股神巴菲特曾说：「投资策略要用脑筋思考，不是用民意调查来决定。」
一、建筑板块或迎良好配置时机？
在环球复杂的投资环境下，投资风险骤升，基金配置更宜多元化，散户投资者亦不妨多留意其他板块发展。近期，中央高调支持基建投资，印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，刺激市场憧憬内需带动经济增长。且看各大证券分析：
· 中信证券：《通知》将利好部分领域的基建投资，叠加去年三四季度的较低基数水平，今年三季度起基建增速将有明显回升。
· 中泰证券：以长三角一体化、粤港澳大湾区和京津冀区域建设为代表的重点工程可能成为需求端的结构性亮点。
· 国信证券：2019年1-5月基建投资增速为2.6%，比去年提高0.8百分点。今年以来，基建投资增速仍维持在低位。《通知》首次提出专项债可作为重大项目资本金,融资管道扩张，有望在下半年推动基建投资回升，预计全年基建投资增速将达8%-10%。
在基建对冲经济背景下，股价、估值、持仓均已临届底部的建筑股，有望随着「稳经济」的呼声中落实更多政策，工程界订单加速落地，从而再获投资界注意。
二、兼具多元概念的成长型建筑股 - 澳能建设
建筑股拥有高周期性特点，业绩确定性较强，但其优劣更在于企业本身具备的竞争力。今期专注于港股，在一众建筑股中，笔者特别留意香港主板上市不足一年半的澳能控股(1183.HK)，主要由于其集合「濠赌」、「钢结构」及「装修」三大特色，在行内独特性强，透现增长潜力。
业务分析
2018年2月上市的澳能建设，业务分为三大类，包括(一)钢结构工程，土木工程建设项目，装修和翻新工程；(二)高压变电站建设及其系统安装工程；(三) 设施管理、改造及维修工程及服务。根据2018年收入占比，主要收入、55.8%来自钢结构、土木工程及装修和翻新工程。第二大收益来源为高压变电站建设及其系统安装工程，澳能在此领域尤为出色，市场排名为第二。据悉，澳能是少数能胜任电站建设工程及钢结构建筑工程的企业，并汇聚了土木工程及电力工程专才。
收入分析(图A)
图A分析集团从2014年至2018年的收入趋势，一如预期，符合建筑股高周期性的特色，集团未见持续收入增长，但尚算稳定，2018年全年收益约597.6百万澳门元。
且看下图的毛利及毛利率趋势：
毛利和毛利率分析(图B)
图B分析2014年至2018年的毛利率，介乎18.5%至24%，较普遍同业可观。据悉，公司2018年的公、私营项目比例为6.2%比93.8%。这些私营项目是来自澳门主要博企，工程额及利润率均较住宅及公营项目高。盈利方面，2018年溢利为55.0百万澳门元，净利率为9.2%，撇除一次性上市开支，经调整溢利率则为11.6%。
综合盈利表现，澳能为高周期性的建筑企业，仍然维持相当不错的盈利能力。现金流方面，由于项目主要来自大型濠赌企业，有良好回款记录，报表显示公司并拥有1亿澳门元的现金，反映稳健的拿单能力及财务状况。
竞争优势分析
强大股东背景
值得一看的是，澳能第二大股东为澳门赌王何鸿燊之子何猷龙，其持有澳能股本约20％。何猷龙亦为新濠国际发展的主席兼行政总裁。有他持股，投资者对澳能的声誉及业务自是多一份信心。
俨如博企的建筑配套企业 「钢结构、装修、维修」一站式服务
澳能承接的工程中，主要为博企的赌场及酒店项目。为了应付车水马龙的赌客，博企对工程的质素、交付要求相当高。当中的装修翻新工程由招标至峻工，最短工期不足两个月，中标企业需要熟知市场资源分配，能快速安排人手、材料才可胜任。澳能在承接的项目中，包括技术要求特高的钢结构工程，熟识赌场业务而配合之翻新、装修及设施管理、维修，俨如博企的一条龙建筑配套企业。矗立澳门的多个地标 – 摩珀斯酒店及水舞间，正是澳能作品。
结语
在中央加大基建力度的宏观经济气候下，澳门政府亦作出配合，早前刊出的《粤港澳大湾区发展规划纲要》将澳门定位成具国际竞争力的优质生活圈。中长期而言，有望刺激澳门基建工程。
另一方面，澳能的项目主要来自澳门博企，因此具备一定程度的濠赌概念。随着中央稳经济，加上澳门赌牌将于2020年到期，料推更多刺激澳门经济的项目，对当地建筑企业带来重大机遇。澳能亦有望受惠于整体利好环境。
拓展环保建筑 或成新增长点？
发稿前较早时，笔者发现澳能在积极布局海外环保发电设施建设项目，包括拟于毛里裘斯建设太阳能发电场和发电站，并与华润黑桃新能源合作。虽然有关项目的规划尚在初步阶段，但在诸多利好因素支持下，加上澳能业务独具多元概念，具有其竞争优势。未来可密切留意。
目前澳能估值为26.3倍，市值约14.4亿港元。
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