上周好未来、新东方相继发布财报，两家一路走高而且好未来市值超过新东方正式登顶国内教育培训龙头。
虽然之前有入手好未来股票但是也是没有拿到现在（捂脸），对两者估值差异我还没有特别深入的理解，前两天还有朋友在问同为教育培训领域巨头两者估值差这么多。
这两天就花了点时间阅读了两家的财报和一些行业报告，找到了一些思路。
我们先来看看几个方面的比较
1、两家的业绩比较
结合两家教育巨头2014-2017财年的净收入及同比增幅来看，好未来近四年来发展迅猛。与之相比，新东方的营收增速，已经处于一个较低且趋缓的状态。
结合两家教育巨头2014-2017财年的经营利润及同比增幅来看，好未来主营业务的盈利速度，已进入高速增长期。而新东方的主营业务，其盈利速度的增长态势远不如好未来。
而且从财报来看财报显示，2017财年新东方的总注册学员数为485.86万，同比上升33.3%；而好未来为393.472万，同比增长70.3%，增幅高于新东方。
好未来CFO罗戎称，因为K12市场发展越来越好，好未来会继续扩张，增加教室容量，招聘更多老师，在更多城市提供理科之外的培训。
总的来说，未来三年，好未来的增速将保持在30%-50%。未来三年内，好未来的教室扩容目标也在30%-50%。
综合来看，好未来正处于业绩爆发的时候，两家营收都已经跨入10亿美金量级当然新东方营收还是比好未来大很多，但是在这个量级无论是从营收同比增长还是经营利润同比增长好未来都是远远超过新东方的。学员数量增幅也好未来超过新东方。业绩爆发力好未来够强
2、业务逻辑的比较
新东方能够成长起来，最大的原因还是中国国门开放后的留学潮。那时候北大，清华毕业生大约有一半是要出国的，几乎每个出国留学的人都会去新东方上课。
所以，这成了新东方成功的时代背景。 好未来的崛起则是经济模式开始发生转变，从出口转向内需。 我们看到许多培训的付费模式是一次性的，包括我们开头提到的新东方。
但是好未来是切入K-12，整个用户的生命周期可以很长。K-12有先天的用户留存特征，是所有教育细分子行业中成长空间最大。过去以出国留学为主的新东方也开始转型做K-12了，而且产品也很出色，足以说明K-12天然在商业模式上的优势。
奥数培训起家的好未来在K-12上有先天优势，产品足够好，用户的留存率很高。这样一点点积累，时间一长造就了很强大的护城河。
3、两家投资布局比较
除了夯实业务，新东方和好未来对于教育领域的创业企业投资或许也将决定这两家企业未来的竞争格局。
根据经济观察报统计，新东方与好未来自2014开始进行活跃投资，而且截至2016年每年好未来的投资数量都多于新东方。以2016年为例，好未来参与投资17例，新东方仅4例。
在过去两年多的时间里，好未来通过旗下未来之星成功举办了四届教育CEO创业营，聚集了140多位优秀的学员、学员都是来自国内教育行业一线的创业者。
其中不少公司先后接受了好未来战略投资，甚至直接被收购，成为“好未来系”的重要成员，比如顺顺留学、励步教育、轻轻家教、学科网、作业盒子、果壳网、奇迹曼特、宝宝树、LTG、小伴龙、芥末堆、慧沃等等。
对比起来好未来在教育领域的投资布局更称体系和更有节奏，基本上覆盖了k12、幼儿教育、在线教育的各个细分领域，而且在流量入口上还布局宝宝树这个国内最大的母婴社区从最源头的社区来拢流量的野心昭然若揭。
所以从上面三个角度来看，基本上就能理解为什么两者估值差异。
1) 企业估值最终是要业绩来说话的，好未来在营收和经营利润上同比都是60%左右的增长率，在现在这个体量上已经是非常的高，基本上市场把好未来当作成长股，而新东方则是价值股。而对于高成长股市场往往不吝啬给予高估值
2）好未来业务上的 业务模式有其天然优势，而且深耕K12多年，在这个领域有着深厚积累和品牌优势。当然新东方的品牌优势也不弱
3）投资本质上是对一家企业未来的预期，好未来在K12有着深厚的积累，同时在教育相关子领域的投资和布局更成体系和更有节奏，所以市场有理由对好未来的前景进一步看好。
不过也可以看到从15年经营利润的负增长到17财年超过30%的同比增长，营收从15财年的9%同比增长到17财年的21%的同比增长，可以看出新东方的业绩也在企稳同时进入一个稳定增长期。个人判断大概率新东方在业绩进一步企稳之后也会进入一个相对快车道，这个需要密切持续地跟踪。
对于两家未来的发展走向个人从下面四个方面来看
1、教育产业的空间还很大，就是两家加起来超过200亿人民币营收，在国内k12、英语培训市场占比还是很小。新东方经过20多年，好未来经过十几年的发展已经在领域建立了足够的品牌优势，未来很大程度上会借助这种优势来收割行业。就像今天的移动互联网领域，大者恒大强者恒强。
2、业务的横向扩张，梳理两家的业务线，新东方如今主要的业务板块，约有线上线下学科教育、素质教育、少儿英语、游学、出国咨询、海归服务、出国考试、四六级、考研、出版、职业教育、幼儿园、国际学校等14项;
而好未来，则约有线上线下学科教育、素质教育、少儿英语、出国咨询、考研等6项。个人能够预见到未来两家的业务基本上能把k12、英语培训，幼儿等相关培训的各个细分领域都囊括到。
这里面好未来业务横向扩展会更聚集，围绕k12。而新东方则会面向不同人群，大学生和k12两类人群的业务拓展，怎么让业务线更有条理资源分配更合理对新东方的管理层是个挑战。
3、纵向地缘的扩张，从财报可以看到好未来17财年才到35个城市，稍微翻了下最新的国内人口统计城区人口过百万的城市在国内已经超过100个，可以看到好未来城市扩张还是有很大优势。而且好未来大后台集中管理的体系为未来地缘扩张也奠定了坚实的基础。
4、量价齐升的逻辑，在阶层越来越固化的今天和未来，家长在孩子教育的投入将会越来越大，教育不是看性价比的领域，家长愿意为服务、为效果、为品牌买单的。
从上面的角度来看，两家未来的空间还有很大，好未来正处于业绩爆发期，新东方业绩增长也开始企稳。但是从长远来看，好未来的集中管理和直营模式更有爆发力，新东方还有不少加盟学校会让总部对分校的把控变弱，这也是一个风险点，还有就是庞杂的业务线梳理也是个挑战。
在16年初的好未来年会上，说到未来十年，张邦鑫从两方面谈了好未来的愿景：
在量变方面，希望在100个城市开线下学校，建1千个服务中心，1万间教室；会有10万以上的全职员工，培训100万以上的全职、专职教师；线下一年服务学员超过2000万人次，线上线下服务超过1亿人次，每年给学生上课10亿次，提供超过100亿课时服务，整个集团收入达到1千亿，产生的学习记录超过1万亿条。
在质变上，好未来希望从一个培训机构变成一个教育机构，从一个线下公司变成一个科技服务公司，从一个中国公司成长为一个全球性公司，从一个运营驱动的公司成长为一个数据驱动的科技公司 ！
$好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$
#教育产业# #新东方VS好未来#
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