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@价值投资为王：美光Q4：最强半导体周期股将迎来逆风？

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/578a8b439e10dfc40abb5cbb9946def7\" tg-width=\"688\" tg-height=\"314\"></p><p>发生了什么？</p><p>原来，虽然美光Q4财报亮眼，但存储芯片有巨大的周期属性，在过去的一年，受益于疫情推动居家办公、云服务需求暴涨，推升了美光业绩。然而，随着半导体供应链吃紧，部分零部件出现短缺，进而影响到PC厂商的需求，市场担忧美光会在明年陷入困局。</p><p>市场的担忧并不为过，历史上看，美光业绩波动剧烈，业绩难以琢磨，稍有不慎，股价便是腰斩，将存储芯片称之为半导体最强周期股毫不为过！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eda595eaba0c02b3c3c349f9df1f0099\" tg-width=\"688\" tg-height=\"388\"></p><p>在Q4财报中，美光透露PC客户受到供应链短缺危机，影响到存储芯片的需求，预计2022年PC销量同比低个位数增长，而2021年是两位数的增长。</p><p>目前，分析师和管理层的分歧在于，PC需求是短期下滑还是新的拐点形成，前者认为需要更多的数据验证，而管理层则认为PC客户遇到的问题会在几个月后得到解决。</p><p>未来的事情，谁能说得准，不如从Q4财报着手，于细微处见真章。</p><p>美光Q4营收82.74亿美元，同比增长36.6%，超出市场预期的82.24亿；净利润Q4斩获27.2亿美元，超出市场预期的25.63亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e44e9d1edfe280175f924e8e895f59c0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"398\"></p><p>公司认为，Q4实现了强劲的盈利能力和美光历史上第二高的季度收入！</p><p>分部来看，动态随机存取存储器(DRAM)营收60.91亿美元，同比增长39%，占总营收的比重达到74%；计算机闪存设备（NAND）营收19.71亿美元，同比增长28.8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e17f93dc942cd063c9853c3de63057bd\" tg-width=\"688\" tg-height=\"163\"></p><p>与Q3相比，DRAM和NAND在销量上仅保持了低个位数增长，带动营收增速更多的是靠单价提升（ASP），Q4，DRAM和NAND都有中高个位数百分比的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cc3633c3d7a8a8aa065846c2ba03483\" tg-width=\"628\" tg-height=\"472\"></p><p>从商业应用上看，计算和网络Q4营收37.94亿美元，同比增长26%；移动（MBU）营收18.92亿美元，同比增长29%；存储（SBU）营收12.03亿美元，同比增长32%；最惊艳的分部来自嵌入式（EBU）营收13.6亿美元，同比大增108%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a0a824ddd2209a7eae755eb7e26e68b\" tg-width=\"688\" tg-height=\"225\"></p><p>总的来看，PC需求强劲、云服务势如破竹，数据中心建设如火如荼，加上5G手机出货量增加和汽车业务的发展，美光Q4业绩亮眼。</p><p>正如美光科技总裁兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra)所说：“美光第四季度出色的执行为一年中的几个关键里程碑划上了句号。在 2021财年，我们确立了 DRAM和 NAND技术领先地位，在多个市场推动了创纪录的收入，并启动了季度股息。2022年的需求前景强劲，美光正在为我们的客户提供创新解决方案，推动我们的长期增长。”</p><p>展望2022财年，公司预计Q1营收76.5亿美元，加减2亿美元波动，毛利率约47%，正负波动1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce1f24185a4ff60fd2bebd88bbc076f8\" tg-width=\"688\" tg-height=\"194\"></p><p>公司计划在2022财年实现创纪录的收入和稳定的盈利能力，预计2022年行业复合年增长率（CAGR）——处于中高水平。</p><p>从Q4财报看，当下争议的焦点即是PC客户的需求下降，到底是几个月内可解决还是景气周期的拐点？</p><p>预判未来几个月的行情远比预测未来几年要难，虽然PC需求不确定，但数据中心对存储的需求已跃升为第一大市场，而5G手机对存储的需求是4G手机的2倍，加上智能设备的发展，DRAM和NAND在半导体行业的份额已经由二十年前的10%提升至30%。</p><p>而人工智能 (AI)和 5G革命才刚刚起步，随着这些长期增长动力获得进一步推动，预计新的数据密集型应用程序将继续推动DRAM和NAND的显着增长。</p><p>从估值上看，对于强周期属性的半导体企业，习惯用PB进行估值，参考历史区间，美光的PB估值常在1-3倍之间波动，当估值接近1PB时是机会，而接近3PB时往往意味着风险，目前美光的PB估值约2PB。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9aadb5a04dad8e05554fb3721d20844\" tg-width=\"688\" tg-height=\"174\"></p><p>在美光公布财报当日，受美债收益率上升和美政府有停摆风险影响，美股半导体板块出现大幅下挫，EUV光刻机霸主阿斯麦大跌超6%，英伟达大跌4.4%。</p><p>如果2022年进入加息周期，半导体板块当下较高的估值恐面临压力。</p><p>美光能否顺利渡劫，尚是未知数。