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考拉挺不错的，可惜了

财报前瞻：卖掉考拉后，网易能重回高速增长吗？

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33.8%，超出市场预期。</span></p>\n<p><span>从细分业务看，游戏和电商业务是网易营收的主要来源。二季度，游戏业务营收114.3亿元，同比增长13.6%，电商业务营收52.5亿元，同比增长20.2%。电商增长快于游戏也使得电商业务占比提升至28%。</span></p>\n<p><span>值得注意的是游戏业务均出现了增速放缓的迹象。特别是占游戏收入72.2%的手游业务。</span></p>\n<p><span>二季度，手游收入82.5亿元，同比增长9.8%，环比下降3.4%。据天风证券，同期中国手游行业规模增速为19.3%。共同作用下，网易手游行业占比同比和环比均下降，到二季度结束，行业市场份额为18%；二季度，端游业务收入31.8亿元，同比增长24.9%，环比减少3.9%，截止2019年底，网易占中国端游市场份额达 17%，相较 2018年提升3.2%。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d2b1e9df8ac9e172d0df1f95c466847\"><span>游戏业务对网易的重要性体现在其对营收的支撑以及高达63.1%的毛利率两个方面。据此推测，后续网易的关注点和发力点依旧在游戏业务上，尤其是游戏出海。</span></p>\n<p><span>根据天风证券，二季度出海收入贡献约10%。在二季度的阶段运营亮点中，网易只提及了游戏业务以及云音乐业务。网易表示，二季度公司在日本和美国推出了新游戏，并且收购了加拿大最大的独立游戏工作室，还与漫威合作启动新项目，这些举措的阶段成果或将在三季报中有所展示，投资者可以重点关注。</span></p>\n<p><span>天风证券分析师认为，网易游戏创新迭出，并且网易具备多元化精品手游矩阵，加之长线运营能力，奠定了其在游戏行业的优势地位，考虑到海外游戏业务持续贡献增量业绩，出海将继续成为重要增长点。</span></p>\n<p><b><span>剥离毛利率低的电商业务</span></b></p>\n<p><span>需要注意的是，网易近期在不断收缩战线。此前，阿里巴巴作价约20亿美元收购网易旗下进口电商平台考拉（Kaola）。近日，又有A股上市公司平治信息发布公告称，拟收购网易云阅读业务全部核心资产，以及NetEase Digital所持有的网易文漫100%股权。此举，被市场解读为网易断臂求生。</span></p>\n<p><span>此次出售的考拉，以及拟出售的云阅读、网易文漫业务均属于公司毛利率较低的业务。从二季报的数据看，电商业务毛利率为10.9%，以云音乐、CC直播、有道教育等为主的创新业务的毛利率仅有1.4%，远远不及游戏和广告超55%的毛利率。</span></p>\n<p><span>东兴证券分析师表示，考拉自营模式下跨境仓储的重资产布局对于资金是个考验，而线下门店的陆续扩张无形中也会增加网易的运行成本，被阿里收购后网易考拉能够在阿里巴巴生态体系内，共享阿里更庞大的供应链网络。对网易来说，卖掉相对烧钱的电商业务后，盈利能力将得到显著提高，毛利率也会重回高增长状况。</span></p>\n<p><span>另外，网易旗下有道已于10月25日完成独立分拆上市。随着对低毛利率业务的剥离，以及子业务分拆上市。据此，预期未来网易增长放缓增长压力将得到缓解。</span></p>\n<p><b><span>三季报预期</span></b></p>\n<p><span>根据彭博的综合意见，市场一致预期，网易三季度调整后营业收入为181.8亿元，同比增长7.8%；调整后净利润为27.1亿元；调整后每股收益为23.65元，同比增长46.6%。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab52e2abce863482294a17c557a9f168\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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