一性和价格竞争的单一性,可以促进全方位合作,多元化互利,深度渗透,高度捆绑。</p><p>重叠型贸易才是真正的全球化,它犹如人体神经网络一样将不同性格、肤色的人联系在一起。各个产业、各个公司、各个消费者因完全不同的偏好相互贸易,不由价格单一指标的决定。国家意志和力量很难渗透到由不同企业、产品及消费偏好编制而成的复杂的贸易网络之中,政治强人的意志被淹没在全球化的汪洋大海之中。</p><p>在旧的全球化秩序中,中美要素市场没有完全打通,两国经贸未惠及到所有人。从「三零」贸易规则和世界贸易组织改革的来看,信息、人才、资本、科技在「零关税、零壁垒、零补贴」中自由流通是大趋势。</p><p>所以,中美要素自由流通,推动两国互补型贸易向重叠型贸易转型,缓解旧秩序下中美国际收支及经济结构失衡,符合新秩序之大势。重叠型贸易,才是可持续的贸易结构,才是中美两国的压舱石。</p><p>要素自由化,是全球化发展的必然趋势。从互补型贸易到重叠型贸易,是中美贸易史上的一道坎,是中国贸易转型、经济结构转型的一道坎。</p><p>旧秩序崩塌,巨额贸易背后隐藏着两国关系的脆弱性及全球化失衡。新秩序正在构建,双方需要谨防借民族主义旗号煽动中美关系,以阻碍改革开放,捍卫既得利益之目的。</p><p>正如罗曼·罗兰在大战爆发前就不断向人们呼吁:「现在是一个需要保持警惕的时代,而且愈来愈需要警惕。煽起仇恨的人,按照他们卑劣的本性,要比善于和解的人更激烈、更富于侵略性,在他们背后还隐藏着物质利益。」</p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5j10UPcd1CY1t2qbmvcD-g><strong>智本社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当地时间7月21日,美国突然要求中方在7月24日下午4时前关禁闭驻休斯顿总领馆,领馆人员将被要求离开。自2018年中美贸易战以来,中美关系从贸易战、科技战快速向政治、经贸、军事等全面对抗演变,加速走向「新冷战时代」。今年新冠疫情爆发后,两国对抗火速升级,外交对话趋于非理性化,舆论及意识形态交锋激烈。美国对中国停航、停学,通过了针对香港、新疆相关的法令,称将出台针对台湾、共产党相关的法令,如今直接...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5j10UPcd1CY1t2qbmvcD-g\">Web 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中美贸易与关系脆弱性2018年初,很多中国人都不相信美国真会对中国发动贸易战,更不相信如今正在争论的中美硬脱钩。理由一:中国是全球最大的商品贸易国、最大的商品出口国,还是全球第二大的商品进口国。美国是全球第二大商品贸易国、第二大商品出口国,还是全球最大的商品进口国。据世界贸易组织统计,2018年全球贸易总额为39.342万亿美元。中国第一大贸易国,进出口总额为4.62万亿美元,占比11.75%;美国为第二大贸易国,进出口总额为4.278万亿美元,占比10.87%。老大、老二打贸易战,世界不翻天了吗?理由二:中国是美国最大的工厂,美国是中国最大的市场。据海关统计,2018年我国对美国进出口4.18万亿元人民币,占进出口总值的13.7%。其中,对美出口3.16万亿元,自美进口1.02万亿元,贸易顺差2.14万亿元,扩大14.7%。最大的工厂与最大的市场硬脱钩,全球产业链不就崩盘了吗?理由三:中国长期是美国的第一大债权国,美国长期是中国的第一大债务国。2018年2月中国持有的美国国债余额为1.177万亿美元,中国官方储备的外汇资产为3.134万亿美元,其中多数为美元资产。最大的债务国与债权国剑拔弩张,世界还能安宁吗?在全球化时代,经贸关系是中美关系的压舱石。不过,两国华丽的贸易数据给我们造成了巨大的误解。拨开云雾,透过数据,我们可以清晰地看到中美关系的脆弱性,以及两国经贸的结构性冲突。第一、中美贸易规模大,但两国经贸级别低、合作层次浅。经济全球化演变从最初的贸易全球化,逐步深入发展到信息、资本、科技、人才等要素全球化,再进一步发展到财政、货币、国家主权、价值观、婚姻、生活的高级全球化。