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笨开心

2022-07-14

美帝国主义一步错，步步错…！

和为贵，和气生财…合作共赢，斗则俱伤…！

中金：通胀破9！美联储或迎“沃尔克时刻”

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href=\"https://laohu8.com/S/CME\">芝加哥商品交易所</a>（CME）利率期货显示的7月加息75个基点的概率为56%，加息100个基点的概率上升至44%。进一步看，美联储迎来“沃尔克时刻”的概率越来越高。沃尔克时刻是指美联储为抑制高通胀而坚决采取货币紧缩，且不惜以经济衰退为代价。1980-81年，前任美联储主席沃尔克就曾用这种方式控制通胀，代价是美国经济在两年内两次陷入衰退。我们认为当前已经满足了“沃尔克时刻”的条件，即美国通胀已经高企，美联储已别无选择，可能需要一场经济衰退来换取物价稳定。当然，鲍威尔不可能像沃尔克那样允许联邦基金利率上升至20%，因为当前美国政府债务率远高于1980年，政府偿债压力不允许美联储那样做（请参考报告《美国偿债压力或超预期》）。但在加息态度上，当前的美联储应该向沃尔克学习，对通胀展现出更坚定的“零容忍”态度。最后，我们重申在报告《加息启示录：1980的沃尔克时刻》中总结的几点启示：1）通胀的本质是货币财政过度扩张，绝非仅仅因为供给收缩。2）美联储在高通胀面前切不可采取“渐近主义”的货币政策。3）以经济衰退换取物价稳定可能是必要的选择。4）通胀预期能为货币政策提供“名义锚”，管理通胀预期至关重要。4）经济衰退并不可怕，可怕的是美联储为避免衰退过早向通胀妥协，在货币紧缩上打“退堂鼓”。5）历史表明“长痛不如短痛”，越早控制通胀，对资产价格反弹或越有利。图表1：美国CPI通胀及其分项走势<img src=\"https://static.tigerbbs.com/426e1c225e5ba4dfac6280a34820d23b\" tg-width=\"720\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>资料来源：Haver Analytics，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部图表2：美国CPI通胀分项<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e7a9987cf4904db440c276c5a8da319\" tg-width=\"720\" tg-height=\"454\" 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Analytics，中金公司研究部图表2：美国CPI通胀分项资料来源：Haver Analytics，中金公司研究部图表3：食品价格持续上涨资料来源：Wind，中金公司研究部图表4：汽油价格在7月小幅回落，但仍处于高位资料来源：Wind，中金公司研究部图表5：新车与二手车价格保持韧性资料来源：Wind，中金公司研究部图表6：房租环比增速保持在0.6%的高位资料来源：Wind，中金公司研究部图表7：工资—通胀螺旋指数继续攀升资料来源：Wind，中金公司研究部；注：工资-通胀螺旋指数为美国CPI同比增速+美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪同比增速编制图表8：美国联邦基金期货市场隐含加息情况资料来源：CME Group，中金公司研究部；注：数据截至2022年7月13日23：16文章来源本文摘自：2022年7月14日已经发布的《通胀破9，美联储或迎沃尔克时刻》刘政宁 SAC 执证编号：S0080520080007 SFC CE Ref：BRF443张文朗 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988肖捷文 SAC 执证编号：S0080121070451彭文生 SAC 执证编号：S0080520060001 SFC CE 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