怀疑美国的失业率，产_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

二狗子别闹

怀疑美国的失业率，产业空心化，第三产业能吸纳这么多就业人口么？

苍天饶过谁，华尔街到底在恐惧什么？

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":967557606,"tweetId":"967557606","gmtCreate":1584639854105,"gmtModify":1704355482805,"author":{"id":3547731277651564,"idStr":"3547731277651564","authorId":3547731277651564,"authorIdStr":"3547731277651564","name":"二狗子别闹","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>怀疑美国的失业率，产业空心化，第三产业能吸纳这么多就业人口么？</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>怀疑美国的失业率，产业空心化，第三产业能吸纳这么多就业人口么？</p></body></html>","text":"怀疑美国的失业率，产业空心化，第三产业能吸纳这么多就业人口么？","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967557606","repostId":1104558131,"repostType":2,"repost":{"id":"1104558131","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1584625998,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1104558131?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-19 21:53","market":"us","language":"zh","title":"苍天饶过谁，华尔街到底在恐惧什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1104558131","media":"格隆汇","summary":"当疫情刚发生的时候，绝大多数人都把它当一次短期事件处理，在投资记忆里，这类事件最终会过去，所有的下砸都会变成黄金坑。但走到今天，可以看出，它不是一次类911事件，而是类似一场战争，并且是一场全面的战争","content":"<p><span>当疫情刚发生的时候，绝大多数人都把它当一次短期事件处理，在投资记忆里，这类事件最终会过去，所有的下砸都会变成黄金坑。但</span><span><b>走到今天，可以看出，它不是一次类911事件，而是类似一场战争，并且是一场全面的战争，在世界各地爆发。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/617881f5d455264383b49f311f411f34\"></p>\n<p><span>只有战争期间，我们的需求才会被极大地压缩，只需要面包和医疗。绝大多数的需求消失了，消失的时间会持续多久目前仍然是未知的。</span><span><b>在这个未知的时间里，除了少数行业外，其他各行各业都将面临一个问题，现金流断了。我们很快会在一季度里见识到这一冲击，一些惊掉下巴的数据将出现。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10f2737002b936bff8226df0fb10cd08\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ce1895c6f0bf128ef6362d167dc0468\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/992956cdffdc5576242dedc338e4142e\"></p>\n<p><span>我们社会的运行，受各种契约约束，这些契约并不会因为经济的停摆而暂停。企业要支付工资、租金、利息，个人要偿还房贷、车贷。任何一个人，都无法凭其良心阻挡契约的滚滚车轮；任何一个强大的政府，都不能对所有契约按下暂停键，中国不能，欧美更不可能。当契约不能正常被执行，暴力的去契约就来临。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c02d4ad0b06a55dc7aba7b7d8c241cda\"></p>\n<p><span>大规模的裁员是任何一家公司，尤其是大公司不愿意面对的，它既伤公司声誉，又引起市场恐慌猜疑。</span><span><b>所以，大规模裁员不会立即发生，公司会用自己的账面现金撑着，也许就撑到了病毒消失。</b></span><span>但是，多年的低利率环境，为了自己和股东的利益，公司管理层进行了大量负债回购，并且回购到几乎变态的地步</span><span><b>。