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近日科创板两只新股双双跌破发行价，这可是让喜欢炒新股的股民朋友不淡定了：说好的中签吃N个涨停呢？
要知道科创板刚开业的那几天，新股可是动辄2、3倍的涨幅。现在中签的新股不仅收益越来越少，还要面临着亏损的风险，这谁受得了呀！
面馆君怀着好奇的心情，打开了其中一只破发股票——久日新材的资料，想要看看究竟是什么原因导致的破发。是是业绩变脸、还是大股东套现、亦或是投资者们突然开窍都回归理性了？
这一圈了解下来才发现，以上原因都不是，之所以导致破发是因为发行价定的太高了。久日新材之前在新三板挂牌，均价12元左右，市值十几个亿，这次直接换了个板块，发行价就翻了6倍，高达到66.8元，市值直接接近百亿了。中签的股民估计是怕自己被割韭菜，纷纷提前出逃，于是导致了股价跌破发行价。
那么，事情真就这么简单吗？为什么转个板价格会高出这么多，公司的业绩究竟如何，大股东又从这次转板获利多少？别急，且听面馆君慢慢道来。
一、历史增发频繁，转板前曾有大笔内部增发
久日新材于2012年在新三板挂牌，由于新三板的流动性差股价也鲜有波动，一直在10元左右徘徊。业绩也一直维持在4、5千万的样子，属于刚够得着A股上市门槛的正常水平线。
唯一有些“特色”的就是这家公司每年都会搞1、2次股票增发，每次数量还都不小500万股左右。
最后一次增发公告发生在2018年7月的一次临时股东大会上，似乎与前面几次的增发并无不同。
然而2019年1月16日，公司突然对外公告首次公开发行（科创板）计划并接受IPO辅导。随后公司股价一路飙升至23元左右，涨幅接近一倍。
无独有偶，几天后的1月21日，公司又发公告称，之前（2018年7月）那个一直被挂起的增发申请，证监会给通过了，只要12元，限售期2年。
之后，公司股票就终止了交易，一直到9个月后的今天，登陆科创板，发行价66.8元！如果按照66.8元计算，公司重新上市后市值为74亿，相比在新三板时10亿，增长了7倍。
二、公司业绩呈直角形上升，高增长能否持续？
要说，股价一下增长了这么多，还真不完全是科创板流动性溢价的影响。面馆君看了下公司的业绩，增长着实吓人。
看上如，公司2018年的净利润突然原地拔起，从以往每年4、5千万的水平，突然增长到1.85亿。
净利润的增长主要是归功于毛利率的提升。久日新材从事一种名为“光引发剂”的生产和销售业务，这种“光引发剂”实际上是一种环保型涂料——“光固化材料”的原材料。公司招股书显示，受环保政策影响，下游需求越来越大，导致公司产品价格大幅增长。
确实，我们从图中可以看出公司毛利率水平从25%增长到了45%左右，几乎翻了一番。从价格的变化上也确实如此。
既然业绩的增长是由于下游需求的上涨导致的价格增加，那么供给趋于平衡后价格能否持续，我们就不得而知了。
三、哪怕业绩翻三倍市盈率仍然很高，科创板的高估值还能维持多久？
既然久日新材业绩确实有很大的提高，那么科创板的发行价提高也是可以理解的吧。但是，即便如此，按照久日新材的最新业绩，他的市盈率也高达42倍。相比A股同行扬帆新材的22倍市盈率仍然过高。
但是42倍的市盈率却已经是科创板中倒数第二低的市盈率了，科创板整体市盈率高达75倍之多！
让我们对比一下A股的其他指数：
可以看到，科创板比之类型相同的创业板（高科技中小型企业）市盈率也高出了太多。
我们不知道科创板的高估值还会持续多久，但至少从本次久日新材的破发事件可以看出，市场总是会回归理性的。
$久日新材(688199)$ $创业板指(399006)$ $中小板指(399005)$ $中小板指(399005)$
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