这篇文章不错，转发给_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

这篇文章不错，转发给大家看

@岩松投研圈：解析投资：细数全球风险事件，黄金充当了怎样的角色？

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":901374131,"tweetId":"901374131","gmtCreate":1557477118123,"gmtModify":1704802703974,"author":{"id":3509601142671548,"idStr":"3509601142671548","authorId":3509601142671548,"authorIdStr":"3509601142671548","name":"财报君","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c5863520589ee4dfc089d93f4014b4b6","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":9,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body>\n 这篇文章不错，转发给大家看</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>\n 这篇文章不错，转发给大家看</body></html>","text":"这篇文章不错，转发给大家看","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/901374131","repostId":901327633,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":901327633,"tweetId":"901327633","gmtCreate":1557458513522,"gmtModify":1704802666175,"author":{"id":3519268973410409,"idStr":"3519268973410409","authorId":3519268973410409,"authorIdStr":"3519268973410409","name":"岩松投研圈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cfb8485fc90c0da67907019b747a5921","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":1726,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"773504017f40482f84209368b57d8b75","categoryId":"c5e97d7d927343c9a5b039f63562a2e0","name":"每人分享一个财经故事","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":773504017f40482f84209368b57d8b75}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"欢迎虎友分享那些大家不知道的人物传记、无用但有趣的财经故事~","image":"https://static.tigerbbs.com/609d5fd1d7867a496957392afd8e91f8"}],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/87fe3773c66f395d1728838c14365c97"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/271494e0d899c61292e3df26a3280c2b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/24037bbb1f1da81f6623701c17cae18d"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9db9d367424965fa2c0a7183b0f7c83b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9913b589db33442e1817d9eba638af91"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/0283c0bad3fbf3f50c6885001203b8fc"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d2706062ce3703cdf8495fb2d4e3ac8c"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