BAYC
2021-12-31
Great ariticle, would you like to share it?
@丫丫港股圈:
ARK基金被猛槌?
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":692208178,"tweetId":"692208178","gmtCreate":1640963428917,"gmtModify":1640963428917,"author":{"id":3524779528872234,"authorId":3524779528872234,"authorIdStr":"3524779528872234","name":"BAYC","avatar":"https://static.tigerbbs.com/10ffaf66b8ffb81c2ef7399707929b67","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":187,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>Great ariticle, would you like to share it?</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>Great ariticle, would you like to share it?</p></body></html>","text":"Great ariticle, would you like to share it?","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692208178","repostId":323529797,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":323529797,"tweetId":"323529797","gmtCreate":1615357757219,"gmtModify":1703487834950,"author":{"id":3465782205567474,"authorId":3465782205567474,"authorIdStr":"3465782205567474","name":"丫丫港股圈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f71230774f6081dd8737bd2f96066105","vip":2,"userType":2,"introduction":"专注态度,独到角度。用心让港股变得简单。","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":15844,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"258552fe880d444a8ceedf02b1969a86","categoryId":"bc7f9e79615545918dda2e7d7cfb9e15","name":"追踪ARK女神","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":258552fe880d444a8ceedf02b1969a86}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"Catherine Wood于2013年创办方舟投资管理公司。她的投资绩效非常突出,一起追踪ARK持仓~","image":"https://static.tigerbbs.com/a9e2e5103e0734663e9364cb0c8fe152"}],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4a1f273783565d8e42c8bae89760aba5"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/976e09f82cfb9192187940b59e4e5020"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9df9f9edae7e844baffb72450dd82f74"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4d65a380328c9cb274a2d59274cccc0a"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/31d7fba9b4251a852f6f578255e3a15f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/57efb3cd72013b7c049ed0a1122a2d60"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/05bea8714ec19d4af6f69c6d5b133bba"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1298d9c95e6741963b80769263