情报来源：CMEGroup
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讲解：芝商所特约评论员 Henry Park
正文：
就在上周各国央行行长齐聚怀俄明州杰克逊霍尔参加全球央行年会，全球市场都在等待着有关美联储利率政策的公开评论之际，中国宣布对价值750亿美元的美国商品加征关税，特朗普总统也在上周五公开敦促美国公司撤出中国。贸易战升级让市场确信，不管怎样美联储都可能不得不降息，因为市场担心旷日持久的贸易战可能导致全球经济产出减少逾1万亿美元。上周五全球股市下跌，标普500指数跌幅达2.6%。
尽管8月份风险资产表现糟糕，但基于对美国降息的相同预期，资本一直在流入美国国债和贵金属等避险资产。如下图所示，今年以来，黄金价格上涨16.79%，标普500指数上涨13.57%，以美元计价的黄金（黄线所示）价格绝对表现已经超过标普500指数（绿线所示）。
今年以来黄金表现正在打败股市
图表来源：US Global Investors
考虑到4月底美国收益率曲线的其中一段发出经济预警信号，而金价也是自4月底开始稳步攀升，可以就此假设，金价今年的上涨一直与避险相关的买盘有关。从下图中可以看出，10年期美国国债期货收益率（蓝线所示）于4月首次跌破2.5%，随后降至与隔夜联邦基金利率（红线所示）相同的水平，后者一直保持在2018年底的位置。到了6月，随着10年期美债期货收益率进一步下跌，两者完全倒挂。
图表来源：St. Louis Federal Reserve,Droke Analysis
由于美国10年期国债收益率甚至有望降至零，不管有没有避险买盘的继续涌入，黄金都有可能受益。而上周美国财政部宣布正在积极测试投资者对50年期甚至100年期国债的兴趣，让这种可能性变得更大了。50年期甚至100年期国债将取代30年期美国国债，成为期限最长的美国国债。许多发达国家，如奥地利，已经在利用历史低利率，将100年期债券的廉价借贷成本锁定至一个世纪。
如果有可能，美国肯定不会愿意支付超出要求的利息。目前，美国利率高于其它发达国家，美国10年期国债收益率为1.533%，而德国、法国和日本的10年期国债收益率均为负值。全球负利率债券爆炸式增长，使得美国成为投资者在投资级债券上的主要利息收入来源。如下图所示，来自美国的利息收入占比已经达到了94%。
图3：在全球投资级债券的固定收益中，来自美国的收入占比已经达到94%
图表来源：Zero Hedge
如果美国利率加入世界其它国家阵营，应该会看到，不只是10年期美国国债收益率会下降，而且是整条收益率曲线都会下移。这将使贵金属成为更好的保值资产类别。因此，收益率曲线是否继续在10年期利率和隔夜利率之间倒挂可能并不重要，因为利率整体下行会使资金流入美国国债，溢出至黄金。
从技术面上看，黄金期货与10年期美国国债期货在同一天向上突破上行通道。如下图的上半部分所示，10年期美国国债期货价格从2018年11月的117’225一路上涨，在黄线所示的上升价格通道中运行，交替触及上、下趋势线后，于8月5日（深蓝色圆圈所示）在130’000一线获得向上突破。当天，中国允许人民币兑美元汇率破7。10年期美国国债期货目前正在斜率更大的绿色上升价格通道中运行，8月15日在该通道中再创新高至131 ' 110，该技术形态得到确认。下图的下半部分为黄金期货走势，可以看出，黄金期货从2018年11月的1196.6美元/盎司开始进入扩张型上升价格通道（淡蓝色线所示），在6月于上方趋势线遇阻后，并未回调至下方趋势线，而是最终在8月5日（深蓝色圆圈所示）向上突破，现在正在一个斜率更大的扩张上升通道（红线所示）中行进。鉴于黄金的技术形态为扩张型，预计黄金的波动性和百分比变动都将高过美国国债。
图表来源：ThinkorSwim
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