$纳斯达克(.IXIC)$$标普500ETF(SPY)$$道琼斯(.DJI)$
熟悉我的朋友可能已经知道，我的金融圈职场第一站是在美联储，这个掌握着全世界最强大的政策武器之一的机构一直弥漫着神秘的光晕，而近距离的接触让我得以用更贴近关注根源的视角解读市场对联储政策的关注点。8.1号的降息决定正式为本轮短暂的加息周期画上了句号，25个bp的规模符合市场一致预期，但是在决定宣布后的一个多小时的时间里美股主要指数却不合预期般的上窜下跳，市场到底在降息决策中嗅到了什么令人不喜的味道？以下，enjoy:
本次的降息决议和随后引起更大动荡的发布会总结下来有以下几个点值得投资人朋友们密切关注，首先，最简单也最重要的动作是定位市场一度大跌的诱因，在25个bps的降息决策公布后市场虽然走低，但幅度并不大，真正开始转头直下是在主席Powell先生表示本次降息并不代表接下来会走向宽松开启连续降息，这一表述大大打击了市场对美联储持续发糖的期望，也是市场反应的直接诱因。随后不久Powell在后续的问答中进一步澄清自己的意思，表示本次降息是一次中期政策调整而不是长期的降息周期，但这并不意味着25bps就是本轮降息的终点，但是同样的，也，后续的政策走向将极大的依赖于数据和事件的发展。这个表述部分缓解了市场的焦虑，整体市场随后反弹出最低点。基于这一表述在市场上引起的巨大关注，Powell在记者会结束后进一步澄清，说明自己的话，并不代表未来不会有进一步的降息行为，仅仅是说明本次降息行为在美联储官员眼中的定性。在随后的第2天市场交易中，各大指数均大幅反弹，符合市场的预期也表明了Powell的持续市场沟通起到了预期中的效果。
在他的讲话中还有一些什么其他的关注点，值得大家去关注呢？在我看来主要有这么几个方面。第一，他反复强调本次仅是所谓的保险式降息，也就是说，美联储官员并不认为美国经济面临近期的眼前的衰退危险。但是为了进一步确保经济的持续扩张，减少贫富差距，美联储认为有必要进行一定的政策微调。从而确保其长期目标的实现。第二，在被问到其主要的降息决策来源的时候，他主要强调的是，美国之外其他主要经济体的前景的弱化。以及贸易政策不确定性带来的，对于潜在的商业信心的打击，这在某种程度上证明了美联储的政策，正越来越变得关注于国际情况的整体，而非仅关注于美国经济的扩张和其恒定的通胀及就业率目标。而这必然会为美美联储政策的进一步制定，造成巨大的不确定性和障碍，这也是为什么在讲话中他没有办法给出进一步的更清晰的利率目标。
第三，在讲话中他还提供了美联储正在使用的稳定性框架的进一步说明，并点评其中的两个重要因素，第1个因素是资产的估值压力。他说到，虽然现在美元资产存在显著的估值压力，但是没有迹象显示，在任何一个经济部门或者行业中存在过热。这也就是说，在美联储看来虽然有一定的估值压力，但是所有的市场仍然在起到起固有的调节作用。这也符合我们对于美国各大指数估值的认知，老读者都知道，我一贯认为虽然本次美股走出了长达10多年的牛市，并且许多公司持续创新高，但是如果我们使用一个动态的估值体系，PEG来分析公司的估值会发现虽然股价持续走高，但是由于其快速增长的盈利能力以及快速扩张的收入水平，相对指数估值并不高，甚至有被大家常见的论调。我认为在动态估值下，美股的估值比现在的A股更低。这一指标主要显示的是重大的崩溃风险，在美联储看来这一风险，在目前的市场情况下相当可控。第2个重要因素是居民部门的负债水平，Powell的点评是，在数据上看来美国目前的居民部门负债水平非常健康，有进一步扩张的空间，也就是说，降息将有助于美国经济的持续扩张，并有助于居民收入的进一步提升。这些要素综合来看，大家肯定也可以理解，为什么市场在他讲话后一度引起恐慌，这是因为市场在期待进一步的开闸放水，但是美联储的观点认为美国经济现在还是依然处在健康的扩张状态中，对于宽松周期以及持续的放水，并没有显著的需求。
最后一个值得投资者们关注的要点，在我看来是一个Powell在回答记者问题时多次避而不谈的问题。即美国的赤字情况。有记者问到，如何看待美国进一步扩张其赤字水平，来刺激眼前的经济，对于未来经济的影响。在特朗普上台后，美国赤字持续走高，在即将通过的新的政府支出法案中，美国政府的负债将首次超过万亿水平。而显然，降息将进一步扩张美国社会整体的负债水平。这一问题在正在进行的总统选举初选中，也被反复提及。因此具备相当的政治敏感性。这也许也是为什么美联储主席不愿意评价这一问题的原因之一。但是持续扩张的负债水平，在我们看来，早晚都会对经济造成显现的影响。但从目前的情况下，似乎没有人甚至愿意去对付这个问题，投资者可能需要对这一问题保持关注，避免遇到黑天鹅的侵袭。在这里我举一个例子。在我任职期间，由于欧债危机以及其他各种综合因素的影响，评级机构曾在2011年下调美国主权信用评级。而这一事件造成了美国股市金融板块的暴跌。并进而席卷了整个市场。虽然在随后的不到半年的时间里，市场就已经逐步恢复。但是这样的事件会对全仓甚至是加杠杆的投资人造成毁灭性的影响。在赤字不断走高的今天。投资者确实应该学会使用多种工具来保护自己的仓位。避免在时代的浪潮中被席卷。
总体而言，本次降息是一次无惊无险的行为。政策制定方反复强调美国经济前景的稳定。但在同一时间也给市场发了糖。虽然未来无法预知，但短期内市场应该算是吃下了定心丸。股市的企稳甚至进一步走高可被期待。
本文完成后，特朗普总统突然宣布将对中国的3000亿美金产品征收10%的关税，充分利用降息带来的经济安全垫，不得不说真是老江湖。市场随即抹去全部涨幅，并在之后的交易中持续走低。这也正应了美联储的预期，外部复杂的贸易情形，将在某种程度上持续的对美国市场以及股市造成不可预测的影响。
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