8f898706eee5a8e68c807ea4433362e5"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c35a228975822c6735b4f066e80f07c0"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f6a9a173ff86ec0d8fbb85ff793f4d7c"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8f453a54f2b279efef1791ca1a9f4498"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/397fb974bf62ca51fc91aa5b292b0a9a"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/87fe3773c66f395d1728838c14365c97"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/271494e0d899c61292e3df26a3280c2b"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/24037bbb1f1da81f6623701c17cae18d"}],"title":"解析投资：细数全球风险事件，黄金充当了怎样的角色？","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>2019年以来全球风险事件频发，英国脱欧、美国对伊朗石油制裁、能源价格的冲击、中东复杂多变的局势以及近期中美贸易问题再起波澜给世界经济带来变数。变数与风险是我们最关心的。本文以黄金为例，通过历史数据研究某风险事件下风险与黄金是否存在着联动性、规律性并作出具体解析。展望未来，投资者应理性思考下在全球性风险事件下如何驱动自身避险行为。$FUT:黄金主连(GCmain)$ $黄金ETF(518880)$ </p> <h3><b>一、黄金</b></h3> <p>黄金是较稀有、较珍贵和极被人看重的金属之一，国际上一般黄金都是以盎司为单位。在投资领域，它是主要用于储备和投资的一种特殊通货。目前黄金投资主要分为实物黄金、黄金T+D、纸黄金、现货黄金、国际现货黄金（俗称伦敦金）、期货黄金、黄金预付款、民生金，这8种比较流行的黄金投资形式。黄金还因具有其对抗通货膨胀、避险、全球流通、稳定的功能而被各国广泛认可。</p> <h3><b>二、黄金与风险事件</b></h3> <p><b>1.黄金价格周期受风险事件影响</b></p> <p>通过利用HP滤波法测定的国际黄金价格的波动周期。我们发现，2001-2011年国际黄金价格波动频繁，其中2005年6月、2006年6月、2008年3月和 12月份为异常波动，波动幅度比较大，分别为-8.8%，8.3%，9.8%和-8.7%。国际黄金价格平均的波动率约在-1.5%-1.5%。</p> <p><b>国际金价波动周期</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f898706eee5a8e68c807ea4433362e5\"></p> <p>数据来源：《国际黄金价格周期性波动特征研究》</p> <p><b>第一轮周期（2001年7月至2002年6月）：</b>2001年是黄金牛熊市的分水岭，这一年的“911恐怖袭击事件”之后，股市暴跌，油价上涨，黄金牛市的大幕拉开。</p> <p><b>第二轮周期（2002年7月至2003年11月）：</b>2003年是国际黄金市场扬眉吐气的一年。美元汇率大幅下挫，伊拉克战争打响，中东恐怖袭击事件日益加剧，地缘政治持续紧张等等，助推了黄金价格的上涨，在这轮周期中黄金价格波动高度增加。</p> <p><b>第三轮周期（2003年12月至2006年6月）：</b>2005和2006年是黄金牛市快速抬升之年，石油价格猛涨，美元走软，通胀忧虑，俄罗斯等央行增加黄金储备，伊朗核危机等地缘政治影响，再加上全球投资黄金热情高涨，投资需求强劲，黄金价格不断走高。</p> <p><b>第四轮周期（2006年7月至2008年3月）：</b>2006年下半年黄金市场盘整。2007年次贷危机忧虑，金融危机爆发，美联储紧急降息，原油价格快速上涨，黄金基金等投资需求，加上中东地缘政治等因素的共同推动，黄金价格涨势如虹，使得本轮周期中黄金价格的周期性波动在较短的时间内就冲到了波峰（9.83%），且创下了自2001年以来的几个周期中的最高波峰。</p> <p><b>第五轮周期（2008年4月至2011年12月）：</b>随着次贷危机的深化，美元强劲反弹，由此带来了国际金价的迅速收缩，且波动深度较大。其后金价又进入扩张期。2009年对美国经济衰退的担忧，印度等多国央行大举购金，美联储第一次量化宽松购买国债等因素成为国际金价扩张的有力推动因素。2010年受欧洲主权债务危机、美联储第二轮量化宽松购买国债、全球通胀预期、实物和投资需求强劲等因素影响，国际金价在小幅震荡中稳步上涨。2011年受欧债、美债危机、美联储QE3预期等因素影响，国际金价扩张势头强劲，短短数月，国际金价的周期成分已从-0.6%上升至5.05%。