a583be"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7052ba47d08f66b172219d7e0c40c066"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c2ab15c15f5aaeec2f5de32fb6fa895a"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/458b8c360e250ea18fecf84f2fb044cb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3d0dd7015cc1a186f23ca2aed4f50e0f"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/deec147631ad516b916264768ada31b6"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d0cba91893c65dc5d0120773503a7359"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9ab5dc9a9f76f12f0535a8637f9f50ad"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/fd842ffc115665d200f1a1ce48f93fba"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b2a44456689eb71fa168336a47c50906"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/12557e1bb2cdc59bf539f6480d279360"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b8db6f2a681047b500426127b2ab3793"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4a1f273783565d8e42c8bae89760aba5"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/976e09f82cfb9192187940b59e4e5020"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9df9f9edae7e844baffb72450dd82f74"}],"title":"ARK基金被猛槌?","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>前段时间,CNBC著名财经评论员Jim Crammer喊话Cathie Wood,让其关闭ARK ETF的申购,不要再扩大规模,专心在目前基金的运作上面。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d65a380328c9cb274a2d59274cccc0a\"></p><p>Jim Cramer一向以搏眼球闻名,演技也略带浮夸。其代表作是在互联网泡沫破裂前的1999年,专门刊登了一篇长文,\"呼吁\"那些拒绝买入互联网的基金经理跑步进场,避免落后。</p><p>当然结果我们也知道了,长文刚发完3个月,股市就崩了。</p><p>不过这一次,Cramer的发言却值得深思。正如市场之前猜测的,由于十年期国债利率的上升,之前还被追捧的高估值成长股,现在成为被抛弃的对象。</p><p><strong>而这种市场环境,对ARK坚持的成长股风格尤为不利。</strong>一旦遭遇巨额赎回,这些科技股(特别是小盘科技股)股价可能会出现巨大的回调,进一步拖低ARK ETF的净值;</p><p>而净值降低,又可能增加散户赎回的意愿,从而进入一个负循环;假如中间再碰上有空头来捣乱...</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57efb3cd72013b7c049ed0a1122a2d60\"></p><p><strong>一.ARK基金的问题</strong></p><p>众所周知,ARK有两个明显的投资风格。</p><p><strong>第一个是偏爱成长股,</strong>ARK方面解释过是市场上大部分机构并没有对成长股有合理定价,成长股指数级的增长将在长期带来巨额的回报。</p><p><strong>第二个是透明,</strong>ARK基金每天都会公布交易记录和持有仓位,所有投资者都可以在ARK的官网登记,然后获取每天的汇报邮件。</p><p>这两点风格,在去年极致的低利率环境下,让ARK成功封神:</p><p>低利率下成长股估值得以大幅度提升,推高股价;股价的上涨又吸引来了大批散户投资者,这些散户开始抄ARK的作业,从而又推高股价,形成一个正向循环。</p><p><strong>不过问题是,现在风格切换了,原来受追捧的成长股,不可避免的会估值回调。</strong></p><p>对于ARK来说,投资成长股不是问题,透明也不是问题,大部分的主动型ETF持仓基本都是透明的。