比亚迪电子中报点评

比亚迪电子2021中报点评

2021年营收千亿目标应当不难实现，但净利润目标短期承压。之前观点中报报表不会好看，三季报值得期待，现在看中报16.43亿净利润确实不咋的。

看管理层讨论：

Ipad订单：“塑胶、金属、玻璃、陶瓷、组装全系列线均已导入并实现规模化量产。核心产品组装和零部件出货量持续增长，新项目不断导入”苹果业务进展顺利，符合预期，目前主要为组装，结构件业务方量存疑，因为利润尚未体现出来。

手机笔电组装：营收375.81亿元，零部件71.1亿，组装304.71亿。零部件同比下降17.47%，零部件业务利润率远高于组装，零部件收入下降说明华为事件影响收入窟窿还没完全填完。

按季度看，三季度为传统笔电产品旺季，加上印度疫情导致的产能转移，三季度小米、新荣耀、ipad出货量大概率快速增长。

电子烟：规划产能100亿，40条自动化生产线，满产日负荷量400万支。电子烟ODM目前还是蓝海市场，虽然监管趋严，但对研发和专利布局较好的比电来说是好事。之前调研纪要显示，管理层7成精力放在电子烟业务上，管理层访谈对该业务态度也较为积极，市场预估电子烟21/22年电子烟销售额为20/26亿。思摩尔2020销售额100亿对应市值2500亿元，保守盲推电子烟业务新增估值人民币400亿（估值保守，因为思摩尔有专利和龙头估值优势）。

智能家电收入50亿，同比增38%，汽车电子业务收入12.9亿元，同比增89%。业务占比小，短期对估值贡献不大，不做重点讨论。

总体说，问题还是老生常谈，收入高速增长，今年1000亿营收目标应该毫无压力，核心弱点是利润率低，尤其净利润率。没有利润率估值起不来，港股市场跟A股不同，向来不为预期买单，尤其是不见兔子不撒鹰。个人分析利润率低是前期展业中不可避免的阶段，组装导入到结构件跟上中间的断档期。市场看到的是利润不及预期，我看到的是各项业务快速推进，核心期待点是电子烟ODM放量，该业务利润率远高于笔组装业务。在市场没有给到应有估值区间前，我选择继续持有。$比亚迪(002594)$$思摩尔国际(06969)$$比亚迪电子(00285)$