这个财报季尤其难赌,主要体现在巨头分化明显,基本是个冰与火之歌,太多因素需要考量。Facebook 2年来首次财报不及预期(除疫情影响的20Q1),以及Snap下调营收预期让市场认为广告整体业绩都会比较差。昨天Google的财报还算比较强,营收和盈利double beat,不过也可以看到明显的增速放缓。
就在市场顶着通胀、供应链、复工等压力的时候,特斯拉交出了十足凶悍的财报,硬是拽着纳指往上,不服不行。而昨天盘后,微软也交出了一份亮眼的业绩报告,对纳指再次形成一些支撑,一起来看看。
微软新一季财报总体来看营收和盈利double beat,还是挺强的。营收453亿美元,同比增长22%,高于市场预期的439.3亿美元;EPS2.71美元,大幅高于预期的2.07美元;净利润205亿美元,同比高增48%。
拆分来看,产品(系统、办公软件等)收入166亿美元,同比增长5.2%;服务(云计算等)收入287亿美元,同比高增34%。产品毛利率77.2%,与去年同期基本持平;服务毛利率65.7%,与去年同期65.3%也基本一致。
从这种营收结构来看,很明显的趋势是微软的增长主要由云计算等服务拉动(亚马逊也类似),这个赛道虽然利润率没有传统产品高,但是坡长雪厚——未来是数据时代,产业互联网仍在高速扩张,而云是这一切的基础。云服务上微软的Azure虽然不及亚马逊的大而全,但是有和Office 365等办公软件协同的天然优势,龙二的地位还是很稳固的。
进一步拆分下不同产品线的增长情况:
最高增长的几个是Linkendln,Azure,Dynamics365,分别增长42%、50%和48%。回顾微软近几年的经营数据,智能云一直是增速最快的部门,本季度31%的增速再创近三年新高。同时,快速的扩张使智能云连续三个季度成为微软三大主要业务部门之首。
Azure在微软内部地位非常高,也是市场最寄予厚望的业务(类似亚马逊aws的逻辑),。此前,分析师凯雷(Canalys)发布报告显示,今年一季度全球云计算市场规模同比增长35%达420亿美元,其中微软Azure市场占有率为19%,仅次于亚马逊(AWS)的32%,谷歌排名第三,市场占有率为7%。报告还称,微软计划每年在全球建造50-100个新的数据中心。可见的未来整体云计算行业仍有望保持两位数高增长态势。
另外Office 365的增长也不错,有23%。这样的增长结构仍然有保持下去的趋势,这也就意味着微软的生态非常牢固,并且仍在稳定快速扩张。另外值得注意的是搜索和新闻广告同比也有40%的高增长,这也是个不错的信号。
接下来看看成本端,研发成本56亿美元,占营收12.4%,相比去年同期的13.25%有所下降。不过绝对值仍然非常大,且同比增长14.3%,是比较稳健的水平。营销成本45亿美元,占营收10%,相较于去年11.4%有所下降,也就意味着营销的边际收益提升,这是非常好的信号。
最后综合管理成本12.9亿美元,占营收2.8%,属于非常低的水平(一方面是因为微软的轻资产模式,就业岗位都偏高端,人均创造价值高;另一方面由于规模效应),去年同期3%,相比仍有小幅下降。整体看三费情况良好,这样也就带来了恐怖的44.7%高经营利润率。
总体看下来,微软的生态壁垒非常高,并且未来仍有强劲的增长预期,核心看点仍然在以Azure为代表的云服务业务。此外,微软推出了新的Surface PC,表示正在收购安全初创公司CloudKnox和RiskIQ,公司还聘请了亚马逊云计算业务前高管查理·贝尔(Charlie Bell)从事网络安全工作,并承诺在安全研发方面投入更多资金。网络安全这个赛道景气度越来越高,并且就在近几个月内就出现多起数据安全事故(Facebook、Amazon…),往后国家和资本对这块的投入会有不断加大的趋势,相关的概念和个股分析可详见我们此前的文章分析,值得高度关注。
最后看看估值(如下图),目前38x的估值并不便宜,属于5年内较高位置。但强劲的云服务增长,以及其他业务稳定增长能兑现业绩,逐步消化这个估值水位。短期来看搏值或许不高,但中长线来说微软仍然是值得配置的优选。
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