一、2019年三季度IPO概览
1.1 三季度IPO公司数量和融资规模情况
由于大多美国投资机构的高管会选择在7月和8月份休假，所以三季度向来是美股IPO的淡季。大多对美国二级市场有所认知的企业不会将IPO时间定在3季度，所以我们也可以看到历年3季度美股IPO公司数量都呈环比下降趋势。今年也不例外，较2季度IPO市场的火爆行情，3季度IPO公司数量和融资规模均有所放缓，季度IPO公司为85家，环比下降26.72%；融资规模为137.47亿美元，环比下降56.18%。
当然，也仍有一些对IPO上市深度执着，或者说对自身条件有高度自信的企业选择在3季度进行IPO。这种情况下，若自身条件过硬也就罢了，若过度高估自己或者不了解美国IPO市场特性的企业，大多都会受到血淋淋的深痛教训。如本季度上市的万达体育（WSG）、斗鱼（DOYU）、SmileDirectClub（SDC）等，均在IPO首日就直接破发。当然，这种非基本面因素导致的价格下跌，也有很大可能在之后经过市场检验，估值得以修复。
1.2 IPO公司的行业分布情况
从行业上来看，2019年三季度IPO公司数量最多的三个行业依次为：金融（42家）、医疗保健（22家）和信息技术（9家）。三个行业共计IPO公司数达73家，占总IPO公司数的86%。
在所有IPO公司中，金融行业公司首当其冲，占据主导地位。但这并不是说金融行业的上市公司数量就真的远超其他行业，而是由于市场将空白支票（SPAC）类公司的IPO也归入了金融行业的范畴。这类公司成立的目的，就是为了使用募集到的资金，在未来收购其他行业公司（需董事会投票通过）从而获取收益，所以其本质上与传统金融企业还是有所区别的。
SPAC IPO情况
历史总是惊人的相似，本季度SPAC上市企业数量再次与前两季度持平，均为28家。虽然SPAC上市公司数量相同，但是对比前两季度，本季度SPAC公司的上市融资规模再次上涨，达到了29.9亿美元。这也充分说明了SPAC的模式受到越来越多的投资人的认可。截至2019年9月31日，年度SPAC上市企业已经达到84家，较去年全年46家的水平近乎翻倍，总计募资规模达53.7亿美元，占美股IPO市场的10.14%。
1.3 三季度中概股赴美上市情况
2019年三季度共有6家中概股赴美上市（占全部IPO数量的7.06%），分别是：玖富、祥泰食品、尚乘国际、蓝帽子、万达体育和斗鱼。募资总额达9.59亿美元，占三季度募资总额的6.98%。
其中，本季度IPO募资金额最大的中概股是国内两大游戏直播平台之一的斗鱼（NASDAQ:$( DOYU)$），共计募集资金达7.75亿美元，最终IPO估值为37.3亿美元，这也是2019年迄今为止规模最大的赴美中概股IPO，超过了瑞幸咖啡，后者在IPO中筹集了6.45亿美元。但是斗鱼的IPO更像是一场老股东包括管理层在内上二级市场公开圈钱的行为。在其IPO发行的6738万分ADS中，老股东献售了2246万份ADS，占总体IPO份额的1/3，其创始人CEO张文明也在IPO中套现逾1%的股份。并且，斗鱼的IPO之旅也并不像想象中的一帆风顺。首先，其老对手虎牙早上去年上半年就完成了赴美上市，这使得斗鱼失去了“行业第一股”的先机。其次，斗鱼此次以低位定价、认购遇冷，也表明资本市场对于其持续盈利能力信心不足。再加上3季度的平淡市场因素。最终导致斗鱼上市首日0增长。截至2019年9月30日，斗鱼收盘价为8.19，较IPO价格下跌28.78%。
本季度另一家知名IPO企业要属前首富王健林旗下的万达体育（NASDAQ:$(WSG)$）。自从王健林决心涉足体育行业以来，万达体育的每次操作都可以说是给人带来惊喜不断，自2014年初正式布局体育行业，就一鸣惊人的以4500万欧元收购了马德里竞技足球俱乐部20%股份，到2016年再次先后花费10亿欧元和6.5亿欧元收购了盈方体育和世界铁人公司（WTC）100%的股权。万达体育的发展史可以说就是由一次次不断的收购组成的。2019年7月，万达体育正式登陆美国二级市场，但是由于其自身财务状况有待改善，并且3季度美国资本市场进入寒冬，最终万达体育IPO遇冷，发行价区间从每股12至15美元，调整为每股9至11美元，最终发行价定为8美元，并减少股票发行数量至2380万股，共募资1.9亿美元。但是即使这样仍阻止不了市场对他的质疑，IPO首日，万达体育股价即暴跌35.5%，并在随后一段时间里近乎腰斩。截至2019年9月30日，万达体育收报4.05美元，较IPO价格下跌近50%。