<a target=\"_blank\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/e44e9d1edfe280175f924e8e895f59c0\" tg-width=\"688\" tg-height=\"398\"></p><p>公司认为，Q4实现了强劲的盈利能力和美光历史上第二高的季度收入！</p><p>分部来看，动态随机存取存储器(DRAM)营收60.91亿美元，同比增长39%，占总营收的比重达到74%；计算机闪存设备（NAND）营收19.71亿美元，同比增长28.8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e17f93dc942cd063c9853c3de63057bd\" tg-width=\"688\" tg-height=\"163\"></p><p>与Q3相比，DRAM和NAND在销量上仅保持了低个位数增长，带动营收增速更多的是靠单价提升（ASP），Q4，DRAM和NAND都有中高个位数百分比的增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9cc3633c3d7a8a8aa065846c2ba03483\" tg-width=\"628\" tg-height=\"472\"></p><p>从商业应用上看，计算和网络Q4营收37.94亿美元，同比增长26%；移动（MBU）营收18.92亿美元，同比增长29%；存储（SBU）营收12.03亿美元，同比增长32%；最惊艳的分部来自嵌入式（EBU）营收13.6亿美元，同比大增108%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a0a824ddd2209a7eae755eb7e26e68b\" tg-width=\"688\" tg-height=\"225\"></p><p>总的来看，PC需求强劲、云服务势如破竹，数据中心建设如火如荼，加上5G手机出货量增加和汽车业务的发展，美光Q4业绩亮眼。</p><p>正如美光科技总裁兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra)所说：“美光第四季度出色的执行为一年中的几个关键里程碑划上了句号。在 2021财年，我们确立了 DRAM和 NAND技术领先地位，在多个市场推动了创纪录的收入，并启动了季度股息。2022年的需求前景强劲，美光正在为我们的客户提供创新解决方案，推动我们的长期增长。”</p><p>展望2022财年，公司预计Q1营收76.5亿美元，加减2亿美元波动，毛利率约47%，正负波动1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce1f24185a4ff60fd2bebd88bbc076f8\" tg-width=\"688\" tg-height=\"194\"></p><p>公司计划在2022财年实现创纪录的收入和稳定的盈利能力，预计2022年行业复合年增长率（CAGR）——处于中高水平。</p><p>从Q4财报看，当下争议的焦点即是PC客户的需求下降，到底是几个月内可解决还是景气周期的拐点？</p><p>预判未来几个月的行情远比预测未来几年要难，虽然PC需求不确定，但数据中心对存储的需求已跃升为第一大市场，而5G手机对存储的需求是4G手机的2倍，加上智能设备的发展，DRAM和NAND在半导体行业的份额已经由二十年前的10%提升至30%。</p><p>而人工智能 (AI)和 5G革命才刚刚起步，随着这些长期增长动力获得进一步推动，预计新的数据密集型应用程序将继续推动DRAM和NAND的显着增长。</p><p>从估值上看，对于强周期属性的半导体企业，习惯用PB进行估值，参考历史区间，美光的PB估值常在1-3倍之间波动，当估值接近1PB时是机会，而接近3PB时往往意味着风险，目前美光的PB估值约2PB。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9aadb5a04dad8e05554fb3721d20844\" tg-width=\"688\" 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从商业应用上看，计算和网络Q4营收37.94亿美元，同比增长26%；移动（MBU）营收18.92亿美元，同比增长29%；存储（SBU）营收12.03亿美元，同比增长32%；最惊艳的分部来自嵌入式（EBU）营收13.6亿美元，同比大增108%。 总的来看，PC需求强劲、云服务势如破竹，数据中心建设如火如荼，加上5G手机出货量增加和汽车业务的发展，美光Q4业绩亮眼。 正如美光科技总裁兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra)所说：“美光第四季度出色的执行为一年中的几个关键里程碑划上了句号。在 2021财年，我们确立了 DRAM和 NAND技术领先地位，在多个市场推动了创纪录的收入，并启动了季度股息。2022年的需求前景强劲，美光正在为我们的客户提供创新解决方案，推动我们的长期增长。” 展望2022财年，公司预计Q1营收76.5亿美元，加减2亿美元波动，毛利率约47%，正负波动1%。 公司计划在2022财年实现创纪录的收入和稳定的盈利能力，预计2022年行业复合年增长率（CAGR）——处于中高水平。 从Q4财报看，当下争议的焦点即是PC客户的需求下降，到底是几个月内可解决还是景气周期的拐点？ 预判未来几个月的行情远比预测未来几年要难，虽然PC需求不确定，但数据中心对存储的需求已跃升为第一大市场，而5G手机对存储的需求是4G手机的2倍，加上智能设备的发展，DRAM和NAND在半导体行业的份额已经由二十年前的10%提升至30%。 而人工智能 (AI)和 5G革命才刚刚起步，随着这些长期增长动力获得进一步推动，预计新的数据密集型应用程序将继续推动DRAM和NAND的显着增长。 从估值上看，对于强周期属性的半导体企业，习惯用PB进行估值，参考历史区间，美光的PB估值常在1-3倍之间波动，当估值接近1PB时是机会，而接近3PB时往往意味着风险，目前美光的PB估值约2PB。 在美光公布财报当日，受美债收益率上升和美政府有停摆风险影响，美股半导体板块出现大幅下挫，EUV光刻机霸主阿斯麦大跌超6%，英伟达大跌4.4%。 如果2022年进入加息周期，半导体板块当下较高的估值恐面临压力。 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