$华住(HTHT)$挖坑吗？

在这场疫情中，受伤最惨的行业莫过于航空和酒店了。

在今日，中国最大的酒店集团之一$华住(HTHT)$ 发布了2019年第四季度和全年财报，虽然四季度同比扭亏为盈，但公司预计因受疫情影响，2020年第一季度营收在去除收购德意志酒店的影响后，可能暴跌45%-50%！

这真的是很惨烈了！

但随着国内疫情得到控制，截止3月26日，华住旗下93.5%的酒店已经恢复运营，而且入住率迅速恢复到了62%，受此利好消息提振，华住的股价在盘后上涨了3%。

跑马圈地，抵抗经济下滑

华住是中国第二大酒店集团，原名汉庭酒店集团，创立于 2005年。旗下经营华住、雅高、桔子水晶三大酒店系列19个知名酒店品牌，其中，有以汉庭为代表的是经济型酒店，以全季为代表的是中端品牌和以禧玥为代表的高端酒店品牌。

酒店经营业绩与宏观经济息息相关，而自2018年以来，宏观经济略有波动，受此影响，华住的入住率和客单价皆受到明显影响，公司多次将数据下滑原因归咎于宏观经济的扰动。

为了抵抗经济下滑对公司业绩的影响，近年来，华住不断的跑马圈地，采用授权加盟和并购的方式扩张酒店数量，取得明显的业绩增长。

根据2019年第四季度和全年财报数据显示，第四季度，公司营收29亿元（约合4.18亿美元），同比增长8.5%，但不及分析师预计29.3亿元。

全年来看，公司营收112.12亿元，同比增长11.4%，略超彭博一致预期的111.56亿元。

在归母净利润上，华住同比扭亏为盈，由2018年4季度的-4.19亿变为6.19亿元正向盈利，但详细查看财报得知，2018年四季度亏损的主要原因是权益性证券公允价值变动未实现损失7.56亿元，而去年四季度则实现2.3亿元收益。

因此，虽然2019年全年净利润较2018年大增147%，但实际的经营利润却下滑了10%，4季度的营业利润同样不如净利润增长的数据那么好看。

拖累经营业绩的原因主要受宏观经济波动，在衡量酒店经营业绩指标上，入住率和平均可出租客房收入(RevPAR)最为值得关注。在四季度，华住的入住率由去年同期的85.2%下降到82.2%，平均可出租客房收入(RevPAR)由196元下降到191元。

除此之外，华住不断的跑马圈地，正在筹建的酒店数达到2262家，目前开业酒店数5618家，筹建的酒店数占营业酒店的比例达到40%！

公司预计2020年将开业1600-1800家酒店开业，去除经营不善和受疫情影响而关闭的350-450家酒店，预计净新增酒店数将达到1300家左右。

除此之外，华住在今年1月完成对德意志酒店集团的收购，此举将为华住带来119家酒店和23353间房间。

如果将并购德意志酒店的数据考虑在内，华住今年一季度的营收下滑比例可能只有15%-20%，跑马圈地，除了抵抗经济下滑，还是营收增长的不二法门，毕竟华住历史上有多次收购。

手中有粮，心中不慌！

华住在这波疫情中的应对非常有担当，其承诺一线员工不裁员、不减薪，相比某些广告媒体公司速度裁员的危机应对方式来说，相当有良心了。

从股价走势上看，自疫情爆发以来，华住的股价仅下跌24%，即没有反映出业绩受损的45%左右的影响，也比其他受灾较为严重的航空等行业股票下跌幅度要小，反观其中的原因，或是手中有粮，心中不慌。

在华住的经营模式中，比较偏向通过加盟的方式扩张酒店数量，在现有的5618家酒店中，只有688家自营店，其他都是加盟或特许经营店，轻资产的运营模式有助于抵抗危机。

但更为重要的是，公司收购德意志酒店集团花费的7亿欧元（合人民币约54亿），主要通过银行贷款的方式，这笔资金早已到账。

目前，华住手中的现金及现金等价物有32亿元，短期投资29亿元，加上应收和预付的账款，总的流动资产近67亿。

在负债方面，银行贷款已经在受限制的资金中有所体现，去除可转债可能带来的还款影响（毕竟还是会有很多资金可能转股，属于非强制性负债），华住短期需要偿还的流动负债约27亿，基本上能够用流动资产进行覆盖。

加上疫情期间，国家提供了多项支持措施，如减税、贷款支持等，随着华住恢复营业，渡过疫情危机只是时间问题。

总结：

2020年突如其来的疫情黑天鹅将诸多行业打入冷宫，华住所在的酒店行业亦受损严重，从资产负债表上看，应对此次危机对华住来说问题不大。

而随着近几年华住不断的跑马圈地、大力扩张新酒店，加上收购德意志酒店集团，推动华住的营收规模与日俱增，与之而来还有股价上涨。

随着国内疫情得到控制，华住的股价是否会迎来转机，让我们拭目以待。