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2020-08-19
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手握1万亿元现金，巴菲特想干什么？
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tg-height=\"776\"></p><p>我们一条一条地说。</p><p>巴菲特买入黄金股，大概算是他自1990年代炒白银之后再一次接触黄金白银这样的“货币类资产”。因为买入的额度并不大（5.64亿美元连其公司总资产的千分之一都不到），并不能说明他开始认同货币类资产的价值。</p><p>但是，他毕竟还是买了，这传递了一个信号，他也对美元的价值维持开始怀疑。</p><p>2011年，当标准普尔调低美国信用评级的时候，他站出来发声力挺美国，表示说对标普的做法不能理解，他个人愿给美国授予4A评级（标普中3A是最高评级）……而且随后不久，他又一次表达了对黄金投资的不认可，这说明在那个时候，他还是非常相信美元的价值。</p><p>然而，2020年3月，在美联储悍然宣布无限QE、没有底线地给金融体系注入资金、且连续表示说要将货币宽松政策一直延续的情况下，我认为，老巴这次是真的开始对美元的价值产生怀疑。</p><p>当然，大伙儿千万不要因为巴菲特投资了黄金股，就认为黄金短期内的价格该如何如何了，每一样资产都有自己的逻辑，除非你有巴菲特那样的资金和定力，否则很多东西，还是不要东施效颦地去抄作业。</p><p>在买入黄金股的同时，巴菲特却大肆清仓航空股、减仓银行股。</p><p>清仓航空股说明，老巴认为疫情将持续对整个世界产生深刻影响，因为直接见面的交流减少，航空公司的利润可能再也难以恢复，不如彻底放弃。</p><p>清仓全球第一投行高盛的股票，说明他对美国股市的未来，非常地不看好，至少在短期内，不认为投资投行是好的生意；大幅度卖出商业银行股票，说明他不仅不看好股市，对于整个银行体系的盈利也不是很看好。他倾向于认为，在美联储通过各种金融工具，直接向美国的消费者和企业输送资金和贷款的时代，持有太多银行股并非一个明智的选择。</p><p>也正是因为卖出了很多银行股的股票，导致了前面提到的第三个结果——巴菲特囤积了折合人民币上万亿元的现金。</p><p>1466亿美元的类现金资产，创下巴菲特有史以来持有现金额度的最高记录，如果说总现金规模还不能说明问题的话，那么现金在其总资产中的占比可能更能说明问题。</p><p>我特意将1994年迄今伯克希尔-哈撒韦公司所持有的类现金资产规模进行统计，同时与其实打实的总资产（净资产总规模-商誉）进行对比，结果发现，在过去的26年间，巴菲特所持有类现金资产的比例在1.3%-26.4%之间变动。</p><p>不难想象的是，持有现金比例越高，说明老巴对短期内的股市越不确定，而持有现金的比例越低，说明老巴这个时候非常愿意积极进取地买入股票，用我们的话来说：<b>满仓杀入</b>。</p><p>26年间，伯克希尔公司的类现金资产占比，只有4年超过20%，分别是2003年、2004年、2005年和2006年，这大概可以算作老巴对于股市涨跌特别不确定的年份。</p><p>有7年时间，伯克希尔公司的现金占比在5%以下，我特意对照了那个时候美国股市的标普指数，并不意外的是，全部都是股市处于低点的时期。</p><p>现在，巴菲特手持1466亿美元的类现金资产，相当于伯克希尔公司（总资产-商誉）的19.99%，现金比例排在其26年历史的第五位——尤其是，这个现金规模，比其2019年底的1252亿美元，还要高出来214亿美元。</p><p>这显然说明，巴菲特认为，现在的美国股市价格偏高，高到他手持万亿资产，都不愿意下手去投资，反而不断地变现……</p><p>关于过去26年伯克希尔公司的现金类资产规模、比例及当时标普的点位见下表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c7bb9af6b1e7101a661c47abe8c7c3b\" tg-width=\"747\" tg-height=\"648\"></p><p>众所周知，巴菲特提出过一个巴菲特指标，用美国的股市总市值/国内生产总值：</p><p><b>“在任何时候这个指标能够衡量股市的估值，这个指标大于100%，表示股市过热，这个指标低于50%，表示股市被低估，合理的位置应该在70-80%左右。如果指标超过120%，那买入股票就是在玩火。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4102b10b429081f8b9a453346759e00d\" tg-width=\"980\" tg-height=\"545\"></p><p>然而，从2016年底开始，美股的巴菲特指标开始持续“玩火”，即便是在2020年3月份的历史性暴跌中，美股总市值/GDP也没有跌破100%，这正是2017年以来，巴菲特经常持有超过1000亿美元现金的原因。