在商业中，如何判断一个新生之物是否有价值？我认为主要从两方面来判断，能否创造新的需求，或者能否优化甚至缩短商业环节。$BEYOND AIR INC(XAIR)$
第一种非常好理解，例如互联网，不断创造出新的东西。而第二种，不太好察觉，因为优化的环节往往只有业内人士才能感受到。一个比较明显的例子就是电商，消费者足不出户就可以在各种商铺中挑选自己想要的东西，价格对比也非常方便。这就是典型优化或缩短商业环节的体现。
人造肉，我认为现在属于第二种。我们现在吃到一口肉，从饲养到屠宰是漫长的过程，最后才是烹饪。人造肉将饲养和屠宰这两个环节省略掉了，从工厂出来就可以烹饪。
来个开脑洞的想法，如果未来22020年，人类成为星际种族，人造肉可以保证人类在宇宙船中也能吃到“肉”。时间再拉近一点，如果马斯克真的实现了火星殖民，是不是要和Beyond Meat采购大量人造肉呢？
脑洞归脑洞，我们还是要回到具体的商业环境中。虽然说人造肉可以节省掉饲养和屠宰环节，但是在美股上市的人造肉公司——Beyond Meat的产品却都比真肉要贵。
根据美国巴伦周刊的调查，Beyond Meat的拳头产品Beyond汉堡卖12美元，Whole Foods汉堡卖6.4美元。Beyond香肠卖10.3美元，比其他猪肉香肠贵70%。
△图源：网络
为什么会这样呢？我找了不少资料，排除一些产品技术加成、公司想快速收回研发成本之类等常规解释，认为有一个解释比较好。这个解释是在2019年6月18日发布的，大概意思是：像Beyond meat和Impossible Foods在最近才能大量生产，并且还不能满足市场需求。
△图源：The Good Food Institute
在货都不够卖的情况下，确实不用考虑降价。从上周Beyond Meat公布的2019Q4及全年财报来看，可以证明这一点。
△图源：Beyond Meat 2019Q4及全年财报
从2018年一季度开始，每个季度的收入增速均超过100%。这么高的增速，加上Beyond Meat有比尔·盖茨的加持（比尔·盖茨是Beyond Meat的重要投资者），一上市股价就开始飙涨。上市时20多倍的市销率就已经不便宜了，经过市场的炒作，在2019年7月股价突破200美元，市销率高达85.54倍。
△行情来源：老虎证券
这份财报有多项指标表现优秀，2019Q4收入同比增长212%至9850万美元。亏损对比去年同期的750万美元缩窄至50万美元。并且，调整后的EBITDA再次盈利，从去年同期的亏损380万美元扭亏为盈950万美元。
不过，即使增长这么快速，但财报公布后股价依然低开超过15%。原因很简单，财报公布的是过去的增长，分析师预测的是未来，而市场大多数分析师对未来的预测都是源于上市公司的指引。
Beyond Meat预计，2020年收入增长区间将在64%~71%。虽然这个增速还非常地快，但是同比之前每个季度都超过100%的增速，就放缓很多了。
收入增速下跌这么多，吓得分析师在电话会议中赶紧问公司管理层，这个预计的增速只是现有渠道的，还是加上未来新增渠道的？
幸好管理层说是基于现有渠道的预测，分析师才松了一口气。
在盈利能力方面，Beyond Meat的毛利率提升至33.5%，并且管理层预计未来会保持这个毛利率，运营费用和研发费用都有一定程度的下降。
△图源：Beyond Meat 2019Q4及全年财报
说到盈利能力，无论人造肉还是普通肉，在商业扩张的过程中都少不了规模效应。在规模效应中，虽然销售体量的增长，各项费用、成本占比收入在减少。要有效扩张销售体量，就要扩张销售渠道。
△图源：Beyond Meat 2019Q4及全年财报
2019年底，Beyond Meat一共有7.7万个渠道（零售点+餐厅+国际），对比去年5月上市时的3万个渠道，Beyond Meat的销售渠道增加了2.6倍。其中国际渠道增长非常迅速，7个月增加了13倍。
然而，我认为Beyond Meat的价格还是个大问题，一开始他们的客户可能主要是素食主义者（菜吃多了，也想尝尝肉的口感）和尝鲜的人。如果说素食主义者对人造肉的需求还算稳定，那么尝鲜的人一旦过了新鲜期，需求就会下降。
毕竟，客户花了比真肉贵的价格，吃到了感觉和真肉差不多的东西。那为什么不用原价消费真肉呢？
在一些研究资料中，认为人类吃肉主要是摄入蛋白质。人造肉相比真肉，可能更高效的生产，未来人造肉有可能替代真肉。但是另一些研究称，人造肉可能只是提供了另一个食品选择给消费者。
无论需求是怎样，从客户群体扩张的角度来看，素食主义者和尝鲜的人群都饱和后，要继续扩张就要降价。我认为要价格降到比真肉价格更便宜，才有可能触发大量人群以人造肉代替真肉。
如果价格真的能降下去，出口到第三世界国家可能会是个非常好的选择。并且人造肉生产稳定，可以免去了肉价周期性波动的烦恼。
价格，可能真的就是个引爆点。
虽然人造肉不错，也很有前景，但是从230美元下跌到90美元左右的价位，18.5倍的市销率依然不便宜。美国食品巨头之一的泰森食品，市销率也仅仅0.58倍。
当然泰森食品是非常成熟的企业了，两者估值不能直接对比。不过，起码只知道Beyond Meat的市销率将快速下跌。并且在企业逐渐开始盈利之后，市场更喜欢用市盈率来估值。
如果仅看未来一年的情况，根据管理层预测2020年收入可能介于4.9亿~5.1亿美元，届时给10倍市销率，市值在49亿~51亿区间。看看现在55亿美元的市值，似乎就能理解为什么财报公布之后低开15%个点了。
更悲观点，如果给5倍市销率呢？
任何一个有前景的公司，都不能忽略估值。
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