</p><p>但是规模大了,知名度高了,这些因素都会是问题。</p><p>目前ARK的资产规模达到历史新高,从去年的100亿美金上升到600亿美金,同时根据华尔街日报的分析,ARK买了很多低流动性的小票,比如说ARKK在它43.5%的仓位所对应的个股里都是前十大股东。</p><p>在下跌的同时,ARK遭遇了历史上最大规模的赎回。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1298d9c95e6741963b80769263a583be\"></p><p>再加上透明的头寸,ARK可能要被华尔街那帮凶残的Trader狠狠锤一下了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31d7fba9b4251a852f6f578255e3a15f\"></p><p><strong>数据上,我们可以看到ARK旗下基金跌势明显强于股指。</strong>纳斯达克综合指数从2月16日的高位14175点,到3月8日收盘价12609点,跌幅大概是11%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deec147631ad516b916264768ada31b6\"></p><p>而ARK的四大基金幅度基本上都在30%左右。比如说投资创新的ARKK从160回调到110,跌幅31%;投资下一代互联网的ARKW和投资基因领域的ARKG,跌幅分别是30%和32%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ab5dc9a9f76f12f0535a8637f9f50ad\"></p><p>投资于机器人的ARKQ稍微好一点,但是跌幅也有26%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1f273783565d8e42c8bae89760aba5\"></p><p><strong>可以看到,ARK的四大旗舰基金明显跌幅明显大于纳指,</strong>其重仓股的表现也可以印证这一点。</p><p>比如说ARK的第一重仓股特斯拉,从900一路跳水至563,跌幅37%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7052ba47d08f66b172219d7e0c40c066\"></p><p>ARK的第二重仓股,做数字钱包的SQ,从2月16日的277美元,到3月5日最低只有191美元,跌幅31.7%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12557e1bb2cdc59bf539f6480d279360\"></p><p>还有一些小市值、低流动性的小票,比如说XONE,总市值仅有6亿,去年的日平均成交量大概是两三百万美金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/458b8c360e250ea18fecf84f2fb044cb\"></p><p>进入2021年之后,ARK开始不断加仓XONE,XONE的日均成交量也达到5000万美金左右。股灾以来,ARK开始放弃买入转而卖出,XONE的股价也加速向下。</p><p>从2月16日以来,XONE的股价已经从50美元下跌到最低24美元,半个月时间即腰斩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8db6f2a681047b500426127b2ab3793\"></p><p>从股价的走势来看,ARK的负反馈还是能得到一定验证的。最近,木头姐Cathie Wood也难得一见的出来回应了质疑,我们不妨看看她是怎么说的。</p><p><strong>二.ETF的赎回机制</strong></p><p>面对市场的质疑,Cathie Wood表示,<strong>ARK作为ETF是不会有流动性风险的,这点和Mutual Fund不一样。</strong></p><p>传统的共同基金是拿着投资人的钱去买股票,当遇到大量赎回的情况时,基金经理不得不卖出股票去筹集资金还给投资者。</p><p>这时候,假如一些小的股票没有流动性,那么股价会以夸张的幅度杀跌。</p><p>而ETF的不同在于基金经理并不用关心股票的买卖,从一开始他们就没有自己买卖过股票,他们只需要负责自己的调仓,买卖会交给AP(Authorized Participant)来进行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/976e09f82cfb9192187940b59e4e5020\"></p><p>资料来源:网络</p><p>当有人要申购ETF的时候,AP会向ARK这种ETF Provider申请份额,同时去市场买入ETF中相同比例的股票,然后用股票交换份额,再把份额给到投资人。</p><p>反过来也是,当有人要赎回ETF的时候,AP会拿着ETF份额去ARK那里换回对等的股票,然后持有或卖出,同时返还资金给到投资人。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0cba91893c65dc5d0120773503a7359\"></p><p>资料来源:网络</p><p>这样看来,ARK完全不用担心流动性风险,ETF的基础设施就能完全保障市场的流动性。