李宁上半年业绩非常靓丽，但亦有危机暗伏。
收窄折扣率,变相涨价
李宁上半年的亮眼业绩，是新疆棉事件后，产品量价齐升的结果。
尽管从官网看，李宁的价格并未上涨，但是为何诸多用户抱怨李宁价格猛涨？
因为国产品牌常年折扣率较高，新疆棉事件后，李宁大幅收窄折扣，在用户看来就是一种变相涨价。
反映到了球鞋二级市场的上则比较直观，在“识货”平台，从1月5日至9月15日，李宁驭帅14低帮、白色、43码价格从314元上涨至546元；李宁韦德之道全城8、深蓝/渐变43码价格从325元上涨至403元；李宁音速8、冷檀黑/凝雪灰、43码价格从281元上涨至394元……这些还都是人人都可买到的大货，一些限量发售的鞋款，更是被炒出了天价。
据招商香港研报，李宁2021年一季度批发门店的折扣率为28%，21年4月收窄至18%，5月进一步收窄至17%。相比之下，19年一季度/19年4月/19年5月的折扣率分别为25%/21%/20%。
批发渠道折扣收窄，经销商的利润空间减少，他们只能去二级市场找补。从这个角度看，炒鞋，李宁得负间接责任。
炒鞋，李宁要负间接责任
球鞋能被爆炒是因为供不应求，市场流通货量少，那么流通货量为什么会少？
李宁新品上市前会召开订货会，依照经销商的订单决定货量，这对库存管理有很大的益处。
但是问题来了，4月批发渠道（特许经销商）折扣率已经收窄至18%，5月更是收窄至17%，如此低的折扣率之下，经销商订货势必趋于保守，毕竟若滞销，连折价去库存的空间都没有。
新疆棉事件后，李宁多款鞋被炒作。比如李宁韦德之道7 wow7 The Moment超越限量款，40码的售价为10889元，相比发售价1699元涨了近6.4倍。而最夸张的是韦德之道4全明星银白款，原价为1499元，现在炒家最高的价格已经炒到了48889元，上涨了31倍。
事件引起了官媒的关注，人民网发表评论表示，鞋是用来穿的，不是用来炒的。新华社则发表时评称，让国产品牌失去消费者的信任，无异于竭泽而渔，自断国产品牌升级之路。央视新闻提醒“律师表示炒鞋可能涉多项违规”。
对此李宁设置了相应的“门槛”来规避炒鞋。“在线上，公司采取了IP地址核对的方式，如果发现有IP地址多次出现，疑似炒鞋者，那么店家会拒绝发货。在线下，公司采取了身份证核实的方式。
事实上IP地址可以人为修改，线下雇黄牛就行应对措施“扬汤止沸”之举都称不上，甚至还因为增设门槛，让球鞋溢价更严重。
要想 “釜底抽薪”，其实很简单，取消限量就行。这个方法难道鞋企想不到？不，他们只是不愿去做，因为鞋企其实是炒鞋的受益方。球鞋在二级市场的价格上涨有利于鞋企品牌升级，且依据锚定效应，还更有利于后续大货的销售。
用户对李宁的容忍度更低
炒鞋并非是今年才兴起，阿迪、耐克先行了很多年，但也没有像李宁今年一样饱受争议。“我把李宁当国货，李宁把我当龟田。”等言论在网络流传。
首先，耐克“实战鞋”不会全系都被炒作，炒的是几种的配色及联名款等，用户只要不在意配色，总能以原价甚至折扣价入手。相比之下，李宁韦德之道系列“实战鞋”堪称全色系溢价，而耐克会全色系溢价的只有dunk这种潮鞋。这种行为其实是照顾到了实战群体，这是运动品牌忠诚度最高的用户，同时也是在产品测评上最具话语权的用户。
此外，阿迪、耐克皆为外国品牌，“非我族类，其心必异”，割国内用户韭菜的行为虽然让人厌恶，但可以理解。而李宁号称“国货之光”，用户对其自然有着更多的要求。
用户在抵制外国品牌的同时，其实亦是在抵制着炒鞋文化和鞋子高价低配的现象，拥戴国产品牌，是希望国产品牌扮演一个“屠龙勇士”的形象，而不是希望迎来“新的恶龙”。用户不希望刚送走了“洋镰刀”，就迎来了“土锄头”。
网友抱怨李宁给河南捐款少，只是一个行业中位数，没错，这是“道德绑架”；但不要忘了你是新疆棉事件最大的受益者，是你自己披上爱国的外衣，把“中国”二字加在子品牌的前面；直播间女主播说“69还买不起”，“李宁不卖穷人”，没错，李宁现在品牌调性确实不低，69确实很便宜；但是不要忘了，过去李宁也曾沦为中低端，品牌升级之路上，有多少用户为了情怀而支持了你。
你不能一边消费爱国情怀、一边享受着红利，一边不尊重那些把你捧起来的用户。
渠道管控并非高枕无忧
12年时，中国运动鞋企经历了库存危机，而最大的危机则是渠道危机，经销商无原则降价去库存拉低品牌形象造成恶性循环。痛定思痛，如今鞋企都分外重视渠道管控和转型。
