蔚来财报点评，理想很丰满，现实很骨感

$蔚来(NIO)$于3月18日盘前发布Q4财报，通读了一篇财报，又听完电话会议，我想我只能用理想很丰满，现实很骨感来形容蔚来了。

先来看看财报数据

• 营收为人民币28.48亿元，环比增长54.8%，同比下滑20.6%，超越分析师预期28.36亿元。
• 蔚来在第4季度交付了8224辆汽车，其中包括6824辆ES6以及1400辆ES8。继3季度之后，蔚来再度给出了亮眼的交车报告。
• 净亏损为28.646亿元，环比增长13.6%，同比减少18.2%，低于分析师预期。每股美国存托凭证（ADS）基本和摊薄净亏损均为人民币3.2 元，而分析师预期的每股净亏损为-1.88
• 截至2019年12月31日，公司的现金等价物，限制现金和短期投资为10.563亿元人民币（1.517亿美元）。公司的现金余额不足以为未来12个月的持续运营提供所需的营运资金和流动资金。

关于2019年第四季度的指引，该公司预计:

第一季度车辆交付量将达到3400和3600辆之间， 预计总收入在12.090亿元至12.732亿元之间，大幅低于分析师预期的24.76亿元。

具体来看

4季度交车数据超预期

正如我在财报前瞻中提到的，蔚来在第4季度交付了8224辆汽车，其中包括6824辆ES6以及1400辆ES8。继3季度之后，蔚来再度给出了亮眼的交车报告。​​

2020年1季度交付数据变差

受到新型冠状病毒影响，2020年1月，蔚来汽车交付量达1598台，同比下降11.5%。1月交付变差已是不争的事实，2月份的交付情况肯定会更差，毕竟最近的复工节奏一拖再拖，果不其然，3月10日公布的2月交车报告再度下滑。蔚来在2020年2月交付了707辆汽车，包括671辆 ES6和36辆ES8。​​​

至于3月复工之后是否会好转？根据蔚来财报给出的1季度交车指引3400-3600辆，刨除掉1-2月份交车的数据，3月份大致交付了1095-1295辆，总体上来说，日子还是不好过。

裁员导致的费用减少难以长久

相信很多朋友跟我一样，根据交车辆数据已经可以算出来蔚来的营收肯定会超越预期，这季度让人意外的是亏损没有环比下降。净亏损为28.646亿元，环比增长13.6%，同比减少18.2%。至于造成净亏损扩大的原因，蔚来给出的解释销售成本上升是因为ES6和ES8交付上升导致的；而研发费用增加是因为EC6和全新 ES8的设计和开发费用增加导致；销售费用增加是营收和促销活动导致。不过我却不这么认为，即使早在3季报的时候，我就提出“裁员导致的费用减少是否具有持续性？” 毕竟说到蔚来离不开的话题就是裁员，蔚来员工年初最高的时候为9900人，而在电话会议中李斌表示“今年年底员工人数为将低于7500人，李斌表示人员优化有利于持续的提升运营效率，”

至于是否会提升效率不好说，但是当裁掉研发和销售人员之后，最直接的影响就是相对应的费用减少，然而这种改善却难以长久，就相当于打了一剂兴奋剂，药效过去了就回归了。

4.35亿美元够不够用？

其实对于现在的蔚来，相比于营收和净利表现，我更担心蔚来的钱够不够花。销量下滑所带来的直接影响就是钱不够花了，毕竟即使不生产汽车，不销售汽车，管理，行销费用也得花着，NIO HOUSE的租金也得正常交，即使是大超预期的3季度，蔚来依然未能实现盈亏平衡。

因新冠病毒的影响，几乎90%以上的行业都遭到了重创，就连著名的餐饮连锁品牌西贝莜面村现金流都只能支撑三个月。而根据蔚来3季报，现金及现金等价物，限制现金和短期投资为人民币19亿元，4季报蔚来更是只剩下了10.56亿元。如果没有新的现金流进入，蔚来甚至不能撑3个月。如果说2019年李斌是最惨的人，那么2020年李斌的日子只能说会变得更差，这不，2020年才过了3个月，蔚来已经发了4.35亿美元可转债了

• 今年1月，蔚来曾向一家非附属亚洲投资基金发行了另一笔数额约为3000万美元的可转换债券私募。公告显示，蔚来向买方发行的债券的利率为零，并将于2021年2月4日到期。
• 2月6日，蔚来汽车发布公告，宣布已与另一家非附属的亚洲投资基金签署了最终交易文件，蔚来汽车将发行本金总额为7000万美元的可转换债券，交易时间预计在2020年2月10日左右。
• 2月14日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额1亿美元的可转换债券。两笔交易的配售均需满足惯例成交条件，预计不晚于2020年2月19日完成。
• 3月5日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额2.35亿美元的可转换债券。预计不晚于2020年3月11日完成。这意味着公司年内宣布的融资将达到4.35亿美元。

目前融资了4.35亿美元 ，而4季度蔚来亏了4.11亿美元，再加上前段时间工资延发的情况，让人不禁有了一定的联想。

数据差到没啥可说的了，所以李斌老板在财报后的电话会议重点还是给蔚来股东加电，进行了一波信仰充值。要点1 产能有限导致交付不及预期

李斌表示“蔚来合肥工厂2月10日就开始生产了，但是2-3月份受湖北供应链影响，目前零部件库存支持产量有限，1季度交付受产量影响，随着陆续复工，产能达到每天70辆，恢复了70%的12月产能。”

要点2 大定数量不错

李斌表示 “过去30天新增大定2100-2200，有信心完成全年销售目标，还有5000订单待交付，如果恢复产能，有信心提升交付量，合肥工厂每个月4000台”

要点3 Q2毛利率转正，年底达到2位数

李斌表示“2季度毛利率转正，年底达到2位数”

至于说可信度如何？那估计得等到Q2估计才知道吧，毕竟啥时候恢复产能，啥时候恢复交付量。尽管在电话会议里说了很多豪言壮语，但是毛利率怎么转正？却始终语焉不详。

蔚来是否能跨过这个坎儿，将交给市场来决定？还是那句话，理想很丰满，现实很骨感。