ARK的商业模式其实也说明了这一点。</p><p>ARK的收入来源根本不靠股票的涨跌,股票涨或者跌,对于ARK的收入没有任何影响,真正影响ARK这种ETF收入的,是手续费,只有当认购的人越多,ARK的收入才会越高。</p><p>回到ETF的风险上面,虽然说ARK不会有流动性风险,但是并不代表上述的负反馈不会发生。</p><p><strong>因为AP赎回了股票之后,最后还是要卖的。</strong></p><p>这点我们可以看下AP的商业模式,AP这种中间商,用户和ETF提供商都不会为其提供收入,那么他们为什么愿意去做这件事情呢?原因就在于中间的差价。</p><p>当用户买卖ETF的时候,价格是不会完全和对应ETF的股票一致的,中间的差价就是这些AP的利润,我们可以看到,美国的知名AP一般都是各大银行,比如说美林、JP Morgan等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9df9f9edae7e844baffb72450dd82f74\"></p><p>数据来源:BlackRock</p><p>那么,这些AP会怎么处理换回来的股票份额呢?我们可以设想一个极端的情况。</p><p>当某个ETF被大幅赎回,这些AP拿份额去ETF发行商换回了股票,同时把资金还给了投资者,这个时候,AP手里面就剩下一些,可能会继续下跌的股票。</p><p>他们会持有吗?绝对不会!那不是暴露风险敞口了吗。正常人都不会做这种事情,更何况是这些,只要能赚钱,狗屎都能打包成巧克力卖给你的华尔街吸血鬼?</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05bea8714ec19d4af6f69c6d5b133bba\"></p><p>所以,当面临巨大的赎回时,他们会第一时间抛掉这些股票,这种行为无疑会加剧市场的下跌。</p><p>事实上,ARK似乎也在为流动性考虑,比如说最近就在不断卖出台积电。台积电正处于半导体强周期中,未来业绩会很好,即使股灾也没下跌多少。</p><p>ARK却要此时卖出台积电,唯一的理由只能是台积电的流动性了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2a44456689eb71fa168336a47c50906\"></p><p><strong>三.可能的机会</strong></p><p>假如有人问,2月份收益最高的投资是什么?首先肯定是卖掉高估值的成长股,持有现金;而更激进的投资者,可能会选择<strong>做空ARK。</strong></p><p>从ARK ETF的表现来看,这个策略一个月的回报将高达30%。</p><p>不过,最新一期未平仓做空数量纳斯达克还没有公布,我们无法印证这个猜测,但是我认为市场上肯定有聪明的投资者是这样做的。</p><p>那么,对于未来,当ARK处于不利情况下,我们有哪些机会呢?</p><p>我认为最安全的做法是挑选ARK持仓中最优质的成长股,通过分析基本面找到安全边际,看看有没有超跌的机会可以抄底。</p><p>另外,最近ARK的操作,有一个明显的现象:<strong>向头部集中。</strong></p><p>以ARKK为例,2月16日市场高峰的时候,ARKK的前五名持仓股占比29.5%,后25只股票占比为20.32%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d0dd7015cc1a186f23ca2aed4f50e0f\"></p><p>到了3月5日,ARKK前5持仓股票占比提升到31.56%,后25只股票的占比下降到19.21%,从整体上来看,有向头部集中的倾向。</p><p>事实上,Cathie Wood在视频中也承认了这一点,面对利率的上行带来的超跌机会,她的选择不是躲开下跌,反而会利用下跌去补充他最看好的股票。</p><p>从操作上看,女股神确实言行一致。比如之前说的XONE就惨被抛售,而排名靠前的比如说特斯拉、TDOC,就一直在补仓。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2ab15c15f5aaeec2f5de32fb6fa895a\"></p><p>不过,ARK这样做还有一个风险,就是持仓越集中,也会增大被槌的几率。</p><p>当空头看到很多人在赎回,而ARK又重仓头部股票,那做空头部那几家公司的股票,当空头势力够大时,就会显著的加大ARK的负反馈。</p><p><strong>四.总结</strong></p><p>在上面的视频里面,主持人问了Cathie Wood一个很重要的问题,面对十年期利率的上行,ARK要怎么做?</p><p>Cathie的回答很干脆:<strong>抄底。</strong></p><p>因为从历史的角度出发,利率的上行大概率不会超过4%,2%-3%是比较可能的情况。而这个利率对估值的影响,完全可以被股票自身的成长所抵消。</p><p>确实啊,做价值投资最好的时间,一个是十年前,另外一个就是现在。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd842ffc115665d200f1a1ce48f93fba\"></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>前段时间,CNBC著名财经评论员Jim Crammer喊话Cathie Wood,让其关闭ARK ETF的申购,不要再扩大规模,专心在目前基金的运作上面。