二、三季度IPO新股表现情况
2.1 IPO公司涨跌情况概览
在讨论涨跌情况的时候，SPAC公司由于投资标的尚未明确，涨跌情况不具有意义，所以我们在本节中将剔除28家SPAC公司，仅讨论剩下的57家企业 2019年三季度新股市场较为平淡，并没有许多知名公司选择在三季度上市。这也是美国资本市场中的其中一条潜在规则。三季度的平静让神经时刻高度紧绷的资本市场有了一个过渡和舒缓的时期。但即使在平淡的三季度，IPO公司上市首日的涨幅也是相当可观的。
经统计，在三季度上市的57家企业中，首日上涨的股票有36家，占比63.14%。全部季度IPO公司首日平均涨幅虽然低于上季度的29.67%，但也达到了9.39%。其中，首日涨幅高于50%的公司共有3家，分别是客户体验SaaS提供商Medallia（+76.43%），致力于开发治疗癌症的IgM抗体治疗药物的IGM Biosciences（+51.88%）和医疗保健数据分析服务领先提供商Health Catalyst（+50.65%）。本季度首日涨幅超过30%的公司，达到了13家，占比22.8%。
2019年三季度IPO首日平均涨幅最大的两个行业分别是信息技术行业和金融行业，平均涨幅分别为35.47%和10.44%。不得不说，信息技术行业的IPO首日涨幅还是一如既往的稳定。在本季度上市的8家信息技术公司中，无任何一家出现首日破发。涨幅最大的MDLA首日上涨76.43%，而涨幅最小的斗鱼也在首日收盘时保持住了IPO发行价格。金融行业本季度表现也相当亮眼，除去SPAC外，本季度上市的14家金融行业公司中，仅3家首日下跌，并且跌幅均不超过3%。
2.2 三季度新股涨跌排行
本季度，旨在提高客户购物体验的SaaS提供商Medallia以76.43%的涨幅成为了新股首日涨幅榜榜首。其大股东红衫资本也再一次向市场证明了自己不俗的实力。涨幅排名靠前的仍以医疗保健行业（4家上榜）和信息技术行业（4家上榜）为主。其次，金融行业的Pioneer Bancorp以47.5%的首日涨幅排在第5位，而因上市而名声大噪的日式旋转寿司餐厅KURA SUSHI USA, INC则以40.07的首日涨幅排在第6位。
万达体育因自身有较大的财务问题，加上中美贸易战的激化，以-35.5%的跌幅当选了2019年三季度IPO首日跌幅榜榜首。在本季度IPO首日跌幅榜中，医疗保健行业公司再次占据了半壁江山，有6家入榜。分别是 SUNDIAL GROWERS（-34.77%）、SMILEDIRECTCLUB（-27.52%）、BIOCARDIA（-16.67%）、FULCRUM THERAPEUTICS（-15.63%）、MIRUM PHARMACEUTICALS（-11.93%）和VIEMED HEALTHCARE（-8.24%）。这主要还是由于医药股票的不确定性过大导致，所以我们在准备打新医药股的时候，一定要慎之又慎。
异军突起的人寿保险公司Vericitry以101.55%的涨幅占据了2019年三季度IPO首周涨幅榜榜首。不仅如此，若按首周最大涨幅来看，Vericitry的股价在IPO后第四天达到历史最高的33.12美元，较IPO价格上涨175%，但好景不长，随着市场恢复冷静，VERY的股价也逐渐回调到了IPO价格附近。
其次Medallia在IPO后一周持续高涨，最终以97.62%的涨幅夺得了三季度IPO首周涨幅榜榜二的位置。再之后的三到五名分别是HEALTH CATALYST（+70.19%）、DYNATRACE（+63.44%）和10X GENOMICS（58.97%）.