美日欧已进入要素全球化阶段。欧元区达高级阶段,统一货币,协调财政,共商外交,共建国防,自由通婚。欧洲曾经发生过两次世界大战,但二战后美苏争霸加速促成了欧洲命运共同体。如今欧元区国家已不可能打贸易战、科技战、金融战,很难再爆发战争。中美经贸关系还停留在商品贸易的初级阶段,金融、技术、信息等要素交流及贸易太低,基本没有财政、婚姻等高级融合。2018年中国对美国进出口4.18万亿人民币,其中绝大多数是商品贸易,服务类、技术类、金融类贸易少。虽然美国长期向中国转移普通制造技术,但是受高科技禁运限制,两国缺乏深度的科技合作,中国长期未融入国际技术标准与规则。1949年美国出台了《出口管制法》,同时主导成立了「巴黎统筹委员会」,对包括中国在内的社会主义国家实施高科技禁运。尼克松访华后,尤其是1979年中美建交后,美国对华逐步放松防空雷达、通信、计算机等出口管制。但是,1999年,美国国会发布了「考克斯报告」,对华高科技出口重新收紧。根据美国商务部的数据,美国对华军民两用品出口管制清单包括核材料、材料处理技术、电子技术、海洋探测技术等10大类。中国商务部的统计数据显示,美国的出口管制政策导致美国对华高技术产品出口额在中国同类产品进口中的占比连续下降,2001年时为18.3%,到了2013年竟已降至8.6%。中国金融尚未开放,美国金融机构在华经营受限。两国处于两个不同的金融体系,中国未融入美元主导的国际金融体系。前全国人大财经委副主任黄奇帆指出,「中国近200万亿的金融资产中,外资金融机构只占1.8%。与之相比的是,在同样近200万亿的工业、商贸资产中,外资企业资产占到了30%。」[1]经贸关系是中美两国的压舱石,但是中美巨额双边贸易并没有想象的那么牢靠。做出口生意的企业主便很清楚,虽然长期与美国人做生意,但是二者几乎没什么交情,订单说没就没了。2018年中国对美国进出口为4.18万亿人民币;2019年这一数据便滑落到3.73万亿,下降10.7%。美国只是继欧盟、东盟之后中国第三大贸易伙伴。很多人认为,中国是美国最大的进口国,美国短时间难以找到这样的「世界工厂」。但是,2019年美国对中国减少了10%左右的进口额,美国国内并未出现物资紧缺或物价上涨。这说明这10%转移到其它国家或自主供应。其实,中美这种基础不牢靠的婚姻容易被「第三者」乘虚而入。越南趁中美贸易战之机全面快速开放,2019年第一季度越南对美出口同比增加近40%。中国最大的优势是健全的产业网络,但是产业网络构建并没有想象中那么难。只要龙头企业迁移,相关上游供应商也随之过去,加上基础设施,一个产业网络很快形成。这些与美国做生意的人不少还是中国人,只是换了一个地方而已。第二、中美贸易结构严重畸形,两国经济结构失衡。中国对美国长期顺差,顺差额持续扩大;美国对中国的贸易则长期赤字。2018年中国对美出口3.16万亿元,自美进口1.02万亿元,贸易顺差2.14万亿元,扩大14.7%。若以美元计价,中国对美国的贸易顺差3233.2亿美元,同比扩大17.2%。很多人支持贸易顺差,认为贸易顺差可赚取更多的美元。这其实是一种重商主义思想。重商主义者托马斯·孟在其著名的《英国得自对外贸易的财富》第二章中提出,增加我国财富的基本手段是赚取贸易差额:「我们每年卖给外国人的货物的价值要大于我们所消费的外国商品的价值。」[2]其实,国际收支平衡对两国经济是最有利的。长期的、巨额的贸易顺差或贸易逆差,都会带来巨大的福利损失。中美两国的国际收支长期失衡、扭曲,国际收支失衡触发了阈值,爆发贸易战。有人说,中国对美国长期顺差是两国比较优势的结果,两国贸易保持互补关系。中国的低廉劳动力及廉价商品,与美国相对技术密集型、资本密集型产品形成互补。从贸易结构数据来看,中国对美国出口商品,集中在机电和轻工消费品,如机电、音响设备及其零件占到了46%,纺织原料及纺织品占10%。美国主要向中国出口技术及资本密集型产品,集中在机械、汽车、航空、光学、医疗设备等。但其实,如果两国长期保持互补型贸易,说明这两国间的要素长期无法流通,价格长期被扭曲。既违背经济规律,又容易引发经济失衡、贸易冲突。怎么理解?从贸易的起源理论来看,互补型贸易符合大卫·李嘉图的比较优势理论。