</p> <p><b>历史国际黄金价格波动周期划分</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/397fb974bf62ca51fc91aa5b292b0a9a\"></p> <p>数据来源：《国际黄金价格周期性波动特征研究》</p> <p><b>2.黄金价格受风险事件影响表现</b></p> <p><b>（1）拉丁美洲经济危机</b></p> <p>1982年8月爆发拉丁美洲经济危机，其原因有二：第一，拉美国家在70年代不断提高本国的杠杆水平，但70年代后期美联储的紧缩货币政策使拉美国家短期偿债压力上升。第二，利率攀升对大宗商品价格的抑制令作为资源型国家的拉丁国家经济承压，偿债能力进一步削弱。拉美经济危机爆发后，黄金价格在墨西哥宣布债务违约后出现大幅提升。</p> <p><b>拉美危机黄金即期价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0283c0bad3fbf3f50c6885001203b8fc\"></p> <p>数据来源：wind，广发证券研究中心</p> <p><b>（2）前苏联解体</b></p> <p>1991年12月25日，戈尔巴乔夫宣布辞职，前苏联解体。在此之前，受到乌克兰脱离联盟公投结果的影响，黄金价格走高，在苏联正式解体初期，黄金价格出现回落。</p> <p><b>前苏联解体前后黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2706062ce3703cdf8495fb2d4e3ac8c\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（3）1997年亚洲金融危机</b></p> <p>1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，当日泰铢对美元汇率暴跌17%，继而引发了一场蔓延至邻近亚洲国家的金融风暴。黄金在泰国宣布放弃固定汇率制时受到较大提振。</p> <p><b>亚洲金融危机黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6a9a173ff86ec0d8fbb85ff793f4d7c\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（4）2008年美国次贷危机</b></p> <p>次贷危机以2007年4月美国第二大次级房贷公司破产以及2008年9月15日雷曼破产事件为“标志”，由房地产市场蔓延到信贷市场，进而演变为全球性金融危机。2008年3-10月的流动性危机前后，黄金呈现上涨态势，是此间的避险资产之一。</p> <p><b>次贷危机黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fe3773c66f395d1728838c14365c97\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（5）2009-2012年欧债危机</b></p> <p>欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质是欧元区统一的货币政策与未能统一的财政政策带来的地区分化。在欧债危机最严重的阶段，黄金价格一路飙升，从2009年底的1068美元/盎司上升至1900美元/盎司。</p> <p><b>欧债危机黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c35a228975822c6735b4f066e80f07c0\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（6）2013年英国脱欧公投</b></p> <p>2013年1月23日，英国时任首相卡梅伦首次提及脱欧公投，2016年6月23日英国脱欧公投前夕直至10月英国首相特蕾莎.梅宣布“硬脱欧”。英国脱欧公投重要时间点上黄金有上</p> <p>扬表现，反映出其避险功能。但2016年10月英国但方便宣布“英脱欧”后黄金反而出现重挫。</p> <p><b>英国脱欧公投前后黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9913b589db33442e1817d9eba638af91\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（7）2016年美国大选</b></p> <p>2016年美国总统大选，即美国第58届总统选举，唐纳德• 特朗普当选美国第45任总统。竞选期间美国民众对候选人希拉里呼声颇高，且特朗普经常表达出对经济运行不利的指针纲领，因此2016年10月中下旬起，竞选形势逐渐不利于希拉里后，市场出现了避险情绪，黄金走高。