$新东方(EDU)$ 教育即将在1月20日公布2020财年第二季度财报，这家公司在10月22年发布了2020财年第一季度收益结果。该公司公布当季每股收益为1.44美元，比Zacks的1.37美元的共识预期高出0.07美元。该公司当季盈利10.7亿美元，而市场普遍预期为10.7亿美元。
新东方教育的净资产收益率为14.22％，净利率为9.79％。该公司该季度的收入与去年同期相比增长了24.6％。在上年同期的同一季度，该业务公布的每股收益为1.16美元。该公司发布的2020财年第二财季收入预期为7.536-7.71亿美元，而市场普遍预期的收入为7.602亿美元。
根据美股研究社的研究，我国K-12课后教育服务的市场规模由2014年3318亿元上升至2018年5064亿元，复合增长率达到了11.1%。同时，预计到2023年市场规模将进一步增加到8194亿元，复合增长率为10.1%。2018年中国在线教育市场的收入估计约为2520亿元人民币（357亿美元），预计2022年将翻一番以上，有2.64亿付费用户。
从短期来看，市场是一台投票机，从长远来看，它是一台称重机，因此，股价最终会跟随每股收益（EPS）。这意味着大多数成功的长期投资者都认为EPS增长是真正的正增长。在过去的三年中，新东方教育的EPS每年增长11％。如果可以持续的话，那是一个很好的增长率。仔细检查公司增长的一种方法是查看其收入以及息税前利润（EBIT）利润如何变化。新东方教育在过去一年保持了稳定的息税前利润，同时收入增长了25％，达到33亿美元。这确实是积极的。
【当前的业绩风险】
新东方主要成本是教师薪酬、教室租金和教材成本，2010财年之前毛利润率保持在62%一线。2014财年降到60%、2015财年降至58%、2018财年降到56%、2019财年H1降至54%。显然，新东方未能将人力成本和租金上涨全部转嫁给学员。线下教育是新东方的盈利核心点，在“以盈为战”的大背景下，显然，可以看到更好现金流的线下教育得到了更多认可。相比之下，亏损的在线教育业务就只能收缩。这一点在财报上体现得尤其明显。
不久前新东方教育的子公司新东方在线发布盈利警告。公告称，与2018年比较，预期截至2019年11月30日止六个月将出现大幅亏损。亏损主要由于集团行政开支、研发开支及销售及营销开支较去年同期增加所致。开支增加是因为集团的业务持续扩张，尤其是为支持集团不断发展的业务营运而支出的人员成本所致，特别是扩大附属公司北京东方优播业务所在的城市及省份数目。
背后的原因并不难理解，在线教育盈利难主要有三点原因：
其一，巨大的销售费用使得在线教育平台入不敷出。在线教育平台众多，内容同质化现象严重，使得行业内竞争十分激烈，要想获得顾客，就必须投放多样的线下、线上广告吸引受众注意，支出巨量的营销费用来保持新获客。
其二，在线教育顾客留存率低，用户对于线上教育产品，付费观念薄弱。以及因在线教育平台收费标准不合理、师资水平良莠不齐、教学质量难以保障等问题，很多顾客只是一次性消费，不会再续费。
其三，监管再升级给了在线教育机构增加了压力。例如2019年7月教育部等六部门发布《关于规范校外线上培训的实施意见》，2019年9月教育部等十一部门联合印发的《关于促进在线教育健康发展的指导意见》等都对进一步在线教育行业加以规范化。
【机构评级和目标价】
麦格理的研究分析师最近将新东方教育的目标价从150美元提高至155美元，该券商对新东方教育的评级为“跑赢大盘”。花旗集团在10月10日星期四的研究报告中重申了“买入”评级，并将新东方教育的目标价从115美元上调至130美元。Zacks Investment Research在12月24日的研究报告中将新东方教育的股票评级从“买入”降至“持有”。
摩根大通公司（JPMorgan Chase＆Co.）在10月17日星期四的研究报告中将新东方教育的股票评级从“中性”上调至“增持”，并将其目标股价从88美元上调至143美元。价值引擎在12月3日星期二的研究报告中，将新东方教育的股票从“强卖”评级提高到“卖出”评级。Benchmark则其新东方教育的目标价格从128美元上调至130美元，并在10月23日星期三的研究报告中将该股票给予“买入”评级。
对冲基金最近也买卖了该公司的股票。Rehmann Capital Advisory Group在第一季度将其在新东方教育的股份增加了145.7％。Rehmann Capital Advisory Group在上一季度额外购买了185股，现在拥有312股该公司股票，价值28,000美元。Stonebridge Capital Advisors LLC在第二季度以29,000美元的价格收购了新东方教育的新股份。
Icon Wealth Partners LLC在第一季度以31,000美元的价格收购了新东方教育的股份。Strategic Blueprint LLC在第三季度以31,000美元的价格收购了新东方教育的新股份。最后，Quest Capital Management Inc. ADV收购了新东方教育教育的股份，Tech Grp在第三季度价值32,000美元。
综合当前所有分析师预期，8家券商发布了新东方教育教育科技股票的1年价格目标。他们的预测范围从93美元到155美元，平均而言，他们预计新东方教育教育科技集团的股价明年将达到123.14美元，这表明该股可能下跌10.2％。目前新东方教育86.8％的股份由机构投资者拥有。截至12月31日，公司大约1.4％的股票被卖空。
【美股研究社点评】
过去一年，新东方教育股价表现极为强劲，年内涨幅高达121.22%，进入2020年又进一步上涨12%，我们认为当前的股价已存在一定高估的嫌疑，但新东方教育的线上业务受到了好未来、跟谁学、Vipkid等一系列竞争对手的挑战。
在这之前新东方在线也发布了亏损的业绩预警，这些都可能会成为四季度财报的业绩逆风。如今新东方教育的市盈率高达66，如果仅靠线下布局，新东方教育显然很难支撑起如此高的市盈率。
财报前的最后一个交易日，新东方教育放量收跌3.55%，收了一根长阴线，并一举跌破了5日均线的支撑位，这一定程度上暗示了财报很可能会因为预期过高出现回调。
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