小强炒股
2020-03-18
A股上市公司忙着炒房地产呢,等房子买了股市就能涨了!
更像1987年:当美股失去了锚
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":967323069,"tweetId":"967323069","gmtCreate":1584539316651,"gmtModify":1704354762805,"author":{"id":3547590974062429,"idStr":"3547590974062429","authorId":3547590974062429,"authorIdStr":"3547590974062429","name":"小强炒股","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>A股上市公司忙着炒房地产呢,等房子买了股市就能涨了!</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>A股上市公司忙着炒房地产呢,等房子买了股市就能涨了!</p></body></html>","text":"A股上市公司忙着炒房地产呢,等房子买了股市就能涨了!","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967323069","repostId":1192114765,"repostType":2,"repost":{"id":"1192114765","kind":"news","pubTimestamp":1584414086,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1192114765?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-17 11:01","market":"us","language":"zh","title":"更像1987年:当美股失去了锚","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192114765","media":"月风投资笔记","summary":"(一)\n为什么至今我对A股都没那么悲观,除了负利率环境这个大时代以外,中国资产确实已经成为全球比差大环境下,最优选的资产之一。\n还有一点,A股目前确实处于底部区间了。\n股债比是一个很好的指标,这个我们","content":"<p><b>(一)</b></p>\n<p><span>为什么至今我对A股都没那么悲观,除了负利率环境这个大时代以外,中国资产确实已经成为全球比差大环境下,最优选的资产之一。</span></p>\n<p><span>还有一点,A股目前确实处于底部区间了。</span></p>\n<p><span>股债比是一个很好的指标,这个我们之前分享过,其中股债比的分子就是PE估值的倒数E/P(盈利市盈率),分母一般是国债收益率。数值越大,股市的性价比越高,也暗示股市接近于底部区间。</span></p>\n<p><span>目前分母在一个历史低位(国债收益率历史新低),所以我们要盯住分子,因为疫情可能对分子会有短期影响。假设疫情对全年盈利的负面影响为20%(较为严格),WIND全A风险溢价由当前的3.18%上升至3.5%(相当于08年、18年底和11-14年的平均水平),由此测算年底市场中枢相对于当前位置的变化幅度为-5%,如果基本面冲击小于前述假设,则当前市场位置隐含的风险收益比较高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6ec565eeb466726c067aeb58c78c921\"></p>\n<p><span>说人话的版本:即使我给了全A股今年20%的业绩下滑预期(这会使E/P变小),指数从上周五的收盘价跌5%(周一就跌了4.35%),也就跌到18年底的底部区域了。</span></p>\n<p><span>当然,预测都是数据,周一(3月16日)的跌幅,如果不考虑MLF的因素,那么可能隐含市场对于全年A股的业绩预期是回落20%的中位数。