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d65a380328c9cb274a2d59274cccc0a\"></p><p>Jim Cramer一向以搏眼球闻名,演技也略带浮夸。其代表作是在互联网泡沫破裂前的1999年,专门刊登了一篇长文,\"呼吁\"那些拒绝买入互联网的基金经理跑步进场,避免落后。</p><p>当然结果我们也知道了,长文刚发完3个月,股市就崩了。</p><p>不过这一次,Cramer的发言却值得深思。正如市场之前猜测的,由于十年期国债利率的上升,之前还被追捧的高估值成长股,现在成为被抛弃的对象。</p><p><strong>而这种市场环境,对ARK坚持的成长股风格尤为不利。</strong>一旦遭遇巨额赎回,这些科技股(特别是小盘科技股)股价可能会出现巨大的回调,进一步拖低ARK ETF的净值;</p><p>而净值降低,又可能增加散户赎回的意愿,从而进入一个负循环;假如中间再碰上有空头来捣乱...</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57efb3cd72013b7c049ed0a1122a2d60\"></p><p><strong>一.ARK基金的问题</strong></p><p>众所周知,ARK有两个明显的投资风格。</p><p><strong>第一个是偏爱成长股,</strong>ARK方面解释过是市场上大部分机构并没有对成长股有合理定价,成长股指数级的增长将在长期带来巨额的回报。</p><p><strong>第二个是透明,</strong>ARK基金每天都会公布交易记录和持有仓位,所有投资者都可以在ARK的官网登记,然后获取每天的汇报邮件。</p><p>这两点风格,在去年极致的低利率环境下,让ARK成功封神:</p><p>低利率下成长股估值得以大幅度提升,推高股价;股价的上涨又吸引来了大批散户投资者,这些散户开始抄ARK的作业,从而又推高股价,形成一个正向循环。</p><p><strong>不过问题是,现在风格切换了,原来受追捧的成长股,不可避免的会估值回调。</strong></p><p>对于ARK来说,投资成长股不是问题,透明也不是问题,大部分的主动型ETF持仓基本都是透明的。</p><p>但是规模大了,知名度高了,这些因素都会是问题。</p><p>目前ARK的资产规模达到历史新高,从去年的100亿美金上升到600亿美金,同时根据华尔街日报的分析,ARK买了很多低流动性的小票,比如说ARKK在它43.5%的仓位所对应的个股里都是前十大股东。</p><p>在下跌的同时,ARK遭遇了历史上最大规模的赎回。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1298d9c95e6741963b80769263a583be\"></p><p>再加上透明的头寸,ARK可能要被华尔街那帮凶残的Trader狠狠锤一下了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31d7fba9b4251a852f6f578255e3a15f\"></p><p><strong>数据上,我们可以看到ARK旗下基金跌势明显强于股指。</strong>纳斯达克综合指数从2月16日的高位14175点,到3月8日收盘价12609点,跌幅大概是11%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deec147631ad516b916264768ada31b6\"></p><p>而ARK的四大基金幅度基本上都在30%左右。比如说投资创新的ARKK从160回调到110,跌幅31%;投资下一代互联网的ARKW和投资基因领域的ARKG,跌幅分别是30%和32%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ab5dc9a9f76f12f0535a8637f9f50ad\"></p><p>投资于机器人的ARKQ稍微好一点,但是跌幅也有26%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a1f273783565d8e42c8bae89760aba5\"></p><p><strong>可以看到,ARK的四大旗舰基金明显跌幅明显大于纳指,</strong>其重仓股的表现也可以印证这一点。</p><p>比如说ARK的第一重仓股特斯拉,从900一路跳水至563,跌幅37%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7052ba47d08f66b172219d7e0c40c066\"></p><p>ARK的第二重仓股,做数字钱包的SQ,从2月16日的277美元,到3月5日最低只有191美元,跌幅31.7%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12557e1bb2cdc59bf539f6480d279360\"></p><p>还有一些小市值、低流动性的小票,比如说XONE,总市值仅有6亿,去年的日平均成交量大概是两三百万美金。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/458b8c360e250ea18fecf84f2fb044cb\"></p><p>进入2021年之后,ARK开始不断加仓XONE,XONE的日均成交量也达到5000万美金左右。