80年代以来涨了513倍的好市多，被高估太多了吗？

智通财经网2021-09-10

作者：刘岩一直以来，人们对于零售商是否拥有经济护城河持质疑态度。事实上，一些零售商被认为拥有经济护城河，但是对于大多数零售商而言，要产生持久的竞争优势是极其困难的。好市多就是被认为拥有经济护城河的零售商之一，该公司无疑是一家杰出的零售商，其增长率高于平均水平，投资资本回报率高，股票表现明显优于标普500指数。智通财经APP了解到，自三月份以来，该公司股价上涨了约40%。虽然目前该公司股价一直...

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Sochkio
2021-09-11
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Prime，但是这种会员与好市多的会员仍然存在巨大的差异：消费者不能在没有会员的情况下在好市多购物，这创立了一条基于成本优势和转换成本的经济护城河。\n\n而且目前看来，现在好市多的续订率较之前更高。\n稳定的毛利率\n具有广泛护城河的另一个强有力的证据是该公司稳定的毛利率。虽然好市多的毛利率相当低，过去三年平均为12.21%。但是在过去20年中，该公司的毛利率非常稳定，几乎每年都在12%-13.5%之间。这是该公司业务稳定的强烈信号。\n\n股票的优异表现\n自20世纪80年代以来，标普500指数上涨了3900%，而好市多的同期回报率为51300%。这是一个优异的表现，因为好市多毫无质疑是一个优秀的企业。\n\n资产负债表\n截至2021年5月9日，好市多的资产负债表上有9200万美元的短期债务和7495万美元的长期债务。而在过去四个季度，好市多产生了63.62亿美元的营业收入，因此它只需要大约1.2倍的营业收入来偿还未偿债务。此外，好市多的资产负债表上还有10.26亿美元的现金和现金等价物，足以偿还所有未偿债务。\n\n总的来说，好市多拥有良好的资产负债表，投资者无需担心其流动性和偿付能力。\n内在价值计算\n到目前为止，我们把好市多描述为一个伟大的企业，虽然确实如此。但问题不在于业务本身，而在于我们现在必须为该公司股票支付极高的价格。\n\n从简单的估值指标开始，比如市盈率或价格自由现金流比率。好市多的市盈率在过去十年中是最高的，这种市盈率我们曾在互联网泡沫时期看到过类似情况。除了任何历史比较之外，43.5的市盈率对几乎所有公司来说都是极高的。好市多的股价也远高于其过去10年的平均市盈率(29.83)。除了市盈率，我们还可以看看价格自由现金流比率，该比率略低(目前为29.73)，也低于33.82的10年平均水平。然而，30的P/FCF比率仍然不便宜。\n我们首先要确定未来几年的实际增长率。永续期的增长率很简单，一般来说面对一些高质量企业的时候，会使用6%的永续期增长率。在未来的几年里，假设10%的实际增长率与过去增长率保持一致，而不是假设实际增长率等于完美增长率。\n作为计算的基础，一般使用过去四个季度的自由现金流(69.14亿美元)或上一财年的自由现金流(60.51亿美元)。当比较自由现金流和净收入时，我们得到了过去10年的平均比率101.3%。但在过去四个季度，这一比率是146%，在2020财年，它甚至达到了151%，虽然这是一个好迹象，企业可以报告较高的FCF转换率，但一般来说这些数字是不可持续的，不应该应用到计算中。相反，使用过去四个季度的净收入，并使用与过去十年相同的自由现金流/净收入比率(101.3%)，可以得到47.87亿美元的计算的基础。\n当使用上述数字并假设10%的贴现率时，可以得到的好市多的固有价值是375.75美元。\n市场情绪\n有人会说，应该采用过去四个季度的自由现金流或未来十年的11%或12%的增长率，也可能有人会质疑，对于这家自1988年以来每股收益复合年增长率为11.22%的公司来说，6%的永续期增长率是否现实。但是该数值是根据现实假设计算的，好市多不仅被高估了一点点，该公司现在的溢价接近25%。\n\n虽然华尔街仍然看涨好市多，但是其他一些分析师看跌该股。\n结论\n好市多将于2021年9月23日公布第四季度和2021财年的业绩，业绩可能会很强劲。分析师预计每股收益为3.52美元，而2020财年第四季度为3.04美元。然而，这并不能改变好市多目前被极度高估的事实，尽管好市多目前的增长率很高，但这只股票并不是一个很好的投资标的。","kind":"news","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":881836088,"gmtCreate":1631322441644,"gmtModify":1631888388908,"author":{"id":"3569024945901577","authorId":"3569024945901577","name":"Sochkio","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0eda332522c086f2f5a4de481a4859f7","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3569024945901577","authorIdStr":"3569024945901577"},"htmlText":"👏","listText":"👏","text":"👏","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881836088","repostId":1145866793,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"EN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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