美国许多企业从账面上看，是资不抵债，比如麦当劳。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01c636621d15bfd1aff4503fba3f8bdc\"></p>\n<p><b><span>美国的企业文化里，第一准则是为股东创造价值，在长期的低利率环境里，大量负债回购，账面没有留下多少现金。</span></b><span>这一机制运行良好的前提是岁月静好。当然，由于利率低，企业再融资容易，即使碰上经济衰退，凭着低息环境和自己依旧会有的营业收入（哪怕下滑），也可以撑得过去。打个比方说，低利率环境下，负债回购，没留下多少现金，企业预设了即使经济波动3个方差，也能存活。但要命的是，这次是一个4个标准差外的特殊群体事件发生了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2cbff8b0421d5225b274b20f1ead96b\"></p>\n<p><span>不是一个行业，不是一家企业，是大量的企业都发现，自己的账面现金不够。为了生存下去，为了以防更恶化的形势，许多企业冲到银行，把自己的信贷额度提完，确保自己的流动性。我们看到的，飞机制造巨头波音提了138亿美元，芯片制造商美光提完了25亿美元，欧洲航空租赁巨头Aercap提完了40亿美元，博彩运营商Penn提完剩下的4.3亿美元，嘉年华邮轮提完30亿美元。听说，波音已经刷爆了自己的信用卡，濒临破产，波音最近每晚都是一二十个点的跌幅，千亿美元的波音，只几个晚上，变成了500多亿美元。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea11cb84b49c592b55c6dd6c11de0c60\"></p>\n<p><b><span>银行的准备金很快会被打爆。</span></b><span>2014年以来，美联储逐渐退出QE，并于2017年开始缩表，但美国政府发债有增无减。随着美联储的甩锅，吃债的压力就落到了银行身上。美国一级交易商银行持有美债的规模节节高升，超额准备金不断下降，这限制了银行提供信贷的能力。</span></p>\n<p><b><span>一级交易商银行净持有美债的头寸</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eb12710d1289965cc02e1bda486db55\"></p>\n<p><span>（来源：纽约联储）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f90626156f4bf5e466aafbafd6383a28\"></p>\n<p><span>2020年3月16日，美联储等不及常规的FOMC会议了，将联邦基准利率降到0，并且推出7000亿购债计划（新一轮QE）。许多人称美联储吓崩了市场，其实真实是美联储看到了情况的严重性。再不行动，银行的准备金枯竭，短融市场的利率将暴动。2020年3月17日，美联储再推出“商业票据融资机制（CPFF）”，直接下场买票据，向实体企业注入流动性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fc21cdd1d87b579f30aecbf0a34c561\"></p>\n<p><span>但是，影响的范围是如此广泛，这么多企业同一时间失血，美联储注入流动性也只能支撑一时。财政刺激政策也不会有太大作用，传统的财政刺激，是通过减税，或者政府购买，一层层导下去，比如政府购买增加A的收入，A收入增加加大需求从而增加B的收入，一层层下去，这是财政的杠杆效应。但是，</span><span><b>这次棘手在于，这只病毒阻碍了杠杆效应的发挥，政府减税也好，发钱也好，大量的需求仍然无法被激活，这些领域的企业仍然无法产生现金流。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/846916114cf39ba1e3625f019a6608cd\"></p>\n<p><span>解铃还需系铃人，中国以牺牲经济的方式，停摆两个月，打了一场艰难的围歼战，目前看来是相当有成效的，国内多地已经持续多日无境内新增了。欧美国家，早期因各种原因，错失了战机，目前来看，即使大家开始恐慌，减少活动，结束恐怕还在两周之上。</span><span><b>这个期间，经济的停摆所导致的流动性危机，还将继续蔓延于资本市场，谁会是第一个倒下的巨头？波音、航空、邮轮？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45b7d136e15f3d9c30b3e7ddd323c54e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/428141da7b3827ae5d90709cb1502709\"></p>\n<p><b><span>资本市场的杠杆又将放大这一恐慌</span></b><span>，2020年3月18日传出的桥水爆仓即是一个证明（事后证明是假消息）。最近，市场开始抛售了一切资产，黄金、石油、美债、股票，大家只要现金，尤其是只要美元。海外的崩盘势必波及A股，外资的后院失火，必然导致其需要抛售其他资产去救火。