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84955f06e23e2a41b6f54fb1eb14d5c9\"></p>\n<p><span>当然,你可能会有疑惑,既然市场接近于底部,为什么昨天的下跌如此严重。——其实这里可以看成硬币的另一面:在外资持续每日百亿级别流出的背景下,A股整体跌幅明显小于其他市场,股票必然是有人卖有人买,而这一轮新增开户数量没有大幅提升(截至2月,3月肯定很低),也就是散户没有跑步入场,</span><b>那么谁在接股票,确实还是部分认可这里是市场底部区间的机构</b><span>。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/673f123e5e199ef6211f2034d351643e\"></p>\n<p><span>作为全球最有韧性的市场,A股目前其实处在一个弱平衡、但依然信心大于担心的阶段,所以周末消息很多,降准的如期落地、对疫情的担忧、对全球需求回落的担忧,但是周末的整体情绪还是向好的。</span></p>\n<p><span>很多朋友肯定会问,海外疫情对于国内业绩以及经济的影响,你怎么可以完全无视呢?这一点,如果你看过那篇《危·机:2003年非典下的A股百态》,你一定可以理解我的思路:</span><span><b>我从来不认为整体经济增速一定是A股上涨的最核心理由,这个观点我一直没有动摇过</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>因为这个自上而下的逻辑成立了,我们才能解释·1996-2000年亚洲金融危机后为什么是牛市,2001-2005年加入WTO经济腾飞为什么是熊市,2014-2015年经济极艰难以至于动用地产330新政为什么是牛市,甚至包括GDP增速持续回落的2017-2019年,为什么也是牛市。2019年四季度,我们的GDP增速正式掉到6%,但不妨碍一系列个股创出新高。</span></p>\n<p><span>换句话说,我的逻辑框架其实没有变过,我是一面镜子,照出的是你的动摇。</span></p>\n<p><span>但这里大家有前提的,A股即使在经济回落周期也可以上涨的理由,根源在于流动性的推动以及赚钱效应的维持(《赚钱效应下的A股自我强化》)。</span></p>\n<p><span>市场此前如此有韧性:一是赚钱效应仍未消失,每天维持万亿交易量,指数没有真正意义上破位,这里没有发生过哪怕一次真正意义上的多杀多;二是大家对于宽松和刺激依然是有期待的,换句话说,大家还相信中国经济有韧性,通过政策手段可以继续激发潜力,我们在比差的大环境下占优。</span></p>\n<p><span>但是至今,没有任何真正意义上的财政实施细则出台,货币政策也是一种偏“矜持”的状态,一些公布的信息相互有打架的地方:比如维不维持全年经济增长预期、表态对二季度增速有信心、但又强调房住不炒、又不出台财政政策明细。市场也对“新基建对于经济和就业的拉动效应难以和老基建比拟”有困惑,总要给大家一个方案和方向。</span></p>\n<p><span>说真的,我们还是相信中国的,大家还是抱着一个将信将疑、但是倾向于相信的态度去看待后市,所以市场会维持弱而不崩的态势。</span></p>\n<p><span>央行当然可以不降MLF,但是最好把一份有说服力的比如消费券发放、直接降利息成本、财政刺激总量等方案拿出来,给市场一个明确的预期引导。信心比金子还珍贵,是会被消磨的。</span></p>\n<p><span>所以站在央行的角度,它觉得自己是无辜的,不就MLF没降么,你们市场怎么恐慌成这样?但是站在市场的角度,这里本质上是货币、财政、投资等政策的细节衔接上出现了错位和缺失,市场当然会恐慌。</span></p>\n<p><span>也就是说,昨天市场也碰上了类似于美股那样,由于政策预期太过于模糊,而导致大家信心坍塌多杀多的情况。我不想再强调A股不完全跟经济走,而是跟着赚钱效应、流动性和基本面等多重因素一起走的这个逻辑了,这里市场可以容忍基本面向下,但是无法再忍耐流动性和赚钱效应的共同向下。</span></p>\n<p><span>这才是A股下跌的真实原因,外围波动仅仅是一个催化剂。