今天上午贵州茅台下跌4%，备受各位关注。社区里、微信里很多朋友都开始活跃起来。借此机会，说一些投资的观点。
预期：性感与变化
前段时间我们聊拼多多预期的变化，主要是资本市场对其预期和实际业绩有差异。从而我们聊到，当市场已经有一个预期的时候，就相当于有一个锚点，基于这个锚点，高了很多情况会涨，低了会跌。
这个锚点其实是市场共识来决定的。有时候市场会给一家公司特别高的预期，我把他解释成交性感的预期。有些故事太过于性感了，所以许多人在业绩还没有兑现，甚至还在亏损的时候，就会发挥特别大的想象力，造成一家企业估值非常高。
当然，如果这种预想兑现了，比如灰姑娘真的变成了白雪公主，那市场皆大欢喜，甚至还可能出现再创新高的过程。但如果最终没有兑现，灰姑娘可能连灰姑娘都不是了，估值可能比正常业绩还低，甚至出现低估情况。
逻辑：共识与分歧
在做投资过程中，自己对投资整体策略，会有一个逻辑模型。而对于单个行业和单个企业，每个机构和每个人也会有个模型。有时候一些热门股票的研究，会在市场中各种交流，最终形成一些大家公认的模型，可以叫他共识逻辑。
当共识形成的时候，就很容易持续加强。这时候逻辑被所有人认可，大家在这种逻辑下不断买入。这个逻辑可能是真的，也可能存在漏洞，但是只要当前是共识，越来越多的人加入进来，尤其是业绩没有兑现的情况下，共识是性感的预期的时候，就很容易不断加强，因为这是靠想象力，而不是靠业绩支撑的。
共识的分歧一般出现在业绩没有兑现的时候，比如市场普遍的共识，大多人人认为理所应该的逻辑，以及提前给的美好预期，最终没实现。这时候一下就会出现分歧，或者出现极端的转向，从极端乐观转向悲观，或者反过来悲观转向乐观。
实际上，客观去观察这个企业，可能一直就那样，差异只是人们的逻辑和想象力在自加强，逻辑和预期在变化，企业一直客观的样子是没变的。
业绩：本质和客观
格雷厄姆在他的书中曾经写道：“判断过去和现在更容易，而判断企业的未来更难”。我想这句话听起来是一句常识，但是真的在投资实践中，我们会发现许多人对自己判断未来的能力非常自信。所以才会有预期和逻辑的存在，尤其是过分乐观和悲观的预期和逻辑的存在，这才会使得价格脱离价值。
前段时间我们一直在论述巴菲特为什么留存这么多现金。其实根本还是他觉得当前看，确定性的机会，或者确定性低估的标的比较少。
虽然巴菲特的投资逻辑说的是看未来存续期间自由现金流折现。但他还说过更重要的，就是保本和确定性。如果确定性足够强的一件事，是可以去做的，而确定性比较弱，或者不够理性地确定性和保本的时候，那应该是先理性地保本，看到确定性高的机会再出手，就像打棒球，不要轻易挥棒。
小结：保本与确定性
投资逻辑是每个人自己判断一个行业和企业的模型系统，会千差万别。当市场形成较为一致逻辑的时候，就容易产生单边的变化，甚至会因为某些脱离客观实在的心理预期而造成过高或者过低的情况。
实际业绩的兑现，或者业绩不及预期，或者企业经营和行业发展的实事求是的状态，和逻辑模型有差异的时候，就是大家进步和修复的过程。
市场中的每一个认知的投资者，都是在不断通过实践和思考，修复自己的投资体系的，通过研究客观实在的调研，不断让自己的体系和成果更靠近真实。
此时此刻，当下，我特别想说，投资不也是提升自我的一种方式么？投资者就是在不断观察自我、观察世界，活在当下。$贵州茅台(600519)$
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