</p> <p><b>特朗普大选黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/271494e0d899c61292e3df26a3280c2b\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（8）海湾战争</b></p> <p>海湾战争（Gulf War），是以美国为首的多国部队于1991年1月17日～2月28日在联合国安理会授权下，为恢复科威特领土完整而对伊拉克进行的局部战争。1990年8月2日，伊拉克占领科威特，主要避险资产中，黄金价格上涨。1991年1月17日海湾战争爆发，黄金价格下跌。</p> <p><b>海湾战争黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9db9d367424965fa2c0a7183b0f7c83b\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（9）伊拉克战争</b></p> <p>伊拉克战争，是以英美军队为主的联合部队在2003年3月20日对伊拉克发动的军事行动，美国以伊拉克藏有大规模杀伤性武器并暗中支持恐怖分子为由，绕开联合国安理会，单方面对伊拉克实施军事打击。由于这次战争实际上是1991年海湾战争的继续，所以，这次战争也被称为“第二次海湾战争”。</p> <p>2003年3月20日，美英联军向伊拉克发动空袭和地面攻势，主要避险资产中，黄金价格略有上涨。2003年4月15日，联军控制伊拉克，黄金价格上涨。</p> <p><b>伊拉克战争黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24037bbb1f1da81f6623701c17cae18d\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p>综上，在遭受风险事件的影响下，黄金在这段时间内都有一定避险的表现。</p> <h3><b>三、从历史看当前风险事件</b></h3> <p><b>1.当前风险事件下的黄金走势逻辑</b></p> <p>由于中美贸易协议再生变故，使得短时内避险情绪滋生，国内股市出现重挫，而美债、日元等避险资产走强明显，但在此过程中，黄金的上攻却显得相对有限，当下避险资金对于黄金的青睐并不十分明显。然而，考虑到中美贸易变故带来的负面效应，中长期黄金理应获得价格上扬的逻辑支撑。</p> <p>除此之外仍有更多的风险事件支撑黄金成为避险产品需求。如现在市场对于全球经济放缓的担忧依旧存在，届时黄金仍是主要避险资产之一。摩根大通认为美联储年内已无加息可能，考虑到美联储政策基调“鸽”声嘹亮，金价后市仍有上行空间。同时由于近几个月以来全球金融环境较2018年更为收紧，全球经济增长率下滑已成为总体趋势。如2019年3月，美元走软、全球利率下降、宏观经济数据恶化对于金价仍有提振作用。</p> <p><b>2.黄金与股市</b></p> <p>招商证券研究发现，黄金价格和黄金股票并不具备完全的相关关系。和黄金股票最相关的为 A股的大盘指数，其次才是黄金价格。这是因为矿业公司的采选成本相对固定，即期的黄金价格基本反映出来市场对公司未来盈利能力的预期。</p> <p>湖南黄金原名为辰州矿业，在2015年重组，集团公司注入黄金资产，成为名副其实的黄金股票。这里选取湖南黄金与有色指数和金价进行对比发现，两者存在比较大的偏离度。</p> <p><b>湖南黄金与有色指数和金价的关系</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f453a54f2b279efef1791ca1a9f4498\"></p> <p>数据来源：wind，</p> <p>因此，当遭受风险事件，市场风险增加时，投资者不适宜选择黄金股票作为避险工具，应该选择黄金等黄金替代物作为避险资产。</p> <p></p> <p></p> <p>（文章来源：解析投资）</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>2019年以来全球风险事件频发，英国脱欧、美国对伊朗石油制裁、能源价格的冲击、中东复杂多变的局势以及近期中美贸易问题再起波澜给世界经济带来变数。变数与风险是我们最关心的。本文以黄金为例，通过历史数据研究某风险事件下风险与黄金是否存在着联动性、规律性并作出具体解析。展望未来，投资者应理性思考下在全球性风险事件下如何驱动自身避险行为。$FUT:黄金主连(GCmain)$ $黄金ETF(518880)$ </p> <h3><b>一、黄金</b></h3> <p>黄金是较稀有、较珍贵和极被人看重的金属之一，国际上一般黄金都是以盎司为单位。在投资领域，它是主要用于储备和投资的一种特殊通货。目前黄金投资主要分为实物黄金、黄金T+D、纸黄金、现货黄金、国际现货黄金（俗称伦敦金）、期货黄金、黄金预付款、民生金，这8种比较流行的黄金投资形式。黄金还因具有其对抗通货膨胀、避险、全球流通、稳定的功能而被各国广泛认可。</p> <h3><b>二、黄金与风险事件</b></h3> <p><b>1.黄金价格周期受风险事件影响</b></p> <p>通过利用HP滤波法测定的国际黄金价格的波动周期。我们发现，2001-2011年国际黄金价格波动频繁，其中2005年6月、2006年6月、2008年3月和 12月份为异常波动，波动幅度比较大，分别为-8.8%，8.3%，9.8%和-8.7%。