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2020-07-28

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src=\"https://static.tigerbbs.com/e29d5e7f69f0c1fdbbde2146561c1c40\" tg-width=\"1004\" tg-height=\"777\">|&nbsp;世界大战中的德国工业产出（左轴：产出水平/右轴：波动率/对数刻度）同样，在希特勒上台后，德国的产出在1930年代后半段快速恢复，到1939年闪电战占领波兰，第二次世界大战爆发时，德国的产出水平已经远远超过第一次世界大战之前。一个强大的德国又回来了。股市的上涨和产出的快速增长，更加直接相关。金融市场在战争期间的剧烈下降，和产出的下降有关系，但产出并没有下降到那么剧烈的程度。1914～1923年市场最波动的时候，德国的产出每年平均下降4.91%。事实上，对战争的恐惧导致了金融市场的极端蹦极行情。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/502ca457115b83319efe1fdbfaa556cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"53\">投资哲学之战相信经过美国内战和世界大战的案例，您会自然地支持本文开头提出的两点：第一、金融的逻辑可能显著不同于历史学家和政治家的逻辑，投资者必须承认这种差异，并想办法避免掉入陷阱；第二、政治事件被某种程度上夸大，市场在猛烈波动中消化历史事件的影响，波动幅度远远超过经济层面的波动程度。我们把视线拉回到二战后长达70年的和平年代。2013年，芝加哥大学的尤金·法玛因为研究股市和投资组合，获得了诺贝尔经济学奖。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e9edf18b3548b3c8ed25c21a904690\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\">|&nbsp;80岁的尤金·法玛在我上周谈论股市的文章后面，有读者留言：“一个无需考试、无需面试的职业，是助人还是坑人？谁能说得清？”她大概说的是“股民”或者“股市投资者”这个“职业”。股市的赚钱门槛，看似很低，其实很高。这不，尤金·法玛不就研究股市得了诺贝尔奖吗？法玛的贡献在于他证明了一个非常简单的哲学：市场价格反应了所有参与者已经知道的信息，这样的市场就是有效的市场。哲学的妙处在于，它总是简单得不能再简单。市场价格本身是市场参与者形成的，形成价格的过程，就是参与者根据他们各自掌握的市场信息做出行动的过程。不同人的观点经过买卖决策后，形成了一个结果，那就是市场价格，价格的结局是有人赚钱有人亏钱。所以，法玛认为，存在就是“理性”的，从来不存在泡沫一说。法玛代表了纯粹市场化和自由主义的投资哲学。哲学决定赚钱的思路。有效市场的下一步结论是“人不能战胜市场”，所以，没听说法玛自己炒股票，只知道他在1980年代选择在一家初创公司做董事，这家公司现在是全球最大的指数基金公司之一（Dimensional Fund Adivsor），管理着5000亿美元资产。然而，在重大历史事件面前，人们会有极其不同、甚至对立的判断。谁对谁错，难见分晓。投资的难点恰恰在于形成价格的过程。到这里，你应当也会同意本文开头的第三个论点：各种在当下难以判断好消息还是坏消息的历史事件，并不能阻挡历史车轮滚滚向前的进程。金融市场的短期错误定价，意味着未来的纠偏和长期投资机会。问题是，能不能带着亏损，扛到历史证明你正确的那一天呢？现在的世界，百年变局已经显露，离历史学家盖棺定论的时候还很早。我们需要不断提醒自己，投资，只是在有限时间内，用金融逻辑，去寻找赚钱的最大可能性而已，对历史学家和政治学家的逻辑，考虑过多，并非一定有益。追求你认为的长期历史正确的同时，还要短期金融正确，这有点奢侈，因为它有时候能达到，有时候达不到，必须在两者间做个取舍。从数据看，也有研究认为，政治事件对股市的影响似乎并没有那么大，更多还是经济因素影响市场。正如，一篇学术文章曾模拟测算：如果1918～2006年以来的447场国际政治冲突事件没有发生，全球股票市场的年化收益只会多3.6%。你觉得多吗？","source":"lsy1571362674393","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史与可能：战争是如何冲击金融市场的？</title>\n<style 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Fund Adivsor），管理着5000亿美元资产。然而，在重大历史事件面前，人们会有极其不同、甚至对立的判断。谁对谁错，难见分晓。投资的难点恰恰在于形成价格的过程。到这里，你应当也会同意本文开头的第三个论点：各种在当下难以判断好消息还是坏消息的历史事件，并不能阻挡历史车轮滚滚向前的进程。金融市场的短期错误定价，意味着未来的纠偏和长期投资机会。问题是，能不能带着亏损，扛到历史证明你正确的那一天呢？现在的世界，百年变局已经显露，离历史学家盖棺定论的时候还很早。我们需要不断提醒自己，投资，只是在有限时间内，用金融逻辑，去寻找赚钱的最大可能性而已，对历史学家和政治学家的逻辑，考虑过多，并非一定有益。追求你认为的长期历史正确的同时，还要短期金融正确，这有点奢侈，因为它有时候能达到，有时候达不到，必须在两者间做个取舍。从数据看，也有研究认为，政治事件对股市的影响似乎并没有那么大，更多还是经济因素影响市场。正如，一篇学术文章曾模拟测算：如果1918～2006年以来的447场国际政治冲突事件没有发生，全球股票市场的年化收益只会多3.6%。你觉得多吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1600,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/946495747"}