</span><span><b>美元作为结算货币，虹吸效应就此存在，尽管美联储降息放水，美元依然逆天般强势，人民币或挑战前期新低。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5aae46e5b4507e170a788ee0cb8bc16c\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af6cad038c04adf4b8d47629065c6170\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29f25bf8d3e220efc49551b552668525\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7790de0186c2904f8a924b76ba4924e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e2d1cb2c58abed5d473cc3dd0c953d\"></p>\n<p><span>2020年2月，美国的失业率为3.5%，历史低位。现在，</span><span><b>可以肯定的是，无论疫情能否很快控制，经济的负反馈已经开始了，如果疫情控制的时间很长，美国的失业率或将挑战历史记录。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88cf271e8d8b0783209f2ce7ed75d83b\"></p>\n<p><b><span>这是见证历史的时刻。</span></b><span>有一点是正确的，历史从来不会这次不一样，这里一定会存在黄金坑，只是没有人知道，这个坑到底有多深。不绝望，但不幻想，控制好自己的仓位，不要加杠杆一把梭，活下去。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3541b67469177f390b8d42a3997697\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbb54ceffe77fb5fa32779d7bb951c9e\"></p>\n<p><span>有时候想想，市场就是这么富有戏剧性。曾经想过许多次，美股十年牛市将以什么样的方式终结。</span><span><b>利率如此低，股票的估值也不算贵，到底要怎么终结？</b></span></p>\n<p><span>而这只狡猾的病毒，对这种状态几乎是绝杀。</span></p>\n<p><span>市场享受低利率环境太久，利息成本如此之低，不借钱是傻子。融资成本这么低，即使营收偶尔有波动，也是能应付过去的。谁曾想，一只病毒，竟然抹去大量的需求，让各行各业的现金流在同一时间集中断掉。</span></p>\n<p><b><span>危机无论以多少种形式出现，其本质都是高杠杆被打爆清算。</span></b></p>\n<p><span>市场忘记了，高负债始终是一种脆弱状态，无论利率成本多么低。</span></p>\n<p><span>苍天饶过谁！</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苍天饶过谁，华尔街到底在恐惧什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n苍天饶过谁，华尔街到底在恐惧什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/3\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">格隆汇 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-19 21:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>当疫情刚发生的时候，绝大多数人都把它当一次短期事件处理，在投资记忆里，这类事件最终会过去，所有的下砸都会变成黄金坑。但</span><span><b>走到今天，可以看出，它不是一次类911事件，而是类似一场战争，并且是一场全面的战争，在世界各地爆发。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/617881f5d455264383b49f311f411f34\"></p>\n<p><span>只有战争期间，我们的需求才会被极大地压缩，只需要面包和医疗。绝大多数的需求消失了，消失的时间会持续多久目前仍然是未知的。</span><span><b>在这个未知的时间里，除了少数行业外，其他各行各业都将面临一个问题，现金流断了。我们很快会在一季度里见识到这一冲击，一些惊掉下巴的数据将出现。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10f2737002b936bff8226df0fb10cd08\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ce1895c6f0bf128ef6362d167dc0468\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/992956cdffdc5576242dedc338e4142e\"></p>\n<p><span>我们社会的运行，受各种契约约束，这些契约并不会因为经济的停摆而暂停。