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@小虎周报：美股周策略：QE减量渐行渐近，对美股、美债影响如何？

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<p>上周联邦公开市场委员会发布了7月27-28日会议纪要显示：“多数美联储官员上月认为，今年晚些时候可以开始放慢债券购买速度，并判断在实现通胀目标方面已取得足够进展，在实现就业目标上也有了进步。”这算是第一次明确提出减量操作可能在不远的未来进行。</p> <p>我们反看近期的美股市场也几乎进入盘整格局，这也初步验证了我们对于随着美股季报结束，盈利上修已难以支撑市场的判断。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a></p> <p>不过，关于减量并非没有分歧。曾最早喊出缩减QE、并呼吁明年就加息的达拉斯联储行长卡普兰，就在上周谈到不排除因新冠变异毒株Delta病毒而调整他对未来货币政策看法。</p> <p>此前，卡普兰呼吁，美联储应该尽早以渐进方式缩减资产购买计划，大规模购债可能导致过度冒险。我们从疫情演变来看，过去一个月，美国新冠确诊新增人数整体还在攀升，经济复苏路径不确定性升温后，确实不排除会打乱美联储原本的缩表节奏。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/f0e90a00eb5872f06439c0f5db96533c\" tg-width=\"1370\" tg-height=\"786\">这意味着QE减量的话题，无论其最终如何演变，大概率都会是接下来影响资产波动的主要因素。从预期角度来看，本周五开始的全球央行年会（含鲍威尔讲话），9月初的非农数据窗口，9月底FOMC会议都有可能是投资者观察QE减量预期变化的重要窗口。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/48682efda7051a48ae0256900d07cccf\" tg-width=\"794\" tg-height=\"804\"><b>减量对美股、美债的影响如何？</b></p> <p>虽然这次减量预期，未来只是增量的减少，并非绝对量的下降（可以预见，从目前每月1200亿美元的债券购买规模开始缩减，美联储还是会继续缓慢扩大8.2万亿美元的资产负债表），但对资产价格的影响仍不能忽视。</p> <p>我们注意到，自从08年金融危机后，在QE退出阶段，随着流动性的逐步抽离，美股大多都经历了一定长时间的震荡。（如下图所示）<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c81a9e8b8467cc32d938d5c67fea41d8\" tg-width=\"796\" tg-height=\"480\">关于减量对美债收益率的影响，我们认为可能先扬后抑。</p> <p>因为一旦减量，随着美联储对债券规模购买下降，直接的影响首先就会是债券收益率抬升（债券价格下降）。但当预期落地后，紧缩预期同样会带动通胀预期回落，最后拉低名义利率（名义利率可以理解为十年期国债收益率，即：实际利率+通胀预期）。比较近的一次参考是，2018年四季度美联储缩表时，10年期美国国债收益率就曾升至3％以上高位，就引发了当时科技股的深度修正。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a></p> <p>我们从技术性角度来看，目前十年期美债收益率日线不断测试下降趋势线，纳斯达克100市场广度指标也在继续恶化，这种偏弱的情形如果继续持续，或为日后波动率抬升埋下伏笔。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d8fa2240db3d49b31e22a0c15de94667\" tg-width=\"787\" tg-height=\"440\"><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/c18eb395bcdba5711535be42890e9bea\" tg-width=\"783\" 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因为一旦减量，随着美联储对债券规模购买下降，直接的影响首先就会是债券收益率抬升（债券价格下降）。但当预期落地后，紧缩预期同样会带动通胀预期回落，最后拉低名义利率（名义利率可以理解为十年期国债收益率，即：实际利率+通胀预期）。比较近的一次参考是，2018年四季度美联储缩表时，10年期美国国债收益率就曾升至3％以上高位，就引发了当时科技股的深度修正。$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 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