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2021-09-10
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QE系列二:美国又要“Taper”,这次市场慌不慌? | 闲话宏观(附视频)
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| 闲话宏观(附视频)","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2166327996","media":"华尔街见闻","summary":"8年前伯南克突然Taper使得美债利率飙升、全球流动性预期转紧、风险资产波动,市场以“缩减恐慌”来特指这一现象。当前美国再度迈入Taper窗口期,市场有没有充分预期?“缩减恐慌”会不会再度来袭?Taper对于金融资产有什么影响?","content":"<html><body><p><img src=\"https://wdl.jianyuweb.com/07aeb3e7-f4ca-4207-befb-c987b3dc7011\"/></p>\n<h2><strong>以史为鉴,回顾2013</strong><strong>年Taper</strong><strong>时期的资产表现</strong></h2>\n<p>2013年5月,美联储主席伯南克首次官宣Taper,表示“如果发现美国就业市场持续好转,美联储可能在今后的某一次会议中开始逐步放慢购买资产的速度。”9月再度讨论Taper细节。12月实质性缩减。</p>\n<p><strong>由于当时伯南克释放缩减 QE信号与市场沟通并不充分,流动性预期骤然转紧,金融市场显著波动,后被称为“缩减恐慌”。</strong></p>\n<h2><strong>Taper</strong><strong>对于资产的影响</strong></h2>\n<p><strong>首先表现为美债、黄金明显下挫。</strong>Taper讨论期间国债暴跌,收益率大幅上行130bp。同时,经济向好政策退出也不利于黄金价格,黄金在2013年5月至2014年底保持下跌趋势,跌幅超过20%。</p>\n<p><strong>2013</strong><strong>年Taper</strong><strong>讨论和实施期间美股依然是处于牛市。</strong>因为虽然流动性预期受Taper影响,但经济复苏提振了美股基本面。不过在上涨趋势中,2013年5月-6月首提期间,标普500指数回调了25个交易日,跌幅达到4.7%;9月再提期间回调了16个交易日,跌幅达到3%;2014年1月实施阶段回调了12个交易日,跌幅达到4.73%,这都与美联储减量政策较为相关。</p>\n<p><strong>美元则是先跌后涨。</strong>2013年联储Taper期间,由于欧洲央行处于缩表进程中,美元甚至贬值4.6%,直到2014年6月美国加息预期升温,欧美经济悬殊,才开启了新一轮强美元周期。</p>\n<p><strong>大宗工业商品与全球经济形势关系密切,美联储货币政策并非趋势的决定性因素。</strong>Taper讨论和实施阶段,大宗商品震荡向上。整体来看也是到2014年中才进入趋势下跌。</p>\n<p><strong>美联储减量购买对新兴市场的股票影响大于美国本身。</strong>2013年5月-8月和2013年11月-2014年2月,新兴市场明显跑输发达市场,且在5、6月和12月期间也有明显回调,但也并没有形成明显的下跌趋势,而是波动幅度加大。</p>\n<p><strong>从2013</strong><strong>年的减量经验可以发现,对资产价格冲击最大的阶段正是“缩减恐慌”阶段,而非正式减量,更多是预期变化。</strong></p>\n<p>本轮Taper和2013年相比,美联储与市场沟通更充分,实际节奏超预期的风险更小。<strong>但当前的资产价格估值相对更高,对货币政策和利率走势也会更加敏感。</strong>增量流动性的减少仍会使资金在不同基本面的市场之间进行再平衡。</p>\n<h2>具体来看</h2>\n<p><strong>一、首先是无现金流资产和流动性敏感板块最先承压</strong>。如黄金、比特币这些定价依靠流动性支撑,以及高估值板块会在Taper阶段普遍承压;随着经济增速和通胀预期回落,大宗商品和周期板块的超额收益也会收窄;业绩增速和估值相对合理的板块应能够跑赢市场。</p>\n<p><strong>二、</strong><strong>美债美元或与2013</strong><strong>年不同,将进入上行通道。</strong>美债当前受供给面影响比较多,利率水平还没有反映经济和政策变化的预期。随着美国债务上限以及TGA账户问题的解决,未来实际利率将会筑底回升从而推动美债利率上行。整体冲击会弱于2013年Taper,但仍需要警惕实际利率上行带来的流动性收缩。美元指数基于基本面情况,相对于欧洲和新兴市场货币大概率继续升值。</p>\n<p><strong>三、</strong><strong>对新兴市场的影响应类似2013</strong><strong>年,新兴市场将面临资本外流和需求回落的双重压力。</strong>基本面影响取决于几个方面:</p>\n<p>1、经济体自身的情况和对外依存度;2、货币政策独立性;3、对国内通胀和资产价格的控制能力。新兴市场股市大概率跑输美股。同样,高估值但又无足够业绩支撑的板块更为承压,具备业绩成长性以及合理估值的板块将成为股市的避风港。</p>\n<p>——————————</p>\n<p>本期闲话宏观的精彩内容就到这儿啦!想了解更多宏观话题?欢迎评论区留言~</p>\n<p>延伸阅读 | 也许你会感兴趣</p>\n<p>QE系列一:市场瞩目的Taper到底是什么?</p>\n<p>经济的风向标——PMI应该怎么看?</p>\n<p>市场紧盯的MLF到底扮演着什么角色?</p>\n<p>美国经济数据的明珠——非农就业</p>\n<p>美联储货币政策篮子的新工具:SRF和FIMA</p>\n<p>美国债务上限问题迫近 市场需要警惕什么?</p>\n<p>我们为啥要关注LPR</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>QE系列二:美国又要“Taper”,这次市场慌不慌? 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