国际黄金价格平均的波动率约在-1.5%-1.5%。</p> <p><b>国际金价波动周期</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f898706eee5a8e68c807ea4433362e5\"></p> <p>数据来源：《国际黄金价格周期性波动特征研究》</p> <p><b>第一轮周期（2001年7月至2002年6月）：</b>2001年是黄金牛熊市的分水岭，这一年的“911恐怖袭击事件”之后，股市暴跌，油价上涨，黄金牛市的大幕拉开。</p> <p><b>第二轮周期（2002年7月至2003年11月）：</b>2003年是国际黄金市场扬眉吐气的一年。美元汇率大幅下挫，伊拉克战争打响，中东恐怖袭击事件日益加剧，地缘政治持续紧张等等，助推了黄金价格的上涨，在这轮周期中黄金价格波动高度增加。</p> <p><b>第三轮周期（2003年12月至2006年6月）：</b>2005和2006年是黄金牛市快速抬升之年，石油价格猛涨，美元走软，通胀忧虑，俄罗斯等央行增加黄金储备，伊朗核危机等地缘政治影响，再加上全球投资黄金热情高涨，投资需求强劲，黄金价格不断走高。</p> <p><b>第四轮周期（2006年7月至2008年3月）：</b>2006年下半年黄金市场盘整。2007年次贷危机忧虑，金融危机爆发，美联储紧急降息，原油价格快速上涨，黄金基金等投资需求，加上中东地缘政治等因素的共同推动，黄金价格涨势如虹，使得本轮周期中黄金价格的周期性波动在较短的时间内就冲到了波峰（9.83%），且创下了自2001年以来的几个周期中的最高波峰。</p> <p><b>第五轮周期（2008年4月至2011年12月）：</b>随着次贷危机的深化，美元强劲反弹，由此带来了国际金价的迅速收缩，且波动深度较大。其后金价又进入扩张期。2009年对美国经济衰退的担忧，印度等多国央行大举购金，美联储第一次量化宽松购买国债等因素成为国际金价扩张的有力推动因素。2010年受欧洲主权债务危机、美联储第二轮量化宽松购买国债、全球通胀预期、实物和投资需求强劲等因素影响，国际金价在小幅震荡中稳步上涨。2011年受欧债、美债危机、美联储QE3预期等因素影响，国际金价扩张势头强劲，短短数月，国际金价的周期成分已从-0.6%上升至5.05%。</p> <p><b>历史国际黄金价格波动周期划分</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/397fb974bf62ca51fc91aa5b292b0a9a\"></p> <p>数据来源：《国际黄金价格周期性波动特征研究》</p> <p><b>2.黄金价格受风险事件影响表现</b></p> <p><b>（1）拉丁美洲经济危机</b></p> <p>1982年8月爆发拉丁美洲经济危机，其原因有二：第一，拉美国家在70年代不断提高本国的杠杆水平，但70年代后期美联储的紧缩货币政策使拉美国家短期偿债压力上升。第二，利率攀升对大宗商品价格的抑制令作为资源型国家的拉丁国家经济承压，偿债能力进一步削弱。拉美经济危机爆发后，黄金价格在墨西哥宣布债务违约后出现大幅提升。</p> <p><b>拉美危机黄金即期价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0283c0bad3fbf3f50c6885001203b8fc\"></p> <p>数据来源：wind，广发证券研究中心</p> <p><b>（2）前苏联解体</b></p> <p>1991年12月25日，戈尔巴乔夫宣布辞职，前苏联解体。在此之前，受到乌克兰脱离联盟公投结果的影响，黄金价格走高，在苏联正式解体初期，黄金价格出现回落。</p> <p><b>前苏联解体前后黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2706062ce3703cdf8495fb2d4e3ac8c\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（3）1997年亚洲金融危机</b></p> <p>1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，当日泰铢对美元汇率暴跌17%，继而引发了一场蔓延至邻近亚洲国家的金融风暴。黄金在泰国宣布放弃固定汇率制时受到较大提振。</p> <p><b>亚洲金融危机黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6a9a173ff86ec0d8fbb85ff793f4d7c\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（4）2008年美国次贷危机</b></p> <p>次贷危机以2007年4月美国第二大次级房贷公司破产以及2008年9月15日雷曼破产事件为“标志”，由房地产市场蔓延到信贷市场，进而演变为全球性金融危机。2008年3-10月的流动性危机前后，黄金呈现上涨态势，是此间的避险资产之一。