股灾以来,ARK开始放弃买入转而卖出,XONE的股价也加速向下。</p><p>从2月16日以来,XONE的股价已经从50美元下跌到最低24美元,半个月时间即腰斩。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8db6f2a681047b500426127b2ab3793\"></p><p>从股价的走势来看,ARK的负反馈还是能得到一定验证的。最近,木头姐Cathie Wood也难得一见的出来回应了质疑,我们不妨看看她是怎么说的。</p><p><strong>二.ETF的赎回机制</strong></p><p>面对市场的质疑,Cathie Wood表示,<strong>ARK作为ETF是不会有流动性风险的,这点和Mutual Fund不一样。</strong></p><p>传统的共同基金是拿着投资人的钱去买股票,当遇到大量赎回的情况时,基金经理不得不卖出股票去筹集资金还给投资者。</p><p>这时候,假如一些小的股票没有流动性,那么股价会以夸张的幅度杀跌。</p><p>而ETF的不同在于基金经理并不用关心股票的买卖,从一开始他们就没有自己买卖过股票,他们只需要负责自己的调仓,买卖会交给AP(Authorized Participant)来进行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/976e09f82cfb9192187940b59e4e5020\"></p><p>资料来源:网络</p><p>当有人要申购ETF的时候,AP会向ARK这种ETF Provider申请份额,同时去市场买入ETF中相同比例的股票,然后用股票交换份额,再把份额给到投资人。</p><p>反过来也是,当有人要赎回ETF的时候,AP会拿着ETF份额去ARK那里换回对等的股票,然后持有或卖出,同时返还资金给到投资人。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0cba91893c65dc5d0120773503a7359\"></p><p>资料来源:网络</p><p>这样看来,ARK完全不用担心流动性风险,ETF的基础设施就能完全保障市场的流动性。ARK的商业模式其实也说明了这一点。</p><p>ARK的收入来源根本不靠股票的涨跌,股票涨或者跌,对于ARK的收入没有任何影响,真正影响ARK这种ETF收入的,是手续费,只有当认购的人越多,ARK的收入才会越高。</p><p>回到ETF的风险上面,虽然说ARK不会有流动性风险,但是并不代表上述的负反馈不会发生。</p><p><strong>因为AP赎回了股票之后,最后还是要卖的。</strong></p><p>这点我们可以看下AP的商业模式,AP这种中间商,用户和ETF提供商都不会为其提供收入,那么他们为什么愿意去做这件事情呢?原因就在于中间的差价。</p><p>当用户买卖ETF的时候,价格是不会完全和对应ETF的股票一致的,中间的差价就是这些AP的利润,我们可以看到,美国的知名AP一般都是各大银行,比如说美林、JP Morgan等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9df9f9edae7e844baffb72450dd82f74\"></p><p>数据来源:BlackRock</p><p>那么,这些AP会怎么处理换回来的股票份额呢?我们可以设想一个极端的情况。</p><p>当某个ETF被大幅赎回,这些AP拿份额去ETF发行商换回了股票,同时把资金还给了投资者,这个时候,AP手里面就剩下一些,可能会继续下跌的股票。</p><p>他们会持有吗?绝对不会!那不是暴露风险敞口了吗。正常人都不会做这种事情,更何况是这些,只要能赚钱,狗屎都能打包成巧克力卖给你的华尔街吸血鬼?</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05bea8714ec19d4af6f69c6d5b133bba\"></p><p>所以,当面临巨大的赎回时,他们会第一时间抛掉这些股票,这种行为无疑会加剧市场的下跌。</p><p>事实上,ARK似乎也在为流动性考虑,比如说最近就在不断卖出台积电。台积电正处于半导体强周期中,未来业绩会很好,即使股灾也没下跌多少。</p><p>ARK却要此时卖出台积电,唯一的理由只能是台积电的流动性了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2a44456689eb71fa168336a47c50906\"></p><p><strong>三.可能的机会</strong></p><p>假如有人问,2月份收益最高的投资是什么?首先肯定是卖掉高估值的成长股,持有现金;而更激进的投资者,可能会选择<strong>做空ARK。</strong></p><p>从ARK ETF的表现来看,这个策略一个月的回报将高达30%。</p><p>不过,最新一期未平仓做空数量纳斯达克还没有公布,我们无法印证这个猜测,但是我认为市场上肯定有聪明的投资者是这样做的。</p><p>那么,对于未来,当ARK处于不利情况下,我们有哪些机会呢?</p><p>我认为最安全的做法是挑选ARK持仓中最优质的成长股,通过分析基本面找到安全边际,看看有没有超跌的机会可以抄底。