</p><p>2020年3月份的暴跌，证明了巴菲特2017年大量持有现金的远见——但，因为巴菲特指标始终没有跌破100%，没有达到巴菲特的心理安全线，所以巴菲特也一直没有选择“抄底”，最终错过了美股这一轮史诗级的反弹。</p><p>经过这一轮反弹之后，现在的巴菲特指标，再次勇闯新高，目前的值是：</p><p><b>178%！</b></p><p>比2000年科技股泡沫时期的历史极值147%，还要高出20%。</p><p><b>为什么会出现这种情况？</b></p><p><b>美股的投资者难道都是傻瓜么？</b></p><p>当然不是！</p><p>巴菲特指标持续“玩火”的原因，并不在投资者这里，而是在美联储这里，在美国国债收益率这里，在无风险收益率这里。</p><p>下图就是全球大类资产的定价之锚——美国十年期国债收益率40年的变动，可以看到，从20世纪80年代到现在，这个数据连续下降了40年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f8178d1cb1da05cb29dbb4f99b3f9fb\" tg-width=\"933\" tg-height=\"533\"></p><p>而我无数次给大家强调过，无风险的国债收益率正是一切能产生现金流资产（如股票、债券、房产等）的计价基准。</p><p>（想了解这一逻辑请点击：先搞懂债券收益率，然后再来谈投资！）</p><p>在社会通货膨胀率没有大变化的情况下，理论上说：</p><p><b>如果10年期国债收益率10%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在10倍；</b></p><p><b>如果10年期国债收益率5%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在20倍；</b></p><p><b>如果10年期国债收益率降到2%，那么股票整体估值上限就可以抬升到50倍；</b></p><p><b>那么，如果国债的无风险收益率降到1%，理论上说，股票整体估值上限可以抬升到100倍。</b></p><p>同样的绝对收益率下降幅度，在国债低收益率时代，对于股市估值是更大的利好：</p><p><b>国债收益率从5%降到4%，股市的估值上限可以抬升25%，从20倍提升到25倍；</b></p><p><b>国债收益率从2%降低到1%，股市的估值上限可以抬升100%，从50倍提升到100倍；</b></p><p><b>……</b></p><p>从1995年到现在，美国10年期国债收益率从8%一路下降到2019年底的2%，这意味着，美股整体的估值上限，可以从12.5倍PE飙升到50倍PE，随着无风险收益率的持续下降，股市估值持续抬升，巴菲特指标自然就会持续升高并且居高不下了！</p><p>你是不是想知道，接下来的美国股市会怎么走？</p><p>那我们不妨看看，从2020年2月份到现在，美元资产的定海神针——10年期国债收益率的变动是怎样的一个情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b40bd7d9fc76f7a76d134a317308ac67\" tg-width=\"926\" tg-height=\"524\"></p><p>你看到了，十年期国债的无风险收益率从1.6%暴跌至0.68%——</p><p><b>你说说，股市该抬升多少？</b></p><p>但是，如果从短期来看，请注意，就从8月初开始，美国国债收益率开始逐渐抬升，从最低的0.5%，目前已经升至0.68%，如果这一轮国债收益率能上升至1%左右（对于美联储和美国政府来说，都是可以接受的，但不能再高了），包括黄金、股市都很有可能会经历一轮调整。</p><p>当然，这一切归根结底要看美联储，如果美联储坚持认为，印钞大放水一丝一毫都不能停息，持续刻意压低国债收益率（购买更多国债），可能股市就没什么调整——</p><p><b>毕竟，人家才真正是股（du）市（chang）的总庄家嘛！</b></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>手握1万亿元现金，巴菲特想干什么？</title>\n<style 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Bank、纽约梅隆银行等金融股的持仓量。当然，作为股神嘛，买买卖卖股票都很正常，但现在最大的问题是——伯克希尔-哈撒韦公司目前的现金类资产居然高达1466亿美元，折合人民币超过1万亿元，是有史以来的最高水平。我们一条一条地说。巴菲特买入黄金股，大概算是他自1990年代炒白银之后再一次接触黄金白银这样的“货币类资产”。因为买入的额度并不大（5.64亿美元连其公司总资产的千分之一都不到），并不能说明他开始认同货币类资产的价值。但是，他毕竟还是买了，这传递了一个信号，他也对美元的价值维持开始怀疑。