海外投资人对中国监管问题的看法汇总

前段时间，针对教育、互联网的监管政策引发了市场的剧烈动荡。股价产生大幅波动，同时，一直有各类新闻爆出可能外资会停止投资，甚至撤出中国。

为了解答这个问题，这段时间我搜集了大量资料，了解各类投资人的看法。真实的情况是，对于中国很早就布局的机构，对中国市场的看法非常长期，也非常理解中国政策的根源。当然，肯定有一些对中国并不了解的机构，由于对出台此次政策动机的不理解，从自身风险控制角度卖出中国的仓位。

这篇文章，我总结几家全球最大的资产管理机构对中国政策风险的理解，可以帮助你了解头部的机构投资人对投资中国的看法。这些机构包括：贝莱德Blackrock、资本集团Capital Group、普信集团、桥水Bridgewater、Franklin Templeton、软银集团Softbank等耳熟能详的名字。

总体看，大部分机构都认知中国近期一些列政策的出台，是与政府的长远目标：目的在于改善社会平等，并进而追求实现“现代化的社会主义经济体”以及“中华民族的伟大复兴”的长远目标。很多机构认为由于政策较为严厉，对市场必然产生了动荡，短期投资人可能需要防范风险，并有人会观望。但是这些政策的出台，从长期看是正确的，并且对行业和社会发展有积极作用。并且，我们可以看到这些机构认为在这些政策下还会出现新的优秀投资机会。

以下是这些机构的核心观点：

资本集团Capital Group

今年7月份中国股市出现了十年来最严重的月度下跌之一，这是由于一系列政策，尤其是家教行业提出了新的限制。

从Capital Group看来，这体现了中国政府希望社会和经济稳定。一切与人们生活相关的东西都必须是负担得起的，包括教育、医疗和地产。另外中国政府的希望就是国家安全（包括数据安全）。与这些目标相违背的行为都可能被严格监管。

对互联网平台，政府目标可能是防止垄断，如迫使商家二选一。这种监管的目的是促进更好的竞争，使较小的企业能够蓬勃发展。这就要求互联网平台要更加开放自己的互联网平台。从长期来看，增强竞争是健康的；但在短期内，公司收益可能产生更大波动。从数据安全的角度，公司可能会偏向将基础设施本地化，进行隔离，并且也更倾向于在国内上市。

教育行业的监管，是为了解决营利性教育可能扩大社会差距，以及导致更多的课后学习时间。同时，监管也可能延伸到如视频游戏和流媒体服务等领域。

对于地产行业，未来行业可能面临更多的监管，限制其盈利，这可能让地产行业成为准公用事业企业。政府希望保持未来的经济增长，而过高的房地产价格损害了人们的住房负担能力，也影响了家庭的生育意愿。

同时，也可以看到，国务院副总理和中国证监会的代表积极接触全球投资银行和其他市场参与者，试图平息市场担忧。

虽然一些行业存在不确定性，但是与政府优先事项更为一致的其他业务领域可能会带来投资机会。这些领域包括绿色能源，电动汽车、医疗创新、进口替代、软件服务等。

普信集团

普信集团认为，最近政策的出台引发市场对中概股的大幅波动。但是在过去十年中，中国股市经历过很多强监管的周期，包括12年，15年和18年。中国政府的社会政策主要集中在反腐败、环境保护、社会平等三个方面。了实现更大程度的社会平等，**曾经公开表示将以教育、医疗和房地产行业为目标。因此这次教育政策的出台最让市场震惊的是实施方式，而非政策方向，政策方向并没有改变。

对于市场上对于中国的监管环境普遍变得更加困难的担心，普信认为，中国政府有许多长期目标，并且一直以来对政策保持透明。因此，政策环境并无改变。

对互联网行业的管理，则是为了通过平衡，营造一个更好的公平竞争的环境，而非破坏行业的增长。政府的目标是在平台、用户、服务和员工之间创造一个更平衡的生态系统。而更多的平衡将促进行业的创新和更好的增长。对于互联网平台，现在就认为主要平台肯定会成为输家太过武断。一些大型平台可能会处于在变革的正确一边，并成为赢家。这也将成为良好的投资机会。

对于医药行业，监管倾向于解决医疗保健的负担能力和获得性问题。公司也认为对创新型企业有更多机会。对地产行业，政府监管目标是使房地产价格更合理。公司倾向于物业管理企业，其商业模式不受政府限制房价措施的影响。

普信集团认为，当前监管周期已经临近结束。

普信集团最新一季度美股持仓，来源：价值大师网

贝莱德Blackrock

经历了前期的监管风暴后，Blackrock认为我们预计强化监管将继续。同时，政府可能会在监管与经济稳定之间寻找平衡，而随着经济增长放缓和市场波动，监管打击的力度可能会有所缓解。

