新股必读！微创机器人-B打新攻略

这家微创医疗旗下最值钱的子公司终于开始招股了！

微创机器人带着熟悉的“B”符号，于昨日正式招股，港股生物B类股再添一员。但近期生物医药类新股上市的表现实在不尽人意，极大地打击了港股市场的打新热情。令人意外的是，在打新情绪不高的情况下，微创机器人招股的第一天超购倍数就突破了40倍，可见仍然有众多打新客愿意参与。

招股前夕，母公司微创医疗已经连跌三日，自今年6月底高点以来，微创医疗的股价已经回调了超45%，目前市值为726亿港元左右。微创机器人在去年10月完成了上市前的最后一轮融资，投后估值高达250亿元（人民币），折算港元超300亿，预计本次发行后市值大概率超过400亿。

那么，生物B股的又一次赴港，微创机器人是压死新股的最后一根稻草，还是打新客的救命稻草呢？

招股信息

新股名称：微创机器人-B(02252.HK)

招股日期：10月21日-10月25日12:00

招股价：36-43.2港元

一手资金：21600港元

所属行业：医疗科技

绿鞋机制：有

基石投资：有

分析师观点：截至目前，微创机器人尚未有产品实现商业化，不过它的三款旗舰产品：图迈腔镜手术机器人、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜、鸿鹄骨科手术机器人都已经完成临床实验并进入注册申请流程。进度最快的蜻蜓眼有望在今年四季度正式商业化，图迈和鸿鹄也有望在明后年正式商业化。

分析师评级（满级五星）：四星

投资亮点

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司是全球第一梯队的手术机器人公司，致力于设计、开发及商业化创新手术机器人，以协助外科医生完成复杂的外科手术。

什么是手术机器人呢？这是由高精度机械臂、高清三维影像系统、医师操作平台三部分有机结合的高精密医疗器械，能帮助医师实行泌尿外科、甲状腺、胃肠、妇科等多种类型的复杂手术。

相对于传统开放性手术，机器人微创手术具有无与伦比的优势，招股书里罗列对比如下。另外，基于手术机器人，医师可以打破地理空间界限，给远在千里之外的患者进行手术。

手术机器人是外科手术的未来，唯一缺点可能是成本太高。目前国内手术机器人市场尚处早期阶段，渗透率非常低。招股书援引弗若斯特沙利文，截至2020年底，中国仅已安装189台腔镜及17台关节置换手术机器人，且于2020年，中国分别有约0.5%及少于0.1%的腔镜及关节置换手术为机器人辅助手术。

对比而言，美国同期已安装3727台腔镜及1060台关节置换手术机器人，而同年进行的手术计渗透率分别为13.3%及7.6%。渗透率低的同时，市场也被美国巨头垄断。以腔镜机器人为例，目前国内唯一获批上市的只有达芬奇，实现100%的垄断。而微创机器人的旗舰产品图迈则极有可能成为打破达芬奇垄断地位的国产首款腔镜手术机器人。

截至目前，微创机器人尚未有产品实现商业化，但公司已有三款旗舰产品：图迈腔镜手术机器人、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜、鸿鹄骨科手术机器人均完成临床实验并进入注册申请流程。进度最快的蜻蜓眼有望在今年四季度正式商业化，图迈和鸿鹄也有望在明后年正式商业化。

手术机器人的市场前景非常广阔。据弗若斯特沙利文预计，中国到2026年底腔镜和关节置换手术机器人数量将达到2020年底的逾10倍和近50倍，国内手术机器人市场将由2020年的4亿美金达到2026年的38亿美金，复合年增长率为44.3%；同期全球市场将由83亿美金扩大到336亿美金，复合年增长率为26.2%。

此前发布的《深度解读：微创系再迎新股，微创机器人能否造富？》中，有对微创机器人更多的深度解读，欢迎查看！

中签率预测

据公开资料整理，微创机器人公开发售362万股，每手500股，公开总发行手数7240手，甲乙组各3620手。

微创机器人的入场费为22000港元，甲组总手数3620手，较此前的时代天使手数还要少。当然，当下的打新热度也非时代天使那会能比。微创机器人招股第一天孖展就超50倍了，若能延续热度，预计最终超购倍数很大概率可以突破100倍，甚至200倍。

保守估计，若认购人数达到10万，甲组一手中签率大概为11%，预计申购30-50手左右稳中一手。但根据目前的热度来看，认购人数达到20万也并非不可能，若认购人数20万，甲组一手中签率大概为5%，预计申购60-80手稳中一手。


估值分析

微创机器人于2020年10月28日完成了最后一轮融资，投后的估值达到了250亿元，超300亿港元。主要的机构投资者有高瓴资本、易方达、CPE源峰等等。

本次赴港上市，IPO发行市值区间在343.14-411.77亿港元，IPO市值一年提升约13%-35%，这个涨幅在生物医药行业内算是比较合理，加上上市后的12个月禁售期，估值相对良心。

另外，本次微创机器人IPO引入的7位基石投资人都属业内知名投资机构，其中Aspex、高瓴、礼来、雪湖等也都是知名的长线投资机构，合计认购51%的股份。

目前全球的医疗机器人公司是直觉外科公司(ISRG.US)，该公司股价由今年的低点227.46美元/股一路上涨，涨至目前339.63美元/股，涨幅高达50%左右。目前直觉外科的市值为1200亿美元，体量巨大，微创机器人与其对标差距很大，但从行业的发展前景仍然可以给到一些参考借鉴的价值。

2020年美国是手术机器人的第一大市场，占全球市场的55.1%，而同期中国占比仅为5.1%。中国的患者数量庞大，未来对于手术机器人的需求也非常庞大，手术机器人市场的潜力巨大。背靠微创医疗，旗舰产品即将问世，知名投资机构集体参投，整体估值相对合理，这一系列亮点能否使微创机器人打破近期生物医药的破发魔咒，重燃打新热情呢？让我们拭目以待！

文 | 股票牛

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