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@Iverson：银行股财报解读：交易收入带来“短暂的繁荣”

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<p>因此各大银行Q2实际收入、EPS均超过预期并不算意料之外，但这无法掩盖在低利率环境下，信贷活动锐减对银行传统存贷款业务的冲击，以及贷款损失拨备骤增、信贷质量恶化暗示美国经济复苏之路仍然十分曲折。</p> <p><b>交易收入激增带来“短暂的繁荣”</b></p> <p>在美联储历史性的量化宽松货币政策下，银行存贷款业务由于净利息差的收窄被抑制，绝大部分银行净利息收入都出了下滑。并且在未来可预见的低利率周期内，传统商业银行业务难有改观。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f532be848edef5541641948ceadaa46b\" tg-width=\"763\" tg-height=\"515\"></p> <p>然而自3月20日以来美股持续反弹，股票和债券交易活动异常活跃，二季度，大型综合型银行凭借交易收入大幅飙升推动总营收增长。</p> <p>在已公布的五家大型银行中，除富国银行<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">$富国银行(WFC)$</a> 外，大小摩、高盛<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/GS\">$高盛(GS)$</a> 、花旗<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/C\">$花旗(C)$</a> 均实现了营收超预期的增长，其中摩根士丹利<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MS\">$摩根士丹利(MS)$</a> 增幅最大，凭借固定收益交易业务大幅增长，公司营收增长了将近170%。股票交易业务的营收也增长了23%，达到26.2亿美元。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a53fe43db24ad1efa67859d009464ca\" tg-width=\"765\" tg-height=\"464\"></p> <p>高盛二季度净营收达到133亿美元，同比大增41%，大超市场预期的97.1亿美元，主要受益于全球市场业务和投行业务，消费银行和财富管理业务也对公司营收的提高贡献很大。</p> <p>摩根大通<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">$摩根大通(JPM)$</a> 作为美国最大的银行，第二季度营收同比增长15%，交易收入大增77%，连续第二个季度创纪录。其中债券交易收入达到73亿美元，股票交易收入24亿美元。</p> <p>我们看到交易收入在本季度带动了整体营收的增长，并抵消了传统存贷款业务以及信贷业务放缓所带来的负面影响。</p> <p>但我们认为，银行交易收入带来的这种“短暂”繁荣很可能在下半年回归常态，未来几个月，市场交易业务带来的增量收入占比会逐步降低，很难维持这么高的水平。</p> <p><b>贷款损失拨备增加致利润大幅下滑</b></p> <p>相比营收的强势，银行的盈利能力受贷款损失拨备增加被大幅削弱，拨备激增的直接原因是违约活动的增加，消费者和企业开始拖欠贷款。</p> <p>财报显示，花旗净利润同比下滑73%；摩根大通拨备104.7亿美元用于弥补潜在的贷款损失，净利润同比下降51%；富国银行甚至出现了自2008年金融危机以来的首次季度亏损，本季度亏损23.9亿美元。</p> <p>本季度，银行贷款损失拨备自然是市场关注的焦点。一方面，贷款损失拨备直接影响银行盈利；另一方面，拨备可以反映出失业率攀升导致企业、消费者违约情况。</p> <p>虽然摩根大通、花旗在贷款损失拨备激增的情况依然实现了盈利，高盛、小摩甚至意外实现利润增长。但创纪录的贷款损失拨备反映出当前经济的不确定性很高，同时也制约着银行业的盈利能力。据统计，包括摩根大通、花旗和富国银行在内二季度的贷款损失拨备总计达到295亿元，是2008年四季度以来的新高。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9c17a62a17059ba62768f63026b3453\" tg-width=\"698\" tg-height=\"462\"></p> <p><b>松尔克规则松绑释放出怎样的信号？