但是,很多人忽略的是,比较优势理论有一个严格前提,那就是「在一国内要素可以自由流动,但是在国际间不流动」。假如中美两国的要素市场是开放的、自由化的,中国的劳动力价格优势维持不了太久。为什么?美国劳动力价格高,中国劳动力会向美输出,从而压低当地工资;反过来,美国厂商也会选择在中国设厂,以降低成本。后者情况已发生,只是程度上还不够。过去,我们一直强调中国的「人口红利」。其实,人口红利并不值得骄傲。相反,长期的人口红利说明要素无法自由流通导致劳动者收入低下。久而久之,内需不振,经济增长日趋乏力。正如当下,疫情全球化叠加贸易战,贸易一旦受阻,只能依托内需,但全国有6亿人月均收入只有1000元,内需不足,消费低迷,经济动力缺失。很多人说,美国不会放弃中国14亿人的市场。但其实,中国14亿人只给美国带来1500多亿美元的出口,而美国3.3亿人给中国带来了4700多亿美元的出口(2018年)。主要原因是美国GDP虽只有中国的1.49倍,但人均GDP是中国的6倍,消费能力强劲。从这个角度来看,中国对美国的市场依赖度大于美国对中国。所以,中美两国庞大的互补型贸易及国际收支失衡的背后,是要素市场失灵下的畸形贸易、经济结构、财富结构失衡的代价,以及经济失速、贸易冲突的潜在危险。如果两国开放要素市场,人才、资本、科技、信息等要素价格趋同,互补型贸易量则逐渐减少,要素型贸易会增加,属地化生产则得到强化,会同时出现要素全球化扩张。著名经济学家萨缪尔森在发展赫克歇尔-俄林理论时,提出了要素价格均等化理论。萨缪尔森通过研究发现,两个国家发生贸易,如果要素市场自由化,那么这两个国家的要素禀赋优势会逐渐削弱甚至消失。两国长期维持比较优势,互补型商品贸易与日俱增,要素贸易受限受阻,国际收支严重失衡。中美今天之所以走到火山口之中,是因为两国四十年的贸易之路实际上越来越偏离经济规律,最终触发两国矛盾的阈值。02. 中美冲突与旧秩序崩坍为什么中美两国要素无法自由流通?为什么两国坐视国际收支平衡恶化?客观原因是国际秩序(这里主要指全球化经贸与金融秩序)的问题,主观原因是两国经济体制及政策差异。当今的国际秩序是二战后由美国主导建立的。由于1971年布雷顿森林体系崩溃,从1980年里根改革开始,美国重新主导了全球化经贸及金融秩序。当今全球化经贸及金融秩序以美元为基石,美元是最主要的国际结算和国际储备货币。但是,这个体系依然延续了布雷顿森林时代的特里芬难题。所谓特里芬难题,即美元作为全球最大的国际结算货币、储备货币,定然需要不断地向海外输出美元,如此会导致美国长期逆差;长期逆差又难以维持美元的币值稳定。简单来说,美国无法同时做到既出口美元,又出口商品。为了满足国际市场对美元需求,美国必须向海外输出美元,同时输入商品。如此,美国对外贸易逆差持续扩大,早期对日本赤字,后期对中国赤字。由于出口持续下降,产业空心化,美国进一步借助美元强化金融地位。这就导致了美国国内经济失衡。中国、日本赚取的大量美元购买美国的金融资产(国债),将美元回流到美国本土。这就导致中美两国国际收支长期失衡。特里芬难题的本质是,美元作为美国的主权货币,又是「世界货币」。这体现了贸易全球化与货币主权化之间的矛盾。特里芬难题如鲠在喉,是中美贸易走向极端的客观因素,也是全球化秩序崩溃的内在动因。中美冲突是全球化秩序崩溃的表现之一。全球化秩序崩溃于2008年金融危机。这场金融危机引发了欧美世界的民粹运动,美国精英们如经济学家克鲁格曼、斯蒂格利茨深刻地意识到,全球化秩序是一个「强美元、强金融、高赤字、高泡沫」的失衡秩序。金融危机前,全球贸易总额达历史峰值,但贸易差额也达峰值。国际货币基金组织(IMF)统计显示,1980年全球贸易顺差额仅为139.2亿美元,世界GDP占比仅为0.11%;然而,2007年全球贸易顺差额为4130亿美元,世界GDP占比高达0.7%,与1980年相比,贸易顺差额增加了近31倍。失衡的全球化经贸秩序带来了严重的经济后果。美国金融泡沫化,制造业空心化,华尔街纸醉金迷,铁锈地带芳草萋萋,贫富差距持续扩大,负债率持续上升,最终引爆了金融危机。在美国,1989-2007年,占人口20%的低收入阶层的债务占可支配收入比重增加了160%,占人口75%的中等收入阶层增加了93%,占人口5%的高收入阶层只增加了18%。