2010-2011年间，安踏集团曾启动一次“品牌批发”到“品牌零售的转型，”此后收购FILA，定调全直营的模式。持续将加盟收回直营，目前FILA90%以上的门店都是由安踏集团自行管理运营。
去年下半年，疫情导致库存再次堆积，安踏集团发布了DTC（直面消费者）计划，预计到2025年，安踏品牌的直面消费者计划占比将提升到70%。第一阶段，安踏将在长春、长沙、成都、重庆、广东、昆明、南京、上海、武汉、西安及浙江等11个省市，大部分转型为品牌直营。上述地区的安踏品牌店，计划约60%由安踏集团直营管理和运营。
李宁亦在2012年启动了“渠道复兴计划”，加强对批发渠道的管控，逐步提升直营门店数量，直营门店数量占比在2016年达到巅峰，25%。
但从李宁近年的经营来看，李宁已不在执着于扩大直营模式。2016年至2021年H1，李宁直营门店数量由1611家下降至1088家，特许经销商数量从4829家变为4616家，直营门店数量占比从25%降低至19%。
李宁如此做，或许是因为对渠道端的掌控力有足够的信心。确实从持续下降的应收账款周转天数来看，足见李宁在产业链中的强势地位。2015年-2021H1，应收账款周转天数分别为68.54天、63.10天、50.88天、35.40天、20.97天、16.75天、12.88天。但是需要注意的是，这是品牌价值提升的自然结果，这是“果”而非“因”。
李宁对渠道端的掌控力或许不如自身想象的那么强，举个例子——“涂码鞋”。
在很多非官方网店，都能看到低价出售的李宁鞋子，这些鞋子都有一个特点，防伪码和二维码被涂了。这是因为李宁为避免影响品牌形象，禁止经销商以过低价格出售产品，一经发现会通过二维码、防伪码进行溯源，实施惩罚。奈何上有政策，下有对策。
很多时候，问题并未消失，只是在高速增长时被掩盖了。
产品“翻车“，研发投入不足
9月9日进行的第十四届全国运动会羽毛球比赛女团小组赛中，陈雨菲因运动鞋破损造成右脚大脚趾受伤，申请医疗暂停。
赛后陈雨菲透露伤情称，比赛过程中可能是右脚的鞋头开了，她的大脚趾被“钢丝”戳到。
官宣信息显示，今年浙江羽毛球队参加全运会的“战袍”由品牌李宁赞助，从外观上判断或为今年的新款型号为今年的新款“鹘鹰Ⅳ女子羽毛球专业比赛鞋AYAR006-2”。
9月10日，李宁官方表示”我们第一时间与浙江队及陈雨菲本人取得了联系，进一步跟进伤势和情况。”至今暂未更新调查情况。
这不是李宁第一回产品“翻车”，16年时，CBA联赛上，易建联曾当众换下李宁球鞋。新疆广汇俱乐部9号球员周琦也曾因不愿穿李宁鞋而被拒登场。
这一系列事件背后，暴露的是李宁对产品端的重视程度缺乏。从数据上看亦是如此。
2020年和2021年H1，李宁研发费用分别为3.229亿元、1.8755亿元；安踏研发费用分别为8.71亿元、5亿元；361度研发费用分别为2.0453亿元、1.1045亿元。特步2021H1未披露、2020年研发费用为2.2349亿元。
李宁在研发上的投入远不如安踏，只略超过营收远不如自己的特步和361度。
研发投入比方面，安踏2020年、2021H1研发投入比分别为2.45%、2.19%，特步的2020年研发投入比为2.72%，361度2020年、2021H1研发投入比分别为3.94%、3.55%，李宁2020年、2021H1研发投入比分别为仅为2.2%、1.84%。李宁的研发投入比在四家中最低，更别说和常年保持在7%以上的阿迪、耐克比较了。
总结来说，今年上半年李宁的业绩高增长是天时、地利、人和的结果。
天时，新疆棉事件后的国产替代；
地利，李宁由冠军李宁创立，且多年深耕子品牌“中国李宁”，
人和，李宁主动收窄折扣以及自身强大营销能力，近年来营销投放roi持续加大。
可惜，这种增长没法再持续下去了。新疆棉事件带来的影响正在边际递减，天时已失。在此前提下，李宁李宁亦无法继续收窄折扣。
此外，2017年-2021H1李宁的营销费用/总营收分别为11.1%、10.4%、9.6%、8.9%、7.3%。近年来持续下降，这和企业强大的营销能力有关，比如参加纽约时装周、频出联名款、请流量明星代言等。
但更重要的是，“情怀”才是放大李宁营销投放ROI的超级杠杆。可惜的是，伴随着过度营销以及用户口碑下降，这个杠杆正在逐渐消失。
目前李宁PE（TTM）约为70X，安踏体育PE（TTM）不到50X，特步国际PE（TTM）约为40X，PE（TTM）约为12.5X。在行业内估值较高。
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