翻了下优信的公告，9月8日，优信公布了2020年的一季度报告。公司一季度的总收入为6220万元，毛利率为-28.4%。为什么优信的报表史上最差？疫情真的是最大原因吗？
我们先来看两个数据：收入6200万元，销售和市场费用：1.1亿人民币。卖出了3887辆车。
看了那么多财报，优信的这个销售费用应该是最离谱的。我们拿1.1亿除以3887辆车，得出来的结果是：28299。平均优信销售一辆车，要花出28299元。
而卖出一辆车，优信的收入是多少呢？2C收入5170万元，除以3887，等于13300元！
销售一辆车，成本要28000元，收入才13000元。所以，优信这个季度的毛利率为-28.4%！不得不说：连蔚来这样的造车新势力，毛利率都转正了，而干二手车的优信毛利率竟然掉到了-28%。优信的报表，我们单拎这个数据来谈：
优信的运营效率极其低下。优信的2C收入是营收的支柱，2C就是优信的全国购。把车商的车子，卖给用户。这个考验获客和整个的交易效率。模式本身并没有问题，目前其他的二手车品牌也做。但是到了优信这里，账就算不过来了。获客成本高、交易成本贵，一辆车的平均客单价为10.9万元，优信卖出一台，要亏一万多元！卖一辆，亏一辆！
从正常的商业逻辑来说，一个公司逐渐发展，随着规模优势的扩大，品牌效应增加，获客成本应该逐渐降低。但在优信但身商，公司从成立、上市到现在，销售费用的开支，占比一直没有下降。
2016年，总收入1.3亿，销售费用：1.49亿；
2017年，总收入3.09亿，销售费用：1.79亿；
2018年，总收入6.5亿，销售费用：14.88亿；
2019年，总收入22.8亿，销售费用17亿。；
2020年q1，总收入6200万，销售费用1.1亿！
自己吃库存，能成优信的最后一根稻草吗？
Mr. Dai added, “To further enhance the customer experience, we will begin to build our own inventory of used cars this month so as to better control our supply chain for used cars and deliver higher transaction certainty to our customers. As we move up the supply chain and access used cars at more favorable acquisition prices, we will have greater flexibility in offering more competitive pricing to customers.
在这个季报中，创始人戴琨又带来了优信的新模式。什么呢？建立自己的二手车库存。“为进一步改善客户体验，我们将在本月开始建立自己的二手车库存，以更好地控制二手车供应链，并为客户提供更高的交易确定性。”和之前的撮合交易不同，下个季度开始，优信将要收购二手车，再后再卖出。俗称“吃库存”。这一模式，优信能玩转吗？
重资本、重周转。优信的自己控库存，并不新鲜。行业的通俗叫法，是“严选”。就是自己收车，自己卖车。优信做二手车严选， 难度有哪些呢？
资本的要求。车是超高客单价商品。虽然是二手车，每台车的客单价也超过了10万元，优信这个季度披露的单辆车单价为10.8万元。而自己收车，开始肯定得自己掏钱。一辆车我们按10万算，1000辆车就需要1亿元。很多人会说，1亿对一个公司算啥？
别人不算啥，对优信就难说了。As of June 30, 2020, the Company had cash and cash equivalents of RMB240.8 million (US$34.1 million).
