操作员
早上好，女士们，先生们。欢迎来到摩根大通（JPMorgan Chase）的2020年第一季度收益电话。该通话正在录音中。在通话期间，您的线路将被静音。现在，我们将直播演示。请稍等$摩根大通(JPM)$
目前，我想将电话转给摩根大通的董事长兼首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）；兼首席财务官詹妮弗·皮普萨克（Jennifer Piepszak）。Piepszak女士，请继续。
珍妮佛（Jennifer Piepszak）
谢谢接线员。大家，早安。如您所知，杰米正在与我通话。我知道当我说整个公司时，我为他回来感到很高兴。
在进入第一季度业绩之前，我们首先要认识到这对我们所有人来说都是极具挑战性的时刻，我们的想法与受**影响最大的人有关，尤其是在这场危机中处于前线的那些人。
在本环境中，本季度的演示会稍长一些，以解决一些关键主题。与往常一样，它可以在我们的网站上找到，请您参阅后面的免责声明。
从第1页开始，我想强调一些我们对**的回应方式。作为一家公司，我们致力于在前所未有的不确定环境中为我们的员工，客户，客户和社区服务。尽管我们不知道这种情况会如何发展，但我们在这里对我们的假设和我们今天所知道的东西保持透明。我们的首要任务是继续不间断地提供我们的服务，同时也为我们的员工提供一个安全的工作环境。
我们为过去几周我们的公司所能做的一切感到无比自豪。因此，在这里我仅举几个例子。
我们已动员全球的员工在可行的情况下进行远程工作，包括运营和财务团队，投资组合和风险经理，银行家和交易员，以确保他们拥有有效工作的正确工具。目前，我们公司约有70％的员工在家办公，对于许多团体来说，这一数字远远超过90％。对于仍然需要进入办公室或分支机构的人，我们将采取额外的预防措施，并格外注意其安全性。我们也在以其他方式提供帮助。例如，我们为美国员工及其家属提供免费的COVID相关医疗服务。
在消费者方面，我们5,000个分支机构中约有四分之三已经开放，所有过程都采用了严格的安全程序，许多都采用了得来速选择。超过16,000台ATM机中的绝大多数仍可访问。尽管我们的呼叫中心容量受到了挑战，但我们迅速启动了弹性计划来应对寻求帮助的客户呼叫，并且我们在创纪录的时间内推出了新的数字和自助服务解决方案。尽管等待时间已经延长，但我们在减少等待时间方面取得了良好进展。
对于这段时间在财务上挣扎的客户，我们提供了诸如90天宽限期的抵押，自动和信用卡支付以及免除或退还某些费用的宽限期。在这个充满挑战的市场环境中，我们将通过提供流动性和建议来继续支持我们的客户。在三月份，我们提供了超过1000亿美元的新信贷。在批发业务中，客户向我们的左轮手枪提取了超过500亿美元。我们还为受影响最严重的客户批准了超过250亿美元的新信用额度。对于我们的小型企业客户，我们正在积极支持SBA的薪资保护计划。您在幻灯片上看到的数字是4月12日的数字；截至今天上午，我们在申请流程的某个阶段有300,000多笔贷款，涉及370亿美元。我们为员工超过70万的企业提供了93亿美元的资金。为了帮助最脆弱和受灾最严重的社区作为第一步，我们宣布了1.5亿美元的贷款计划，向服务欠缺的小型企业和非营利组织提供资金，并提供5,000万美元的慈善投资。
现在，转到第2页，了解我们第一季度财务业绩的重点。该公司本季度净利润为29亿美元，每股收益为0.78美元，收入为291亿美元，有形普通股回报率为5％。尽管本季度的基本业务基础表现良好，但由于**的影响，我们报告了许多重要项目，我将在后面详细讨论。但从较高的角度来看，这些项目是建立了68亿美元的信贷储备；兴业银行亏损约9.5亿美元，主要是由于衍生品的资金利差扩大；并在我们的过渡书上减记了9亿美元。这可能是显而易见的一点，但该季度实际上是两个城市的故事，分别是1月和2月，然后是3月，危机开始蔓延。
