作者：宜信财富资本市场投研团队
疫情在海外扩散引发全球恐慌，美股暴跌，A股强势表现也被暂时打断。疫情是短期变量，带来了更多政策刺激支持，但明显放大了波动性。短期看，A股年后快速上涨，主要被流动性推动，未来看，投资者需快速适应高波动的市场环境。中长期看，海外股市估值较高，仍有下调压力，但A股或走出独立行情，有修复可能。抱紧优秀管理人，坚持长期投资，以母基金的方式参与高波动的资本市场，是当下正确的配置方式。
欧美股市深跌，全球进入避险模式
疫情重挫美股，连累A股。过去一周疫情在海外扩散，欧美股市深跌，美股道指重挫12.36%，创金融危机后最大周跌幅 ；十年期美债收益率创历史新低；欧洲各大股指跌超10%。外围表现影响了国内市场，A股前期急涨也积累了大量止盈需求，周五（2月28日）沪指跌至2900点以下，5G、芯片等高位股回调。
（2月27日标普500权重股普遍重挫来源：FINVIZ.COM）
欧洲、日韩、中东等地区成新冠疫情重灾区。国内除湖北外疫情得到控制，但截至2月29日的数据显示，韩国新冠肺炎累计确诊人数超3000，欧洲疫情较严重的意大利确诊病例近900，而地处中东枢纽的伊朗——包括副总统在内多位政要确诊。
（以韩国、日本、意大利为主的海外确诊人数飙升 来源：互联网）
全球市场步入避险模式。具体表现为：全球主要股市下跌，反映股市波动率的CBOE恐慌指数（VIX）创18年2月以来最高，热门科技股抛压沉重。原油为代表的商品下跌，传统避险资产黄金也未幸免。疫情可能阻碍全球经济活动，引发市场对美联储的降息预期攀升，长期美债收益率接连刷新历史低点。A股方面，受海外市场大跌影响，北向资金连续六个交易日净流出。
（VIX指数迅速上涨，超过前期高点 来源：Bloomberg）
美股仍有调整压力。海外市场进入了疫情的“第一阶段”，可参考A股节后首个交易日的表现；但美股无法迅速调整到位，有内在原因，一是长期牛市的美股估值处于高位，任何风吹草动都可能成为杀跌的借口；二是部分美企调整下调盈利预期；三是总统选举增加新变量，桑德斯在美国**党总统初选中领先，令市场不安。
疫情是短期变量，但放大市场波动性
疫情对全球而言是短期变量。从以往经验看，在流动性充裕、政策刺激的配合下，市场终将逐步消化疫情的负面影响，权益资产仍具配置价值。A股目前已到疫情的“第二阶段”，急涨后的调整难免，但疫情带来的影响将逐步减弱。
A股年后快速上涨，主要原因在于流动性充裕。市场上钱多且利率较低，A股仍然是全球最便宜的市场之一，“资产荒”下资金向国内市场的逻辑不受影响，2019年底公布的数据显示经济中长期指标在转好。
投资者需适应波动，高波动属性将回归。盘点疫情后的市场环境：成交量放大，沪深两市成交量连续8个交易日破万亿；波动上升，急涨后又受外围市场影响而显著回调。在高波动、高流动性的市场，很适合量化策略获取风险对冲后的超额收益。
我们认为，中长期看，A股仍有较大修复可能。市场上资金充足且成本较低，疫情后的政策导向还将支持该因素；此外，A股相对估值吸引，全球资金涌向国内。值得注意的是，过去中国经济辉煌了四十年，但A股市场化程度低，导致涨幅远落后于中国经济。未来，中国股市“市场化”的注册制出台、监管者更加拥抱市场去行政化，将使A股更能代表经济本身，有巨大价值回归潜力。叠加A股法制化进程加速，爆雷出清“坏公司”，整体上市公司将出现更多“良币”，估值将向发达国家接轨。从经济基本面看，2019年下半年开始，宏观经济数据显示经济中长期指标在转好， A股的“亢奋”并非没有理由。
抱紧优秀管理人，坚持长期投资
波动凸显长线投资的价值。我们反复强调，短期波动收益很难抓住，投资者应关注长期收益，抓住低位进行配置而非进行择时。以本轮十分受关注的科技股为例，各大机构表示看好，虽受海外市场影响时调整幅度也最大，但资金仍然十分追捧。
科技股或具备长期配置价值。中短期看，虽然流动性是主导科技股涨跌的主要力量，但疫情导致科技股超调，且只要通胀可控、流动性不消失，科技股行情或持续，可逢低配置。但长期看，科技股代表未来，未来具有极其严重的不确定性，科技股波动也将加大。
具体看，科技股成功率低但回报大。科技类公司往往九死一生，能活下来不易，但投对了可获得丰厚回报。H股、纳斯达克等体现得更深刻，大浪淘沙能出来一批真正的科技巨无霸企业，如腾讯等，但大多数小公司会归零，最终尘归尘、土归土。如何能准确地判断出下一个谷歌或腾讯？这需要大量的专业知识、调研投入、持续跟踪以及坚持长期投资的韧性。聘请基金经理，利用专业人士能力，通过付管理费请机构帮我调研、选择科技股、给我创造收益，这是正确选择。
如何选对管理人？中国资产管理行业如雨后春笋般冒出2.4万个私募管理人（还不算公募基金），注册过的有6万多个产品，怎么能选到最好的呢？母基金可帮大家去完成这个使命，因此，我们设计了系统化的框架，通过风格稳定、收益波动小、关键人风险低、专业能力强等系统化框架，选择出专注如科技股、新消费的优秀管理人，与其共同成长。
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