招股的5家公司打新观点:有取有舍

明源云：大力搞 $明源云(00909)$

核心观点：

1、市值是280亿-308亿港元；2019年净利润2.17亿元，调整净利润为2.76亿元，对应的PE在100倍左右。

2、业务亮点：中国地产企业中最大的企业家ERP解决方案和SAAS产品，有了基础的ERP客户后，开始卖SAAS产品，用以提高地产公司的效率和精细化管理；在细分行业中规模和体量最大。

3、6家基石合计占比发行的36%（中位定价）。其中：高瓴8600万美元、GIC5000万美元、中国结构调整基金5000万美元、 红杉3000万美元、贝莱德3000万美元、富达3000万美元，都是知名基石。

4、认购情况：孖展融资认购140倍，公众融资6.17亿，融资认购额865亿港元（其中辉立165亿、耀才150亿），这家公司比乐享好多了，辉立和耀才在乐享第一天都给了200亿。

东软教育：一手党 $东软教育(09616)$

核心观点：

1、市值区间：34.5亿港元-41.5亿港元；2019年1.6亿元净利润，按照年20%的增长，2020年有2.2亿港元净利润，18倍PE。这个估值不便宜。

2、业务特点：民办大学有3个校区，IT行业为特色；收入结构中有一块教育资源和数字工厂是与其他教育公司不一样的地方，合计收入占比10%左右，毛利率没有披露，应该很低。数字工厂可以简单的理解为外派学生的实习基地，比如去完成一些IT开发任务，学生可以提升技能和熟练程度，学校可以帮忙揽一些企业的开发项目，各取所需，教育资源是指给其他学校提供IT课程、软硬件服务。

3、基石投资者5家，合计占发售的比例43.2%（中位定价），包括：景林1.16亿港元，几何投资0.85亿港元，睿远0.69亿港元，源乐晟0.69亿港元，千和资本0.69亿港元。这几家基石还是很不错的。除几何投资主要投教育外，没有看明白其他三家基石投的逻辑，其他三家公司很少投高教公司。另外一个事情是，东软集团下的东软医疗要去科创板上市了，会不会存在支持港股基石、回头搞点科创板份额的事情。

天任集团：放弃 $天任集团(01429)$

核心观点：香港本地小票，可以上天、也可能入地。市值是5.6亿-7.04亿港元，业务是香港本地模板工程分包商。

中通快递-SW：放弃 $中通快递-SW(02057)$

核心观点：

1、美国去香港二次上市，发行价不超过268港元（美股昨天收盘价是31.01美元，折合240.33港元），所以定价选择是个核心问题，没有必要去打新。

2、这种跨市场的打新：美股去香港的不要打，香港去A股的提前买香港股票，A股去港股的不要打。

再鼎医药-SB：放弃 $再鼎医药-SB(09688)$

核心观点：

1、招股价648港元，对应市值553亿港元（美股最新收盘价82.61美元，折合640.23港元），关键是定价有没有价差

2、之前是美股的生物医药公司，去港股逻辑上没有什么打新机会。

9月以来新股打新点评：

1、福禄控股：大力搞 $福禄控股(02101)$

2、乐享互动：放弃 $乐享互动(06988)$

3、百胜中国：放弃

4、濠江机电：放弃

5、华住集团:放弃

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