</span></p>\n<p><b>(二)</b></p>\n<p><span>其实我对于外围最终能控制住疫情,整体上还是有信心的。</span></p>\n<p><span>目前海外市场的巨幅波动,其实是流动性危机,包括利率曲线的大幅平摊化,这让长期资金非常难配置。</span></p>\n<p><span>之前有人问到股债比这个指标,提到如果分母成0了,这数值不就成无穷大了?是的,这就是零利率环境的问题,它会导致许多估值体系和投资策略失效。</span></p>\n<p><span>为什么之前欧洲日本负利率没有体现出来这样的困境,这是因为利率仍在正常化的美股,是全球风险资产,也是欧洲资产的锚。</span></p>\n<p><span>特朗普根本没想懂,也不想懂:一旦美债利率也达到了零轴附近,尤其是这一次利率曲线的过度平坦化,以及股市波动率的极具放大,会使得市场失去了原有的定价模式,尤其是做配置型的长期资金,无法用原有的工具去做配置。</span></p>\n<p><span>举个例子,我是一个长期资金,我只想吃Alpha,那么我会选择买入美股资产,然后对冲波动率平滑波动,但是一旦VIX涨到这么贵的价格,很多长期资金只能选择清仓。</span></p>\n<p><span>很多工具很多策略都在失效,他们都在被迫式的降低仓位,那就是流动性危机。然后再叠加了零利率环境对估值体系的摧毁,美股失去了合理的锚,那么其他负利率市场,更加没有锚了。</span></p>\n<p><span>这一次和2008年只有美国进入零利率环境,完全不一样,那时其他市场的利率还是正常的,锚还在。所以这里出现了全球股市负循环,都失去了锚的美股欧股日股,菜鸡互啄。</span></p>\n<p><span>A股某种意义上,成为了新的锚,直到美股市场开始正常化之前,尤其是A股这一次一直没有出现流动性危机,这也是我对于A股没那么悲观的另一个原因。</span></p>\n<p><span>这也导致了美联储超预期宣布0利率,当晚美股期货直接跌停。</span></p>\n<p><span>因为在国外,很多工具、指标,都类似于股债比这种,是需要基准利率在里面当一个变量的,然后才能算各种头寸。</span></p>\n<p><span>打个比方,大名鼎鼎的B-S模型,里面就有r,也就是连续复利的年度无风险利率,有兴趣的人可以搜一些金融公式和模型,试着把里面的r归为0,看看结果会不会像股债比那样,啼笑皆非。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7ee08f6bf36c92c14c1fb3e94588cc3\"></p>\n<p><span>当然,简单的公式,往往r归0后也能用,但是美股采用多重结构进行无风险套利的资金太多,一旦一个变量的巨幅变化导致模型失效,那么重新构建新模型时间和经验都不够,只能去砍风险敞口最大的头寸。</span></p>\n<p><span>所以这个真的没办法,日子真的没法过了,美联储不给市场任何准备空间,彻底打破预期,把基准利率直接降到0,然后利率曲线平成这样。一群做量化套利等各种策略的机构肯定恐慌式的对冲头寸了,因为策略失效了啊。你连3月18日的这个常规窗口都没给市场,更何况美联储这么一弄,大家都吓的要死。——直接美股期货砸跌停。</span></p>\n<p><span>市场其实是知道的,这种股指期货熔断的原因复杂,所以周一早上亚洲开盘,日韩中等几个市场都没跌,甚至是小幅高开的。但是恐惧是每个市场的本能,然后就走成了黑色星期一。</span></p>\n<p><span>一个完全不懂但是吹自己什么都懂的老头,又毁掉了大家的周一。而美联储现任掌舵人,是美国历史上罕见的、以非经济学博士而是以法律学博士入主美联储的主席。</span></p>\n<p><b>(三)</b></p>\n<p><span>昨晚也是美股的黑色星期一:标普500虽然一度反弹,但最终收盘了11.98%,创出2008年以来的最大当日跌幅,也触发了美股历史上的第四次熔断。