$Annaly Capital Management(NLY)$ 安纳尔利资本管理公司（Annaly Capital Management）（NYSE：NLY）遵循的则是现代版的“3-6-3规则”，该机构多年来一直为投资者提供稳定的回报。这是一家鲜为人知的美国“虚拟银行”，然而该银行具备的一些特征可能会吸引来自中国的投资者。
安纳尔利是一家抵押房地产投资信托公司（简称mREIT），拥有170名员工，资产超过1200亿美元。与常规房地产投资信托公司不同，mREIT不投资实际房地产; 这类公司投资于长期抵押担保证券，通常以短期利率借入资金，其收益来自证券收益率与借入资金利率的利差，因此如果收益率曲线陡峭，mREIT则收益，反之则受损。
一般而言，安纳尔利可能会以2.5%左右的利率吸收资金，并以5%左右的利率贷出。
虚拟银行所赚取的便是其中的差价，即他们赚取的是贷款5%和借款2.5%之间的利率差值。
通过使用五倍的杠杆（雷曼兄弟公司的杠杆更是高达30倍），虚拟银行可以将这2.5%的回报扩大到12.5%，在这之后他们将其中的12%以分红的方式回馈给投资者。
2011年1月，安纳尔利以每股17.20美元的定价售出7500万股流通股，共融资12.9亿美元。安纳尔利资本管理公司表示，本次公开募股所得将用于购买抵押贷款担保证券，以充实公司的投资组合；其余部分将用于一般公司业务用途，包括偿还部分短期债务。
数千个抵押债券打包出售高分红回馈给投资者
安纳尔利还受到中国投资者的欢迎，中国投资者与美国方面达成了一份特殊的交易：美国的REIT持有者必须为REIT分红支付常规收入税，这一税率基于收入水平在30%上下浮动。不过基于美国和中国之间相关税收协定，对于流入中国投资者荷包中的REIT分红，美国的股票经纪只能留存10%的分红税款。
安纳尔利资本管理公司将自己设定为一家房地产投资信托（REIT），因此其就不需要按照12.5%的税率纳税，其背后原因在于REIT的成立旨在将其所得收入的至少90%支付给投资者。
值得一提的是，安纳尔利的分红收益率从来没有达到过12.5%的水平。1998年和1999年公司收益率曾经达到18%已上，而到2006年又跌落至4%左右的谷底。在公司存在的22年时间里，平均分红收益率也就在11%。
与雷曼兄弟公司不同的是，安纳尔利借贷的方式非常特殊，该公司的投资对象是由房地美和房利美所支持的债券。有了这两家准政府机构的压阵，某些贷款项目得以不会最终成为坏账。
在安纳尔利的资产中，有多达94%的资产都是由房地美和房利美所支持的抵押债券。
抵押债券正如其字面意思，是指那些以住宅作为抵押而生成的债券。
包括安纳尔利在内的虚拟银行一次性将数千个抵押债券打包在一起，然后允许投资者来购买这些“债权包”。
不过这并非都是好事。美国国债的收益率维持相对较平稳的状态已经有一段时间，与此同时安纳尔利投资者的日子也不好过，该公司的股价由2011年的每股18美元降至今年夏天的每股9美元。
还是因为美国国债收益率的表现，安纳尔利的整体投资者回报情况要更好一些，但不可否认的是面对牛市环境安纳尔利的资本亏损仍然高达50%。
对于虚拟银行来说，美联储降息是件受益的大事
数据显示，在最近一个季度内安纳尔利所赚取的差价只有1%多一点，其借款利率为2.15%，而贷款利率为3.45%。
正因如此，该公司将季度分红下调为每股25美分，相当于每年每股1美元。这对于投资者来说是件大事，因为他们持有抵押REIT的主要原因是可以获得分红，如果分红被缩减，那么抵押REIT的股价也一定会受到相应的惩罚性影响。
比如，自2013年以来安纳尔利每个季度的分红均达到每股30美分。当其宣布将把这一标准降低为每股25美分时，公司股价遭受重挫并落至自2000年以来的空前谷底。
图注：安纳尔利股价走势图
目前安纳尔利的股价达到每股9美元以上。鉴于公司目前按照每年1美元标准发放股息，意味着基于今天的股价安纳尔利的分红收益率接近11%。
美国联邦基金利率近来被降至2%到2.25%的目标区间。有观点指出，美联储降息越多，安纳尔利的商业成本就会越低。
降息之后，安纳尔利的借款成本将更低，与此同时他们仍然可以从较高的利率中赚钱。
究其背后原因，安纳尔利主要把资金借给需要抵押的用户，诸如抵押贷款这样的长远期贷款对于市场利率降低的反应来的比较慢。
美国国债收益率曲线的平稳发展对抵押REIT来说意味着坏消息，而峰谷分明的曲线对于虚拟银行来说却是一件好事。
这种逻辑让安纳尔利置身于一个十分有趣的位置上。
回顾公司的历史，安纳尔利曾经向投资者提供过稳定的回报，该公司股价也是最近才出现跌落。正是美国政府的政策才使得安纳尔利这样的企业的商业成本得以降低。
有分红可拿的股票显然是更加安全的投资对象，不过安纳尔利则是所谓“高风险、高回报”之中独一无二的例子。
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