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实际利率走高和复工复产，哪个才是关键要素？

【铂瀛金融周报0926】

本周FOMC公布近期不会加息，全球金融市场包括黄金白银、美股、原油多数金融标的均上涨，但本周挪威开始加息，预示全球各国或将进入收紧货币政策的阶段；通过美股银行股上涨和10年美债收益率上涨看出，未来一段时间实际利率或将处于上升趋势，周三、周四和周五全球股市和大宗商品市场较为坚挺，但对实际利率敏感的贵金属如黄金和白银则继续下跌，基本预示了未来实际利率方向。

上周周报中给出VIX指数和10年美债收益率的上涨预警，本周一、二美股跳空低开，最大跌幅超4%，周内后半段强势收复失地，说明股市对实际利率的敏感度不如贵金属，目前股市在复工复产与加息逻辑逻辑中徘徊，或许复工复产逻辑暂时强于加息逻辑，本周随着WTI原油继续上涨，带着能源、邮轮和航空板块领涨美股市场；临近月线收线，如果强势收复月线失地，预计后市仍然以震荡上行为主。

A股已经连续44天交易量破万亿，周线和月线级别底部不断抬高，经过半年多时间茅指数成分股跌幅普遍在40%以上，泡沫基本挤破；虽然全球货币政策未来一段时间或以收紧为主，但是疫情复工复产逻辑或许大于实际利率走高逻辑，伴随着美国3.5万亿基建到来，顺周期板块如煤炭、化工、有色等周期股将会进一步上涨，虽然利率的上升对于成长股不利，但经济的复苏有利于周期股和消费股。

大宗商品，目前仍然围绕原油上涨来做，化工产品如PTA、PVC等，但要注意原油周线级别上升角度陡峭，不建议追高；铁矿石目前出现周线级别止跌信号，可持续关注。

加密市场最近受政策影响较大，长线依然看好，短期注意“余震”；DYDX近期比较火热，风险在于总市值相对较高，已经接近DEX龙头uni，但其Token模型对流通市值控制较为健康，流通市值仅为9亿美元，距离第50名还有200%的空间，短期不建议追高。

近期从美债收益率、美股银行股和美元指数的走势看和挪威加息的动作看，未来一段时间将处于实际利率上升阶段，但对于风险资产来说尤其是股市和大宗商品，或许复工复产逻辑大于加息逻辑。

【基本面指标】

美元指数93.26 （较上周相差不大）

VIX 19.8 （较上周下降11.4%）

比特币市场占比 42.6% （较上周变化不大）10年美债收益率 1.45% （较上周上涨6.2%）

【往周热门资产复盘及展望】

A股-鞍钢股份：上周给予鞍钢股份“Pass”级别，本周周内下跌超10%，上周看跌的主要逻辑为日线级别高位放量，且有一定下跌幅度。（Pass）

贵金属-黄金、白银：本周Fomc会议宣布近期不会加息，随后黄金白银日线级别上涨2%，而后回落，目前黄金1750附近调整；本周挪威将基础利率上调25个基点，预计从现在开始世界各国央行已经进入加息周期，预计后市黄金白银以震荡下行为主。（Pass）

大宗-铁矿石：上周给予铁矿石“Gamble”级别，本周铁矿石最低从90美元反弹到116美元（SGX交易所），最大涨幅为28.9%，波段操作者可关注二次探底机会。（Gamble）

大宗-WTI原油：本周原油带动能源股、航空股和邮轮股如马拉松石油、达美航空、嘉年华邮轮等强势上涨，从油近期走势看，更多来自于实体经济的复工复产（航运费持续走高），预计近期以震荡行情为主，不建议追高。（Watch）

加密-BTC：本周加密市场波段大，本周经历了4次较大幅度的下跌，周一下跌跟全球联动，尤其是美股下跌关系较大，临近季度合约和期权交割日；后两次由于一些国内“不可逆”政策，后续预计会有“余震”，建议近期以观望为主，但从长期角度看，此次过后或许是一个“新时代”。（Gamble）

加密-ETH：ETH周线级别和月线级别的机构好于BTC，且目前证券产品市值也逐渐接近BTC（BTC证券类产品市值为64.5亿美元，ETH证券产品市值为41.7亿美元）加密-DYDX：在上个月的周报种给予DYDX“Gamble”级别，本周DYDX逆势上涨，目前在18美元附近调整，DYDX目前为衍生品类龙头，次新项目，且流动性很好，已经上线了Binance、HUOBI、FTX等；在我看来DYDX有两个投资逻辑，一是在CEX中，期货手续费收入约是现货的2-3倍，二是目前CEX被各国政策限制，且对衍生品类更加严苛，有助于去中心化的衍生品平台用户增长；

从估值的角度看，目前dydx的总市值较高，已经来到180亿总市值，uniswap是230亿美元总市值，但dydx的流通市值较小（团队和投资人的份额两年后解锁），仅为9亿美元，距离第50名的27亿美元还有200%的空间，短时不建议追高。（Watch）

【本周热门资产盘点】

股指-上证指数：本周全球股票市场资金出逃现象出现，但A股受影响较小，上证指数周内涨幅超2%，目前A股已经连续44个交易日交易量超万亿，对数图的月线级别和周线级别底部不断抬高，且“茅指数”成分股泡沫释放接近末尾；交易量的扩大，也使券商的利润提升，券商股的表现也是牛市试金石。（Gamble）

A股-中信证券：近期a股持续放量，券商股普遍表现较好，一般牛市来临，券商股先行，且不会迟到，中信证券作为券商股的龙头，有一定的马太效应；从月线和季线级别技术面看，有一定潜力，长线投资者可以考虑。（Gamble）

A股-贵州茅台：近期资金有回流入消费股的迹象（近期消费股如伊利、海天味业、良品铺子都有不错的反弹），贵州茅台从高点2600最低跌至1540，跌幅超40%，目前在1700附近做调整，且多数茅指数成员有止跌迹象，建议多关注。（Gamble）

大宗-生猪：生猪目前周线级别三次探底，放出可观量能，可持续关注。（Gamble）

以上都是个人观点，不构成投资建议。