先瑞达于6月25日就通过了港交所聆讯，本计划两周前招股，但突发的政策风向，恐慌情绪迅速蔓延，直接打折了中概股，也带崩了港股医疗器械板块，可谓泥沙俱下。
惨淡的市场、低迷的情绪直接吓退了准备招股的8家公司，受大环境影响，投行也开始与公司交（博）涉（弈），关于下调估值。所以，我们也看到，无论理想的定价、心玮的估值、还是先瑞达的发行价，都算是比较有诚意了。
其实两周前我就看了先瑞达的招股书，感觉公司质地非常不错，加上今天信息出来，入场费定在2.4万港元，给的货也不多，基石保荐人都还不错，感觉得有肉，可以搞。接下来，就分享几点我的看法。
01
【外周DCB的绝对龙头】
先瑞达于2008年在北京成立，是一家集研发、生产、销售血管内导管系列产品于一体的创新医疗器械生产企业。其2016年推出的首款中国首款外周DCB产品，目前在中国的市场份额高达86.9%，此外，其第二款DCB产品也于2019年被FDA认定为“突破性器械”，去年年底已获得药监局批准上市。这两款产品也是先瑞达收入的主要来源。
根据弗若斯特沙利文的报告，在全球所有的DCB产品中，先瑞达的DCB产品采用了一种最先进的药物涂层技术，且与全球其他主要竞争产品相比，公司的DCB产品的临床表现尤为出色。
由于先瑞达在国内国产DCB领域掌握先发优势，市场占有率遥遥领先其他品牌，包括心脉医疗、美敦力和归创通桥。也有人会担心说，会不会“后浪们”的产品迭代，对前浪造成冲击。但从已知的数据可以看到，国产心脉和归创的产品最多也就是先瑞达的“me-too”，目前还无法取代“原研”的先瑞达。
这里我们借用一个医药领域的表达“Me-too”
原研药：原创药，有自己的商品名和专利；
仿制药：以原研药为蓝本，药品成分、适应症、剂量等都模仿原研药。
Me-too：派生药，虽仿照原研药，但稍微改变其化学结构，以获取更好的治疗效果。
02
【股东实力雄厚，估值还算诚意】
招股书显示，先瑞达在上市前的股东架构中，控股股东为CPE中信产业基金，通过CA Medtech持股64.81%；Cosmic Elite持股17.45%（李静女士持股95.13%、程丽女士持4.69%）；Silvio Rudolf Schaffner持股1.75%；Blue Lake（先瑞达首席医务官Dierk Scheinert全资拥有）持股0.82%；Bliss Way Limited持股4.59%；Sino Fame Venture持股5%。其他的投资者包括景林资本、方圆资本、首富环球、联彩国际、明泰、盛高等。
相较于之前在港股上市的医疗器械类公司来说，先瑞达在融资方面低调很多，次数也很少，这与中信产业基金是其控股股东有很大关系，毕竟“不缺钱”
最近两年，一些业内比较有名气和实力的PE也进来了，比如蓝湖资本，早前先瑞达的首席医务官Dierk Scheinert就是蓝湖资本的，去年已经投资过，今年1月份继续接老股，再次加码先瑞达。
2021年，方圆资本、盛高国际和PRIMEONE合计以1600万美元收购了先瑞达2.54%的股权，投后估值约6.53亿美元（约折51亿港元），如果市场热度不错，加上良好的公司质地，发行估值妥妥能上80-100亿。
但，正因为近期港股医疗器械板块下行，经多轮磋商后，先瑞达发行估值区下调至70-75亿，较最后一轮仅提升40%左右，整体来说估值还算合理。
要知道，每家公司做梦都想趁着市场热度以高估值融资，这样就透支了二级市场价差，容易破发，对打新客极不友好。估值贵了、破发多了，投资者参与热情也就没了，公司想多发股票也不见得发的出去，所以多方博弈下，最好的办法就是调降估值。
即使是横向比较，先瑞达估值也还不错。
- 心脉医疗，2020营收4.7亿，净利润2.15亿，市值229亿，P/S=49；
- 归创通桥，2020营收0.28亿，净利润-1亿，市值154亿，P/S=550；
- 先瑞达，2020营收1.94亿，净利润-0.4亿，市值70-75亿，P/S=36-39；
03
【说一点风险】
先瑞达确实是DCB细分赛道的龙头，它的SFA/PPADCB产品的市占率有86.9%，但是对应营收才1.4亿人民币，这说明什么？说明整个市场的天花板比较明显！
另外，先瑞达最核心的也就这一款产品，其他产品暂时都还没达到不可动摇的地位，如果未来不能持续发展挑起重担，天花板打不开就容易见顶了。
所以，想要长期跟踪观察的朋友，注意这点。
犀牛君说
先瑞达基本面还可以，不过这次货很少，就算触发最大回拨，公开发售也就3.4万手，甲乙组各一半，预计中签率也是个位数。和心玮比起来，更难中签，但赢面更大些。
从公布的基石来看，没有特别的大机构站台，13家基石都是基金，比如汇添富、中金、易方达这种，稍有点凑数的嫌疑（上次出现类似情况的是奈雪），无论如何吧，有基石比没有好，而且它们也已经包掉了全部国配份额，这点还是稳妥的。
知道很久没有新股，大家心里都痒痒，心玮基本面好坏参半的情况下孖展都冲到了150倍。不过犀牛君还是觉得，近期行情还有待修复，即使两只新股的估值都下调了，但也不敢保证一定能涨。
最后说下犀牛君的打算，考虑到市仍处低迷期，就放弃融资的想法了。就个股本身来说，基本面有看点、估值有诚意、股东基石还行、稳价人大摩也不错，加上货也不多，所以犀牛君就直接全部券商铺一手现金了，动用15%-20%的资金量吧。
好了，今天就先聊到这里。
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