</span></p>\n<p><span>以至于大家都在调侃,我们比起快90岁的巴菲特,只少经历了一次熔断,巴菲特还是太年轻了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c461219fe68cb3132733f930e536bfcc\"></p>\n<p><span>但是如果对“黑色星期一”这个专属词汇有一定了解的话,你可能会知道,这个词汇最早是用来特指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯公司工业平均指数带头暴跌下全面下泻,引发金融市场恐慌,及随之而来1980年代末的经济衰退。</span></p>\n<p><span>当时的情况是:</span></p>\n<p><span>上午9时30分,一开盘道指就突然下跌,引发市场恐慌情绪,最终暴跌508.32点,跌幅达22.62%,超过了1929年10月29日纽约股市暴跌的纪录。然后这种恐慌情绪迅速蔓延全球。</span></p>\n<p><span>10月19日,英国伦敦金融时报指数跌183.70点,跌幅为10.8%,创下了英国股市日最大跌幅;日本东京日经指数当日跌620点,20日再跌3800点,累计跌幅为16.90%;香港恒生指数跌420.81点,下跌11.2%;法国、荷兰、比利时和新加坡股市分别下跌9.7%、11.8%、10.5%和12.5%,巴西、墨西哥股市更是暴跌20%以上。</span></p>\n<p><span>经过10月19日、20日暴跌后,10月23日,心慌意乱的投资者又开始在外汇市场上抛售美元,抢购硬通货,造成美元大幅贬值,10月26日,受美元贬值和周边市场暴跌的影响,道·琼斯指数再次暴跌156.63点,跌幅为8.03%;日本日经指数下跌4.75%,法国、瑞士,联邦德国股市分别下跌7.0%、10.0%和10.1%。香港股市在被迫停市4天之后,26日上午11点复市,积压数日的抛单汹涌而出,市场根本无法接单,当天暴跌1120.7点,日跌幅高达33.33%,创世界股市历史上的最高跌幅纪录。</span></p>\n<p><span>而广为人知的港剧《大时代》,里面就参考了1987年10月26日港股灾难日的背景——没有任何人会忘记指数一天跌33.33%的日子。</span></p>\n<p><span>但是如果从基本面来看,我们根本找不到特别扎实的理由来解释1987年的暴跌,市场后面牵强的用美国赤字率高、全球经济摩擦来解释,但是最后唯一可以解释的理由只有:涨太多了,1982-1987年,美国道·琼斯指数上涨了2倍多,意大利、日本、联邦德国股市也分别上涨了3.56倍、3.51倍和1.6倍。</span></p>\n<p><span>也就是说,1987年本质上更接近于快速上涨后的反噬期,而由于跌幅过快过急,实现了罕见的全球负向自我循环,并导致了全球股市的流动性危机。</span></p>\n<p><span>——看起来是否有熟悉之感了,从这一点上来看,目前2020年美股暴跌对于全球股市的影响、相互强化自我实现、美股欧洲日本的历史累计涨幅过大、以及熟悉的流动性危机、</span><span><b>甚至于这一次的跌幅和跌速,都与1987年有明显的相似之处</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>唯一的好消息就是,1987年之后,美股只用了2年的时间,就完全修复了之前的跌幅,甚至屡创新高。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4296065c7a970d1c4ed1957dbfb047d0\"></p>\n<p><span>其实这里给我们最大的触动是:</span></p>\n<p><span>不要让市场的信心坍塌,不要让流动性和预期断层,一旦市场进入负循环,大厦将倾独木难支,是非常难以挽回的。不要学美股那样,失去了锚,失去了流动性,失去了信心,以至于任何政策都开始失效。</span></p>\n<p><span><b>可以暂时不给政策方向,但最好给市场预期和信心,信心比黄金还珍贵。</b></span></p>\n<p><span>当A股也迎来流动性危机的时候,救它的成本一定远比许多人想象的高。