2011年，当标准普尔调低美国信用评级的时候，他站出来发声力挺美国，表示说对标普的做法不能理解，他个人愿给美国授予4A评级（标普中3A是最高评级）……而且随后不久，他又一次表达了对黄金投资的不认可，这说明在那个时候，他还是非常相信美元的价值。然而，2020年3月，在美联储悍然宣布无限QE、没有底线地给金融体系注入资金、且连续表示说要将货币宽松政策一直延续的情况下，我认为，老巴这次是真的开始对美元的价值产生怀疑。当然，大伙儿千万不要因为巴菲特投资了黄金股，就认为黄金短期内的价格该如何如何了，每一样资产都有自己的逻辑，除非你有巴菲特那样的资金和定力，否则很多东西，还是不要东施效颦地去抄作业。在买入黄金股的同时，巴菲特却大肆清仓航空股、减仓银行股。清仓航空股说明，老巴认为疫情将持续对整个世界产生深刻影响，因为直接见面的交流减少，航空公司的利润可能再也难以恢复，不如彻底放弃。清仓全球第一投行高盛的股票，说明他对美国股市的未来，非常地不看好，至少在短期内，不认为投资投行是好的生意；大幅度卖出商业银行股票，说明他不仅不看好股市，对于整个银行体系的盈利也不是很看好。他倾向于认为，在美联储通过各种金融工具，直接向美国的消费者和企业输送资金和贷款的时代，持有太多银行股并非一个明智的选择。也正是因为卖出了很多银行股的股票，导致了前面提到的第三个结果——巴菲特囤积了折合人民币上万亿元的现金。1466亿美元的类现金资产，创下巴菲特有史以来持有现金额度的最高记录，如果说总现金规模还不能说明问题的话，那么现金在其总资产中的占比可能更能说明问题。我特意将1994年迄今伯克希尔-哈撒韦公司所持有的类现金资产规模进行统计，同时与其实打实的总资产（净资产总规模-商誉）进行对比，结果发现，在过去的26年间，巴菲特所持有类现金资产的比例在1.3%-26.4%之间变动。不难想象的是，持有现金比例越高，说明老巴对短期内的股市越不确定，而持有现金的比例越低，说明老巴这个时候非常愿意积极进取地买入股票，用我们的话来说：满仓杀入。26年间，伯克希尔公司的类现金资产占比，只有4年超过20%，分别是2003年、2004年、2005年和2006年，这大概可以算作老巴对于股市涨跌特别不确定的年份。有7年时间，伯克希尔公司的现金占比在5%以下，我特意对照了那个时候美国股市的标普指数，并不意外的是，全部都是股市处于低点的时期。现在，巴菲特手持1466亿美元的类现金资产，相当于伯克希尔公司（总资产-商誉）的19.99%，现金比例排在其26年历史的第五位——尤其是，这个现金规模，比其2019年底的1252亿美元，还要高出来214亿美元。这显然说明，巴菲特认为，现在的美国股市价格偏高，高到他手持万亿资产，都不愿意下手去投资，反而不断地变现……关于过去26年伯克希尔公司的现金类资产规模、比例及当时标普的点位见下表。众所周知，巴菲特提出过一个巴菲特指标，用美国的股市总市值/国内生产总值：“在任何时候这个指标能够衡量股市的估值，这个指标大于100%，表示股市过热，这个指标低于50%，表示股市被低估，合理的位置应该在70-80%左右。如果指标超过120%，那买入股票就是在玩火。”然而，从2016年底开始，美股的巴菲特指标开始持续“玩火”，即便是在2020年3月份的历史性暴跌中，美股总市值/GDP也没有跌破100%，这正是2017年以来，巴菲特经常持有超过1000亿美元现金的原因。2020年3月份的暴跌，证明了巴菲特2017年大量持有现金的远见——但，因为巴菲特指标始终没有跌破100%，没有达到巴菲特的心理安全线，所以巴菲特也一直没有选择“抄底”，最终错过了美股这一轮史诗级的反弹。经过这一轮反弹之后，现在的巴菲特指标，再次勇闯新高，目前的值是：178%！比2000年科技股泡沫时期的历史极值147%，还要高出20%。为什么会出现这种情况？美股的投资者难道都是傻瓜么？当然不是！巴菲特指标持续“玩火”的原因，并不在投资者这里，而是在美联储这里，在美国国债收益率这里，在无风险收益率这里。下图就是全球大类资产的定价之锚——美国十年期国债收益率40年的变动，可以看到，从20世纪80年代到现在，这个数据连续下降了40年。而我无数次给大家强调过，无风险的国债收益率正是一切能产生现金流资产（如股票、债券、房产等）的计价基准。（想了解这一逻辑请点击：先搞懂债券收益率，然后再来谈投资！）在社会通货膨胀率没有大变化的情况下，理论上说：如果10年期国债收益率10%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在10倍；如果10年期国债收益率5%，股票整体估值（市盈率PE）上限也就在20倍；如果10年期国债收益率降到2%，那么股票整体估值上限就可以抬升到50倍；那么，如果国债的无风险收益率降到1%，理论上说，股票整体估值上限可以抬升到100倍。同样的绝对收益率下降幅度，在国债低收益率时代，对于股市估值是更大的利好：国债收益率从5%降到4%，股市的估值上限可以抬升25%，从20倍提升到25倍；国债收益率从2%降低到1%，股市的估值上限可以抬升100%，从50倍提升到100倍；……从1995年到现在，美国10年期国债收益率从8%一路下降到2019年底的2%，这意味着，美股整体的估值上限，可以从12.5倍PE飙升到50倍PE，随着无风险收益率的持续下降，股市估值持续抬升，巴菲特指标自然就会持续升高并且居高不下了！