情报来源：CMEGroup
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作者：芝商所特约评论员 Henry Park
6月19日美联储发表了议息会议声明，市场认为声明释放了美国将在2019年底前降息的信号。受此利好影响，黄金期货价格上周从1311美元/盎司上涨至1442.9美元/盎司的高位，涨幅逾9%，较5月低点则上涨了13%以上。美元作为可配置资产，收益低令其失去吸引力，导致资本流向了其他外汇品种或贵金属。但黄金不仅兑美元创下新高，兑欧元、日元、英镑和澳元也创下新高。事实上，黄金对世界上所有主要货币都在升值。可以说，黄金近期走强并不仅仅因美元走软所致，而是对所有其他货币长期走强的体现。
随着各国央行继续降低信贷市场的借贷成本，世界各地的投资者对本国政府能否实现稳定的经济增长正在失去信心。上周在葡萄牙举行的欧洲央行会议上，欧洲央行行长德拉吉表示，除非看到经济增长与通胀上升，否则欧洲央行将再次寻求进一步货币刺激。由于近期公布的经济数据中没有这两项数据，在将出台更多量化宽松政策的市场预期推动下，欧洲所有政府债券收益率均跌至创纪录低点。如下图所示，法国、奥地利、丹麦和荷兰发行的10年期政府债券收益率均低于或接近于零，瑞典、德国、芬兰和荷兰发行的政府债券中有80%收益率为负值，而瑞士1个月至20年期政府债券的收益率几乎全部为负值。
西欧10年期政府债券收益率创记录新低
图表来源：美国全球投资者（US Global Investors）
全球负收益率债券的供应量因此达到13万亿美元，创历史新高。如下图所示，自去年年底以来，收益率低于零的政府债务规模一直在飙升，而且新增规模正在加速上涨。负利率政府债券供给增加与黄金上涨表现出了惊人的强相关性。尽管美国的经济状况仍远好于欧洲，但欧洲和日本国债收益率不断下降，意味着美国贸易伙伴的经济状况弱于预期，也意味着，在可预见的未来，美国利率可能需要维持在低位。美联储已经暗示，在下次经济衰退中，货币刺激将以利率为目标，取代以定量资产购买为目标。
负收益率债券价值总额达到创纪录的13万亿美元
图表来源：美国全球投资者（US Global Investors）
美国可能还需保持低利率，因为利率回到5%会导致美国每年支付超1万亿美元的利息，拖累美国经济。目前，美国的年度赤字为1万亿美元，到下次经济衰退发生时，赤字甚至可能会达到2万亿美元。但由于现有债务利息支出，联邦债务总额的增加远超年度赤字。近年来，美国年均赤字为8730亿美元，而政府债务年均增长1.149万亿美元。如下图所示，2018年美国利息支出超过5000亿美元。考虑到联邦债务规模，美国的利息支出勉强维持在5000亿美元以下直到去年才超过，皆因利率下降加持。除货币刺激外，为了财政安全，美国也可能需要维持低利率。
美国利息支出
图表来源：TreasuryDirect
从技术面上看，黄金期货正在扩张上升价格通道中不断上涨。从下面的日K线图中可以看出，黄金牛市已经延续了10个月，上周刚刚触及蓝色实线所示的上方趋势线。红色线所示为较小规模的下降通道，其为金价进一步上行提供了清晰的突破点位。由于金价至少三次交替触及蓝色所示的上、下趋势线，所以目前金价有可能在现有形态中的任何一边出现有意义的突破。
图表来源：ThinkorSwim
如果金价再次回到趋势线下方，意味着金价将会大幅回调，直至跌到1300美元/盎司以下，尽管可能需要一段时间。如果金价向上突破，有望重新调整市场对现有形态外部边界的看法，就像2018年末突破上升通道时一样。2018年末，在金价收盘点位高出蓝色虚线所示的上方趋势线时，金价正沿着一个较为弱势的上升通道上涨。上个月金价再创新高后，上方趋势线不得不被重新绘制为蓝色实线，为交易员提供了短期获利的空间。
更多黄金的走势逻辑，可以回顾上篇第7交易所的分享：你要做好准备，G20之后美股和黄金会如何变动？
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