中芯国际是否还值得投资？

近日，由于美国政府的威胁，导致单日跌幅超 22%，中芯国际还值得作为投资标的么？今天先从基本面入手，分析下面临的风险与机遇。

中芯国际是中国内地最大的芯片制造商，2019年的收入达到了220亿元人民币（31亿美元）。按销售额计算，中芯国际是全球第四大独立芯片制造商，仅次于台积电 、格罗方德和台联电。但是，如果统计所有半导体生产商，包括英特尔、三星半导体等参与者，中芯甚至不能进入世界前十名。中芯国际的发展，不仅和对存量市场的收割有关，也和产业的分工变化有很大关联，这其中又包含了国家安全，贸易和技术等多重因素的影响。

中芯国际的主要股东是国有和央资企业。

选择在上海二次上市，表明中芯国际认为靠中国投资者可以实现最佳增长。虽然曾在纽交所上市，但由于交易量过低，一年前就退市了。通过二次上市，中芯国际一共募得 532亿人民币（约75亿美金）。

目前，我国的芯片供应大都来自外国公司，芯片为国内生产的智能手机、计算机和电信设备提供各种芯片。据统计，去年我国进口了3060亿美元的芯片，占进口总值的15％，超过了石油总进口额。

我国计划将在2030年前改善芯片制造技术，并与业界最先进的领导者匹敌。另外，通过“中国制造2025”计划，正试图与美国在开发未来技术方面进行竞争，但面对美国近期针对性的制裁措施，这个计划的执行已经受到打压。

分析人士说，中芯国际要成为全球竞争者还有很长的路要走。

花旗分析师在研究报告中写道：“中芯国际在技术上落后于台积电五年，我们相信这种差距将在未来五年内持续存在。”杰富瑞（Jefferies）的分析师在最近的一份研究报告中写道：“台积电（TSMC）和三星（Samsung）具有生产微型芯片组的能力，这可以将更多技术整合到更小的空间中，从而取得竞争优势”。

中芯国际在招股说明书中承认，它必须缩小与全球领导者之间的差距，这会在研发上花费更多。

随着中美紧张局势升级，中芯国际也面临着巨大风险，其影响范围涉及国家安全，贸易到技术等各方面。

中芯国际使用美国制造的软件和设备来制造芯片，然后再将其销售给其客户。但在今年5月，美国宣布了一项新规则，增加限制使用美国技术制造的计算机芯片和其他关键组件向受制裁企业提供和服务，包括华为等中芯国际主要潜在客户。

美国已经对华为进行制裁，并威胁对中芯国际实施制裁，甚至不惜威胁：“所有对中国GDP有贡献的支出都要审查！”

杰富瑞（Jefferies）的分析师表示：“美国新规则肯定要求中芯国际必须先获得美国的许可证，然后才能为华为等企业制造和销售芯片”。 在我看来，如果中芯国际不遵守美国颁布的新规定，后果是不可想象的，因为它用到的半成品和生产技术，将被美国直接切断，并直接导致企业经营停滞。

该中芯国际在招股说明书中警告称，尽管未提及任何名称，但美国的技术限制可能会成为其向客户销售产品的障碍，并补充说，中国与其他国家之间的贸易摩擦和外交争端也可能影响公司在海外的原材料和设备供应。现如今，美国政府又提出：“将考虑对中芯国际实施制裁。”

面临动荡的中美局势，以及大盘调整的趋势，中芯国际短期回调不可避免，但长线投资价值依旧存在；具体来说，中短线看空到11月甚至年底，长线做多到 2023至2025年。

$中芯国际(00981)$ $英特尔(INTC)$ $台积电(TSM)$ $AMD(AMD)$ $英伟达(NVDA)$