根据我们对Google的数据掌握和我们的分析，我们认为第一季度的华尔街估计可能是乐观的，考虑到covid19广告支出的实质性回调。管理层对近期广告收入前景的评论将是关键:我们预计第二季度将下降20%+ Y/Y
预计第一季度总收入为393.7亿美元，净收入为320.2亿美元，按公认会计准则计算的营业收入为65.6亿美元，按公认会计原则计算的每股收益为8.54美元。我们的预估都远低于当前的华尔街预估:总收入409.9亿美元，净收入331.9亿美元，营业收入84.5亿美元。GAAP每股收益10.71美元
我们预计核心谷歌的总收入为391.8亿美元(同比增长8%)。我们的预期是，在3月中旬增长迅速放缓之前，谷歌的营收增幅在15%。我们认为第二季度将是受影响最严重的季度，核心谷歌总收入同比下降20%，第三季度和第四季度将出现部分回升(分别为-11%和+5%)。我们还预计65.6亿美元的GAAP总营业利润。17%的利润率，意味着每年收缩150个基点)。我们不认为SNAP强劲的第一季度业绩提供了一个强有力的通盘解读，因为1)谷歌(GOOGL)的收入基数要大85倍，而垂直业务有差异巨大。2)总谷歌物业收入:在核心谷歌是谷歌物业收入，其中包括核心搜索和YouTube。我们预计谷歌地产总收入为280.7亿美元，同比增长9%。
关于YouTube的结果是非常积极的:谷歌两年来首次超过Facebook成为ROI之王，并且是前5大平台中唯一一个在ROI感知上有连续改善的平台。在我们的调查历史上，谷歌也首次在未来消费意向方面领先。YouTube的结果是正面的，在前5大平台中，未来支出意愿的环比下降幅度最小。2)IAB **广告客户调查:IAB最近公布了对390位买方广告决策者的调查结果，其中特别关注**。我们将这些数据解读为，第二季度数字广告支出可能同比下降约20%。
关于AMZN，行业数据清楚地表明，在COVID危机期间，电子商务的需求激增。我们还认为，AWS的使用量出现了激增。根据我们的LCap预览，从基本面来看，AMZN的未来会火箭般的蹿升。
对于第一季度，我们预计营收为730亿美元，按公认会计准则计算的营业收入(OI)为41.9亿美元，按公认会计准则计算的每股收益为6.33美元。我们的营收预估略高于普遍预期，处于管理层指引的高端，主要原因是电子商务需求的实质性增长和云计算服务使用量的激增。就6月季度前景而言，我们认为Street的收入假设(5% Q/Q)是合理的，而Street的GAAP营业收入估计为39亿美元(5.1%的利润率)是可以接受的。
1)毛利率趋势:我们估计第一季度毛利率为42.4%，同比下降80个基点，主要原因是消费必需品/杂货的需求加速增加，以及一天(消费前一天)的成本增加。2)整体营业利润率趋势:我们对第一季度的营业利润率建模为5.7%，同比下降170个基点，这也是由于AMZN可能面临的交货激增和one day shiping(preCOVID)的规模扩大而导致更高的交货和运输成本。3)AWS关键业绩:第一财季，我们预计AWS营收为104亿美元，同比增长35%(与第四财季相比增长1个百分点)，按一般公认会计原则计算的营业利润为27亿美元(利润率持平，Q/Q为26%)。第三方数据表明，全球范围内与covid相关的WFH环境中，云服务的需求和使用都出现了实质性的增长，到目前为止，我们还没有看到AWS出现任何中断。在我们看来，这可能是AWS耐久性的一次展示活动。4)北美主要零售业绩:我们预计北美零售收入为438亿美元，同比增长22%，北美零售公认会计准则(GAAP)营业利润为16亿美元(利润率3.6%)。,5)关键的国际零售业绩:我们估计国际零售收入为188亿美元，除外汇外同比增长16%，国际零售业务亏损1亿美元。
关于MSFT，虽然我们不认为MSFT对每股收益和某些项目的影响是有意义的，但我们看到的是业务上的互补，这使公司在相关业务上处于比同行更好的地位。我们降低了对在线预演服务器和Windows 收入的预估，365和Azure需求的增长弥补了这一损失。