你是不是想知道，接下来的美国股市会怎么走？那我们不妨看看，从2020年2月份到现在，美元资产的定海神针——10年期国债收益率的变动是怎样的一个情况。你看到了，十年期国债的无风险收益率从1.6%暴跌至0.68%——你说说，股市该抬升多少？但是，如果从短期来看，请注意，就从8月初开始，美国国债收益率开始逐渐抬升，从最低的0.5%，目前已经升至0.68%，如果这一轮国债收益率能上升至1%左右（对于美联储和美国政府来说，都是可以接受的，但不能再高了），包括黄金、股市都很有可能会经历一轮调整。当然，这一切归根结底要看美联储，如果美联储坚持认为，印钞大放水一丝一毫都不能停息，持续刻意压低国债收益率（购买更多国债），可能股市就没什么调整——毕竟，人家才真正是股（du）市（chang）的总庄家嘛！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1363,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":3191480,"commentId":"3191480","gmtCreate":1608067731318,"gmtModify":1608067731318,"authorId":3484606529440553,"author":{"id":3484606529440553,"idStr":"3484606529440553","authorId":3484606529440553,"name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","vip":1,"currentWearingBadge":{"badgeId":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37-1","templateUuid":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37","name":"博闻投资者","description":"累计交易超过10只正股","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/e74cc24115c4fbae6154ec1b1041bf47","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d48265cbfd97c57f9048db29f22227b0","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/76c6d6898b073c77e1c537ebe9ac1c57","redirectLinkEnabled":0,"hasAllocated":1,"isWearing":1,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","individualDisplayEnabled":0,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1102},"hat":"https://static.tigerbbs.com/6444b4970948c1077534c593eccd6d16","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":970236453,"objectIdStr":"970236453","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"四大皆空女宝宝","text":"四大皆空女宝宝","html":"四大皆空女宝宝","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"valid","coins":0,"score":0},{"id":3191479,"commentId":"3191479","gmtCreate":1608067713614,"gmtModify":1608067713614,"authorId":3484606529440553,"author":{"id":3484606529440553,"idStr":"3484606529440553","authorId":3484606529440553,"name":"许愿百万美金","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7259231b743bcda3494105b20c660080","vip":1,"currentWearingBadge":{"badgeId":"976c19eed35f4cd78f17501c2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