企业要支付工资、租金、利息，个人要偿还房贷、车贷。任何一个人，都无法凭其良心阻挡契约的滚滚车轮；任何一个强大的政府，都不能对所有契约按下暂停键，中国不能，欧美更不可能。当契约不能正常被执行，暴力的去契约就来临。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c02d4ad0b06a55dc7aba7b7d8c241cda\"></p>\n<p><span>大规模的裁员是任何一家公司，尤其是大公司不愿意面对的，它既伤公司声誉，又引起市场恐慌猜疑。</span><span><b>所以，大规模裁员不会立即发生，公司会用自己的账面现金撑着，也许就撑到了病毒消失。</b></span><span>但是，多年的低利率环境，为了自己和股东的利益，公司管理层进行了大量负债回购，并且回购到几乎变态的地步</span><span><b>。美国许多企业从账面上看，是资不抵债，比如麦当劳。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01c636621d15bfd1aff4503fba3f8bdc\"></p>\n<p><b><span>美国的企业文化里，第一准则是为股东创造价值，在长期的低利率环境里，大量负债回购，账面没有留下多少现金。</span></b><span>这一机制运行良好的前提是岁月静好。当然，由于利率低，企业再融资容易，即使碰上经济衰退，凭着低息环境和自己依旧会有的营业收入（哪怕下滑），也可以撑得过去。打个比方说，低利率环境下，负债回购，没留下多少现金，企业预设了即使经济波动3个方差，也能存活。但要命的是，这次是一个4个标准差外的特殊群体事件发生了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2cbff8b0421d5225b274b20f1ead96b\"></p>\n<p><span>不是一个行业，不是一家企业，是大量的企业都发现，自己的账面现金不够。为了生存下去，为了以防更恶化的形势，许多企业冲到银行，把自己的信贷额度提完，确保自己的流动性。我们看到的，飞机制造巨头波音提了138亿美元，芯片制造商美光提完了25亿美元，欧洲航空租赁巨头Aercap提完了40亿美元，博彩运营商Penn提完剩下的4.3亿美元，嘉年华邮轮提完30亿美元。听说，波音已经刷爆了自己的信用卡，濒临破产，波音最近每晚都是一二十个点的跌幅，千亿美元的波音，只几个晚上，变成了500多亿美元。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ea11cb84b49c592b55c6dd6c11de0c60\"></p>\n<p><b><span>银行的准备金很快会被打爆。</span></b><span>2014年以来，美联储逐渐退出QE，并于2017年开始缩表，但美国政府发债有增无减。随着美联储的甩锅，吃债的压力就落到了银行身上。美国一级交易商银行持有美债的规模节节高升，超额准备金不断下降，这限制了银行提供信贷的能力。</span></p>\n<p><b><span>一级交易商银行净持有美债的头寸</span></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eb12710d1289965cc02e1bda486db55\"></p>\n<p><span>（来源：纽约联储）</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f90626156f4bf5e466aafbafd6383a28\"></p>\n<p><span>2020年3月16日，美联储等不及常规的FOMC会议了，将联邦基准利率降到0，并且推出7000亿购债计划（新一轮QE）。许多人称美联储吓崩了市场，其实真实是美联储看到了情况的严重性。再不行动，银行的准备金枯竭，短融市场的利率将暴动。2020年3月17日，美联储再推出“商业票据融资机制（CPFF）”，直接下场买票据，向实体企业注入流动性。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fc21cdd1d87b579f30aecbf0a34c561\"></p>\n<p><span>但是，影响的范围是如此广泛，这么多企业同一时间失血，美联储注入流动性也只能支撑一时。财政刺激政策也不会有太大作用，传统的财政刺激，是通过减税，或者政府购买，一层层导下去，比如政府购买增加A的收入，A收入增加加大需求从而增加B的收入，一层层下去，这是财政的杠杆效应。但是，</span><span><b>这次棘手在于，这只病毒阻碍了杠杆效应的发挥，政府减税也好，发钱也好，大量的需求仍然无法被激活，这些领域的企业仍然无法产生现金流。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/846916114cf39ba1e3625f019a6608cd\"></p>\n<p><span>解铃还需系铃人，中国以牺牲经济的方式，停摆两个月，打了一场艰难的围歼战，目前看来是相当有成效的，国内多地已经持续多日无境内新增了。