</span></p>","source":"lsy1572231413872","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>更像1987年:当美股失去了锚</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n更像1987年:当美股失去了锚\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-03-17 11:01 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/fbe49EPYfu2UeqAcHsjefw><strong>月风投资笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>(一)\n为什么至今我对A股都没那么悲观,除了负利率环境这个大时代以外,中国资产确实已经成为全球比差大环境下,最优选的资产之一。\n还有一点,A股目前确实处于底部区间了。\n股债比是一个很好的指标,这个我们之前分享过,其中股债比的分子就是PE估值的倒数E/P(盈利市盈率),分母一般是国债收益率。数值越大,股市的性价比越高,也暗示股市接近于底部区间。\n目前分母在一个历史低位(国债收益率历史新低),所以我们...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/fbe49EPYfu2UeqAcHsjefw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数",".DJI":"道琼斯","SPY":"标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","HSI":"恒生指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/fbe49EPYfu2UeqAcHsjefw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1192114765","content_text":"(一)\n为什么至今我对A股都没那么悲观,除了负利率环境这个大时代以外,中国资产确实已经成为全球比差大环境下,最优选的资产之一。\n还有一点,A股目前确实处于底部区间了。\n股债比是一个很好的指标,这个我们之前分享过,其中股债比的分子就是PE估值的倒数E/P(盈利市盈率),分母一般是国债收益率。数值越大,股市的性价比越高,也暗示股市接近于底部区间。\n目前分母在一个历史低位(国债收益率历史新低),所以我们要盯住分子,因为疫情可能对分子会有短期影响。假设疫情对全年盈利的负面影响为20%(较为严格),WIND全A风险溢价由当前的3.18%上升至3.5%(相当于08年、18年底和11-14年的平均水平),由此测算年底市场中枢相对于当前位置的变化幅度为-5%,如果基本面冲击小于前述假设,则当前市场位置隐含的风险收益比较高。\n\n说人话的版本:即使我给了全A股今年20%的业绩下滑预期(这会使E/P变小),指数从上周五的收盘价跌5%(周一就跌了4.35%),也就跌到18年底的底部区域了。\n当然,预测都是数据,周一(3月16日)的跌幅,如果不考虑MLF的因素,那么可能隐含市场对于全年A股的业绩预期是回落20%的中位数。\n\n当然,你可能会有疑惑,既然市场接近于底部,为什么昨天的下跌如此严重。——其实这里可以看成硬币的另一面:在外资持续每日百亿级别流出的背景下,A股整体跌幅明显小于其他市场,股票必然是有人卖有人买,而这一轮新增开户数量没有大幅提升(截至2月,3月肯定很低),也就是散户没有跑步入场,那么谁在接股票,确实还是部分认可这里是市场底部区间的机构。\n\n作为全球最有韧性的市场,A股目前其实处在一个弱平衡、但依然信心大于担心的阶段,所以周末消息很多,降准的如期落地、对疫情的担忧、对全球需求回落的担忧,但是周末的整体情绪还是向好的。\n很多朋友肯定会问,海外疫情对于国内业绩以及经济的影响,你怎么可以完全无视呢?这一点,如果你看过那篇《危·机:2003年非典下的A股百态》,你一定可以理解我的思路:我从来不认为整体经济增速一定是A股上涨的最核心理由,这个观点我一直没有动摇过。\n因为这个自上而下的逻辑成立了,我们才能解释·1996-2000年亚洲金融危机后为什么是牛市,2001-2005年加入WTO经济腾飞为什么是熊市,2014-2015年经济极艰难以至于动用地产330新政为什么是牛市,甚至包括GDP增速持续回落的2017-2019年,为什么也是牛市。