说到涨幅，在三季度IPO公司中，不得不提的是以色列外科美容提供商INMD和汽车产品设计公司XPEL，这两家公司既没有入选首日涨幅榜，也没有入选首周涨幅榜，但却在由于IPO之后发布的首份财报大超预期而一路高涨。其中，INMD于9月16日涨至29.38美元，较IPO价格（14美元）涨幅109.86%。XPEL于2019年9月9日达到历史最高价13.20美元，较IPO价格（6美元）上涨120%。这两家公司的上涨，也反应了IPO之后首份财报对公司股价影响力极大。
2019年三季度IPO首周跌幅前五的公司按顺序分别是：万达体育（-41.05%）、Peloton Interactive（-22.07%）、Biocardia（-20.67%）、Borr Drilling（-18.49%）和Fulcrum Therapeutics（-17.19%）。在三季度IPO首周跌幅前十的公司中，中概股占了三成。这也再次说明了中美贸易战对中概股赴美上市也产生了一定的影响。
2.3 三季度IPO公司之最
在三季度美股IPO的85家企业中，市值排名前三的分别是欧洲最大的生物技术公司Genmab（117.03亿美元）、美国云端应用监控服务商Datadog（108.83亿美元）、以及专注于家庭健身的创业公司Peloton Interactive（71.97亿美元）。由于整体3季度市场降温，本季度仅2家市值破百亿的上市公司，并且都是刚刚突破100亿，较上季度的8家大幅度削减。
但其中值得一提的是市值排名第二的Datadog。Datadog最初的发行价区间为19到22美元，后来因为市场火爆，发行区间提升为24到26美元。最终定价为27美元，市值约80亿美元。但即使如此，仍不能阻止投资者对Datadog的热捧，在IPO当日，Datadog股价跳开至40.35，最终收盘价为37.55，市值108.83亿美元。在此之前，思科曾与Datadog进行谈判，希望以超过70亿美元的价格收购Datadog，但是被其董事会拒绝了，彰显了高层对公司的信心。随后市场的热烈反响也说明了Datadog当时的选择并没有错。
2019年三季度的募资排行与市值排行略有出入，其中，市值最大的Genmab仅在公开市场募集了5亿美元，占其市值的不到5%，排在所有本季度上市公司募资排行榜的第8位。
本季度募资排在榜首的是美国齿形矫正公司SmileDirectClub，其发行价为23美元，高于前发行区间19到22美元，此次发行5850万股A类普通股，募集资金超过13亿美元。以发行价计算，SmileDirectClub市值约90亿美元。但是由于募资金额过大，造成流通盘过大，导致了IPO首日破发的局面，最终收盘于16.67美元，收盘市值仅为64.16亿美元。
本季度募资金额排在第二位的全球最大的互动健身平台Peloton，拥有超过140万会员的Peloton以29美元的发行定价，发行了4000万股，实际募资金额达11.02亿美元。
这两个案例告诉我们，IPO定价过高，发行量过大（超过公司市值的10%）的公司，都需要谨慎考虑。若基本面和市场需求没有那么强劲的情况下，这类公司很容易供大于求，导致破发。
三、三季度值得关注的IPO公司
在本季度上市的85家公司中，我们基于其基本面、知名度、股东情况和股价涨跌情况，挑选出了以下5只股票来做重点介绍，分别是：DDOG、TXG、MDLA、SDC、GMAB。（以下排名不分先后顺序，并且不作为任何投资建议，若对下列股票感兴趣的投资者，需自行对标的进行深度调研）。
1. Datadog（NASDAQ: $(DDOG)$）
Datadog创立于2010年，是一家云服务软件提供商，允许IT团队、开发人员和业务团队协作，监控和分析云基础架构和应用程序的运行状况和性能，以确保其数字产品正常运行。其核心用户包括AdRoll、Airbnb、EA、Spotify和Twilio等。
截至2019/6/30，Datadog的客户数量达到8800名，其中ARR在100,000美元以上的大客户数量为590名。此前在2016/2017/2018年，客户总量分别为3800/5400/7700名，大客户数量分别为130/240/450名，客户基数增长十分可观。并且，公司的ARR growth rate高达82%，在所有云计算企业中排名第四，仅次于CRWD、ZM和TWLO。不仅如此，Datadog还有着超高的净留存率（146%），优于所有云计算同行，且这个净留存率常年保持稳定，说明了客户对DATADOG系统有着高度认可。（2019年上半年）公司收入（同比）增加79%，这让Datadog一跃成为增长速度排名第二的软件公司（仅次于Zoom Video Communications）。
