1929年大崩溃之前，华尔街几乎所有玩家都对1921年开始的10年大牛市记忆犹新。而且美国历史上这段牛市是由共和党执政期间发生的自由市场经济繁荣支撑的。
在1929年9月3日道琼斯指数触及381.17点开始下跌时，几乎所有人都不以为然。因为从过去10年的经验看，股票投资买的是未来而不是当下，那些优质的公司股票下挫后终究还会很快涨回来。但最后华尔街一直等待到1954年12月份，道琼斯指数才最终收复了1929年的381.17点高位。在1929年信奉买入并持有一定赚大钱的人们因为“买东西不看价格”付出了整整25年的代价。
人们在1929年以后不敢再相信买入并持有是一个很好的股票投资策略。华尔街对市盈率高一些的股票总是像“看到毒蛇一样”回避。证券投资之父本杰明.格雷厄姆提出的“烟蒂”投资，被没有大萧条记忆的后人所诟病。人们没有经历过格雷厄姆那一代人的痛苦，当然也不能理解格雷厄姆说得：“别跟我说太远的未来，我就看当下是不是价格足够低。”
二战后，整个世界在重新建立起来的国际秩序下趋于稳定。人类迎来了近80年的和平和繁荣。1950-1969年和1980-2000年，在股票市场买入并持有优质公司是很好的策略（1970-1980年除外）。2008年，金融危机发生后，人们害怕了。因为危机的范围太广，所有人都很担心买入并持有会失效，担心1929年的悲剧会再次发生。于是金融市场在2008年漂亮地砸出来一个坑，股票市场出乎意料的很快恢复了正常。那些杞人忧天的人们回忆起自己在6000多点卖掉的股票，后悔的捶胸顿足。
经过了2008年的惊吓和恢复，华尔街不再相信1929年的事情还会发生（我判断。从漫长的历史演化来看，一定会发生。）。股票市场把每一次回调都看成买入并持有的好机会。毕竟人们曾经受到过这种投资策略的奖励。所以人们并不担心利润几乎没有增长的苹果公司是30倍还是40倍PE。
中国股票市场历史更短，但像华尔街一样重复“后视镜”的思维方式却一摸一样。投资者2008年在三聚氰胺的伊利上长了见识，再出来一次三聚氰胺，所有人都会微笑着去买进伊利股票。在2008年48元的中石油上吃过亏，就再也对中石化和中海油没了兴趣。在2013年被拍电影和2015年搞生态的骗了，就不会轻易相信这些大忽悠。投资者盯住历史上发生的可能买入机会，再发生董事长猥亵少女的案例，所有人都知道怎么做了。A股的股民用了30年的炒股探索，在最近3-5年刚明白买入并持有优质公司可以赚钱。于是大家蜂拥而至。但是历史书确实没有教授过“用100倍甚至1000倍市盈率买入并持有优质公司的代价是什么？”那可能是下一节的内容。
财经大V会说：“那些公司现在的价格，十年后不会赔钱。”他们说的是对的。但还有一句话人们没明说：“十年可能也不赚钱。”
投资当然需要看未来，当然需要长期主义。这都没有错。但不问价格的长期主义意味着巨大的金融风险。
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