因此，我认为通过一些关键指标来讨论整个业务的动态变化将很有帮助。因此，我们转到第3页。
从左上角的卡销售量开始。3月份，我们发现最初用于旅行和娱乐的支出迅速下降，然后随着社交疏远协议的实施得到更广泛的传播，逐渐蔓延至饭店和零售。虽然大多数支出类别最终都受到了影响，但随着人们储备了很多食品，我们的确看到了超市，批发俱乐部和折扣店的最初增长。但是，即使那样现在也开始正常化。而且我们看到了类似的商户服务趋势，其中不包括超级市场的实体支出显着下降，而相比之下，电子商务支出却保持了良好的势头。
在投资银行业务中，页面中间，随着市场保持开放，投资级客户的债务发行激增，而客户保持流动性的愿望已成为首要问题。在摩根大通的领导下，这是有史以来投资级债券发行规模最大的一个季度。
在市场中，波动性推动了跨产品的交易量增加，最显着的是利率和大宗商品，这在高峰时是我们一月份平均交易量的三倍以上。
在最右边，3月份的存款增长显着加速，其中最明显的是批发客户推动了流动性并持有了较高的现金余额。同时，我们看到贷款增长加快，主要是受到左轮手枪抽签的推动。
最后，与一月和二月相比，三月份AWM的流量显着不同。截至2月的长期资金流量强劲，在所有资产类别中均为正值，但这被3月份的资金流出所抵消。另一方面，我们看到3月份大量流入我们的政府资金的流动资金净额，足以抵销优质货币市场的流出。
转到第四页，以及有关我们第一季度业绩的更多详细信息。收入为291亿美元，同比下降7.82亿美元，降幅为3％，这是由于利率下降的影响，净利息收入与上年持平，这被资产负债表增长和资产组合以及更高的CIB市场NII所抵消。在我已经提到的重要项目的推动下，非利息收入下降了5％，而这些收入大部分被CIB市场收入的增长所抵消。
费用为169亿美元，增长3％，这是由于与数量和收入相关的费用增加，持续投资和法律费用增加，所有这些在很大程度上被结构性费用效率所抵消。
本季度的信贷成本为83亿美元，其中包括68亿美元的净储备金，反映了**的影响和15亿美元的净冲销，与先前的预期相符。
现在，转到第5页，我们将更详细地了解储备金版本。本季度我们的净储备金为68亿美元，其中包括44亿美元的消费者，主要是信用卡，以及24亿美元的批发和批发，主要是受**和较低的油价影响。这项准备金增加的前提是，第二季度美国GDP下降约25％，失业率上升至10％以上，然后在下半年出现强劲复苏。除了针对每个业务的这些宏观假设之外，我们的消费者储备金还反映了我们对为客户提供的付款减免以及**刺激计划的最佳估计。在批发行业中，大部分构建都在受**最为直接影响的行业中，例如在消费者和零售业以及石油和天然气中。如果我们避免长期低迷，我们预计其他行业的影响将较小。
我们还假设石油和天然气的压力继续存在，直到2021年底WTI都将保持在40美元以下。在我们结束了本季度的帐簿之后，我们的经济学家更新了他们的前景，现在反映了美国GDP和失业率的更严重恶化。如果这种情况持续下去，我们将在第二季度进行建设，并且相对于第一季度的情况，未来几个季度的建设总量可能会显着提高。
主要未知数是危机的持续时间，这将直接影响我们投资组合中的损失。但是，话虽如此，我们的消费者资产组合比行业平均水平偏斜得多，政府支持，客户救济和失业救济增加的有效性虽然不确定，但无疑会减轻损失。即使我们的损失将是巨大的，我们仍将尽力帮助客户从这场危机中恢复过来，并帮助我们的客户继续经营下去。