欧美国家，早期因各种原因，错失了战机，目前来看，即使大家开始恐慌，减少活动，结束恐怕还在两周之上。</span><span><b>这个期间，经济的停摆所导致的流动性危机，还将继续蔓延于资本市场，谁会是第一个倒下的巨头？波音、航空、邮轮？</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45b7d136e15f3d9c30b3e7ddd323c54e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/428141da7b3827ae5d90709cb1502709\"></p>\n<p><b><span>资本市场的杠杆又将放大这一恐慌</span></b><span>，2020年3月18日传出的桥水爆仓即是一个证明（事后证明是假消息）。最近，市场开始抛售了一切资产，黄金、石油、美债、股票，大家只要现金，尤其是只要美元。海外的崩盘势必波及A股，外资的后院失火，必然导致其需要抛售其他资产去救火。</span><span><b>美元作为结算货币，虹吸效应就此存在，尽管美联储降息放水，美元依然逆天般强势，人民币或挑战前期新低。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5aae46e5b4507e170a788ee0cb8bc16c\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af6cad038c04adf4b8d47629065c6170\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29f25bf8d3e220efc49551b552668525\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7790de0186c2904f8a924b76ba4924e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48e2d1cb2c58abed5d473cc3dd0c953d\"></p>\n<p><span>2020年2月，美国的失业率为3.5%，历史低位。现在，</span><span><b>可以肯定的是，无论疫情能否很快控制，经济的负反馈已经开始了，如果疫情控制的时间很长，美国的失业率或将挑战历史记录。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88cf271e8d8b0783209f2ce7ed75d83b\"></p>\n<p><b><span>这是见证历史的时刻。</span></b><span>有一点是正确的，历史从来不会这次不一样，这里一定会存在黄金坑，只是没有人知道，这个坑到底有多深。不绝望，但不幻想，控制好自己的仓位，不要加杠杆一把梭，活下去。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3541b67469177f390b8d42a3997697\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbb54ceffe77fb5fa32779d7bb951c9e\"></p>\n<p><span>有时候想想，市场就是这么富有戏剧性。曾经想过许多次，美股十年牛市将以什么样的方式终结。</span><span><b>利率如此低，股票的估值也不算贵，到底要怎么终结？</b></span></p>\n<p><span>而这只狡猾的病毒，对这种状态几乎是绝杀。</span></p>\n<p><span>市场享受低利率环境太久，利息成本如此之低，不借钱是傻子。融资成本这么低，即使营收偶尔有波动，也是能应付过去的。谁曾想，一只病毒，竟然抹去大量的需求，让各行各业的现金流在同一时间集中断掉。</span></p>\n<p><b><span>危机无论以多少种形式出现，其本质都是高杠杆被打爆清算。</span></b></p>\n<p><span>市场忘记了，高负债始终是一种脆弱状态，无论利率成本多么低。</span></p>\n<p><span>苍天饶过谁！</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/50f0a252f951b7accc03d40bda92a3b2","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1104558131","content_text":"当疫情刚发生的时候，绝大多数人都把它当一次短期事件处理，在投资记忆里，这类事件最终会过去，所有的下砸都会变成黄金坑。但走到今天，可以看出，它不是一次类911事件，而是类似一场战争，并且是一场全面的战争，在世界各地爆发。\n\n只有战争期间，我们的需求才会被极大地压缩，只需要面包和医疗。绝大多数的需求消失了，消失的时间会持续多久目前仍然是未知的。在这个未知的时间里，除了少数行业外，其他各行各业都将面临一个问题，现金流断了。