前期加强监管的原因是，政府认为需要遏制教育、科技行业的快速增长。因为这些行业的发展导致了大家对数据安全、不平等以及教育、住房和医疗成本上升的担忧。

在策略上，Blackrock依旧对中国股市保持中性看法，认为进一步放松货币和财政政策有利于中国的周期性资产。 

贝莱德最新一季度美股持仓，来源：价值大师网

桥水Bridgewater

达里奥发现与中国政策制定者没有直接接触、没有详细了解政策变化模式的西方观察家往往不相信中国**利用资本市场促进发展的做法是真实的。而海外不了解情况的投资人认为最近的监管体现了中国政府反资本主义倾向，从而会继续错过中国的投资机会。

中国的决策者一直支持资本市场的快速稳定发展、创业精神以及对外国投资者的投资开放。中国是一个国家资本主义制度，这意味着国家经营资本主义是为了大多数人的利益。但是资本市场和资本家对市场的敏感是不可能阻碍他们做对中国人民最有益的事情。而且，资本市场必须了解在金融体系中的从属地位。

对于滴滴的问题，政府是希望处理好数据隐私问题；对于教育问题，希望减少教育不平等现象，减轻家庭的经济负担。尽管股东不喜欢，但这些事情对国家和人民来说是更好的。

对于此类监管，并且美国和其他发达市场的一些货币和财政政策同样有次目的，但是很多投资人认为只有中国这样做会放弃发展资本市场。中国市场与美国市场一样，存在机遇和风险，但是投资人不应该误解这些行动是过去几十年趋势的逆转。

桥水基金最新一季度美股持仓，来源：价值大师网

Franklin Templeton

中国当前正处于一个收紧的监管周期，实施反垄断、数据安全和针对特定行业的监管。监管周期在中国曾经出现过，并不偶然（18年对游戏行业的监管）。本次监管周期的根本在于政府将中国发展成为“现代化社会主义经济”的决心，包括共同繁荣、绿色发展和关键技术/行业独立的目标。同时，地缘政治也起到很大影响。

针对数字经济的监管：与全球许多监管机构类似，中国政府的关键目标包括遏制垄断行为、增强数据隐私/安全性以及改善多相关方的权益。

• 对互联网平台，由于其异常巨大的规模，导致了对公司利益相关者具有强大的议价能力，并且可以产生寻租行为。

• 对互联网金融，监管目的在于控制消费者杠杆率快速增长，以及弥补过去对在线贷款的监管不足。

• 对滴滴等公司的监管，则体现了地缘政治的担忧，因为中国担心美国政府可以通过审计获取敏感数据。

• 对音乐领域，监管发布不利于腾讯音乐的裁决，解决了市场中存在的不公平竞争问题。

• 在外卖领域，监管更多强调的是解决对快递员的压榨，维护快递员的权益。

• 7月底的教育行业监管，政策的目的是 在政府关注该国出生率下降的背景下，减轻儿童和家长的教育负担。

为了缓解投资人的担忧，7 月 28 日，中国证券监管机构还召开会议，强**育政策是针对性的，不会伤害其他行业。

经过本轮监管后，Franklin Templeton认为互联网行业将恢复增长，因为过往的监管周期证明监管并不影响行业发展的基本趋势。同时，由于地缘政治的担忧，互联网公司在A股和港股上市将有更多机会。在未来投资机会上，Franklin Templeton强调需要关注符合政府的长期战略目标的领域，包括：共同繁荣，绿色发展，关键技术/行业的独立性；同时尽量减少对利益相关方不利的风险敞口。

软银集团Softbank

几天前孙正义声称暂停对中国投资在一二级市场带来很大反响。经查，内容可能出自软银集团一季度业绩电话会。因此我再次找到了软银集团一季度电话会议，并整理了所有关于谈论中国的部分摘录出来。长期来看，孙正义对中国，以及已投公司阿里巴巴都持续看好，且已经在中国押注非常大的比例。目前从短期看，如果对于不了解中国政策，则需要等待，等政策明确后会继续加大投资。

对于中国，孙正义相信作为两个人工智能和技术发展中心之一的中国，人工智能技术与商业模式的革命将在中国继续进行下去。孙正义对中国未来的发展潜力毫不怀疑。

对于之前受影响的阿里巴巴，孙正义认为公司在缴纳罚款后，将继续稳定地开展业务，并没有放慢脚步，而且销售额每年增长接近30%左右。对于股价，一旦局势平静下来，他相信阿里巴巴的股价会回升。

对于需要等待多久，孙正义目前并不确定。对于未来监管会是什么样，影响有多深、多远、多大、在哪个领域，需要小心对待。

软银集团最新一季度美股持仓，来源：价值大师网

（备注，之后软银集团再次发文，支持对中国的投资）

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