在上一篇文章《穷人通缩,富人通胀》中,我整理一下世界经济根问题之「底层逻辑」:经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾—美元使用费用之矛盾—美元与国债悖论—国库通银库—货币政策与财政政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……形成了「低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务」之经济格局。这一底层逻辑便是全球化秩序的问题所在。美国建制 派不但没有缓解「特里芬难题」,还利用美元的强势地位,持续扩张美元,向全球大规模地输出资本。如此,加剧了贫富差距,富人借助廉价货币追涨金融资产,引发金融泡沫危机,穷人有效需求不足,消费市场通缩,陷入低增长。所以,中美关系的分水岭始于2008年金融危机,始于旧秩序的崩塌。但是,中国社会精英并未察觉到这一点。金融危机后,全球化贸易额持续下滑,但国际收支却持续恶化。2012年,全球贸易顺差额是2007年金融危机前的近2倍,达到历史最高峰7180亿美元,在世界GDP中的比重也进一步提升,高达1%,贸易失衡状况进一步恶化。奥巴马执政八年,无为而治,掩盖了矛盾,无力修复全球化秩序。很多人感到奇怪,奥巴马对中国相对温和,为何特朗普如此「癫狂」?实际上,过去以美元为主导的全球化秩序,主要是建制 派(掌权派、既得利益者)、华尔街、跨国公司构建的,里根、克林顿、奥巴马、希拉里是这一秩序的受益者。过去的全球化秩序并不是一个惠及所有人的秩序。旧秩序的崩盘,是全球化经济失衡、社会撕裂的结果,也是底层社会对既得利益者的挑战。但是,2016年特朗普逆袭希拉里赢得大选,美国建制 派失去了白宫掌控权。为了兑现对铁锈地带、农业州选民的承诺,特朗普一上台便掀桌子,到处退群、喊话、威胁,把旧秩序砸得稀巴烂,中美贸易战爆发。特朗普政府指责中国操纵汇率,压低汇率价格,扩大出口,导致美国贸易逆差。经济学家克鲁格曼认为,中国对美国顺差的原因不是比较优势,而是人为干预汇率。很多人对贸易顺差赚取外汇有着天然的迷信,认为巨额外汇储备是金融的护城河,不用担心金融开放的风险。其实,金融开放的国家,外汇储备反而不需要这么多。通常,汇率自由浮动的国家,其外汇持有规模占GDP的10%左右即可。而中国的外汇占款规模为21.2万亿人民币(2020年3月),占2019年GDP的21.4%。巅峰时期,外汇占款占央行资产的83.29%,是人民币最主要的信用资产。有人说,央行持有更多的美元,人民币的信用不是更高吗?同时,我们还持有一万多亿的美国国债,是美国第二大的债权国。在汇率自由浮动的国家,房产、股票、货币等经过国际市场的反复博弈,接受了国际定价,反而不需要天量外汇来「守国门」,甚至可使用本国国债及证券来发行货币。在汇率自由浮动的国家,藏汇于民,外汇使用效率高。中国的情况相反,金融未开放,官方通过结汇制度积累天量外汇来稳定汇率和人民币信用。另外,特朗普政府指责中国的产业政策、金融政策、国有企业及市场准入壁垒,阻碍了要素市场流通,导致了国际收支失衡。过去,在建制 派时代,美国华尔街、跨国公司默许中国的现状。1995年,克林顿政府展开了一场对华政策大辩论,是遏制政策还是接触政策?克林顿政府及建制 派的一贯策略是一步步试探中国,美国商会相信通过大规模的经贸合作,中国也会走向全球化市场经济。很多人问,中国有14亿消费市场,沃尔玛等美国跨国公司愿意放弃吗?在华跨国公司与建制 派是一伙的,特朗普并不代表他们的利益。更重要的是,对华「接触政策」已被否定,打压中国成为了政治正确,建制 派、美国商会在华问题上陷入了被动。总之,在旧的全球化秩序中,中美两国要素市场长期扭曲,资源配置不充分,长期维持互补型贸易,两国贸易结构及经常账户长期失衡,贫富差距扩大,金融危机爆发,触发了美国社会矛盾,建制 派垮台,特朗普政府掀翻了桌子,打到了原本在旧秩序中与建制 派一起吃饭的中国。全球化旧秩序的崩塌,是全球化的失意者对既得利益者发起的挑战。03. 中美融合与个人全球化美国难道不是在针对中国吗?中美关系是特朗普政府摧毁旧秩序、重构全球化秩序的一部分。我一直不认同中美「修昔底德陷阱」一说,但两国若没能就新的贸易规则达成共识、深入合作,美国定然会将中国视为战略对手。