现在，转到第六页的资产负债表和资本。在这场危机中，我们的资产负债表上的资本和流动性异常强大，重要的是使我们能够在压力时期满足客户的需求。而这与我们的盈利能力相结合，可以吸收未来不可避免的损失。本季度，我们向股东分配了88亿美元的资本，其中包括截至3月15日的60亿美元的净股票回购。从那时起，我们停止了回购，这既是当时的审慎决定，又与我们一直说的一致，那就是我们宁愿使用我们的资金为客户和客户提供服务。本季度的资本分配超过了我们的收益。再加上RWA的显着增长，导致我们的CET1比率下降至11.5％。
在RWA（您可以在页面右下角看到）上，增长的主要驱动力是市场波动，随着时间的流逝，市场波动将减弱，更重要的是，在此关键时刻为客户提供的贷款增加。
展望未来，为了利用资产负债表为客户服务，我们准备使用内部缓冲，这可能意味着我们的CET1比率低于我们的目标范围，并且在必要时，我们还可以使用监管缓冲来将其降至10.5以下最低％。在这里值得注意的是，在这样的环境中，这正是我们首先拥有缓冲区的原因。
我们目前也有能力，并打算继续支付0.90美元的股息，以待董事会批准。正如您在CET1左下方所看到的那样，这对我们的资本金来说是一个很小的要求。
在我们继续之前，请稍等一下流动性。即使我们提供了一切便利，我们的流动性头寸仍然保持强劲。展望未来，记住我们有超出HQLA的大量流动性资源很有帮助，包括折价窗口（如果需要）。
现在，转到第7页，从消费者和社区银行业务开始的业务。建设银行报告的净收入为1.91亿美元，其中包括45亿美元的储备金。1月和2月显示了整个企业的实力持续，但3月再次显示了趋势的重大转变。在我们的整个消费者细分市场中，所有抵押形式的支出都急剧减少，除了抵押贷款抵押市场以外，原始交易量均有所下降。在小企业方面，我们发现流入量和商家处理活动显着减少，早期迹象表明付款和频率费率存在压力，线路利用率和信贷需求增加。
回到结果。收入132亿美元，同比下降2％。在个人和商业银行业务中，由于存款利润率压缩，收入下降了9％，但被本季度加快的8％强劲的存款增长所部分抵消。存款利润率同比下降了56个基点，鉴于当前的利率环境，我们预计存款利润率将进一步下降。房屋贷款收入下降了14％，这是由于净服务收入下降和净保险收益下降所致，但净生产收入的上升部分抵消了这一结果。信用卡和汽车业务的收入增长了8％，这得益于贷款增长和利润率扩张带来的信用卡净收入指数的提高。在1月和2月的活动推动下，信用卡平均贷款增长8％，季度销售增长4％。支出为72亿美元，增长3％，销量增加带来的与收入相关的成本以及对业务的持续投资的推动，而结构性费用效率则部分抵消了这一增长。最后，在这张幻灯片上，信贷成本包括我之前提到的45亿美元的储备金储备和13亿美元的净冲销，这是由卡驱动的，并且与先前的预期一致。
现在转到第8页的公司和投资银行。CIB公布的净收入为20亿美元，ROE为9％，营业收入为99亿美元。投资银行业务在本季度的上半年显示出与去年同期相比持续的增长势头，但是随着市场环境的变化，我们发现并购公告和完成交易的延迟，新股发行的推迟以及现有信贷额度的增加。同时，投资级债务市场保持开放，我们在该季度帮助我们的投资级客户在各个行业筹集了约3800亿美元的债务。
相比之下，高收益市场被有效关闭，高收益点差大幅扩大。结果，我们的过渡承诺减少了8.2亿美元。在这里，值得注意的是，我们的过渡书曝光率约为原先水平的四分之一，进入了2008年的危机，并且是更高质量的投资组合。在这种背景下，IB收入为8.86亿美元，比去年同期下降了49％，这在很大程度上是由于减记额的降低。
