市场要做好腾讯估值回到60倍的准备

格隆汇APP2020-06-23

1有人问：A股和港股的区别，到底在哪里？我告诉他：腾讯三个月时间涨出了一个茅台。而给茅台三年时间也涨不出腾讯。这就是区别。2继昨天腾讯股价创出历史新高后，今天继续大象起舞，大涨4.89%，离500元大关咫尺之遥，一天新增2216亿市值，总市值则达到4.75万亿（港币），一举超越去年11月26日回港挂牌的阿里，重夺香港“股王”宝座。在环球政经风雨飘摇的大环境下，这种逆风飞翔，着实不易。而4.75万亿...

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精彩评论

核桃
2020-06-24
核桃
很好的文章
zc大侠
2020-06-23
zc大侠
吹吧

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survivor\"的逻辑。现在的世界，不是桌面上的问题。是地板的问题。地板在动!如果世纪大洪水，能存活的一定是诺亚方舟里的少数。这注定了不存在普惠的赚钱机会。只有那些地基(基本盘)够稳，同时新增生态又迅速契合与适应了环境巨变的公司，才会有惊无险，甚至愉悦地活下去。也只有对这类公司，市场才会不吝啬给予估值。在当前环境下，有且只有一种钱应该去赚，以及可以赚:赚估值的钱。如果一家公司可预见时间内只能赚利润增长的钱(比如某电商)，那就一股也不要买——那是邪路。始皇奋六世之余烈，才一统天下。刘邦一介布衣提三尺剑，7年而取天下。利润增长的钱，岁月承平时赚之，是和风细雨。乱世之时，估值的钱，才是求生之道，亦会动物凶猛。很多人没有搞懂这个大逻辑，所以也就搞不懂美团为何如此凶悍，拼多多为何如此凶悍。这类人是市场的大多数。他们也一样会不理解腾讯可能的凶悍。道不行，乘桴浮于海。这个海，不是汪洋大海，是估值这块狭窄的高地。4过去十年，当我们买腾讯的时候，我们赚的是什么钱？腾讯于2004年6月16日上市，上市时估值是19.9倍，市值约62亿港元。今天，腾讯的PE（TTM）=45.3倍，市值约47520亿港元。也就是说，腾讯在这十六年间，估值只上升了127.6%，而市值则增长了765.5倍。再来看过去十年，腾讯的PE从33.8多倍到如今的45.3倍，估值略有提升，但市值却增长了22.9倍。过去十年腾讯的估值中位数为40.3倍，大部分时间其PE基本在30~50倍之间波动。比较“巧合”的是，腾讯过去十年营收的平均增速=41.2%，净利润的平均增速=34.9%。可以说，过去十年，腾讯的估值都在围绕业绩增速做均值回归。所以本质上，过去十年，我们从腾讯身上赚到的钱，是利润增长的钱，而不是估值提升的钱。这种钱，也很愉悦，虽未见得刺激。这也符合承平世道的基本投资路径——岁月静好，波澜不惊。落花人立，微雨燕飞。乱世，方金戈铁马，生死搏杀，赌美人，取天下。5在二级市场上从公司身上所能赚到的钱，无非两种：估值的钱和利润增长的钱。估值所代表的是投资者对公司的看法（看好or不看好），是主观情绪的反映。估值的钱，有两种来源：1、要么是市场精神错乱所导致的估值偏差，实际就是利用市场的分歧。这在一个相对有效的正常市道中，需要打着天文放大镜才可能找到；2、要么是市场集体为安全付出的溢价——这种看似艰难，实则容易，因为你利用的是市场的趋同共性。如果你看过美国西部片，就会知道在一个完全暴露在风险中的小镇居民，愿意付出多么高昂的代价，联合出资聘请一个枪手来给予自己一个安全的未来预期。这就是我说的，下注腾讯的逻辑：不单是业绩，而是到了市场会慷慨给予估值的时候了。下面这张图中，腾讯的EPS增速和PE几乎是同升同降，同升就产生了戴维斯双击，同降就产生戴维斯双杀。你会看到，从3月19日的年内低点至今，腾讯股价上涨了约50%。从何而来？净利润同比并没有解释这个现象。你应该发现了，这个阶段，腾讯估值从30.6倍，到了现在的45.3倍。结论：在这段时间内，投资者主要赚的是估值的钱。未来，大概率仍是。尾声回到美国西部片。在一个完全暴露在风险中的小镇居民，究竟愿意付出多么高昂的代价，联合出资聘请一个枪手来给予自己一个安全的未来预期？有许多的案例。美股市场的FAAMNG在这波反弹中屡创新高，剔除这六家公司的贡献后，标普500其实并没有明显反弹；中概股中的拼多多、Bilibili等亦不断新高，相比之下，超过一半的中概股在今年仍是下跌的；A股医药和食品饮料等板块，年内涨幅超40%，诸多其他板块则是纹丝不动；港股更是如此，大量的“垃圾”股被遗忘在角落，而像美团这样的公司，市场丝毫不吝啬给了堪称过分慷慨的高估值。那么，市场会在腾讯身上给予多高的估值呢？这取决于两点：1、市场如何评估世纪洪水的烈度；2、市场认为腾讯有多符合那个西部枪手的特征？两年前，所有人都在说 \"腾讯没有梦想\"，现在倒没多少人再提这个观点了。反而是阿里，股价在2020年几乎原地踏步，行业老二老三的京东和拼多多，股价涨的风生水起，这下该轮到阿里没有梦想了。其实，阿里还是那个阿里。只是，腾讯已经不是那个腾讯了。在昨天的那篇《腾讯的新高，只是个开始》中，我就已经详细论证过，腾讯在过去两年半时间里的蜕变，近乎脱胎换骨：它不再只是承平时期的那个幸运儿，更像一个脸上布满刀剑风霜，因而更适合在粗鄙野蛮、但却天下更广阔的西部纵马驰骋的枪手。我很早就在朋友圈阐述了我对美团、拼多多的投资逻辑与预期。认者寥寥。多数人都是那句粗糙得像磨砂布一样的问诘：不停亏损，怎么给得出估值？大风起兮云飞扬，安得猛士兮守四方。现在腾讯45倍PE。市场真的要做好腾讯估值去到60倍的准备。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":954447406,"gmtCreate":1593014012005,"gmtModify":1704201015196,"author":{"id":"3447390030446075","authorId":"3447390030446075","name":"核桃","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd339e6d92daa8579744094566fc499c","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"很好的文章","listText":"很好的文章","text":"很好的文章","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954447406","repostId":2045552126,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":954203044,"gmtCreate":1592921176288,"gmtModify":1704200614735,"author":{"id":"3498700431856437","authorId":"3498700431856437","name":"zc大侠","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"吹吧","listText":"吹吧","text":"吹吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954203044","repostId":2045552126,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"favoriteSize":4,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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