海螺水泥：关注供需矛盾带来的高赔率机会

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最近一直在关注水泥行业和海螺水泥，随便写几句。对于主要下注消费、互联网和新能源汽车的我来说，这不是一个传统上关注的领域，但基本的逻辑是把握今年的投资主线：供需失衡造成的行业超级景气周期带来的高赔率机会。

一个行业的市场规模=交易量*价格，今年的特点就是供应缺口造成了多个行业的价格井喷、规模扩张和股价飙升。

比如集运行业，美线集运需求大增10%，而运力因港口拥堵损失12%，因此中国出口集装箱运价综合指数CCFI在1Ｈ2021同比增长133%。龙头企业中远海控1Ｈ2021净利润同增41倍，在2020年低位开始走出10倍行情。

比如锂矿行业，2021年锂资源供需出现了数万吨缺口，由此导致两大锂电材料碳酸锂和氢氧化锂价格从年初4-5万元暴涨至9月初12万元，过去几年深陷债务压力的龙头企业天齐锂业股价也从4月到8月间暴涨三倍。

在一个原本供需均衡的市场中，如果出现10%以上的供应缺口，就可能导致100%的价格飙升，以及数倍涨幅的股价行情。这是一个高赔率的投资场景。

现在，水泥行业也有类似的发展趋势。

水泥行业的产量在2015年供给侧改革以后就稳定在23～24亿吨之间，由于供给侧改革的要求，水泥的产能在未来没有增长空间。因为水泥需求量也保持稳定，高标水泥价格也连续4年保持在400-450元/吨区间。

但是，从九月开始受到“能耗双控”和“拉闸限电”影响，多地出现水泥产能瓶颈，这一情况将至少持续到年底。10月11日，塔牌集团已公告表示四季度预计减产250万吨水泥产能，占公司年度产销目标12.22%。而广西和云南水泥行业在九月甚至分别被要求减产60%和80%。

水泥需求侧由房地产投资和基建投资的力度共同决定。今年地产行业因为恒大等事件风声鹤唳，但今年1-8月地产投资规模仍然同比增加10.9%，无论是为了保交楼还是加快回款，地产行业对水泥仍然表现出需求刚性。此外，水泥在房地产建设行业里的成本占比较低，中国建材前董事长宋志平表示房地产建设每平米的水泥成本仅为60元左右，水泥的大幅涨价本身对于地产建设整体成本冲击并不大。

这就类似于做一份龙虾意面，如果龙虾价格涨了一倍，这顿饭多半就没法做了；但如果只是意面涨价一倍，也就撇撇嘴继续买了做。

相比之下基建的需求预期更加刚性。基建1-8月同比增长8.9%，且今年经济增长压力巨大，基建投资托底经济的必要性进一步显现，同样有助于保持稳定的水泥需求。

专项债提供了更明确的基建投资需求风向。今年专项债发行规模3.75万亿，截止9月完成发行2.28万亿，而截止11月前需完成全部专项债发行，这意味着10-11月将会新增1.47万亿的专项债发行规模。细品一下。

这种供需矛盾爆发的直观指标就是库容比，也就是水泥的库存情况。截止10月12日，全国水泥库容比48.56%，环比下降5.49个百分点，同比下降11.18个百分点。水泥的库存正在逐渐下降。

受到供需矛盾的影响，水泥价格指数（CEMPI）已经从9月初150.28点，暴涨至10月12日的210.46点，不到两个月已经飙升40%，价格进入新的历史高点。

10%甚至更多的供给缩减，两个月1.47万亿专项债带来的巨大需求，不断紧张的库存，不到两个月40%以上的价格飙升，是不是有点曾相识的感觉？

当然这只是投资逻辑的一部分，风险点也有，公司情况和安全边际也没有讨论，之后慢慢聊。

声明：本文不构成任何投资建议。