IB费用同比增长3％，我们以9.1％的钱包份额保持我们的第一位。咨询服务下降了22％，这不仅是由于比较困难，还反映了监管机构批准的延迟，从而推迟了某些大型交易的完成。但是，本季度我们完成的交易比其他任何银行都要多。与去年第一季度面临挑战相比，股票承销增长了25％，我们看到1月和2月交易活跃，然后3月市场有效关闭。债务承销上升了15％，创历史新高。我们的市场份额为9.5％，与2019年相比上升了90个基点，保持了我们的第一位。由于利差扩大对冲对冲的影响，贷款收入同比增长了36％。
展望未来，尽管经济的快速复苏可能会导致相应的活动反弹，但如果经济下滑持续很长时间，我们也可能看到前瞻性管道面临巨大的下行风险。
现在，进入市场。在这里，总收入为72亿美元，同比增长32％。值得注意的是，就在危机发生之前，正如我们在“投资者日”上所说，该季度的市场表现强劲。然后，日益增长的对**的担忧引发了股票市场的重大调整，利差的大幅扩大和波动性的飙升，从而导致政府的过度干预和货币政策的重大变化，随后国债收益率急剧下降。同时，我们还看到了油价下跌。这些独特的事件组合进一步提高了客户参与度，并记录了多种产品的交易量。
在强劲的客户活动的推动下，固定收益增长了34％，最显着的是利率，货币和新兴市场。在客户活动增加的推动下，股票衍生品走强，股票市场上涨了28％。就前景而言，毋庸置疑，现在要预测这种性能还为时过早。实际上，低利率和低经济活动甚至可能是不利因素。但是，我们有很强的地位继续发挥重要作用，以确保市场的有序运转并满足客户的需求。
现在，在批发付款方面，我们在本季度记录的新业务部门包括库存服务，贸易融资和商户服务业务，该业务部门以前是建行的一部分。
批发支付收入为14亿美元，同比下降4％，这归因于商家服务的重新分类报告。由于客户专注于保持流动性，我们在整个季度的批发付款中都有较高的存款水平，从而抵消了利率和付款活动降低带来的收入阻力。
在安全服务方面，收入为11亿美元，同比增长6％。市场动荡促使交易量和存款余额增加，从而抵消了市场调整对资产余额的影响。在批发支付和安全服务方面，本季度的顺风，例如存款余额增加，可能是相对短暂的，如果危机持续时间较长，则低利率和潜在的较低交易量的影响可以弥补这一不足。
信贷调整及其他损失为9.51亿美元，这是我前面提到的重要项目之一。信贷费用为14亿美元，这是由我之前提到的净储备金驱动的。最后，在法律和与数量相关的费用增加以及持续投资的推动下，费用支出59亿美元，增长5％。
现在，转到第9页的商业银行业务。商业银行业务净收入为1.47亿美元，其中包括约9亿美元的储备金。收入为22亿美元，比去年同期下降了10％，其中存款净利息收益率下降，利率降低以及过渡账目减少了7,600万美元，部分被存款余额增加所抵消。
投资银行业务总收入为6.86亿美元，较去年同期下降16％。尽管我们对我们的长期目标充满信心，但我们预计我们的业务流程会有所软化，特别是与并购和股票承销有关。
支出9.88亿美元，同比增长5％，与我们在“投资者日”讨论的持续投资保持一致。存款即期同比增长39％，在3月份增加约400亿美元，其中约一半来自客户，他们利用信贷额度并向我们持有现金，以确保流动性。
期末贷款同比增长14％，主要是受3月份C＆I贷款增加的推动。C＆I贷款增长了26％，而手枪利用率提高到44％，创历史新高。华创银行贷款增长3％。在这里，故事基本上保持不变。在低利率环境的推动下，较高的发行量和商业定期贷款被房地产贷款下降部分抵消，因为我们仍然保持选择性。10亿美元的信贷成本包括我提到的储备金建设和1亿美元的净冲销，这主要是由石油和天然气推动的。