2019年9月19日，Datadog在美国纳斯达克上市，其最初的发行区间为19到22美元，此后，提升发行区间至24到26美元。由于市场的火爆，最终发行价定位27美元，较发行区间上限还高1美元，共计募集资金达6.48亿美元。以发行价计算，Datadog的上市市值达80亿美元。首日开盘，Datadog股价即上涨至40.35美元，较IPO定价涨幅49.44%。收盘价为37.55，较发行价上涨39.07%，市值突破100亿美元。
2. 10x Genomics（NASDAQ: TXG）
位于波士顿西海岸的10x是单细胞测序领域的后起之秀。2016年，10x推出了重磅产品Chromium系统，这是一套分子条形码和分析系统基于微流控技术，该系统可同时获得1000-10000个细胞的表达信息，实现对细胞群体的划分与细胞群体间基因表达差异的检测，是肿瘤细胞异质性、免疫细胞群体检测以及胚胎发育研究的黄金方法。通过不懈努力，10x在2018入选 Fierce 15 list。
2015年第16届基因组生物学和技术进展（AGBT）上，10X凭借着其首款产品GemCode平台，荣获了十大生命科学领域创新产品评选第一名。2016年的JP摩根大会上，10x再次带着GemCode成为单细胞检查领域最大的黑马，不仅如此，10x的产品还可以和其他同类产品联用起到更好的效果，在JP摩根大会后，10x四天宣布了与三家测序巨头的合作关系。10x近年来收入增长迅猛，在2019年上半年创造了1.094亿美元的收入，同比2018年1月至6月的5920万美元增长了近85％。2018年全年，该公司的收入增长了一倍多，从2017年的7110万美元增加到1.463亿美元。
2019年9月13日，10X正式登陆美国二级市场，股票代码为“$(TGX)$”。之前发行区间为36至38美元，但凭借着10X优秀的基本面和知名度，其IPO时再次上调了发行价，最终定价39美元。10x Genomics开盘即涨至52.75美元，较发行价上浮35.2%；收盘价为52.27美元，较发行价上涨34%。加上股权池等因素，10x Genomics市值超50亿美元。IPO后，Foresite Capital持有18%的B类股；Venrock持有17%的B类股；Paladin Capital Group持有11.5%的B类股；Fidelity持有11.3%的B类股，均为持股超过5%的股东。
3. Medallia（NYSE: MDLA）
Medallia, Inc.(NYSE:MDLA)于2000年7月在加州创立，前称Berrypick, Inc.，于2001年5月改为Medallia, Inc.，并于2009年12月在特拉华州成立同名全资子公司Medallia, Inc.，在2010年10月，将两家实体合并成为现在的公司。Medallia总部位于美国加州旧金山，全职雇员1258人（4/30/2019），是一家企业软件公司，是客户体验管理软件领域的领先供应商。，其开发的软件可以使企业用户从网页端、移动端及社交媒体上抓取客户的反馈，并实时作出分析，以提高顾客的购买体验。
提及Medallia，就不得不提到其最大股东红杉资本。红杉资本在Medallia发展过程中扮演重要角色，而自2011年A轮起，红杉资本连续五轮独家投资Medallia，投资总金额近3亿美元，也是Medallia成立18年来几乎唯一的投资机构。不止持续资金上的支持，在公司战略、高管团队建设、市场营销、产品技术等方面，红杉资本亦为Medallia提供了大量帮助，包括引入现任CEO Leslie Stretch，带领Medallia上市。 最终，Medallia的成功上市也回馈的红杉的大力支持，IPO后，红杉持股为36.3%，以当前市值45亿美元计算，红杉资本当前的股权价值超过16亿美元。
作为本季度首日涨幅榜榜首，首周涨幅榜榜二。Medallia的IPO可以说是十分成功的。2019年7月20日，Medallia在美国纽交所上市，股票代码为“MDLA”，发行价为21美元，较之前发行价16至18美元有所提高。IPO当日开盘价即达到34美元，较发行价上涨61.9%。收盘价为37.05美元，较发行价上涨76.43%，市值超过45亿美元。
4. SmileDirectClub（NASDAQ: SDC）
牙齿矫正独角兽SmileDirectClub创立于2014年，总部位于田纳西州纳什维尔，是一家直接面向消费者的齿形矫正公司，拥有客户总数超过70万。该公司通过远程牙科诊断，将授权的牙科医生和齿形矫正患者连接起来。首先发送一个“印象套件”取得客户的牙齿模具，或邀请客户到达实体门店拍摄免费的3D口腔扫描，再由牙医诊断设计出矫正方案，打造出合适的隐形矫正器寄给客户。