截至2020年6月30日，公司账上的现金和现金等价物，只有2.4亿元。这点钱，总不能全部拿来收车，日常运营还需要钱。对于优信，单个季度亏损都超过1亿元。靠账上这点钱，优信一次最多收几百台车。而几百台这点规模，很难支撑一个规模化品牌。最多算一个大号车商。
其次，是周转的能力。拿钱去收车，这个有钱就可以。但是多久能卖出去，这就考验能力了。自己控库存，再销售，就是二手车零售。这和苏宁、沃尔玛、京东，逻辑一样。周转越快，才能赚钱。如果1亿收了1000台车，一年没卖出去，资金成本、折旧成本，都是钱。这对于从未做过二手车零售的优信，是一个巨大挑战。
虽然优信在财报中称，做二手车的零售，自己有历史数据洞察、用户的理解，但是依靠账上的现金、以及二手车零售的理解，我觉得要做起来很难。可以说，自己吃库存，和做撮合交易，完全是两种生意。过去说明，优信都二手车撮合都没做好，还能做好二手车零售？
为什么说不应该再投钱给优信？
可以说，从上市到现在，优信的核心逻辑就是：融资————做的不行——卖业务——再融资。一路过来，钱是融了，最后发现业务一地鸡毛。而戴琨，在这个季度的财报中，是这样表述的：Under the previous financing-driven approach。“在以前融资驱动的模式下”。，这不是我说的，是优信董事长兼CEO承认的。
优信从上市前到上市后，一共融资多少钱呢？加起来超过15亿美金。折合人民币100亿。优信在过去几年，卖掉了哪些业务呢？
2019年7月：优信将自己的金融助贷业务，卖给58金融旗下的Golden Pacer；
2020年1月，优信将旗下事故车拍卖业务，以3.3亿元售卖给博车网；
2020年3月，优信把线上的B2B拍车业务，也卖给了58，作价1.05亿美元
而上市之前，优信可是有三大块业务的：2C交易、2B、金融。今天只剩一个2C全国购业务。
每出售一项业务，优信对外的公告，都是“未来更加专注”、“更有信心”。不信，看看下面这段，这是今年3月，优信把B2B业务出售给58后的官方表述：
Mr. Kun Dai, Founder, Chairman and Chief Executive Officer of Uxin, commented, “We are pleased to enter into the transaction with 58.com. Our B2B business is where we began our journey exploring market opportunities in China’s used car industry years ago. As we expanded into the retail market, we have gradually shifted our strategic focus to the 2C business. By entering into this transaction, we will be able to devote all our attention and resources towards developing our 2C online transaction business and strengthen the one-stop online buying experience for consumers. We are confident in our future business prospects and will use our strengthened cash position to generate long-term sustainable growth.”
“confident”、“ long-term sustainable growth.”信心、长期可持续发展，你没看错，这是CEO戴琨说的。
上市时候，三驾马车，现在只有2C一架马车，仍然亏损。别人做减法能盈利，优信，是少有的，做减法还一直亏损的公司。。。今天，如果优信再融资，还有人会投吗？还敢投吗？还能投吗？
我想，从股价的走势中，资本市场和二级市场的股东，已给出了答案。
（优信最近一年的股价走势）
优信还能撑到年底吗？
之前我写过一篇文章，标题是：《看完年报后，优信可能是最危险的中概股》。结合这个季度优信的财报，一点没有夸大。
优信2020年一季度净亏损了1.5亿人民币，而账上的现金还有多少呢？3410万美元，等于2.4亿人民币。按照最保守的亏损，平均每个季度1.5亿，两个季度都不要。优信就OVER了。
再插一个问题，现在已经是9月了，但优信发的，其实是2020年第一季度的财报。也就是说，优信的财报，比正常的晚了一个季度。而财报发完后，优信给的展望，也是正常的2020年二季度。而事实上，明明二季度已经过了啊！
优信这种操作方法，放眼全部的中概股，都没有这样做的。背后的原因，除了业务困顿和资金困局，还能说明什么呢？
而资产负债表，更吓人，我直接截图：
公司目前的总资产为20.8亿元，
目前的总负债42.86亿元。
数据上，当前的优信已经资不抵债。缺口为20亿元。优信的整个公司报表中，隐藏的雷还包括了历史借贷便利担保损失。本季度，也做了披露。
Provision for credit losses, netwas RMB74.0 million (US$10.5 million) for the three months ended June 30, 2020. The reversals of provision for credit losses were primarily due to a release of guarantee liabilities of RMB86.0 million as a result of a supplemental agreement reached between the Company and one of its major financing partners in April 2020 with regards to the Company’s historically-facilitated loans. Pursuant to this supplemental agreement, this financing partner agreed to set a cap on the amount of cash the Company would use to fulfil its guarantee liabilities with this financing partner from 2020 to 2022.
信贷担保损失，优信这个季度还计提了7400万元的损失。这些金融的雷，未来还有多少，我们不知道。
公司的账上现金，目前最多够两个季度亏损，由于目前的情况，优信给下个季度展望，仍然只有6000万元左右。预计将继续亏损1亿多元。已经是一个资不抵债的公司，优信还能融到资吗？对于当前的优信，不管对二级市场的股东，还是机构，都是最危险的公司。远离，是最好的策略！
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