很好的文章_老虎社区_美港股上老虎

2020-06-24

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tg-height=\"1516\">自改革开放以来，截止今年5月，中国印钞机（M2）年均复合增速为19.74%。中国境内，能够持续跑赢印钞机这个速度的资产，寥寥无几。我们统计了所有上市超过十年的中国上市公司，股价年均涨幅跑赢印钞机的，有且只有36家：<img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/sinakd2020623s/641/w750h1491/20200623/56dd-ivmqpci1205367.png/w720fin.jpg\" tg-width=\"720\" tg-height=\"1431\">这36家里的第一名，叫腾讯。这家公司自2004年6月16日上市，截止今日收盘，16年时间，股价年均复合上涨50.8%。这意味着，腾讯上市首日，如果你拿14.03万块钱买入，然后忘了这事（或者被关进监狱16年），你今天的股票资产，将是一个亿的小目标。这样无门槛的下注机会，建国以来，或许只有这一个。孤案。3很多人在问，腾讯新高，那是不是把所有互联网巨头做个组合，都买一遍?说明大伙还是没太明白我提的\"集中下注the last survivor\"的逻辑。现在的世界，不是桌面上的问题。是地板的问题。地板在动!如果世纪大洪水，能存活的一定是诺亚方舟里的少数。这注定了不存在普惠的赚钱机会。只有那些地基(基本盘)够稳，同时新增生态又迅速契合与适应了环境巨变的公司，才会有惊无险，甚至愉悦地活下去。也只有对这类公司，市场才会不吝啬给予估值。在当前环境下，有且只有一种钱应该去赚，以及可以赚:赚估值的钱。如果一家公司可预见时间内只能赚利润增长的钱(比如某电商)，那就一股也不要买——那是邪路。始皇奋六世之余烈，才一统天下。刘邦一介布衣提三尺剑，7年而取天下。利润增长的钱，岁月承平时赚之，是和风细雨。乱世之时，估值的钱，才是求生之道，亦会动物凶猛。很多人没有搞懂这个大逻辑，所以也就搞不懂美团为何如此凶悍，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>为何如此凶悍。这类人是市场的大多数。他们也一样会不理解腾讯可能的凶悍。道不行，乘桴浮于海。这个海，不是汪洋大海，是估值这块狭窄的高地。4过去十年，当我们买腾讯的时候，我们赚的是什么钱？腾讯于2004年6月16日上市，上市时估值是19.9倍，市值约62亿港元。今天，腾讯的PE（TTM）=45.3倍，市值约47520亿港元。也就是说，腾讯在这十六年间，估值只上升了127.6%，而市值则增长了765.5倍。再来看过去十年，腾讯的PE从33.8多倍到如今的45.3倍，估值略有提升，但市值却增长了22.9倍。过去十年腾讯的估值中位数为40.3倍，大部分时间其PE基本在30~50倍之间波动。比较“巧合”的是，腾讯过去十年营收的平均增速=41.2%，净利润的平均增速=34.9%。可以说，过去十年，腾讯的估值都在围绕业绩增速做均值回归。<img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/sinakd2020623s/203/w1080h723/20200623/7f0e-ivmqpci1205431.png/w720fin.jpg\" tg-width=\"720\" tg-height=\"482\">所以本质上，过去十年，我们从腾讯身上赚到的钱，是利润增长的钱，而不是估值提升的钱。这种钱，也很愉悦，虽未见得刺激。这也符合承平世道的基本投资路径——岁月静好，波澜不惊。落花人立，微雨燕飞。乱世，方金戈铁马，生死搏杀，赌美人，取天下。5在二级市场上从公司身上所能赚到的钱，无非两种：估值的钱和利润增长的钱。估值所代表的是投资者对公司的看法（看好or不看好），是主观情绪的反映。估值的钱，有两种来源：1、要么是市场精神错乱所导致的估值偏差，实际就是利用市场的分歧。这在一个相对有效的正常市道中，需要打着天文放大镜才可能找到；2、要么是市场集体为安全付出的溢价——这种看似艰难，实则容易，因为你利用的是市场的趋同共性。如果你看过美国西部片，就会知道在一个完全暴露在风险中的小镇居民，愿意付出多么高昂的代价，联合出资聘请一个枪手来给予自己一个安全的未来预期。这就是我说的，下注腾讯的逻辑：不单是业绩，而是到了市场会慷慨给予估值的时候了。下面这张图中，腾讯的EPS增速和PE几乎是同升同降，同升就产生了戴维斯双击，同降就产生戴维斯双杀。<img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/sinakd2020623s/203/w1080h723/20200623/6ed6-ivmqpci1205430.png/w720fin.jpg\" tg-width=\"720\" 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href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>和拼多多，股价涨的风生水起，这下该轮到阿里没有梦想了。其实，阿里还是那个阿里。只是，腾讯已经不是那个腾讯了。在昨天的那篇《腾讯的新高，只是个开始》中，我就已经详细论证过，腾讯在过去两年半时间里的蜕变，近乎脱胎换骨：它不再只是承平时期的那个幸运儿，更像一个脸上布满刀剑风霜，因而更适合在粗鄙野蛮、但却天下更广阔的西部纵马驰骋的枪手。我很早就在朋友圈阐述了我对美团、拼多多的投资逻辑与预期。认者寥寥。多数人都是那句粗糙得像磨砂布一样的问诘：不停亏损，怎么给得出估值？大风起兮云飞扬，安得猛士兮守四方。现在腾讯45倍PE。市场真的要做好腾讯估值去到60倍的准备。","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场要做好腾讯估值回到60倍的准备</title>\n<style 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