我们很快会在一季度里见识到这一冲击，一些惊掉下巴的数据将出现。\n\n我们社会的运行，受各种契约约束，这些契约并不会因为经济的停摆而暂停。企业要支付工资、租金、利息，个人要偿还房贷、车贷。任何一个人，都无法凭其良心阻挡契约的滚滚车轮；任何一个强大的政府，都不能对所有契约按下暂停键，中国不能，欧美更不可能。当契约不能正常被执行，暴力的去契约就来临。\n\n大规模的裁员是任何一家公司，尤其是大公司不愿意面对的，它既伤公司声誉，又引起市场恐慌猜疑。所以，大规模裁员不会立即发生，公司会用自己的账面现金撑着，也许就撑到了病毒消失。但是，多年的低利率环境，为了自己和股东的利益，公司管理层进行了大量负债回购，并且回购到几乎变态的地步。美国许多企业从账面上看，是资不抵债，比如麦当劳。\n\n美国的企业文化里，第一准则是为股东创造价值，在长期的低利率环境里，大量负债回购，账面没有留下多少现金。这一机制运行良好的前提是岁月静好。当然，由于利率低，企业再融资容易，即使碰上经济衰退，凭着低息环境和自己依旧会有的营业收入（哪怕下滑），也可以撑得过去。打个比方说，低利率环境下，负债回购，没留下多少现金，企业预设了即使经济波动3个方差，也能存活。但要命的是，这次是一个4个标准差外的特殊群体事件发生了。\n\n不是一个行业，不是一家企业，是大量的企业都发现，自己的账面现金不够。为了生存下去，为了以防更恶化的形势，许多企业冲到银行，把自己的信贷额度提完，确保自己的流动性。我们看到的，飞机制造巨头波音提了138亿美元，芯片制造商美光提完了25亿美元，欧洲航空租赁巨头Aercap提完了40亿美元，博彩运营商Penn提完剩下的4.3亿美元，嘉年华邮轮提完30亿美元。听说，波音已经刷爆了自己的信用卡，濒临破产，波音最近每晚都是一二十个点的跌幅，千亿美元的波音，只几个晚上，变成了500多亿美元。\n\n银行的准备金很快会被打爆。2014年以来，美联储逐渐退出QE，并于2017年开始缩表，但美国政府发债有增无减。随着美联储的甩锅，吃债的压力就落到了银行身上。美国一级交易商银行持有美债的规模节节高升，超额准备金不断下降，这限制了银行提供信贷的能力。\n一级交易商银行净持有美债的头寸\n\n（来源：纽约联储）\n\n2020年3月16日，美联储等不及常规的FOMC会议了，将联邦基准利率降到0，并且推出7000亿购债计划（新一轮QE）。许多人称美联储吓崩了市场，其实真实是美联储看到了情况的严重性。再不行动，银行的准备金枯竭，短融市场的利率将暴动。2020年3月17日，美联储再推出“商业票据融资机制（CPFF）”，直接下场买票据，向实体企业注入流动性。\n\n但是，影响的范围是如此广泛，这么多企业同一时间失血，美联储注入流动性也只能支撑一时。财政刺激政策也不会有太大作用，传统的财政刺激，是通过减税，或者政府购买，一层层导下去，比如政府购买增加A的收入，A收入增加加大需求从而增加B的收入，一层层下去，这是财政的杠杆效应。但是，这次棘手在于，这只病毒阻碍了杠杆效应的发挥，政府减税也好，发钱也好，大量的需求仍然无法被激活，这些领域的企业仍然无法产生现金流。\n\n解铃还需系铃人，中国以牺牲经济的方式，停摆两个月，打了一场艰难的围歼战，目前看来是相当有成效的，国内多地已经持续多日无境内新增了。欧美国家，早期因各种原因，错失了战机，目前来看，即使大家开始恐慌，减少活动，结束恐怕还在两周之上。这个期间，经济的停摆所导致的流动性危机，还将继续蔓延于资本市场，谁会是第一个倒下的巨头？波音、航空、邮轮？\n\n资本市场的杠杆又将放大这一恐慌，2020年3月18日传出的桥水爆仓即是一个证明（事后证明是假消息）。最近，市场开始抛售了一切资产，黄金、石油、美债、股票，大家只要现金，尤其是只要美元。海外的崩盘势必波及A股，外资的后院失火，必然导致其需要抛售其他资产去救火。美元作为结算货币，虹吸效应就此存在，尽管美联储降息放水，美元依然逆天般强势，人民币或挑战前期新低。\n\n2020年2月，美国的失业率为3.5%，历史低位。现在，可以肯定的是，无论疫情能否很快控制，经济的负反馈已经开始了，如果疫情控制的时间很长，美国的失业率或将挑战历史记录。\n\n这是见证历史的时刻。有一点是正确的，历史从来不会这次不一样，这里一定会存在黄金坑，只是没有人知道，这个坑到底有多深。不绝望，但不幻想，控制好自己的仓位，不要加杠杆一把梭，活下去。\n\n有时候想想，市场就是这么富有戏剧性。曾经想过许多次，美股十年牛市将以什么样的方式终结。利率如此低，股票的估值也不算贵，到底要怎么终结？\n而这只狡猾的病毒，对这种状态几乎是绝杀。\n市场享受低利率环境太久，利息成本如此之低，不借钱是傻子。融资成本这么低，即使营收偶尔有波动，也是能应付过去的。谁曾想，一只病毒，竟然抹去大量的需求，让各行各业的现金流在同一时间集中断掉。\n危机无论以多少种形式出现，其本质都是高杠杆被打爆清算。\n市场忘记了，高负债始终是一种脆弱状态，无论利率成本多么低。\n苍天饶过谁！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2213,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":59,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/967557606"}