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80年代以来涨了513倍的好市多，被高估太多了吗？

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18:24","market":"us","language":"zh","title":"80年代以来涨了513倍的好市多，被高估太多了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145866793","media":"智通财经网","summary":"对于大多数零售商而言，要产生持久的竞争优势是极其困难的。","content":"<p>作者： 刘岩</p>\n<p>一直以来，人们对于零售商是否拥有经济护城河持质疑态度。事实上，一些零售商被认为拥有经济护城河，但是对于大多数零售商而言，要产生持久的竞争优势是极其困难的。</p>\n<p>好市多就是被认为拥有经济护城河的零售商之一，该公司无疑是一家杰出的零售商，其增长率高于平均水平，投资资本回报率高，股票表现明显优于标普500指数。智通财经APP了解到，自三月份以来，该公司股价上涨了约40%。虽然目前该公司股价一直呈上扬趋势，但是有些分析师已经开始对这只股票持谨慎态度，并认为它已经被高估了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d92d9afae595002016ed468609f7a1af\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>季度业绩</b></p>\n<p>2021年5月27日，该公司公布了2021财年第三季度业绩，与大多数其他零售商一样，好市多再次报告了其强劲的增长率。在过去三个月中，好市多营收452.77亿美元，同比增长21.7%。按业务划分，营业收入为443.76亿美元;会员费收入为9.01亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5d0509696a7c513a15ad4a9d4d16a5b\" tg-width=\"643\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于疫情，零售商的业务以前所未有的高增长率增长，虽然这是好事，但是无法确定这些高于平均水平的增长率将持续多久。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从简单的估值指标开始，比如市盈率或价格自由现金流比率。好市多的市盈率在过去十年中是最高的，这种市盈率我们曾在互联网泡沫时期看到过类似情况。除了任何历史比较之外，43.5的市盈率对几乎所有公司来说都是极高的。好市多的股价也远高于其过去10年的平均市盈率(29.83)。除了市盈率，我们还可以看看价格自由现金流比率，该比率略低(目前为29.73)，也低于33.82的10年平均水平。然而，30的P/FCF比率仍然不便宜。</p>\n<p>我们首先要确定未来几年的实际增长率。永续期的增长率很简单，一般来说面对一些高质量企业的时候，会使用6%的永续期增长率。在未来的几年里，假设10%的实际增长率与过去增长率保持一致，而不是假设实际增长率等于完美增长率。</p>\n<p>作为计算的基础，一般使用过去四个季度的自由现金流(69.14亿美元)或上一财年的自由现金流(60.51亿美元)。当比较自由现金流和净收入时，我们得到了过去10年的平均比率101.3%。但在过去四个季度，这一比率是146%，在2020财年，它甚至达到了151%，虽然这是一个好迹象，企业可以报告较高的FCF转换率，但一般来说这些数字是不可持续的，不应该应用到计算中。相反，使用过去四个季度的净收入，并使用与过去十年相同的自由现金流/净收入比率(101.3%)，可以得到47.87亿美元的计算的基础。</p>\n<p>当使用上述数字并假设10%的贴现率时，可以得到的好市多的固有价值是375.75美元。</p>\n<p><b>市场情绪</b></p>\n<p>有人会说，应该采用过去四个季度的自由现金流或未来十年的11%或12%的增长率，也可能有人会质疑，对于这家自1988年以来每股收益复合年增长率为11.22%的公司来说，6%的永续期增长率是否现实。但是该数值是根据现实假设计算的，好市多不仅被高估了一点点，该公司现在的溢价接近25%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1218b45a4f081ee5ecbbadb706aa09bd\" tg-width=\"640\" tg-height=\"196\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>虽然华尔街仍然看涨好市多，但是其他一些分析师看跌该股。</p>\n<p><b>结论</b></p>\n<p>好市多将于2021年9月23日公布第四季度和2021财年的业绩，业绩可能会很强劲。分析师预计每股收益为3.52美元，而2020财年第四季度为3.04美元。然而，这并不能改变好市多目前被极度高估的事实，尽管好市多目前的增长率很高，但这只股票并不是一个很好的投资标的。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>80年代以来涨了513倍的好市多，被高估太多了吗？</title>\n<style 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过去几个季度的增长率高于平均水平，但我们不能假设好市多在未来几年继续以类似的速度增长。该公司本应到2022-2023年才能达到的增长率，已经提前于2020-2021年实现。这表明未来几个季度的增长率可能会降低。\n2. 然而我们必须也得指出，好市多在过去几年也以远高于其他零售商的速度增长。\n\n经济护城河\n但好市多不仅能以高速度和高一致性增长，它还拥有广泛的经济护城河，保护自己免受竞争对手的冲击。这也区别于大多数其他零售商。虽然许多其他公司也都有会员计划,比如Amazon 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