如今,中美关系走到了关键的十字路口上。旧秩序坍塌,中美畸形的贸易结构难以为继,中美巨额双边贸易额不足以作为中美关系的压舱石。友谊的小船说翻就翻,更何况两国尚未建立真正的全面的友谊。新秩序正在构建,中美之间充满着各种情绪、噪音与利益,双方需重新回归到压舱石上,扭转畸形的贸易结构,建立与新秩序相适应的双边贸易规则。突破点是要素自由化、全球化,即深化改革开放,破除制度障碍,促进两国信息、人才、科技、金融等要素流通。要素自由化、全球化,促进中美互补型贸易向重叠型贸易转型。它是缓解旧秩序中国际收支及经济结构失衡的关键,也是构建新秩序方向。以美日贸易战为例。二战后,美国与日本是互补型贸易,美国在日本投资设厂,日本出口廉价商品到美国。1955年日本对美棉纺织品出口达同类进口总额的54.7%,引起了两国棉纺织品贸易摩擦。此后,日本合成纤维、钢铁、彩电、汽车等逐步占领美国市场,也同样引发两国贸易摩擦。从1960年到1979年,日本对美国出口额从216.4万美元增长到824572.7万美元,增长了3809.4倍。其中,增长最快的是手表、电视机、录音机、台式计算机、摩托车、科学仪器、金属制品、合成纤维、钢铁等。但是,经过几十年贸易摩擦后,美日双方逐渐形成了新的贸易规则,发展了更为稳定的重叠型贸易。什么叫重叠型贸易?比如日本向美国进口汽车,美国又向日本进口汽车。日本出口发动机给美国,美国出口汽车电池给日本。如今日本对美国出口量最大的是发动机及小轿车、飞机及直升机零部件、机动车辆用变速箱,以及知识产权、金融等服务贸易。美国对日本的出口商品,主要是粮食饮料、工业原材料及配件、汽车及飞机交通运输成品及配件,以及知识产权、资本性服务贸易。从贸易结构的变化可以看出,如今美日两国以重叠型贸易为主。重叠型贸易如何形成?如何从互补型贸易到重叠型转型?两个存在代际差的国家,容易发生互补型贸易。但如果两国要素自由流通,原始要素禀赋的比较优势逐渐消失,互补型贸易逐渐走向重叠型贸易。从互补型贸易走向重叠型贸易,主要取决于两个方面:一、是否打破互补型贸易的要素壁垒?1979年开始,日美两国开始就汽车贸易展开拉锯战。1980年5月,日本决定采取开放市场措施(取消零部件的关税、简化进口检查手续)。从1982年开始,丰田、日产、本田、马自达、三菱、富士重工等日本汽车公司相继在美国进行投资生产。日本车企进入美国市场后,从1983年6万辆产量,很快上升到1989年的125万辆。后来,丰田汽车甚至力压美国通用成为全球第一大汽车厂商。另外,本田、马自达、日产、三菱都成为名列前茅的车企,而美国如今只剩下通用和福特,克莱斯勒在金融危机中破产。如今,日本与美国的汽车及零配件(发动机)相互进口,完全实现了重叠型贸易。在要素市场的国际化、自由化过程中,日本企业在日美贸易争端中主动求变,对外投资。如今,日本一半的产值来自国际市场。所以,重叠型贸易一大特点是广泛的要素贸易,包括对外投资、技术贸易、共同研发等等。二、是否完成产业技术升级?2000年之后,日本企业纷纷剥离了终端业务,他们向上游核心部件和商用领域成功转型。例如,松下从家电,扩展至汽车电子、住宅能源、商务解决方案等领域;夏普转向健康医疗、机器人、智能住宅、汽车、食品、水、空气安全领域和教育产业。如今,日本在商用领域的大型核电、新能源、氢燃料电池、电力电网、医疗技术、能源存储技术、生物科技、机器人研发及高精软等建立全球竞争优势。所以,日本与美国的互补型贸易是建立在技术迭代升级之上的——市场开放,竞争加剧,要素流通,资源共享,促进技术创新。只有建立了技术优势,才能真正摆脱以廉价优势为主导的互补型贸易,才能跻身到国际市场中建立重叠型贸易。为什么说重叠型贸易符合全球化新秩序的趋势?互补型贸易是两国初期的贸易模式,建立在要素禀赋的比较优势之上。互补型贸易的比较优势指向单一的价格,容易受汇率政策、经济政策及人为干预,从而引发贸易摩擦。反过来,这种模式下,打贸易战的成本相对低,而且打击目标比较精准。在互补型贸易中,「卡脖子」问题确实存在,而且容易遏制弱势一方的贸易「咽喉」。重叠型贸易是两国可持续发展的贸易模式,建立在要素自由化及技术比较优势之上。这种贸易关注的是需求端,双方的产品是否受到对方消费者的青睐,基于各自产品的技术、设计以及多方位优势,而不是单一的价格。