郁金香泡沫是历史上最早的金融危机。这场危机酝酿了近30年之久，在1637年年初爆发，对后人审视金融市场有着深远的影响。
事情要从1593年说起。一位新获任命的植物学教授把一些原产于土耳其的稀有植物从维也纳带到荷兰莱登。本想靠贩卖这些稀有花卉给热爱花园种植的荷兰人大赚一笔，但由于价格过高，并没有特别多买家出现。一天夜里，一个盗贼潜入到教授的家里，偷走了球茎，并以低于教授的价格卖出。由此，郁金香流入了荷兰市场。
在此后的十几年时间里，郁金香成了荷兰花园里一种广受欢迎但价格昂贵的花卉。慢慢的，人们追求更加独特的品种来彰显自己的地位。有一天，人们发现了一种花瓣上长出对比强烈的彩色条纹，犹如“烈焰”图案的郁金香。如此特别的品种受到了极大的追捧，被贵族们争相购买，价格也水涨船高。这种郁金香叫做“永远的奥古斯都”，是球茎被一种非致命病毒感染后产生了特别的图案。
陷入疯狂的荷兰人大为欣赏受到感染的球茎，称之为奇异球。传闻曾经有一位水手在远航后带着一批新货成功抵达港口，富商为了奖励他，请他吃了一顿上等的红鲱鱼早餐。水手吃早餐的时候看到旁边一个类似洋葱的东西放在柜子上，没有多想就拿来当开胃菜吃掉了。结果富商回来看到后大发雷霆。原来水手吃掉的就是一个“永远的奥古斯都”球茎。这颗球茎本可以养活一船人一整年，但因为水手的鲁莽，富商把他告上了法庭。由此可见，一颗郁金香球茎在当时的价格是非常的昂贵。水涨船高的价格
危机的常规表现
随着人们对球茎的需求越来越大，球茎的价格也越来越高。而早期买了球茎的人都大赚了一笔。虽然很多普通人觉得对于一朵花来说价格太过高昂，远远超过了它的实际价值。但看着身边买入的人都赚了钱，渐渐的自己也按耐不住。
在1634年至1637年泡沫爆发前，荷兰的一般行业因人们投机郁金香球茎而被弃置一旁，甚至烟囱清扫工和老年女裁缝都不亦乐乎的涉猎其中。市场上最后一股购买力也投入到其中。
可能当时的人们也知道价格总有一天会降下来，但大多数人都认为自己可以在这之前卖出并好好的赚上一笔，这是典型的投机者心理。但如果说这场泡沫是一辆开往悬崖的火车，没有人知道多久会到悬崖，但自己在车上坚持的越久，回报就越高，而一开始是一辆绿皮车的话，那这个时候，金融市场衍生的期权就是在车上安装了火箭。金融市场的魔力就是当需求足够多的时候，他总能开发出新的产品来满足人们的贪婪。在郁金香热最后的几年，市场上出现了类似于现在的“看涨期权”。人们通过支付小额手续费购买期权，并在约定时间后选择是否以购买期权时约定的价格买入郁金香球茎。这种发明让人们可以以更低的价格投资球茎，并获得更高的回报。
假设一个球茎现在售价¥100，一个期权需要¥20，那么如果合同到期时（假设一年后）球茎的价格涨到了¥200元，那么期权所有者可以执行期权，以¥100元的价格买入球茎，并在市场上以¥200元的价格卖出，减去¥20元的手续费，期权购买者的利润是¥80，也就是4倍的回报。若要是在市场上买入球茎并持有一年，回报只会是1倍。
这也就是为什么看涨期权推高了人们对球茎的需求。随着需求升高，价格也越来越高。在1637年年初，普通球茎的价格在一个月的时间从68荷兰盾上涨到1668荷兰盾。由于上涨的速度过快，一些谨慎的人认为应该保守一点，卖出了球茎。很快，其他人也跟着卖出，价格跳水，球茎贬值，刹那间，泡沫破灭了。
空中阁楼理论
价值分析还是技术分析
这场持续30年之久的金融危机并没有造成像2008年金融危机一样严重的后果，因为大部分的看涨期权都没有被执行，政府承诺以10%票面价值的价格来购买任何合约，但随着价格跌破这一标准时，政策也以失败告终。当我们重新审视这场危机时，不难发现价值投资已经被大众抛至脑后，转而奉行的是空中阁楼理论。
这是在1936年，由著名经济学家John Maynard Keynes提出并阐述的。John认为，与其耗费精力去评估资产的内在价值，市场更偏向分析大众将来会如何行动，并在大众之前先行买入，从而占得市场先机。此观点非常符合郁金香球茎热的特点。
在最开始的达官贵族们花重金购买球茎是出于欣赏用途。而在后来的平民购买球茎是为了从中获利。在这期间，平民们通过自己对球茎的乐观态度建造了一个价格继续上涨的空中阁楼。而当市场处于疯狂的时候，看涨期权加速了价格的推升，更多的钱涌入了市场。而当价格上涨速度过快并没有很好的原因来解释的时候，理智的投资者会开始卖出，并带动其他投资者一起，使价格下挫。而由于资金涌入市场的速度过快，没有多余的资金来接盘，加上下跌的行情，泡沫的破灭变得无法逆转。结语
在历史上，每出现一次壮观的经济热潮，一个最显著的特征便是贪婪的欲望一时间会恣意泛滥。在疯狂追逐金钱的过程中，市场参与者将价值的坚实基础抛诸脑后，转而沉迷于靠不住却又令人发狂的臆想：以为自己也能建成空中阁楼，在短时间内大发横财。纵观郁金香球茎热，我们不难发现当泡沫形成时市场出现的特点。
其中，投机者的参与度在泡沫巅峰时期达到顶峰。这代表市场上真实需求远小于大众所看到的。在荷兰，真正对郁金香有需求的应该仍是达官贵族，而不是烟囱清扫工，而这些人就是投机者。少量的投机者参与可以促进市场流动性。而过多的投机者则表明市场上存在泡沫。其次，当市场上完全抛弃了价值投资而转向空中阁楼理论时，也就是当人们不再关心内在价值，而是资产短期的价格走势时，也很可能存在泡沫。
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