</b></p> <p>商业银行更是美联储与实体经济间的枢纽，因此我们不应该过分聚焦银行本身的业绩好坏，而是透过银行各项指标来映射出企业、消费者和当前经济的健康状况。</p> <p>经济复苏的不确定性、信贷活动萎缩、坏账率提高都为银行业蒙上了阴影，银行的最终复苏还要取决于经济反弹的速度。</p> <p>6月份美联储放宽了松尔克规则，即放宽美国银行使用风险投资基金等架构参与某些金融交易，并取消银行与其关联机构交易利率掉的衍生品必须留存保证金等要求；要求美国银行机构第三季度派息限制在当前水准，不得超过过去4个季度的平均净利润，且三季度仍不许开展股票回购。</p> <p>我们认为，美联储放款松尔克规则更多的是考虑通过释放银行局限来盘活市场，创造一个更宽松的流动性环境，对于银行本身很难产生质的变化，释放的资金很大一部分会用于坏账准备。</p> <p>另外，在美联储公布压力测试结果后，不排除未来美联储采取更多措施限制回购或分红。</p> <p>种种迹象表明，当前美国经济危险系数依然很高，现阶段，银行会更加突出其经济调节器的角色，这必然会以牺牲自身业绩为前提。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>美国大型综合性银行在本周集中披露了二季度财报，由于此前市场已经充分计入疫情对美国经济的负面影响，二季度分析师给出的预期也是近十年来最低。</p> <p>因此各大银行Q2实际收入、EPS均超过预期并不算意料之外，但这无法掩盖在低利率环境下，信贷活动锐减对银行传统存贷款业务的冲击，以及贷款损失拨备骤增、信贷质量恶化暗示美国经济复苏之路仍然十分曲折。</p> <p><b>交易收入激增带来“短暂的繁荣”</b></p> <p>在美联储历史性的量化宽松货币政策下，银行存贷款业务由于净利息差的收窄被抑制，绝大部分银行净利息收入都出了下滑。并且在未来可预见的低利率周期内，传统商业银行业务难有改观。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f532be848edef5541641948ceadaa46b\" tg-width=\"763\" tg-height=\"515\"></p> 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财报显示，花旗净利润同比下滑73%；摩根大通拨备104.7亿美元用于弥补潜在的贷款损失，净利润同比下降51%；富国银行甚至出现了自2008年金融危机以来的首次季度亏损，本季度亏损23.9亿美元。 本季度，银行贷款损失拨备自然是市场关注的焦点。一方面，贷款损失拨备直接影响银行盈利；另一方面，拨备可以反映出失业率攀升导致企业、消费者违约情况。 虽然摩根大通、花旗在贷款损失拨备激增的情况依然实现了盈利，高盛、小摩甚至意外实现利润增长。但创纪录的贷款损失拨备反映出当前经济的不确定性很高，同时也制约着银行业的盈利能力。据统计，包括摩根大通、花旗和富国银行在内二季度的贷款损失拨备总计达到295亿元，是2008年四季度以来的新高。 松尔克规则松绑释放出怎样的信号？ 商业银行更是美联储与实体经济间的枢纽，因此我们不应该过分聚焦银行本身的业绩好坏，而是透过银行各项指标来映射出企业、消费者和当前经济的健康状况。 经济复苏的不确定性、信贷活动萎缩、坏账率提高都为银行业蒙上了阴影，银行的最终复苏还要取决于经济反弹的速度。 6月份美联储放宽了松尔克规则，即放宽美国银行使用风险投资基金等架构参与某些金融交易，并取消银行与其关联机构交易利率掉的衍生品必须留存保证金等要求；要求美国银行机构第三季度派息限制在当前水准，不得超过过去4个季度的平均净利润，且三季度仍不许开展股票回购。 我们认为，美联储放款松尔克规则更多的是考虑通过释放银行局限来盘活市场，创造一个更宽松的流动性环境，对于银行本身很难产生质的变化，释放的资金很大一部分会用于坏账准备。 另外，在美联储公布压力测试结果后，不排除未来美联储采取更多措施限制回购或分红。 种种迹象表明，当前美国经济危险系数依然很高，现阶段，银行会更加突出其经济调节器的角色，这必然会以牺牲自身业绩为前提。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/941588669","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["C","WFC","GS"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2989,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2286,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/948013734"}