当下,很多人对卡脖子的认识陷入了一种民族主义式误区。通用芯片、核电电网、发动机、人工智能算法、机器人、操作系统、光刻机、生物医药等等,「卡脖子」技术非常多,没有一个国家能够掌握所有核心技术。强如美国、日本,也有「卡脖子」的技术在别人手上。在重叠型贸易中,双方相互「卡脖子」,美国掌握了操作系统、人工智能算法,日本掌握了飞机发动机、光学精密仪器。美国有机器人、变速箱,日本也有。如此相互卡脖子,自然不会卡对方的脖子。全球化是个人的全球化,国际市场是一个全球化的自发秩序。重叠型贸易不仅有商品贸易,还包括大量的技术、劳动力、资本等要素贸易,尤其是国际资本投资,跨国公司设厂,共同研发设计,以及大量产业内的复杂贸易关系。如此,重叠型贸易可以降低互补型贸易商品的单一性和价格竞争的单一性,可以促进全方位合作,多元化互利,深度渗透,高度捆绑。重叠型贸易才是真正的全球化,它犹如人体神经网络一样将不同性格、肤色的人联系在一起。各个产业、各个公司、各个消费者因完全不同的偏好相互贸易,不由价格单一指标的决定。国家意志和力量很难渗透到由不同企业、产品及消费偏好编制而成的复杂的贸易网络之中,政治强人的意志被淹没在全球化的汪洋大海之中。在旧的全球化秩序中,中美要素市场没有完全打通,两国经贸未惠及到所有人。从「三零」贸易规则和世界贸易组织改革的来看,信息、人才、资本、科技在「零关税、零壁垒、零补贴」中自由流通是大趋势。所以,中美要素自由流通,推动两国互补型贸易向重叠型贸易转型,缓解旧秩序下中美国际收支及经济结构失衡,符合新秩序之大势。重叠型贸易,才是可持续的贸易结构,才是中美两国的压舱石。要素自由化,是全球化发展的必然趋势。从互补型贸易到重叠型贸易,是中美贸易史上的一道坎,是中国贸易转型、经济结构转型的一道坎。旧秩序崩塌,巨额贸易背后隐藏着两国关系的脆弱性及全球化失衡。新秩序正在构建,双方需要谨防借民族主义旗号煽动中美关系,以阻碍改革开放,捍卫既得利益之目的。正如罗曼·罗兰在大战爆发前就不断向人们呼吁:「现在是一个需要保持警惕的时代,而且愈来愈需要警惕。煽起仇恨的人,按照他们卑劣的本性,要比善于和解的人更激烈、更富于侵略性,在他们背后还隐藏着物质利益。」","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":211,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":943775859,"gmtCreate":1594728382371,"gmtModify":1704206543766,"author":{"id":"125163787791519","authorId":"125163787791519","name":"猫蓉蓉","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"125163787791519","idStr":"125163787791519"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/943775859","repostId":"943750439","repostType":1,"repost":{"id":943750439,"gmtCreate":1594722305113,"gmtModify":1704206507910,"author":{"id":"20727972514030","authorId":"20727972514030","name":"Tony特别帅","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61f671464b0bc8103579e8d0e2197c48","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"20727972514030","idStr":"20727972514030"},"themes":[],"htmlText":"\n 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