2019年四季度,我们的GDP增速正式掉到6%,但不妨碍一系列个股创出新高。\n换句话说,我的逻辑框架其实没有变过,我是一面镜子,照出的是你的动摇。\n但这里大家有前提的,A股即使在经济回落周期也可以上涨的理由,根源在于流动性的推动以及赚钱效应的维持(《赚钱效应下的A股自我强化》)。\n市场此前如此有韧性:一是赚钱效应仍未消失,每天维持万亿交易量,指数没有真正意义上破位,这里没有发生过哪怕一次真正意义上的多杀多;二是大家对于宽松和刺激依然是有期待的,换句话说,大家还相信中国经济有韧性,通过政策手段可以继续激发潜力,我们在比差的大环境下占优。\n但是至今,没有任何真正意义上的财政实施细则出台,货币政策也是一种偏“矜持”的状态,一些公布的信息相互有打架的地方:比如维不维持全年经济增长预期、表态对二季度增速有信心、但又强调房住不炒、又不出台财政政策明细。市场也对“新基建对于经济和就业的拉动效应难以和老基建比拟”有困惑,总要给大家一个方案和方向。\n说真的,我们还是相信中国的,大家还是抱着一个将信将疑、但是倾向于相信的态度去看待后市,所以市场会维持弱而不崩的态势。\n央行当然可以不降MLF,但是最好把一份有说服力的比如消费券发放、直接降利息成本、财政刺激总量等方案拿出来,给市场一个明确的预期引导。信心比金子还珍贵,是会被消磨的。\n所以站在央行的角度,它觉得自己是无辜的,不就MLF没降么,你们市场怎么恐慌成这样?但是站在市场的角度,这里本质上是货币、财政、投资等政策的细节衔接上出现了错位和缺失,市场当然会恐慌。\n也就是说,昨天市场也碰上了类似于美股那样,由于政策预期太过于模糊,而导致大家信心坍塌多杀多的情况。我不想再强调A股不完全跟经济走,而是跟着赚钱效应、流动性和基本面等多重因素一起走的这个逻辑了,这里市场可以容忍基本面向下,但是无法再忍耐流动性和赚钱效应的共同向下。\n这才是A股下跌的真实原因,外围波动仅仅是一个催化剂。\n(二)\n其实我对于外围最终能控制住疫情,整体上还是有信心的。\n目前海外市场的巨幅波动,其实是流动性危机,包括利率曲线的大幅平摊化,这让长期资金非常难配置。\n之前有人问到股债比这个指标,提到如果分母成0了,这数值不就成无穷大了?是的,这就是零利率环境的问题,它会导致许多估值体系和投资策略失效。\n为什么之前欧洲日本负利率没有体现出来这样的困境,这是因为利率仍在正常化的美股,是全球风险资产,也是欧洲资产的锚。\n特朗普根本没想懂,也不想懂:一旦美债利率也达到了零轴附近,尤其是这一次利率曲线的过度平坦化,以及股市波动率的极具放大,会使得市场失去了原有的定价模式,尤其是做配置型的长期资金,无法用原有的工具去做配置。\n举个例子,我是一个长期资金,我只想吃Alpha,那么我会选择买入美股资产,然后对冲波动率平滑波动,但是一旦VIX涨到这么贵的价格,很多长期资金只能选择清仓。\n很多工具很多策略都在失效,他们都在被迫式的降低仓位,那就是流动性危机。然后再叠加了零利率环境对估值体系的摧毁,美股失去了合理的锚,那么其他负利率市场,更加没有锚了。\n这一次和2008年只有美国进入零利率环境,完全不一样,那时其他市场的利率还是正常的,锚还在。所以这里出现了全球股市负循环,都失去了锚的美股欧股日股,菜鸡互啄。\nA股某种意义上,成为了新的锚,直到美股市场开始正常化之前,尤其是A股这一次一直没有出现流动性危机,这也是我对于A股没那么悲观的另一个原因。\n这也导致了美联储超预期宣布0利率,当晚美股期货直接跌停。\n因为在国外,很多工具、指标,都类似于股债比这种,是需要基准利率在里面当一个变量的,然后才能算各种头寸。\n打个比方,大名鼎鼎的B-S模型,里面就有r,也就是连续复利的年度无风险利率,有兴趣的人可以搜一些金融公式和模型,试着把里面的r归为0,看看结果会不会像股债比那样,啼笑皆非。\n\n当然,简单的公式,往往r归0后也能用,但是美股采用多重结构进行无风险套利的资金太多,一旦一个变量的巨幅变化导致模型失效,那么重新构建新模型时间和经验都不够,只能去砍风险敞口最大的头寸。\n所以这个真的没办法,日子真的没法过了,美联储不给市场任何准备空间,彻底打破预期,把基准利率直接降到0,然后利率曲线平成这样。