</p><p>另外,最近ARK的操作,有一个明显的现象:<strong>向头部集中。</strong></p><p>以ARKK为例,2月16日市场高峰的时候,ARKK的前五名持仓股占比29.5%,后25只股票占比为20.32%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3d0dd7015cc1a186f23ca2aed4f50e0f\"></p><p>到了3月5日,ARKK前5持仓股票占比提升到31.56%,后25只股票的占比下降到19.21%,从整体上来看,有向头部集中的倾向。</p><p>事实上,Cathie Wood在视频中也承认了这一点,面对利率的上行带来的超跌机会,她的选择不是躲开下跌,反而会利用下跌去补充他最看好的股票。</p><p>从操作上看,女股神确实言行一致。比如之前说的XONE就惨被抛售,而排名靠前的比如说特斯拉、TDOC,就一直在补仓。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2ab15c15f5aaeec2f5de32fb6fa895a\"></p><p>不过,ARK这样做还有一个风险,就是持仓越集中,也会增大被槌的几率。</p><p>当空头看到很多人在赎回,而ARK又重仓头部股票,那做空头部那几家公司的股票,当空头势力够大时,就会显著的加大ARK的负反馈。</p><p><strong>四.总结</strong></p><p>在上面的视频里面,主持人问了Cathie Wood一个很重要的问题,面对十年期利率的上行,ARK要怎么做?</p><p>Cathie的回答很干脆:<strong>抄底。</strong></p><p>因为从历史的角度出发,利率的上行大概率不会超过4%,2%-3%是比较可能的情况。而这个利率对估值的影响,完全可以被股票自身的成长所抵消。</p><p>确实啊,做价值投资最好的时间,一个是十年前,另外一个就是现在。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd842ffc115665d200f1a1ce48f93fba\"></p></body></html>","text":"前段时间,CNBC著名财经评论员Jim Crammer喊话Cathie Wood,让其关闭ARK ETF的申购,不要再扩大规模,专心在目前基金的运作上面。 Jim Cramer一向以搏眼球闻名,演技也略带浮夸。其代表作是在互联网泡沫破裂前的1999年,专门刊登了一篇长文,\"呼吁\"那些拒绝买入互联网的基金经理跑步进场,避免落后。 当然结果我们也知道了,长文刚发完3个月,股市就崩了。 不过这一次,Cramer的发言却值得深思。正如市场之前猜测的,由于十年期国债利率的上升,之前还被追捧的高估值成长股,现在成为被抛弃的对象。 而这种市场环境,对ARK坚持的成长股风格尤为不利。一旦遭遇巨额赎回,这些科技股(特别是小盘科技股)股价可能会出现巨大的回调,进一步拖低ARK ETF的净值; 而净值降低,又可能增加散户赎回的意愿,从而进入一个负循环;假如中间再碰上有空头来捣乱... 一.ARK基金的问题 众所周知,ARK有两个明显的投资风格。 第一个是偏爱成长股,ARK方面解释过是市场上大部分机构并没有对成长股有合理定价,成长股指数级的增长将在长期带来巨额的回报。 第二个是透明,ARK基金每天都会公布交易记录和持有仓位,所有投资者都可以在ARK的官网登记,然后获取每天的汇报邮件。 这两点风格,在去年极致的低利率环境下,让ARK成功封神: 低利率下成长股估值得以大幅度提升,推高股价;股价的上涨又吸引来了大批散户投资者,这些散户开始抄ARK的作业,从而又推高股价,形成一个正向循环。 不过问题是,现在风格切换了,原来受追捧的成长股,不可避免的会估值回调。 对于ARK来说,投资成长股不是问题,透明也不是问题,大部分的主动型ETF持仓基本都是透明的。 但是规模大了,知名度高了,这些因素都会是问题。 目前ARK的资产规模达到历史新高,从去年的100亿美金上升到600亿美金,同时根据华尔街日报的分析,ARK买了很多低流动性的小票,比如说ARKK在它43.5%的仓位所对应的个股里都是前十大股东。 在下跌的同时,ARK遭遇了历史上最大规模的赎回。 再加上透明的头寸,ARK可能要被华尔街那帮凶残的Trader狠狠锤一下了。 数据上,我们可以看到ARK旗下基金跌势明显强于股指。纳斯达克综合指数从2月16日的高位14175点,到3月8日收盘价12609点,跌幅大概是11%。 而ARK的四大基金幅度基本上都在30%左右。比如说投资创新的ARKK从160回调到110,跌幅31%;投资下一代互联网的ARKW和投资基因领域的ARKG,跌幅分别是30%和32%。 投资于机器人的ARKQ稍微好一点,但是跌幅也有26%。 可以看到,ARK的四大旗舰基金明显跌幅明显大于纳指,其重仓股的表现也可以印证这一点。 比如说ARK的第一重仓股特斯拉,从900一路跳水至563,跌幅37%。 ARK的第二重仓股,做数字钱包的SQ,从2月16日的277美元,到3月5日最低只有191美元,跌幅31.7%。 还有一些小市值、低流动性的小票,比如说XONE,总市值仅有6亿,去年的日平均成交量大概是两三百万美金。 进入2021年之后,ARK开始不断加仓XONE,XONE的日均成交量也达到5000万美金左右。股灾以来,ARK开始放弃买入转而卖出,XONE的股价也加速向下。 从2月16日以来,XONE的股价已经从50美元下跌到最低24美元,半个月时间即腰斩。 