</p> <p><b>次贷危机黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fe3773c66f395d1728838c14365c97\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（5）2009-2012年欧债危机</b></p> <p>欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质是欧元区统一的货币政策与未能统一的财政政策带来的地区分化。在欧债危机最严重的阶段，黄金价格一路飙升，从2009年底的1068美元/盎司上升至1900美元/盎司。</p> <p><b>欧债危机黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c35a228975822c6735b4f066e80f07c0\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（6）2013年英国脱欧公投</b></p> <p>2013年1月23日，英国时任首相卡梅伦首次提及脱欧公投，2016年6月23日英国脱欧公投前夕直至10月英国首相特蕾莎.梅宣布“硬脱欧”。英国脱欧公投重要时间点上黄金有上</p> <p>扬表现，反映出其避险功能。但2016年10月英国但方便宣布“英脱欧”后黄金反而出现重挫。</p> <p><b>英国脱欧公投前后黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9913b589db33442e1817d9eba638af91\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（7）2016年美国大选</b></p> <p>2016年美国总统大选，即美国第58届总统选举，唐纳德• 特朗普当选美国第45任总统。竞选期间美国民众对候选人希拉里呼声颇高，且特朗普经常表达出对经济运行不利的指针纲领，因此2016年10月中下旬起，竞选形势逐渐不利于希拉里后，市场出现了避险情绪，黄金走高。</p> <p><b>特朗普大选黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/271494e0d899c61292e3df26a3280c2b\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（8）海湾战争</b></p> <p>海湾战争（Gulf War），是以美国为首的多国部队于1991年1月17日～2月28日在联合国安理会授权下，为恢复科威特领土完整而对伊拉克进行的局部战争。1990年8月2日，伊拉克占领科威特，主要避险资产中，黄金价格上涨。1991年1月17日海湾战争爆发，黄金价格下跌。</p> <p><b>海湾战争黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9db9d367424965fa2c0a7183b0f7c83b\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p><b>（9）伊拉克战争</b></p> <p>伊拉克战争，是以英美军队为主的联合部队在2003年3月20日对伊拉克发动的军事行动，美国以伊拉克藏有大规模杀伤性武器并暗中支持恐怖分子为由，绕开联合国安理会，单方面对伊拉克实施军事打击。由于这次战争实际上是1991年海湾战争的继续，所以，这次战争也被称为“第二次海湾战争”。</p> <p>2003年3月20日，美英联军向伊拉克发动空袭和地面攻势，主要避险资产中，黄金价格略有上涨。2003年4月15日，联军控制伊拉克，黄金价格上涨。</p> <p><b>伊拉克战争黄金价格</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24037bbb1f1da81f6623701c17cae18d\"></p> <p>数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心</p> <p>综上，在遭受风险事件的影响下，黄金在这段时间内都有一定避险的表现。</p> <h3><b>三、从历史看当前风险事件</b></h3> <p><b>1.当前风险事件下的黄金走势逻辑</b></p> <p>由于中美贸易协议再生变故，使得短时内避险情绪滋生，国内股市出现重挫，而美债、日元等避险资产走强明显，但在此过程中，黄金的上攻却显得相对有限，当下避险资金对于黄金的青睐并不十分明显。然而，考虑到中美贸易变故带来的负面效应，中长期黄金理应获得价格上扬的逻辑支撑。</p> <p>除此之外仍有更多的风险事件支撑黄金成为避险产品需求。如现在市场对于全球经济放缓的担忧依旧存在，届时黄金仍是主要避险资产之一。摩根大通认为美联储年内已无加息可能，考虑到美联储政策基调“鸽”声嘹亮，金价后市仍有上行空间。同时由于近几个月以来全球金融环境较2018年更为收紧，全球经济增长率下滑已成为总体趋势。如2019年3月，美元走软、全球利率下降、宏观经济数据恶化对于金价仍有提振作用。</p> <p><b>2.黄金与股市</b></p> <p>招商证券研究发现，黄金价格和黄金股票并不具备完全的相关关系。和黄金股票最相关的为 A股的大盘指数，其次才是黄金价格。这是因为矿业公司的采选成本相对固定，即期的黄金价格基本反映出来市场对公司未来盈利能力的预期。