SmileDirectClub拥有着庞大潜在市场，全球牙齿矫正市场大约在5亿人左右，合算为9450亿美金；美国牙齿矫正市场在1.2亿人左右，合算为2340亿美金。其财务数据也相当亮眼，截至2019年6月30日，SmileDirectClub上半年的总体营收为3.74亿美元，同比增长113.4%。而2018年全年收入为4.23亿美元，较2017年的1.46亿增长190%。不仅如此，其毛利率也从2017年的56.14%增长到了2019年6月的77.62%。CVS Health 于2019年4月宣布与SmileDirectClub达成合作，在CVS连锁药店中将开设“数百个”SmileDirectClub店铺，并预计在未来两年内增长到1000个店铺。
虽然SmileDirectClub的基本面看上去相当完美，但是其IPO却爆冷遭遇滑铁卢。SmileDirectClub于2019年9月12号正式在美国纳斯达克上市，发行定价为23美元，较之前发行区间19至22美元有所提高，发行5850万股普通A类股，总计募资金额超过13亿美元。以发行价计算，其市值约90亿美元。不过，SmileDirectClub在IPO开盘价格即破发至20.55美元，较发行价下跌10.65%，首日收盘价格为16.67美元，较发行价下跌27.52%。不仅如此，在随后的一段日子里，SDC股价持续下跌。截至2019年9月30日，SDC收盘价为13.88，较IPO价格下跌39.65%。
SDC IPO爆冷的主要原因可归纳为两点：（1）募资金额过大，13亿的IPO金额虽然帮助SDC成为了今年以来前五大上市公司之一，但这也使得流通盘过大，股价很容易遭到滚**式下跌。（2）近期爆出美国牙科协会的成员由于眼红，对36州的SmileDirectClub的提起诉讼，举报其经营模式不合规，违反了“仅处方”要求（仅使用远程平台操作牙科矫正）。但是考虑到SDC股价已下跌很多，而且其基本面近乎完美，若能解决诉讼问题，股价大概率会有爆发式回调，所以我们仍将其纳入了三季度IPO关注标的名单中。
5. Genmab（NASDAQ: GMAB）
Genmab成立于1999年，总部位于丹麦哥本哈根，是一家致力于开发治疗癌症的抗体疗法公司。目前，该公司有两款已获批的重磅癌症疗法，一个是与强生合作的Darzalex（daratumumab）用于治疗多发性骨髓瘤（multiple myeloma，MM）。另一个是与GSK合作的Arzerra（ofatumumab）用于治疗慢性淋巴细胞白血病（chronic lymphocytic leukemia，CLL）。除了两款已获批的新药，从产品管线来看，目前处于临床阶段的产品还包括了tisotumab vedotin，enapotamab vedotin，HexaBody®DR5/DR5(GEN1029)和DuoBody®-CD3xCD20(GEN3013)。
创新疗法Darzalex（daratumumab），是一种创新人源化CD38单克隆抗体，它是全世界第一个获批的CD38单抗药物。CD38是一种在多发性骨髓瘤细胞中高度表达的表面蛋白，通过靶向CD38，daratumumab可以通过多种免疫相关的机制，包括补体依赖性细胞毒性、抗体依赖性细胞介导细胞毒性、抗体依赖性细胞吞噬作用和细胞凋亡等诱导癌细胞死亡。值得一提的是，目前该公司已授权强生（Johnson & Johnson）集团旗下杨森公司（Janssen）开发该款药物。此外，Genmab目前拥有技术平台UltiMAb、DuoBody、HexElect、抗体药物偶联（ADC）和HexaBody，并获得了众多医药巨头的青睐，强生、吉利德、诺华以及诺和诺德都是其重要的战略合作伙伴。
2019年7月18日，Genmab正式登陆美国二级市场，股票代码为“GMAB”，发行定价为17.75美元，发行数量2850股，以此发行价计算，Genmab的上市市值突破了一百亿美金，排三季度上市公司市值排行榜榜首，但是其IPO募资金额却仅有4.78亿美金，占市值的不到5%。小规模的上市发行也在市场上得到了认可。Genmab上市开盘价18.25，较IPO发行价上涨2.82%，首日收盘价18.18，较IPO发行价上涨2.42%。不仅如此，在IPO之后，Genmab的股价仍持续上涨，截至2019年9月30日，Genmab收盘价为20.26，较IPO发行价格累计上涨14.14%。
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