从股价的走势来看,ARK的负反馈还是能得到一定验证的。最近,木头姐Cathie Wood也难得一见的出来回应了质疑,我们不妨看看她是怎么说的。 二.ETF的赎回机制 面对市场的质疑,Cathie Wood表示,ARK作为ETF是不会有流动性风险的,这点和Mutual Fund不一样。 传统的共同基金是拿着投资人的钱去买股票,当遇到大量赎回的情况时,基金经理不得不卖出股票去筹集资金还给投资者。 这时候,假如一些小的股票没有流动性,那么股价会以夸张的幅度杀跌。 而ETF的不同在于基金经理并不用关心股票的买卖,从一开始他们就没有自己买卖过股票,他们只需要负责自己的调仓,买卖会交给AP(Authorized Participant)来进行。 资料来源:网络 当有人要申购ETF的时候,AP会向ARK这种ETF Provider申请份额,同时去市场买入ETF中相同比例的股票,然后用股票交换份额,再把份额给到投资人。 反过来也是,当有人要赎回ETF的时候,AP会拿着ETF份额去ARK那里换回对等的股票,然后持有或卖出,同时返还资金给到投资人。 资料来源:网络 这样看来,ARK完全不用担心流动性风险,ETF的基础设施就能完全保障市场的流动性。ARK的商业模式其实也说明了这一点。 ARK的收入来源根本不靠股票的涨跌,股票涨或者跌,对于ARK的收入没有任何影响,真正影响ARK这种ETF收入的,是手续费,只有当认购的人越多,ARK的收入才会越高。 回到ETF的风险上面,虽然说ARK不会有流动性风险,但是并不代表上述的负反馈不会发生。 因为AP赎回了股票之后,最后还是要卖的。 这点我们可以看下AP的商业模式,AP这种中间商,用户和ETF提供商都不会为其提供收入,那么他们为什么愿意去做这件事情呢?原因就在于中间的差价。 当用户买卖ETF的时候,价格是不会完全和对应ETF的股票一致的,中间的差价就是这些AP的利润,我们可以看到,美国的知名AP一般都是各大银行,比如说美林、JP Morgan等。 数据来源:BlackRock 那么,这些AP会怎么处理换回来的股票份额呢?我们可以设想一个极端的情况。 当某个ETF被大幅赎回,这些AP拿份额去ETF发行商换回了股票,同时把资金还给了投资者,这个时候,AP手里面就剩下一些,可能会继续下跌的股票。 他们会持有吗?绝对不会!那不是暴露风险敞口了吗。正常人都不会做这种事情,更何况是这些,只要能赚钱,狗屎都能打包成巧克力卖给你的华尔街吸血鬼? 所以,当面临巨大的赎回时,他们会第一时间抛掉这些股票,这种行为无疑会加剧市场的下跌。 事实上,ARK似乎也在为流动性考虑,比如说最近就在不断卖出台积电。台积电正处于半导体强周期中,未来业绩会很好,即使股灾也没下跌多少。 ARK却要此时卖出台积电,唯一的理由只能是台积电的流动性了。 三.可能的机会 假如有人问,2月份收益最高的投资是什么?首先肯定是卖掉高估值的成长股,持有现金;而更激进的投资者,可能会选择做空ARK。 从ARK ETF的表现来看,这个策略一个月的回报将高达30%。 不过,最新一期未平仓做空数量纳斯达克还没有公布,我们无法印证这个猜测,但是我认为市场上肯定有聪明的投资者是这样做的。 那么,对于未来,当ARK处于不利情况下,我们有哪些机会呢? 我认为最安全的做法是挑选ARK持仓中最优质的成长股,通过分析基本面找到安全边际,看看有没有超跌的机会可以抄底。 另外,最近ARK的操作,有一个明显的现象:向头部集中。 以ARKK为例,2月16日市场高峰的时候,ARKK的前五名持仓股占比29.5%,后25只股票占比为20.32%。 到了3月5日,ARKK前5持仓股票占比提升到31.56%,后25只股票的占比下降到19.21%,从整体上来看,有向头部集中的倾向。 事实上,Cathie Wood在视频中也承认了这一点,面对利率的上行带来的超跌机会,她的选择不是躲开下跌,反而会利用下跌去补充他最看好的股票。 从操作上看,女股神确实言行一致。比如之前说的XONE就惨被抛售,而排名靠前的比如说特斯拉、TDOC,就一直在补仓。 不过,ARK这样做还有一个风险,就是持仓越集中,也会增大被槌的几率。 当空头看到很多人在赎回,而ARK又重仓头部股票,那做空头部那几家公司的股票,当空头势力够大时,就会显著的加大ARK的负反馈。 四.总结 在上面的视频里面,主持人问了Cathie Wood一个很重要的问题,面对十年期利率的上行,ARK要怎么做? Cathie的回答很干脆:抄底。 因为从历史的角度出发,利率的上行大概率不会超过4%,2%-3%是比较可能的情况。而这个利率对估值的影响,完全可以被股票自身的成长所抵消。 确实啊,做价值投资最好的时间,一个是十年前,另外一个就是现在。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/323529797","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["ARKQ","ARKG","ARKK"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":5798,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":651,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":36,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/692208178"}
精彩评论