我们相信，大多数大型企业SaaS公司将在未来几个季度面临新的业务挑战。我们相信，那些拥有更好的管理、能够灵活应对当前客户需求的广泛产品组合、拥有强大资产负债表和极深SI关系的灵活销售模式的公司，将能够更好地应对这场风暴。在MSFT的案例中，我们看到了Azure和Office 365(采用和货币化)的结构性和长期性远程工作增长趋势。尽管MSFT的股价也不便宜，但我们确实认为，在未来几个季度，关注相对基本面更为明智。由于在疫情发布之前，MSFT的执行几乎完美无缺，因此我们认为，从现在开始，该公司在执行方面超越同行的可能性更大。
我们调整了我们的模型，以反映**对微软业务的影响。我们对微软在线预展服务器业务的预期做出了最大的调整(从每年+7%增长到每年+0%)，同时降低了我们对Windows、设备、LinkedIn和搜索广告收入的预期。另外，我们模拟了微软的O365带来的好处，以及Azure收入带来的更实质性的好处，这抵消了前面提到的一些损失。在营业费用和税率预期不变的情况下，每股收益从1.33美元(+17% Y/Y)上升到1.19美元(+4.3% Y/Y)。今年我们的每股收益将达到5.35美元，明年将达到5.80美元。
我们对苹果公司的长期正面展望保持不变，因为我们正在等待苹果公司的第一份后疫情的收益报告，市场上褒贬不一，噪音很多，我们预计它本身将是复杂的。我们将继续展望今年秋季推出的5G智能手机，并将听取有关供应链或生产计划的任何信息。
我们预测营收/EPS为574亿美元/ 2.53美元，而市场预期为561亿美元/ 2.36美元。2月17日，苹果宣布，由于供应紧张和中国需求疲软，公司预计无法实现630亿至670亿美元的季度收入预期。展望未来的F3Q20，鉴于covid19的影响难以评估，我们预计苹果不会发布业绩指引，尤其是在目前形势还远未解决的情况下。我们目前预测的收入/每股收益为557亿美元/ 2.48美元，而普遍预期为531亿美元/ 2.14美元
**:长期影响是什么?一旦疫情(希望如此)过去，我们预计苹果的长期前景不会发生重大变化。在一定程度上，我们认为苹果公司已经加强了对消费者的控制，他们被困在家里，花越来越多的时间在移动和其他设备上。此外，随着更多的使用，来自旧设备的任何性能缺陷都可能变得更加明显。不过，我们承认，如果到年底宏观经济形势依然脆弱，我们预计5g智能手机购买计划将会推迟一些时间。
关于FB，我们认为第一季度的华尔街的预估可能是乐观的，考虑到covid19广告支出的实质性回调。近期广告收入增长趋势将是我们关注的焦点:我们预计第二季度将下降20%+ Y/Y。但根据我们的大盘股预览，我们仍然认为FB是一家J-Curve的公司。
营收、运营收入和公认会计准则每股收益分别为167.8亿美元、55.5亿美元和1.62美元，远低于当前共识的174.2亿美元、60.5亿美元和1.75美元。3月24日，facebook更新了**的影响，称在采取积极行动对抗病毒的国家，他们的广告业务正在减弱。SNAP的第一季度结果显示，FB的广告收入趋势可能没有我们所建模的那么可怕，但FB的SMB敞口要大得多(收入的50%以上)，而且可能没有SNAP从中受益的垂直市场防御。
1)广告收入增长:我们预计广告收入(不含外汇)同比增长13%，而第四季度为26%。我们认为，在3月中旬增长迅速减速之前，facebook的增长一直维持在20%左右的水平。我们认为第二季度将是受影响最严重的一个季度，除外汇广告收入同比下降21%外，第三季度和第四季度将出现部分回升(分别为-11%和+5%)。这些用户指标可能比较保守，因为facebook的03/24文章呼吁提高用户参与度。3)利润率水平:第一季度，我们预计GAAP营业利润率为33.1%，下降约9点Y/Y (ex/FTC)。鉴于广告环境的挑战，我们预计facebook可能会降低其20财年54亿至590亿美元的总费用指引。
本文整理自美股研究社vip社群。
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