现在转到第10页的资产和财富管理。资产和财富管理报告的净收入为6.64亿美元，税前利润率为24％，ROE为25％。由于较高的平均市场水平和较高的管理费用以及过去一年的净流入，收入为36亿美元，同比增长3％。然后，此外，我们发现3月份与最近的市场波动有关的经纪活动达到创纪录水平。这些增加在很大程度上被较低的投资估值所抵消。
支出为27亿美元，与上年同期持平，业务投资增加，与数量和收入相关的支出增加，但结构性支出减少。信贷成本为9400万美元，这是由储备金增加，**的影响以及贷款增长所驱动的。长期净流出为20亿美元，因为我们在一月份和二月份看到的增长被三月份所抵消。同时，正如我之前提到的，3月份，流入行业领先的政府基金的资金大量流入，导致净流动资金流入750亿美元。累积净流入推动了2.2万亿美元的资产管理规模和3万亿美元的总客户资产，分别增长了7％和4％，但又被较低的市场水平所抵消。增长和计息产品的存款同比增长9％。最后，
现在进入公司页面11。公司报告净亏损1.25亿美元。收入为1.66亿美元，比上年同期减少2.59亿美元，这主要是由于较低利率导致的净利息收入减少，部分被投资证券的净收益增加所抵消。费用为1.46亿美元，同比减少6500万美元。
现在，让我们转到第12页了解一下前景。在“投资者日”上，我们向您展示了一条通往2020年的道路，我们预计净利息收入将比2019年略有下降。显然，自那时以来，背景已经发生了很大变化。根据最新的建议和我们今天所知道的信息，我们预计利率将进一步承受压力，部分被CIB市场和NII资产负债表的增长所抵消，这将导致NII全年约为555亿美元。为了让您对第二季度有所了解，我们预计NII为137亿美元。
对于非利息收入，总是很难提供有意义的指导，而鉴于当前不确定性不断提高的情况，这一点就更是如此。但是根据我们今天的最佳估计，我们确实希望与2019年相比在2020年会有逆风。除了第一季度的两个重要项目外，这些逆风还包括非利息收入减少35亿美元，其他都相等，这也是由于利率的影响，抵消了较高的CIB市场NII，因此收入保持中立。我们还预计AWM和投资银行费用将面临压力。
我们现在预计2020年的调整后支出约为650亿美元，这主要是由于与我们在投资者日提供的前景相比，与交易量和收入相关的支出有所减少。毋庸置疑，所有这一切都取决于市场，我们将在未来的收益电话会议上向您更新。
因此，总而言之，随着**危机继续在全球范围内蔓延，我们所有人都面临着前所未有的挑战。尽管我们不太清楚前进的方向，但我们知道的是，我们将一如既往地继续为员工，客户，客户和社区服务。而且我们有才能，资源和运营弹性来做到这一点。
我们的员工已证明，保持韧性不仅仅在于维持运营，还在于文化。随着我们在全球各地的团队工作比以往更加努力，继续为我们的客户，客户和社区提供服务，这种感觉比以往任何时候都更加强大。我们从未为我们的员工感到骄傲，我们简直无法感激他们。
有了这个，操作员，请打开问答环节。
问答环节
埃里卡·纳哈里安（Erika Najarian）
你好早上好。和杰米（Jamie），我们很高兴您可以加入我们。我的第一个问题是关于宽容活动。如果您能使我们对产品有所了解，那么您有多少客户（例如信用卡和汽车，房屋贷款）处于宽容状态，那么他们开始将付款推迟到您客户的百分比上吗？相对于严重不利的情况，我们应该如何考虑政府的重大干预？我认为，就总亏损而言，美联储在九个季度中损失了5.9％，在公司经营中损失了4.1％。
珍妮佛
当然。因此，首先，我将从那里的付款减免开始。首先，我们已经退还了数百万美元的费用。我们已经批准了跨消费者贷款的数十万个帐户的付款减免。而且我们显然希望随着时间的流逝有意义地更高。我们已经暂停了止赎和自动收回。重要的是，我们通过创纪录的时间建立的数字和自助服务选项使客户的流程变得更加轻松。
