瓜子123
2021-12-17
众所周知，华尔街见闻是有目的性持续唱空A股
美联储加速紧缩 ，美股明年一季度要崩？
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<li>当下的经济增长正在减速而不是加速，但2013-2014年间增长还在加速，<b>“这才是真正区分赢家和输家的关键所在”。</b></li>\n</ol>\n<p>因此，<b>如果美联储逐步缩减并且很快开始加息，其结果将是经济衰退和市场崩盘</b>。</p>\n<p>金融博客网站ZeroHedge直言：</p>\n<blockquote>\n “鲍威尔在通胀见顶、全球经济正滑向快速放缓之际仓促扼杀通胀，他即将引发市场的噩梦。过去一年他曾认为通胀是暂时的，直到两周前他才承认了自己的判断错误。”\n</blockquote>\n<h2>三种情况</h2>\n<p>在Wilson发布于11月的展望中，未来一年的美国市场，将要面对的是比正常情况下更大的经济和政策的不确定性，这也是美国股市在未来3到6个月走低的主要因素之一。</p>\n<p>在这种不确定之下，有三种不同的情况，<b>但随着本周FOMC落幕，美联储的表态已经决定了第三种情况的发生。</b></p>\n<p><b>1.经济适度增长，通胀降低（金发姑娘经济）</b></p>\n<p>这是在11月中旬，奥密克戎疫情还未爆发时许多人的观点。这种情况下，明年第一季度供应链修复，供给增加，企业过剩需求得以满足。</p>\n<p>通胀回落至2-3%，这使得美联储可以逐步缩减购债规模（Taper），并可能在2022年加息1-2次。多数人认为经济和市场能够承受这种适度的紧缩。</p>\n<p>在这种情况下，收益增长稳健，利率表现良好，股票估值仍处于高位（远期每股收益增长20-21倍）。标普500指数将在未来一年里上涨5-10%，大约到达5000点，这是属于牛市的情况。</p>\n<p><b>2.供给增加，但需求减少</b></p>\n<p>在这种情况下，供应确实有所改善，但要满足许多商品不可持续的需求、和对于那些对高价格变得更加谨慎的消费者来说已经太晚。</p>\n<p>需求减少，高价格便会导致折扣，并对商品经济的许多领域产生一丝通缩的迹象。虽然服务业的表现会改善并保持增长，但商品生产企业却受到了影响，因为它们在可支配消费品中占了更大的比例。</p>\n<p>在这种情况下，美联储可能会决定放弃更激进的紧缩政策。但利率下降也不足以抵消对利润率和盈利的负面影响，这些影响最终会令人失望。股票的风险溢价飙升，市盈率跌幅超出了基本假设，这是属于熊市的情况。</p>\n<p><b>3.通胀依旧居高不下，美联储反应更为激进（真正发生的情况）</b></p>\n<p>通胀将被证明更具有黏性，因为供应链和劳动力短缺在短期内仍难以解决。美联储被迫加快Taper，甚至以比投资者预期更激进的方式加息。</p>\n<p>在这种情况下，明年的利率将继续上升至2-2.5%。</p>\n<p>与此同时，经营杠杆开始下降，因为成本与收入的增长将更加一致，利润率的上行空间有限。随着估值下降，市盈率最终按照传统的中期周期变换正常化，这将使得短期内的变化区间变窄。</p>\n<p>虽然对于市盈率下降的多少仍存在争议，摩根士丹利认为，到2022年底，18倍的市盈率较为正确。再加上10%的收入增长，将使得标普500较当前点位略有下降。</p>\n<h2>资产价格迎来风险</h2>\n<p>在美联储看来，<b>稳定物价的重要性已经超过了充分就业</b>，这意味着通货膨胀已成为政策围绕的中心。</p>\n<p>事实确实如此，美联储本周FOMC上宣布将在3月中旬结束购债。摩根士丹利认为，这将对资产价格产生影响。</p>\n<p>大摩的基本假设是，美国经济能应对量化宽松政策的结束，甚至是明年的一些加息。而最大的风险一直是投资者对股市、房地产以及其他资产的杠杆程度。如果资产市场的修正力度更大，可能会对经济产生比正常情况下更大的影响。</p>\n<p>当仅仅考虑股市时，很容易看到消费者净值急剧增加，因为其中许多关键资产在过去18个月里不可避免地增值。</p>\n<p><img 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height=\"auto\"></p>\n<p>对比2y10y利差曲线与美联储资产负债表曲线，可以看到2021年是首个收益率曲线趋平，但美联储仍在扩表的时期。之前的2011-2012年和2014-2016年，只是在Taper接近尾声时才出现小幅趋平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/853f494e738f3b0c5a62fb3f6357790a\" tg-width=\"744\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而过往的三个加息周期中，大多数收益率曲线趋平发生在加息开始之后。而本周期尚未出现任何加息，但曲线距离反转只有80个基点。<b>在不引起利差曲线转负的情况下，留给美联储加息的空间已经不多。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/855033ac3c8159e886fa69f57b951343\" tg-width=\"742\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>此刻，美联储面临进退两难的困境：<b>要么放任通胀预期上升，要么必须接受收益率曲线趋平，衰退几率增加。</b>本周美联储宣布加速缩减购债规模，美银预计将最早在2022年3月加息25个基点（甚至50个基点）。作为回应，第一季度市场可能出现避险事件。本周FOMC会议只是大转变的前奏。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Wilson对于美联储激进的缩减计划持看跌态度，他预计标准普尔指数2022年将收于4400点，比当前水平低约5%。在其最新的战略展望文章中，Wilson警告称：\n\n“美联储转向更激进的缩减计划，将给资产价格带来超出大多数人预料的风险。”\n\n这位摩根士丹利策略师认为，此次Taper与2014年有所不同，原因有三：\n\n美联储此次退出量化宽松的速度要快得多：在2014年，美联储用了10个月的时间才缩减其量化宽松计划。这一次将在四个半月内完成，快了一倍；\n今天的资产价格要高得多，并且不仅仅是某个板块或个股，而是大部分，使得更容易受到流动性迅速减少的影响；\n当下的经济增长正在减速而不是加速，但2013-2014年间增长还在加速，“这才是真正区分赢家和输家的关键所在”。\n\n因此，如果美联储逐步缩减并且很快开始加息，其结果将是经济衰退和市场崩盘。\n金融博客网站ZeroHedge直言：\n\n 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