一群做量化套利等各种策略的机构肯定恐慌式的对冲头寸了,因为策略失效了啊。你连3月18日的这个常规窗口都没给市场,更何况美联储这么一弄,大家都吓的要死。——直接美股期货砸跌停。\n市场其实是知道的,这种股指期货熔断的原因复杂,所以周一早上亚洲开盘,日韩中等几个市场都没跌,甚至是小幅高开的。但是恐惧是每个市场的本能,然后就走成了黑色星期一。\n一个完全不懂但是吹自己什么都懂的老头,又毁掉了大家的周一。而美联储现任掌舵人,是美国历史上罕见的、以非经济学博士而是以法律学博士入主美联储的主席。\n(三)\n昨晚也是美股的黑色星期一:标普500虽然一度反弹,但最终收盘了11.98%,创出2008年以来的最大当日跌幅,也触发了美股历史上的第四次熔断。\n以至于大家都在调侃,我们比起快90岁的巴菲特,只少经历了一次熔断,巴菲特还是太年轻了。\n\n但是如果对“黑色星期一”这个专属词汇有一定了解的话,你可能会知道,这个词汇最早是用来特指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯公司工业平均指数带头暴跌下全面下泻,引发金融市场恐慌,及随之而来1980年代末的经济衰退。\n当时的情况是:\n上午9时30分,一开盘道指就突然下跌,引发市场恐慌情绪,最终暴跌508.32点,跌幅达22.62%,超过了1929年10月29日纽约股市暴跌的纪录。然后这种恐慌情绪迅速蔓延全球。\n10月19日,英国伦敦金融时报指数跌183.70点,跌幅为10.8%,创下了英国股市日最大跌幅;日本东京日经指数当日跌620点,20日再跌3800点,累计跌幅为16.90%;香港恒生指数跌420.81点,下跌11.2%;法国、荷兰、比利时和新加坡股市分别下跌9.7%、11.8%、10.5%和12.5%,巴西、墨西哥股市更是暴跌20%以上。\n经过10月19日、20日暴跌后,10月23日,心慌意乱的投资者又开始在外汇市场上抛售美元,抢购硬通货,造成美元大幅贬值,10月26日,受美元贬值和周边市场暴跌的影响,道·琼斯指数再次暴跌156.63点,跌幅为8.03%;日本日经指数下跌4.75%,法国、瑞士,联邦德国股市分别下跌7.0%、10.0%和10.1%。香港股市在被迫停市4天之后,26日上午11点复市,积压数日的抛单汹涌而出,市场根本无法接单,当天暴跌1120.7点,日跌幅高达33.33%,创世界股市历史上的最高跌幅纪录。\n而广为人知的港剧《大时代》,里面就参考了1987年10月26日港股灾难日的背景——没有任何人会忘记指数一天跌33.33%的日子。\n但是如果从基本面来看,我们根本找不到特别扎实的理由来解释1987年的暴跌,市场后面牵强的用美国赤字率高、全球经济摩擦来解释,但是最后唯一可以解释的理由只有:涨太多了,1982-1987年,美国道·琼斯指数上涨了2倍多,意大利、日本、联邦德国股市也分别上涨了3.56倍、3.51倍和1.6倍。\n也就是说,1987年本质上更接近于快速上涨后的反噬期,而由于跌幅过快过急,实现了罕见的全球负向自我循环,并导致了全球股市的流动性危机。\n——看起来是否有熟悉之感了,从这一点上来看,目前2020年美股暴跌对于全球股市的影响、相互强化自我实现、美股欧洲日本的历史累计涨幅过大、以及熟悉的流动性危机、甚至于这一次的跌幅和跌速,都与1987年有明显的相似之处。\n唯一的好消息就是,1987年之后,美股只用了2年的时间,就完全修复了之前的跌幅,甚至屡创新高。\n\n其实这里给我们最大的触动是:\n不要让市场的信心坍塌,不要让流动性和预期断层,一旦市场进入负循环,大厦将倾独木难支,是非常难以挽回的。不要学美股那样,失去了锚,失去了流动性,失去了信心,以至于任何政策都开始失效。\n可以暂时不给政策方向,但最好给市场预期和信心,信心比黄金还珍贵。\n当A股也迎来流动性危机的时候,救它的成本一定远比许多人想象的高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":540,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":49,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/967323069"}
精彩评论