</p> <p>湖南黄金原名为辰州矿业，在2015年重组，集团公司注入黄金资产，成为名副其实的黄金股票。这里选取湖南黄金与有色指数和金价进行对比发现，两者存在比较大的偏离度。</p> <p><b>湖南黄金与有色指数和金价的关系</b></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f453a54f2b279efef1791ca1a9f4498\"></p> <p>数据来源：wind，</p> <p>因此，当遭受风险事件，市场风险增加时，投资者不适宜选择黄金股票作为避险工具，应该选择黄金等黄金替代物作为避险资产。</p> <p></p> <p></p> <p>（文章来源：解析投资）</p></body></html>","text":"2019年以来全球风险事件频发，英国脱欧、美国对伊朗石油制裁、能源价格的冲击、中东复杂多变的局势以及近期中美贸易问题再起波澜给世界经济带来变数。变数与风险是我们最关心的。本文以黄金为例，通过历史数据研究某风险事件下风险与黄金是否存在着联动性、规律性并作出具体解析。展望未来，投资者应理性思考下在全球性风险事件下如何驱动自身避险行为。$FUT:黄金主连(GCmain)$ $黄金ETF(518880)$ 一、黄金 黄金是较稀有、较珍贵和极被人看重的金属之一，国际上一般黄金都是以盎司为单位。在投资领域，它是主要用于储备和投资的一种特殊通货。目前黄金投资主要分为实物黄金、黄金T+D、纸黄金、现货黄金、国际现货黄金（俗称伦敦金）、期货黄金、黄金预付款、民生金，这8种比较流行的黄金投资形式。黄金还因具有其对抗通货膨胀、避险、全球流通、稳定的功能而被各国广泛认可。 二、黄金与风险事件 1.黄金价格周期受风险事件影响 通过利用HP滤波法测定的国际黄金价格的波动周期。我们发现，2001-2011年国际黄金价格波动频繁，其中2005年6月、2006年6月、2008年3月和 12月份为异常波动，波动幅度比较大，分别为-8.8%，8.3%，9.8%和-8.7%。国际黄金价格平均的波动率约在-1.5%-1.5%。 国际金价波动周期 数据来源：《国际黄金价格周期性波动特征研究》 第一轮周期（2001年7月至2002年6月）：2001年是黄金牛熊市的分水岭，这一年的“911恐怖袭击事件”之后，股市暴跌，油价上涨，黄金牛市的大幕拉开。 第二轮周期（2002年7月至2003年11月）：2003年是国际黄金市场扬眉吐气的一年。美元汇率大幅下挫，伊拉克战争打响，中东恐怖袭击事件日益加剧，地缘政治持续紧张等等，助推了黄金价格的上涨，在这轮周期中黄金价格波动高度增加。 第三轮周期（2003年12月至2006年6月）：2005和2006年是黄金牛市快速抬升之年，石油价格猛涨，美元走软，通胀忧虑，俄罗斯等央行增加黄金储备，伊朗核危机等地缘政治影响，再加上全球投资黄金热情高涨，投资需求强劲，黄金价格不断走高。 第四轮周期（2006年7月至2008年3月）：2006年下半年黄金市场盘整。2007年次贷危机忧虑，金融危机爆发，美联储紧急降息，原油价格快速上涨，黄金基金等投资需求，加上中东地缘政治等因素的共同推动，黄金价格涨势如虹，使得本轮周期中黄金价格的周期性波动在较短的时间内就冲到了波峰（9.83%），且创下了自2001年以来的几个周期中的最高波峰。 第五轮周期（2008年4月至2011年12月）：随着次贷危机的深化，美元强劲反弹，由此带来了国际金价的迅速收缩，且波动深度较大。其后金价又进入扩张期。2009年对美国经济衰退的担忧，印度等多国央行大举购金，美联储第一次量化宽松购买国债等因素成为国际金价扩张的有力推动因素。2010年受欧洲主权债务危机、美联储第二轮量化宽松购买国债、全球通胀预期、实物和投资需求强劲等因素影响，国际金价在小幅震荡中稳步上涨。2011年受欧债、美债危机、美联储QE3预期等因素影响，国际金价扩张势头强劲，短短数月，国际金价的周期成分已从-0.6%上升至5.05%。 历史国际黄金价格波动周期划分 数据来源：《国际黄金价格周期性波动特征研究》 2.黄金价格受风险事件影响表现 （1）拉丁美洲经济危机 1982年8月爆发拉丁美洲经济危机，其原因有二：第一，拉美国家在70年代不断提高本国的杠杆水平，但70年代后期美联储的紧缩货币政策使拉美国家短期偿债压力上升。第二，利率攀升对大宗商品价格的抑制令作为资源型国家的拉丁国家经济承压，偿债能力进一步削弱。拉美经济危机爆发后，黄金价格在墨西哥宣布债务违约后出现大幅提升。 拉美危机黄金即期价格 数据来源：wind，广发证券研究中心 （2）前苏联解体 1991年12月25日，戈尔巴乔夫宣布辞职，前苏联解体。在此之前，受到乌克兰脱离联盟公投结果的影响，黄金价格走高，在苏联正式解体初期，黄金价格出现回落。 前苏联解体前后黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 （3）1997年亚洲金融危机 1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，当日泰铢对美元汇率暴跌17%，继而引发了一场蔓延至邻近亚洲国家的金融风暴。黄金在泰国宣布放弃固定汇率制时受到较大提振。 