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2022-08-18

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height=\"auto\"/>然而过去20年，房地产产业链诞生了太多太多大牛股。万科，江湖一哥，曾经为投资者创造过超100倍的回报率，但英雄迟暮，现在离优秀越来越远。从去年3月至今，万科跌了将近50%，未来可能再也回不去35元的历史高位了。房地产上下游产业链非常长。上游绑定水泥、建材等，下游绑定家电、厨电、家居、家装等。水泥核心龙头海螺水泥股价从56.8元跌至目前的32.76元，跌幅超过42%，市值蒸发逾1200亿元。建材龙头北新建材从55.12元跌至目前的27.23元，跌幅超过50%。而过去这两家龙头曾创造过4200%、5200%的回报率。下游家电已于2018年触顶萎缩。2021年，国内空调市场零售量为4689万台，同比下滑8.7%，较2018年大幅下滑18%。去年零售额为1527亿元，同比下滑1.2%，较2018年大幅下滑24%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb4cc57013a30ef62be591e13345be35\" tg-width=\"736\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>空调只是家电行业的一个缩影。彩电、冰箱、洗衣机、厨房电器、热水器、小家电等主要生活家电都已饱和。空调龙头大白马被市场抛弃，就连小熊电器这种黑马也被杀的鼻青脸肿，股价高位回撤近70%。还有过去被市场极度看好的东方雨虹，现在颓势已显，股价从63.72亿元跌至目前的37.5元，跌幅高达41%。除了地产，还有医药行业被市场杀的非常惨烈，包括创新药、医疗器械、疫苗、CXO、医疗服务等等。恒瑞医药、长春高新、康泰生物、智飞生物、欧普康视、康龙化成、凯莱英、健帆生物、华兰生物、通策医疗等数十家令人耳熟能详的公司过去均是超级牛股，但如今少则跌50%，多则跌超80%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/62234c5610dc4fd2821f8782c986463b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>过去，中国卫生总费用从2000年的4586亿元增长至2020年的72175亿元。20年时间，医疗费用翻了将近15倍，年复合增长14.78%，远超GDP的增速。而这样的增长盛景，未来并不可持续。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/599fbf967ed1c90885a1b8610c259697\" tg-width=\"731\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>今年1月10日，国常会明确表示要推动集中带量采购常态化、制度化并提速扩面，持续降低医药价格，让患者受益。原来，市场幻想着国产化程度低的医药领域会是集采的避风港，中短期内不会被集采。但事实证明，集采的推进比预想的更快。今年4月，福建牵头的开展电生理和腔镜吻合器采购联盟集采，纳入2022年拟重点推进的联盟集采。7月11日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告显示，本次集中带量采购产品为骨科脊柱类医用耗材，根据手术类型、手术部位、入路方式等组建产品系统进行采购，共分为14个产品系统类别。这意味着几乎所有脊柱产品都要被集采。今年7月底，国家医保局办公室印发《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》，登记范围包含公立以及非公立医疗机构，确保“横到边、竖到底、全覆盖”。目前，安徽蚌埠市已经先行试点，实行种植牙项目限价收费。其种植牙医疗服务项目收费，从均价10000元/颗左右，降至2200元/颗以下，最高降幅82%以上。如果接下来国家集采方案想推动中高端种植牙价格大幅降低，以通策医疗为代表的民营医疗机构的盈利能力会受到显著冲击。8月初，江西省牵头开展肝功生化检测试剂信息申报工作，覆盖26种被检测物资，覆盖22省市，集采规模相当于70%中国省份。至此，IVD领域也无避风港，大超市场预期。在集采推进的同时，医疗改革也持续推进。去年10月15日，国务院医改领导小组印发《关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见》。医改意见一锤定音，或将深刻改变整个医药行业的运行逻辑。“三明模式”严控过度检查、过度用药、过度治疗，实现了“公立医院回归公益性，医生回归看病角色，医患间回归信任”。直白的讲，三明模式实现了财政降压、患者减负、医生增收“三赢”局面，医药、器械、医疗服务等庞大的利益集团将成为输家。全国推广三明模式，正式吹响了集结号。如果未来落地执行与推进良好的话，会类似反垄断之互联网的深远影响。一方面集采提速扩面，会冲击现有医药医疗上市公司的毛利率，另一方面随着三明模式的推广，会减少非必要的过度用药治疗，量上会减少（改革成功的话）。量价齐杀，医药医疗公司的盈利能力会被大大削弱。这是大医药行业从去年7月以来一路暴跌至今的重要逻辑。有投资者拉出了医药ETF的走势图，期盼着触底反转，演绎过去的规律。在我看来，惯性投资普通投资者是亏钱的重要原因之一，过去优秀不能代表未来优秀啊。<img 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