$腾讯音乐(TME)_老虎社区_美港股上老虎

2020-08-26

$腾讯音乐(TME)$付费习惯培养长路漫漫，效应初显，音乐领域确实是最有实力最具竞争力的企业，引领的行业态势变革最终能带来多快的增长速度?天花板在哪里？桥水看中的是什么?

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乐厂牌。在1%的竞争博弈中，TME似乎没有竞争优势被弱化的苗头。除此之外，我们发现，其实基于复合业态的TME在具体打法上，和其他数字音乐平台也大有不同，甚至是错位竞争的。就拿TME旗下QQ音乐来说，QQ音乐的产品定位是以版权和用户为主打造娱乐音乐生态圈，强调产业链，通过深度参与、增值产业链的策略，获取更多的商业价值；而市面上其他如网易云音乐等主打以优质原创音乐内容为主的音乐社交平台，始终围绕社区、流量做运营。当然，这些商业化路径还有待市场验证。打法不一样，也就意味着长短板不同，中短期来看，两家在补足自己的短板，真正大规模同质化以前，或许竞争不会过于激烈。那么双方其实都有着充足的增长空间，大概率不会出现过分侵蚀对方盘子的现象。中腰部生态：能否被补齐？对于常规流媒体音乐平台来讲，由于其收入主要来源于用户对音乐的购买，所以平台资源会向那些知名度更大、能卖出更多专辑的歌手倾斜，中腰部艺人的收入往往不如意。但音乐流媒体平台们也恰恰受制于头部艺人，头部艺人的议价权过高，收入分成比例也更高。并且，这些头部艺人的引流能力强大，如果终止合作，很可能将很大一部分用户带走。所以，2016年以来，各音乐平台都推出各自的音乐人扶持计划，想要参与产业链，打造生态闭环。对于用户来说，众多腰部艺人意味着曲库的丰富，其留存率也会提升。而腰部艺人养成后，一方面其作品可以纳入付费曲库，提升付费率，进而提振收入；另一方面，相比头部艺人也可以节约分成成本，增加平台利润。从2017年开始，TME推出了原创音乐平台“腾讯音乐人”，帮助音乐人宣发、管理数据、支持演出。在2019年，也有类似活动并加大力度。根据统计，10万元年收益以下，签约独家歌曲的音乐人获得的分成比例将提高至100%，TME不参与分成；而10万元以上收益，TME只从会员、广告、乐币抽成，不抽成单曲订购收入。在TME的音乐人扶持策略下，据我们观察，其实大部分腰部艺人们还没有被纳入付费曲库内，也就意味着从目前来看，还没有产生大规模的收益。但我们从长远的角度来看，将议价权过高的劳动要素纳入生态环内，不管从成本端还是收入端来看，都是一项值得尝试的行为。小结近几年来，资本市场上存在类似于“实则为直播股”的看低声音围绕在TME周围，然而从2020Q2财报来看，TME似乎开始扭转这一观点。在社交娱乐业务支持下，逐渐朝着在线音乐甚至线上线下联动演出、长音频等创新业务的生意走去。市场上，资本定价总是紧紧跟随公司的各种战略行为、业绩状况。投资人们察觉到TME“标签转换”苗头后，就迅速表现在了股价上。随着疫情的好转，TME股价一路上涨，7月9日飙升至17.97的最高值，相比疫情期间“至暗时刻”增长幅度达到89%。但从目前的市值来看，TME市净率为3.73倍，相比Spotify的19.53倍市净率，更接近2.23倍的陌陌。此后，TME的探路之旅，如果能够持续下去，并且在行业内能够保持并强化其竞争优势，我们是不是可以大胆预测，其估值转换的征途才刚刚开始？数据支持 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