亚洲金融危机黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 （4）2008年美国次贷危机 次贷危机以2007年4月美国第二大次级房贷公司破产以及2008年9月15日雷曼破产事件为“标志”，由房地产市场蔓延到信贷市场，进而演变为全球性金融危机。2008年3-10月的流动性危机前后，黄金呈现上涨态势，是此间的避险资产之一。 次贷危机黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 （5）2009-2012年欧债危机 欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质是欧元区统一的货币政策与未能统一的财政政策带来的地区分化。在欧债危机最严重的阶段，黄金价格一路飙升，从2009年底的1068美元/盎司上升至1900美元/盎司。 欧债危机黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 （6）2013年英国脱欧公投 2013年1月23日，英国时任首相卡梅伦首次提及脱欧公投，2016年6月23日英国脱欧公投前夕直至10月英国首相特蕾莎.梅宣布“硬脱欧”。英国脱欧公投重要时间点上黄金有上 扬表现，反映出其避险功能。但2016年10月英国但方便宣布“英脱欧”后黄金反而出现重挫。 英国脱欧公投前后黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 （7）2016年美国大选 2016年美国总统大选，即美国第58届总统选举，唐纳德• 特朗普当选美国第45任总统。竞选期间美国民众对候选人希拉里呼声颇高，且特朗普经常表达出对经济运行不利的指针纲领，因此2016年10月中下旬起，竞选形势逐渐不利于希拉里后，市场出现了避险情绪，黄金走高。 特朗普大选黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 （8）海湾战争 海湾战争（Gulf War），是以美国为首的多国部队于1991年1月17日～2月28日在联合国安理会授权下，为恢复科威特领土完整而对伊拉克进行的局部战争。1990年8月2日，伊拉克占领科威特，主要避险资产中，黄金价格上涨。1991年1月17日海湾战争爆发，黄金价格下跌。 海湾战争黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 （9）伊拉克战争 伊拉克战争，是以英美军队为主的联合部队在2003年3月20日对伊拉克发动的军事行动，美国以伊拉克藏有大规模杀伤性武器并暗中支持恐怖分子为由，绕开联合国安理会，单方面对伊拉克实施军事打击。由于这次战争实际上是1991年海湾战争的继续，所以，这次战争也被称为“第二次海湾战争”。 2003年3月20日，美英联军向伊拉克发动空袭和地面攻势，主要避险资产中，黄金价格略有上涨。2003年4月15日，联军控制伊拉克，黄金价格上涨。 伊拉克战争黄金价格 数据来源：Bloomberg，广发证券研究中心 综上，在遭受风险事件的影响下，黄金在这段时间内都有一定避险的表现。 三、从历史看当前风险事件 1.当前风险事件下的黄金走势逻辑 由于中美贸易协议再生变故，使得短时内避险情绪滋生，国内股市出现重挫，而美债、日元等避险资产走强明显，但在此过程中，黄金的上攻却显得相对有限，当下避险资金对于黄金的青睐并不十分明显。然而，考虑到中美贸易变故带来的负面效应，中长期黄金理应获得价格上扬的逻辑支撑。 除此之外仍有更多的风险事件支撑黄金成为避险产品需求。如现在市场对于全球经济放缓的担忧依旧存在，届时黄金仍是主要避险资产之一。摩根大通认为美联储年内已无加息可能，考虑到美联储政策基调“鸽”声嘹亮，金价后市仍有上行空间。同时由于近几个月以来全球金融环境较2018年更为收紧，全球经济增长率下滑已成为总体趋势。如2019年3月，美元走软、全球利率下降、宏观经济数据恶化对于金价仍有提振作用。 2.黄金与股市 招商证券研究发现，黄金价格和黄金股票并不具备完全的相关关系。和黄金股票最相关的为 A股的大盘指数，其次才是黄金价格。这是因为矿业公司的采选成本相对固定，即期的黄金价格基本反映出来市场对公司未来盈利能力的预期。 湖南黄金原名为辰州矿业，在2015年重组，集团公司注入黄金资产，成为名副其实的黄金股票。这里选取湖南黄金与有色指数和金价进行对比发现，两者存在比较大的偏离度。 湖南黄金与有色指数和金价的关系 数据来源：wind， 因此，当遭受风险事件，市场风险增加时，投资者不适宜选择黄金股票作为避险工具，应该选择黄金等黄金替代物作为避险资产。 （文章来源：解析投资）","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/901327633","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["GCmain","518880"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6357,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1155,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/901374131"}