但是，就我们所看到的而言，这些是数字，正如我所说，与我们认为最终我们看到的相比，它们仍然相对较小。在抵押贷款方面，只是为了让您获得要求宽容的客户之外的环境，这仅占我们目前服务总金额的4％多一点，因此4月1日的付款似乎是BAU。在信用卡方面，我们看到付款率有所下降，但仍很强劲。而且，我们发现汽车的逾期付款略有增加。但是，由于我们在过去几年中进行了手术风险管理，因此这些投资组合的质量看起来很强。这使得这些投资组合更具弹性。
然后，就我们如何考虑政府的重大干预而言，我的意思是，我认为这些计划的最终效果，无论是直接支付还是增强的失业保险，都是非同寻常的，我认为最终效果是最大的。未知。显然，关键是能够使人们重新回到就业岗位。因此，对于第一季度的结果，我们尽可能地假设了这些计划的影响以及我们将为客户提供的对付款减免的最终影响。但这肯定是未知数，我们当然希望在第二季度能学到更多。
埃里卡·纳哈里安
谢谢。我的第二个问题是，您提到您准备低于CET1的10.5％来帮助您的客户。当自动限制从支出方面开始从美联储启动时，也将跌至10.5％以下。因此，如果我理解的话，对合格净收入的付款限制为60％。我只是想了解您在平衡，为客户提供服务方面的想法，并考虑与监管机构的自动限制有关的资本水平。
珍妮佛
当然。因此，您可能已经知道，埃里卡，美联储最近在此做出了一些改变，正如您所说的那样，当我们跌至10.5％以下时，这使我们处于60％的水平。而且，我们有合理的空间（低于10.5％）保留在60％的存储桶中。我要说的是，监管机构在我们应该如何考虑使用监管缓冲方面做出的澄清非常有帮助。因此，这特别有帮助。现在，我们专注于为客户和客户提供服务。而且我们已经研究了各种场景，因此我们可以确保我们非常谨慎地管理我们的资金。杰米在其董事长的来信中谈到了极端不利的情况，我们已经看过了这一假设，即到今年年底，大部分经济仍将处于锁定状态。在这种情况下，我们的CET1下降到大约9.5％。所以，我们认为我们有很大的空间可以继续为我们的客户和客户提供服务，以度过这场危机，但是我们正在相当谨慎地进行管理，并着眼于各种情况。因此，我们确保已做好准备。
迈克·梅奥
你好欢迎回来，杰米。给您的问题。正如您在CEO致信中提到的那样，您如何在支持客户和国家以及完成所有您想做的事情的同时，又要保护资产负债表的弹性并避免受到意外诉讼成本的影响呢？
杰米·戴蒙
是。不，这是一个非常重要的问题。我认为在需要时，银行一直是客户的最后贷款人。显然，您必须成为纪律严明的资本提供者，因为无序贷款是不良的。因此，您要承担自己的计算风险。我们正在增加贷款。我们是大人。我们知道，如果经济恶化，我们将承担更多的损失，但是我们确实预测了所有损失，因此我们知道我们可以处理真正非常不利的后果。这是有一点的-最后一个问题是，您将获得低于10％的CET1，尽管我们将拥有近2000亿美元的资本和1万亿美元的流动性，但所有这些其他限制开始出现，例如SLR和G-SIFI，可能会限制它的高级风险加权资产。所以-显然，然后您必须向前看。
所以，我们要做好我们的工作。如果我们能帮助该国度过难关，那么每个人的境况都会更好。如果在此期间我们损失更多的钱，那就这样吧。但是显然，我们将保护我们的公司，资产负债表，增长，并且我们将与监管机构就这是什么密切对话。我也认为，您必须考虑政府采取的非常规措施。那就是个人，PPP和所有这些美联储的收入。
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